2024-Q4

BBVA BOLSA, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

27,82 €

5.1%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
2.43%	5.53%	2.87%	17.79%	9.88%	4.78%	0.54%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Las bolsas mundiales terminaron el 2024 con subidas generalizadas, aunque con mucha heterogeneidad por regiones y no ausentes de volatilidad. El semestre comenzaba con dudas en torno a las altas valoraciones de algunas empresas tecnológicas y con el temor a que la economía estadounidense pudiese estar desacelerándose de manera más abrupta de lo que se pensaba, provocando fuertes caídas en los principales índices bursátiles. Sin embargo, la calma regresó a los mercados en septiembre tras la publicación de datos económicos que indicaban una actividad económica resistente, al mismo tiempo que la Fed comenzaba a relajar su política monetaria. Adicionalmente, las autoridades de China anunciaban un nuevo paquete de estímulo monetario, y daban indicios de que podrían implementarse nuevas políticas fiscales, lo que impulsaba las bolsas del país con contundencia. Más adelante, en noviembre, asistimos a la victoria del partido republicano en las elecciones de Estados Unidos, a lo que el mercado reaccionó con fuertes subidas en las bolsas americanas, pero con menos entusiasmo en el resto de regiones, al comenzar a descontar las posibles políticas que podría implementar el gobierno de Donald Trump. Finalmente, la Fed terminaba el año retomando el protagonismo, al enfriar fuertemente las expectativas de reducción de tipos para el 2025, algo que no sentó demasiado bien en el mercado de activos de riesgo. En este contexto, el MSCI ACWI cerró el semestre con una subida del 4,9% en dólares, gracias a que los índices desarrollados se revalorizaban un 5,6%, mientras que el MSCI Emerging se dejaba un 1%. Entre los países desarrollados, las principales alzas se dieron en Estados Unidos (S&P500, 7,7%) y en Alemania (DAX, 9,2%), mientras que otros índices europeos cerraron con bajadas, como el de Holanda (-3,9%) y el de Suecia (-3,4%). Las bolsas asiáticas fueron las que mejor comportamiento tuvieron entre los países emergentes, con el MSCI Asia cerrando plano en dólares gracias al impulso de China, que compensó las caídas en India y, especialmente, en Corea (-14,2%), muy afectada por la incertidumbre política del país. Asimismo, los índices de Latinoamérica y Europa Emergente también cerraron con fuertes bajadas, arrastrados por México (-5,6%), Brasil (-2,9%), Polonia (-14,4%) y Turquía (-7,7%). Las estimaciones de crecimiento de beneficios de 2025 se han revisado a la baja en EE.UU. a lo largo del semestre (-1,9pp hasta el 14,2%) y en Europa (-5,2pp hasta 7,6%), mientras que para 2026 se espera que los beneficios crezcan en torno a 13,8% y 10,8%, respectivamente. Por el lado de las ventas, las previsiones de los analistas para 2025 se han mantenido estables en EE.UU. (5,5%), a diferencia de Europa, donde el consenso ha continuado rebajando sus expectativas hasta el 2,9% (-3,7pp). En lo que respecta a la temporada de beneficios, se ha saldado con un fuerte crecimiento de los beneficios y de las ventas del 8,5% y 5,2% en EE.UU., muy distinto al débil comportamiento europeo, que experimentó caídas del orden del 0,7% en beneficios y del 0,5% en ventas. Por factores, crecimiento lidera las subidas (7,1%), mientras que calidad acaba totalmente plano en el semestre. Sectorialmente, destaca el buen comportamiento de consumo discrecional (22,7%) y financieros (17,6%) en EE.UU. con el sector energético a la cola (-6,2%). En Europa, el comportamiento es similar, con el sector financiero liderando las subidas (9,6%) y el sector energético registrando fuertes caídas (-12,8%). b) Decisiones generales de inversión adoptadas. A lo largo del semestre la visión de la casa se ha traducido en un posicionamiento positivo en bolsa española. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice IBEX 35® (IBEX) en su modalidad Total Return (recoge la rentabilidad por dividendos antes de impuestos), pudiendo para ello superar los límites generales de diversificación. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio del fondo ha disminuido un 2,82% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 2,27%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 1,20%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 3,04%. La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 1,63%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido inferior a la de la media de la gestora situada en el 2,97%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,55% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 8,09% y la correlación del fondo con respecto a su índice de referencia ha sido de un 0,93. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. A lo largo del semestre la composición del fondo no ha variado de forma relevante. Como novedades, hemos introducido la compañía aeroespacial Airbus en la cartera, con un peso del 2,40%. Por otro lado, esta compra se ha financiado en parte con la venta total de Indra y las reducciones de peso en Galp hasta el 2,54%, Miquel y Costas hasta el 4,01%, Banco Santander hasta el 5,55% y Caixabank hasta el 3,88%. Airbus: es uno de los principales fabricantes de aviones comerciales a nivel global. Airbus desarrolla y fabrica aviones comerciales, aviones de carga y helicópteros. En el segmento de Defensa y Espacio Airbus desarrolla aviones militares, helicópteros, sistemas espaciales y sistemas de inteligencia conectada. Airbus está muy bien posicionado para capturar el crecimiento de la industria de aviones comerciales, especialmente en un momento donde su principal competidor atraviesa por dificultades operativas y financieras. Tras el fuerte impacto de la pandemia del COVID-19 en el sector de la aviación y el transporte, la demanda doméstica e internacional se están recuperado rápidamente. Además, el aumento de demanda por aviones de fuselaje estrecho, más rentables de operar y menos contaminantes, en detrimento de los aviones de fuselaje ancho, beneficia claramente a Airbus, que tiene una posición dominante en la industria con la familia de aeronaves A-320. b) Operativa de préstamo de valores No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0,99. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 4,49%. d) Otra información sobre inversiones. Se ha recibido un total de 84,28 USD procedentes de las class action o demandas colectivas a las que se encontraba adherido el Fondo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes; esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. El Fondo mantenía a 30/09/2024, una exposición del 12,48% del patrimonio a los siguientes activos ilíquidos: MIQUEL Y COSTAS (ES0164180012), LINEA DIRECTA ASEGURADORA S.A. (ES0105546008), GRUPO CATALANA OCCIDENTE S.A.(ES0116920333). A cierre de periodo la exposicion a los mismos era inferior al 10%. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad del fondo ha sido del 11,11% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 13,51%. El VaR histórico acumulado en el año alcanzó -0,82% A lo largo del segundo semestre de 2024 el fondo ha mantenido un tracking error expost de 5,48% sobre su índice de referencia. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Durante 2024, BBVA AM ha ejercido, en representación de BBVA BOLSA, FI, el derecho de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades que se indican a continuación. Estos derechos se han ejercido en todo caso en los supuestos previstos en el artículo 115.1.i) del RIIC. Se ha asistido y votado a favor de todos los puntos del orden del día en las juntas de accionistas de las siguientes sociedades: ACERINOX SA, ALLFUNDS GROUP PLC, AMADEUS IT GROUP SA, APERAM, BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA, BANKINTER SA, CAIXABANK S.A, CELLNEX TELECOM SA, CIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL, ENDESA, FERROVIAL SE, GALP ENERGIA SGPS SA, IBERDROLA SA , INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL, LABORATORIOS FARMACEUTICOS R, LINEA DIRECTA ASEGURADORA SA , MERLIN PROPERTIES SOCIMI SA, NEINOR HOMES SA, TELEFONICA SA, VISCOFAN SA. Se ha asistido y votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en las juntas de accionistas de las siguientes sociedades: ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV, AEDAS HOMES SA, ALMIRALL SA, BANCO SANTANDER, CORTICEIRA AMORIM SGPS SA, GESTAMP AUTOMOCION SA, GRUPO CATALANA OCCIDENTE SA, INDRA SISTEMAS SA, INMOBILIARIA COLONIAL SOCIMI, MIQUEL Y COSTAS, NEINOR HOMES SA, TALGO SA , VIDRALA SA . El voto ha sido a favor de aquellos puntos del orden del día que se han considerado beneficiosos (o no desfavorables) para los intereses de las IIC y en contra de los puntos del orden del día en que no se han apreciado dichas circunstancias. En particular, se ha votado en contra de determinados acuerdos relativos a la independencia del consejo de administración y los planes de remuneración. También en menor medida en contra de ciertas políticas financieras (principalmente emisiones de bonos), operaciones corporativas (sobre todo ampliaciones de capital) o petición de acuerdos por mayorías excesivas. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DE LA IIC SOLIDARIA E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta comisiones de análisis. El gestor/gestores del fondo reciben informes de entidades locales e internacionales relevantes para la gestión del fondo y relacionados con su política de inversión, en base a criterios que incluyen entre otros la calidad del análisis, su relevancia, la disponibilidad del analista, la agilidad para emitir informes pertinentes ante eventos potenciales o que han sucedido en los mercados y pueden afectar al fondo, la solidez de la argumentación y el acceso a compañías. El gestor selecciona 8 proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo y por ende susceptibles de recibir comisiones por ese servicio. Los 5 principales proveedores de servicios de análisis para el fondo han sido: BNP Paribas, Bestinver, Banco Santander, Alantra y Caixa. Durante 2024 el fondo ha soportado gastos de análisis por importe de 67.638,68€. Para 2025 el importe presupuestado para cubrir estos gastos son: 48.157,00€. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No hay compartimentos de propósito especial 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. La palabra incertidumbre caracteriza, por el momento, la previsión económica y de mercados para 2025. Y opera en dos direcciones, lo que dificulta adoptar una apuesta decidida por un entorno más optimista o pesimista. Esto implica que el resultado final no tiene que ser necesariamente malo, entre otras cosas porque EE.UU. está en situación de volver a sorprender al alza con su crecimiento económico. Son varios los frentes sometidos a fuerzas contrapuestas, siendo el más relevante el del propio crecimiento económico global. Su mayor condicionante, dejando a un lado el riesgo geopolítico, serán las políticas que adopte la nueva administración Trump. En EE.UU. las rebajas de impuestos y la desregulación pueden incrementar el crecimiento económico, mientras que las subidas arancelarias y las restricciones a la inmigración pueden conllevar más inflación y menos crecimiento. La resultante puede ser favorable al crecimiento y las empresas, pero por el momento nos parece prudente situar la previsión del PIB 2025 para las principales economías en su crecimiento potencial de largo plazo o en una cifra cercana al mismo. EE.UU. puede crecer en 2025 el 2%, algo menos que el previsible 2,7% con que cerraría este año según nuestras proyecciones. Pero si las medidas adoptadas por la nueva Administración no trastocan la confianza ni cercenan el comercio internacional, nuestra previsión de crecimiento se puede quedar corta. El consumo privado puede experimentar una ligera desaceleración por el menor flujo migratorio, creciendo el 2,3%, y la inversión mantenerse en una cifra destacada del 3,7% por infraestructuras y energía. Por su parte, la Eurozona puede experimentar una ligera mejora de PIB hasta el 1%, desde el 0,8% en que cerraría 2024. Prevemos una ligera mejora del consumo privado hasta el 1,2%, gracias al aumento de los salarios reales, una disminución de la tasa de ahorro y un mercado laboral resistente. La mejora de la inversión se espera para la segunda parte del año. Pero a diferencia de EE.UU., el riesgo en la Eurozona en la estimación de crecimiento es ligeramente a la baja. China seguirá experimentando una progresiva reducción en su crecimiento, lastrada además por el sector inmobiliario, por lo que ciframos en el 4,5% el aumento de PIB en 2025. Por su parte, son varios países en Latinoamérica con políticas fiscales demasiado laxas, por lo que en 2025 el impulso fiscal puede ser negativo en la región y el crecimiento situarse en un modesto 2%. En lo tocante a la inflación, que ha sido el principal condicionante para la economía y los mercados en los últimos tres años, nuestras previsiones señalan bajadas adicionales de la general y la subyacente en 2025 en casi todos los países, pero con matices. Y es que llevamos tiempo hablando del riesgo de cierta inflación estructural, que podría dificultar una cómoda convergencia a los objetivos de los bancos centrales, y además la nueva política arancelaria de EE.UU. puede introducir dificultades adicionales?. De hecho, nuestras previsiones para la inflación general en EE.UU. no son tan benignas como pudiera pensarse, con una previsión para la media del año y a diciembre del 2,4%, mientras que la subyacente, y esto es de verdad lo más incómodo, estaría en cifras ligeramente superiores. Si bien nuestras previsiones para la Eurozona también sitúan la inflación general media y la de diciembre en el 2,4%, aquí sí estimamos que la subyacente convergería al 2% en la segunda parte del año. Por tanto, esta evolución de la inflación permitiría más bajadas de los tipos de interés en EE.UU. y en la Eurozona, pero también con matices. La Fed debería ser algo cauta en el proceso, porque la inflación en EE.UU. se puede quedar por encima del 2% todo el 2025. Por tanto, podrá bajar los tipos unos 100pb desde el 4,75% actual, pero manteniendo una política monetaria todavía exigente con un tipo oficial real igual o superior al 1,5%. El BCE tiene a priori una senda más clara, con un crecimiento bajo y la inflación más controlada, por lo que su tipo de depósito puede llegar al 2% desde el 3,25% actual. Con la inflación controlada y la expectativa de nuevas bajadas de los tipos de interés oficiales, el contexto es, a priori, idóneo para la renta fija. Y pensamos que en 2025 los inversores se podrán beneficiar de nuevo de una rentabilidad positiva en forma de intereses y de su bajo riesgo o volatilidad, sobre todo comparada con otros activos. Quizás el riesgo para la renta fija, y posiblemente para los activos de riesgo, radique en la deriva fiscal de algunos países desarrollados, entre ellos EE.UU., que mantienen déficits fiscales elevados con volúmenes de deuda pública altos. El mercado puede acabar exigiendo una prima de riesgo o de plazo adicional por este motivo, y los tramos largos de las curvas de tipos, como los bonos a 10 años, podrían experimentar episodios de volatilidad. A pesar de esta circunstancia, esperamos que continúe el atractivo de la renta fija de países desarrollados y también de emergentes. Estos últimos ofrecen una alta rentabilidad y la mayoría de los bancos centrales emergentes seguirán bajando los tipos de interés. Además, la renta fija de gobiernos, en los niveles actuales, tiene en principio la cualidad de actuar como cobertura de los activos de riesgo en caídas de los mercados, en mayor medida si el detonante fuera el crecimiento económico, y no así si el motivo fueran medidas fiscales que implicaran déficits fiscales todavía mayores. El crédito sigue siendo atractivo, y en términos de rentabilidad/riesgo nos sigue gustando más el de alta calidad o Investment Grade que el High Yield. Pero el atractivo del activo radica sobre todo en la rentabilidad absoluta que se puede capturar, porque por valoración (spread de crédito) está caro si lo comparamos con su historia. En cuanto a las bolsas, 2025 puede ser otro buen año, a poco que se cumplan nuestras estimaciones de crecimiento de beneficios. Para la bolsa estadounidense esperamos un crecimiento de beneficios del 9%, siendo capaz de mantener la valoración actual, que es exigente pero sostenible en un entorno de crecimiento económico y menores tipos de interés. La bolsa europea puede ver como sus beneficios suben un 5% en 2025, y podrá contar con el argumento de una valoración atractiva en la medida en que podamos tener más visibilidad económica, geopolítica y arancelaria. Y otra vez destaca la bolsa española en nuestras previsiones, porque además de su valoración atractiva (PER 25e BBVA AM&GW 10,5x), puede contar con un crecimiento de beneficios del 8%, superior al previsto por el mercado. En todo caso, las incertidumbres geopolíticas y económicas son de suficiente calado como para recomendar flexibilidad y adaptación a un entorno que puede ser muy cambiante, especialmente en el caso de Europa. Como conclusión, tenemos por delante un 2025 que ahora mismo presenta bastante incertidumbre, pero cuyo resultado final no tiene por qué ser malo en términos de inversiones. Las bolsas siguen teniendo potencial de revalorización y la renta fija tiene rentabilidad esperada positiva, por lo que las carteras mixtas, incluidas las conservadoras, podrían obtener de nuevo rentabilidades positivas en 2025, tanto en términos nominales como reales.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0144580Y14	IBERDROLA SA	EUR	5.212.000 €	6.2%	13.01%
ES0113900J37	BANCO SANTANDER SA	EUR	4.692.000 €	5.58%	6.05%
ES0105066007	CELLNEX TELECOM SA	EUR	3.806.000 €	4.52%	0.48%
ES0105027009	LOGISTA INTEGRAL SA	EUR	3.768.000 €	4.48%	0.45%
ES0164180012	MIQUEL Y COSTAS & MI	EUR	3.606.000 €	4.29%	17.78%
ES0116920333	GRUPO CATALANA OCCID	EUR	3.553.000 €	4.22%	5.03%
ES0132105018	ACERINOX SA	EUR	3.388.000 €	4.03%	2.48%
ES0140609019	CAIXABANK SA	EUR	3.239.000 €	3.85%	7.69%
ES0148396007	INDUSTRIA DE DISENO	EUR	3.147.000 €	3.74%	7.04%
ES0109067019	AMADEUS IT GROUP SA	EUR	3.040.000 €	3.61%	9.79%
ES0105546008	LINEA DIRECTA ASEGUR	EUR	2.955.000 €	3.51%	6.22%
ES0167050915	ACS ACTIVIDADES DE C	EUR	2.764.000 €	3.29%	25.07%
ES0139140174	INMOBILIARIA COLONIA	EUR	2.603.000 €	3.09%	4.72%
NL0015001FS8	FERROVIAL SE	EUR	2.473.000 €	2.94%	13.34%
ES0130670112	ENDESA SA	EUR	2.215.000 €	2.63%	18.45%
PTGAL0AM0009	GALP ENERGIA SGPS SA	EUR	2.183.000 €	2.59%	53.77%
ES0105025003	MERLIN PROPERTIES SO	EUR	2.123.000 €	2.52%	2.35%
ES0105223004	GESTAMP AUTOMOCION S	EUR	2.040.000 €	2.42%	10.8%
NL0000235190	AIRBUS SE	EUR	2.027.000 €	2.41%	Nueva
ES0157097017	ALMIRALL SA	EUR	1.921.000 €	2.28%	12.4%
PTCOR0AE0006	CORTICEIRA AMORIM SG	EUR	1.818.000 €	2.16%	10.66%
ES0113679I37	BANKINTER SA	EUR	1.773.000 €	2.11%	14.1%
ES0184262212	VISCOFAN SA	EUR	1.776.000 €	2.11%	1.54%
ES0178430E18	TELEFONICA SA	EUR	1.730.000 €	2.06%	0.57%
ES0105251005	NEINOR HOMES SA	EUR	1.650.000 €	1.96%	35.14%
GB00BNTJ3546	ALLFUNDS GROUP PLC	EUR	1.620.000 €	1.93%	3.8%
ES0183746314	VIDRALA SA	EUR	1.388.000 €	1.65%	7.28%
PTBCP0AM0015	BANCO COMERCIAL PORT	EUR	1.162.000 €	1.38%	38%
LU0569974404	APERAM SA	EUR	1.127.000 €	1.34%	4.45%
ES0127797019	EDP RENOVAVEIS SA	EUR	1.099.000 €	1.31%	23.04%
ES0157261019	LABORATORIOS FARMACE	EUR	1.036.000 €	1.23%	28.11%
ES0105287009	AEDAS HOMES SA	EUR	632.000 €	0.75%	22.48%
ES0105563003	CORP ACCIONA ENERGIA	EUR	468.000 €	0.56%	7.33%
ES0118594417	INDRA SISTEMAS SA	EUR	0 €	0%	Vendida

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
Valor de renta variable	Venta	Futuro	FUT	100		3.810.000 €

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Euro

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

3.178.110

Nº de Partícipes

6.859

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

30 EUR

Patrimonio

84.125.000 €

Política de Inversión

Politica de inversiónFondo que invierte fundamentalmente en activos de renta variable española, teniendo especial importancia aquellos valores que componen el índice IBEX 35 e invirtiendo al menos un 80% en valores españoles.

Operativa con derivadosEl fondo podrá realizar operaciones con instrumentos financieros derivados con la finalidad de inversión. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Sectores

Servicios financieros
24.34%
Industria
14.14%
Inmobiliarío
13.86%
Materias Primas
12.74%
Servicios públicos
8.69%
Consumo cíclico
8.09%
Tecnología
3.90%
Salud
3.79%
Energía
2.80%
Comunicaciones
2.22%
No Clasificado
5.45%

Regiones

Europa
97.92%
Reino Unido
2.08%

Tipo de Inversión

Medium Cap - Value
20.08%
Large Cap - Growth
15.40%
Small Cap - Blend
13.66%
Medium Cap - Blend
13.51%
Large Cap - Blend
12.07%
Large Cap - Value
10.16%
Small Cap - Value
4.34%
Small Cap - Growth
2.46%
Medium Cap - Growth
1.41%
No Clasificado
6.90%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

2.23

2024-Q4

1.11

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.10

2024-Q4

0.05

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.59

2024-Q3

0.61

2024-Q2

0.61

2024-Q1

0.61

Anual

Total

2023

2.42

2022

2.43

2021

2.41

2019

2.58