2024-Q4

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN ISR, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

10,54 €

0.48%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.22%	0.48%	0.43%	5.07%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCION DEL FONDO. a) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados. A nivel macro, en EE.UU. las expectativas de crecimiento del PIB de 2024 se sitúan cerca del 2,7%, mientras que la inflación subyacente se ha mantenido prácticamente estable en el 3,3% (desde el 3,9% que empezó el año). En este contexto, la Fed ha comenzado a ajustar el tipo de interés de referencia (-100pb en total), hasta alcanzar un rango objetivo de entre el 4,25 y el 4,50% en su reunión de diciembre. Sin embargo, las últimas previsiones del comité sugieren menos bajadas de las anticipadas, ante la incertidumbre sobre la fortaleza de la economía y las medidas arancelarias de la nueva administración Trump. En la eurozona, el PIB podría cerrar 2024 con tasas cercanas al 0,8% (por debajo de su potencial), con el PIB de España creciendo al 3,0%. Por el lado de los precios, la inflación subyacente en la eurozona ha disminuido ligeramente durante el semestre, hasta situarse en el 2,7%, lo que ha permitido al Banco Central Europeo acometer tres bajadas en el segundo semestre (dejando la tasa de depósito en el 3,0%). En China, el PIB de 2024 podría registrar un crecimiento del 4,8%, ligeramente inferior al objetivo del 5% que marcó el gobierno, pero superando las estimaciones de los analistas al inicio del semestre. Los buenos datos macroeconómicos en EE.UU., unidos a una inflación subyacente más cercana al objetivo del 2%, han permitido que la Fed abaratara el coste de financiación a lo largo del semestre. En este contexto, la renta variable estadounidense ha continuado creciendo con fuerza (S&P +7,7%), aunque perdió un 2,5% en el mes de diciembre al enfriarse las expectativas de bajadas de tipos de la Fed en 2025. También ha tenido buen desempeño la bolsa española, con una subida del 6,0%. En cuanto a la deuda soberana de mayor calidad, los tipos a corto plazo han experimentado bajadas contundentes (la rentabilidad de los bonos a 2 años de EE.UU. y Alemania caen 51 y 75 puntos básicos), mientras que el mercado de crédito corporativo ha mostrado una fortaleza considerable (los diferenciales se han mantenido prácticamente planos). Con respecto a las primas de riesgo periféricas, la española estrecha 23 puntos básicos hasta los 69 puntos básicos frente Alemania. En el mercado de divisas, destaca la apreciación global del dólar (2,5%) y la fuerte depreciación del EURUSD (-3,4% hasta 1,0354). Por último, en el mercado de materias primas llama la atención la subida del oro (+12,5% hasta 2624,50 dólares/onza), mientras que el Brent (74,10 dólares/barril) cierra el semestre en negativo (-14,5%). Los mercados de renta fija cerraron el 2S de 2024 con caídas en los tipos de interés de la deuda soberana, salvo en los tipos de largo plazo de EE.UU. El semestre comenzó con indicios de una suave desaceleración de la economía estadounidense, lo que permitió a la Fed centrarse nuevamente en mantener un mercado laboral saludable y reducir los tipos de interés. Sin embargo, los datos posteriores mostraron que la economía estadounidense seguía fuerte, mientras que la inflación parecía estancarse por encima del objetivo del 2%. Esto coincidió con la victoria de Donald Trump en las elecciones, cuyas políticas podrían resultar inflacionarias. En consecuencia, aunque los bancos centrales continuaron relajando sus políticas monetarias, mostraron cautela en sus reuniones de diciembre. La Fed redujo los tipos de interés al rango del 4,25%-4,50%, desde el 5,25%-5,50% de junio, pero enfrió significativamente las expectativas de nuevas bajadas en 2025. En Europa, el Banco Central Europeo recortó 75pb en el semestre, llevando el tipo de depósito al 3%. No obstante, en diciembre, Christine Lagarde adoptó un tono menos laxo para los próximos meses, lo que decepcionó a los inversores. Así, el mercado cerró el año anticipando recortes de 50pb en EE.UU. y entre 100 y 125pb en Europa para 2025. Como resultado, las pendientes de las curvas soberanas volvieron a niveles positivos, mientras que los diferenciales de crédito se mantuvieron bajos gracias al dinamismo de la economía. En este contexto, el tipo de interés del bono estadounidense a 2 años disminuyó 51pb, hasta el 4,24%. El tipo a 5 años se mantuvo prácticamente plano en el 4,38%, mientras que el tipo a 10 años subió 17pb, hasta el 4,57%, acercándose al pico máximo del año registrado en abril. Por tanto, la pendiente de la curva aumentó 68pb, alcanzando un nivel positivo de 33pb. Este incremento en el tipo a 10 años se explicó principalmente por un aumento de 12pb en el tipo real (hasta el 2,23%), mientras que la expectativa de inflación aumentó solo 5pb, hasta el 2,34%. En Europa, los tipos de interés soberanos descendieron de forma generalizada. El tipo a 2 años alemán cayó 75pb, situándose en el 2,08%, mientras que el tipo a 5 años retrocedió 33pb, hasta el 2,15%. El tipo a 10 años bajó 13pb, al 2,37%. Como resultado, la pendiente de la curva alemana volvió a niveles positivos, subiendo 62pb, hasta los 29pb. Este descenso en el tipo soberano a 10 años se atribuyó en su totalidad a la caída de 23pb en la expectativa de inflación (hasta el 1,77%), mientras que el tipo real subió 5pb, hasta el 0,50%. En el ámbito de la deuda periférica europea, Francia acaparó la atención. El presidente Emmanuel Macron convocó elecciones parlamentarias anticipadas en julio, que resultaron en un parlamento muy dividido. En septiembre, Macron designó a Michel Barnier como primer ministro, con el objetivo de aprobar un presupuesto que redujera el déficit de cara a 2025. Sin embargo, el gobierno de Barnier colapsó en diciembre sin lograr ese objetivo, lo que obligó a Macron a nombrar de urgencia un nuevo primer ministro, cuya primera tarea fue prorrogar los presupuestos de 2024. Sin nuevos presupuestos, se espera que el déficit francés supere el 6% en 2025. Como resultado, la prima de riesgo de Francia fue la única en aumentar (+3pb) durante el semestre, alcanzando 83pb y superando por primera vez desde 2008 a la de España. El resto de las primas de riesgo descendieron de forma generalizada: Italia (-42pb, a 116pb), Grecia (-40pb, a 85pb), Portugal (-27pb, a 48pb) y España (-23pb, a 69pb). La rentabilidad del bono español a 10 años cayó 36pb, cerrando el semestre en el 3,06%. Por su parte, el mercado de crédito cerró el semestre con un desempeño sólido, respaldado por la resiliencia económica y los sólidos fundamentales de las empresas (los diferenciales del mercado de contado se estrecharon nuevamente). En EE. UU., el diferencial de la deuda de mayor calidad cayó 8pb, hasta 58pb, mientras que el del segmento especulativo se redujo 29pb, situándose en 319pb. En Europa, el diferencial de deuda de mayor calidad aumentó 11pb, alcanzando 85pb, mientras que el del segmento especulativo se estrechó 11pb, hasta 299pb. Las bolsas mundiales terminaron el 2S24 con subidas generalizadas, aunque con mucha heterogeneidad por regiones y no ausentes de volatilidad. El semestre comenzaba con dudas en torno a las altas valoraciones de algunas empresas tecnológicas y con el temor a que la economía estadounidense pudiese estar desacelerándose de manera más abrupta de lo que se pensaba, provocando fuertes caídas en los principales índices bursátiles. Sin embargo, la calma regresó a los mercados en septiembre tras la publicación de datos económicos que indicaban una actividad económica resistente, al mismo tiempo que la Fed comenzaba a relajar su política monetaria. Adicionalmente, las autoridades de China anunciaban un nuevo paquete de estímulo monetario, y daban indicios de que podrían implementarse nuevas políticas fiscales, lo que impulsaba las bolsas del país con contundencia. Más adelante, en noviembre, asistimos a la victoria del partido republicano en las elecciones de Estados Unidos, a lo que el mercado reaccionó con fuertes subidas en las bolsas americanas, pero con menos entusiasmo en el resto de regiones, al comenzar a descontar las posibles políticas que podría implementar el gobierno de Donald Trump. Finalmente, la Fed terminaba el año retomando el protagonismo, al enfriar fuertemente las expectativas de reducción de tipos para el 2025, algo que no sentó demasiado bien en el mercado de activos de riesgo. En este contexto, el MSCI ACWI cerró el semestre con una subida del 4,9% en dólares, gracias a que los índices desarrollados se revalorizaban un 5,6%, mientras que el MSCI Emerging se dejaba un 1%. Entre los países desarrollados, las principales alzas se dieron en Estados Unidos (S&P500, 7,7%) y en Alemania (DAX, 9,2%), mientras que otros índices europeos cerraron con bajadas, como el de Holanda (-3,9%) y el de Suecia (-3,4%). Las bolsas asiáticas fueron las que mejor comportamiento tuvieron entre los países emergentes, con el MSCI Asia cerrando plano en dólares gracias al impulso de China, que compensó las caídas en India y, especialmente, en Corea (-14,2%), muy afectada por la incertidumbre política del país. Asimismo, los índices de Latinoamérica y Europa Emergente también cerraron con fuertes bajadas, arrastrados por México (-5,6%), Brasil (-2,9%), Polonia (-14,4%) y Turquía (-7,7%). Las estimaciones de crecimiento de beneficios de 2025 se han revisado a la baja en EE.UU. a lo largo del semestre (-1,9pp hasta el 14,2%) y en Europa (-5,2pp hasta 7,6%), mientras que para 2026 se espera que los beneficios crezcan en torno a 13,8% y 10,8%, respectivamente. Por el lado de las ventas, las previsiones de los analistas para 2025 se han mantenido estables en EE.UU. (5,5%), a diferencia de Europa, donde el consenso ha continuado rebajando sus expectativas hasta el 2,9% (-3,7pp). En lo que respecta a la temporada de beneficios, se ha saldado con un fuerte crecimiento de los beneficios y de las ventas del 8,5% y 5,2% en EE.UU., muy distinto al débil comportamiento europeo, que experimentó caídas del orden del 0,7% en beneficios y del 0,5% en ventas. Por factores, crecimiento lidera las subidas (7,1%), mientras que calidad acaba totalmente plano en el semestre. Sectorialmente, destaca el buen comportamiento de consumo discrecional (22,7%) y financieros (17,6%) en EE.UU. con el sector energético a la cola (-6,2%). En Europa, el comportamiento es similar, con el sector financiero liderando las subidas (9,6%) y el sector energético registrando fuertes caídas (-12,8%). b) Decisiones generales de inversión adoptadas La revisión estratégica realizada el segundo semestre ha sido continuista y no ha alterado los pesos de las principales categorías de activos generadores de rentas en los que invertimos. Mantenemos nuestra preferencia en el Crédito de Alta Calidad, por su atractiva rentabilidad en relación al riesgo asumido. Como novedad, sí hemos realizado dos operaciones a nivel subcategorías, con visión estratégica: - Por un lado, procedimos a vender el fondo AXA US Corporate Intermediate Bonds, ante la pérdida de atractivo relativo del Crédito de Calidad americano frente al europeo. - Y por otro lado, en el bloque de los Gobiernos Emergentes, cubrimos el riesgo divisa en la apuesta por la deuda local china, cambiando al ETF iShares China CNY Bond USD Hedged. A nivel táctico hemos continuado realizando movimientos de corto plazo en base a señales de indicadores sobre Duración, Gobiernos Emergentes y Bonos de Alto Rendimiento. Así mismo, hemos jugado en el año dos ideas de inversión globales: una relativa a la normalización de la curva de tipos de interés en EE.UU. los tramos 2 años vs 10 años; y otra apostando por un mejor comportamiento del High Yield Asia vs High Yield Global (incluida dentro del bloque Crédito Emergente). Ambas siguen activas a cierre del ejercicio. Cabe destacar a su vez el movimiento táctico que realizamos a principios de agosto, tras activarse nuestro ?Monitor de Estados de Excepción? (MEX), por un fuerte incremento en la volatilidad de los mercados. Procedimos a neutralizar la posición en bonos del segmento especulativo (High Yield), hasta producirse una normalización del escenario en la segunda parte del mes de agosto. Por último, señalar que durante el período hemos continuado construyendo en el fondo una cartera diversificada y con sesgo sostenible, priorizando en fondos subyacentes art. 8 y 9 de la SFDR. En concreto, según recoge el folleto, hemos mantenido un mínimo del 20% de inversión sostenible y al menos un 50% de la cartera está destinada c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice EURIBOR 3 meses +150 puntos básicos, gestionándose con un objetivo de volatilidad máxima inferior al 10% anual. El índice se toma a efectos meramente informativos. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio del fondo ha aumentado un 29,67% en el periodo y el número de partícipes ha aumentado un 32,25%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,46% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,23% de gastos directos y 0,23% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 3,04%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,32%. La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 2,91%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido inferior a la de la media de la gestora situada en el 2,97%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 2,72% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 2,37%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el segundo semestre el comportamiento del fondo también ha sido positivo, cerrando el 2024 con una rentabilidad anual del +4,07%, y una volatilidad de 3,04% (dato a 12 meses). En el conjunto del año, todas las estrategias de inversión, salvo los Gobiernos Desarrollados y la Renta Variable Inmobiliaria, han contribuido positivamente. Destaca la geografía emergente, que con un peso limitado dentro del fondo, ha aportado especialmente. En concreto, el bloque de Gobiernos Emergentes concluye con una rentabilidad anual del +12,63% y una contribución de +1,17%; y el bloque de Crédito Emergente, con rentabilidad anual del +12,80% y una contribución de +0,87%. En cuanto a subyacentes específicos en cartera, por el lado positivo, el fondo de Gobiernos Emergentes PIMCO Emerging Markets Bonds ha sido el mayor contribuidor en el total del ejercicio (+0,95%) y la rentabilidad anual más elevada (+15,93%). Por el contrario, el ETF del sector Inmobiliario cotizado, Xtrackers FTSE Developed Europe Real Estate presenta el peor dato de rentabilidad en el 2024 (-4,03%), pero su impacto es limitado (detrae -0,10%) ya que tiene un peso reducido en el fondo (3% aprox). Respecto a las inversiones con sesgo sostenible, señalar el buen resultado del fondo de Crédito Largo Plazo Robeco Euro SDG Credits (+4,80% anual), que ha supuesto una contribución de +0,59% a la rentabilidad total. b) Operativa de préstamo de valores No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 1,00. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 48,18%. d) Otra información sobre inversiones. Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088) conforme a lo establecido en su folleto informativo. Se adjuntará como anexo a las Cuentas Anuales información sobre las características medioambientales o sociales que promueve el Fondo. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad del fondo ha sido del 2,92% , superior a la del índice de referencia que ha sido de un 0,17%. El VaR histórico acumulado en el año alcanzó -0,30% 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. No se ha ejercido el derecho de asistencia y voto en las juntas de accionistas de las sociedades en cartera al no reunir los requisitos previstos en la normativa para que tal ejercicio sea obligatorio, ni estar previsto de acuerdo con las políticas y procedimientos de BBVA AM de ejercicio de los derechos políticos. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DE LA IIC SOLIDARIA E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta comisiones de análisis. El gestor/gestores del fondo reciben informes de entidades locales e internacionales relevantes para la gestión del fondo y relacionados con su política de inversión, en base a criterios que incluyen entre otros la calidad del análisis, su relevancia, la disponibilidad del analista, la agilidad para emitir informes pertinentes ante eventos potenciales o que han sucedido en los mercados y pueden afectar al fondo, la solidez de la argumentación y el acceso a compañías. El gestor selecciona 15 proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo y por ende susceptibles de recibir comisiones por ese servicio. Los 5 principales proveedores de servicios de análisis para el fondo han sido: Morgan Stanley, UBS, BAML, BCA y J.P. Morgan. Durante 2024 el fondo ha soportado gastos de análisis por importe de 291,62€. Para 2025 el importe presupuestado para cubrir estos gastos son: 666 €. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No hay compartimentos de propósito especial 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. El año 2024, a pesar de haber sido un periodo complejo a la hora de gestionar, ha terminado con balance final positivo, registrando ganancias generalizadas en bolsa y renta fija. Y 2025 se presenta con desafíos pero también oportunidades. Posiblemente encontremos mayor divergencia en el crecimiento, la inflación y los tipos de interés de las distintas economías a nivel mundial. Siguiendo el objetivo de generar rentas en el largo plazo, continuaremos gestionando el fondo de forma activa, con foco en la diversificación entre tipos de inversión y el control del riesgo. Así como en la sostenibilidad, según establece el folleto.

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU0503372780	ROBECOSAM EURO SDG C	EUR	8.279.000 €	9.85%	20.7%
LU2051031982	M&G LUX INVESTMENT F	EUR	6.236.000 €	7.42%	3.5%
IE0030759645	PIMCO GIS EMERGING M	EUR	5.494.000 €	6.54%	22.14%
LU1644441807	CANDRIAM SUSTAINABLE	EUR	5.048.000 €	6.01%	16.15%
LU0111549050	BNP PARIBAS FUNDS EU	EUR	3.808.000 €	4.53%	16.63%
LU1003273924	JANUS HENDERSON HORI	EUR	3.739.000 €	4.45%	37.97%
LU0966752916	JANUS HENDERSON FUND	EUR	3.368.000 €	4.01%	30.34%
LU0622305505	GOLDMAN SACHS - SICA	EUR	3.326.000 €	3.96%	31.93%
LU1650062323	BETAMINER I	EUR	2.860.000 €	3.4%	14.22%
IE00BKT6RT64	ISHARES CHINA CNY BO	EUR	2.543.000 €	3.03%	Nueva
LU0227757233	ROBECO CAPITAL GROWT	EUR	2.321.000 €	2.76%	23%
LU0489337690	XTRACKERS FTSE DEVEL	EUR	2.148.000 €	2.56%	20.27%
IE00BCCW0R44	MUZINICH FUNDS - EME	EUR	2.092.000 €	2.49%	28.5%
LU2639511745	GOLDMAN SACHS EUROZO	EUR	2.045.000 €	2.43%	31.34%
LU1472572954	DWS INVEST TOP DIVID	EUR	2.014.000 €	2.4%	24.94%
LU0336683767	DPAM L - BONDS GOVER	EUR	11.902.000 €	14.16%	30.05%
LU0390558301	MORGAN STANLEY INVES	EUR	9.829.000 €	11.7%	Nueva
LU2367663650	LUMYNA-MW TOPS MARKE	EUR	908.000 €	1.08%	14.21%
LU2327297755	BLACKROCK GLOBAL FUN	EUR	654.000 €	0.78%	3.15%
IE00BKPSFD61	ISHARES CHINA CNY BO	EUR	0 €	0%	Vendida
LU0211300792	AXA IM FIXED INCOME	EUR	0 €	0%	Vendida

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Global

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

7.995.417

Nº de Partícipes

3.449

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

600 EUR

Patrimonio

84.027.000 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice EURIBOR 3 meses +150 puntos básicos, gestionándose con un objetivo de volatilidad máxima inferior al 10% anual. El índice se toma a efectos meramente informativos. Se aplican criterios financieros y extrafinancieros, eligiendo empresas cuya estrategia trate de minimizar riesgos ASG. Más del 50% del patrimonio cumple (directa e indirectamente) el ideario sostenible del FI, incluido un mínimo de 20% en inversiones sostenibles vinculadas a los ODS, no alterando el resto de inversiones la consecución de las características ASG promovidas por el FI. Invierte, directa/indirectamente (50-100% en IIC), 0-100% de la exposición total en renta variable y/o renta fija pública/ privada (incluidos instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos y hasta 20% en depósitos), buscando activos con dividendos/cupones recurrentes. La exposición riesgo divisa está entre el 0% y el 100%. Podrá invertir, vía derivados, 0-30% de la exposición total en instrumentos financieros con rentabilidad ligada a riesgo de crédito, divisas, inflación, materias primas (vía activos aptos según Directiva 2009/65/CE), o volatilidad (de acciones cotizadas, índices bursátiles, tipos interés/cambio). Sin predeterminación por tipo de emisor (público/privado) emisores/mercados (OCDE/emergentes, sin límite), duración media cartera renta fija, capitalización, sector. Puede existir concentración sectorial/geográfica. Las emisiones tendrán al menos media calidad (mínimo BBB-) o si es inferior, el rating de España en cada momento, con hasta 25% en baja calidad (inferior a BBB-).

Operativa con derivadosPodrá invertir, vía derivados, 0-30% de la exposición total en instrumentos financieros con rentabilidad ligada a riesgo de crédito, divisas, inflación, materias primas (vía activos aptos según Directiva 2009/65/CE), o volatilidad (de acciones cotizadas, índices bursátiles, tipos interés/cambio). La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.40

2024-Q4

0.20

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.05

2024-Q4

0.03

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.22

2024-Q3

0.24

2024-Q2

0.23

2024-Q1

0.23

Anual

Total

2023

0.92

2022

0.53