2024-Q4

RURAL MIXTO 15, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

802,29 €

0.68%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.07%	0.75%	0.92%	3.88%	1.62%	0.68%	0.44%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El período de referencia de este informe es desde el 30 de junio al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. Analizando la evolución sectorial en Europa, han destacado el sector bancario (26%), aseguradoras (18%), telecomunicaciones (16%) o industriales (14%). En el caso del sector tecnológico (7%), se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (36%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado contrario, el sector autos (-12%), lastrado principalmente por una mayor competencia proveniente de China, la presión regulatoria y una débil demanda que no termina de repuntar. Destacaban también negativamente recursos básicos (-11%) por su exposición a China y dudas sobre su recuperación económica, químicas (-8%), alimentación (-7%), energía (-6%) o el sector inmobiliario (-6%) y utilities (-3%) ante el menor ritmo de bajadas de tipos de interés. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando la fuerte subida que ha presentado el gas natural en Europa con una subida del 56% o del oro, revalorizándose un 27% en el año y alcanzando máximos históricos como consecuencia de un incremento de la demanda y restricciones en la oferta. En el caso del petróleo Brent, tras una primera parte del año positiva, tocando niveles de 86 dólares, se debilitaba ante las perspectivas de una demanda deprimida y exceso de oferta, cerrando en 74 dólares, una caída del 4,5%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En términos generales la estructura básica de la cartera se ha mantenido estable. La renta variable pesa un 12,8%, frente al 12,3% del periodo anterior. El peso de renta variable europea sigue siendo predominante respecto a la renta variable nacional. En la cartera de renta fija se ha incrementado también ligeramente el peso. En concreto, a cierre del periodo, el peso en esta clase de activo suponía el 85% aproximadamente, frente al 84% del periodo anterior. Durante este semestre se ha reducido el peso en deuda europea y se ha incrementado la posición en renta fija privada, especialmente crédito con grado de inversión de rating. Dicho esto, la deuda pública y semipública española siguen siendo el mayor peso en la cartera del fondo. La duración de la cartera se incrementó hasta los 2,10 años (frente a 1,7 del periodo anterior) y la TIR media bruta a precios de mercado ha bajado hasta el 2,84%, desde el 3,5 % anterior, debido a la subida de precios generalizada experimentada por los bonos a finales del año 2024. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Eurostoxx 50 Total Return (10%), por la parte de renta variable y la Letra del Tesoro a 1 año (90%) por la parte de renta fija, sólo a efectos comparativos e informativos. En concreto en el período la rentabilidad del índice de referencia ha sido del 1,80% (4,04% en el conjunto del año). La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo, sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. No obstante, la rentabilidad del Fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio del fondo ha decrecido un 2,45% terminando el período en 379.687 (miles de euros) y el número de partícipes se ha reducido un 4,04% acabando el semestre en 16.171. El ratio de gastos en el semestre soportado por el fondo ha sido del 0,48%, ascendiendo al 0,96% en el año. La rentabilidad del fondo en el semestre ha sido del 1,79%, mientras que en el año ha sido del 3,26%. La rentabilidad diaria máxima ha sido de 0,25% y mínima de -0,26% (datos trimestrales y anuales). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 3,44%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 1,62%, ligerísimamente inferior a la del fondo Rural Mixto 15. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Dentro de la composición de la cartera, hemos aumentado el peso en renta fija con respecto al periodo anterior. En concreto, la renta fija representa el 85% frente al 84% a cierre del semestre anterior, mientras que el peso en renta variable pesa un 12,8%, frente al 12,3% del periodo anterior. Dentro de la renta fija, la deuda pública constituye la inversión mayoritaria con un 60,28% incluyendo emisiones de Comunidades Autónomas, bonos de otros organismos públicos como FADE o Cores, deuda emitida por otros Estados europeos y por la propia Unión Europea. En esta parte de la cartera, las operaciones más relevantes se han centrado en comprar letras francesas, deuda italiana, deuda de la Comunidad de Madrid y deuda de la Junta de Andalucía. A efectos de las inversiones en cartera, comentar que Fitch ha mejorado el Outlook del país a positivo en septiembre, manteniendo la calificación en A-, el resto de agencias no han revisado la nota, siendo A-, positiva por S&P y A3, Estable por Moody's. En cuanto al rating del Tesoro de Italia la agencia Fitch ha mejorado el outlook del país a positivo en octubre, manteniendo el rating en BBB, las calificaciones por Moody's y S&P permanecen sin cambios en Baa3 y BBB respectivamente. Las tres principales agencias de calificación, Fitch, Moody's y S&P, han mantenido el rating de Alemania AAA, Aaa y AAA respectivamente. Las tres principales agencias de calificación, Fitch, Moody's y S&P, han mantenido el rating de la Unión Europea AA+, Aaa y AAA respectivamente. En cuanto al rating del Tesoro de Francia, Moody's ha rebajado la deuda soberana francesa en un escalón en diciembre, de Aa2 a Aa3 con outlook estable, mientras que Fitch ha mantenido sin cambios la calificación en el periodo, pero empeora la perspectiva a negativa; por su parte el rating de S&P permanece en AA-, estable. El peso en renta fija privada ha incrementado hasta el 24,9%, incluyendo inversión directa e inversión a través de otros fondos. Este nivel compara con el 19,2% del periodo anterior. Dentro del crédito, un 8.6% aproximadamente es deuda high yield. En el porcentaje de bonos de alto rendimiento, se incluye un 0,39% en pagarés corporativos con vencimiento a corto plazo. La deuda privada de grado de inversión es mayoritaria, como suele ser habitual en el fondo. En el periodo hemos comprado crédito de los emisores ABN Amro, Credit Agricole, Arcadis, Brenntag, Criteria, Rabobank, Lufthnasa o Dexia, entre otros. En cambio, hemos vendido crédito de Fresenius A la fecha del informe el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,10 años y una TIR media bruta a precios de mercado del 2,84%. En cuanto a la renta variable, se ha incrementado el peso en Ecoener y en ASML, y se ha añadido como posiciones nuevas a las compañías Catenon, Adidas y Stellantis. Por el lado de las desinversiones, se ha reducido el peso en Inditex, Unicredit, Infineon y Santander, y se ha vendido totalmente la posición en Proeduca, Ortiz Properties y Teleperformance. La posición que más han aportado al rendimiento ha sido el fondo Candriam Bond Euro High Yield (+5,10% para un peso medio de 4,7%). También muy destacable ha sido el comportamiento de la deuda soberana española que mantenemos en cartera. Por ejemplo los bonos de vencimiento octubre de 2027 de revalorizaron en el periodo un 3,34% (incluido cupón corrido). En general todas las emisiones en cartera, ya sea deuda o crédito han tenido una evolución muy positiva. Otro ejemplo sería por ejemplo la deuda de la Xunta de Galicia vencimiento 2029 que tenemos en cartera, que se revalorizó en precio un 3,8%. En renta variable las mayores aportaciones vinieron dadas por SAP, que se revalorizó un 24% para un peso medio del 0,75%. El software en la nube de SAP crece al 30%. Además en 2025 se va a producir una gran salida de empleados, lo que debido al apalancamiento operativo debería impulsar los beneficios de la compañía. También destacable fue el comportamiento de EssilorLuxottica, que se revalorizó un 17% para un peso medio del 0,3%. Meta está colaborando con Essilorluxottica desde 2019 en gafas inteligentes y parece que podría tener interés en hacer una inversión directa en la compañía incluso (como un 5% del capital). Por el lado negativo, este semestre tenemos que mencionar a ASML, con una caída del 32% para un peso medio del 0,6%. Unos resultados trimestrales muy flojos, debido a la debilidad de los pedidos de alguno de sus clientes, están detrás de la debilidad de la cotización. Somos muy positivos con ASML, sobre todo a partir de 2026 en adelante, ya que entendemos que sus productos son fundamentales para la evolución de los microchips. En segundo lugar mencionar a L.V.M.H, con una caída del 10% para un peso medio del 0,4%. La compañía francesa de lujo sigue lastrada por la debilidad en el consumo de sus tradicionales clientes chinos. Las medidas de estímulo en la economía china todavía no han tenido su reflejo en la demanda por el sector lujo. En tercer lugar mencionar a TotalEnergies, con una caída del 13% para un peso medio del 0,3%. Las compañías energéticas se han visto lastradas por la caída del 13% en el precio del petróleo. En renta fija en este semestre no hay activos que drenen rentabilidad al fondo. b) Operativa de préstamo de valores. El fondo no realiza préstamos de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. A cierre de periodo no existen posiciones abiertas en futuros. Como consecuencia de la inversión en IICs, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 9,41%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio) a cierre del semestre está clasificado, como activo de dudoso cobro, el bono de la empresa alemana de aerogeneradores Senvion al iniciar la compañía, un proceso de reestructuración por el que ha dejado de pagar el cupón. El peso de esta posición respecto al patrimonio del fondo es del 0,01%. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 1,5%, frente al 1,44% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del 0,96%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. Durante 2024, Gescooperativo SGIIC ha ejercido en representación de Rural Mixto 15, FI, el derecho de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades que se indican a continuación. Se ha asistido y votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en las juntas de accionistas de las siguientes sociedades: Siemens, Grupo Ortiz Properties, Banco Santander, Deutsche Telekom, LVMH, Total, ASML, Axa, Anheuser Busch, BNP Paribas, SAP, Iberdrola, Mercedes- Benz, Grupo Ecoener e Inditex. El voto ha sido a favor de aquellos puntos del orden del día que se han considerado beneficiosos (o no desfavorables) para los intereses de las IIC y en contra de los puntos del orden del día en que no se han apreciado dichas circunstancias. En particular, se ha votado en contra de determinados acuerdos relativos a la independencia del consejo de administración, modificaciones de estatutos, los planes de remuneración, plan de incentivos, distribución de acciones, reelección del auditor y puntos sobre la transición energética, entre otros. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir, un porcentaje del 35%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No Aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis que ha ascendido en el año a 14.981 euros, prestado por los siguientes proveedores: JP Morgan (648 euros), Bernstein (3.890 euros), Morgan Stanley (1751 euros), Bestinver (2.141 euros), Banco Santander (3.425 euros), Kepler Chevraux (2.055 euros) e Intermoney (1.070 euros). El presupuesto de análisis establecido para 2025 asciende a 10.403 euros, lo que representa un 0,003% del patrimonio a 31/12/23. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por la sociedad gestora. Los gestores reciben informes de entidades de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen la calidad del análisis, el acceso a los analistas, el acceso a reuniones con compañías, la experiencia, la agilidad de emitir informes y el grado de cobertura de compañías, seleccionan anualmente a proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En nuestra opinión, lejos de ser un problema, será una oportunidad para encontrar puntos de entrada atractivos en compañías de calidad. Con todo ello, somos moderadamente positivos con el comportamiento esperado del fondo en el medio plazo, sobre todo una vez que las bajadas de tipos de interés van a continuar en Europa (activo predominante en cartera). En cuanto a la renta variable, como siempre, mantendremos inversiones muy diversificadas, siendo muy selectivos con los emisores buscando compañías con fundamentales sólidos.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE0007164600	Sap Ag Ord Npv	EUR	3.298.748 €	0.87%	24.68%
NL0010273215	Asml Holding NV	EUR	2.731.768 €	0.72%	6.34%
FR0000121014	L.V.M.H.	EUR	1.474.360 €	0.39%	10.94%
DE0005557508	Deutsche Telekom	EUR	1.495.173 €	0.39%	23.04%
FR0000121667	EssilorLuxottica	EUR	1.417.605 €	0.37%	17.1%
DE0008404005	Allianz Hldg	EUR	1.419.432 €	0.37%	14.03%
FR0000120628	Axa Uap	EUR	1.309.308 €	0.34%	12.27%
FR0000121972	Schneider Electric	EUR	1.204.500 €	0.32%	7.4%
FR0000131104	Banco Nacional Paris	EUR	1.184.400 €	0.31%	0.52%
FR0000120073	Air Liquide sa	EUR	1.089.966 €	0.29%	2.7%
FR0000120271	Total SA	EUR	1.067.400 €	0.28%	14.38%
ES0144580Y14	Iberdrola	EUR	997.500 €	0.26%	9.78%
FR0000120578	Sanofi	EUR	990.832 €	0.26%	4.23%
DE0007236101	Siemens	EUR	942.800 €	0.25%	8.54%
FR0000125486	Vinci SA	EUR	944.239 €	0.25%	1.38%
DE0007100000	Mercedes Benz Group Ag	EUR	837.343 €	0.22%	58.32%
FR0000120321	L`oreal	EUR	823.859 €	0.22%	16.63%
ES0148396007	Inditex	EUR	744.600 €	0.2%	19.69%
IT0005239360	Unicredit Spa	EUR	770.500 €	0.2%	34.85%
ES0113211835	Banco Bilbao Vizcaya	EUR	708.900 €	0.19%	1.07%
DE000A1ML7J1	Vonovia SE	EUR	733.000 €	0.19%	10.43%
ES0113900J37	Banco Santander	EUR	669.675 €	0.18%	22.68%
DE0007037129	Rwe Ag	EUR	550.365 €	0.14%	9.77%
FR0000133308	Orange	EUR	510.284 €	0.13%	2.93%
ES0105066007	Cellnex Telecom S.A.	EUR	457.650 €	0.12%	0.46%
ES0105548004	Grupo Ecoener SA	EUR	447.422 €	0.12%	22.92%
ES0113860A34	Banco Sabadell	EUR	469.250 €	0.12%	4.25%
ES0127797019	Edp Renovaveis SA	EUR	452.252 €	0.12%	23.07%
DE000BAY0017	Bayer	EUR	386.280 €	0.1%	26.79%
DE0005190003	Bayerische Motoren Werke AG	EUR	394.900 €	0.1%	10.64%
BE0974293251	Anheuser Busch Inbev	EUR	297.799 €	0.08%	10.85%
NL00150001Q9	Stellantis NV	EUR	300.523 €	0.08%	Nueva
DE000A1EWWW0	Adidas AG	EUR	236.800 €	0.06%	Nueva
DE0006231004	Infineon Technologies AG	EUR	238.640 €	0.06%	74.8%
ES0112320009	Catenon	EUR	149.997 €	0.04%	Nueva
ES0105777017	Puig Brands SA B	EUR	142.680 €	0.04%	31.67%
ES0134950F36	Faes Farma	EUR	117.648 €	0.03%	3.47%
ES0167733015	Oryzon Genomics S.A.	EUR	5487 €	0%	22.99%
ES0105400008	Proeduca Altus SA	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0105273009	Grupo Ortiz Prop Socim SA	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000051807	Teleperformace	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS1206977495	EUR	2.034.957 €	0.54%	1.77%
XS2343532417	EUR	1.598.558 €	0.42%	2.06%
ES0305293005	EUR	1.503.971 €	0.4%	Nueva
XS2325562424	EUR	780.115 €	0.21%	Nueva
ES0378641346	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0282870007	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2224621347	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2154336338	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2240494471	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0012384667	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2241090088	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1405775708	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0224261059	EUR	9.744.694 €	2.57%	2.72%
XS1700578724	EUR	6.699.416 €	1.76%	2.64%
FR001400CHQ6	EUR	6.645.924 €	1.75%	Nueva
FR0014002GI0	EUR	5.024.607 €	1.32%	Nueva
FR0013448776	EUR	4.889.286 €	1.29%	Nueva
FR0014000UG9	EUR	4.450.767 €	1.17%	Nueva
XS2538778478	EUR	3.002.930 €	0.79%	2.06%
XS2385393405	EUR	2.095.242 €	0.55%	3.85%
XS2620201421	EUR	2.004.289 €	0.53%	0.04%
XS1814065345	EUR	1.993.570 €	0.53%	1.24%
FR001400M998	EUR	1.579.335 €	0.42%	3.04%
XS1693822634	EUR	1.574.525 €	0.41%	Nueva
XS2050933972	EUR	1.549.550 €	0.41%	Nueva
XS1936137139	EUR	1.464.108 €	0.39%	Nueva
ES0840609012	EUR	1.407.633 €	0.37%	Nueva
XS2909825379	EUR	1.414.526 €	0.37%	Nueva
XS2356217039	EUR	1.369.529 €	0.36%	Nueva
FR001400F067	EUR	1.064.459 €	0.28%	Nueva
XS2594025814	EUR	1.047.852 €	0.28%	Nueva
XS2802928775	EUR	1.022.645 €	0.27%	Nueva
XS2343873597	EUR	996.676 €	0.26%	0.76%
XS2304664167	EUR	973.890 €	0.26%	2.69%
XS2408458730	EUR	992.267 €	0.26%	Nueva
XS2342620924	EUR	955.186 €	0.25%	Nueva
FR0014003G27	EUR	952.954 €	0.25%	Nueva
ES0305703003	EUR	799.961 €	0.21%	Nueva
XS2905583014	EUR	801.351 €	0.21%	Nueva
XS2086868010	EUR	780.892 €	0.21%	2.66%
XS2295335413	EUR	192.446 €	0.05%	3.21%
ES0305293005	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2325562424	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2321651031	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija No Cotizada

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0505548224	EUR	1.479.908 €	0.39%	Nueva
ES0505047896	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0505548166	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2822441791	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0128690635	EUR	15.890.154 €	4.19%	Nueva
ES0000101651	EUR	15.147.575 €	3.99%	0.85%
EU000A3L28B4	EUR	10.055.448 €	2.65%	Nueva
FR0128537208	EUR	9.952.980 €	2.62%	Nueva
ES0L02503073	EUR	9.679.276 €	2.55%	0.14%
EU000A3K4DJ5	EUR	6.852.223 €	1.8%	Nueva
IT0004513641	EUR	6.258.516 €	1.65%	Nueva
IT0005408502	EUR	5.035.986 €	1.33%	Nueva
IT0005595605	EUR	4.861.821 €	1.28%	0.58%
XS1673096829	EUR	4.877.885 €	1.28%	Nueva
ES0205061007	EUR	2.936.791 €	0.77%	0.06%
IT0005580003	EUR	2.928.308 €	0.77%	0.02%
IT0005327306	EUR	1.991.595 €	0.52%	Nueva
ES00000126B2	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0L02410048	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0001352584	EUR	0 €	0%	Vendida
DE0001104891	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0005575482	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0005452989	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0005282527	EUR	0 €	0%	Vendida
EU000A3K4EX4	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE0001102390	EUR	14.543.835 €	3.83%	1.27%
ES0000012J15	EUR	13.781.569 €	3.63%	2.49%
ES0000012A89	EUR	13.657.420 €	3.6%	2.71%
ES0000101263	EUR	11.894.220 €	3.13%	0.55%
IT0001086567	EUR	10.965.111 €	2.89%	0.17%
ES0001352626	EUR	10.397.442 €	2.74%	2.05%
IT0005240830	EUR	9.259.755 €	2.44%	2.85%
ES0000101875	EUR	6.998.770 €	1.84%	Nueva
ES0000101909	EUR	5.756.317 €	1.52%	Nueva
ES00001010L6	EUR	5.652.902 €	1.49%	2.05%
ES0001351586	EUR	3.322.507 €	0.88%	2.54%
ES0000090946	EUR	3.060.002 €	0.81%	Nueva
ES0000090912	EUR	3.035.188 €	0.8%	3.05%
XS2626024868	EUR	3.034.577 €	0.8%	2.57%
ES0000106635	EUR	2.990.444 €	0.79%	Nueva
ES0000090847	EUR	2.524.852 €	0.66%	2.79%
XS2210044009	EUR	2.501.844 €	0.66%	1.31%
IT0005561888	EUR	2.106.913 €	0.55%	Nueva
IT0005607970	EUR	2.061.045 €	0.54%	Nueva
BE6313645127	EUR	1.902.111 €	0.5%	1.18%
ES0000090797	EUR	1.451.686 €	0.38%	2.73%
ES00001010G6	EUR	907.423 €	0.24%	2.94%
ES00001010J0	EUR	283.947 €	0.07%	Nueva
IT0005408502	EUR	0 €	0%	Vendida
EU000A3K4DJ5	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1673096829	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU0891843558	Candriam Bonds Euro High Yield V	EUR	17.291.606 €	4.55%	6.32%
LU1144806145	MDO Pareturn GVC Gaesco Eur Small Caps	EUR	4.267.095 €	1.12%	6.38%
ES0155142039	Intermoney Variable Euro FI	EUR	3.761.313 €	0.99%	1.03%
ES0138922069	Gesconsult Corto Plazo IEURA	EUR	3.031.431 €	0.8%	Nueva
LU1344614893	Alpha UCITS-FOK DYN Credit Fund AEUR	EUR	2.261.000 €	0.6%	3.43%
LU0847874772	Edm International Strategy LUXEMBURGO EU	EUR	2.086.109 €	0.55%	1.55%
ES0182790032	Rreto Magnum Sicav SA	EUR	2.062.394 €	0.54%	1.1%
LU0861897394	Abante Global Funds Spanish Opportunnity	EUR	1.758.139 €	0.46%	6.11%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Mixto Euro

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

476.493

Nº de Partícipes

16.171

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

100,00 Euros

Patrimonio

379.687.282 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Eurostoxx50 (net return) (10%) y Letra del Tesoro español a 1 año (90%). Dicha referencia se tomará únicamente a efectos meramente informativos o comparativos. El Fondo invierte, directa o indirectamente a través de IIC (máximo 10% del patrimonio), hasta un 15% de la exposición en renta variable de los principales emisores y mercados del área euro sin predeterminación por sectores o capitalización, y el resto de la exposición total en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos, pero no titulizaciones). En cuanto a la renta fija, será emitida y cotizada en los países de la OCDE y las emisiones tendrán al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición a renta fija en emisiones de baja calidad (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 4 años. La exposición al riesgo divisa será inferior al 30% de la exposición total.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Sectores

Servicios financieros
20.40%
Tecnología
19.58%
Consumo cíclico
12.46%
Industria
10.13%
Salud
9.11%
Servicios públicos
7.65%
Comunicaciones
6.26%
Consumo defensivo
3.95%
Inmobiliarío
3.72%
Materias Primas
3.40%
Energía
3.33%

Regiones

Europa
100.00%

Tipo de Inversión

Large Cap - Value
34.41%
Large Cap - Growth
31.52%
Large Cap - Blend
28.49%
Small Cap - Blend
2.25%
Medium Cap - Value
1.47%
Medium Cap - Growth
1.41%
Medium Cap - Blend
0.45%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.90

2024-Q4

0.45

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.05

2024-Q4

0.03

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.24

2024-Q3

0.24

2024-Q2

0.24

2024-Q1

0.24

Anual

Total

2023

0.96

2022

0.96

2021

0.97

2019

0.96