2025-Q2
RURAL SOSTENIBLE MODERADO, FI
•CLASE CARTERA
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-07-29348,23 €
YTD
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|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.63% | 1.21% | 3.78% | 4.04% | 3.89% | - | - |
2025-Q2
El período de referencia de este informe es del 31 de diciembre del 2024 al 30 de junio de 2025.
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.
a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados.
El primer semestre de 2025 ha estado caracterizado por un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados financieros. A pesar del optimismo de los dos primeros meses, la nueva política arancelaria de Trump provocaba correcciones en los mercados. Así mismo, las tensiones geopolíticas y las preocupaciones del mercado por la sostenibilidad de los niveles de deuda y déficit públicos en países como Estados Unidos o Francia, han sido foco de preocupación. Pese a ello, tanto el mercado de renta fija como de renta variable han sabido sobreponerse de manera significativa, lo que ha llevado a los principales índices mundiales a cerrar el semestre en máximos históricos o cerca de ellos, gracias a la fortaleza de los beneficios empresariales y la resiliencia de las grandes compañías en el contexto actual.
La política comercial de la administración estadounidense con el anuncio de aranceles, así como sus repercusiones sobre la inflación y el crecimiento han sido los temas más relevantes. A primeros de abril, Trump en el denominado "Liberation Day" amenazaba con una batería de aranceles a un sinfín de países, algunos alcanzando regiones y porcentajes irracionales, y establecía periodos de 90 días para negociar. Aunque dichas negociaciones siguen aún su curso, ya se empieza a vislumbrar cierta visibilidad, aunque sin demasiada información disponible, con algunos acuerdos comerciales firmados por ejemplo con Reino Unido y preliminar con China. Será cuestión de tiempo ver los efectos que tiene este nuevo entorno en la inflación, si bien ésta continúa con su tendencia a la baja en las principales economías del mundo. No obstante, algunos de los principales datos macroeconómicos publicados en el período, podrían estar distorsionados al haberse acumulado inventarios y compras de forma anticipada para evitar aranceles. Por zonas geográficas, Estados Unidos continúa con su fortaleza habitual, aunque los datos más recientes de actividad empiezan a reflejar el impacto negativo de la política arancelaria. El crecimiento del PIB en el primer trimestre se moderó hasta el 2,1% interanual, principalmente por un empeoramiento del sector exterior a la vez que una desaceleración del consumo privado. El IPC continúa su senda bajista, aunque es previsible que se acelere en los próximos meses, como ya veíamos en mayo cuando la tasa general repuntaba hasta el 2,4% a/a, manteniéndose la tasa subyacente en el 2,8% a/a. El empleo continúa fuerte, si bien la tasa de paro repuntaba ligeramente en mayo.
En Europa, el crecimiento del PIB en el primer trimestre fue del 1,5%, acelerándose desde el dato anterior. Esta mejora, se reflejaba también en el PMI compuesto, que iba mejorando a lo largo del semestre cerrando en 50,6 impulsado por la mejora en el dato manufacturero. A pesar de esta aceleración, la debilidad estructural en el crecimiento económico europeo ha llevado a la implementación de distintas medidas para reactivar la economía. En marzo, Alemania aprobaba un plan de 500.000 millones de euros de inversión en infraestructuras para los próximos doce años, y otras medidas enfocadas a impulsar el crecimiento, como exenciones fiscales o la relajación en el límite de deuda para el gasto destinado a defensa. Además, la Unión Europea lanzaba el plan ReArme, incluyendo inversiones de hasta 800.000 millones de euros. La inflación, se encuentra prácticamente controlada y cercana al 2% de objetivo del BCE, gracias a la fortaleza del euro, la moderación de los salarios y una actividad débil. El IPC de mayo se situó en 1,9%, encontrándose la subyacente en 2,3%. Por el lado del empleo, continúa su fortaleza situándose la tasa de paro en mínimos históricos del 6,2%. Por su parte, China sigue inmersa en su particular crisis económica generada hace unos años por la crisis del sector inmobiliario y el consiguiente debilitamiento de la demanda interna y persisten las preocupaciones sobre su crecimiento. A ello se le suma varios meses en deflación y aranceles por parte de Estados Unidos. A pesar de que la situación parece que no vaya a revertirse en el corto plazo, los estímulos fiscales y monetarios irán mitigando gradualmente esta situación.
En 2025 se ha hecho evidente la divergencia económica entre Estados Unidos y la Eurozona, lo que se ha reflejado en la diferente dirección adoptada por sus políticas monetarias. Así, tras los recortes de 100 p.b. en los tipos de interés tanto por el BCE como la Fed en 2024, este año la autoridad estadounidense los ha mantenido inalterados en el rango 4,25%-4,50% por unos datos de inflación más elevada de lo esperado. En cambio, en la Eurozona, el BCE ha reducido los tipos en otros 100 puntos básicos, hasta situar la tasa de depósito en el 2%, con el objetivo de estimular la economía. Esta decisión se produce en un entorno de bajo crecimiento y fortaleza del euro, que han contribuido a que la inflación converja hacia el objetivo del 2%. Consideramos que, salvo que se produjera un deterioro significativo de la economía, el BCE podría estar ya muy próximo al final del ciclo bajista de tipos, especialmente al encontrarnos ya dentro del rango estimado para el tipo neutral (1,75%-2,25%). El Banco de Inglaterra ha adoptado un enfoque más gradual, con dos recortes en 2025 que sitúan la tasa de referencia en el 4,25%. Por último, el Banco de Japón ha elevado el tipo oficial en 25 p.b., alcanzando el 0,50%, el nivel más alto desde 2008 siendo el único gran banco central, actualmente, en esta dirección. Estas divergencias en política monetaria reflejan los diversos desafíos económicos a los que se enfrentan las principales economías desarrolladas.
En los mercados de renta fija, el comportamiento de las curvas de tipos ha estado condicionado por factores diversos como las tensiones geopolíticas, repunte de aranceles, inflación, políticas fiscales expansivas y, especialmente, las actuaciones de los bancos centrales. Las curvas soberanas a nivel general han ganado pendiente, aumentando el diferencial de rentabilidad entre duraciones largas y cortas. De esta manera, el movimiento que ya comenzó en el último trimestre de 2024 ha continuado este año, dando lugar a curvas mucho más normalizadas. Cabe destacar el movimiento abrupto de repuntes de rentabilidad que sufrieron los bonos tras el "Liberation Day", el cual fue revertido en las siguientes sesiones.
En el tramo corto, las caídas más destacadas se han dado en EE.UU. y Reino Unido, a pesar de que la Fed no ha recortado tipos y de que el BoE ha ralentizado su ritmo de bajadas. Así, los tipos a 2 años en EE.UU. y Reino Unido han cerrado el semestre en 3,72% y 3,82%, frente al 4,24% y 4,39% a comienzos de año. En la Eurozona, los bonos a 2 años de Alemania, España y Francia han estrechado entre 25 y 35 p.b., cerrando en niveles del 1,86%, 2% y 2,14% respectivamente, frente al 2,08%, 2,25% y 2,27% al inicio del año. En los tramos largos, la presión al alza de las rentabilidades ha estado motivada principalmente por las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal, especialmente en economías con elevados déficits como EE.UU., Francia o Reino Unido. En EE.UU., la previsión de un mayor déficit público en los próximos años anticipa una ampliación significativa en la emisión de deuda, y aunque la TIR del bono a 10 años cerró el semestre en el 4,23%, llegó a alcanzar el 4,80% en enero. En Alemania, el anuncio de un futuro incremento del gasto en defensa e infraestructuras ha contribuido a un repunte en la TIR del bono a 10 años, que cerró en el 2,60% (desde el 2,36% anterior). En Francia, la falta de una mayoría parlamentaria clara genera dudas sobre la sostenibilidad fiscal, el bono a 10 años cerró en 3,29%. En contraste, Italia ha sido la única economía de la Eurozona cuya curva a 10 años ha experimentado un estrechamiento de diferenciales. El bono a 10 años italiano pasó del 3,52% al 3,48%, apoyado por un crecimiento superior a la media y un déficit público bajo control (3,4% en 2024). Estos factores han propiciado que S&P mejorara su rating crediticio hasta BBB+. Por último, España y Portugal cerraron el semestre con sus bonos a 10 años en el 3,24% y 3,06%, respectivamente, frente al 3,06% y 2,84% al inicio del año. Destaca asimismo la mejora en la prima de riesgo española, que se sitúa por debajo de los 65 p.b.
El crédito ha registrado un comportamiento positivo a nivel global, con diferenciales en niveles históricamente bajos. Esto se debe a la solidez de los fundamentales de las compañías, especialmente en el segmento de grado de inversión, caracterizado por altos niveles de liquidez y un apalancamiento contenido. Tras el episodio de volatilidad asociado al "Liberation Day", la mayoría de segmentos dentro del crédito recuperaron posiciones, salvo algunos de high yield que mostraron un comportamiento más débil. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una rentabilidad del 4% en EE.UU. y del 1,80% en la Eurozona. En el segmento high yield, los retornos fueron del 4,6% en EE.UU. y del 1,85% en Europa.
Por el lado de las bolsas, el año comenzaba marcando máximos históricos en los principales índices bursátiles. No obstante, esta fortaleza del mercado se vio truncada a final del primer trimestre, intensificándose el 2 de abril con el "Liberation Day", provocando caídas cercanas al 15% en tan solo 3 días en los principales índices. Con la información sobre la nueva política arancelaria ya asimilada y el establecimiento de una tregua para comenzar las negociaciones, el optimismo volvía a las bolsas e impulsaba su recuperación de forma acelerada hasta cerrar el semestre en máximos históricos en algunos índices como el S&P, Nasdaq o Dax. Cabe destacar el mejor comportamiento de la bolsa europea frente a la americana en los cinco primeros meses del año, siendo el mejor comienzo relativo de año desde el 2000. Por el lado europeo, destacaban el Dax y el Ibex, con subidas cercanas al 20%, con el resto de Europa en positivo, pero con subidas más moderadas. En EE.UU., el S&P subía un 6% y el Nasdaq un 8% a pesar de que, ajustado por divisa, ambos índices se encuentran en negativo en el año, con caídas del 7% y 5% respectivamente. Entre algunos motivos para esta mejor evolución, se encuentran un posicionamiento por parte de los inversores a nivel global en la región algo deprimido, un euro fortalecido, la mejora de la estabilidad política, un banco central más acomodaticio que la Fed y cierta mejora macroeconómica. Asimismo, la distinta composición sectorial de los índices ha ayudado al mejor comportamiento en relativo de unos frente a otros. En ese sentido, el sector financiero un año más sigue liderando las subidas en Europa, con una revalorización cercana al 30%, seguido de Utilites (17%), Industriales (15%) y Aseguradoras (15%). Otro sector que ha destacado ha sido Defensa, muy fortalecido por la situación geopolítica actual y el aumento del gasto. Atrás quedaban sectores más afectados por la tensión arancelaria dada su exposición a EE.UU. o la persistencia de la debilidad en China como Consumo Discrecional (-10%), Recursos Básicos (-8%), Autos (-7%) o el sector Salud (-6%). La campaña de resultados del primer trimestre ha servido también de soporte para las bolsas, mostrando la solidez de las compañías y el factor donde reenfocar la atención en los momentos en los que ha surgido la duda en cuanto a crecimiento y sostenibilidad de los beneficios empresariales.
En divisas, el dólar presentaba la mayor caída frente el euro en el primer semestre desde el año 1973, con una depreciación de la divisa americana del 13,8%. La debilidad mostrada por el dólar responde a la preocupación por la moderación del crecimiento en EE.UU. o la desconfianza en la sostenibilidad de su deuda entre otros factores, que ha llevado a los inversores internacionales a cuestionarse el valor del dólar como activo refugio y han redirigido el flujo de capitales hacia otras regiones y activos con menor incertidumbre. Desde los mínimos marcados en febrero de 1,014, el dólar ha caído hasta alcanzar el 1,1787 a final del semestre.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas.
Durante el semestre hemos incrementado la exposición en renta fija, con compras de bonos verdes y sociales emitidos por gobiernos y entidades supranacionales, principalmente de países como Francia y Alemania. En renta fija privada, hemos aumentado el peso en activos con grado de inversión y, al mismo tiempo, hemos reducido la exposición a deuda high yield donde hemos incorporado nuevas posiciones. En renta variable, tras el buen comportamiento de los índices en los últimos meses con, máximos históricos, hemos reducido la exposición, aunque seguimos ligeramente por encima del índice de referencia. Hemos aumentado el porcentaje a renta variable europea y reducido el peso en IICs globales y temáticas sostenibles.
c) Índice de referencia.
La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 30% Bloomberg World Large-Mid Net Return EUR + 40 % Bloomberg Barclays series- E Euro Govt 1-5yr Index + 15% Bloomberg Barclays Pan- European Aggregate Corporate 1-3yr Total Return+ 15% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value, gestionándose con un objetivo de volatilidad inferior al 10% anual. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice. En concreto, en el período la rentabilidad del índice de referencia fue del 0,43%.
d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC:
En el período, el patrimonio del fondo en la clase estándar ha disminuido un 12,30% hasta situarse en 222.713 miles de euros y un 9,80% en la clase cartera hasta 5.451 miles de euros. El número de partícipes ha disminuido un 10,27% hasta los 11.822 en la clase estándar y un 9,78% hasta los 821 en la clase cartera. Por otro lado, en el período, la rentabilidad del fondo ha sido del -0,03% para la clase cartera y -0,62% para la clase estándar. La rentabilidad mínima del fondo, en el último semestre, en ambas clases ha sido de -1,45% en la clase cartera y -1,46% en la estándar y máxima de 1,02% en ambas clases. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 0,35% en la clase cartera desglosado entre el 0,17% de gastos indirectos y el 0,18% de gastos directos. En la clase estándar, los gastos fueron del 0,95% desglosado entre 0,18% indirectos y 0,77% directos. Al tratarse de un fondo que invierte más de un 10% en otras IIC, los gastos incluyen a los soportados en dichas inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 2,43%.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del -1,04%, inferior a la del fondo.
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
A cierre de junio, la distribución de la cartera es la siguiente: un 65,98% en renta fija frente al 63,69% de diciembre, un 33,20% está invertido en renta variable, porcentaje inferior al del período anterior (35,06%) y el resto en liquidez. Dentro de la renta fija, la cartera está centrada fundamentalmente en fondos que invierten mayoritariamente en la zona euro con un peso del 55,83% y un 10,15% en renta fija global. La inversión está distribuida entre emisores públicos, emisores privados y en IICs que combinan ambos tipos de activos. Las inversiones en deuda high yield tienen un peso del 6,87%, porcentaje inferior a diciembre. Destacar que el fondo tiene un 34,78% en bonos verdes que corresponden a inversiones con compromisos de sostener proyectos en favor del medio ambiente, bonos sociales (buscan generar resultados sociales positivos) y bonos sostenibles (buscan financiar una combinación de proyectos verdes y proyectos sociales).
En cuanto a los movimientos realizados en el semestre, cabe destacar en deuda pública las compras de emisiones sostenibles, como los bonos verdes de Eurofima con vencimiento en 2030 o de KFW con vencimientos en 2029 y 2028, y bonos sociales como los de BPIFrance con vencimiento en febrero y mayo de 2029. En renta fija privada, hemos suscrito un nuevo fondo de bonos verdes, Amundi Euro Corporate Short Term Green Bond, con una duración en torno a 2 años, y hemos ampliado el peso en la IIC Eurizon Green Euro Credit. Además, hemos adquirido DWS ESG Euro Bonds Shorts, que combina deuda pública y privada, y hemos incorporado un nuevo fondo de high yield: Mirova Euro High Yield Sustainable. Dentro de los reembolsos, destacan, entre otros, las ventas de Axa Euro Credit Short Duration, Evli Short Corporate, BNP Bond 6M y el fondo de High Yield; DPAM Bonds Eur High Yield Short Term. El fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,18 años y una TIR media bruta a precios de mercado del 2,68%.
A efectos de las inversiones en cartera; las tres principales agencias: Fitch, Moody's y S&P han mantenido el rating de España con perspectiva estable en AAA, Aaa y AA+, respectivamente. En cuanto a la deuda alemana, Fitch, Moody's y S&P han mantenido el rating de Alemania en AAA, Aaa y AAA, respectivamente, con perspectiva estable. La agencia S&P ha elevado la calificación de Italia a BBB+ con perspectiva estable el pasado mes de abril, Moody's ha mantenido el rating en mayo en Baa3, aunque con mejora del outlook a estable, mientras Fitch no lo ha revisado, manteniendo la nota en BBB y outlook positivo. En cuanto a Francia, S&P ha mantenido el rating de la deuda soberana francesa en AA-, pero ha rebajado su perspectiva de estable a negativa, Fitch la mantiene en AA- con outlook negativo, por su parte el rating de Moody's permanece en Aa3, estable. Finalmente, el rating de la UE se mantiene sin cambios para Fitch, Moody's y S&P en AAA, Aaa y AA+, respectivamente y con outlook estable.
Dentro de la renta variable, un 23,07% son fondos que invierten en renta variable con ámbito geográfico global, un 5,53% en renta variable europea (un 0,35% corresponde a acciones de compañías españolas) y el resto en renta variable estadounidense. Por otra parte, cabe destacar que, dentro de la renta variable global, un 7,48% del patrimonio se destina a inversiones temáticas sostenibles, como aquellas en empresas que invierten en tecnología, bienestar, ecología o seguridad. En cuanto a los cambios realizados en el semestre, hemos aumentado la exposición a fondos con sesgo a compañías europeas mediante la compra de los fondos Candriam Sustainable Equity Europe y Mirova Europe Sustainable Equity. Por el lado de las ventas, hemos reembolsado los fondos JP Morgan Strategic Value, Nordea Global Stars y DPAM Equities World. Dentro de la temática de sostenibilidad, hemos reembolsado totalmente los fondos Robeco Smart Energy, BNP Paribas Smart Food y BNP Paribas Aqua, y parcialmente el fondo Pictet Global Environment.
Destacar que las inversiones que han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido y en este orden Jp Morgan Strategic Value con una revalorización del 11,12% (fue uno de los principales contribuidores y ya no está en cartera), Brown US Sustainable Growth con un 4,03% para un peso medio del 2,03% y Candriam Sustainable Bond Global High Yield un 2,99% para un peso medio de 3,35%. Por otra parte, las inversiones que más han detraído han sido los fondos DPAM Equity World Sustainable con una caída del -5,84% para un peso medio de 3,55%, Candriam Sustainable Equity US con un -8,29% para un peso de 2,17% y Mirova Global Sustainable Equity con -4,90% para un peso medio del 3,26%. Las gestoras en las que el fondo mantiene más peso son Candriam, Natixis, Erste, Dpam y BnpParibas.
b) Operativa de préstamo de valores.
No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo.
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
El fondo no ha hecho uso de instrumentos derivados durante el período y no mantiene posiciones en instrumentos derivados. Como consecuencia de la inversión en IICs, el fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 65,77%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días.
d) Otra información sobre inversiones.
Las cuentas anuales contarán con un Anexo de Sostenibilidad.
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
No aplica.
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
En cuanto a las medidas de riesgo, la volatilidad en el último semestre, medida como la variación del valor liquidativo ha sido 5,45% para ambas clases, frente al 5,81% de la volatilidad de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta formación acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. Asimismo, el Var histórico del fondo, a 30 de junio, es del 3,34% en la clase cartera y del 3,44% en la clase estándar. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años.
5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS.
Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
Este fondo puede invertir un porcentaje del 25% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
Tal y como se indica en el folleto de inversión del fondo, la gestora se compromete a donar el 2% de la comisión de gestión recibida por la clase "estándar" del fondo a fundaciones sin ánimo de lucro. Durante el período de referencia, se han realizado donaciones a las siguientes entidades: Cruz Roja, Cáritas, Cris Contra el Cáncer y UNICEF.
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El fondo no soporta costes derivados del servicio de análisis.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
No aplica.
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
La actividad global encara una segunda mitad del año con crecimientos más modestos, por debajo del 3% proyectado a principios de 2025. La incertidumbre sobre el impacto económico de los aranceles, la reconfiguración del comercio internacional, las tensiones geopolíticas junto con los altos niveles de deuda en un entorno de menor margen fiscal, se encuentran detrás de este ajuste. En EE.UU., la incertidumbre e imprevisibilidad en torno a los objetivos políticos y comerciales de la administración Trump, comienza a pesar sobre la demanda, la confianza empresarial y de los consumidores, a su favor juega un mercado laboral que se mantiene sólido con tasas de paro reducidas, lo que, por otra parte, complica el papel de la Reserva Federal que se ha mostrado prudente ante nuevos recortes de tipos de interés hasta confirmar como afecta a los precios el nuevo escenario comercial. El mercado descuenta dos recortes adicionales desde el 4,5% actual, de materializarse podría restar presión a la ya abultada carga fiscal del país. En Europa, el panorama es más heterogéneo, con importantes divergencias entre regiones, Francia seguiría estancada con cifras de bajo crecimiento, mientras que España e Italia continuarían despuntado gracias a la demanda interna; en cuanto a Alemania tardaremos algo más en ver los resultados del sustancial empuje fiscal aprobado por el gobierno, aunque el sector exterior podría ser de nuevo un apoyo a la actividad. En cuanto a los precios, la tendencia de mayor moderación podría facilitar un nuevo recorte de 25 p.b. por parte del BCE desde el 2% si fuera necesario para impulsar la economía. Por su parte, las economías emergentes mostrarán mayor dinamismo, salvo en el caso de China, más afectado por el deterioro del comercio exterior y sus problemas internos.
Este contexto determinará la evolución de los mercados de renta fija, los rendimientos en el tramo corto y medio de las distintas curvas soberanas se mantendrán estables condicionados por las políticas monetarias, mientras que las rentabilidades en el largo plazo podrían seguir repuntando, especialmente en el caso de EE.UU, debido a la mayor preocupación entre los inversores por la sostenibilidad de la deuda y por el mayor volumen de emisiones que supondrán los planes de estímulo fiscal a uno y otro lado del Atlántico. Por su parte, la liquidez, la solidez de los fundamentales de las compañías y el carry de los bonos podrían seguir apoyando el crédito corporativo y financiero especialmente de las compañías de mayor calidad denominado en euros. En cambio, la deuda high yield se torna menos atractiva desde el punto de vista de valoración dado el estrechamiento de los diferenciales a finales del periodo, que limitan su potencial alcista.
Las perspectivas para la renta variable siguen siendo favorables, el riesgo de recesión ha bajado ante la expectativa de que al final se alcancen acuerdos comerciales razonables y la evolución de los beneficios empresariales sigue dando soporte a la evolución de las bolsas. En EE.UU. esperamos subidas de doble dígito en los beneficios empresariales para el conjunto del año, mientras que en Europa sean de dígito sencillo, en línea con las previsiones que avanzábamos a finales de 2024. Somos positivos con ambos mercados, ya que el menor crecimiento de dichos beneficios en Europa se compensa con una valoración más barata de las bolsas y viceversa. Dicho esto, somos cautos con la evolución del dólar. Este aspecto, que a corto plazo perjudica la inversión en bolsa americana de un inversor europeo, se debería suavizar en el medio plazo al afectar positivamente a los beneficios de las empresas americanas, de media. Además, creemos que la temática de la inteligencia artificial seguirá siendo una fuente importante de crecimiento. En este sentido, destacar que las compañías americanas son las mejor expuestas para capturar dicho crecimiento, donde todavía nos encontramos en una fase muy inicial. En Europa, los sectores que deberían seguir teniendo buen comportamiento son los sectores de defensa (crecimiento de presupuestos de defensa gubernamentales al alza) y el financiero (con tipos de interés bastante estables donde las grandes caídas ya se deberían haber producido). Los principales riesgos a vigilar y que podrían traer volatilidad al mercado seguirán siendo los aranceles que imponga EE.UU. al resto del mundo, que la inflación volviera a repuntar en algún momento y la debilidad del dólar, donde se pudiera poner en tela de juicio que sigue siendo la divisa refugio. Estos tres riesgos creemos que, a día de hoy, están bastante acotados, especialmente el referente a los aranceles donde después del "Liberation Day" y las distintas negociaciones a la baja en materia arancelaria, el mercado es un contrapeso en última instancia a las políticas de la administración Trump.
En política ambiental, la sostenibilidad sigue siendo un factor clave que influye tanto en las estrategias de las empresas como en las decisiones de inversión. En el caso de nuestra cartera, mantenemos el compromiso de integrar criterios responsables: en renta fija, priorizando bonos verdes y sociales de emisores públicos y privados, mientras que en renta variable optamos por mantener una exposición diversificada, priorizando aquellas compañías que contribuyen activamente a mejorar los desafíos ambientales y sociales globales.Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0105548004 | Grupo Ecoener SA | EUR | 418.640 € | 0.18% | 9.78% |
ES0105563003 | Corp Acciona Energías Renovables SA | EUR | 385.826 € | 0.17% | 10.11% |
Cartera Adquisición Temporal de Activos
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0000012C12 | EUR | 6.000.000 € | 2.63% | Nueva |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
XS2482936247 | EUR | 2.322.405 € | 1.02% | Nueva | |
XS2491189408 | EUR | 1.201.284 € | 0.53% | Nueva | |
XS2432293673 | EUR | 497.207 € | 0.22% | 1.27% | |
XS2554487905 | EUR | 504.154 € | 0.22% | 0.17% | |
ES0305293005 | EUR | 98.148 € | 0.04% | 2.11% | |
XS2343532417 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2153405118 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2412060092 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2412060092 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2412060092 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2491738352 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
XS2487056041 | EUR | 11.490.280 € | 5.04% | 0.89% | |
FR001400WJ56 | EUR | 10.088.573 € | 4.42% | Nueva | |
FR001400SCU5 | EUR | 3.023.767 € | 1.33% | Nueva | |
ES0415306101 | EUR | 1.215.169 € | 0.53% | 0.46% | |
XS2586947082 | EUR | 816.723 € | 0.36% | 0.47% | |
XS2343873597 | EUR | 704.283 € | 0.31% | 1.03% | |
ES0243307016 | EUR | 680.184 € | 0.3% | 1.41% | |
XS2297549391 | EUR | 188.877 € | 0.08% | 2.14% | |
XS2295335413 | EUR | 97.524 € | 0.04% | 1.35% | |
XS2491189408 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2403391886 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2482936247 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
EU000A284451 | EUR | 13.168.610 € | 5.77% | 0.33% | |
XS1815070633 | EUR | 4.885.538 € | 2.14% | 0.3% | |
PTOTVMOE0000 | EUR | 1.501.236 € | 0.66% | 1.81% | |
XS1612940558 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
XS2176621253 | EUR | 8.880.461 € | 3.89% | Nueva | |
XS2498154207 | EUR | 5.912.248 € | 2.59% | Nueva | |
XS2209794408 | EUR | 3.723.505 € | 1.63% | Nueva | |
ES00001010J0 | EUR | 3.029.198 € | 1.33% | 0.7% | |
XS2210044009 | EUR | 911.762 € | 0.4% | 0.35% |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
LU1434528672 | Candriam Sustainable Equity World ICEUR | EUR | 9.301.590 € | 4.08% | 7.79% |
LU1616698574 | Mirova Funds Mirova Global Sustai Equity | EUR | 8.683.249 € | 3.81% | Nueva |
BE0948500344 | Dpam Invest B Equities World Sustainable | EUR | 8.436.529 € | 3.7% | 14.89% |
LU1644441807 | Candriam Sustainable Bond GB HYD ZEURI | EUR | 8.230.893 € | 3.61% | 2.99% |
LU0945150927 | Amundi Impac Euro Corp Shor Term Green | EUR | 8.066.728 € | 3.54% | Nueva |
LU1922482994 | Golman Sachs Gren Bond Short Duration | EUR | 7.103.717 € | 3.11% | 2.21% |
AT0000A28K23 | Erst Responsible Bond Global IMPC VIA | EUR | 6.869.536 € | 3.01% | 0.2% |
LU2478873008 | Mirova Euro HY Sustainable Bond NPF/A | EUR | 6.632.437 € | 2.91% | Nueva |
LU1434522717 | Candriam SRI Bond Euro Short Term VACCEU | EUR | 6.291.114 € | 2.76% | 1.75% |
AT0000A1XLV3 | Erst Responsible Reserve EUR IO1VT | EUR | 6.200.298 € | 2.72% | 10.58% |
LU1313772235 | Candriam Sustainable Equity Europe C | EUR | 5.988.495 € | 2.62% | 108.45% |
LU1848746522 | Mirova Europe SUSTAIN EQTY SEUA | EUR | 5.835.148 € | 2.56% | Nueva |
LU2215042594 | Eurizon Fund Green Euro Credit Z EUR | EUR | 5.520.607 € | 2.42% | 24.51% |
IE00BF1T7090 | Brown Advisory US Sustainable Growth Eur | EUR | 5.303.205 € | 2.32% | 4.03% |
FR0010914572 | Allianz Euro Oblig Court Terme ISR | EUR | 5.169.839 € | 2.27% | 97.84% |
LU2227857401 | Candriam Sus Equity US IUSDA | EUR | 5.185.944 € | 2.27% | 8.44% |
LU0943665264 | Axa World Gl Factors Sustainable Eq ZIU | EUR | 4.863.558 € | 2.13% | 5.24% |
BE0948502365 | Dpam Invest B Equities NewGems SSTBL F | EUR | 4.610.220 € | 2.02% | 7.04% |
LU1819949246 | BNP Paribas Sustainable ENHAN BOND 12M | EUR | 4.538.798 € | 1.99% | 1.69% |
LU0406802768 | BNP Paribas Climate Impact | EUR | 4.448.698 € | 1.95% | 3.25% |
LU1766616152 | ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY WT | EUR | 4.276.337 € | 1.87% | 3.53% |
LU0348927095 | Nordea 1 Global Climate Environm BI EUR | EUR | 4.100.628 € | 1.8% | 2.96% |
LU0145657366 | Dws Invest Esg Euro BD (Short) "FC" Acc | EUR | 3.999.443 € | 1.75% | Nueva |
LU0503631631 | PICTET GLB ENVIRONMENTAL OPPS "I" (EUR) | EUR | 3.190.123 € | 1.4% | 26.54% |
LU0914734537 | Mirova Euro SUSTAINABLE Aggregate IAE | EUR | 1.063.183 € | 0.47% | 1.07% |
LU0823414809 | BNP Energy Transit I C | EUR | 517.896 € | 0.23% | 4.18% |
AT0000A20DV3 | Erste WWF STOCK ENV EIO1VYA | EUR | 199.589 € | 0.09% | 8.17% |
LU0227127643 | Axa World EUR Credit SHRD I CAP | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0013263811 | BNP Paribas Bond 6M I | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU2015349330 | Candriam Eq L Oncology Impact IH EUR | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FI0008812011 | EVLI NORDIC CORPORATE "IB" (EURHDG) | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FI4000233242 | Evli Short Corporate "IB" (EURHDG) | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0248049412 | JPMORGAN FUNDS STRATEGIC VALUE I AC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0963989487 | Mirabaud Sustainable Conv GBL IUSD | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0914729453 | Mirova Global Sustainable Equity IA EUR | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0360478795 | SHORT MATURITY EURO BOND "Z" ACC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0552643099 | Mirova Europe SUSTAIN EQT IA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0985319473 | Nordea 1 Global Stars "Bi" (EUR) | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0007053749 | OSTRUM SRI CREDIT ULTRA SHORT PLUS | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU1165135952 | BNP PARIBAS AQUA "I" (EUR) ACC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU1165137651 | BNP Paribas SMaRT Food | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0517222484 | Dpam L Bonds Eur Hi Yld St F | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU0325598752 | BNP Paribas Enhanced Bond 6M | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU2258388441 | ROBECOSAM Climate Global Bonds IH EUR Ac | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU2145462722 | ROBECOSAM SMART ENERGY E-I E | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
LU1953136527 | ETF BNPEasy Circular Economy | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Renta Variable Mixta Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
15.843
Nº de Partícipes
821
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
Patrimonio
5.450.937 €
Politica de inversiónFondo de Inversión Socialmente Responsable. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 30% Bloomberg World Large-Mid Net Return EUR + 40% Bloomberg Barclays series- E Euro Govt 1-5yr Index + 15% Bloomberg Barclays Pan- European Aggregate Corporate 1-3yr Total Return + 15% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value, gestionándose con un objetivo de volatilidad inferior al 10% anual.
El fondo aplica además de criterios financieros, criterios de Inversión Socialmente Responsable; excluyentes (no invierte en empresas que atenten contra los derechos humanos, fabriquen armas, destruyan el medio ambiente o contrarias a la salud pública) y valorativos (empresas con políticas ambientales, sociales y de buen gobierno). La mayoría de la cartera cumple con dicho ideario. Invierte 50%-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto) que cumplan con el ideario ético del fondo, armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), de gestión tradicional o alternativa, del grupo o no de la gestora. Invierte, directa o indirectamente, hasta un 40% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización/sector y el resto en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), en emisiones con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- a fecha de compra) y hasta un 25% en baja calidad (inferior a BBB-) o sin rating.
El fondo podrá invertir tanto en renta fija como en renta variable de emisores o mercados OCDE y hasta un 5% en mercados emergentes. La exposición al riesgo divisa será del 0%-100%.
Operativa con derivadosCobertura e inversión.
Operativa con derivadosCobertura e inversión.
Sectores
- Servicios públicos
100.00%
Regiones
- Europa
100.00%
Tipo de Inversión
- Small Cap - Blend
52.04%
- Medium Cap - Value
47.96%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
0.15
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.02
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.16
2025-Q1
0.18
2024-Q4
0.19
2024-Q3
0.19
Anual
Total2024
0.76
2023
0.75
2022
0.73
2020
0.23