2024-Q4

AZVALOR IBERIA, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

155,26 €

4.15%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.64%	4.8%	3.61%	10.22%	15.16%	7.12%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el semestre se produjeron eventos relevantes a nivel global en diferentes ámbitos como el político, geopolítico y macroeconómico. En el mercado norteamericano, quizás lo más destacado fueron las tres bajadas de tipos de interés, en septiembre, noviembre y diciembre, que han dejado el tipo de interés de la Reserva Federal en el 4,50%, a cierre de 2024. Además, en el terreno político se produjo una clara victoria del partido republicano en las elecciones presidenciales del 5 de noviembre, y en las semanas siguientes pudimos observar volatilidad alcista en la bolsa americana, que acabó el año cerca de máximos históricos, y en el dólar, que cerró el año cerca de la paridad frente al euro (1,04 dólares por euro). En China, país que supone un 17% del PIB Global, la principal noticia del semestre a nivel económico fue el anuncio el 24 de septiembre de medidas de estímulo fiscal y monetario por parte del gobierno, lo que incluye diferentes aspectos como una reducción de los costes de financiación, un apoyo al sector inmobiliario y al sector consumo, y un estímulo fiscal con una emisión de bonos por valor de 409 billones de yuanes, con el objetivo de apoyar el crecimiento económico y mejorar el sentimiento de consumidores e inversores. Las bolsas de la región subieron con fuerza tras el anuncio, para después moderarse en cierta medida, y tras varios años muy difíciles para este mercado, la caída desde los máximos alcanzados en 2017 es aún de más de un 40%, a cierre de 2024 (representado por el Hang-Seng Index, en divisa local). En Europa, el Banco Central Europeo inició durante el segundo semestre del año bajadas de tipos de interés que dejaron en diciembre los tipos de interés relevantes entre el 3.00% y el 3.40%. Las bolsas europeas en general acabaron el año en terreno positivo, pero con subidas mucho menores que otros mercados como Estados Unidos o Asia. En este sentido, a cierre de año nos encontramos a los principales índices americanos cotizando a múltiplos de valoración récord y con una concentración sin precedentes en unos pocos nombres. Los siete valores más importantes del índice S&P 500, los llamados "Siete Magníficos" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta y Tesla) tienen una capitalización bursátil que representa el 33,4% de la capitalización total del S&P 500, lo que supone aproximadamente el doble del peso de estas compañías hace cinco años. Antes de la aparición de los "Siete Magníficos", la mayor cuota de los siete valores principales en la bolsa americana en los últimos 28 años fue del 22% en el año 2000, en plena burbuja puntocom. Por otro lado, las compañías americanas representan más del 70% del índice MSCI World, el porcentaje más alto desde 1970. Howard Marks habla en su libro "Mastering The Market Cycle" del concepto del péndulo en la psicología del inversor bursátil, que fluctúa entre la extrema codicia y el miedo excesivo. En palabras de Marks, en su última nota a inversores de enero de 2025, "cuando algo está en el pedestal de la popularidad, el riesgo de una caída es alto". Históricamente, valoraciones de partida más altas han conllevado sistemáticamente rendimientos más bajos a futuro, y viceversa. En este entorno, las carteras de inversión de Azvalor cotizan a múltiplos muy por debajo del mercado, con alrededor de un 50% de descuento frente al mismo, lo que pensamos que reduce el riesgo y aumenta el potencial de revalorización a largo plazo de nuestros fondos. La inversión en renta variable, y especialmente la gestión activa en un entorno de valoraciones como el actual, mediante un proceso de inversión probado, demostrado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como una de las recetas ganadoras para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos atractivos a largo plazo. Por último, en nuestras cartas periódicas (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros fondos y estrategias de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Iberia FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice (el fondo es activo). d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Iberia FI ha aumentado desde el 30 de junio de 2024 hasta el 31 de diciembre de 2024 un 1% hasta los 149,1 euros. El patrimonio del fondo ha aumentado hasta alcanzar 61.636.014 euros y el número de partícipes asciende a 1.357. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,96%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -0,9%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 1%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1,4%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 5,8%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a €3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del 1,5% a cierre de semestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En este semestre se han incorporado a la cartera Repsol, Mota Engil y Viscofan, entre otras. Por otro lado se ha vendido la totalidad de Grifols A y Mobico, principalmente. Por decisiones de inversión se ha incrementado, entre otras, la exposición de Allfunds y Sol Melia, y se ha reducido la misma en Mapfre, principalmente. Por otro lado, el efecto de mercado ha incrementado la exposición a Prosegur Cash y lo ha reducido en Sonaecom, Técnicas Reunidas y Elecnor entre otras. Por ambas cuestiones, se ha incrementado la exposición a Tubacex, principalmente y se ha reducido la misma en Grifols B. Entre las posiciones que han contribuido al comportamiento positivo del fondo: Grifols B, Prosegur Cash y Mapfre y entre las que han restado Técnicas Reunidas, Sonaecom y Repsol. Las principales posiciones a cierre del periodo son: Tubacex, Técnicas Reunidas y Prosegur Cash. El peso a cierre del periodo de los principales sectores es de un 19,8% en energía, de un 19,2% en industriales y de un 16,5% en materiales. Las divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el euro (91,4%), la libra esterlina (5,1%) y el dólar americano (3,6%). A cierre de semestre, la exposición geográfica del fondo a través del lugar de cotización de las compañías es de un 67,9% a España, de un 10,1% a Portugal y de un 5,1% a Estados Unidos. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en muchos casos los negocios de éstas son globales. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1,39% en el periodo. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para compararlas con los precios de mercado y adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el segundo semestre de 2024 ha ejercido el voto en las Juntas Generales de Accionistas en las siguientes compañías: GEOPARK LIMITED, PETROFAC LTD, ASHMORE GROUP PLC, PETRA DIAMONDS LTD, AMA GROUP LTD, ELECNOR SA 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el segundo semestre de 2024 asciende a 12.938,88 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Como comentábamos en el primer apartado de este informe, el momento actual se encuentra especialmente caracterizado por una concentración de los índices de bolsa global elevada, especialmente en el índice representativo de las 500 compañías más grandes de Estados Unidos, el S&P 500, y en el índice tecnológico Nasdaq. Por otro lado, según datos de Morningstar, en los últimos diez años el índice global de grandes compañías de "crecimiento" (MSCI ACWI Large Cap Growth NR) ha batido al índice de pequeñas compañías de "valor" (MSCI ACWI Small Value NR) por una magnitud muy considerable, del 6,4% al año, lo que ha creado una divergencia de valoración extrema entre unas compañías y otras: el primero cotiza a 33,6 veces en ratio Precio/Beneficios (TTM), mientras que el segundo cotiza a 13,4 veces. En comparación, el índice Nasdaq cotiza a 31 veces, y el S&P 500 a 25,4 veces (datos Morningstar a cierre de 2024). En este sentido, las estrategias y vehículos de inversión de Azvalor, cotizan a un ratio de Precio/beneficios (TTM) en el entorno de 10-11 veces (datos Morningstar). Esta comparación de ratios, si bien simple, nos ayuda a comprender el entorno de precios de nuestros fondos, así como su atractivo potencial de revalorización de cara al futuro, cuando los precios de nuestras compañías reflejen los fundamentales de las mismas. Azvalor invierte en áreas del mercado poco seguidas, en ocasiones olvidadas, normalmente yendo a contracorriente de las grandes modas y narrativas, lo que hace que nuestras carteras sean muy diferentes a las del resto del mercado. Un buen ejemplo de ello fue el año 2022, cuando las bolsas y fondos competidores se desplomaron con fuerza y el principal fondo de Azvalor, el Azvalor Internacional, consiguió una rentabilidad positiva de más del 45%. La correlación histórica de los fondos de Azvalor con los índices bursátiles y fondos competidores es muy baja, lo que nos parece un buen punto de partida en el entorno actual de mercado. El Método Azvalor, aplicado por el equipo de inversión durante más de 20 años, se centra en invertir en una cartera diversificada de buenos negocios a bajos precios, analizando una a una las compañías invertidas de forma muy exhaustiva, de forma que se limite el riesgo asumido y se aumenten las probabilidades de alcanzar buenas rentabilidades a largo plazo. La gestión del riesgo en Azvalor, en línea con las enseñanzas del padre de la inversión en Valor, Benjamin Graham, se basa en comprar compañías muy por debajo de su valor intrínseco, aumentando de esa forma el margen de seguridad.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0178165017	TECNICAS REUNIDAS SA	EUR	5.219.440 €	8.47%	12.86%
ES0105229001	PROSEGUR CASH SA	EUR	4.467.343 €	7.25%	3.77%
ES0173516115	REPSOL SA	EUR	3.638.431 €	5.9%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	3.139.432 €	5.1%	13.05%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	2.993.981 €	4.85%	1.97%
ES0164180012	MIQUEL Y COSTAS	EUR	2.902.093 €	4.71%	9.4%
ES0105546008	LINEA DIRECTA ASEGURADORA SA C	EUR	2.783.166 €	4.52%	11.72%
GB00BNTJ3546	ALLFUNDS GROUP PLC	EUR	2.634.126 €	4.27%	131.06%
PTSNC0AM0006	SONAE CAPITAL	EUR	2.597.585 €	4.21%	18.95%
ES0129743318	ELECNOR SA	EUR	2.492.528 €	4.04%	14.42%
ES0176252718	MELIA HOTELS INTERNATIONAL SA	EUR	2.323.864 €	3.77%	108.6%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	2.186.281 €	3.55%	20.95%
ES0171996095	GRIFOLS SA	EUR	1.469.796 €	2.38%	46.74%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE INTERIOR	EUR	9.483.651 €	15.39%	18.78%
ES0132945017	TUBACEX	EUR	6.204.290 €	10.07%	4.94%
ES0124244E34	FUNDACION MAPFRE	EUR	888.414 €	1.44%	69.68%
PTMEN0AE0005	MOTA ENGIL SPGS SA	EUR	554.397 €	0.9%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	376.507 €	0.61%	301.45%
PTSEM0AM0004	SEMAPA	EUR	66.405 €	0.11%	63.87%
ES0171996087	GRIFOLS SA	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0647561903	IBERPAPEL	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0006215205	NATIONAL EXPRESS GRP	EUR	0 €	0%	Vendida
US3984384087	GRIFOLS SA	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE000BU0E139	FEDERAL REPUBLIC OF	2%	2025-01-15	EUR	1.365.319 €	2.22%	Nueva
DE000BU0E071	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-07	EUR	0 €	0%	Vendida

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Euro

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

413.468

Nº de Partícipes

1.357

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

5.000,00 Euros

Patrimonio

61.636.014 €

Política de Inversión

Politica de inversiónFondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro Mateo y Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización.Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, estando más del 65% de la exposición total en valores de emisores/mercados de España y Portugal, pudiendo invertir hasta un 10% de la exposición total en otros emisores/mercados (OCDE o emergentes).La exposición al riesgo divisa será del 0-25% de la exposición total.La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificacióncrediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses.Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.

Sectores

Industria
22.57%
Materias Primas
16.26%
Servicios financieros
11.18%
Energía
6.45%
Comunicaciones
4.60%
Consumo cíclico
4.12%
Salud
2.61%
No Clasificado
32.22%

Regiones

Europa
95.33%
Reino Unido
4.67%

Tipo de Inversión

Small Cap - Blend
28.85%
Small Cap - Value
23.64%
Medium Cap - Value
8.02%
Medium Cap - Blend
4.67%
Medium Cap - Growth
2.61%
No Clasificado
32.22%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.80

2024-Q4

0.91

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.04

2024-Q4

0.02

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.48

2024-Q3

0.48

2024-Q2

0.47

2024-Q1

0.47

Anual

Total

2023

1.89

2022

1.91

2021

1.91

2019

1.90