2024-Q2

AZVALOR BLUE CHIPS, FI

2024-Q2 vs 2023-Q4

VALOR LIQUIDATIVO

186,44 €

-3.46%

YTD

Último día actualizado: 2024-12-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.78%	-3.71%	-2.68%	-3.46%	11.89%	13.52%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q2

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Tras la caída generalizada de los mercados en el año 2022, el 2023 supuso una vuelta a la senda de resultados positivos. Siguiendo esta línea en 2024, los principales índices de renta variable han mantenido su avance positivo a lo largo del primer semestre del año. Así es que, el MSCI World TR (en euros) y el S&P 500 TR (en euros) han subido un 15,2% y un 19% respectivamente en este periodo. La economía mundial, por su parte, sigue mostrándose robusta, con previsiones de crecimiento por encima del 3% para el cierre de este año. Entrando más en detalle, debemos pararnos a remarcar un hecho que no ocurre todos los años, especialmente en índices compuestos por cientos de compañías. Así es que, centrándonos en el S&P 500 (representativo de las 500 compañías más grandes de EEUU), apenas 5 compañías, de entre las ya conocidas "Magníficas 7", han generado algo más del 60% de los resultados del índice en esta primera mitad de año. De esas 5 compañías, hay que hacer especial mención de Nvidia, ya que solo ella ha obtenido más de la mitad de ese 60%. Por si esto fuera poco, esta compañía llegó a alcanzar los 3,3 billones de dólares americanos de capitalización bursátil en el mes de junio, lo cual, a efectos comparativos, es superior al valor de todas las compañías de las bolsas alemana, francesa e inglesa. Con todo ello en mente, el índice S&P 500 está viviendo la mayor concentración en unos pocos valores de su historia, de hecho, el TOP 3 (las conocidas por todos: Microsoft, Nvidia y Apple) superan el 20% de capitalización del conjunto del índice. Si bien todo ello no quiere decir nada sobre el momento del mercado, ni sobre su futuro a corto plazo, sí se debe remarcar que, históricamente, concentraciones tan elevadas en índices han visto su final en correcciones de los mismos, y en sanas reasignaciones de pesos entre el conjunto de compañías. Como gestores de fondos, este tipo de eventos han de ser analizados con una perspectiva histórica basada en la experiencia. Así es que, adquirir negocios a buenos precios, la fórmula creada hace ya cerca de un siglo por Ben Graham (padre intelectual de la inversión en valor), ha sido una excelente brújula a la hora de navegar los mercados, así como una incluso mejor fuente de generación de resultados a largo plazo, que, en el caso del proceso de inversión de Azvalor, ya se extiende por más de dos décadas. Como ejemplos más cercanos en el tiempo, esta filosofía y proceso de inversión nos han permitido gestionar correctamente momentos difíciles de mercado como el referéndum del Brexit en el año 2016, la mayor pandemia de nuestras vidas en el año 2020, o la vuelta de la inflación (llegando a tocar doble dígito ,11% , en economías desarrolladas como la inglesa) y la subsiguiente subida de tipos más rápida de la historia para el BCE o, igualmente, una de las más rápidas para su homónimo americano, la Fed. Con todo, la inversión en renta variable, y especialmente la gestión activa en un entorno de concentración de resultados en tan pocas compañías como el actual, mediante un proceso de inversión probado, demostrado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como una de las recetas ganadoras para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos a largo plazo. Por último, en nuestras cartas periódicas (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-inversores/) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros fondos y estrategias de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Blue Chips FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia el comportamiento del índice global MSCI World Index, elaborado por Morgan Stanley Capital International e integrado por valores de alta capitalización bursátil que cotizan en mercados de veinticuatro estados desarrollados. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Blue Chips FI ha disminuido desde el 31 de diciembre de 2023 hasta el 30 de junio de 2024 un -1,2% hasta los 190,86 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI World Index ha aumentado un 15,2%. El patrimonio del fondo ha aumentado hasta alcanzar 73.293.184 euros y el número de partícipes asciende a 652. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,94%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 1,4%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 2,4%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -3,4%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 6,8%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a ?3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1,2% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del -2,8% a cierre de semestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Entre las incorporaciones del semestre citar: Foxtons, TGS y Newmont Mining. Por otro lado, se ha reducido totalmente la inversión en Endeavour Mining, Anglo American y New Gold, entre otras. Por decisiones de inversión se ha incrementado la exposición de Prairiesky Royalty, Epsilon Energy y Arch Resources entre otras, y se ha reducido la misma en Suzano, Agnico Eagle y Vallourec, entre otras. Por otro lado, el efecto de mercado ha incrementado la exposición a Tenaris y lo ha reducido en Barrick Gold y Petrofac entre otras. Por ambas cuestiones, se ha incrementado la exposición en Geopark. Entre las posiciones que han aportado al fondo mencionar, entre otras Prairiesky Royalty, New Gold y Canadian Natural Resources y entre las que restan Petrofac y Anglo American. Posiciones destacadas a cierre del periodo son: Prairiesky Royalty, Barrick Gold y Noble. El peso a cierre de semestre de los principales sectores es de un 34,2% en energía y un 22,6% en materiales. La exposición geográfica del fondo a través del lugar de cotización de las compañías es de un 25,6% a Estados Unidos, de un 20,2% a Gran Bretaña y de un 16,1% a Canadá, principalmente. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales. Las principales divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el dólar americano (34,6%), el euro (31,5%) y la libra esterlina (20,2%). b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 2,62% en el periodo. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para compararlas con los precios de mercado y adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el primer semestre de 2024 ha ejercido el voto en las siguientes Juntas Generales de Accionistas: PRAIRIESKY ROYALTY LTD., GRUPO CATALANA OCCIDENTE SA, BARRICK GOLD CORPORATION, SIG PLC, FOXTONS GROUP PLC, ARCH RESOURCES, INC., NEW GOLD INC., NOV INC., EPSILON ENERGY LTD., TULLOW OIL PLC, NOBLE CORPORATION PLC, VALLOUREC SA, ENDEAVOUR MINING PLC, MOBICO GROUP PLC, GRIFOLS, SA, y TGS ASA. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el primer semestre de 2024 asciende a 12.962,80 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Como comentábamos en el primer apartado de este informe, el momento actual se encuentra especialmente caracterizado por una concentración de resultados en pocas compañías fuertemente elevado, especialmente, en el índice representativo de las 500 compañías más grandes de EEUU, el S&P 500. De igual modo, el precio sobre beneficios estimados de los próximos 12 meses de este índice se encuentra en el entorno de 22 veces, adicionalmente, sus 10 compañías más grandes cotizan a un múltiplo sobre beneficios estimado superior a 30 veces, estando el resto del índice (las nada desdeñables 490 compañías más grandes de EEUU restantes) en un entorno de 17 ¿ 18 veces beneficios. De nuevo, la extrema concentración del índice en el momento actual hace que el precio del índice se encuentre en un entorno elevado. Por parte de las estrategias y vehículos de inversión de Azvalor, todos ellos tienen un ratio de precio sobre beneficios igual o inferior a 10 veces. Esta comparación de ratios, si bien simple, nos ayuda a comprender el entorno de precios de nuestras carteras, así como su atractivo potencial de revalorización de cara al futuro cuando el mercado recoja la mejora de los fundamentales de las compañías en las que invierten nuestras estrategias de inversión y cuando igualmente esté dispuesto a pagar un múltiplo superior por las mismas. Por último, y como casi siempre, el entorno presente viene marcado por un ¿ruido de mercado¿ centrado en la última actualidad: cambios de ciclo monetario en Occidente, datos económicos macroeconómicos dispares entre EEUU y Europa (e incluso entre países dentro de Europa), una inflación no transitoria, ratios elevados de deuda pública sobre PIB acompañados por déficits públicos, así como un entorno geopolítico especialmente agitado por dos guerras, una a las puertas de la Unión Europea entre Rusia y Ucrania, y otra en Oriente Medio entre Israel y Palestina. No obstante, y frente a todo ello, invertir en una cartera diversificada de renta variable, acorde a una filosofía y un proceso de inversión avalados por 20 años de resultados, centrada en adquirir buenos negocios a bajos precios, controlando y midiendo el riesgo asumido, se plantea como la mejor fórmula para alcanzar buenos resultados a largo plazo.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	5.580.890 €	7.62%	90.16%
CA7397211086	PRAIRIESKY ROYALTY LTD	EUR	4.028.376 €	5.5%	32.98%
CA0679011084	BARRICK GOLD CORPORATION	EUR	3.980.757 €	5.43%	23.89%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	3.891.914 €	5.31%	25.47%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	3.753.920 €	5.11%	15.41%
GB00BMXNWH07	NOBLE CORP	EUR	3.195.198 €	4.36%	8.82%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE INTERIOR	EUR	2.826.573 €	3.86%	9.27%
GB0002875804	BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC	EUR	2.678.503 €	3.65%	8.26%
GB0001500809	TULLOW OIL	EUR	2.661.575 €	3.63%	15.81%
US62955J1034	NOV INC	EUR	2.297.751 €	3.14%	21.31%
CA1363851017	CANADIAN NATURAL RESOURCES	EUR	2.070.103 €	2.82%	6.25%
AU000000WHC8	WHITEHAVEN COAL LTD	EUR	1.779.033 €	2.43%	4.01%
JE00B4T3BW64	GLENCORE PLC	EUR	1.600.990 €	2.18%	11.55%
ES0116920333	CATALANA OCCIDENTE	EUR	1.527.574 €	2.08%	1.94%
BMG383271050	GEOPARK HOLDINGS LTD	EUR	1.504.583 €	2.05%	31.64%
BRSUZBACNOR0	SUZANO PAPEL E CELULOSE SA	EUR	1.495.980 €	2.04%	48.06%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	1.174.925 €	1.6%	4.32%
GB00BCKFY513	FOXTONS GROUP PL	EUR	1.142.901 €	1.56%	Nueva
NO0003078800	TGS NOPEC GEOPHYSICAL CO ASA	EUR	1.020.882 €	1.39%	Nueva
FR0013506730	VALLOUREC SA	EUR	998.071 €	1.36%	53.5%
US6516391066	NEWMONT CORP	EUR	921.189 €	1.26%	Nueva
CH0048265513	TRANSOCEAN LTD	EUR	874.440 €	1.19%	20.39%
US03940R1077	ARCH RESOURCES INC	EUR	863.490 €	1.18%	32.68%
CA2943752097	EPSILON ENERGY	EUR	838.902 €	1.14%	113.86%
GB0006215205	NATIONAL EXPRESS GRP	EUR	755.839 €	1.03%	38.29%
CA6979001089	PAN AMERICAN SILVER CORP	EUR	523.687 €	0.71%	66.53%
GB00B0H2K534	PETROFAC LTD	EUR	411.014 €	0.56%	64.45%
CA0084741085	AGNICO EAGLE MINES LTD	EUR	334.157 €	0.46%	79.07%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	285.522 €	0.4%	60.36%
US3984384087	GRIFOLS SA	EUR	136.817 €	0.19%	Nueva
US60770K1079	MODERNA INC	EUR	16.626 €	0.02%	Nueva
BE0003470755	SOLVAY SA (3,000)	EUR	0 €	0%	Vendida
BE0003810273	PROXIMUS SADP	EUR	0 €	0%	Vendida
CH0012032048	ROCHE HOLDING AG	EUR	0 €	0%	Vendida
CH0012255151	SWATCH GROUP AG/THE	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000120578	SANOFI	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0032089863	NEXT	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00B1XZS820	ANGLO AMERICAN PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
NL0000009538	KONINKLIJKE PHILIPS NV	EUR	0 €	0%	Vendida
SE0000108227	SKF AB	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000120644	DANONE SA	EUR	0 €	0%	Vendida
US7170811035	PFIZER INC	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0004965148	MONCLER SPA	EUR	0 €	0%	Vendida
CA6445351068	NEW GOLD	EUR	0 €	0%	Vendida
ZAE000013181	ANGLO AMERICAN PLATINUM LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
JE00BN574F90	WIZZ AIR HOLDINGS PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BF8Q6K64	STANDARD LIFE	EUR	0 €	0%	Vendida
NL0000687663	AERCAP HOLDINGS NV	EUR	0 €	0%	Vendida
US88642R1095	TIDEWATER INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US92556H2067	VIACOM INC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BL6K5J42	ENDEAVOUR MINING CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BNTJ3546	ALLFUNDS GROUP PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BND88V85	BRIDGEPOINT GROUP LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00B2QPKJ12	FRESNILLO PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BN7SWP63	GSK PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BFZ4N465	CUSHMAN & WAKEFIELD PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
US03486T2024	ANGLO AMERICAN PLATINUM LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
US3024913036	FMC CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
BE0974464977	SYENSQO SA	EUR	0 €	0%	Vendida
US58933Y1055	MERCK & CO INC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00B24CGK77	RECKITT BENCKISER GROUP PLC	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0L02409065	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-09-06	EUR	1.386.204 €	1.89%	Nueva
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	1.385.022 €	1.89%	Nueva
ES0L02409065	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-09-06	EUR	992.076 €	1.35%	Nueva
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	991.096 €	1.35%	Nueva

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO PARTICIPACIONES EXTERIOR	EUR	4.250.912 €	5.8%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO PARTICIPACIONES EXTERIOR	EUR	2147 €	0%	85.15%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q2

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

384.017

Nº de Partícipes

652

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

5.000,00 Euros

Patrimonio

73.293.184 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI World Index Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro Mateos y Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados, con alto potencial de revalorización. Al menos el 75% de la exposición total estará en renta variable de cualquier sector, invirtiendo más del 75% de la exposición a renta variable en valores de alta capitalización bursátil (mínimo 3.000 millones de euros), pudiendo estar el resto en valores de mediana y/o baja capitalización. Se invertirá principalmente en emisores/mercados OCDE, pudiendo invertir hasta el 35% de laexposición total en emisores/mercados de países emergentes. La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. El resto de la exposición total se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la del Reino de España en cada momento.

Operativa con derivadosLa metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método de compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo

Sectores

Energía
34.76%
Materias Primas
19.43%
Consumo defensivo
4.85%
Servicios financieros
2.77%
Inmobiliarío
2.07%
Industria
1.37%
Salud
0.28%
No Clasificado
34.47%

Regiones

Europa
39.76%
Reino Unido
22.56%
Canada
21.34%
Estados Unidos
10.40%
Australia
3.22%
América Latina y Centroamérica
2.71%

Tipo de Inversión

Small Cap - Value
11.88%
Large Cap - Value
11.51%
Large Cap - Blend
9.93%
Medium Cap - Value
9.47%
Medium Cap - Blend
8.28%
Small Cap - Blend
5.75%
Small Cap - Growth
2.07%
Large Cap - Growth
0.61%
Medium Cap - Growth
0.25%
No Clasificado
40.26%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024-Q2

0.90

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024-Q2

0.02

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q2

0.47

2024-Q1

0.47

2023-Q4

0.48

2023-Q3

0.48

Anual

Total

2023

1.89

2022

1.90

2021

1.91

2019

1.92