2024-Q4

AZVALOR BLUE CHIPS, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

193,21 €

2.29%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.49%	3.63%	0.57%	5.98%	10.85%	16.55%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el semestre se produjeron eventos relevantes a nivel global en diferentes ámbitos como el político, geopolítico y macroeconómico. En el mercado norteamericano, quizás lo más destacado fueron las tres bajadas de tipos de interés, en septiembre, noviembre y diciembre, que han dejado el tipo de interés de la Reserva Federal en el 4,50%, a cierre de 2024. Además, en el terreno político se produjo una clara victoria del partido republicano en las elecciones presidenciales del 5 de noviembre, y en las semanas siguientes pudimos observar volatilidad alcista en la bolsa americana, que acabó el año cerca de máximos históricos, y en el dólar, que cerró el año cerca de la paridad frente al euro (1,04 dólares por euro). En China, país que supone un 17% del PIB Global, la principal noticia del semestre a nivel económico fue el anuncio el 24 de septiembre de medidas de estímulo fiscal y monetario por parte del gobierno, lo que incluye diferentes aspectos como una reducción de los costes de financiación, un apoyo al sector inmobiliario y al sector consumo, y un estímulo fiscal con una emisión de bonos por valor de 409 billones de yuanes, con el objetivo de apoyar el crecimiento económico y mejorar el sentimiento de consumidores e inversores. Las bolsas de la región subieron con fuerza tras el anuncio, para después moderarse en cierta medida, y tras varios años muy difíciles para este mercado, la caída desde los máximos alcanzados en 2017 es aún de más de un 40%, a cierre de 2024 (representado por el Hang-Seng Index, en divisa local). En Europa, el Banco Central Europeo inició durante el segundo semestre del año bajadas de tipos de interés que dejaron en diciembre los tipos de interés relevantes entre el 3.00% y el 3.40%. Las bolsas europeas en general acabaron el año en terreno positivo, pero con subidas mucho menores que otros mercados como Estados Unidos o Asia. En este sentido, a cierre de año nos encontramos a los principales índices americanos cotizando a múltiplos de valoración récord y con una concentración sin precedentes en unos pocos nombres. Los siete valores más importantes del índice S&P 500, los llamados "Siete Magníficos" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta y Tesla) tienen una capitalización bursátil que representa el 33,4% de la capitalización total del S&P 500, lo que supone aproximadamente el doble del peso de estas compañías hace cinco años. Antes de la aparición de los "Siete Magníficos", la mayor cuota de los siete valores principales en la bolsa americana en los últimos 28 años fue del 22% en el año 2000, en plena burbuja puntocom. Por otro lado, las compañías americanas representan más del 70% del índice MSCI World, el porcentaje más alto desde 1970. Howard Marks habla en su libro "Mastering The Market Cycle" del concepto del péndulo en la psicología del inversor bursátil, que fluctúa entre la extrema codicia y el miedo excesivo. En palabras de Marks, en su última nota a inversores de enero de 2025, "cuando algo está en el pedestal de la popularidad, el riesgo de una caída es alto". Históricamente, valoraciones de partida más altas han conllevado sistemáticamente rendimientos más bajos a futuro, y viceversa. En este entorno, las carteras de inversión de Azvalor cotizan a múltiplos muy por debajo del mercado, con alrededor de un 50% de descuento frente al mismo, lo que pensamos que reduce el riesgo y aumenta el potencial de revalorización a largo plazo de nuestros fondos. La inversión en renta variable, y especialmente la gestión activa en un entorno de valoraciones como el actual, mediante un proceso de inversión probado, demostrado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como una de las recetas ganadoras para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos atractivos a largo plazo. Por último, en nuestras cartas periódicas (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros fondos y estrategias de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Blue Chips FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia el comportamiento del índice global MSCI World Index, elaborado por Morgan Stanley Capital International e integrado por valores de alta capitalización bursátil que cotizan en mercados de veinticuatro estados desarrollados. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Blue Chips FI ha disminuido desde el 30 de junio de 2024 hasta el 31 de diciembre de 2024 un -1 % hasta los 188,9 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI World Index ha aumentado un 9,9%. El patrimonio del fondo ha aumentado hasta alcanzar 72.004.634€ y el número de partícipes asciende a 667. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,96%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -0,9%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 1%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1,4%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 5,8%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a €3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del 1,5% a cierre de semestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Entre las incorporaciones del semestre citar: Schlumberger, Civitas Resources y Ciments Vicat, entre otras. Por otro lado, se ha reducido totalmente la inversión en Sprott Physical Silver Trust, Canadian Natural Resources y Compañía de Distribucion Integral, entre otras. Por decisiones de inversión se ha incrementado la exposición de Imperial Tobacco Goup, Noble y Catalana Occidente entre otras, y se ha reducido la misma en British American Tobacco, Glencore y Geopark, entre otras. Por otro lado, el efecto de mercado ha incrementado la exposición a Mandalay Resources y lo ha reducido en Tullow Oil, Whitehaven Coal y Pan American Silver entre otras. Por ambas cuestiones, se ha reducido la exposición en Grifols B y Petrofac. Entre las posiciones que han aportado al fondo mencionar, entre otras Tenaris, Imperial Brands y British American Tobacco y entre las que restan Tullow Oil, Noble y Nov. Posiciones destacadas a cierre del periodo son: Noble, Barrick Gold y Prairiesky Royalty. El peso a cierre de semestre de los principales sectores es de un 42,1% en energía y un 19,8% en materiales. La exposición geográfica del fondo a través del lugar de cotización de las compañías es de un 34,9% a Estados Unidos, de un 17,1% a Gran Bretaña y de un 13,2% a Canadá, principalmente. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales. Las principales divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el dólar americano (41,4%), el euro (28,8%) y la libra esterlina (17,1%). b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1.67% en el periodo. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para compararlas con los precios de mercado y adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el segundo semestre de 2024 ha ejercido el voto en las siguientes Juntas Generales de Accionistas: GEOPARK LIMITED, BORR DRILLING LIMITED, RYANAIR HOLDINGS PLC, PETROFAC LTD, BORR DRILLING LTD, WHITEHAVEN COAL LTD, ASHMORE GROUP PLC, PETRA DIAMONDS LTD. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el segundo semestre de 2024 asciende a 12.962,80 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Como comentábamos en el primer apartado de este informe, el momento actual se encuentra especialmente caracterizado por una concentración de los índices de bolsa global elevada, especialmente en el índice representativo de las 500 compañías más grandes de Estados Unidos, el S&P 500, y en el índice tecnológico Nasdaq. Por otro lado, según datos de Morningstar, en los últimos diez años el índice global de grandes compañías de "crecimiento" (MSCI ACWI Large Cap Growth NR) ha batido al índice de pequeñas compañías de "valor" (MSCI ACWI Small Value NR) por una magnitud muy considerable, del 6,4% al año, lo que ha creado una divergencia de valoración extrema entre unas compañías y otras: el primero cotiza a 33,6 veces en ratio Precio/Beneficios (TTM), mientras que el segundo cotiza a 13,4 veces. En comparación, el índice Nasdaq cotiza a 31 veces, y el S&P 500 a 25,4 veces (datos Morningstar a cierre de 2024). En este sentido, las estrategias y vehículos de inversión de Azvalor, cotizan a un ratio de Precio/beneficios (TTM) en el entorno de 10-11 veces (datos Morningstar). Esta comparación de ratios, si bien simple, nos ayuda a comprender el entorno de precios de nuestros fondos, así como su atractivo potencial de revalorización de cara al futuro, cuando los precios de nuestras compañías reflejen los fundamentales de las mismas. Azvalor invierte en áreas del mercado poco seguidas, en ocasiones olvidadas, normalmente yendo a contracorriente de las grandes modas y narrativas, lo que hace que nuestras carteras sean muy diferentes a las del resto del mercado. Un buen ejemplo de ello fue el año 2022, cuando las bolsas y fondos competidores se desplomaron con fuerza y el principal fondo de Azvalor, el Azvalor Internacional, consiguió una rentabilidad positiva de más del 45%. La correlación histórica de los fondos de Azvalor con los índices bursátiles y fondos competidores es muy baja, lo que nos parece un buen punto de partida en el entorno actual de mercado. El Método Azvalor, aplicado por el equipo de inversión durante más de 20 años, se centra en invertir en una cartera diversificada de buenos negocios a bajos precios, analizando una a una las compañías invertidas de forma muy exhaustiva, de forma que se limite el riesgo asumido y se aumenten las probabilidades de alcanzar buenas rentabilidades a largo plazo. La gestión del riesgo en Azvalor, en línea con las enseñanzas del padre de la inversión en Valor, Benjamin Graham, se basa en comprar compañías muy por debajo de su valor intrínseco, aumentando de esa forma el margen de seguridad.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	6.877.352 €	9.53%	102.16%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	5.853.796 €	8.13%	333.82%
GB00BMXNWH07	NOBLE CORP	EUR	4.368.263 €	6.07%	36.71%
CA0679011084	BARRICK GOLD CORPORATION	EUR	4.325.806 €	6.01%	8.67%
CA7397211086	PRAIRIESKY ROYALTY LTD	EUR	3.934.732 €	5.46%	2.32%
AN8068571086	SCHLUMBERGER LTD	EUR	3.404.704 €	4.73%	Nueva
LU2598331598	TENARIS SA	EUR	2.865.324 €	3.98%	26.16%
ES0116920333	CATALANA OCCIDENTE	EUR	2.712.460 €	3.77%	77.57%
GB0004544929	IMPERIAL BRANDS FIN PLC	EUR	2.567.419 €	3.57%	102.77%
US62955J1034	NOV INC	EUR	2.171.913 €	3.02%	5.48%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	2.000.990 €	2.78%	12.93%
GB0001500809	TULLOW OIL	EUR	1.826.321 €	2.54%	31.38%
AU000000WHC8	WHITEHAVEN COAL LTD	EUR	1.521.532 €	2.11%	14.47%
GB0002875804	BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC	EUR	1.396.257 €	1.94%	47.87%
GB00BCKFY513	FOXTONS GROUP PL	EUR	1.236.921 €	1.72%	8.23%
IE00BYTBXV33	RYANAIR HOLDINGS PLC	EUR	1.224.907 €	1.7%	691.49%
CH0048265513	TRANSOCEAN LTD	EUR	1.155.074 €	1.6%	32.09%
FR0013506730	VALLOUREC SA	EUR	1.119.039 €	1.55%	12.12%
NO0003078800	TGS NOPEC GEOPHYSICAL CO ASA	EUR	1.105.352 €	1.54%	8.27%
GB00B132NW22	ASHMORE	EUR	1.062.412 €	1.48%	2.99%
CA2943752097	EPSILON ENERGY	EUR	989.170 €	1.37%	17.91%
CA5625684025	MANDALAY RESOURCES	EUR	912.521 €	1.27%	77.43%
US17888H1032	CIVITAS RESOURCES INC	EUR	905.744 €	1.26%	Nueva
JE00B4T3BW64	GLENCORE PLC	EUR	812.154 €	1.13%	49.27%
BRSUZBACNOR0	SUZANO PAPEL E CELULOSE SA	EUR	785.523 €	1.09%	47.49%
BMG383271050	GEOPARK HOLDINGS LTD	EUR	733.002 €	1.02%	51.28%
DE000BAY0017	BAYER AG	EUR	605.977 €	0.84%	973.42%
US88031M1099	TENARIS SA	EUR	494.301 €	0.69%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	491.302 €	0.68%	Nueva
FR0000031775	VICAT	EUR	479.089 €	0.67%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE INTERIOR	EUR	372.525 €	0.52%	Nueva
ES0171996095	GRIFOLS SA	EUR	353.328 €	0.49%	57.74%
CA6979001089	PAN AMERICAN SILVER CORP	EUR	352.135 €	0.49%	32.76%
GB00B0H2K534	PETROFAC LTD	EUR	275.574 €	0.38%	32.95%
GB00BNTJ3546	ALLFUNDS GROUP PLC	EUR	170.871 €	0.24%	Nueva
ES0171996087	GRIFOLS SA	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0124244E34	FUNDACION MAPFRE	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0105027009	CIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL	EUR	0 €	0%	Vendida
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	2276 €	0%	93.5%
CH0024638196	SCHINDLER HOLDING AG	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000077919	JCDECAUX SA	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000121204	WENDEL SE	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0006215205	NATIONAL EXPRESS GRP	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0031743007	BURBERRY	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BH4HKS39	VODAFONE GROUP PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
NL0000379121	RANDSTAD	EUR	0 €	0%	Vendida
CA1363851017	CANADIAN NATURAL RESOURCES	EUR	0 €	0%	Vendida
CA0084741085	AGNICO EAGLE MINES LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
BE0974256852	COLRUYT SA	EUR	0 €	0%	Vendida
US3984384087	GRIFOLS SA	EUR	0 €	0%	Vendida
US60770K1079	MODERNA INC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BGDT3G23	RIGHTMOVE PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
US68902V1070	OTIS WORLDWIDE CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
CH0002432174	BUCHER INDUSTRIES AG	EUR	0 €	0%	Vendida
US03940R1077	ARCH RESOURCES INC	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000A3E5D56	FUCHS PETROLUB AG	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BLJNXL82	BERKELEY GROUP HOLDINGS PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
CA0977518616	BOMBARDIER	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BP9LHF23	SCHRODERS PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
BMG611881019	LIBERTY GLOBAL LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
CA5054401073	LABRADOR IRON ORE ROYALTY CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00B06QFB75	IG GROUP HOLDINGS PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
US6516391066	NEWMONT CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
CH0210483332	CIE FINANCIERE RICHEMONT SA	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE000BU0E139	FEDERAL REPUBLIC OF	2%	2025-01-15	EUR	2.581.682 €	3.59%	Nueva
ES0L02409065	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-09-06	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0L02409065	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-09-06	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO PARTICIPACIONES EXTERIOR	EUR	4.408.102 €	6.12%	3.7%
XXXXXXXXXXXX	RESTO PARTICIPACIONES EXTERIOR	EUR	1.132.546 €	1.57%	52650.16%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

381.218

Nº de Partícipes

667

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

5.000,00 Euros

Patrimonio

72.004.634 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI World Index Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro Mateos y Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados, con alto potencial de revalorización. Al menos el 75% de la exposición total estará en renta variable de cualquier sector, invirtiendo más del 75% de la exposición a renta variable en valores de alta capitalización bursátil (mínimo 3.000 millones de euros), pudiendo estar el resto en valores de mediana y/o baja capitalización. Se invertirá principalmente en emisores/mercados OCDE, pudiendo invertir hasta el 35% de laexposición total en emisores/mercados de países emergentes. La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. El resto de la exposición total se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la del Reino de España en cada momento.

Operativa con derivadosLa metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método de compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo

Sectores

Energía
40.70%
Materias Primas
14.29%
Consumo defensivo
6.45%
Servicios financieros
6.42%
Inmobiliarío
2.01%
Industria
1.99%
Salud
1.56%
No Clasificado
26.57%

Regiones

Europa
44.28%
Reino Unido
22.32%
Canada
17.11%
Estados Unidos
7.00%
América Latina y Centroamérica
6.82%
Australia
2.48%

Tipo de Inversión

Medium Cap - Value
14.25%
Large Cap - Value
14.22%
Small Cap - Value
12.29%
Large Cap - Blend
10.31%
Medium Cap - Blend
7.25%
Small Cap - Blend
5.41%
Small Cap - Growth
2.01%
Medium Cap - Growth
0.57%
No Clasificado
33.68%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.80

2024-Q4

0.91

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.04

2024-Q4

0.02

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.48

2024-Q3

0.48

2024-Q2

0.47

2024-Q1

0.47

Anual

Total

2023

1.89

2022

1.90

2021

1.91

2019

1.92