2024-Q2

AZVALOR MANAGERS, FI

2024-Q2 vs 2023-Q4

VALOR LIQUIDATIVO

171,23 €

12.93%

YTD

Último día actualizado: 2024-12-31

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.3%	-2.9%	1.98%	12.93%	9.45%	10.6%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q2

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Tras la caída generalizada de los mercados en el año 2022, el 2023 supuso una vuelta a la senda de resultados positivos. Siguiendo esta línea en 2024, los principales índices de renta variable han mantenido su avance positivo a lo largo del primer semestre del año. Así es que, el MSCI World TR (en euros) y el S&P 500 TR (en euros) han subido un 15,2% y un 19% respectivamente en este periodo. La economía mundial, por su parte, sigue mostrándose robusta, con previsiones de crecimiento por encima del 3% para el cierre de este año. Entrando más en detalle, debemos pararnos a remarcar un hecho que no ocurre todos los años, especialmente en índices compuestos por cientos de compañías. Así es que, centrándonos en el S&P 500 (representativo de las 500 compañías más grandes de EEUU), apenas 5 compañías, de entre las ya conocidas "Magníficas 7", han generado algo más del 60% de los resultados del índice en esta primera mitad de año. De esas 5 compañías, hay que hacer especial mención de Nvidia, ya que solo ella ha obtenido más de la mitad de ese 60%. Por si esto fuera poco, esta compañía llegó a alcanzar los 3,3 billones de dólares americanos de capitalización bursátil en el mes de junio, lo cual, a efectos comparativos, es superior al valor de todas las compañías de las bolsas alemana, francesa e inglesa. Con todo ello en mente, el índice S&P 500 está viviendo la mayor concentración en unos pocos valores de su historia, de hecho, el TOP 3 (las conocidas por todos: Microsoft, Nvidia y Apple) superan el 20% de capitalización del conjunto del índice. Si bien todo ello no quiere decir nada sobre el momento del mercado, ni sobre su futuro a corto plazo, sí se debe remarcar que, históricamente, concentraciones tan elevadas en índices han visto su final en correcciones de los mismos, y en sanas reasignaciones de pesos entre el conjunto de compañías. Como gestores de fondos, este tipo de eventos han de ser analizados con una perspectiva histórica basada en la experiencia. Así es que, adquirir negocios a buenos precios, la fórmula creada hace ya cerca de un siglo por Ben Graham (padre intelectual de la inversión en valor), ha sido una excelente brújula a la hora de navegar los mercados, así como una incluso mejor fuente de generación de resultados a largo plazo, que, en el caso del proceso de inversión de Azvalor, ya se extiende por más de dos décadas. Como ejemplos más cercanos en el tiempo, esta filosofía y proceso de inversión nos han permitido gestionar correctamente momentos difíciles de mercado como el referéndum del Brexit en el año 2016, la mayor pandemia de nuestras vidas en el año 2020, o la vuelta de la inflación (llegando a tocar doble dígito (11%) en economías desarrolladas como la inglesa) y la subsiguiente subida de tipos más rápida de la historia para el BCE o, igualmente, una de las más rápidas para su homónimo americano, la Fed. Con todo, la inversión en renta variable, y especialmente la gestión activa en un entorno de concentración de resultados en tan pocas compañías como el actual, mediante un proceso de inversión probado, demostrado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como una de las recetas ganadoras para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos a largo plazo. Por último, en nuestras cartas periódicas (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-inversores/) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros fondos y estrategias de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. El objetivo del fondo es encontrar las mejores oportunidades de inversión en acciones a nivel global, a través de la delegación de la gestión en Managers especializados. La selección de estos Managers externos la realiza el equipo de inversiones de Azvalor Asset Management, aplicando un exhaustivo análisis cualitativo y buscando aquellos que cumplan con unos estrictos requisitos. Tras el reciente cambio de folleto en el fondo, hecho efectivo tras la aprobación de la CNMV el 1 de marzo de 2024, los Managers del fondo son: Donald Smith & Co, 3G Capital, Moerus Capital Mgmt., Goehring & Rozencwajg, SouthernSun Asset Management y FountainCap Research & Investment . Mantenemos una alta convicción sobre todos los Managers del fondo. c) Índice de referencia. El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice (el fondo es activo). Sigue un proceso de inversión completamente desligado de índices, luego el inversor debe esperar desviaciones significativas de rentabilidad frente los índices generales del mercado, sobre todo a corto y medio plazo, como hemos visto desde su lanzamiento. El active share del fondo frente a un índice de bolsa global como es el MSCI AC World Index es de alrededor del 98% a cierre de diciembre, es decir el solapamiento de la cartera del fondo frente a la cartera de dicho índice es cercano a cero. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El fondo Azvalor Managers FI se lanzó el 8 de noviembre del año 2018, y a 30 de junio de 2024 cuenta con un patrimonio de 100.101.418euros y con 1.378 partícipes. El valor liquidativo a dicha fecha es de 161,9 euros. La rentabilidad durante el semestre ha sido del 6,8%, mientras que la rentabilidad del índice MSCI AC World Index NR fue del 14,7%. El rendimiento del fondo desde su lanzamiento a finales de 2018 hasta cierre de semestre es de un +61,9%. Al ser un fondo de renta variable, los inversores deben esperar vaivenes en el valor liquidativo del fondo a corto y medio plazo, manteniendo una visión de inversión a largo plazo, de al menos 7 años. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 1,15%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 1,4%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 2,4%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -3,4%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 6,8%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a €3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1,2% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del -2,8% a cierre de semestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Entre las principales posiciones a cierre del periodo destacan Aercap,Civitas resources y Tutor Perini. Entre las principales contribuidoras a la rentabilidad del fondo están Global Ship Lease y Hudbay Minerals, mientras que entre las posiciones que más drenaron rentabilidad al fondo están Pao Acucar, Allegiant Travel y Victoria Gold. Durante el semestre, entre las compañías que hemos incorporado están RIJ Lodging Trust, Alamos Gold y Petrochina, entre otras y han salido de la cartera compañías como Spectrum Brands Holding, Pioneer Natural Resources y Tidewater entre otras. Entre las compañías en las que se ha aumentado exposición están Allegiant Travel, Seadrill Limited y Cool entre otras, y entre las que se ha reducido Endeavour Mining, Arcos Dorados Holding y Sprott Physical Uranium Trust, principalmente. La exposición por divisa es de un 23,2% al euro (incluida la liquidez) y de un 80,8% a divisas no-euro, donde el dólar americano supone un 52% y el dólar canadiense un 9,7%. Por regiones, las exposiciones más significativas son Estados Unidos (49,2%), Alemania (13,9%), Canadá (11,1%), Hong Kong (6,3%) y Gran Bretaña (4,7%). Los sectores con más presencia en la cartera son: materiales básicos (18,8%), energía (17,3%), financieras (11,8%) e industriales (10,8%). Azvalor Managers FI no es un fondo de fondos, es un fondo de Managers en el cual cada uno de los gestores compra y vende una serie de compañías para la cartera. La idea del fondo es contar con un número reducido de Managers, que a su vez invierten en un número limitado de compañías, de forma que evitemos una diversificación excesiva, y a 30 de junio de 2024 el fondo contaba en total con 226 títulos en cartera. Por último, nos parece importante recalcar que todos los Managers que forman parte del fondo invierten su patrimonio personal en las estrategias que gestionan y, además, los socios fundadores y gestores de Azvalor invierten a título personal en Azvalor Managers FI. Nuestro compromiso con Azvalor Managers se refleja en que el equipo de Azvalor y sus familiares somos, en conjunto, un inversor ancla del fondo, con una parte significativa de los activos. De esta forma, pensamos que todos los intereses están alineados con los inversores del fondo. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 2,18% en el periodo. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Azvalor Managers FI invierte en renta variable de diferentes partes del mundo, por lo que conlleva el riesgo de mercado y de divisas propio de una inversión de este tipo. El fondo trata de mitigar el riesgo a través de la inversión en compañías que estén cotizando a precios bajos respecto a la valoración justa estimada por los Managers, con el objetivo de contar con un margen de seguridad en sus inversiones. En nuestra opinión el riesgo es la posibilidad de una pérdida permanente de capital, y en este sentido los Managers buscan un conocimiento profundo sobre cada una de las compañías en cartera, tratando de evaluar los riesgos presentes de forma cualitativa y holística. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el primer semestre de 2024 se ha ejercido el voto en las siguientes Juntas Generales de Accionistas: GREATVIEW ASEPTIC PACKAGING COMPANY LTD, WANHUA CHEMICAL GROUP CO LTD, CONTEMPORARY AMPEREX TECHNOLOGY CO., LIMITED, BYD COMPANY LTD, MIDEA GROUP CO LTD, INGEVITY CORPORATION, SITC INTERNATIONAL HOLDINGS CO LTD, SHANGHAI BOCHU ELECTRONIC TECHNOLOGY CORPORATION L, S.F. HOLDING CO LTD, ZHEJIANG SANHUA INTELLIGENT CONTROLS CO LTD, FOXTONS GROUP PLC, YANTAI JEREH OILFIELD SERVICES GROUP CO LTD, ARCH RESOURCES, INC., CATHAY PACIFIC AIRWAYS LTD, ANTA SPORTS PRODUCTS LTD, BUDWEISER BREWING COMPANY APAC LIMITED, TENCENT HOLDINGS LTD, GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD, NEW GOLD INC., WILL SEMICONDUCTOR CO LTD SHANGHAI, NOV INC., ZIJIN MINING GROUP CO LTD, SHENZHEN INOVANCE TECHNOLOGY CO LTD, SHANXI XINGHUACUN FEN WINE FACTORY CO LTD, SHENZHEN MINDRAY BIO-MEDICAL ELECTRONICS CO., LTD., INNER MONGOLIA YILI INDUSTRIAL GROUP CO LTD, NONGFU SPRING CO., LTD., POP MART INTERNATIONAL GROUP LIMITED, CINEPLEX INC., YUM CHINA HOLDINGS INC, AIA GROUP LTD, JIANGSU HENGLI HYDRAULIC CO LTD, SUNGROW POWER SUPPLY CO LTD, KWEICHOW MOUTAI CO LTD, ENDEAVOUR MINING PLC, TAIWAN SEMICONDUCTOR MFG. CO. LTD., PETROCHINA CO LTD, SAMSONITE INTERNATIONAL S.A, SIEYUAN ELECTRIC CO LTD, CHINA SHENHUA ENERGY COMPANY LTD, y NETEASE INC, 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el primer semestre de 2024 asciende a 13.877,44 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. El objetivo de inversión es obtener una revalorización significativa del capital, estando así destinado para inversores con un horizonte temporal de largo plazo, como mínimo de 7 años. La filosofía de gestión del vehículo y de los Managers subyacentes conlleva que no tengamos ninguna visión macroeconómica, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo, por ello la gestión está realizada exclusivamente con criterio de análisis de empresas y negocios. Cabe resaltar que el vehículo no es adecuado para todo aquel inversor que considere que el análisis macroeconómico es relevante en la toma de decisiones de inversión, o que tenga un horizonte temporal de inversión a corto o medio plazo. Durante el período el fondo ha sobrepasado la cifra de 100 millones de euros bajo gestión, y cuenta con más de 1.300 inversores, a los que agradecemos enormemente su confianza. Azvalor Managers es un fondo que combina las mejores ideas de inversión de seis gestoras independientes, ofreciendo por tanto una diversificación en diferentes regiones y sectores, con la ventaja de que cada inversión ha sido seleccionada tras un exhaustivo proceso de análisis, al tener cada uno de los gestores carteras concentradas con posiciones de alta convicción. Nuestros Managers llevan décadas invirtiendo con el mismo estilo y proceso de inversión, y han atravesado todo tipo de tormentas en los mercados financieros de forma exitosa, generando rentabilidades a largo plazo de doble dígito y batiendo de forma holgada al mercado. Con el cambio de folleto aprobado por la CNMV el 1 de marzo de 2024, se incluye a la firma FountainCap Research & Investment como una de las Subgestoras en las que está delegada la gestión de este fondo, junto con las ya existentes Donald Smith & Co, Moerus Capital Management, Goehring & Rozencwajg Associates, 3G Capital y Southernsun Asset Management. FountainCap Research & Investment es una firma fundada en Hong Kong en 2014, propiedad de sus empleados y que está liderada por su fundador y director de inversiones Xiaofang Ding. Xiaofang cuenta con 30 años de experiencia en inversiones en reconocidas firmas como Manning & Napier, Jardine Fleming y Capital Group. Además, trabajó en el China State Planning Commission, el principal órgano de planificación económica en China. Xiaofang, junto con su equipo de gestión, invierte en alrededor de 35-40 compañías en China (incluyendo Hong-Kong), a través de un proceso de análisis basado en el conocimiento exhaustivo de cada compañía invertida y una detallada evaluación del riesgo de cada una, incluyendo el análisis de riesgos políticos, económicos y regulatorios. Tras analizar decenas de gestoras locales en China, creemos que esta incorporación será muy positiva para el fondo en los próximos años. A nivel agregado, la cartera cotiza actualmente a una valoración de alrededor de nueve veces beneficios y una vez valor en libros, lo que supone más de un 50% de descuento frente al mercado global de acciones. Además, la cartera tiene compañías de calidad, con buenos negocios y una gran solidez financiera, y un buen número de ellas están inmersas en proceso de recompra de acciones propias y aumento del dividendo a accionistas. En este sentido, el fondo ofrece una rentabilidad por dividendo superior al 2%. Pensamos que todos estos factores ofrecen un alto margen de seguridad al fondo y un atractivo potencial de rentabilidad para los próximos años. Además, se trata de una cartera muy diferente al mercado, con prácticamente el 100% de la misma invertida en nombres que no están en los índices principales, proporcionando por tanto una buena diversificación respecto a otras inversiones y otros fondos de Azvalor. Alrededor de un 67% de la cartera está invertido en compañías pequeñas a cierre de semestre. En los últimos años hemos recibido hasta 23 ofertas de compra (OPAs) por compañías en cartera, con una revalorización media en estas del +80%, desde el coste medio del fondo. Esta tendencia ha continuado durante el primer semestre de 2024, con hasta cinco compañías en cartera que han tenido ofertas de compra: Champion X (sector de tecnología para yacimientos petrolíferos), Greatview Aseptic Packaging (empaquetamiento aséptico), Reunión Gold (minería de oro), John Wood (consultoría e ingeniería) y Diamond Offshore Drilling (perforación petrolífera). Creemos que es altamente probable que este tipo de situaciones sigan ocurriendo en los próximos años, dada la infravaloración y calidad de nuestras compañías.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	24.196.408 €	24.18%	6.46%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	1.408.474 €	1.41%	9.55%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	1.228.714 €	1.23%	25.57%
BMG2415A1137	COOL CO LTD	EUR	986.553 €	0.99%	65.58%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	949.060 €	0.95%	35.88%
MHY271836006	GLOBAL SHIP LEASE INC	EUR	933.822 €	0.93%	63.02%
US01748X1028	ALLEGIANT CO	EUR	907.687 €	0.91%	147.5%
BMG9456A1009	GOLAR LNG LTD	EUR	825.191 €	0.82%	40.49%
CA46016U1084	INTERNATIONAL PETROLEUM CORP/S	EUR	819.901 €	0.82%	14.52%
CA85210A1049	SPROTT PHYSICAL URANIUM TRUST	EUR	815.045 €	0.81%	16.09%
CA4436281022	HUDBAY MINERALS INC	EUR	796.089 €	0.8%	9.2%
US74965L1017	RLJ LODGING	EUR	794.596 €	0.79%	Nueva
CA4509131088	IAMGOLD CORP	EUR	785.106 €	0.78%	79.14%
GB00BK7YQK64	HAMMERSON PLC	EUR	747.058 €	0.75%	0.25%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	723.078 €	0.72%	7.96%
GB00B5N0P849	JOHN GROUP PLC (0,000 *)	EUR	719.512 €	0.72%	28.68%
NO0010234552	AKER ASA	EUR	720.818 €	0.72%	9.62%
AU000000CMW8	CROMWELL PROPERTY GROUP	EUR	708.415 €	0.71%	15.03%
US03674X1063	ANTERO RESOURCES CORP	EUR	697.675 €	0.7%	38.89%
GB0004082847	STANDARD CHARTERED	EUR	675.327 €	0.67%	9.85%
CA29269R1055	ENERFLEX LTD	EUR	664.268 €	0.66%	30.64%
CA3038971022	FAIRFAX INDIA HOLDINGS CORPSVS	EUR	648.270 €	0.65%	2.74%
CA0115321089	ALAMOS GOLD INC	EUR	636.478 €	0.64%	Nueva
US20854L1089	CONSOL ENERGY INC	EUR	634.264 €	0.63%	2.06%
CNE1000003W8	PETROCHINA CO LTD	EUR	627.374 €	0.63%	Nueva
CA5609091031	MAJOR DRILLING GROUP INTERNATI	EUR	617.928 €	0.62%	1.63%
US0207641061	ALPHA METALLURGICAL RESOURCES	EUR	621.886 €	0.62%	20.11%
BMG7997W1029	SEADRILL LTD	EUR	616.307 €	0.62%	165.41%
US48581R2058	KASPI.KZ JSC	EUR	614.131 €	0.61%	75.43%
US6292093050	NMI HOLDINGS INC	EUR	597.331 €	0.6%	Nueva
US63253R2013	NAC KAZATOMPROM JSC	EUR	580.313 €	0.58%	5.56%
KYG040111059	ANTA SPORTS PRODUCTS LTD	EUR	577.668 €	0.58%	Nueva
IT0005239360	UNICREDIT SPA	EUR	565.999 €	0.57%	46.37%
CA5527041084	MEG ENERGY CORP	EUR	563.702 €	0.56%	Nueva
VGG0457F1071	ARCOS DORADOS	EUR	559.774 €	0.56%	26.93%
US4771431016	JETBLUE AIRWAYS CORP	EUR	553.093 €	0.55%	21.27%
TRECOLA00011	COCA-COLA ICECEK	EUR	540.873 €	0.54%	46.43%
HK0388045442	HKEX	EUR	544.196 €	0.54%	Nueva
HK0083000502	SINO LAND CO LTD	EUR	519.922 €	0.52%	1.99%
CA1520061021	CENTERRA GOLD INC	EUR	522.495 €	0.52%	2.56%
CA0906971035	BIRCHCLIFF ENERGY LTD	EUR	514.745 €	0.51%	Nueva
CNE1000018M7	SUNGROW POWER SUPPLY CO LTD	EUR	506.943 €	0.51%	Nueva
US44267T1025	HOWARD HUGHES HOLDINGS INC	EUR	508.225 €	0.51%	Nueva
MX01LA010006	GENOMMA LAB INTERNACIONAL SAB	EUR	483.919 €	0.48%	45.01%
US8740391003	TSMC	EUR	473.724 €	0.47%	Nueva
US25961D1054	DOUGLAS ELLIMAN INC	EUR	463.894 €	0.46%	Nueva
CA2649011095	DUNDEE CORP	EUR	458.819 €	0.46%	Nueva
US5764852050	MATADOR RESOURCES	EUR	440.150 €	0.44%	1.21%
US4390381006	HOOKER FURNISHINGS CORP	EUR	444.664 €	0.44%	1.47%
KYG875721634	TENCENT HOLDINGS LTD	EUR	427.575 €	0.43%	Nueva
US48666K1097	KB HOME	EUR	412.688 €	0.41%	15.76%
US7223041028	PINDUODUO INC	EUR	397.106 €	0.4%	Nueva
CA3449112018	FORAN MINING CORP	EUR	404.595 €	0.4%	19.81%
US46578C1080	IVANHOE ELECTRIC INC / US	EUR	389.085 €	0.39%	10.15%
CA46579R1047	IVANHOE MINES LTD	EUR	377.591 €	0.38%	28.35%
KYG7170M1033	POP MART INTERNATIONAL GROUP L	EUR	374.210 €	0.37%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	363.672 €	0.36%	37.86%
SG1J49001550	STRAITS TRADING CO LTD/SINGAPO	EUR	365.051 €	0.36%	0.17%
US7502361014	RADIAN GROUP INC	EUR	362.859 €	0.36%	20.93%
US6200711009	MOTORCAR PARTS OF AMERICA IN	EUR	348.712 €	0.35%	23.01%
CNE1000002R0	CHINA SHENHUA ENERGY CO LTD	EUR	339.670 €	0.34%	Nueva
CNE100003G67	SHENZHEN MINDRAY BIO-MEDICAL E	EUR	340.387 €	0.34%	Nueva
US35671D8570	FREEPORT-MCMORAN INC	EUR	342.946 €	0.34%	17.62%
US63938C1080	NAVIENT CORP	EUR	327.526 €	0.33%	19.44%
KYG8187G1055	SITC INTERNATIONAL HOLDINGS CO	EUR	327.082 €	0.33%	Nueva
US2674751019	DYCOM INDUSTRIES INC	EUR	321.815 €	0.32%	4.48%
US25278X1090	DIAMONDBACK ENERGY INC	EUR	319.526 €	0.32%	24.27%
US61945C1036	MOSAIC CO/THE	EUR	323.703 €	0.32%	21.94%
TRALOGOW91U2	LOGO YAZILIM SANAYI VE TICARET	EUR	317.460 €	0.32%	59.63%
GB00B7N0K053	PREMIER FOODS	EUR	313.788 €	0.31%	19.77%
CNE100001QQ5	MIDEA GROUP CO LTD	EUR	315.150 €	0.31%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	303.757 €	0.3%	25.11%
US55303J1060	MGP INGREDIENTS INC	EUR	300.072 €	0.3%	23.32%
GB00BL6K5J42	ENDEAVOUR MINING CORP	EUR	296.609 €	0.3%	49.43%
US0994061002	BOOT BARN HOLDINGS INC	EUR	296.887 €	0.3%	33.78%
CNE100000502	ZIJIN MINING GROUP	EUR	291.709 €	0.29%	Nueva
CNE1000019R4	JSHL	EUR	292.276 €	0.29%	Nueva
US2372661015	DARLING INGREDIENTS INC	EUR	280.320 €	0.28%	10.77%
CNE0000018R8	KWEICHOW MOUTAI CO LTD	EUR	283.016 €	0.28%	Nueva
US11133T1034	BROADRIDGE FINANCIAL SOLUTIO	EUR	284.278 €	0.28%	7.24%
US1252691001	CF INDUSTRIES HOLDINGS INC	EUR	271.892 €	0.27%	9.91%
US9168961038	URANIUM ENERGY CORP	EUR	267.725 €	0.27%	9.33%
CA04302L1004	ARTEMIS GOLD INC	EUR	270.091 €	0.27%	336.83%
US5463471053	LOUISIANA-PACIFIC CORP	EUR	271.500 €	0.27%	19.75%
US1096961040	BRINK'S CO/THE	EUR	272.117 €	0.27%	26.76%
US90337L1089	US PHYSICAL THERAPY INC	EUR	256.983 €	0.26%	14.49%
US0774541066	BELDEN INC	EUR	264.935 €	0.26%	30.76%
US8447411088	SOUTHWEST AIRLINES CO	EUR	253.693 €	0.25%	2.06%
CA65340P1062	NEXGEN ENERGY LTD	EUR	248.129 €	0.25%	3.72%
US1005571070	BOSTON BEER CO INC/THE	EUR	254.552 €	0.25%	22.25%
US9264001028	VICTORIA'S SECRET & CO	EUR	247.398 €	0.25%	31.41%
US9426222009	WATSCO INC	EUR	239.543 €	0.24%	5.21%
US01609W1027	ALIBABA	EUR	228.496 €	0.23%	25.15%
US4103451021	HANESBRANDS INC	EUR	230.083 €	0.23%	13.88%
US1651677353	CHESAPEAKE ENERGY CORP	EUR	230.072 €	0.23%	3.17%
US8873891043	TIMKEN CO/THE	EUR	233.430 €	0.23%	9.75%
CNE100000V46	INOVANCE	EUR	225.588 €	0.23%	Nueva
AN8068571086	SCHLUMBERGER LTD	EUR	230.758 €	0.23%	6.6%
US15643U1043	CENTRUS ENERGY CORP	EUR	224.055 €	0.22%	19.05%
CA29446Y5020	EQUINOX GOLD CORP	EUR	211.513 €	0.21%	69.46%
CA83056P7157	SKEENA RESOURCES LTD	EUR	208.502 €	0.21%	295.74%
KYG6427A1022	NETEASE INC	EUR	213.988 €	0.21%	Nueva
CNE100004272	NONGFU SPRING CO LTD	EUR	206.493 €	0.21%	Nueva
US6267551025	MURPHY USA INC	EUR	202.007 €	0.2%	20.49%
US0010841023	AGCO CORP	EUR	204.192 €	0.2%	5.39%
CA2483561072	DENISON MINES CORP	EUR	188.031 €	0.19%	15.83%
CA05277B2093	AUTOCANADA INC	EUR	192.902 €	0.19%	16.21%
CNE1000031C1	HAIER SMART HOME CO LTD	EUR	190.296 €	0.19%	41.84%
US45688C1071	INGEVITY CORP	EUR	181.147 €	0.18%	4.63%
CA2960061091	ERO COPPER CORPINC	EUR	181.077 €	0.18%	39.26%
US04247X1028	ARMSTRONG WORLD INDUSTRIES INC	EUR	176.727 €	0.18%	13.52%
US7841171033	SEI INVESTMENTS CO	EUR	180.903 €	0.18%	4.87%
SG1Q25921608	DELFI LTD	EUR	178.796 €	0.18%	Nueva
CA2926717083	ENERGY FUELS INC/CANADA	EUR	169.013 €	0.17%	13.17%
CA76131P1062	REUNION GOLD CORP	EUR	168.915 €	0.17%	62%
US7310681025	POLARIS INDUSTRIES INC	EUR	155.253 €	0.16%	9.09%
US22052L1044	CORTEVA INC	EUR	159.098 €	0.16%	15.97%
KYG9066F1019	TRIP.COM GROUP LTD	EUR	159.048 €	0.16%	Nueva
US2057683029	COMSTOCK RESOURCES INC	EUR	164.417 €	0.16%	20.84%
KYG206AA1025	CENTRAL CHINA NEW LIFE LTD	EUR	159.307 €	0.16%	19.99%
US9202531011	VALMONT INDUSTRIES INC	EUR	158.058 €	0.16%	Nueva
KYG3235S1021	EXCELLENCE COMMERCIAL PROPERTY	EUR	146.390 €	0.15%	5.44%
CNE0000016J9	WANHUA CHEMICAL GROUP CO LTD	EUR	145.558 €	0.15%	Nueva
CNE000001KM8	SIEYUAN ELECTRIC CO LTD	EUR	154.836 €	0.15%	Nueva
US46121Y2019	INTREPID POTASH INC	EUR	144.339 €	0.14%	1.04%
LU0633102719	SAMSONITE INTERNATIONAL SA	EUR	136.269 €	0.14%	Nueva
KYG211921021	CHINA MEIDONG AUTO HOLDINGS LT	EUR	139.394 €	0.14%	34.12%
KYG211461085	CHOW TAI FOOK CAPITAL LTD	EUR	138.253 €	0.14%	Nueva
CNE100000L55	JEREH GROUP	EUR	140.279 €	0.14%	Nueva
CA68616T1093	OREZONE GOLD CORP	EUR	126.812 €	0.13%	459.38%
CA6882811046	OSISKO MINING INC	EUR	127.987 €	0.13%	6.13%
CA68634K1066	ORLA MINING LTD	EUR	130.729 €	0.13%	21.26%
US8851601018	THOR INDUSTRIES INC	EUR	130.142 €	0.13%	25.34%
CNE100000L63	SF HOLDING CO LTD	EUR	128.951 €	0.13%	Nueva
US11040G1031	BRISTOW GROUP INC	EUR	118.803 €	0.12%	53.27%
AU0000019374	BELLEVUE GOLD LTD	EUR	123.729 €	0.12%	7.8%
US40172N1072	GUILD HOLDINGS CO	EUR	121.484 €	0.12%	6.93%
CA29259W7008	ENCORE ENERGY CORP	EUR	118.584 €	0.12%	3.29%
CNE100003LY6	BOCHU	EUR	122.918 €	0.12%	Nueva
CNE000001M22	SANHUA	EUR	123.401 €	0.12%	Nueva
CA5503721063	LUNDIN MINING CORP	EUR	108.872 €	0.11%	40.47%
US45167R1041	IDEX CORP	EUR	113.431 €	0.11%	4.53%
US89531P1057	TREX CO INC	EUR	108.618 €	0.11%	24.93%
BMG9460G1015	VALARIS LTD	EUR	108.827 €	0.11%	11.93%
CNE100002XM8	WILL SEMICONDUCTOR LTD	EUR	112.438 €	0.11%	Nueva
CH0048265513	TRANSOCEAN LTD	EUR	111.110 €	0.11%	13.2%
HK0000069689	AIA GROUP LTD	EUR	111.563 €	0.11%	Nueva
CNE100000296	BYD CO LTD-H	EUR	97.115 €	0.1%	Nueva
US4198791018	HAWAIIAN HOLDINGS INC	EUR	103.259 €	0.1%	9.82%
CA91688R1082	UR-ENERGY INC	EUR	103.914 €	0.1%	6.34%
US62955J1034	NOV INC	EUR	95.551 €	0.1%	3.43%
CA13000C2058	CALIBRE MINING CORP	EUR	95.692 €	0.1%	Nueva
HK0027032686	GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD	EUR	104.483 €	0.1%	Nueva
CNE000000DH5	SHANXI FEN WINE	EUR	100.325 €	0.1%	Nueva
CA3359341052	FIRST QUANTUM MINERALS LTD	EUR	88.620 €	0.09%	64.71%
CA03074G1090	AMERIGO RESOURCES LTD	EUR	86.215 €	0.09%	11.27%
CNE1000002H1	CHINA CONSTRUCTION BANK CORP	EUR	89.712 €	0.09%	28.27%
KYG1674K1013	BUDWEISER BREWING CO APAC LTD	EUR	86.375 €	0.09%	Nueva
CNE1000003G1	IND & COMM BK OF CHINA	EUR	86.016 €	0.09%	25.56%
CNE100000Q43	AGRICULTURAL BANK OF CHINA	EUR	81.890 €	0.08%	14.7%
KYG017191142	ALIBABA GROUP HOLDING LTD	EUR	79.259 €	0.08%	Nueva
CA38045Y1025	GOGOLD RESOURCES INC	EUR	79.091 €	0.08%	0.96%
CA4991131083	K92 MINING INC	EUR	77.835 €	0.08%	20.32%
CA54180A1066	LONCOR GOLD INC	EUR	77.424 €	0.08%	3.94%
HK0293001514	CATHAY PACIFIC AIRWAYS LTD	EUR	76.448 €	0.08%	Nueva
CNE000000JP5	YILI	EUR	82.066 €	0.08%	Nueva
US98850P1093	YUM CHINA HOLDINGS INC	EUR	66.404 €	0.07%	Nueva
US5168062058	LAREDO PETROLEUM INC	EUR	71.203 €	0.07%	1.51%
JE00BF0XVB15	CALEDONIA MINING CORP PLC	EUR	65.278 €	0.07%	17.92%
CNE1000002M1	CHINA MERCHANTS BANK CO LTD	EUR	75.045 €	0.07%	34.72%
US3397501012	FLOOR & DECOR HOLDINGS INC	EUR	67.179 €	0.07%	8.2%
CNE100003662	CATL	EUR	74.074 €	0.07%	Nueva
CA04341X1078	ASANTE GOLD CORP	EUR	64.339 €	0.06%	16.73%
CA29480N2068	ERDENE RESOURCE DEVELOPMENT CO	EUR	62.503 €	0.06%	13.83%
CA89679M1041	TRIPLE FLAG PRECIOUS METALS CO	EUR	49.002 €	0.05%	20.03%
CA89621C1059	TRILOGY METALS INC	EUR	39.394 €	0.04%	20.42%
CA92625W5072	VICTORIA GOLD CORP	EUR	44.717 €	0.04%	36.18%
RU000A1025V3	RUSAL	EUR	42.126 €	0.04%	8.88%
CA56089A4000	MAKO MINING CORP	EUR	37.424 €	0.04%	24.44%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	25.500 €	0.03%	4.49%
CA60283L1058	MINERA ALAMOS INC	EUR	31.793 €	0.03%	6.46%
CA66987E2069	NOVAGOLD RESOURCES INC	EUR	33.442 €	0.03%	4.69%
CA5443122000	LOS ANDES COPPER LTD	EUR	32.398 €	0.03%	21.36%
CA11120Q3026	BRIXTON METALS CORP	EUR	23.792 €	0.02%	32.29%
US0091191082	AIR FRANCE-KLM	EUR	7847 €	0.01%	38.92%
BMG8766E1093	TEXTAINER GROUP HOLDINGS LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
US25271C1100	DIAMOND OFFSHORE DRILLING INC	EUR	29 €	0%	Nueva
CA15101Q1081	CELESTICA INC	EUR	0 €	0%	Vendida
CA56580Q1028	MARATHON GOLD CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
CA62426E4022	MOUNTAIN PROVINCE DIAMONDS INC	EUR	3072 €	0%	32.14%
US84790A1051	SPECTRUM BRANDS HOLDINGS INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US88642R1095	TIDEWATER INC	EUR	0 €	0%	Vendida
KYG407691040	GAPACK	EUR	0 €	0%	Vendida
MHY110822068	CAPITAL PRODUCT PARTNERS LP	EUR	0 €	0%	Vendida
US15872M1045	CHAMPIONX CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
CA04016A1012	ARGONAUT GOLD INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US03743Q1085	APA CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
KYG206AR1059	CENTRAL CHINA MANAGEMENT CO LT	EUR	0 €	0%	Vendida
NL0012328801	DP EURASIA NV	EUR	0 €	0%	Vendida
CA11120Q1202	BRIXTON METALS CORP	EUR	1 €	0%	0%
US7237871071	PIONEER NATURAL	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	3.844.025 €	3.84%	Nueva
DE000BU0E105	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-10-16	EUR	3.833.913 €	3.83%	Nueva
DE000BU0E089	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-08-21	EUR	1.998.650 €	2%	Nueva
DE000BU0E089	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-08-21	EUR	1.489.415 €	1.49%	Nueva
DE000BU0E089	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-08-21	EUR	989.804 €	0.99%	Nueva
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	991.283 €	0.99%	Nueva
DE000BU0E071	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-07	EUR	495.894 €	0.5%	Nueva
ES0L02403084	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-03-08	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E022	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-02-21	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E022	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-02-21	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E022	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-02-21	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E030	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-03-20	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO PARTICIPACIONES EXTERIOR	EUR	727.434 €	0.73%	Nueva

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q2

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

618.259

Nº de Partícipes

1.378

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

5.000,00 Euros

Patrimonio

100.101.418 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl fondo tiene 6 subgestoras: Donald Smith and Co, Moerus, Goehring and Rozencwajg, Southernsun, 3G Capital Management y FountainCapResearch and Investment (Hong Kong).Se busca encontrar las mejores oportunidades de inversión en renta variable global, delegando la gestión en los mejores gestorescumpliendo con estrictos requisitos de calidad, seleccionados por la Gestora mediante análisis cualitativo, logrando una gestión eficazy transparente, asignándose a cada subgestora un 0-40% de la cartera, a discreción de la Gestora, que podrá variar los pesos de lascarteras para evitar, p. ej. concentraciones sectoriales excesivas. El límite máximo por subgestora será del 40% de la exposición totalen cada momento.Más del 75% de la exposición total se invierte en renta variable de cualquier sector/capitalización, lo que puede influir negativamenteen la liquidez del fondo, principalmente internacional, de emisores/mercados OCDE o emergentes (sin límite), seleccionando valoresinfravalorados con perspectivas de revalorización. Podrá existir concentración geográfica/sectorial. Exposición a riesgo divisa:0-100%.El resto de exposición total se invierte en renta fija principalmente pública, pero también privada (incluyendo instrumentos de mercadomonetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados zona Euro, en emisiones con rating mínimo igual al R. España. Duraciónmedia de cartera renta fija: menos de 18 meses. Directamente no se usan derivados, sí a través de IIC (máximo 10%).Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, losOrganismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión envalores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivadoscon la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.

Sectores

Energía
15.48%
Materias Primas
12.54%
Industria
9.05%
Consumo cíclico
7.71%
Servicios financieros
5.47%
Inmobiliarío
4.04%
Consumo defensivo
3.22%
Tecnología
2.68%
Comunicaciones
0.79%
Salud
0.73%
No Clasificado
38.28%

Regiones

Europa
37.66%
Estados Unidos
28.85%
Canada
14.83%
China
11.54%
Reino Unido
3.45%
Asía
1.72%
Australia
1.02%
América Latina y Centroamérica
0.88%
Rusia
0.05%

Tipo de Inversión

Small Cap - Value
16.11%
Small Cap - Blend
14.46%
Large Cap - Blend
7.49%
Medium Cap - Growth
5.67%
Large Cap - Growth
5.32%
Small Cap - Growth
4.71%
Large Cap - Value
3.00%
Medium Cap - Blend
2.64%
Medium Cap - Value
1.61%
No Clasificado
39.00%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024-Q2

1.12

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024-Q2

0.02

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q2

0.57

2024-Q1

0.57

2023-Q4

0.58

2023-Q3

0.59

Anual

Total

2023

2.31

2022

2.31

2021

2.32

2019

2.37