2024-Q4

AZVALOR MANAGERS, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

173,42 €

1.28%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-0.9%	2.23%	1.06%	14.27%	9.84%	12.29%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el semestre se produjeron eventos relevantes a nivel global en diferentes ámbitos como el político, geopolítico y macroeconómico. En el mercado norteamericano, quizás lo más destacado fueron las tres bajadas de tipos de interés, en septiembre, noviembre y diciembre, que han dejado el tipo de interés de la Reserva Federal en el 4,50%, a cierre de 2024. Además, en el terreno político se produjo una clara victoria del partido republicano en las elecciones presidenciales del 5 de noviembre, y en las semanas siguientes pudimos observar volatilidad alcista en la bolsa americana, que acabó el año cerca de máximos históricos, y en el dólar, que cerró el año cerca de la paridad frente al euro (1,04 dólares por euro). En China, país que supone un 17% del PIB Global, la principal noticia del semestre a nivel económico fue el anuncio el 24 de septiembre de medidas de estímulo fiscal y monetario por parte del gobierno, lo que incluye diferentes aspectos como una reducción de los costes de financiación, un apoyo al sector inmobiliario y al sector consumo, y un estímulo fiscal con una emisión de bonos por valor de 409 billones de yuanes, con el objetivo de apoyar el crecimiento económico y mejorar el sentimiento de consumidores e inversores. Las bolsas de la región subieron con fuerza tras el anuncio, para después moderarse en cierta medida, y tras varios años muy difíciles para este mercado, la caída desde los máximos alcanzados en 2017 es aún de más de un 40%, a cierre de 2024 (representado por el Hang-Seng Index, en divisa local). En Europa, el Banco Central Europeo inició durante el segundo semestre del año bajadas de tipos de interés que dejaron en diciembre los tipos de interés relevantes entre el 3.00% y el 3.40%. Las bolsas europeas en general acabaron el año en terreno positivo, pero con subidas mucho menores que otros mercados como Estados Unidos o Asia. En este sentido, a cierre de año nos encontramos a los principales índices americanos cotizando a múltiplos de valoración récord y con una concentración sin precedentes en unos pocos nombres. Los siete valores más importantes del índice S&P 500, los llamados "Siete Magníficos" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta y Tesla) tienen una capitalización bursátil que representa el 33,4% de la capitalización total del S&P 500, lo que supone aproximadamente el doble del peso de estas compañías hace cinco años. Antes de la aparición de los "Siete Magníficos", la mayor cuota de los siete valores principales en la bolsa americana en los últimos 28 años fue del 22% en el año 2000, en plena burbuja puntocom. Por otro lado, las compañías americanas representan más del 70% del índice MSCI World, el porcentaje más alto desde 1970. Howard Marks habla en su libro "Mastering The Market Cycle" del concepto del péndulo en la psicología del inversor bursátil, que fluctúa entre la extrema codicia y el miedo excesivo. En palabras de Marks, en su última nota a inversores de enero de 2025, "cuando algo está en el pedestal de la popularidad, el riesgo de una caída es alto". Históricamente, valoraciones de partida más altas han conllevado sistemáticamente rendimientos más bajos a futuro, y viceversa. En este entorno, las carteras de inversión de Azvalor cotizan a múltiplos muy por debajo del mercado, con alrededor de un 50% de descuento frente al mismo, lo que pensamos que reduce el riesgo y aumenta el potencial de revalorización a largo plazo de nuestros fondos. La inversión en renta variable, y especialmente la gestión activa en un entorno de valoraciones como el actual, mediante un proceso de inversión probado, demostrado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como una de las recetas ganadoras para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos atractivos a largo plazo. Por último, en nuestras cartas periódicas (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros fondos y estrategias de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. El objetivo del fondo es encontrar las mejores oportunidades de inversión en acciones a nivel global, a través de la delegación de la gestión en Managers especializados. La selección de estos Managers externos la realiza el equipo de inversiones de Azvalor Asset Management, aplicando un exhaustivo análisis cualitativo y buscando aquellos que cumplan con unos estrictos requisitos. Tras el reciente cambio de folleto en el fondo, hecho efectivo tras la aprobación de la CNMV el 20 de diciembre de 2024, los Managers del fondo son: Donald Smith&Co, Moerus, Goehring & Rozencwajg, Southernsun, 3G Capital Management, FountainCap Research&Investment y Bin Yuan Capital. Mantenemos una alta convicción sobre todos los Managers del fondo. c) Índice de referencia. El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice (el fondo es activo). Sigue un proceso de inversión completamente desligado de índices, luego el inversor debe esperar desviaciones significativas de rentabilidad frente los índices generales del mercado, sobre todo a corto y medio plazo, como hemos visto desde su lanzamiento. El active share del fondo frente a un índice de bolsa global como es el MSCI AC World Index es de alrededor del 97% a cierre de diciembre, es decir el solapamiento de la cartera del fondo frente a la cartera de dicho índice es cercano a cero. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El fondo Azvalor Managers FI se lanzó el 8 de noviembre del año 2018, y a 31 de diciembre de 2024 cuenta con un patrimonio de 118.365.097euros y con 1.588 partícipes. El valor liquidativo a dicha fecha es de 171,2 euros. La rentabilidad durante el semestre ha sido del 5,8%, mientras que la rentabilidad del índice MSCI AC World Index NR fue del 9,3%. El rendimiento del fondo desde su lanzamiento a finales de 2018 hasta cierre de semestre es de un +71,2%. Al ser un fondo de renta variable, los inversores deben esperar vaivenes en el valor liquidativo del fondo a corto y medio plazo, manteniendo una visión de inversión a largo plazo, de al menos 7 años. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 1,16%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -0,9%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 1%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1,4%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 5,8%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a €3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del 1,5% a cierre de semestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Entre las principales posiciones a cierre del periodo destacan Nippon Active Value Fund, Allegiant Travel y Barrick Gold. Entre las principales contribuidoras a la rentabilidad del fondo están Allegiant Travel, Algoma Steel Group y Pop Mart International Group, mientras que entre las posiciones que más drenaron rentabilidad al fondo están John Wood Group, Cool y Diamond Offshore. Durante el semestre, entre las compañías que hemos incorporado están Ternium, Equinox y Harley Davidson, entre otras y han salido de la cartera compañías como John Wood Group, New Gold y Jetblue Airways entre otras. Entre las compañías en las que se ha aumentado exposición están Allegiant Travel, Tencent Holdings y China Merchants Bank entre otras, y entre las que se ha reducido Centerra Gold, International Petroleum y Nac Kazatomprom, principalmente. La exposición por divisa es de un 11,5% al euro (incluida la liquidez) y de un 88,5% a divisas no-euro, donde el dólar americano supone un 52,6% y el dólar canadiense un 9,5%. Por regiones, las exposiciones más significativas son Estados Unidos (50%), Canadá (11,4%), Hong Kong (9,8%), Alemania (6,8%) y China (5,6%). Los sectores con más presencia en la cartera son: materiales básicos (19,7%), energía (15%), financieras (12,4%) e industriales (11,9%). Azvalor Managers FI no es un fondo de fondos, es un fondo de Managers en el cual cada uno de los gestores compra y vende una serie de compañías para la cartera. La idea del fondo es contar con un número reducido de Managers, que a su vez invierten en un número limitado de compañías, de forma que evitemos una diversificación excesiva, y a 30 de junio de 2024 el fondo contaba en total con 262 títulos en cartera. Por último, nos parece importante recalcar que todos los Managers que forman parte del fondo invierten su patrimonio personal en las estrategias que gestionan y, además, los socios fundadores y gestores de Azvalor invierten a título personal en Azvalor Managers FI. Nuestro compromiso con Azvalor Managers se refleja en que el equipo de Azvalor y sus familiares somos, en conjunto, un inversor ancla del fondo, con una parte significativa de los activos. De esta forma, pensamos que todos los intereses están alineados con los inversores del fondo. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0.71% en el periodo. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Azvalor Managers FI invierte en renta variable de diferentes partes del mundo, por lo que conlleva el riesgo de mercado y de divisas propio de una inversión de este tipo. El fondo trata de mitigar el riesgo a través de la inversión en compañías que estén cotizando a precios bajos respecto a la valoración justa estimada por los Managers, con el objetivo de contar con un margen de seguridad en sus inversiones. En nuestra opinión el riesgo es la posibilidad de una pérdida permanente de capital, y en este sentido los Managers buscan un conocimiento profundo sobre cada una de las compañías en cartera, tratando de evaluar los riesgos presentes de forma cualitativa y holística. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el segundo semestre de 2024 se ha ejercido el voto en las siguientes Juntas Generales de Accionistas: G MIDEA GROUP CO LTD, CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LTD, ALIBABA GROUP HOLDING LTD, ALIBABA GROUP HOLDING LIMITED, SHANGHAI BOCHU ELECTRONIC TECHNOLOGY CORPORATION L, ZHEJIANG SANHUA INTELLIGENT CONTROLS CO LTD, SHENZHEN INOVANCE TECHNOLOGY CO LTD, YANTAI JEREH OILFIELD SERVICES GROUP CO LTD, CHINA SHENHUA ENERGY COMPANY LTD, BORR DRILLING LIMITED, INNER MONGOLIA YILI INDUSTRIAL GROUP CO LTD, S.F. HOLDING CO LTD, SUNGROW POWER SUPPLY CO LTD, SHANXI XINGHUACUN FEN WINE FACTORY CO LTD, SIEYUAN ELECTRIC CO LTD, BYD COMPANY LTD, DONG-E-E-JIAO CO LTD, PETROCHINA CO LTD, MIDEA GROUP CO LTD, AMA GROUP LTD, JIANGSU HENGLI HYDRAULIC CO LTD, KWEICHOW MOUTAI CO LTD, PDD HOLDINGS INC., CONTEMPORARY AMPEREX TECHNOLOGY CO., LIMITED 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el segundo semestre de 2024 asciende a 13.877,44 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. El objetivo de inversión es obtener una revalorización significativa del capital, estando así destinado para inversores con un horizonte temporal de largo plazo, como mínimo de 7 años. El fondo ha terminado el semestre con 118 millones de euros bajo gestión, y cuenta con más de 1.500 inversores, a los que agradecemos enormemente su confianza. Azvalor Managers es un fondo que combina las mejores ideas de inversión de siete gestoras independientes, ofreciendo por tanto una diversificación en diferentes regiones y sectores, con la ventaja de que cada inversión ha sido seleccionada tras un exhaustivo proceso de análisis, al tener cada uno de los gestores carteras concentradas con posiciones de alta convicción. Nuestros Managers llevan décadas invirtiendo con el mismo estilo y proceso de inversión, y han atravesado todo tipo de tormentas en los mercados financieros de forma exitosa, generando rentabilidades a largo plazo de doble dígito y batiendo de forma holgada al mercado. Con el cambio de folleto aprobado por la CNMV en diciembre de 2024, se incluye a la firma Bin Yuan Capital como una de las Subgestoras en las que está delegada la gestión de este fondo, junto con las ya existentes Donald Smith & Co, Moerus Capital Management, Goehring & Rozencwajg Associates, 3G Capital, Southernsun Asset Management y FountainCap Research & Investment. BinYuan Capital invierte en China con un sesgo hacia compañías de mediana capitalización y centrado en los sectores de consumo, industrial, tecnología y salud. Es una firma independiente local con oficinas en Shanghai y Hong-Kong. Fue fundada en 2012 por Ping Zhou, Cicy Wu, y Lily Qian, que habían trabajado juntos antes en General Electric Asset Management, y que cuentan con décadas de experiencia sobre el terreno, habiendo batido al índice de bolsa china por un +6.4% anual, con una rentabilidad anualizada de más del +14%, incluyendo su etapa en General Electric AM. Nos parece clave ir con un socio local a la hora de invertir en un mercado tan grande, heterogéneo y complejo como es el mercado chino. Azvalor Managers cumplió durante el semestre su sexto año de vida. En estos seis años, el fondo ha generado una rentabilidad de +71%, a cierre de 2024, lo cual implica una rentabilidad de más de un 9% anualizado desde inicio, en línea con el objetivo del fondo a largo plazo. Este retorno se ha conseguido en un entorno en el que las compañías grandes estilo "growth" han batido a las pequeñas de estilo "value" de forma muy significativa, por casi un 8% anual. De cara al futuro, esto nos permite, dentro de un mercado donde pensamos que las valoraciones están en general altas, encontrar compañías de calidad a unos precios muy infravalorados: nuestra cartera hoy cotiza a menos de 10 veces beneficio, lo que supone más de un 50% de descuento frente al mercado global de acciones, y un 70% de descuento respecto al índice Nasdaq. Creemos que esto deja al fondo en muy buena situación para batir al mercado en los próximos años. Además, la cartera tiene compañías de calidad, con buenos negocios y una gran solidez financiera, y un buen número de ellas están inmersas en proceso de recompra de acciones propias y aumento del dividendo a accionistas. En este sentido, el fondo ofrece una rentabilidad por dividendo superior al 2%. La cartera tiene una exposición muy significativa a compañías pequeñas, de alrededor del 70%, lo cual ha sido una característica del fondo desde su inicio. Esto, unido a las valoraciones tan interesantes de los negocios en los que invertimos, ha favorecido que un número elevado de compañías en cartera hayan despertado el interés de otros inversores financieros o estratégicos, recibiendo OPAs en los últimos años en 24 de nuestras inversiones, incluyendo seis sólo en 2024, a un precio de media un 79% superior a nuestro coste medio de compra. En 2024, las compañías en cartera que han sido opadas son: Champion X Corp, Greatview Aseptic Packaging, Reunion Gold, Diamond Offshore Drilling Inc, Osisko Mining y Despegar.com. Creemos que es altamente probable que este tipo de situaciones sigan ocurriendo en los próximos años, dada la infravaloración y calidad de nuestras compañías. Todos estos factores ofrecen un alto margen de seguridad al fondo y un atractivo potencial de rentabilidad para los próximos años. Además, se trata de una cartera muy diferente al mercado, con prácticamente el 100% de la misma invertida en nombres que no están en los índices principales, proporcionando por tanto una buena diversificación respecto a otras inversiones.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	21.956.529 €	18.53%	12.82%
US01748X1028	ALLEGIANT CO	EUR	2.332.764 €	1.97%	157%
CA0679011084	BARRICK GOLD CORPORATION	EUR	2.287.727 €	1.93%	114.99%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	1.805.823 €	1.53%	11.17%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	1.634.700 €	1.38%	16.06%
CA0156581070	ALGOMA STEEL GROUP INC	EUR	1.329.784 €	1.12%	25.6%
KYG875721634	TENCENT HOLDINGS LTD	EUR	1.315.364 €	1.11%	207.63%
CA4509131088	IAMGOLD CORP	EUR	1.259.966 €	1.06%	60.48%
US55305B1017	M/I HOMES INC	EUR	1.212.251 €	1.02%	7.41%
MHY271836006	GLOBAL SHIP LEASE INC	EUR	1.205.885 €	1.02%	29.13%
US74965L1017	RLJ LODGING	EUR	1.165.275 €	0.98%	46.65%
BMG9456A1009	GOLAR LNG LTD	EUR	1.082.420 €	0.91%	31.17%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	1.066.138 €	0.9%	13.23%
KYG7170M1033	POP MART INTERNATIONAL GROUP L	EUR	1.004.727 €	0.85%	168.49%
CA29446Y5020	EQUINOX GOLD CORP	EUR	945.124 €	0.8%	Nueva
US03674X1063	ANTERO RESOURCES CORP	EUR	852.261 €	0.72%	22.16%
BMG2415A1137	COOL CO LTD	EUR	837.769 €	0.71%	15.08%
CA4436281022	HUDBAY MINERALS INC	EUR	844.104 €	0.71%	6.03%
US6292093050	NMI HOLDINGS INC	EUR	770.491 €	0.65%	28.99%
CA3038971022	FAIRFAX INDIA HOLDINGS CORPSVS	EUR	748.445 €	0.63%	15.45%
CA85210A1049	SPROTT PHYSICAL URANIUM TRUST	EUR	744.196 €	0.63%	8.69%
US8808901081	TERNIUM S.A.	EUR	736.477 €	0.62%	Nueva
US20854L1089	CONSOL ENERGY INC	EUR	720.883 €	0.61%	13.66%
US44267T1025	HOWARD HUGHES HOLDINGS INC	EUR	720.681 €	0.61%	41.8%
US8740391003	TSMC	EUR	709.611 €	0.6%	49.79%
CNE1000002M1	CHINA MERCHANTS BANK CO LTD	EUR	676.392 €	0.57%	801.32%
CA2649011095	DUNDEE CORP	EUR	676.884 €	0.57%	47.53%
AU000000CMW8	CROMWELL PROPERTY GROUP	EUR	662.392 €	0.56%	6.5%
HK0388045442	HKEX	EUR	663.185 €	0.56%	21.87%
US4128221086	HARLEY-DAVIDSON FINL SER	EUR	655.390 €	0.55%	Nueva
MX01LA010006	GENOMMA LAB INTERNACIONAL SAB	EUR	642.884 €	0.54%	32.85%
CA0115321089	ALAMOS GOLD INC	EUR	636.519 €	0.54%	0.01%
NO0010234552	AKER ASA	EUR	624.342 €	0.53%	13.38%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	618.787 €	0.52%	14.42%
KYG040111059	ANTA SPORTS PRODUCTS LTD	EUR	610.545 €	0.52%	5.69%
CA0906971035	BIRCHCLIFF ENERGY LTD	EUR	612.231 €	0.52%	18.94%
GB00BRJQ8J25	HAMMERSON PLC	EUR	619.202 €	0.52%	Nueva
US9264001028	VICTORIA'S SECRET & CO	EUR	600.114 €	0.51%	142.57%
US25961D1054	DOUGLAS ELLIMAN INC	EUR	567.382 €	0.48%	22.31%
GB00B1XZS820	ANGLO AMERICAN PLC	EUR	554.101 €	0.47%	Nueva
CA29269R1055	ENERFLEX LTD	EUR	553.680 €	0.47%	16.65%
CA46016U1084	INTERNATIONAL PETROLEUM CORP/S	EUR	552.566 €	0.47%	32.61%
CA5609091031	MAJOR DRILLING GROUP INTERNATI	EUR	549.796 €	0.46%	11.03%
BMG7997W1029	SEADRILL LTD	EUR	534.895 €	0.45%	13.21%
GB00BYW6GV68	FERROGLOBE PLC	EUR	515.364 €	0.44%	Nueva
HK0083000502	SINO LAND CO LTD	EUR	524.386 €	0.44%	0.86%
CNE1000003W8	PETROCHINA CO LTD	EUR	526.042 €	0.44%	16.15%
CA9569093037	WESTAIM CORP/THE	EUR	518.257 €	0.44%	Nueva
US7223041028	PINDUODUO INC	EUR	506.917 €	0.43%	27.65%
KYG319891092	ESR GROUP LTD	EUR	512.142 €	0.43%	Nueva
US6200711009	MOTORCAR PARTS OF AMERICA IN	EUR	502.481 €	0.42%	44.1%
US0207641061	ALPHA METALLURGICAL RESOURCES	EUR	497.544 €	0.42%	19.99%
CNE1000019R4	JSHL	EUR	494.300 €	0.42%	69.12%
KYG9066F1019	TRIP.COM GROUP LTD	EUR	484.286 €	0.41%	204.49%
CNE1000018M7	SUNGROW POWER SUPPLY CO LTD	EUR	490.122 €	0.41%	3.32%
KYG596691041	MEITUAN	EUR	472.885 €	0.4%	Nueva
SG1J49001550	STRAITS TRADING CO LTD/SINGAPO	EUR	478.019 €	0.4%	30.95%
CA5527041084	MEG ENERGY CORP	EUR	473.409 €	0.4%	16.02%
US5764852050	MATADOR RESOURCES	EUR	459.295 €	0.39%	4.35%
US48581R2058	KASPI.KZ JSC	EUR	466.550 €	0.39%	24.03%
ZAE000079711	JSE LTD	EUR	458.273 €	0.39%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	454.504 €	0.38%	24.98%
US4390381006	HOOKER FURNISHINGS CORP	EUR	445.211 €	0.38%	0.12%
LU0633102719	SAMSONITE INTERNATIONAL SA	EUR	433.912 €	0.37%	218.42%
US7502361014	RADIAN GROUP INC	EUR	435.065 €	0.37%	19.9%
US48666K1097	KB HOME	EUR	431.657 €	0.36%	4.6%
IT0005239360	UNICREDIT SPA	EUR	427.204 €	0.36%	24.52%
TRECOLA00011	COCA-COLA ICECEK	EUR	413.917 €	0.35%	23.47%
CA46579R1047	IVANHOE MINES LTD	EUR	400.850 €	0.34%	6.16%
CA3449112018	FORAN MINING CORP	EUR	405.796 €	0.34%	0.3%
CNE100001QQ5	MIDEA GROUP CO LTD	EUR	404.744 €	0.34%	28.43%
US4103451021	HANESBRANDS INC	EUR	393.121 €	0.33%	70.86%
CA04302L1004	ARTEMIS GOLD INC	EUR	389.813 €	0.33%	44.33%
US15643U1043	CENTRUS ENERGY CORP	EUR	389.506 €	0.33%	73.84%
US2057683029	COMSTOCK RESOURCES INC	EUR	385.253 €	0.33%	134.31%
CNE100000L55	JEREH GROUP	EUR	395.152 €	0.33%	181.69%
GB00B7N0K053	PREMIER FOODS	EUR	380.124 €	0.32%	21.14%
CA1363851017	CANADIAN NATURAL RESOURCES	EUR	361.488 €	0.31%	Nueva
CA83056P7157	SKEENA RESOURCES LTD	EUR	371.348 €	0.31%	78.1%
US46578C1080	IVANHOE ELECTRIC INC / US	EUR	367.099 €	0.31%	5.65%
US03486T2024	ANGLO AMERICAN PLATINUM LTD	EUR	365.211 €	0.31%	Nueva
CNE000000DH5	SHANXI FEN WINE	EUR	351.403 €	0.3%	250.26%
US4525533083	IMPALA PLATINUM HOLDINGS	EUR	348.311 €	0.29%	Nueva
US11133T1034	BROADRIDGE FINANCIAL SOLUTIO	EUR	337.616 €	0.29%	18.76%
VGG0457F1071	ARCOS DORADOS	EUR	338.459 €	0.29%	39.54%
US2372661015	DARLING INGREDIENTS INC	EUR	328.178 €	0.28%	17.07%
US25278X1090	DIAMONDBACK ENERGY INC	EUR	329.621 €	0.28%	3.16%
KYG8187G1055	SITC INTERNATIONAL HOLDINGS CO	EUR	330.316 €	0.28%	0.99%
KYG6180F1081	MINISO GROUP HOLDING LTD	EUR	330.581 €	0.28%	Nueva
US9168961038	URANIUM ENERGY CORP	EUR	316.935 €	0.27%	18.38%
US1651677353	CHESAPEAKE ENERGY CORP	EUR	317.890 €	0.27%	38.17%
TRALOGOW91U2	LOGO YAZILIM SANAYI VE TICARET	EUR	320.960 €	0.27%	1.1%
US0774541066	BELDEN INC	EUR	316.521 €	0.27%	19.47%
US8447411088	SOUTHWEST AIRLINES CO	EUR	308.499 €	0.26%	21.6%
US63253R2013	NAC KAZATOMPROM JSC	EUR	308.001 €	0.26%	46.93%
US5463471053	LOUISIANA-PACIFIC CORP	EUR	307.258 €	0.26%	13.17%
CNE100003G67	SHENZHEN MINDRAY BIO-MEDICAL E	EUR	305.285 €	0.26%	10.31%
US61945C1036	MOSAIC CO/THE	EUR	301.497 €	0.25%	6.86%
US90337L1089	US PHYSICAL THERAPY INC	EUR	293.471 €	0.25%	14.2%
US1096961040	BRINK'S CO/THE	EUR	294.447 €	0.25%	8.21%
CNE0000018R8	KWEICHOW MOUTAI CO LTD	EUR	300.746 €	0.25%	6.26%
US01609W1027	ALIBABA	EUR	278.455 €	0.24%	21.86%
GB00BL6K5J42	ENDEAVOUR MINING CORP	EUR	284.604 €	0.24%	4.05%
US0994061002	BOOT BARN HOLDINGS INC	EUR	266.597 €	0.23%	10.2%
CNE000001KM8	SIEYUAN ELECTRIC CO LTD	EUR	275.455 €	0.23%	77.9%
CNE100000502	ZIJIN MINING GROUP	EUR	258.869 €	0.22%	11.26%
CA65340P1062	NEXGEN ENERGY LTD	EUR	259.339 €	0.22%	4.52%
CNE100000V46	INOVANCE	EUR	263.572 €	0.22%	16.84%
CNE1000003X6	PING AN INSURANCE GROUP CO OF	EUR	244.945 €	0.21%	Nueva
CNE000001G38	NARI TECHNOLOGY CO LTD	EUR	246.855 €	0.21%	Nueva
US35671D8570	FREEPORT-MCMORAN INC	EUR	243.898 €	0.21%	28.88%
US9426222009	WATSCO INC	EUR	242.597 €	0.2%	1.27%
US1005571070	BOSTON BEER CO INC/THE	EUR	235.857 €	0.2%	7.34%
US7841171033	SEI INVESTMENTS CO	EUR	238.684 €	0.2%	31.94%
CNE1000002R0	CHINA SHENHUA ENERGY CO LTD	EUR	232.754 €	0.2%	31.48%
US2674751019	DYCOM INDUSTRIES INC	EUR	226.968 €	0.19%	29.47%
US6267551025	MURPHY USA INC	EUR	223.419 €	0.19%	10.6%
US8873891043	TIMKEN CO/THE	EUR	224.319 €	0.19%	3.9%
CNE100004PJ6	GUIZHOU AVIATION TECHNICAL DEV	EUR	230.638 €	0.19%	Nueva
CNE100002136	SUNRESIN NEW MATERIALS CO LTD	EUR	222.312 €	0.19%	Nueva
BMG9460G1015	VALARIS LTD	EUR	215.794 €	0.18%	98.29%
CA68634K1066	ORLA MINING LTD	EUR	211.919 €	0.18%	62.11%
US04247X1028	ARMSTRONG WORLD INDUSTRIES INC	EUR	213.639 €	0.18%	20.89%
CNE1000031C1	HAIER SMART HOME CO LTD	EUR	212.640 €	0.18%	11.74%
KYG8586D1097	SUNNY OPTICAL	EUR	216.325 €	0.18%	Nueva
US3687361044	GENERAC HOLDINGS INC	EUR	213.112 €	0.18%	Nueva
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	204.253 €	0.17%	32.76%
US63938C1080	NAVIENT CORP	EUR	206.416 €	0.17%	36.98%
KYG6427A1022	NETEASE INC	EUR	205.441 €	0.17%	3.99%
US0010841023	AGCO CORP	EUR	201.803 €	0.17%	1.17%
US9202531011	VALMONT INDUSTRIES INC	EUR	199.647 €	0.17%	26.31%
US00187Y1001	API GROUP CORP	EUR	205.785 €	0.17%	Nueva
KYG4231A1114	HAICHANG HLDG	EUR	204.352 €	0.17%	Nueva
CNE100000BG0	CRRC CORP LTD	EUR	196.457 €	0.17%	Nueva
CNE100004MK1	XI'AN SINOFUSE ELECTRIC	EUR	202.536 €	0.17%	Nueva
AN8068571086	SCHLUMBERGER LTD	EUR	204.827 €	0.17%	11.24%
CA1520061021	CENTERRA GOLD INC	EUR	183.620 €	0.16%	64.86%
KYG2108Y1052	CHINA RESOURCES LAND LTD	EUR	192.471 €	0.16%	Nueva
CA36270K1021	G MINING VENTURES CORP	EUR	188.209 €	0.16%	Nueva
US45688C1071	INGEVITY CORP	EUR	174.760 €	0.15%	3.53%
CA2483561072	DENISON MINES CORP	EUR	178.050 €	0.15%	5.31%
CA05277B2093	AUTOCANADA INC	EUR	171.065 €	0.14%	11.32%
SG1Q25921608	DELFI LTD	EUR	164.993 €	0.14%	7.72%
CNE100005D92	SUPCON TECHNOLOGY CO LTD	EUR	164.018 €	0.14%	Nueva
CNE100001F37	HONGDA BLASTING	EUR	163.038 €	0.14%	Nueva
CA2926717083	ENERGY FUELS INC/CANADA	EUR	159.395 €	0.13%	5.69%
KYG211921021	CHINA MEIDONG AUTO HOLDINGS LT	EUR	158.590 €	0.13%	13.77%
CNE000001M22	SANHUA	EUR	155.577 €	0.13%	26.07%
HK0992009065	LENOVO GROUP LTD	EUR	152.121 €	0.13%	Nueva
CNE100003MN7	MONTAGE TECHNOLOGY CO LTD	EUR	150.466 €	0.13%	Nueva
HK0000069689	AIA GROUP LTD	EUR	150.429 €	0.13%	34.84%
CA2960061091	ERO COPPER CORPINC	EUR	143.437 €	0.12%	20.79%
US46121Y2019	INTREPID POTASH INC	EUR	139.019 €	0.12%	3.69%
KYG3235S1021	EXCELLENCE COMMERCIAL PROPERTY	EUR	142.502 €	0.12%	2.66%
CA13000C2058	CALIBRE MINING CORP	EUR	137.035 €	0.12%	43.2%
HK0027032686	GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD	EUR	138.791 €	0.12%	32.84%
KYG4818G1010	INNOVENT BIOLOGICS INC	EUR	138.086 €	0.12%	Nueva
CNE1000042V8	IRAY TECHNOLOGY CO LTD	EUR	139.562 €	0.12%	Nueva
CA5503721063	LUNDIN MINING CORP	EUR	130.087 €	0.11%	19.49%
CA68616T1093	OREZONE GOLD CORP	EUR	127.224 €	0.11%	0.32%
US11040G1031	BRISTOW GROUP INC	EUR	125.763 €	0.11%	5.86%
KYG206AA1025	CENTRAL CHINA NEW LIFE LTD	EUR	135.823 €	0.11%	14.74%
US3397501012	FLOOR & DECOR HOLDINGS INC	EUR	130.679 €	0.11%	94.52%
CNE100003LY6	BOCHU	EUR	132.378 €	0.11%	7.7%
CNE0000016J9	WANHUA CHEMICAL GROUP CO LTD	EUR	131.415 €	0.11%	9.72%
CA61178L1013	MONTAGE GOLD CORP	EUR	127.739 €	0.11%	Nueva
US82575P1075	SIBANYE STILLWATER LTD	EUR	125.073 €	0.11%	Nueva
CNE100001TR7	FUYAO GLASS	EUR	130.115 €	0.11%	Nueva
CNE100003T39	SHENZHEN NEW INDUSTRIES BIOMED	EUR	127.698 €	0.11%	Nueva
CNE100001203	SFY	EUR	131.544 €	0.11%	Nueva
CNE100005998	PIOTECH INC	EUR	125.344 €	0.11%	Nueva
CNE100000296	BYD CO LTD-H	EUR	115.424 €	0.1%	18.85%
US89531P1057	TREX CO INC	EUR	122.817 €	0.1%	13.07%
CNE100002XM8	WILL SEMICONDUCTOR LTD	EUR	120.878 €	0.1%	7.51%
CNE100003MM9	ADVANCED MICRO-FABRICATION EQU	EUR	119.452 €	0.1%	Nueva
CNE100000Q43	AGRICULTURAL BANK OF CHINA	EUR	112.338 €	0.09%	37.18%
US7310681025	POLARIS INDUSTRIES INC	EUR	109.863 €	0.09%	29.24%
CA3359341052	FIRST QUANTUM MINERALS LTD	EUR	108.589 €	0.09%	22.53%
CNE1000002H1	CHINA CONSTRUCTION BANK CORP	EUR	104.205 €	0.09%	16.16%
US40172N1072	GUILD HOLDINGS CO	EUR	100.853 €	0.09%	16.98%
CA54180A1066	LONCOR GOLD INC	EUR	109.710 €	0.09%	41.7%
CA29259W7008	ENCORE ENERGY CORP	EUR	106.206 €	0.09%	10.44%
US8851601018	THOR INDUSTRIES INC	EUR	103.817 €	0.09%	20.23%
CNE100003662	CATL	EUR	111.984 €	0.09%	51.18%
CNE100000L63	SF HOLDING CO LTD	EUR	106.568 €	0.09%	17.36%
CNE0000006Y9	DONG-E-E-JIAO CO LTD	EUR	102.318 €	0.09%	Nueva
US26853E1029	EHANG HOLDINGS LTD	EUR	106.457 €	0.09%	Nueva
CNE100001Y42	CCTC	EUR	104.367 €	0.09%	Nueva
KYG9830T1067	XIAOMI CORP	EUR	93.035 €	0.08%	Nueva
CA91688R1082	UR-ENERGY INC	EUR	99.100 €	0.08%	4.63%
CA29480N2068	ERDENE RESOURCE DEVELOPMENT CO	EUR	89.603 €	0.08%	43.36%
HK0293001514	CATHAY PACIFIC AIRWAYS LTD	EUR	94.408 €	0.08%	23.49%
CNE000000JP5	YILI	EUR	98.071 €	0.08%	19.5%
CA3505901056	FOUNDERS METALS INC	EUR	93.518 €	0.08%	Nueva
US54951L1098	LUCKIN COFFEE INC	EUR	96.699 €	0.08%	Nueva
CNE1000014X3	HIMILE	EUR	97.724 €	0.08%	Nueva
CH0048265513	TRANSOCEAN LTD	EUR	90.684 €	0.08%	18.38%
CNE1000003G1	IND & COMM BK OF CHINA	EUR	99.894 €	0.08%	16.13%
CA03074G1090	AMERIGO RESOURCES LTD	EUR	88.079 €	0.07%	2.16%
CA38045Y1025	GOGOLD RESOURCES INC	EUR	80.186 €	0.07%	1.38%
CA4991131083	K92 MINING INC	EUR	84.900 €	0.07%	9.08%
AU0000019374	BELLEVUE GOLD LTD	EUR	77.239 €	0.07%	37.57%
US62955J1034	NOV INC	EUR	76.758 €	0.06%	19.67%
JE00BF0XVB15	CALEDONIA MINING CORP PLC	EUR	66.069 €	0.06%	1.21%
CA04341X1078	ASANTE GOLD CORP	EUR	73.009 €	0.06%	13.48%
CA15713J1049	CES ENERGY SOLUTIONS CORP	EUR	73.994 €	0.06%	Nueva
CNE100006NF4	SF HOLDING CO LTD	EUR	66.798 €	0.06%	Nueva
KYG5966D1051	MEITU INC	EUR	73.110 €	0.06%	Nueva
CNE1000047B9	ANKER INNOVATIONS TECHNOLOGY C	EUR	74.504 €	0.06%	Nueva
CNE100000XC3	KSTAR	EUR	74.398 €	0.06%	Nueva
RU000A1025V3	RUSAL	EUR	58.033 €	0.05%	37.76%
GB00BPQY8R36	GUARDIAN METAL RESOURCES PLC	EUR	57.826 €	0.05%	Nueva
US04965M1062	ATOUR LIFESTYLE HOLDINGS LTD	EUR	57.141 €	0.05%	Nueva
CA89621C1059	TRILOGY METALS INC	EUR	41.877 €	0.04%	6.3%
CA89679M1041	TRIPLE FLAG PRECIOUS METALS CO	EUR	49.083 €	0.04%	0.17%
CA66987E2069	NOVAGOLD RESOURCES INC	EUR	33.461 €	0.03%	0.06%
CA5443122000	LOS ANDES COPPER LTD	EUR	32.926 €	0.03%	1.63%
CA56089A4000	MAKO MINING CORP	EUR	35.167 €	0.03%	6.03%
XXXXXXXXXXXX	RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR	EUR	23.200 €	0.02%	9.02%
CA60283L1058	MINERA ALAMOS INC	EUR	28.615 €	0.02%	10%
US0091191082	AIR FRANCE-KLM	EUR	7101 €	0.01%	9.51%
CA11120Q3026	BRIXTON METALS CORP	EUR	16.655 €	0.01%	30%
CA39526E1025	GREENHEART GOLD INC	EUR	7373 €	0.01%	Nueva
GB00B5N0P849	JOHN GROUP PLC (0,000 *)	EUR	0 €	0%	Vendida
US4198791018	HAWAIIAN HOLDINGS INC	EUR	0 €	0%	Vendida
CA6445351068	NEW GOLD	EUR	0 €	0%	Vendida
CA0084741085	AGNICO EAGLE MINES LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
US55303J1060	MGP INGREDIENTS INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US45167R1041	IDEX CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
US25271C1100	DIAMOND OFFSHORE DRILLING INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US98850P1093	YUM CHINA HOLDINGS INC	EUR	0 €	0%	Vendida
CA62426E4022	MOUNTAIN PROVINCE DIAMONDS INC	EUR	2045 €	0%	33.43%
US1252691001	CF INDUSTRIES HOLDINGS INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US22052L1044	CORTEVA INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US5168062058	LAREDO PETROLEUM INC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BK7YQK64	HAMMERSON PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
KYG017191142	ALIBABA GROUP HOLDING LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
CA92625W5072	VICTORIA GOLD CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
CA6882811046	OSISKO MINING INC	EUR	0 €	0%	Vendida
CA76131P1062	REUNION GOLD CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
CA29446Y5020	EQUINOX GOLD CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
US25271C2017	DIAMOND OFFSHORE DRILLING INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US4771431016	JETBLUE AIRWAYS CORP	EUR	0 €	0%	Vendida
CA11120Q1202	BRIXTON METALS CORP	EUR	1 €	0%	0%
KYG1674K1013	BUDWEISER BREWING CO APAC LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
KYG211461085	CHOW TAI FOOK CAPITAL LTD	EUR	0 €	0%	Vendida
CNE100004272	NONGFU SPRING CO LTD	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE000BU0E147	FEDERAL REPUBLIC OF	2%	2025-02-19	EUR	4.968.955 €	4.2%	Nueva
DE000BU0E139	FEDERAL REPUBLIC OF	2%	2025-01-15	EUR	1.861.849 €	1.57%	Nueva
DE000BU0E147	FEDERAL REPUBLIC OF	2%	2025-02-19	EUR	991.486 €	0.84%	Nueva
DE000BU0E071	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-07	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E089	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-08-21	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E089	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-08-21	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E089	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-08-21	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E105	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-10-16	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
XXXXXXXXXXXX	RESTO PARTICIPACIONES EXTERIOR	EUR	3.975.207 €	3.36%	446.47%
XXXXXXXXXXXX	RESTO PARTICIPACIONES EXTERIOR	EUR	1.001.068 €	0.85%	Nueva

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

691.276

Nº de Partícipes

1.588

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

5.000,00 Euros

Patrimonio

118.365.097 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl fondo tiene 7 subgestoras: Donald Smith&Co, Moerus, Goehring & Rozencwajg, Southernsun, 3G Capital Management, FountainCapResearch&Investment (H. Kong) y Bin Yuan Capital (H. Kong).Se busca encontrar las mejores oportunidades en renta variable global, delegando la gestión en los mejores gestores cumpliendo conestrictos requisitos de calidad, seleccionados por la Gestora mediante análisis cualitativo, logrando una gestión eficaz y transparente,asignándose a cada subgestora un 0-40% de la cartera a discreción de la Gestora, que podrá variar los pesos de las carteras para evitarp. ej. concentraciones sectoriales excesivas. Límite máximo por subgestora: 40% de la exposición total en cada momento.Más del 75% de la exposición total se invierte en renta variable de cualquier sector/capitalización, lo que puede influir negativamenteen la liquidez del fondo, principalmente internacional, de emisores/mercados OCDE o emergentes (sin límite), seleccionando valoresinfravalorados con perspectivas de revalorización. Podrá existir concentración geográfica/sectorial. Exposición a riesgo divisa:0-100%.El resto de exposición total se invierte en renta fija principalmente pública, pero también privada (incluyendo instrumentos de mercadomonetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados zona Euro, en emisiones con rating mínimo igual al Reino de España.Duración media de cartera renta fija: menos de 18 meses. Directamente no se usan derivados, sí a través de IIC (máximo 10%).Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, losOrganismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión envalores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y nonegociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos porla posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara decompensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe delpatrimonio neto.

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivadoscon la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.

Sectores

Materias Primas
18.01%
Energía
12.34%
Consumo cíclico
11.24%
Industria
10.25%
Servicios financieros
5.89%
Inmobiliarío
5.19%
Tecnología
3.40%
Consumo defensivo
2.25%
Comunicaciones
1.58%
Salud
1.09%
No Clasificado
28.77%

Regiones

Estados Unidos
29.59%
Europa
29.03%
China
17.74%
Canada
17.74%
Reino Unido
2.45%
Asía
1.36%
América Latina y Centroamérica
0.84%
Australia
0.73%
África
0.45%
Rusia
0.06%

Tipo de Inversión

Small Cap - Value
20.31%
Small Cap - Blend
12.92%
Large Cap - Growth
8.87%
Large Cap - Blend
8.76%
Medium Cap - Growth
5.41%
Small Cap - Growth
4.76%
Large Cap - Value
4.16%
Medium Cap - Blend
2.55%
Medium Cap - Value
1.77%
No Clasificado
30.48%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

2.24

2024-Q4

1.12

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.04

2024-Q4

0.02

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.58

2024-Q3

0.58

2024-Q2

0.57

2024-Q1

0.57

Anual

Total

2023

2.31

2022

2.31

2021

2.32

2019

2.37