2025-Q2
AZVALOR CAPITAL, FI
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-07-3093,45 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.81% | 1.67% | 2.11% | -3.37% | -0.92% | 1.06% | - |
2025-Q2
1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.
a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
Durante el semestre el foco de los mercados en cuanto a la situación macroeconómica se centró en los anuncios de aranceles por parte de la administración de los Estados Unidos. Una serie de medidas anunciadas, y posteriores modificaciones de las mismas provocaron una fuerte volatilidad de los mercados a nivel global, con una fuerte caída en las primeras semanas de abril y una posterior recuperación, que dejaron a la mayoría de los mercados en niveles similares al comienzo de los anuncios por parte del gobierno americano.
En la zona Euro, el Banco Central Europeo (BCE) ha iniciado una senda de recortes de tipos de interés a lo largo del semestre, que han pasado de un 3,15% a comienzos de 2025 hasta un 2,15% tras el último recorte en junio. Por su parte, la Reserva Federal (Fed) ha mantenido los tipos de interés estables durante el primer semestre, y se mantienen en el 4,50% tras su última reunión de junio. El dólar americano se ha depreciado durante el período del 1,04 USD/EUR a cierre de 2024 al 1,17 USD/EUR a cierre de semestre.
En China, país que supone un 17% del PIB Global, los tipos de interés se mantuvieron sin variaciones durante el semestre, con el LPR a un año en el 3% y el LPR a cinco años en el 3,5%.
Por otro lado, el precio del oro se ha incrementado de forma notable durante el semestre, pasando de 2.650 USD por onza (índice Comex) a principios de año hasta los 3.390 USD/onza a cierre de semestre.
A pesar de los vaivenes del mercado de renta variable durante el desarrollo del semestre, los principales índices bursátiles cerraron este período a niveles no muy diferentes del comienzo del año. En ese sentido, como ya indicábamos en el anterior informe, los principales índices americanos siguen cotizando a múltiplos de valoración en récord históricos y con una concentración sin precedentes en unos pocos nombres. En este entorno, las carteras de inversión de Azvalor están invertidas en áreas del mercado muy diferentes, con un solapamiento frente a estos índices prácticamente nulo. Nuestras carteras cotizan a múltiplos muy por debajo del mercado, con alrededor de un 50% de descuento frente al mismo, lo que pensamos que es un enfoque robusto para reducir el riesgo y aumentar el potencial de revalorización a largo plazo de nuestros fondos.
Nuestro equipo de inversión aprovechó la fuerte volatilidad presente durante el semestre para vender posiciones en compañías que habían caído menos o que incluso habían subido durante las primeras semanas de abril (por ejemplo algunas de nuestras compañías tabaqueras), cuando se produjeron momentos de máximo "ruido" en los mercados, para aumentar posición en otros nombres que habían caído con fuerza, en nuestra opinión de manera injustificada y donde por tanto el descuento frente a valor intrínseco había aumentado y el binomio rentabilidad-riesgo había mejorado sustancialmente. El Método Azvalor NO consiste en tratar de predecir decisiones políticas o eventos macroeconómicos sino en tratar de analizar cada compañía para estimar su valor intrínseco. Como comentaba Howard Marks en su "memo" del pasado mes de abril, hablando del comportamiento de la mayoría de los inversores: "Cuando llegue el momento de comprar, no querrás hacerlo. Los acontecimientos negativos que provocan las mayores caídas de precios son aterradores y desaniman la compra. Pero cuando las malas noticias llueven sin cesar, a menudo ese es el mejor momento para actuar."
La inversión en renta variable, y especialmente la gestión activa en un entorno de valoraciones como el actual, mediante un proceso de inversión probado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como una de las recetas ganadoras para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos atractivos a largo plazo.
Por último, en nuestras cartas periódicas (https://www.azvalor.com/categorias_anuncios/cartas-a-inversores/) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros fondos y estrategias de inversión.
c) Índice de referencia.
El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos.
La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice euro short-term rate (en la parte invertida en renta fija) y del índice MSCI Europe Total Return Net (en la parte invertida en renta variable).
d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El valor liquidativo de Azvalor Capital FI ha disminuido un -6,3% desde el 31 de diciembre de 2024 hasta el 30 de junio de 2025 hasta los 91,9 euros. En este mismo periodo, el índice de referencia (10% MSCI Europe NR EUR, 90% euro short-term rate EUR) ha aumentado un 2,6%.
El patrimonio del fondo se sitúa en 32.328.972 y el número de partícipes asciende a 274.
El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,29%.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1,7%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 24,1%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -0,5%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del -0,1%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a EUR3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -5,1% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del -6,3% a cierre de semestre.
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Las nuevas incorporaciones del semestre de este fondo de renta fija mixta euro han sido letras del tesoro españolas y alemanas a corto plazo con vencimiento a 3 meses. Durante este periodo se ha reducido la exposición lógica en las letras cuyo vencimiento ha coincidido con el semestre. La exposición geográfica del fondo a través de la renta fija publica es de un 18,3% a Canadá, de un 15,4% a España y un 15,4% a Alemania. La exposición a divisa es principalmente el euro con inversión significativa en deuda pública alemana y española.
b) Operativa de préstamo de valores.
N/A
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
N/A
d) Otra información sobre inversiones.
La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,74% en el periodo.
No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio).
3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
El objetivo es que el fondo sea capaz de igualar consistentemente a la inflación a largo plazo.
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo.
El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para compararlas con los precios de mercado y adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el primer semestre de 2025 ha ejercido el voto en las siguiente Juntas Generales de Accionistas: DECEUNINCK NV, MARR S.P.A., PETROFAC LTD, SIG PLC, TGS ASA, NOBLE CORPORATION PLC, TULLOW OIL PLC y TRANSOCEAN, LTD
6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.
N/A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el primer semestre de 2025 asciende a 691,30 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
Poco ha cambiado en el último semestre en términos de la situación de los mercados y de nuestra cartera de inversión. Como comentábamos en el primer apartado de este informe, el momento actual se encuentra caracterizado por un nivel de valoración históricamente elevado, especialmente en el índice representativo de las 500 compañías más grandes de Estados Unidos, el S&P 500, y en el índice tecnológico Nasdaq. Mientras, la economía americana tiene una serie de problemas estructurales (déficit y deuda) muy significativos.
Por otro lado, según datos de Morningstar, en los últimos diez años el índice global de grandes compañías de "crecimiento" (MSCI ACWI Large Cap Growth NR) ha batido al índice de pequeñas compañías de "valor" (MSCI ACWI Small Value NR) por una magnitud muy considerable, del 6,3% al año, lo que ha creado una divergencia de valoración extrema entre unas compañías y otras: el primero cotiza a 31,7 veces en ratio Precio/Beneficios (TTM), mientras que el segundo cotiza a 13,9 veces. En comparación, el índice Nasdaq 100 cotiza a 33 veces, y el S&P 500 a 26,7 veces (datos Morningstar a cierre de junio 2025).
En este sentido, las estrategias y vehículos de inversión de Azvalor, cotizan a un ratio de Precio/beneficios (TTM) en el entorno de 10-11 veces (datos Morningstar, a cierre junio 2025) y por tanto significativamente por debajo de todas las referencias mencionadas. Esta comparación de ratios, si bien simple, nos ayuda a comprender el entorno de precios de nuestros fondos, así como su atractivo potencial de revalorización de cara al futuro, cuando los precios de nuestras compañías reflejen los fundamentales de las mismas. Azvalor invierte en áreas del mercado poco seguidas, en ocasiones olvidadas, normalmente yendo a contracorriente de las grandes modas y narrativas, lo que hace que nuestras carteras sean muy diferentes a las del resto del mercado. Un buen ejemplo de ello fue el año 2022, cuando las bolsas y fondos competidores se desplomaron con fuerza y el principal fondo de Azvalor, el Azvalor Internacional, consiguió una rentabilidad positiva de más del 45%. La correlación histórica de los fondos de Azvalor con los índices bursátiles y fondos competidores es muy baja, lo que nos parece un buen punto de partida en el entorno actual de mercado.
El Método Azvalor, aplicado por el equipo de inversión durante más de 25 años, se centra en invertir en una cartera diversificada de buenos negocios a bajos precios, analizando una a una las compañías invertidas de forma muy exhaustiva, de forma que se limite el riesgo asumido y se aumenten las probabilidades de alcanzar buenas rentabilidades a largo plazo. La gestión del riesgo en Azvalor, en línea con las enseñanzas del padre de la inversión en valor, Benjamin Graham, se basa en comprar compañías muy por debajo de su valor intrínseco, aumentando de esa forma el margen de seguridad.Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
XXXXXXXXXXXX | RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR | EUR | 881.560 € | 2.73% | 75.03% |
XXXXXXXXXXXX | RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR | EUR | 841.161 € | 2.6% | 36.64% |
XXXXXXXXXXXX | RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR | EUR | 774.569 € | 2.4% | 14.08% |
XXXXXXXXXXXX | RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR | EUR | 613.888 € | 1.91% | 2.15% |
XXXXXXXXXXXX | RESTO RENTA VARIABLE EXTERIOR | EUR | 125.924 € | 0.39% | 24.83% |
GB00B0H2K534 | PETROFAC LTD | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US5006881065 | KOSMOS ENERGY LT | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XXXXXXXXXXXX | EUR | 1.978.294 € | 6.12% | Nueva | |||
USG91237AB60 | TULLOW OIL | 5% | 2026-05-15 | EUR | 257.673 € | 0.8% | Nueva |
USG91237AA87 | TULLOW OIL | 3% | 2025-03-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS1218432349 | GLENCORE FINANCE EUR | 2% | 2025-04-16 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2919902820 | SIG PLC | 4% | 2029-10-31 | EUR | 2.920.939 € | 9.04% | 3.13% |
XXXXXXXXXXXX | EUR | 2.760.596 € | 8.54% | 58.46% | |||
USU7359PAA13 | NOBLE FINANCE II LLC | 4% | 2030-04-15 | EUR | 1.196.180 € | 3.7% | 11.2% |
USG91237AB60 | TULLOW OIL | 5% | 2026-05-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
CA135087R556 | CANADIAN GOVERNMENT | 2% | 2026-05- | EUR | 2.939.606 € | 9.09% | Nueva |
ES0L02509054 | ESTADO ESPAÑOL | 0% | 2025-09-05 | EUR | 796.158 € | 2.46% | Nueva |
DE000BU0E212 | FEDERAL REPUBLIC OF | 1% | 2025-09- | EUR | 4.978.400 € | 15.4% | Nueva |
ES0L02508080 | ESTADO ESPAÑOL | 1% | 2025-08-08 | EUR | 4.179.926 € | 12.93% | Nueva |
ES0L02501101 | ESTADO ESPAÑOL | 3% | 2025-01-10 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0L02502075 | ESTADO ESPAÑOL | 2% | 2025-02-07 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0L02503073 | ESTADO ESPAÑOL | 2% | 2025-03-07 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000BU0E139 | FEDERAL REPUBLIC OF | 3% | 2025-01-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000BU0E147 | FEDERAL REPUBLIC OF | 2% | 2025-02-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000BU0E154 | FEDERAL REPUBLIC OF | 2% | 2025-03-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000BU0E154 | FEDERAL REPUBLIC OF | 2% | 2025-03-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
CA135087R978 | CANADIAN GOVERNMENT | 2% | 2026-08- | EUR | 2.916.262 € | 9.02% | Nueva |
XXXXXXXXXXXX | EUR | 634.499 € | 1.96% | Nueva |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Renta Fija Mixto Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
351.708
Nº de Partícipes
274
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
5.000,00 Euros
Patrimonio
32.328.973 €
Politica de inversiónSe invierte más del 90% de la exposición total en renta fija pública/privada (incluyendo instrumentos de mercado monetariocotizados o no, líquidos), y el resto en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados principalmente OCDE(preferentemente zona euro), pudiendo invertir hasta 40% de la exposición total en emisores/mercados emergentes.La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total.El objetivo es tratar de obtener una rentabilidad satisfactoria invirtiendo en activos infravalorados por el mercado, con alto potencialde revalorización a juicio de la gestora.A fecha de compra, las emisiones tendrán calidad crediticia alta (rating mínimo A-) o media (entre BBB+ y BBB-) o, si fuera inferior, elrating del Reino de España en cada momento, pudiendo invertir hasta 40% de la exposición total en baja calidad crediticia (inferior aBBB-) o sin rating. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 2 años.La inversión en renta fija de baja calidad crediticia o en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidezdel fondo.Podrá invertir hasta 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del Grupo o no de la Gestora.De forma directa no se usan derivados, aunque indirectamente (a través de IIC) podrán usarse derivados cotizados o no en mercadosorganizados de derivados, como cobertura e inversión.Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, los Organismos Internacionalesde los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión envalores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y nonegociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos porla posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara decompensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe delpatrimonio neto.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Sectores
- No Clasificado
100.00%
Regiones
- Europa
100.00%
Tipo de Inversión
- No Clasificado
100.00%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
0.25
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.02
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.14
2025-Q1
0.14
2024-Q4
0.14
2024-Q3
0.14
Anual
Total2024
0.57
2023
0.57
2022
0.56
2020
0.60