2024-Q4

RURAL TECNOLOGICO RENTA VARIABLE, FI

•CLASE CARTERA

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

1485,69 €

1.56%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-2.91%	-0.11%	8.64%	30.14%	18.31%	17.76%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El periodo de referencia de este informe es del 30 de junio al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre Rural Tecnológico Renta Variable ha mantenido unos niveles de inversión en renta variable que han rondado el 97-98%, es decir, prácticamente invertidos al máximo posible. No hemos hecho grandes cambios en cartera, sobre todo en las posiciones más relevantes. Especialmente relevante es el peso en las compañías conocidas como las 7 magníficas, donde estamos sobreponderados. Esta sobreponderación es la que nos ha permitido batir al índice de referencia en 2024. Creemos que estas compañías, lejos de tener agotado el potencial por las revalorizaciones acontecidas en los últimos tiempos, están incrementando sus ventajas competitivas con la llegada de la Inteligencia Artificial. El capex de estas compañías se va a incrementar de forma muy notable en los próximos trimestres y, aunque sea un elemento de drenaje de generación de caja en el corto plazo, creemos que es un elemento clave para la sostenibilidad de los crecimientos futuros, dando soporte a las valoraciones actuales. c) Índice de referencia. El índice de referencia del fondo es el Nasdaq 100 Net Return (con dividendos incluidos). La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del Fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, es decir, es un índice de referencia a efectos informativos. La rentabilidad del índice de referencia en el semestre fue del 7,16% (si convertimos la rentabilidad del índice a euros, ésta sería del 10,96%). La rentabilidad del índice de referencia en el año fue del 25,88% (si convertimos la rentabilidad del índice a euros, ésta sería del 34,58%). En relación al comportamiento relativo del fondo contra el índice de referencia informamos que el active share del fondo es del 32,7%, el tracking error es el 8,86% y el coeficiente de correlación del 0,91. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del semestre en su clase estándar alcanza 338.407 miles de euros, un 10,27% superior respecto a finales de junio. La clase cartera asciende a 5.748 miles de euros, un 14,92% superior. El número de partícipes en la clase estándar creció un 6,89%, hasta los 20.051. En la clase cartera, el número de partícipes se mantuvo estable en 13. Rural Tecnológico Renta Variable FI ha cerrado el semestre con un valor liquidativo en su clase estándar de 1.318,2402 euros, lo que implica una rentabilidad del 7,88% (36,53% en el conjunto del año). El valor liquidativo en la clase cartera asciende a 1.462,8066 euros, lo que implica una rentabilidad del 8,86% (39,01% en el conjunto del año). La rentabilidad diaria máxima trimestral alcanzada fue del 4,23% en la clase cartera (4,23% también en el último año) y del 4,22% en la clase estándar (4,22% también en el último año), mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -3,13% para la clase cartera (-4,01% en el último año) y del -3,14% para la clase estándar (-4,02% en el último año). Los gastos totales soportados por el fondo en el periodo fueron del 1,2% para la clase estándar y del 0,3% para la clase cartera (2,39% y 0,59% anual). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 2,69%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 7,01% en el semestre, menos que la rentabilidad obtenida por Rural Tecnológico Renta Variable. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En cuanto a las inversiones, en este periodo hemos incorporado a cuatro compañías nuevas en cartera. Estamos hablando de Roper Technology (software), Arista Networks (soluciones de redes avanzadas para centro de datos), Astrazeneca (farmacéutica diversificada) y Microstrategy (software y exposición a bitcoin). En todos los casos se trata de pesos reducidos. Por otro lado, hemos incrementado la posición existente en numerosas compañías como Apple, ASML, Samsung, TSMC, Tesla, Nvidia o T-Mobile, entre otras. En cuanto a las desinversiones, hemos vendido totalmente las posiciones en ADP, Zoom, Comcast y Biogen. Además, hemos bajado el peso en Uber y Oracle, tras un muy buen comportamiento de ambas compañías en el periodo, recogiendo plusvalías. Tesla fue el mayor contribuidor de rentabilidad de la cartera, con una subida del 104% en el semestre para un peso medio del 3,6%. Los resultados trimestrales sorprendieron gratamente al mercado, especialmente en cuanto a mejora de márgenes y generación de caja se refiere. Además, la cifra de 2 millones de vehículos vendidos al año parece cercana, un hito que se debería de alcanzar en 2025. Aparte de su buena evolución operativa, el mercado premio a Tesla debido a la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca. Se espera que la nueva administración sea más laxa con la regulación de la conducción autónoma, incluso se especula que sea una regulación federal y no estatal, lo que allanaría el terreno a la compañía. A continuación destacar a Broadcom, que subió un 44% para un peso medio del 4,7%. La compañía es una de las grandes beneficiadas del diseño de los chips de propósito específico (ASIC). Se espera que estos chips puedan servir a desarrollar la IA a un coste menor que otras alternativas actuales como los chips GPUs. En tercer lugar destacar a Amazon, que se revalorizo un 13,5% para un peso del 6,96%. Las 3 unidades de negocio de Amazon (retail, publicidad y nube) están teniendo un desempeño record, lo que va a permitir a Amazon ganar más del doble que lo que supuso el beneficio neto de 2023. Destacar la inversión que está haciendo en IA generativa. Un ejemplo de ello es su inversión de 4 mil millones de dólares en Anthropic (rival de Open AI), donde tras su reciente inversión ya tiene un total de 8 mil millones invertidos en dicha compañía. Por ultimo mencionar a Meta, que se revalorizó un 16,3% para un peso medio del 4,8%. Todas las inversiones que está realizando Meta en IA (aun en una fase muy inicial) se han traducido en última instancia en que en 2024 se ha incrementado un 8% el tiempo que gastan los usuarios al día en Facebook y un 6% en Instagram. Además, el poder de fijación de precios es muy significativo y el precio medio por anuncio en la compañía se ha incrementado un saludable 11%. La demanda de los anunciantes sigue muy elevada. A largo plazo, su inversión en gafas de realidad aumentada es una temática a vigilar, debido a la convicción que tiene su Consejero Delegado en esta vertical de negocio. Por el lado negativo, el mayor detractor de rentabilidad para el fondo en el periodo ha sido Enphase, con una caída del 31% para un peso medio del 1,8%. Las compañías solares siguen afectadas por unos tipos que no han terminado de bajar lo suficiente en EE.UU., amén de la llegada al gobierno de la nueva administración Trump, más proclive a las energías fósiles. Creemos que Enphase, debido a su posición de caja neta positiva, podrá capear el temporal. El segundo mayor detractor fue Adobe, con una caída del 20% para un peso medio del 2,7%. La compañía de software está viendo una gran competencia en empresas de IA dedicadas a la generación de imágenes y videos. Creemos que Adobe sabrá adaptarse a este nuevo entorno y vemos muy atractiva su valoración actual. En tercer lugar destacar a Moderna, con una caída del 65% para un peso medio del 0,70%. Por ultimo mencionar a Samsung, que experimentó un retroceso del 38% para un peso medio del 1%. Creemos que 2025 será un año de recuperación para Samsung, y que es un proveedor clave de memorias para compañías como Nvidia. b) Operativa de préstamo de valores. No se realizan operaciones de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. A lo largo del periodo no se han realizado operaciones de derivados. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales, actualmente no tenemos ningún valor en esta situación a cierre de periodo. Por otro lado, el fondo se había adherido a una class action/demanda colectiva contra las compañías Stericycle, Kraft y Wirecard, y con E-mini futures. La reclamación continua y no ha habido novedades durante este semestre. El importe a percibir como resultado de estos procesos no tendría previsiblemente un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes. Esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 20,25% (ambas clases y dato anual), frente al 19,14% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del 11,92% para la clase estándar y 11,79% para la clase cartera. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en: www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis que ha ascendido en el año a 27.065 euros, prestado por los proveedores JP Morgan (2.674 euros), Bernstein (16.042 euros), Morgan Stanley (7.219 euros), Santander (706 euros) y Kepler (424 euros). El presupuesto de análisis establecido para 2024 asciende a 40.803,54 euros, lo que representa un 0,012% del patrimonio a 31/12/24. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por la sociedad gestora. Los gestores reciben informes de entidades de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen la calidad del análisis, el acceso a los analistas, el acceso a reuniones con compañías, la experiencia, la agilidad de emitir informes y el grado de cobertura de compañías, seleccionan anualmente a proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En nuestra opinión, lejos de ser un problema, será una oportunidad para encontrar puntos de entrada atractivos en compañías de calidad. Con este escenario descrito, y teniendo en cuenta el boom de la inteligencia artificial, que a nuestro entender se encuentra en una fase inicial, seguiremos con unos niveles de inversión elevados y con exposición a compañías que creemos que puedan capturar este crecimiento, siempre manteniendo una diversificación de cartera adecuada y siendo exigentes con las valoraciones que pagamos.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US67066G1040	Nvidia Corp	EUR	32.684.064 €	9.5%	17.6%
US0378331005	Apple	EUR	27.511.372 €	7.99%	25.22%
US5949181045	Microsoft	EUR	27.040.890 €	7.86%	1.23%
US0231351067	Amazon	EUR	25.045.294 €	7.28%	17.46%
US02079K1079	Alphabet Clase C	EUR	23.874.525 €	6.94%	7.43%
US11135F1012	.Broadcom Inc	EUR	16.300.900 €	4.74%	13.89%
US30303M1027	Meta Plataforms Inc Class A	EUR	16.249.401 €	4.72%	13.25%
US88160R1014	Tesla Inc	EUR	14.673.035 €	4.26%	73.83%
US64110L1061	Netflix Inc	EUR	10.846.660 €	3.15%	36.65%
US00724F1012	Adobe Systems Inc	EUR	7.687.630 €	2.23%	11.81%
US8740391003	Taiwan Semiconductor-Sp	EUR	7.125.013 €	2.07%	78.85%
US46120E6023	Intuitive Surgical	EUR	6.805.544 €	1.98%	21.4%
US22160K1051	Costco Wholesale Corp	EUR	6.814.061 €	1.98%	11.54%
US8725901040	T-Mobile US INC	EUR	5.734.631 €	1.67%	42.33%
US90353T1007	Uber Technologies Inc	EUR	5.476.222 €	1.59%	32.17%
US5951121038	Micron Technology Inc	EUR	5.324.010 €	1.55%	2.55%
LU1778762911	Spotify Techonology SA	EUR	4.968.968 €	1.44%	47.52%
US8716071076	Synopsys INC	EUR	4.816.567 €	1.4%	0.83%
US22788C1053	Crowdstrike Holding INC A	EUR	4.626.463 €	1.34%	7.61%
US8740541094	Take Two Interactive Softwre	EUR	4.622.445 €	1.34%	22.49%
US0079031078	Advanced Micro Devices	EUR	4.562.581 €	1.33%	22.95%
US6974351057	Palo Alto Networks Inc	EUR	4.569.210 €	1.33%	11.07%
US7960508882	Samsung Electronics Gdr	EUR	4.390.042 €	1.28%	67.69%
US7475251036	Qualcomm Inc	EUR	3.976.257 €	1.16%	20.2%
US98980G1022	Zscaler Inc	EUR	4.005.820 €	1.16%	2.71%
US29355A1079	Enphase Energy INC	EUR	3.913.579 €	1.14%	28.73%
US0090661010	Airbnb Inc Class A	EUR	3.807.514 €	1.11%	10.33%
US0382221051	Applied Materials INC	EUR	3.507.367 €	1.02%	8.12%
US34959E1091	Fortinet INC	EUR	3.513.116 €	1.02%	62.2%
US5738741041	Marvell Technology INC	EUR	3.520.234 €	1.02%	63.49%
US68389X1054	Oracle Corporation	EUR	3.218.853 €	0.94%	23.68%
USN070592100	Asml Holding NV REG SHS	EUR	2.945.289 €	0.86%	9.26%
US24703L2025	Dell Technologies C	EUR	2.927.189 €	0.85%	1.14%
US0527691069	Autodesk INC	EUR	2.854.646 €	0.83%	23.59%
US61174X1090	Monster Beverage Corp	EUR	2.538.149 €	0.74%	8.87%
US5949724083	Microstrategy Inc	EUR	2.545.434 €	0.74%	Nueva
US4612021034	Intuit Inc	EUR	2.428.047 €	0.71%	1.05%
US92532F1003	Vertex Pharmaceuticals INC	EUR	2.333.591 €	0.68%	11.11%
US75886F1075	Regeneron Pharmaceuticals	EUR	1.960.731 €	0.57%	29.88%
NL0009538784	Nxp Semiconductors Nv	EUR	1.806.693 €	0.52%	20.08%
US0311621009	Amgen Inc	EUR	1.767.136 €	0.51%	13.69%
US58733R1023	Mecadolibre INC	EUR	1.691.572 €	0.49%	7.06%
NL0010273215	Asml Holding NV	EUR	1.628.880 €	0.47%	Nueva
US0463531089	Astrazeneca plc-spons adr	EUR	1.581.997 €	0.46%	Nueva
US7766961061	Roper Technologies INC	EUR	1.506.229 €	0.44%	Nueva
US8552441094	Starbucks Corp	EUR	1.410.083 €	0.41%	94.04%
US0404132054	Arista Networks Inc	EUR	1.334.388 €	0.39%	Nueva
US60770K1079	Moderna INC	EUR	1.291.092 €	0.38%	57.1%
US8825081040	Texas Instruments Inc	EUR	1.267.694 €	0.37%	0.27%
US5128073062	Lam Research Corp	EUR	1.046.407 €	0.3%	Nueva
US0530151036	Automatic Data Processing	EUR	0 €	0%	Vendida
US09062X1037	Biogen Idec	EUR	0 €	0%	Vendida
US20030N1019	Comcast Corp-Cl A	EUR	0 €	0%	Vendida
US5128071082	Lam Research Corp	EUR	0 €	0%	Vendida
US98980L1017	Zoom video communications-A	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

3.930

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

5.748.546 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl fondo invierte más de un 85% de la exposición total en activos de renta variable fundamentalmente de elevada capitalización de países que integran la OCDE. En concreto en valores de los sectores tecnológicos, preferentemente en compañías que exploten las nuevas tecnologías, tanto del sector de telecomunicaciones, internet, biotecnología, farmacia y de otros sectores complementarios. Las empresas seleccionadas por el fondo serán fundamentalmente aquellas que componen el Nasdaq (mercado tecnológico americano), invirtiendo preferentemente y mayoritariamente de forma directa en los mercados de contado y sobreponderando o infraponderando el peso de los distintos valores en función de las expectativas de cada uno de ellos. No obstante, el fondo podrá invertir hasta un 25% de su cartera, en renta variable de sectores que no están directamente relacionados con el sector tecnológico. La exposición al riesgo divisa se situará por encima del 75% pudiendo alcanzar el 100%.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Sectores

Tecnología
58.78%
Comunicaciones
19.61%
Consumo cíclico
13.79%
Salud
4.66%
Consumo defensivo
2.77%
No Clasificado
0.39%

Regiones

Estados Unidos
97.51%
Europa
2.49%

Tipo de Inversión

Large Cap - Growth
46.29%
Large Cap - Blend
40.67%
Medium Cap - Growth
5.63%
Large Cap - Value
4.72%
Medium Cap - Blend
2.29%
No Clasificado
0.39%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.45

2024-Q4

0.23

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.12

2024-Q4

0.06

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.15

2024-Q3

0.15

2024-Q2

0.15

2024-Q1

0.15

Anual

Total

2023

0.59

2022

0.62

2021

0.62

2019

0.51