2025-Q2
RURAL RENTA FIJA 5, FI
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VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-07-30868,36 €
YTD
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2025-Q2
El período de referencia de este informe es desde el 31 de diciembre de 2024 al 30 de junio de 2025.
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.
a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados
El primer semestre de 2025 ha estado caracterizado por un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados financieros. A pesar del optimismo de los dos primeros meses, la nueva política arancelaria de Trump provocaba correcciones en los mercados. Así mismo, las tensiones geopolíticas y las preocupaciones del mercado por la sostenibilidad de los niveles de deuda y déficit públicos en países como Estados Unidos o Francia, han sido foco de preocupación. Pese a ello, tanto el mercado de renta fija como de renta variable han sabido sobreponerse de manera significativa, lo que ha llevado a los principales índices mundiales a cerrar el semestre en máximos históricos o cerca de ellos, gracias a la fortaleza de los beneficios empresariales y la resiliencia de las grandes compañías en el contexto actual.
La política comercial de la administración estadounidense con el anuncio de aranceles, así como sus repercusiones sobre la inflación y el crecimiento han sido los temas más relevantes. A primeros de abril, Trump en el denominado "Liberation Day" amenazaba con una batería de aranceles a un sinfín de países, algunos alcanzando regiones y porcentajes irracionales, y establecía periodos de 90 días para negociar. Aunque dichas negociaciones siguen aún su curso, ya se empieza a vislumbrar cierta visibilidad aunque sin demasiada información disponible, con algunos acuerdos comerciales firmados por ejemplo con Reino Unido y preliminar con China. Será cuestión de tiempo ver los efectos que tiene este nuevo entorno en la inflación, si bien ésta continúa con su tendencia a la baja en las principales economías del mundo. No obstante, algunos de los principales datos macroeconómicos publicados en el período, podrían estar distorsionados al haberse acumulado inventarios y compras de forma anticipada para evitar aranceles. Por zonas geográficas, Estados Unidos continúa con su fortaleza habitual, aunque los datos más recientes de actividad empiezan a reflejar el impacto negativo de la política arancelaria. El crecimiento del PIB en el primer trimestre se moderó hasta el 2,1% interanual, principalmente por un empeoramiento del sector exterior a la vez que una desaceleración del consumo privado. El IPC continua su senda bajista aunque es previsible que se acelere en los próximos meses, como ya veíamos en mayo cuando la tasa general repuntaba hasta el 2,4% a/a, manteniéndose la tasa subyacente en el 2,8% a/a. El empleo continúa fuerte, si bien la tasa de paro repuntaba ligeramente en mayo.
En Europa, el crecimiento del PIB en el primer trimestre fue del 1,5%, acelerándose desde el dato anterior. Esta mejora, se reflejaba también en el PMI compuesto, que iba mejorando a lo largo del semestre cerrando en 50,6 impulsado por la mejora en el dato manufacturero. A pesar de esta aceleración, la debilidad estructural en el crecimiento económico europeo ha llevado a la implementación de distintas medidas para reactivar la economía. En marzo, Alemania aprobaba un plan de 500.000 millones de euros de inversión en infraestructuras para los próximos doce años, y otras medidas enfocadas a impulsar el crecimiento, como exenciones fiscales o la relajación en el límite de deuda para el gasto destinado a defensa. Además, la Unión Europea lanzaba el plan ReArme, incluyendo inversiones de hasta 800.000 millones de euros. La inflación, se encuentra prácticamente controlada y cercana al 2% de objetivo del BCE, gracias a la fortaleza del euro, la moderación de los salarios y una actividad débil. El IPC de mayo se situó en 1,9%, encontrándose la subyacente en 2,3%. Por el lado del empleo, continúa su fortaleza situándose la tasa de paro en mínimos históricos del 6,2%. Por su parte, China sigue inmersa en su particular crisis económica generada hace unos años por la crisis del sector inmobiliario y el consiguiente debilitamiento de la demanda interna y persisten las preocupaciones sobre su crecimiento. A ello se le suma varios meses en deflación y aranceles por parte de Estados Unidos. A pesar de que la situación parece que no vaya a revertirse en el corto plazo, los estímulos fiscales y monetarios irán mitigando gradualmente esta situación.
En 2025 se ha hecho evidente la divergencia económica entre Estados Unidos y la Eurozona, lo que se ha reflejado en la diferente dirección adoptada por sus políticas monetarias. Así, tras los recortes de 100 p.b. en los tipos de interés tanto por el BCE como la Fed en 2024, este año la autoridad estadounidense los ha mantenido inalterados en el rango 4,25%-4,50% por unos datos de inflación más elevada de lo esperado. En cambio, en la Eurozona, el BCE ha reducido los tipos en otros 100 puntos básicos, hasta situar la tasa de depósito en el 2%, con el objetivo de estimular la economía. Esta decisión se produce en un entorno de bajo crecimiento y fortaleza del euro, que han contribuido a que la inflación converja hacia el objetivo del 2%. Consideramos que, salvo que se produjera un deterioro significativo de la economía, el BCE podría estar ya muy próximo al final del ciclo bajista de tipos, especialmente al encontrarnos ya dentro del rango estimado para el tipo neutral (1,75%-2,25%). El Banco de Inglaterra ha adoptado un enfoque más gradual, con dos recortes en 2025 que sitúan la tasa de referencia en el 4,25%. Por último, el Banco de Japón ha elevado el tipo oficial en 25 p.b., alcanzando el 0,50%, el nivel más alto desde 2008 siendo el único gran banco central, actualmente, en esta dirección. Estas divergencias en política monetaria reflejan los diversos desafíos económicos a los que se enfrentan las principales economías desarrolladas.
En los mercados de renta fija, el comportamiento de las curvas de tipos ha estado condicionado por factores diversos como las tensiones geopolíticas, repunte de aranceles, inflación, políticas fiscales expansivas y, especialmente, las actuaciones de los bancos centrales. Las curvas soberanas a nivel general han ganado pendiente, aumentando el diferencial de rentabilidad entre duraciones largas y cortas. De esta manera, el movimiento que ya comenzó en el último trimestre de 2024 ha continuado este año, dando lugar a curvas mucho más normalizadas. Cabe destacar el movimiento abrupto de repuntes de rentabilidad que sufrieron los bonos tras el "Liberation Day", el cual fue revertido en las siguientes sesiones.
En el tramo corto, las caídas más destacadas se han dado en EE.UU. y Reino Unido, a pesar de que la Fed no ha recortado tipos y de que el BoE ha ralentizado su ritmo de bajadas. Así, los tipos a 2 años en EE.UU. y Reino Unido han cerrado el semestre en 3,72% y 3,82%, frente al 4,24% y 4,39% a comienzos de año. En la Eurozona, los bonos a 2 años de Alemania, España y Francia han estrechado entre 25 y 35 p.b., cerrando en niveles del 1,86%, 2% y 2,14% respectivamente, frente al 2,08%, 2,25% y 2,27% al inicio del año. En los tramos largos, la presión al alza de las rentabilidades ha estado motivada principalmente por las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal, especialmente en economías con elevados déficits como EE.UU., Francia o Reino Unido. En EE.UU., la previsión de un mayor déficit público en los próximos años anticipa una ampliación significativa en la emisión de deuda, y aunque la TIR del bono a 10 años cerró el semestre en el 4,23%, llegó a alcanzar el 4,80% en enero. En Alemania, el anuncio de un futuro incremento del gasto en defensa e infraestructuras ha contribuido a un repunte en la TIR del bono a 10 años, que cerró en el 2,60% (desde el 2,36% anterior). En Francia, la falta de una mayoría parlamentaria clara genera dudas sobre la sostenibilidad fiscal, el bono a 10 años cerró en 3,29%. En contraste, Italia ha sido la única economía de la Eurozona cuya curva a 10 años ha experimentado un estrechamiento de diferenciales. El bono a 10 años italiano pasó del 3,52% al 3,48%, apoyado por un crecimiento superior a la media y un déficit público bajo control (3,4% en 2024). Estos factores han propiciado que S&P mejorara su rating crediticio hasta BBB+. Por último, España y Portugal cerraron el semestre con sus bonos a 10 años en el 3,24% y 3,06%, respectivamente, frente al 3,06% y 2,84% al inicio del año. Destaca asimismo la mejora en la prima de riesgo española, que se sitúa por debajo de los 65 p.b.
El crédito ha registrado un comportamiento positivo a nivel global, con diferenciales en niveles históricamente bajos. Esto se debe a la solidez de los fundamentales de las compañías, especialmente en el segmento de grado de inversión, caracterizado por altos niveles de liquidez y un apalancamiento contenido. Tras el episodio de volatilidad asociado al "Liberation Day", la mayoría de segmentos dentro del crédito recuperaron posiciones, salvo algunos de high yield que mostraron un comportamiento más débil. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una rentabilidad del 4% en EE.UU. y del 1,80% en la Eurozona. En el segmento high yield, los retornos fueron del 4,6% en EE.UU. y del 1,85% en Europa.
Por el lado de las bolsas, el año comenzaba marcando máximos históricos en los principales índices bursátiles. No obstante, esta fortaleza del mercado se vio truncada a final del primer trimestre, intensificándose el 2 de abril con el "Liberation Day", provocando caídas cercanas al 15% en tan solo 3 días en los principales índices. Con la información sobre la nueva política arancelaria ya asimilada y el establecimiento de una tregua para comenzar las negociaciones, el optimismo volvía a las bolsas e impulsaba su recuperación de forma acelerada hasta cerrar el semestre en máximos históricos en algunos índices como el S&P, Nasdaq o Dax. Cabe destacar el mejor comportamiento de la bolsa europea frente a la americana en los cinco primeros meses del año, siendo el mejor comienzo relativo de año desde el 2000. Por el lado europeo, destacaban el Dax y el Ibex, con subidas cercanas al 20%, con el resto de Europa en positivo pero con subidas más moderadas. En EE.UU., el S&P subía un 6% y el Nasdaq un 8% a pesar de que ajustado por divisa, ambos índices se encuentran en negativo en el año, con caídas del 7% y 5% respectivamente. Entre algunos motivos para esta mejor evolución, se encuentran un posicionamiento por parte de los inversores a nivel global en la región algo deprimido, un euro fortalecido, la mejora de la estabilidad política, un banco central más acomodaticio que la Fed y cierta mejora macroeconómica. Asimismo, la distinta composición sectorial de los índices ha ayudado al mejor comportamiento en relativo de unos frente a otros. En ese sentido, el sector financiero un año más sigue liderando las subidas en Europa, con una revalorización cercana al 30%, seguido de Utilites (17%), Industriales (15%) y Aseguradoras (15%). Otro sector que ha destacado ha sido Defensa, muy fortalecido por la situación geopolítica actual y el aumento del gasto. Atrás quedaban sectores más afectados por la tensión arancelaria dada su exposición a EE.UU. o la persistencia de la debilidad en China como Consumo Discrecional (-10%), Recursos Básicos (-8%), Autos (-7%) o el sector Salud (-6%). La campaña de resultados del primer trimestre ha servido también de soporte para las bolsas, mostrando la solidez de las compañías y el factor donde reenfocar la atención en los momentos en los que ha surgido la duda en cuanto a crecimiento y sostenibilidad de los beneficios empresariales.
En divisas, el dólar presentaba la mayor caída frente el euro en el primer semestre desde el año 1973, con una depreciación de la divisa americana del 13,8%. La debilidad mostrada por el dólar responde a la preocupación por la moderación del crecimiento en EE.UU. o la desconfianza en la sostenibilidad de su deuda entre otros factores, que ha llevado a los inversores internacionales a cuestionarse el valor del dólar como activo refugio y han redirigido el flujo de capitales hacia otras regiones y activos con menor incertidumbre. Desde los mínimos marcados en febrero de 1,014, el dólar ha caído hasta alcanzar el 1,1787 a final del semestre.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas.
En términos generales, se ha procedido a aumentar la duración del fondo, incrementando la exposición en deuda pública española y europea y disminuyendo ligeramente la exposición a renta fija corporativa. En la parte de renta fija pública, se ha optado por una estrategia de inversión basada en la normalización de las curvas soberanas europeas siguiendo la estrategia marcada a principios de año, ante unos mejores datos de inflación y tratando de evitar activos con un mayor riesgo geopolítico y con altos déficits fiscales como es el caso de Francia. En cuanto al crédito, puntualizar que se ha rebajado ligeramente la exposición tanto en la parte investment grade como de high yield ante el buen comportamiento en el año y esperando alguna corrección de mercado para tomar nuevas posiciones.
La duración de la cartera se sitúa en 6,05 años, por debajo de los 7 años, permitido en el folleto del fondo.
c) Índice de referencia.
La gestión toma como referencia la rentabilidad del Bono del Estado Español a 5 años. En concreto, en el período las rentabilidades de las clases cartera y estándar han sido 1,52% y 0,89% respectivamente frente al 1,08% de su índice de referencia
d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio a cierre del periodo ha sido de 1.497 miles de euros en la clase cartera, lo que supone un aumento del 70,31% con respecto al período anterior (879 miles de euros) y de 62.230 miles de euros en la clase estándar, lo que supone una caída del 13,58% (anterior 72.138 miles de euros). En cuanto a los partícipes, en la clase cartera ha aumentado en 2, hasta 4 y en la clase estándar se ha situado en 1.867 frente a los 2.027 partícipes del período anterior, lo que supone una caída del 7,89%. El ratio de gastos sobre el patrimonio medio en el semestre ha sido en el período del 0,16% y 0,78% en la clase cartera y estándar respectivamente. En el semestre, las rentabilidades de la clase cartera y en la clase estándar han sido 1,52% y 0,89%, respectivamente. A la fecha del informe, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 6,05 años (frente a los 6,34 años del período anterior) y una TIR media bruta a precios de mercado del 3,34% (3,33% en el período anterior). En el semestre, la rentabilidad máxima ha sido 0,67% tanto en la clase cartera como en la estándar mientras que la mínima ha sido del -1,46%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 2,35%.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 1,28%, inferior a la de ambas clases del fondo.
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Dentro de la composición de la cartera, el peso en renta fija pública ha aumentado ligeramente hasta el 61,86% desde el 59,64% anterior. La mayoría está invertido en deuda pública española (Deuda del Estado y Comunidades) con un peso del 35,84% y avaladas con un peso del 5,05%. El porcentaje restante, un 20,97%, está invertido principalmente en deuda pública extranjera, mayoritariamente en Italia, con un 19,84% frente al 17,74% del período anterior.
En esta parte de la cartera, destacan las compras en España del bono del Estado 04/35, 07/35, 10/30, 10/31 y de la CCAA de Madrid 04/35, 04/30 y 04/31, además de Junta de Andalucía 04/31 y 04/35, Gobierno Vasco 04/35 y Xunta de Galicia 04/32, además de la avalada ICO 04/32. En Italia, se ha procedido a la compra de Bono del Tesoro Italiano 11/31, 08/35 y 10/37 y en Portugal se ha comprado el bono del Estado portugués 10/35. En cuanto a las ventas en deuda pública, destacar las del bono del Estado 04/34, 04/35, 07/30 y del Tesoro Italiano 07/34 y 10/31, el bono EFSF 01/31, el bono del estado portugués 10/35 y 10/34, el bono de la Comunidad de Madrid 04/31, el de la Xunta de Galicia 07/29.
A efectos de las inversiones en cartera, comentar que en España, la agencia de calificación crediticia Fitch ha mantenido sin cambios el rating en A-, al igual que las calificaciones de Moody's y S&P que se sitúan en Baa1 (positiva) y A (estable) respectivamente. En cuanto al rating del Tesoro de Italia la agencia S&P elevó la calificación de Italia a BBB+ con perspectiva estable el pasado mes de abril, mientras que Moody's mantuvo el rating en mayo en Baa3 aunque con mejora del outlook a estable; Fitch no ha revisado, manteniendo la nota en BBB y outlook positivo. Para Portugal, en febrero de 2025, S&P elevó la calificación crediticia a A con perspectiva positiva, y se mantuvo sin cambios para el resto de agencias situandose en A3 y A- para Moody´s y Fitch. En el caso de Francia, S&P ha mantenido el rating de la deuda soberana francesa en AA-, pero ha rebajado su perspectiva de estable a negativa, Fitch la mantiene en AA- con outlook negativo y el rating de Moody's permanece en Aa3, estable. La Unión Europea mantiene la calificación AA+ (estable) por S&P, Aaa (estable) por Moody´s y AAA (estable) por parte de Fitch.
En el semestre, se ha rebajado ligeramente el nivel de exposición en crédito hasta el 36,33% frente al 38,39% anterior. Dentro de la renta fija corporativa, el mayor peso con un 23,02% (anterior 24,01%) está invertido en bonos con grado de inversión. El resto, un 13,31% (anterior 14,38%) está invertido en activos high yield, incluyendo la participación en otras IIC´s con un peso total del 5,42%. Los sectores más representativos en la parte de crédito son el financiero con un peso del 7,94%, consumo cíclico que pondera un 6,33% e industrial con un peso del 5,33%, manteniendo la cartera diversificada tanto por sectores como emisores.
En la parte de crédito, sobretodo, se han realizado compras en el sector financiero con referencias como Santander 06/29, Edenred 08/30, Caja Navarra 04/33, en inmobiliario Merlin 06/30 y Colonial 11/29, en salud los bonos de UCB 03/30, Stryker 12/31, Novo Nordisk 01/31, además de los bonos de Terna 02/32, Amadeus 03/30, Ferrari 05/30 y Netflix 03/30. Por el lado de las ventas, destacar los bonos de L´oreal 11/31, Danone 05/31, Kraft Heinz 03/29, Intercontinental 11/29, Informa 10/30, Netflix 05/29, Daimler Truck 09/30, Veralto 09/31 e Easyjet 03/31. En la parte de high yield, tambien se ha procedido a al venta parcial de los fondos Candriam Bonds Euro High Yield y Neuberger Berman European HY FD IA.
Los valores que más han aportado a la cartera en el periodo han sido el bono de Italia BTP 02/35 (+6,54% para un peso medio del 2,76%), el BTP 11/31 (+2,76% para un peso medio del 3,92%) y el BTP 10/37 (+2,19% para un peso medio del 4,37%), el bono de España SPGB 07/35 (+0,92% para un peso medio del 2,94%) y el bono de Junta de Andalucía 04/31 (+2,11 para un peso medio del 2,94%). Los que más han detraído han sido los bonos de Italia BTP 03/34 (-2,14% para un peso medio del 0,16%) y BTP 07/34 (-0,32% para un peso medio del 0,94%), los bonos de Portugal PGB 10/35 (-1,44% para un peso medio del 0,85%) y PGB 10/34 (-2,58% para un peso medio del 1,48%) y el bono de España SPGB 10/33 (-0,35% para un peso medio del 0,01%).
b) Operativa de préstamo de valores.
No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo.
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
El fondo, a cierre del período, no mantiene operaciones de derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 6% por el peso en otras IIC. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días.
d) Otra información sobre inversiones.
En cuanto a las inversiones en litigio o de dudoso cobro: La situación de los activos de Lehman Brothers es la siguiente, producida la quiebra, Gescooperativo, SGIIC, SA y el Banco Cooperativo Español, SA contaron con los servicios de asistencia jurídica y legal del despacho Clifford Chance, para la defensa de los intereses de los titulares de los títulos emitidos o garantizados por LBHI, propiedad de las instituciones de inversión colectiva bajo gestión de Gescooperativo. No se han repercutido a las instituciones de inversión colectiva costes ni de asistencia jurídica y legal ni por cualquier otro concepto por las reclamaciones realizadas. Con fecha 30 de octubre de 2009, a través de Banco Cooperativo Español, S.A. (en su calidad de entidad depositaria) Gescooperativo, SGIIC, SA, presentó ante la Corte de Bancarrotas de los Estados Unidos, Distrito Sur de Nueva York, la reclamación de la totalidad de los distintos títulos propiedad de las Instituciones de Inversión Colectiva bajo gestión por Gescooperativo emitidos por el Grupo Lehman Brothers. En cuanto a los títulos de deuda subordinada de Lehman Brothers Holdings Inc. (con código ISIN XS0268648952), dada la naturaleza de los mismos, no se ha recibido hasta la fecha ningún ingreso en el proceso de liquidación ni ha habido posibilidades de venta en el mercado. El peso actual en la cartera de estos activos de dudoso cobro es del 0,00%.
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
No aplica.
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Con respecto a las medidas de riesgo, la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo acumulado en el año ha sido del 3,96% tanto en la clase cartera como en la clase estándar frente a la volatilidad de su índice de referencia del 3,11%. Asimismo, el VAR histórico en el primer semestre ha sido del 2,62% y 2,72% en la clase cartera y estándar respectivamente. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC los últimos 5 años.
5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS.
No aplica.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
Este fondo puede invertir, un porcentaje del 35%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
No aplica.
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
No aplica.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
No aplica.
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
La actividad global encara una segunda mitad del año con crecimientos más modestos, por debajo del 3% proyectado a principios de 2025. La incertidumbre sobre el impacto económico de los aranceles, la reconfiguración del comercio internacional, las tensiones geopolíticas junto con los altos niveles de deuda en un entorno de menor margen fiscal, se encuentran detrás de este ajuste. En EE.UU., la incertidumbre e imprevisibilidad en torno a los objetivos políticos y comerciales de la administración Trump, comienza a pesar sobre la demanda, la confianza empresarial y de los consumidores, a su favor juega un mercado laboral que se mantiene sólido con tasas de paro reducidas, lo que, por otra parte, complica el papel de la Reserva Federal que se ha mostrado prudente ante nuevos recortes de tipos de interés hasta confirmar como afecta a los precios el nuevo escenario comercial. El mercado descuenta dos recortes adicionales desde el 4,5% actual, de materializarse podría restar presión a la ya abultada carga fiscal del país. En Europa, el panorama es más heterogéneo, con importantes divergencias entre regiones, Francia seguiría estancada con cifras de bajo crecimiento, mientras que España e Italia continuarían despuntado gracias a la demanda interna; en cuanto a Alemania tardaremos algo más en ver los resultados del sustancial empuje fiscal aprobado por el gobierno, aunque el sector exterior podría ser de nuevo un apoyo a la actividad. En cuanto a los precios, la tendencia de mayor moderación podría facilitar un nuevo recorte de 25 p.b. por parte del BCE desde el 2% si fuera necesario para impulsar la economía. Por su parte, las economías emergentes mostrarán mayor dinamismo, salvo en el caso de China, más afectado por el deterioro del comercio exterior y sus problemas internos.
Este contexto determinará la evolución de los mercados de renta fija, los rendimientos en el tramo corto y medio de las distintas curvas soberanas se mantendrán estables condicionados por las políticas monetarias, mientras que las rentabilidades en el largo plazo podrían seguir repuntando, especialmente en el caso de EE.UU, debido a la mayor preocupación entre los inversores por la sostenibilidad de la deuda y por el mayor volumen de emisiones que supondrán los planes de estímulo fiscal a uno y otro lado del Atlántico. Por su parte, la liquidez, la solidez de los fundamentales de las compañías y el carry de los bonos podrían seguir apoyando el crédito corporativo y financiero especialmente de las compañías de mayor calidad denominado en euros. En cambio, la deuda high yield se torna menos atractiva desde el punto de vista de valoración dado el estrechamiento de los diferenciales a finales del periodo, que limitan su potencial alcista.
Las perspectivas para la renta variable siguen siendo favorables, el riesgo de recesión ha bajado ante la expectativa de que al final se alcancen acuerdos comerciales razonables y la evolución de los beneficios empresariales sigue dando soporte a la evolución de las bolsas. En EE.UU. esperamos subidas de doble dígito en los beneficios empresariales para el conjunto del año, mientras que en Europa sean de dígito sencillo, en línea con las previsiones que avanzábamos a finales de 2024. Somos positivos con ambos mercados, ya que el menor crecimiento de dichos beneficios en Europa se compensa con una valoración más barata de las bolsas y viceversa. Dicho esto, somos cautos con la evolución del dólar. Este aspecto, que a corto plazo perjudica la inversión en bolsa americana de un inversor europeo, se debería suavizar en el medio plazo al afectar positivamente a los beneficios de las empresas americanas, de media. Además, creemos que la temática de la inteligencia artificial seguirá siendo una fuente importante de crecimiento. En este sentido, destacar que las compañías americanas son las mejor expuestas para capturar dicho crecimiento, donde todavía nos encontramos en una fase muy inicial. En Europa, los sectores que deberían seguir teniendo buen comportamiento son los sectores de defensa (crecimiento de presupuestos de defensa gubernamentales al alza) y el financiero (con tipos de interés bastante estables donde las grandes caídas ya se deberían haber producido). Los principales riesgos a vigilar y que podrían traer volatilidad al mercado seguirán siendo los aranceles que imponga EE.UU. al resto del mundo, que la inflación volviera a repuntar en algún momento y la debilidad del dólar, donde se pudiera poner en tela de juicio que sigue siendo la divisa refugio. Estos tres riesgos creemos que, a día de hoy, están bastante acotados, especialmente el referente a los aranceles donde después del "Liberation Day" y las distintas negociaciones a la baja en materia arancelaria, el mercado es un contrapeso en última instancia a las políticas de la administración Trump.Cartera Adquisición Temporal de Activos
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0000012C12 | EUR | 699.800 € | 1.1% | Nueva |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
XS1811792792 | EUR | 298.740 € | 0.47% | Nueva | |
XS2597671051 | EUR | 203.930 € | 0.32% | Nueva | |
XS1814065345 | EUR | 198.953 € | 0.31% | Nueva | |
XS2433361719 | EUR | 191.780 € | 0.3% | Nueva | |
ES0305293005 | EUR | 98.120 € | 0.15% | 2.14% | |
XS2322423455 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2198213956 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
XS3080788683 | EUR | 998.026 € | 1.56% | Nueva | |
FR001400X862 | EUR | 898.677 € | 1.41% | Nueva | |
FR001400RH06 | EUR | 703.931 € | 1.1% | Nueva | |
XS2357417257 | EUR | 659.537 € | 1.03% | Nueva | |
XS2793252060 | EUR | 611.610 € | 0.96% | 0.28% | |
XS2585553097 | EUR | 432.248 € | 0.68% | 1.7% | |
ES0380907065 | EUR | 434.640 € | 0.68% | 1.3% | |
XS1548475968 | EUR | 425.173 € | 0.67% | 0.05% | |
XS2848960683 | EUR | 414.132 € | 0.65% | 0.74% | |
XS2969695084 | EUR | 405.733 € | 0.64% | Nueva | |
XS2948434266 | EUR | 409.754 € | 0.64% | 1.2% | |
XS2824763044 | EUR | 409.790 € | 0.64% | 33.77% | |
XS2954183039 | EUR | 399.319 € | 0.63% | 1.44% | |
XS1640903701 | EUR | 395.942 € | 0.62% | 0.65% | |
XS2102912966 | EUR | 398.099 € | 0.62% | 0.96% | |
XS2278566299 | EUR | 378.762 € | 0.59% | 37.13% | |
XS2347367018 | EUR | 366.892 € | 0.57% | 34.88% | |
XS2087643651 | EUR | 346.557 € | 0.54% | 32.45% | |
FR001400L5X1 | EUR | 339.565 € | 0.53% | 0.62% | |
XS2696224315 | EUR | 324.699 € | 0.51% | 0.82% | |
ES0205046008 | EUR | 319.000 € | 0.5% | 0.76% | |
XS2594025814 | EUR | 319.488 € | 0.5% | 1.23% | |
FR001400M998 | EUR | 320.598 € | 0.5% | 1.47% | |
XS2715940891 | EUR | 317.893 € | 0.5% | 0.8% | |
XS2830327446 | EUR | 313.632 € | 0.49% | 0.8% | |
DE000A383EL9 | EUR | 314.381 € | 0.49% | 1.19% | |
XS2726263325 | EUR | 313.448 € | 0.49% | 0.04% | |
XS2834367646 | EUR | 312.471 € | 0.49% | 0.93% | |
XS2747766090 | EUR | 307.036 € | 0.48% | 0.73% | |
XS3029558676 | EUR | 304.758 € | 0.48% | Nueva | |
FR001400RYN6 | EUR | 303.760 € | 0.48% | 0.82% | |
XS2897290115 | EUR | 307.297 € | 0.48% | Nueva | |
BE0390119825 | EUR | 308.456 € | 0.48% | 49.8% | |
XS2887901598 | EUR | 302.103 € | 0.47% | 0.65% | |
FR001400UHA2 | EUR | 300.954 € | 0.47% | Nueva | |
XS2905583014 | EUR | 302.148 € | 0.47% | 0.55% | |
XS3003424341 | EUR | 297.959 € | 0.47% | Nueva | |
XS2028104037 | EUR | 277.111 € | 0.43% | 0.38% | |
ES0840609053 | EUR | 220.393 € | 0.35% | 0.36% | |
ES0344251022 | EUR | 207.680 € | 0.33% | 0.39% | |
XS2728561098 | EUR | 210.025 € | 0.33% | 1.15% | |
XS2723549361 | EUR | 209.404 € | 0.33% | 0.89% | |
XS1963834251 | EUR | 208.971 € | 0.33% | 0.49% | |
ES0813211028 | EUR | 201.724 € | 0.32% | 0.32% | |
XS2343873597 | EUR | 202.347 € | 0.32% | 1.41% | |
XS2800064912 | EUR | 204.673 € | 0.32% | 1.6% | |
XS2773789065 | EUR | 205.209 € | 0.32% | 0.35% | |
XS2809270072 | EUR | 205.745 € | 0.32% | 0.28% | |
XS2834282142 | EUR | 206.061 € | 0.32% | 0.76% | |
FR001400Q5V0 | EUR | 206.539 € | 0.32% | 0.71% | |
XS2820454606 | EUR | 205.125 € | 0.32% | 1.11% | |
XS2820455678 | EUR | 204.957 € | 0.32% | Nueva | |
XS2908177145 | EUR | 201.093 € | 0.32% | 0.3% | |
XS2831524728 | EUR | 205.632 € | 0.32% | 0.68% | |
XS2801962155 | EUR | 205.699 € | 0.32% | 0.04% | |
XS2782937937 | EUR | 205.560 € | 0.32% | 0.75% | |
XS2838500218 | EUR | 201.244 € | 0.32% | 0.23% | |
XS2310945048 | EUR | 202.702 € | 0.32% | 0.68% | |
ES0313040083 | EUR | 200.666 € | 0.31% | 0.38% | |
ES0415306127 | EUR | 199.640 € | 0.31% | Nueva | |
XS1693822634 | EUR | 198.032 € | 0.31% | 0.62% | |
XS2783118131 | EUR | 199.276 € | 0.31% | 51% | |
XS2320533131 | EUR | 198.596 € | 0.31% | 1.59% | |
XS2432130610 | EUR | 195.382 € | 0.31% | 2.94% | |
XS2295335413 | EUR | 193.969 € | 0.3% | 2.02% | |
DE000A30VQB2 | EUR | 108.457 € | 0.17% | 66.74% | |
XS2717378231 | EUR | 105.716 € | 0.17% | 1.01% | |
XS2782109016 | EUR | 106.165 € | 0.17% | 2.22% | |
XS2610209129 | EUR | 102.963 € | 0.16% | 2.13% | |
XS1346228577 | EUR | 99.582 € | 0.16% | 0.15% | |
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XS2616008970 | EUR | 104.495 € | 0.16% | 1% | |
XS2247549731 | EUR | 92.568 € | 0.15% | Nueva | |
ES0243307016 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
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DE000A2DAHN6 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
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XS2776793965 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
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XS2363989273 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
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XS2406737036 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
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Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
IT0005607970 | EUR | 4.157.005 € | 6.51% | 15.98% | |
IT0005596470 | EUR | 3.652.392 € | 5.72% | 52.4% | |
ES0000101594 | EUR | 2.380.053 € | 3.73% | 1.09% | |
ES0000012E69 | EUR | 2.206.960 € | 3.46% | 46.17% | |
ES0000090953 | EUR | 2.191.385 € | 3.43% | Nueva | |
ES0001352634 | EUR | 1.951.461 € | 3.06% | 0.38% | |
ES00001010M4 | EUR | 1.946.308 € | 3.05% | 0.1% | |
ES0000090912 | EUR | 1.922.816 € | 3.01% | 0.05% | |
ES0000012I24 | EUR | 1.774.173 € | 2.78% | 1.7% | |
IT0005619546 | EUR | 1.518.058 € | 2.38% | Nueva | |
IT0003934657 | EUR | 1.464.920 € | 2.3% | 0.18% | |
ES0000101933 | EUR | 1.437.207 € | 2.25% | 175.85% | |
ES00001010Q5 | EUR | 1.386.568 € | 2.17% | Nueva | |
ES0000090847 | EUR | 1.118.169 € | 1.75% | 165.72% | |
IT0005631590 | EUR | 1.017.489 € | 1.59% | Nueva | |
ES0000012O67 | EUR | 748.296 € | 1.17% | Nueva | |
ES0000106742 | EUR | 518.080 € | 0.81% | 0.02% | |
ES0000106767 | EUR | 501.315 € | 0.79% | Nueva | |
ES0000012P33 | EUR | 498.307 € | 0.78% | Nueva | |
ES0001352642 | EUR | 499.102 € | 0.78% | Nueva | |
ES0000106726 | EUR | 423.723 € | 0.66% | 1.45% | |
ES00001010K8 | EUR | 415.507 € | 0.65% | 0.1% | |
ES0000090946 | EUR | 409.406 € | 0.64% | 0.45% | |
ES0001351602 | EUR | 409.433 € | 0.64% | 0.03% | |
BE0390103662 | EUR | 402.113 € | 0.63% | 0.33% | |
ES0000107401 | EUR | 371.664 € | 0.58% | 5.38% | |
SK4000021986 | EUR | 319.909 € | 0.5% | 0.03% | |
ES0000090888 | EUR | 161.921 € | 0.25% | 0.31% | |
ES0000090748 | EUR | 124.731 € | 0.2% | 0.4% | |
ES0000012M85 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
ES0000012N35 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
ES0000012411 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
ES00001010B7 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
ES0001352626 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
IT0005560948 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
IT0005584856 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
EU000A1G0EL5 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
PTOTENOE0034 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
PTOTESOE0021 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
IE00BNH72V92 | Neuberger Berman European HY FD IA | EUR | 1.733.194 € | 2.72% | 25.8% |
LU0891843558 | Candriam Bonds Euro High Yield V | EUR | 1.720.611 € | 2.7% | 20.11% |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Renta Fija Euro
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
71.828
Nº de Partícipes
1.867
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
100,00 Euros
Patrimonio
62.329.880 €
Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Bono del Estado español a 5 años.
El fondo invertirá, directa o indirectamente a través de IIC (máximo 10% del patrimonio), el 100% de la exposición total en activos de renta fija pública y privada a medio y largo plazo, emitida por países o compañías pertenecientes a países de la OCDE con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). No obstante, el fondo podrá invertir hasta un 35% de la exposición total en activos con baja calidad crediticia (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. En el supuesto en el que se exigiera rating a la emisión, si ésta no estuviera calificada se atenderá el rating del emisor.
El riesgo divisa podrá ser como máximo del 10% de la exposición total.
La duración media de la cartera de renta fija oscilará entre los 3 y 7 años.
Las IIC en que se invierte serán IIC financieras de renta fija que sean activo apto armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora.
Operativa con derivadosCobertura e inversión.
Operativa con derivadosCobertura e inversión.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
0.74
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.02
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.39
2025-Q1
0.39
2024-Q4
0.39
2024-Q3
0.39
Anual
Total2024
1.56
2023
1.61
2022
1.62
2020
1.60