2024-Q4

RURAL ESTADOS UNIDOS BOLSA, FI

•CLASE CARTERA

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

1232,18 €

2.07%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-0.69%	1.22%	7.95%	25.22%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El periodo de referencia de este informe es del 30 de junio al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La cartera está compuesta íntegramente por empresas que pertenecen al índice SP&500, aunque este aspecto pudiera cambiar ligeramente en el futuro. Los sectores con más peso son Tecnología, Salud, Servicio de Comunicaciones y Consumo Cíclico. Durante el semestre, y debido a las fuertes suscripciones por parte de los partícipes, hemos invertido mayoritariamente en compañías ya presentes en cartera, para no diluirnos, sobre todo en aquellas donde teníamos más convicción. La cartera sigue muy diversificada, con cerca de 90 valores. c) Índice de referencia. El índice de referencia del fondo es el Bloomberg US Large Cap Net Return Index. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del Fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, es decir, es un índice de referencia a efectos informativos. La rentabilidad del índice de referencia en el semestre fue del 8,53% (si convertimos la rentabilidad del índice a euros, ésta sería del 12,38%). La rentabilidad del índice de referencia en el año fue del 24,70% (si convertimos la rentabilidad del índice a euros, ésta sería del 33,32%). En relación al comportamiento relativo del fondo contra el índice de referencia informamos que el active share del fondo es del 43,11%, el tracking error es el 6,90% y el coeficiente de correlación del 0,84. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del semestre en su clase estándar alcanza 31.709 miles de euros, un 42,08% superior respecto a finales de junio. La clase cartera asciende a 14.070 miles de euros, un 30% inferior respecto a finales de junio. El número de partícipes en la clase estándar creció un 29,96%, hasta los 1.696. En la clase cartera, el número de partícipes asciende a 1.435, lo que supone una caída del 36,83%. Rural Estados Unidos Bolsa FI ha cerrado el semestre con un valor liquidativo en su clase estándar de 1.169,3274 euros, lo que implica una rentabilidad del 9,1% (27,61% en el conjunto del año). El valor liquidativo en la clase cartera asciende a 1.207,24 euros, lo que implica una rentabilidad del 10,09% (29,93% en el conjunto del año). La rentabilidad diaria máxima alcanzada fue del 4,05% (ambas clases y datos trimestrales), mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -2,02% (clase cartera y datos trimestrales) y del -2,03% (clase estándar y datos trimestrales). En el último año la rentabilidad diaria máxima ha sido del 4,05% para ambas clases y la rentabilidad diaria mínima ha sido del -3,33% para la clase cartera y del -3,34% para la clase estándar. Los gastos totales soportados por el fondo en el periodo fueron del 1,2% para la clase estándar y del 0,3% para la clase cartera (2,4% y 0,6% para el conjunto del año). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 2,44%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 7,01% en el periodo, menor a la obtenida por Rural Estados Unidos Bolsa. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En relación a los cambios realizados en la cartera durante el periodo, y empezando por las inversiones, hemos dado entrada en cartera a Citi, Apollo, KKR y a Constellation Energy. En el caso de Citi creemos que es una de las mejores opciones para ganar exposición a la banca de inversión, un área que creemos va a coger mucho impulso por la menor regulación al sector financiero que se presupone va a instaurar la nueva administración Trump. En el caso de Constellation Energy ganamos exposición a la producción de energía nuclear, energía fundamental para la sostenibilidad de los centros de datos para la Inteligencia Artificial. KKR y Apollo son dos gestoras de activos con planes muy ambiciosos para crecer sus activos bajo gestión. A su vez, hemos incrementado posición en numerosas compañías como Chipotle, Schlumberger, Amazon, T-Mobile, Visa, Tesla, Marriot International, Nike, Waste Management, Apple, Merck, Ross Stores, Linde, Uber o Stryker, entre otras. En cuanto a las desinversiones, hemos vendido totalmente Air Products, MSCI, Wells Fargo, Comcast, Verizon, Starbucks, UPS y Albemarle, y hemos bajado el peso en Oracle, Procter & Gamble y Mcdonald's, entre otras. El activo que más rentabilidad ha aportado al fondo ha sido Apple, con una revalorización del 19% para un peso medio del 6%. EL negocio de Apple sigue evolucionando favorablemente, lo que ha implicado que la cotización cierre el año en máximos históricos. Por destacar algún aspecto relevante, comentar que su división de servicios creemos que va a seguir creciendo a doble dígito bajo en los próximos años, que su margen en telefonía aún no ha hecho pico, y que la llegada de la IA va a implicar un ciclo nuevo significativo de renovación de producto por parte de los clientes. En segundo lugar destacar a Tesla, con una subida del 104% en el semestre para un peso medio del 1,4%. Los resultados trimestrales sorprendieron gratamente al mercado, especialmente en cuanto a mejora de márgenes y generación de caja se refiere. Además, la cifra de 2 millones de vehículos vendidos al año parece cercana, un hito que se debería de alcanzar en 2025. Además de su buena evolución operativa, el mercado premio a Tesla debido a la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca. Se espera que la nueva administración sea más laxa con la regulación de la conducción autónoma, incluso se especula que sea una regulación federal y no estatal, lo que allanaría el terreno a la compañía. En tercer lugar destacó Broadcom, con una subida del 45% para un peso medio del 2,2%. La compañía es una de las grandes beneficiadas del diseño de los chips de propósito específico (ASIC). Se espera que estos chips puedan servir a desarrollar la IA a un coste menor que otras alternativas actuales como los chips GPUs. Por ultimo mencionar a Amazon, que se revalorizó un 13,5% para un peso medio del 3,7%. Las 3 unidades de negocio de Amazon (retail, publicidad y nube) están teniendo un desempeño record, lo que va a permitir a Amazon ganar más del doble que el beneficio neto de 2023. Destacar la inversión que está haciendo en IA generativa. Un ejemplo de ello es su inversión de 4 mil millones de dólares en Anthropic (rival de Open AI), donde tras su reciente inversión ya tiene un total de 8 mil millones invertidos en dicha compañía. Por el lado negativo, el contribuidor que más rentabilidad drenó al fondo fue el fabricante de memorias Micron Technology, con una caída del 36% para un peso medio del 1,1%, debido a una debilidad en los volúmenes en sus memorias NAND. Creemos que a medio plazo Micron se va a ver muy beneficiada de la demanda de memorias para la Inteligencia Artificial. El segundo valor que más rentabilidad drenó al fondo fue Moderna, con una caída semestral del 65% para un peso medio muy acotado del 0,3%. Los últimos resultados y guías de la compañía están decepcionando al mercado y no esperamos cierta recuperación hasta 2026. En tercer lugar la también farmacéutica Eli Lilly, con una caída del 14% para un peso medio del 1,8%. Tras esta caída está una demanda de sus fármacos GLP-1 algo menos fuerte de la esperada. Seguimos siendo positivos con Eli Lilly, donde vemos creciendo sus beneficios al 28% anual hasta 2027. Por último mencionar a Adobe, con una caída del 20% para un peso medio del 1,1%. La compañía de software está viendo una gran competencia en empresas de IA dedicadas a la generación de imágenes y videos. Creemos que Adobe sabrá adaptarse a este nuevo entorno y vemos muy atractiva su valoración actual. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. A lo largo del periodo no se han realizado operaciones de derivados. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales, actualmente no tenemos ningún valor en esta situación. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 12,36%, frente al 20,40% de su índice de referencia (datos anuales y para ambas clases). La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del 4,5% (clase estándar) y del 4,46% (clase cartera). El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis que ha ascendido en el año a 3.275 euros, prestado por los proveedores JP Morgan (338 euros), Bernstein (2.026 euros) y Morgan Stanley (912 euros). El presupuesto de análisis establecido para 2025 asciende a 5.358.88 euros, lo que representa un 0,012% del patrimonio a 31/12/24. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por la sociedad gestora. Los gestores reciben informes de entidades de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen la calidad del análisis, el acceso a los analistas, el acceso a reuniones con compañías, la experiencia, la agilidad de emitir informes y el grado de cobertura de compañías, seleccionan anualmente a proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En nuestra opinión, lejos de ser un problema, será una oportunidad para encontrar puntos de entrada atractivos en compañías de calidad. La cartera seguirá muy diversificada sectorialmente, con compañías en cartera con crecimiento, valoración razonable, ventajas competitivas sostenibles en el tiempo, balances saneados y gestionadas por directivos alineados con los accionistas en la creación de valor. A largo plazo, a pesar de una valoración más ajustada que en Europa, seguimos muy positivos con la bolsa americana (y con el fondo Rural Estados Unidos Bolsa por ende) debido a la calidad elevadas de las compañías que se traduce en un notable incremento de los beneficios.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US02079K1079	Alphabet Clase C	EUR	3.002.823 €	6.56%	14.44%
US0378331005	Apple	EUR	2.934.466 €	6.41%	40.37%
US5949181045	Microsoft	EUR	2.749.479 €	6.01%	13.55%
US67066G1040	Nvidia Corp	EUR	2.658.823 €	5.81%	31.75%
US0231351067	Amazon	EUR	1.807.626 €	3.95%	53.43%
US11135F1012	.Broadcom Inc	EUR	1.209.133 €	2.64%	49.41%
US30303M1027	Meta Plataforms Inc Class A	EUR	1.134.942 €	2.48%	20.15%
US88160R1014	Tesla Inc	EUR	984.053 €	2.15%	179.22%
US0846707026	Berkshire Hathaway Cl B	EUR	981.508 €	2.14%	5.73%
US5324571083	Eli Lilly & Co	EUR	814.947 €	1.78%	17.17%
US92826C8394	Visa Inc-Class A Shares	EUR	751.488 €	1.64%	48.75%
US03769M1062	Apollo Global Management INC	EUR	646.029 €	1.41%	Nueva
US57636Q1040	Mastercard	EUR	625.537 €	1.37%	23.5%
US91324P1021	Unitedhealth Group INC	EUR	620.966 €	1.36%	21.97%
IE000S9YS762	New Linde Plc	EUR	581.464 €	1.27%	106.33%
US22160K1051	Costco Wholesale Corp	EUR	556.629 €	1.22%	11.54%
US30231G1022	Exxon Mobil Corporation	EUR	542.941 €	1.19%	3.32%
US65339F1012	.Nextera Energy Inc	EUR	508.075 €	1.11%	21.28%
US0605051046	Bank of America	EUR	479.528 €	1.05%	105.13%
US8725901040	T-Mobile US INC	EUR	481.581 €	1.05%	132.59%
US00287Y1091	Abbvie Inc	EUR	474.198 €	1.04%	7.2%
US46625H1005	Jp Morgan Chase & Co	EUR	462.103 €	1.01%	22.63%
US68389X1054	Oracle Corporation	EUR	454.341 €	0.99%	7.41%
US79466L3024	SalesForce.com	EUR	451.413 €	0.99%	34.55%
US78409V1044	S&P Global INC	EUR	444.927 €	0.97%	15.54%
US1729674242	Citigroup	EUR	428.295 €	0.94%	Nueva
US09290D1019	Blackrock Inc	EUR	429.687 €	0.94%	Nueva
US67103H1077	O'Reilly Automotive	EUR	428.326 €	0.94%	16.18%
US94106L1098	Waste Management Inc	EUR	424.083 €	0.93%	97.91%
US34959E1091	Fortinet INC	EUR	417.285 €	0.91%	62.2%
US6974351057	Palo Alto Networks Inc	EUR	414.392 €	0.91%	11.07%
US48251W1045	KKR & CO INC	EUR	407.131 €	0.89%	Nueva
US90353T1007	Uber Technologies Inc	EUR	407.804 €	0.89%	100.37%
US6541061031	NIKE INC CL B	EUR	392.820 €	0.86%	44.09%
US00724F1012	Adobe Systems Inc	EUR	390.824 €	0.85%	17.18%
US58933Y1055	Merck	EUR	378.454 €	0.83%	127.58%
US5951121038	Micron Technology Inc	EUR	377.964 €	0.83%	22.06%
US64110L1061	Netflix Inc	EUR	374.468 €	0.82%	36.65%
US2441991054	Deere & Co	EUR	369.520 €	0.81%	17.33%
US46120E6023	Intuitive Surgical	EUR	354.897 €	0.78%	21.4%
IE00B4BNMY34	Accenture PLC CL A	EUR	358.449 €	0.78%	19.97%
US8636671013	Stryker Corp	EUR	357.824 €	0.78%	35.9%
US5719032022	Marriot International Cl A	EUR	352.918 €	0.77%	93.06%
US3364331070	First Solar Inc	EUR	338.556 €	0.74%	19.12%
US4370761029	Home Depot Inc	EUR	337.370 €	0.74%	16.92%
US1696561059	Chipotle Mexican Grill Inc	EUR	331.959 €	0.73%	53.42%
US21037T1097	Constellation Energy	EUR	324.092 €	0.71%	Nueva
US4781601046	Johnson & Johnson	EUR	326.282 €	0.71%	2.38%
US8085131055	Charles Schwab Corp	EUR	322.159 €	0.7%	55.75%
US8835561023	Thermo Fisher Scientific Inc	EUR	320.057 €	0.7%	2.66%
US7427181091	Procter & Gamble Co	EUR	316.226 €	0.69%	16.26%
US7782961038	Ross Stores Ord	EUR	314.695 €	0.69%	40.26%
IE00BTN1Y115	Medtronic PLC	EUR	308.596 €	0.67%	110.01%
US1912161007	Coca-Cola Co/The	EUR	300.657 €	0.66%	1.21%
US2910111044	Emerson Electric Co	EUR	301.626 €	0.66%	16.4%
US1491231015	Caterpillar Inc	EUR	299.556 €	0.65%	12.68%
US0527691069	Autodesk INC	EUR	291.459 €	0.64%	23.59%
US61174X1090	Monster Beverage Corp	EUR	290.720 €	0.64%	8.87%
US6937181088	Paccar Inc	EUR	293.756 €	0.64%	4.55%
US2546871060	Walt Disney	EUR	291.119 €	0.64%	16.03%
IE00BY7QL619	Johnson Controls Internation	EUR	274.052 €	0.6%	22.86%
US0028241000	Abbott Laboratories	EUR	265.460 €	0.58%	12.63%
US0258161092	American Express Company	EUR	255.972 €	0.56%	32.62%
US0311621009	Amgen Inc	EUR	258.022 €	0.56%	13.69%
US03027X1000	American Tower Corp	EUR	257.915 €	0.56%	2.37%
US0090661010	Airbnb Inc Class A	EUR	248.631 €	0.54%	10.33%
US5801351017	Mcdonald's Corporation	EUR	238.262 €	0.52%	25.86%
US8718291078	Sysco Corporation	EUR	228.553 €	0.5%	10.82%
US1667641005	Chevrontexaco	EUR	228.577 €	0.5%	4.19%
US2358511028	Danaher Corp	EUR	230.126 €	0.5%	4.94%
US6092071058	Mondelez International Inc.	EUR	226.309 €	0.49%	5.56%
US5007541064	Kraft Heinz Company	EUR	224.200 €	0.49%	1.38%
US7170811035	Pfizer Inc	EUR	203.267 €	0.44%	1.89%
AN8068571086	Schlumberger Ltd	EUR	192.218 €	0.42%	62.19%
US21036P1084	Constellation Brand Inc a	EUR	192.953 €	0.42%	11.12%
US20825C1045	CONOCOPHILLIPS	EUR	188.685 €	0.41%	10.29%
US6745991058	Occidental Petrolum Corp	EUR	143.162 €	0.31%	18.89%
US5184391044	Estee Lauder Companies CL A	EUR	127.381 €	0.28%	27.09%
US56585A1025	Marathon Petroleum	EUR	125.434 €	0.27%	16.8%
US29355A1079	Enphase Energy INC	EUR	100.161 €	0.22%	28.73%
US60770K1079	Moderna INC	EUR	85.778 €	0.19%	63.77%
US35671D8570	Freeport-McMoran	EUR	46.304 €	0.1%	18.93%
US0126531013	Albemarle Corp	EUR	0 €	0%	Vendida
US0091581068	Air Products & Chemical INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US09247X1019	Blackrock Inc	EUR	0 €	0%	Vendida
US20030N1019	Comcast Corp-Cl A	EUR	0 €	0%	Vendida
US55354G1004	MSCI INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US8552441094	Starbucks Corp	EUR	0 €	0%	Vendida
US9113121068	United Parcel Service-cl B	EUR	0 €	0%	Vendida
US92343V1044	Verizon Communications Inc	EUR	0 €	0%	Vendida
US9497461015	Wells Fargo & Company	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

11.655

Nº de Partícipes

1.435

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

14.070.640 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Bloomberg US Large Cap Net Return Index. Dicho índice de referencia se utiliza únicamente a efectos comparativos. El Fondo invierte más del 75% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores y mercados estadounidenses. El resto de la exposición total podrá invertirse en renta variable de otros emisores/mercados OCDE (no emergentes) y en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos) de emisores/ mercados de la zona euro, con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- por Standard and Poor´s). La exposición al riesgo divisa será del 30-100% de la exposición total.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Sectores

Tecnología
31.47%
Servicios financieros
14.47%
Consumo cíclico
12.62%
Comunicaciones
12.27%
Salud
11.61%
Consumo defensivo
5.72%
Industria
3.86%
Energía
3.30%
Servicios públicos
1.93%
Materias Primas
1.46%
Inmobiliarío
0.60%
No Clasificado
0.70%

Regiones

Estados Unidos
96.02%
Europa
3.53%
América Latina y Centroamérica
0.45%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
47.44%
Large Cap - Growth
23.25%
Large Cap - Value
20.16%
Medium Cap - Growth
3.11%
Medium Cap - Blend
3.07%
Medium Cap - Value
2.27%
No Clasificado
0.70%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.45

2024-Q4

0.23

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.12

2024-Q4

0.06

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.15

2024-Q3

0.15

2024-Q2

0.15

2024-Q1

0.15

Anual

Total

2023

0.53