2024-Q4

RURAL EURO RENTA VARIABLE, FI

•CLASE CARTERA

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

881,40 €

5.91%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.42%	5.92%	4.34%	12.08%	8.45%	6.26%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El periodo de referencia de este informe es del 30 de junio al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento, pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En EE.UU., el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de EE.UU., la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de EE.UU., que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de EE.UU., Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de EE.UU., Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en EE.UU. como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En EE.UU. el crédito de grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. Analizando la evolución sectorial en Europa, han destacado el sector bancario (26%), aseguradoras (18%), telecomunicaciones (16%) o industriales (14%). En el caso del sector tecnológico (7%), se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (36%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado contrario, el sector autos (-12%), lastrado principalmente por una mayor competencia proveniente de China, la presión regulatoria y una débil demanda que no termina de repuntar. Destacaban también negativamente recursos básicos (-11%) por su exposición a China y dudas sobre su recuperación económica, químicas (-8%), alimentación (-7%), energía (-6%) o el sector inmobiliario (-6%) y utilities (-3%) ante el menor ritmo de bajadas de tipos de interés. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de EE.UU. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y EE.UU. y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando la fuerte subida que ha presentado el gas natural en Europa con una subida del 56% o del oro, revalorizándose un 27% en el año y alcanzando máximos históricos. En el caso del petróleo Brent, tras una primera parte del año positiva, tocando niveles de 86 dólares, se debilitaba, cerrando en 74 dólares, una caída del 4,5%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Rural Euro Renta Variable FI cierra el semestre con un nivel de exposición a renta variable del 97,6%, por encima del 95,3% con el que cerró el periodo anterior. Tras el buen comportamiento que han tenido algunas compañías se ha ido reduciendo exposición a las mismas e incrementando en otras que se habían quedado más rezagadas, como por ejemplo en tecnología o salud. Por otro lado hemos reducido el peso en sectores como consumo discrecional, utilities o energético. La cartera presenta un alto grado de diversificación y está centrada en valores de alta capitalización, líderes en sus respectivos mercados y con perfil de negocio global, siendo los principales sectores el tecnológico, financiero, industrial, consumo discrecional y salud. En cualquier caso, se trata de una cartera diversificada, con un buen potencial de revalorización y que creemos que se adaptará bien al entorno actual de mercado. c) Índice de referencia. El índice de referencia del fondo es el Eurostoxx 50 Total Return (incluye dividendos). La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del Fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, es decir, es un índice de referencia a efecto informativos. La rentabilidad del índice de referencia en el periodo fue del 0,52% y del 11,01% en el año. El active share del fondo es del 23,4%, el tracking error es el 3,52% y el coeficiente de correlación del 0,96. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del semestre en su clase estándar alcanza 34.579 miles de euros, un 11,7% menor respecto a finales de junio. La clase cartera asciende a 23.298 miles de euros, -10% en el periodo. El número de partícipes en la clase estándar bajó un 7,4% hasta los 2.189. En la clase cartera, el número de partícipes cayó un 13,2% hasta 3.585. Rural Euro Renta Variable FI ha cerrado el periodo con un valor liquidativo en su clase estándar de 749,9542 euros, lo que implica una rentabilidad del -2% en el segundo semestre y del 4,9% en el conjunto del año. El valor liquidativo en la clase cartera asciende a 832,2465 euros, lo que se traduce en una rentabilidad semestral del -1,1% y del 6,8% en el año. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el año ha sido del 2,14% tanto en la clase estándar como en la clase cartera, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -2,65% en ambas clases. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 1,21% en el semestre y del 2,41% en el acumulado de 2024 para la clase estándar y del 0,30% y 0,61%, respectivamente, para la clase cartera. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 3,49%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 0,33% en el periodo, superior a la de Rural Euro Renta Variable FI. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En relación a los cambios realizados en la cartera, hemos reforzado la posición en Air Liquide, ASML, Essilor y Sanofi. Seguimos confiando en Air Liquide, compañía de gases industriales, por su consistencia en cualquier entorno de mercado y calidad del negocio. Creemos que la debilidad que presenta el valor por su exposición a Europa será temporal, ofreciendo capacidad de crecimiento a la vez que aporta un perfil defensivo a la cartera. ASML ajustaba las previsiones de crecimiento en el corto plazo, ofreciendo un punto de entrada atractivo con una visión a largo plazo. Su posicionamiento y liderazgo en litografía le permitirá beneficiarse de la tendencia del mayor uso de semiconductores, especialmente con la aparición de la inteligencia artificial. Asimismo, hemos incrementado ligeramente el peso en valores como LVMH y Puig, compañía española de fragancias y productos de cuidado personal. Por otro lado, hemos cerrado la posición en Michelin, ENI, Telefónica y Hugo Boss. En este último caso a pesar de que la valoración es atractiva, preferimos mantenernos al margen. Consideramos que el entorno sigue siendo complicado para la compañía dada la debilidad del consumo, especialmente en China, y la erosión de sus márgenes. También hemos vendido el total de Smurfit Kappa debido a su fusión con la compañía americana WestRock, dejando de cotizar en la bolsa irlandesa. Otros valores donde hemos reducido ligeramente la exposición tras la buena evolución que habían tenido y ante la posibilidad de invertir en alternativas con más recorrido han sido Iberdrola, Adidas, ING y Saint Gobain entre otras. Las compañías que más han contribuido a la rentabilidad en el periodo han sido SAP (25%, con un peso medio del 5,4%), Deutsche Telekom (23%, con peso medio del 2,8%), Adyen (27%, con peso medio del 1,5%), Iberdrola (12%, con peso medio del 2,4%), Allianz (14%, con peso medio del 2,7%) y Essilor (16%, con un peso medio del 2%). Por el contrario, han restado rentabilidad ASML (-30%, con un peso medio del 7,9%), Total (-15%, con peso medio del 3,5%), LVMH (-11%, con peso medio del 4,6%), L'oreal (-18%, con peso medio del 2,3%) y Mercedes (-17%, con peso medio del 1,7%). A nivel sectorial los que mejor comportamiento han tenido han sido financieras, industriales, telecomunicaciones, salud y utilities. Por el contrario, han restado tecnología, energía, consumo básico, materiales y consumo discrecional. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. A lo largo del periodo no se han realizado operaciones de derivados. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. El Fondo se encuentra adherido a las class action/demandas colectivas contra ING, Daimler AG, Wirecard y Bayer. El importe a percibir como resultado de este proceso podría tener un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes; esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario en el año, ha sido del 12,35% tanto en su clase estándar como en su clase cartera frente al 13,41% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del 12,75% para la clase estándar y 12,62% para la clase cartera. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Durante 2024, Gescooperativo SGIIC ha ejercido en representación de Rural Euro Renta Variable, FI, el derecho de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades que se indican a continuación. Se ha votado a favor de todos los puntos del orden del día en la junta de accionistas de Repsol. Se ha asistido y votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en las juntas de accionistas de: Siemens, Banco Santander, Deutsche Telekom, LVMH, Acerinox, Total, ASML, Axa, Anheuser Busch, BNP Paribas, SAP, Iberdrola, Mercedes- Benz e Inditex. El voto ha sido a favor de aquellos puntos que se han considerado beneficiosos (o no desfavorables) para los intereses de las IIC y en contra de los puntos en que no se han apreciado dichas circunstancias. En particular, se ha votado en contra de determinados acuerdos relativos a la independencia del consejo de administración, modificaciones de estatutos, los planes de remuneración, plan de incentivos, distribución de acciones, y puntos sobre la transición energética, entre otros. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en: http://www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis que han ascendido a 15.573 euros, prestado por los proveedores JP Morgan (674 eur), Bernstein (4.044 eur), Morgan Stanley (1.820 eur), Bestinver (2.225 eur), Santander (3.561 eur), Kepler (2.136 eur) e Intermoney (1.113 eur). El presupuesto de análisis establecido para 2025 asciende a 10.571 euros, lo que representa un 0,018% del patrimonio a 31/12/24. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por la sociedad gestora. Los gestores reciben informes de entidades de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen la calidad del análisis, el acceso a los analistas, el acceso a reuniones con compañías, la experiencia, la agilidad de emitir informes y el grado de cobertura de compañías, seleccionan anualmente a proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En nuestra opinión, lejos de ser un problema, será una oportunidad para encontrar puntos de entrada más atractivos. En base a este escenario seguiremos manteniendo una cartera diversificada en Rural Euro Renta Variable FI, centrada en compañías de calidad y que sean capaces de crear valor en el largo plazo, tratándose de empresas líderes a nivel global. Principalmente favorecemos la exposición a aquellas con balances saneados, generadoras de caja y con visibilidad en los resultados en cualquier entorno de mercado, siguiendo con especial atención a aquellas que se puedan beneficiar del punto de inflexión en la política monetaria.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
NL0010273215	Asml Holding NV	EUR	4.659.954 €	8.05%	18.99%
DE0007164600	Sap Ag Ord Npv	EUR	3.810.101 €	6.58%	24.68%
FR0000121014	L.V.M.H.	EUR	2.732.650 €	4.72%	10.94%
DE0007236101	Siemens	EUR	2.376.610 €	4.11%	8.54%
FR0000121972	Schneider Electric	EUR	2.358.170 €	4.07%	7.4%
FR0000120578	Sanofi	EUR	2.231.387 €	3.86%	13.79%
FR0000120271	Total SA	EUR	1.964.016 €	3.39%	14.38%
DE0005557508	Deutsche Telekom	EUR	1.877.850 €	3.24%	23.04%
FR0000120073	Air Liquide sa	EUR	1.769.273 €	3.06%	41.1%
DE0008404005	Allianz Hldg	EUR	1.493.111 €	2.58%	4.83%
FR0000121667	EssilorLuxottica	EUR	1.398.757 €	2.42%	40.82%
FR0000120321	L`oreal	EUR	1.299.030 €	2.24%	16.63%
DE0006231004	Infineon Technologies AG	EUR	1.224.600 €	2.12%	8.47%
DE0008430026	Muenchener Rueckver Ag Reg	EUR	1.217.750 €	2.1%	13.08%
IT0000072618	Intesa San Paolo	EUR	1.158.900 €	2%	4.61%
ES0113900J37	Banco Santander	EUR	1.120.264 €	1.94%	3.09%
IE00BYTBXV33	Ryanair Holdings PLC	EUR	1.124.835 €	1.94%	16.75%
FR0000131104	Banco Nacional Paris	EUR	1.080.647 €	1.87%	0.52%
NL0012969182	Adyen NA	EUR	1.037.514 €	1.79%	29.09%
DE0007100000	Mercedes Benz Group Ag	EUR	1.022.200 €	1.77%	16.68%
NL0013654783	Prosus NV	EUR	1.013.399 €	1.75%	15.3%
FR0000120628	Axa Uap	EUR	983.886 €	1.7%	12.27%
IT0003128367	Enel	EUR	933.053 €	1.61%	6.04%
BE0974293251	Anheuser Busch Inbev	EUR	906.907 €	1.57%	10.85%
NL0011821202	Ing Groep Nv	EUR	907.800 €	1.57%	33.09%
ES0173516115	Repsol	EUR	897.886 €	1.55%	20.67%
IT0005239360	Unicredit Spa	EUR	886.075 €	1.53%	11.33%
ES0148396007	Inditex	EUR	869.693 €	1.5%	7.08%
DE000SHL1006	Siemens Healthineers AG	EUR	870.400 €	1.5%	4.83%
FR0000125007	Compagnie De Saint Gobain	EUR	852.629 €	1.47%	15.83%
FR0000125486	Vinci SA	EUR	751.840 €	1.3%	1.38%
DE0007037129	Rwe Ag	EUR	720.750 €	1.25%	9.77%
NL0011794037	Koninklijke Ahold Delgaize N	EUR	708.525 €	1.22%	14.14%
ES0132105018	Acerinox	EUR	700.396 €	1.21%	2.48%
FR0000133308	Orange	EUR	673.960 €	1.16%	9.94%
DE000TUAG505	TUI1 AG	EUR	667.840 €	1.15%	1.13%
ES0144580Y14	Iberdrola	EUR	613.662 €	1.06%	62.79%
DE000A1EWWW0	Adidas AG	EUR	572.346 €	0.99%	41.89%
IE0004927939	Kingspan Group PLC	EUR	563.600 €	0.97%	11.38%
ES0105066007	Cellnex Telecom S.A.	EUR	541.705 €	0.94%	0.46%
FR0000124141	Veolia Environnement	EUR	542.200 €	0.94%	2.9%
DE0005552004	Deutche post ag reg	EUR	516.496 €	0.89%	10.08%
FR0000050809	Sopra Steria Group	EUR	513.000 €	0.89%	5.58%
DE000BASF111	Basf SE	EUR	488.290 €	0.84%	6.03%
ES0105777017	Puig Brands SA B	EUR	428.040 €	0.74%	36.67%
DE000BAY0017	Bayer	EUR	363.470 €	0.63%	26.79%
FR0013447729	Verallia	EUR	365.972 €	0.63%	28.34%
NL0000226223	Stmicroelectronics NV	EUR	304.786 €	0.53%	36.4%
ES0127797019	Edp Renovaveis SA	EUR	301.200 €	0.52%	23.07%
FR0000054470	Ubisoft Entertainment	EUR	52.600 €	0.09%	35.67%
GB00BNTJ3546	Allfunds Group Plc	EUR	28.002 €	0.05%	3.82%
ES0178430E18	Telefonica	EUR	0 €	0%	Vendida
IE00B1RR8406	Smurfit Kappa Group	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0003132476	Eni Spa	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000A1PHFF7	Hugo Boss Ag Ord	EUR	0 €	0%	Vendida
FR001400AJ45	Michelin	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Euro

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

27.994

Nº de Partícipes

3.585

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

23.297.568 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl fondo invertirá más de un 75% de su exposición total, en valores de renta variable fundamentalmente de elevada capitalización bursátil de los principales mercados del área euro, pudiendo invertir de forma minoritaria en compañías de pequeña y mediana capitalización. Se invertirá, mayoritariamente, en aquellos valores integrantes del Eurostoxx 50, índice compuesto por los cincuenta valores más representativos de la zona euro, sobreponderando o infraponderando el peso de los distintos valores en función de las expectativas de cada uno de ellos. Al menos el 60% de la exposición a renta variable será emitida por entidades radicadas en el área euro. La gestión del fondo tomará como referencia el comportamiento del índice Eurostoxx-50.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Sectores

Tecnología
20.44%
Industria
16.08%
Servicios financieros
15.71%
Consumo cíclico
11.03%
Salud
8.61%
Comunicaciones
6.40%
Consumo defensivo
5.92%
Materias Primas
5.24%
Energía
5.07%
Servicios públicos
4.55%
Inmobiliarío
0.96%

Regiones

Europa
99.95%
Reino Unido
0.05%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
35.82%
Large Cap - Growth
28.78%
Large Cap - Value
28.40%
Medium Cap - Value
3.42%
Medium Cap - Blend
1.72%
Small Cap - Value
1.33%
Medium Cap - Growth
0.53%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.45

2024-Q4

0.23

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.12

2024-Q4

0.06

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.15

2024-Q3

0.15

2024-Q2

0.15

2024-Q1

0.15

Anual

Total

2023

0.61

2022

0.64

2021

0.65

2019

0.53