2024-Q4

RURAL PLAN INVERSION, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

345,47 €

1.12%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.6%	1.29%	1.22%	4.72%	2.62%	2.11%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El periodo de referencia de este informe es del 30 de junio al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. Analizando la evolución sectorial en Europa, han destacado el sector bancario (26%), aseguradoras (18%), telecomunicaciones (16%) o industriales (14%). En el caso del sector tecnológico (7%), se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (36%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado contrario, el sector autos (-12%), lastrado principalmente por una mayor competencia proveniente de China, la presión regulatoria y una débil demanda que no termina de repuntar. Destacaban también negativamente recursos básicos (-11%) por su exposición a China y dudas sobre su recuperación económica, químicas (-8%), alimentación (-7%), energía (-6%) o el sector inmobiliario (-6%) y utilities (-3%) ante el menor ritmo de bajadas de tipos de interés. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando la fuerte subida que ha presentado el gas natural en Europa con una subida del 56% o del oro, revalorizándose un 27% en el año y alcanzando máximos históricos como consecuencia de un incremento de la demanda y restricciones en la oferta. En el caso del petróleo Brent, tras una primera parte del año positiva, tocando niveles de 86 dólares, se debilitaba ante las perspectivas de una demanda deprimida y exceso de oferta, cerrando en 74 dólares, una caída del 4,5%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el periodo Rural Plan Inversión cierra el semestre con unos niveles de inversión en renta variable de 32,3%, ligeramente superior al periodo anterior. El 84% de la exposición a renta variable se trata de inversión en compañías internacionales, mientras que el 16% restante en compañías cotizadas españolas. En renta fija también hemos incrementado ligeramente la exposición, en torno al 64% de la cartera invertida en este activo. La cartera sigue presentando las mismas características generales que en periodos anteriores; compañías globales diversificadas sectorialmente con dividendo sostenible y por la parte de renta fija, una mayor ponderación de deuda que crédito. Dentro del crédito solíamos tener algo más de peso en emisiones high yield que investment grade, sin embargo, en este semestre hemos ponderado más el investment grade ya que entendemos que ofrece un mejor binomio rentabilidad/riesgo desde estos niveles. En renta variable se busca un alto grado de diversificación en sectores y compañías que paguen un dividendo sostenible y creciente, no necesariamente que sólo sea elevado. La rentabilidad por dividendo de la cartera es ligeramente superior al 4% a cierre de periodo. Respecto a la renta fija, la cartera diversifica entre deuda pública y deuda privada corporativa. La deuda pública (activo de mayor peso que el crédito) se compone en su mayor parte por deuda española, y en menor medida italiana, francesa y americana. La duración media de la cartera es de 2,3 años, ligeramente superior que los 2,2 años del periodo anterior. La TIR bruta media de la cartera de renta fija es del 3,06%, inferior al 3,82% del periodo anterior. Unos tipos a la baja y un mayor peso de crédito investmente grade explican esta menor TIR. Creemos que la renta fija (activo predominante en cartera) seguirá siendo un activo que aporte valor en un entorno de tipos a la baja (especialmente en Europa). En EE.UU., hay más dudas de la velocidad de las bajadas y es por ello que tenemos un peso muy acotado en renta fija pública y privada de EE.UU. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia un índice sintético compuesto por el 20% del índice Dow Jones Global Titans 50 Total Return, más el 15% del índice Eurostoxx 50 Net Return, más el 40% del índice Bloomberg Eurozone Sovereign Bond 3-10, más el 25% del índice Bloomberg Barclays Pan-European High Yield Euro. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del Fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, es decir, es un índice meramente informativo. Dicho índice tuvo una rentabilidad de 4,6% en el semestre, y del 11,87% en el año. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del semestre alcanza 28.141 miles euros, un 2,2% inferior respecto a finales de junio. El número de partícipes decreció un 6,75%, hasta los 925. Rural Plan Inversión FI ha cerrado el semestre con un valor liquidativo de 341,6375 euros, lo que implica una rentabilidad del 1,57% (4,14% en el conjunto del año). Los gastos totales soportados por el fondo en el periodo fueron del 0,82% (1,64% en el conjunto del año). La rentabilidad diaria máxima alcanzada fue del 0,45%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -0,48% (datos anuales). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 3,56%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 3,35% en el periodo, mejor que la rentabilidad obtenida por Rural Plan Inversión FI. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En relación a las inversiones realizadas durante el periodo, empezando por la renta variable y por el lado de las compras, hemos dado entrada a cuatro nuevas compañías; British Petroleum, RWE, Sacyr y Citi. Todas estas compañías tienen una atractiva remuneración al accionista y tienen un buen punto de entrada desde un punto de vista de la valoración a las que las hemos comprado. Por otro lado, hemos incrementado la posición existente en la aseguradora francesa Axa, tras comprobar como la reciente subida de impuestos en Francia y el impacto de recientes catástrofes naturales tendrán un impacto limitado en la compañía. En la cartera de renta fija, hemos sido activos invirtiendo en emisiones de renta fija privada de nuevos emisores como Accor, Aena, Kion, Loomis, Pandora y Unibail Rodamco, con vencimientos medios de 2030 aproximadamente. En cuanto a las desinversiones, hemos vendido totalmente la posición en Shell y Ahold, y parcialmente en Bankinter. En renta fija hemos vendido parcialmente un bono soberano español vencimiento 2026. A efectos de las inversiones en cartera, comentar que Moody's mejoró en marzo la perspectiva de España a positiva manteniendo el rating en Baa1. La agencia Fitch ha mejorado el outlook del país a positivo en noviembre, manteniendo el rating en A-. La calificación por la agencia S&P permaneció sin cambios en A. En cuanto al rating del Tesoro de Francia S&P rebajó la deuda soberana francesa un escalón, de AA a AA-. Moody's también rebajó la deuda soberana francesa en un escalón en diciembre, de Aa2 a Aa3 con outlook estable, mientras que Fitch ha mantenido sin cambios la calificación en el periodo, pero empeora la perspectiva a negativa. En cuanto a la de EE.UU (también presente en cartera) no ha habido cambios ni en sus ratings ni en sus perspectivas, mientras que en relación a Italia, la agencia Fitch ha mejorado el outlook del país a positivo en octubre, manteniendo el rating en BBB, las calificaciones por Moody's y S&P permanecen sin cambios en Baa3 y BBB respectivamente. Por la parte de renta fija destacar la contribución de la renta fija privada high yield, que ha tenido un muy buen comportamiento en el semestre. La posición en el fondo Candriam Euro Bond High Yield, con un peso en cartera del 3%, se revalorizó un 5,10%. También destacable la aportación de la deuda soberana italiana; el bono italiano mayo del 2031 se revalorizó un 5,96% para un peso medio del 4,1%, y la aportación de la deuda de EE.UU., que aunque ha repuntado en TIR se ha visto muy beneficiada de la apreciación de dólar contra el euro en un 3,3% en el semestre. En renta variable destacar el comportamiento de Apple, con una revalorización del 19% para un peso medio del 2,9%. EL negocio de Apple sigue evolucionando favorablemente, lo que ha implicado que la cotización cierre el año en máximos históricos. Por destacar algún aspecto relevante, comentar que su división de servicios creemos que va a seguir creciendo a doble dígito bajo en los próximos años, que su margen en telefonía aún no ha hecho pico, y que la llegada de la IA va a implicar un ciclo nuevo significativo de renovación de producto por parte de los clientes. Mencionar también a Endesa, que se revalorizó un 18,4% para un peso medio del 1,2%. Al mercado le gustó su plan estratégico a 2027, donde prevé ganar unos 2.100 millones de euros (que es crecer como un 5-% al año) gracias a sus inversiones en renovables y en redes, apoyado por mejora de márgenes y eficiencia operativa. Por último destacar a Deutsche Telekom, que se revalorizó un 23% para un peso medio del 0,8%. Deutsche Telekom es la compañía de su sector con un mayor crecimiento de las ventas, métrica muy seguida en este sector por los inversores. Por el lado negativo, mencionar a la compañía Samsung, que experimentó un retroceso del 38% para un peso medio del 0,8%. Creemos que 2025 será un año de recuperación para Samsung, y que es un proveedor clave de memorias para compañías como Nvidia. En segundo lugar mencionar a TotalEnergies, con una caída del 13% para un peso medio del 1,4%. Las compañías energéticas se han visto lastradas por la caída del 13% en el precio del petróleo. Por último mencionar a LVMH, con una caída del 10% para un peso medio del 1%. La compañía francesa de lujo sigue lastrada por la debilidad en el consumo de sus tradicionales clientes chinos. Las medidas de estímulo en la economía china todavía no han tenido su reflejo en la demanda por el sector lujo. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo no ha hecho uso de instrumentos derivados durante el período y no mantiene posiciones en instrumentos derivados. Como consecuencia de la inversión en IICs, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 5,99%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. Gescooperativo Multiestrategias Alternativas, FI, que fue absorbido por Rural Plan de Inversión, FI, mantenía un porcentaje de su cartera invertido en el compartimento Luxembourg Investment Fund -US Equity Plus D gestionado y custodiado por UBS Luxemburgo. La inversión en estos activos fue valorada considerando como nulo el valor de la parte afectada por el presunto fraude y se adhirió a un grupo de inversores en el litigio para recuperar la inversión, proceso que sigue en curso. Según anunció en diciembre pasado, el Madoff Victim Fund ("MVF") ha decidido limitar su ayuda al 40% de las pérdidas sufridas en este fondo por los inversores aceptados en este programa del Ministerio de Justicia de los Estados Unidos. De otro lado, a finales del mes de mayo la fiscalía de Luxemburgo presentó una imputación penal contra cuatro directivos de UBS, miembros de los consejos de administración de las sicavs Luxalpha y LIF. En consecuencia, con el fin de evitar que existan dos sentencias contradictorias sobre los mismos hechos, y en aplicación del principio general de que el derecho penal debe preceder al civil, el tribunal dictó sentencia el pasado 4 de junio de 2021 ordenando suspender el procedimiento civil, con efectos inmediatos, hasta conocer el resultado del procedimiento penal. No ha habido novedades adicionales al respecto en 2024. El fondo se encuentra adherido a las class action/demanda colectiva contra ING. El importe a percibir como resultado de este proceso no tendría previsiblemente un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes. Esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 2,56%, frente al 4,13% de su índice de referencia (en datos trimestrales), y del 2,80% y 4,7% respectivamente en datos anuales. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del 4,21%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Durante 2024, Gescooperativo SGIIC ha ejercido en representación de Rural Plan Inversión, FI, el derecho de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades que se indican a continuación. Se ha votado a favor de todos los puntos del orden del día en las juntas de accionistas de Repsol. Se ha asistido y votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en las juntas de accionistas de las siguientes sociedades: Siemens, Deutsche Telekom, LVMH, Acerinox, Total, ASML, Axa, Anheuser Busch, BNP Paribas, Iberdrola y Mercedes- Benz. El voto ha sido a favor de aquellos puntos del orden del día que se han considerado beneficiosos (o no desfavorables) para los intereses de las IIC y en contra de los puntos del orden del día en que no se han apreciado dichas circunstancias. En particular, se ha votado en contra de determinados acuerdos relativos a la independencia del consejo de administración, modificaciones de estatutos, los planes de remuneración, plan de incentivos, distribución de acciones, y puntos sobre la transición energética, entre otros. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 25% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis que ha ascendido en el año a 1.841 euros, prestado por los proveedores JP Morgan (119 euros), Bernstein (715 euros), Morgan Stanley (322 euros), Bestinver (169 euros), Santander (270 euros), Intermoney (84 euros) y Kepler (162 euros). El presupuesto de análisis establecido para 2025 asciende a 1.452 euros, lo que representa un 0,005% del patrimonio a 31/12/24. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por la sociedad gestora. Los gestores reciben informes de entidades de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen la calidad del análisis, el acceso a los analistas, el acceso a reuniones con compañías, la experiencia, la agilidad de emitir informes y el grado de cobertura de compañías, seleccionan anualmente a proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En nuestra opinión, lejos de ser un problema, será una oportunidad para encontrar puntos de entrada atractivos en compañías de calidad. Con todo ello, somos moderadamente positivos con el comportamiento esperado del fondo. Creemos que la renta fija debería seguir aportando valor, en línea con lo acontecido en los últimos 15 meses, y que la renta variable en cartera seguirá siendo una fuente estable de dividendos recurrentes.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US0378331005	Apple	EUR	943.247 €	3.35%	23.02%
US5949181045	Microsoft	EUR	895.596 €	3.18%	2.42%
ES0130670112	Endesa	EUR	373.860 €	1.33%	18.45%
PTPTI0AM0006	Navigator Co Sa/the	EUR	359.000 €	1.28%	7.62%
FR0000120271	Total SA	EUR	357.579 €	1.27%	14.38%
US00287Y1091	Abbvie Inc	EUR	355.263 €	1.26%	7.2%
FR0000120628	Axa Uap	EUR	338.052 €	1.2%	61.43%
FR0000133308	Orange	EUR	327.352 €	1.16%	2.93%
DE0005557508	Deutsche Telekom	EUR	317.790 €	1.13%	23.04%
FR0000131104	Banco Nacional Paris	EUR	307.944 €	1.09%	0.52%
FR0010208488	Engie	EUR	306.200 €	1.09%	14.81%
NL0011821202	Ing Groep Nv	EUR	302.600 €	1.08%	5.21%
FR0000121014	L.V.M.H.	EUR	285.975 €	1.02%	10.94%
ES0144580Y14	Iberdrola	EUR	248.497 €	0.88%	9.78%
ES0178430E18	Telefonica	EUR	232.283 €	0.83%	0.58%
DE0005190037	Bayerische Motoren Werke PRF	EUR	217.200 €	0.77%	12.19%
CH0012032048	Roche Holding	EUR	217.551 €	0.77%	4.94%
CH0012005267	Novartis Ag Reg	EUR	207.695 €	0.74%	5.48%
FR0000120073	Air Liquide sa	EUR	198.504 €	0.71%	2.7%
GB0007980591	British Petroleum Shares	EUR	190.161 €	0.68%	Nueva
ES0173516115	Repsol	EUR	175.350 €	0.62%	20.67%
US7960508882	Samsung Electronics Gdr	EUR	175.777 €	0.62%	36.38%
DE0007037129	Rwe Ag	EUR	172.980 €	0.61%	Nueva
DE000BASF111	Basf SE	EUR	165.594 €	0.59%	6.03%
IT0003128367	Enel	EUR	161.821 €	0.58%	6.04%
ES0182870214	Sacyr Vallehermoso	EUR	159.100 €	0.57%	Nueva
DE0007100000	Mercedes Benz Group Ag	EUR	161.400 €	0.57%	16.68%
ES0113679I37	Bankinter	EUR	152.800 €	0.54%	49.91%
CH0038863350	Nestle	EUR	143.456 €	0.51%	16.34%
AU000000BHP4	BHP Group LTD-DI	EUR	136.954 €	0.49%	11.55%
US7170811035	Pfizer Inc	EUR	138.364 €	0.49%	1.89%
US1729674242	Citigroup	EUR	135.967 €	0.48%	Nueva
US92343V1044	Verizon Communications Inc	EUR	115.868 €	0.41%	0.33%
ES0132105018	Acerinox	EUR	108.675 €	0.39%	2.48%
NL0011794037	Koninklijke Ahold Delgaize N	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00BP6MXD84	Shell Plc New	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2343532417	EUR	99.910 €	0.36%	2.06%
XS2093880735	EUR	99.925 €	0.36%	1.55%
XS2634593854	EUR	100.292 €	0.36%	0.35%
XS2198213956	EUR	101.394 €	0.36%	0.26%
DE000A3LHK72	EUR	100.540 €	0.36%	Nueva
DE000A3LBGG1	EUR	100.813 €	0.36%	Nueva
XS1206977495	EUR	101.762 €	0.36%	1.78%
XS2025466413	EUR	98.667 €	0.35%	Nueva
XS2454766473	EUR	99.597 €	0.35%	1.66%
XS2322423455	EUR	97.099 €	0.35%	1.26%
XS2240507801	EUR	99.732 €	0.35%	Nueva
XS2189594315	EUR	99.537 €	0.35%	1.44%
XS1684385161	EUR	99.794 €	0.35%	Nueva
FR001400I9F5	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2527786755	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0378641056	EUR	313.939 €	1.12%	0.33%
ES0343307031	EUR	204.920 €	0.73%	0.72%
XS2661068234	EUR	107.855 €	0.38%	1.69%
ES0205046008	EUR	105.510 €	0.37%	Nueva
XS2764459363	EUR	103.776 €	0.37%	3.56%
XS2634687912	EUR	103.935 €	0.37%	1.86%
FR001400EA16	EUR	104.325 €	0.37%	1.19%
XS2625985945	EUR	103.915 €	0.37%	1.51%
DE000A383EL9	EUR	103.560 €	0.37%	2.93%
XS2537060746	EUR	103.289 €	0.37%	0.67%
FR001400M998	EUR	105.319 €	0.37%	2.97%
FR001400MLN4	EUR	103.705 €	0.37%	Nueva
US958102AM75	EUR	105.133 €	0.37%	4.66%
XS2597671051	EUR	102.205 €	0.36%	0.24%
FR001400OJO2	EUR	102.246 €	0.36%	Nueva
XS2623129256	EUR	101.595 €	0.36%	0.95%
XS1890845875	EUR	102.033 €	0.36%	1.35%
XS2938562068	EUR	101.975 €	0.36%	Nueva
XS2897290115	EUR	100.803 €	0.36%	Nueva
XS1821883102	EUR	102.317 €	0.36%	1.69%
XS2831524728	EUR	102.215 €	0.36%	Nueva
FR001400F0U6	EUR	101.951 €	0.36%	0.52%
XS2343873597	EUR	99.818 €	0.35%	0.76%
XS2388162385	EUR	99.827 €	0.35%	4.03%
XS1346228577	EUR	99.726 €	0.35%	2.92%
XS2456247605	EUR	97.510 €	0.35%	1.94%
XS1814065345	EUR	99.678 €	0.35%	1.24%
BE0002660414	EUR	97.399 €	0.35%	1.58%
XS1602130947	EUR	99.562 €	0.35%	1.92%
XS2332589972	EUR	97.906 €	0.35%	2.48%
XS2320533131	EUR	97.952 €	0.35%	2.86%
XS2385393405	EUR	95.238 €	0.34%	3.85%
FR0013510179	EUR	96.500 €	0.34%	0.52%
XS2406737036	EUR	95.779 €	0.34%	1.42%
XS2325733413	EUR	94.904 €	0.34%	2.51%
XS2360853332	EUR	90.544 €	0.32%	5.49%
ES0280907017	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2025466413	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2240507801	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1684385161	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2720095970	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000A3LHK72	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000A3LBGG1	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2321651031	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES00000122E5	EUR	1.131.381 €	4.02%	Nueva
FR0000571150	EUR	517.381 €	1.84%	Nueva
IT0005327306	EUR	497.610 €	1.77%	1.38%
US91282CFW64	EUR	484.200 €	1.72%	Nueva
IT0005386245	EUR	299.440 €	1.06%	1.66%
IT0005474330	EUR	0 €	0%	Vendida
US91282CFN65	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
IT0001444378	EUR	1.177.302 €	4.18%	2.98%
ES0000107401	EUR	1.036.858 €	3.68%	1.61%
ES00001010L6	EUR	1.027.842 €	3.65%	2.05%
ES00000123C7	EUR	911.027 €	3.24%	27.14%
ES00000124C5	EUR	772.085 €	2.74%	0.18%
IT0001086567	EUR	656.462 €	2.33%	0.17%
FR0000571218	EUR	566.211 €	2.01%	1.83%
US912810FB99	EUR	559.742 €	1.99%	Nueva
ES0000101263	EUR	516.757 €	1.84%	0.68%
US91282CKB62	EUR	484.461 €	1.72%	4.29%
ES0000011868	EUR	463.874 €	1.65%	2.16%
ES00000122E5	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000571150	EUR	0 €	0%	Vendida
US91282CFW64	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU0891843558	Candriam Bonds Euro High Yield V	EUR	883.187 €	3.14%	5.07%
LU0658025209	Axa Im FIIS Eur Sh Duration HY A EUR	EUR	854.671 €	3.04%	3.31%

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Mixta Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

82.372

Nº de Partícipes

925

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

100,00 Euros

Patrimonio

28.141.212 €

Política de Inversión

Politica de inversiónSe invierte hasta el 40% de exposición total en renta variable de cualquier capitalización/sector, que ofrezca alta rentabilidad por dividendos. El resto en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), en emisiones con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- a fecha de compra) y hasta un 25% en baja calidad o sin rating. Duración media entre 0 y 10 años. Los emisores/mercados podrán ser OCDE o emergentes (máximo 10%). El riesgo divisa podrá ser del 0%-100% de exposición total. A partir del 15/09/2019, inclusive, el fondo realizará reembolsos obligatorios de participaciones, con periodicidad semestral, a los partícipes que lo sean a 15/09 y 15/03 por un importe bruto equivalente al 1% semestral (2% anual), calculado con el valor liquidativo del siguiente día hábil posterior a esas fechas, abonándose en su cuenta como máximo el 4º día hábil. El porcentaje semestral se obtiene del cobro de dividendos de acciones en cartera; los cupones cobrados por la renta fija y el potencial de revalorización de los mismos. Los reembolsos dependerán de la evolución del valor liquidativo. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 20% Dow Jones Global Titans 50 Total Return +15% Eurostoxx50 (net return) + 40% Bloomberg Eurozone Sovering Bond Index 3-10 Year+ 25% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro). Dicha referencia se tomará únicamente a efectos meramente informativos o comparativos.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Sectores

Tecnología
22.17%
Servicios financieros
13.62%
Comunicaciones
10.93%
Materias Primas
10.66%
Salud
10.11%
Servicios públicos
9.79%
Energía
7.96%
Consumo cíclico
7.31%
Industria
1.75%
Consumo defensivo
1.58%
No Clasificado
4.11%

Regiones

Europa
66.02%
Estados Unidos
30.38%
Reino Unido
2.09%
Australia
1.51%

Tipo de Inversión

Large Cap - Value
42.83%
Large Cap - Blend
42.55%
Medium Cap - Value
7.56%
Medium Cap - Blend
1.75%
Small Cap - Value
1.20%
No Clasificado
4.11%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.50

2024-Q4

0.75

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.10

2024-Q4

0.05

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.41

2024-Q3

0.41

2024-Q2

0.41

2024-Q1

0.41

Anual

Total

2023

1.63

2022

1.63

2021

1.65

2019

1.58