2024-Q4

RURAL SOSTENIBLE CONSERVADOR, FI

•CLASE ESTANDAR

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

316,87 €

0.51%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-	0.4%	0.85%	4.92%	1.5%	0.4%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El período de referencia de este informe es del 30 de junio de 2024 al 31 de diciembre del 2024. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre en renta fija, y continuando con nuestro compromiso con los criterios de sostenibilidad, hemos aumentado el peso en bonos verdes de emisores privados. Dentro de la renta fija privada hemos mantenido el peso en activos con grado de inversión y en deuda de high yield, donde tenemos una cartera con activos bien diversificados. Por otro lado, en renta variable mantenemos un mayor peso en renta variable global y americana, frente a la europea, posicionándonos ligeramente por encima del índice de referencia, dado que nos encontramos en un entorno con crecimiento sostenido de la economía y una inflación que continúa cediendo, aunque algo más lento de lo esperado. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice: 12% Bloomberg World Large-Mid Net Return EUR + 73% Bloomberg Barclays series- E Euro Govt 1-5yr Index + 10% Bloomberg Barclays Pan- European Aggregate Corporate 1-3yr Total Return+ 5% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value, gestionándose con un objetivo de volatilidad inferior al 4% anual. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, en concreto, en el período la rentabilidad del índice de referencia fue del 4,02%, siendo 6,07% en el año. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC: En el período, el patrimonio del fondo en su clase estándar ha disminuido un 5,45% hasta situarse en 397.031 miles de euros y un 12,57% en su clase cartera hasta 3.707 miles de euros. El número de partícipes ha disminuido un 6,79% hasta los 14.681 en su clase estándar y un 6,71% hasta los 389 en su clase cartera. Por otro lado, en el período, la rentabilidad del fondo, en su clase cartera, ha sido de 2,79% y 2,37% en su clase estándar (siendo en el año 5,42% en la clase cartera y 4,58% en la estándar). La rentabilidad mínima del fondo, en el último año, en ambas clases ha sido de -0,55% y máxima de 0,43%. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 0,28% en la clase cartera desglosado entre el 0,14% de gastos indirectos y el 0,14% de gastos directos (0,54% anuales, desglosados entre 0,29% indirectos y 0,25% directos). En su clase estándar, los gastos fueron de 0,68% desglosado entre 0,15% indirectos y 0,53% directos (1,34% anuales, desglosados entre 0,29% indirectos y 1,05% directos). Al tratarse de un fondo que invierte más de un 10% en otras IIC, los gastos incluyen a los soportados en dichas inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 3,51%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 2,93%, superior a la del fondo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. A cierre de diciembre, la distribución de la cartera es la siguiente: un 81,11% está invertido en renta fija (80,22% a cierre de junio), un 17,44% en renta variable, porcentaje superior al del período anterior (16,15%) y el resto es liquidez. Dentro de la renta fija, la cartera está centrada fundamentalmente en activos de la zona euro, en torno a un 68,55% y el resto en bonos con ámbito geográfico global. Por otra parte, la inversión en renta fija está distribuida entre emisores públicos, emisores privados y en IICs que combinan ambos tipos de activos. El peso en activos de alto rendimiento es del 8,09%, similar al del período anterior. Destacar que el fondo tiene un 31,78% en bonos verdes que corresponden a inversiones con compromisos de sostener proyectos en favor del medio ambiente, bonos sociales (inversiones que buscan generar resultados sociales positivos). En cuanto a los movimientos realizados en el semestre; en deuda pública destacar el reembolso parcial del fondo Cleome Index Euro Short Term. En renta fija privada, hemos aumentado el peso en el fondo Eurizon Green Euro Credit, que invierte principalmente en bonos que se emiten para financiar proyectos respetuosos con el clima y el medioambiente. Por el lado de las ventas, hemos reembolsado parcialmente varios fondos de renta fija europeos, entre los que destacamos; Erste Responsible Reserve, Candriam SRI Bond Euro Short, Ostrum Ultra Short Term Bond, el fondo monetario Candriam SRI Money Markets y el fondo de bonos verdes de corto plazo Goldman Green Bond Short Term. A la fecha del informe, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 1,82 años, similar al dato de junio, y una TIR media bruta a precios de mercado del 3,39%. A efectos de las inversiones en cartera; la agencia Fitch ha mejorado el outlook de España a positivo en noviembre, manteniendo el rating en A-, las calificaciones por Moody's y S&P permanecen sin cambios en Baa1 y A, respectivamente. En cuanto a la deuda alemana, las tres principales agencias de calificación, Fitch, Moody's y S&P han mantenido el rating de Alemania en AAA, Aaa y AAA, respectivamente, con perspectiva estable. La agencia Fitch ha mejorado el outlook de Italia a positivo en octubre, manteniendo el rating en BBB, las calificaciones por Moody's y S&P permanecen sin cambios en Baa3 y BBB, respectivamente y el rating de la UE se mantiene sin cambios en el período y con outlook estable en AAA, Aaa y AA+, respectivamente para Fitch, Moody's y S&P. En cuanto a la renta variable, la cartera se centra principalmente en fondos globales que invierten en países de la OCDE. La distribución geográfica de la cartera de renta variable corresponde a inversiones globales en un 12,30%, un 3,29% en EE.UU. y un 1,85% en Europa, de las cuales se destina un 5,23% a inversiones temáticas sostenibles, como la inversión en empresas que ofrecen soluciones para el acceso y la gestión del agua, el medio ambiente y otros que invierten en sectores relacionados con la nutrición, especialmente los dedicados a mejorar la calidad, accesibilidad y sostenibilidad de la producción de alimentos. Durante el período y en cuanto a la cartera, destacar que hemos reducido la posición de Nordea Global Climate Environment, fondo temático de empresas relacionadas con el cambio climático. Destacar que las inversiones que más han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido en este orden; el bono del ICO 1,3% vencimiento 31/10/2026 con una revalorización de 2,52% para un peso medio de 6,32%, Candriam Sustainable Equity World con un 7,67% para un peso del 1,97% y Goldman Green Bond Short Duration con un 3,73% para un peso medio del 3,73%. Mientras que las inversiones que han detraído son los fondos Candriam Equity Oncology (-9,08% para un peso medio del 0,70%), Erste WWF Stock Environment (-11,92% para un peso medio de 0,40%) y Candriam Sustainable Equity Europe (-1,45% para un peso de 0,73%). Las gestoras en las que el fondo mantiene más peso son Candriam, Bnp Paribas, Erste, Natixis y Allianz, en este orden. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo no ha hecho uso de instrumentos derivados durante el período y no mantiene posiciones en instrumentos derivados. Como consecuencia de la inversión en IICs, el fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 65,55%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. Las cuentas anuales contarán con un "Anexo de Sostenibilidad". 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. En cuanto a las medidas de riesgo, la volatilidad en el último año, medida como la variación del valor liquidativo ha sido 2% para ambas clases, frente al 2,14% de la volatilidad de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta formación acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. Asimismo, el Var histórico del fondo, a 31 de diciembre, es del 2,13% en la clase cartera y del 2,19% en la clase estándar. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. Durante 2024, Gescooperativo SGIIC ha ejercido en representación de Rural Sostenible Conservador, FI, el derecho de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades que se indican a continuación. Se ha asistido y votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en la junta de accionistas de Grupo Ecoener. El voto ha sido a favor de aquellos puntos del orden del día que se han considerado beneficiosos (o no desfavorables) para los intereses de las IIC y en contra de los puntos del orden del día en que no se han apreciado dichas circunstancias. En particular, se ha votado en contra de la convocatoria de JGE con 15 días de antelación. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en: http://www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 10% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. El fondo no soporta costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En el frente de la política medioambiental, las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) continúan impulsando cambios importantes en la toma de decisiones de inversión y en las estrategias corporativas. En cuanto a la cartera del fondo, continuaremos con nuestro compromiso con los criterios de sostenibilidad; en renta fija sobreponderando los bonos verdes y sociales de emisores públicos o privados y en renta variable mantendremos una cartera diversificada primando aquellas inversiones que ofrecen soluciones a problemas relacionados con la sostenibilidad que afectan al planeta.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0105548004	Grupo Ecoener SA	EUR	1.144.067 €	0.29%	21.95%

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2412060092	EUR	9.641.773 €	2.41%	1.55%
XS2412060092	EUR	4.823.381 €	1.2%	1.56%
XS2343532417	EUR	2.978.907 €	0.74%	1.74%
XS2153405118	EUR	2.968.058 €	0.74%	1.48%
XS2412060092	EUR	2.892.532 €	0.72%	1.55%
XS2079716853	EUR	2.826.686 €	0.71%	Nueva
XS2412060092	EUR	1.194.292 €	0.3%	1.7%
XS2491738352	EUR	1.202.820 €	0.3%	0.59%
XS2412060092	EUR	970.969 €	0.24%	1.69%
XS2432293673	EUR	883.749 €	0.22%	Nueva
XS2554487905	EUR	504.990 €	0.13%	Nueva
XS2055758804	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1550149204	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2487056041	EUR	26.014.911 €	6.49%	2.65%
XS2250026734	EUR	4.131.980 €	1.03%	2.75%
XS2482936247	EUR	3.367.951 €	0.84%	1.46%
XS2343873597	EUR	1.993.137 €	0.5%	0.76%
XS2491189408	EUR	1.888.245 €	0.47%	1.73%
ES0415306101	EUR	1.713.545 €	0.43%	2.05%
ES0243307016	EUR	1.724.769 €	0.43%	3.26%
XS2297549391	EUR	1.109.480 €	0.28%	3.92%
XS2586947082	EUR	1.016.101 €	0.25%	1.97%
XS2063247915	EUR	959.471 €	0.24%	2.94%
XS2295335413	EUR	577.339 €	0.14%	3.21%
XS2403391886	EUR	399.619 €	0.1%	13.27%
XS2079716853	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2432293673	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2321651031	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2554487905	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
EU000A284451		EUR	21.532.548 €	5.37%	Nueva
XS1612940558		EUR	9.847.772 €	2.46%	1.47%

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2102988354	EUR	9.360.053 €	2.34%	1.42%
ES00001010J0	EUR	5.013.559 €	1.25%	2.69%
XS1999841445	EUR	3.740.042 €	0.93%	1.9%
EU000A284451	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU1922482994	Golman Sachs Gren Bond Short Duration	EUR	14.928.920 €	3.73%	8.76%
AT0000A28K23	Erst Responsible Bond Global IMPC VIA	EUR	14.540.938 €	3.63%	9.03%
LU0325598752	BNP Paribas Enhanced Bond 6M	EUR	14.220.065 €	3.55%	2.34%
LU0227127643	Axa World EUR Credit SHRD I CAP	EUR	13.927.454 €	3.48%	3.4%
AT0000A1XLV3	Erst Responsible Reserve EUR IO1VT	EUR	13.718.038 €	3.42%	10.93%
LU1819949246	BNP Paribas Sustainable ENHAN BOND 12M	EUR	13.182.786 €	3.29%	2.4%
LU1644441807	Candriam Sustainable Bond GB HYD ZEURI	EUR	11.778.839 €	2.94%	3.12%
LU0517222484	Dpam L Bonds Eur Hi Yld St F	EUR	11.091.864 €	2.77%	3.34%
FR0011088657	Amundi Ultra Short Term Bond SRI I CAP	EUR	10.936.104 €	2.73%	2.01%
FR0010914572	Allianz Euro Oblig Court Terme ISR	EUR	10.782.209 €	2.69%	1.93%
LU1434522717	Candriam SRI Bond Euro Short Term VACCEU	EUR	10.651.451 €	2.66%	30.16%
FI4000233242	Evli Short Corporate "IB" (EURHDG)	EUR	10.676.500 €	2.66%	3.69%
FR0007053749	OSTRUM SRI CREDIT ULTRA SHORT PLUS	EUR	10.468.670 €	2.61%	21.02%
LU2215042594	Eurizon Fund Green Euro Credit Z EUR	EUR	8.692.156 €	2.17%	35.81%
LU1434528672	Candriam Sustainable Equity World ICEUR	EUR	8.474.779 €	2.11%	7.67%
LU0914729453	Mirova Global Sustainable Equity IA EUR	EUR	8.227.218 €	2.05%	2.52%
IE00BF1T7090	Brown Advisory US Sustainable Growth Eur	EUR	6.606.373 €	1.65%	4.3%
LU2227857401	Candriam Sus Equity US IUSDA	EUR	6.542.330 €	1.63%	9.12%
BE0948502365	Dpam Invest B Equities NewGems SSTBL F	EUR	5.209.733 €	1.3%	4.59%
LU1542324519	Cleome Index Euro Short Term IA	EUR	5.184.577 €	1.29%	31.29%
FI0008812011	EVLI NORDIC CORPORATE "IB" (EURHDG)	EUR	4.569.066 €	1.14%	4.06%
LU1434529647	Candriam Sri Money Market Euro VA EUR	EUR	4.261.154 €	1.06%	30.77%
LU1165135952	BNP PARIBAS AQUA "I" (EUR) ACC	EUR	4.141.916 €	1.03%	2.49%
FR0013263811	BNP Paribas Bond 6M I	EUR	4.082.510 €	1.02%	2.04%
LU1766616152	ALLIANZ GLOBAL SUSTAI "WT" (EUR)	EUR	3.833.544 €	0.96%	0.98%
LU1297616366	Allianz Green Bond IT	EUR	3.537.373 €	0.88%	3.11%
FR0013188729	Amundi Impact Green Bonds IC	EUR	3.434.992 €	0.86%	3.44%
LU0552643099	Mirova Europe SUSTAIN EQT IA	EUR	3.367.648 €	0.84%	0.95%
LU0406802768	BNP Paribas Climate Impact	EUR	3.300.956 €	0.82%	2.49%
LU2145462722	ROBECOSAM SMART ENERGY E-I E	EUR	3.216.184 €	0.8%	2.15%
LU1842711688	Morgan Stanley Invest.Global Sustain Z	EUR	3.090.849 €	0.77%	9.81%
LU0348927095	Nordea 1 Global Climate Environm BI EUR	EUR	3.101.061 €	0.77%	22.73%
LU1620157534	BNP Paribas Green Bond	EUR	3.025.295 €	0.75%	3.32%
LU1313772235	Candriam Sustainable Equity Europe C	EUR	2.920.792 €	0.73%	1.45%
LU1203833881	Mirabaud Equities Global Focus IC EUR	EUR	2.643.174 €	0.66%	7.77%
LU2015349330	Candriam Eq L Oncology Impact IH EUR	EUR	2.564.359 €	0.64%	9.08%
AT0000A20DV3	Erste WWF STOCK ENV EIO1VYA	EUR	1.495.150 €	0.37%	11.92%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Mixto Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

1.259.362

Nº de Partícipes

14.681

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

6,00 Euros

Patrimonio

397.031.470 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 12% Bloomberg World Large-Mid Net Return EUR + 73% Bloomberg Barclays series- E Euro Govt 1-5yr Index + 10% Bloomberg Barclays Pan- European Aggregate Corporate 1-3yr Total Return + 5% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value, gestionándose con un objetivo de volatilidad inferior al 4% anual. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088). El fondo aplica además de criterios financieros, criterios de Inversión Socialmente Responsable; excluyentes (no invierte en empresas que atenten contra los derechos humanos, fabriquen armas, destruyan el medio ambiente o contrarias a la salud pública) y valorativos (empresas con políticas ambientales, sociales y de buen gobierno). La mayoría de la cartera cumple con dicho ideario. Invierte 50%-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto) que cumplan con el ideario ético del fondo, armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), de gestión tradicional o alternativa, del grupo o no de la gestora. Invierte, directa o indirectamente, hasta un 20% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización/sector y el resto en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), en emisiones con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- a fecha de compra) y hasta un 10% en baja calidad (inferior a BBB-) o sin rating. Si hay bajadas sobrevenidas de rating, los activos podrán mantenerse en cartera. Duración media de cartera de renta fija no predeterminada. La inversión en activos de baja calidad y/o en activos de renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo. Los emisores/mercados podrán ser OCDE o emergentes, sin limitación. Riesgo divisa:0%-40% de la exposición total, mayoritariamente en divisas consideradas fuertes.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Sectores

Servicios públicos
100.00%

Regiones

Europa
100.00%

Tipo de Inversión

Small Cap - Blend
100.00%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.00

2024-Q4

0.50

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.05

2024-Q4

0.03

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.34

2024-Q3

0.34

2024-Q2

0.34

2024-Q1

0.33

Anual

Total

2023

1.32

2022

1.28

2021

1.30

2019

1.48