2024-Q4

RURAL IMPACTO GLOBAL, FI

•CLASE CARTERA

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

359,01 €

1.31%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-0.84%	1.69%	-2.37%	11.06%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El periodo de referencia de este informe es del 30 de junio de 2024 al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. Analizando la evolución sectorial en Europa, han destacado el sector bancario (26%), aseguradoras (18%), telecomunicaciones (16%) o industriales (14%). En el caso del sector tecnológico (7%), se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (36%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado contrario, el sector autos (-12%), lastrado principalmente por una mayor competencia proveniente de China, la presión regulatoria y una débil demanda que no termina de repuntar. Destacaban también negativamente recursos básicos (-11%) por su exposición a China y dudas sobre su recuperación económica, químicas (-8%), alimentación (-7%), energía (-6%) o el sector inmobiliario (-6%) y utilities (-3%) ante el menor ritmo de bajadas de tipos de interés. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando la fuerte subida que ha presentado el gas natural en Europa con una subida del 56% o del oro, revalorizándose un 27% en el año y alcanzando máximos históricos como consecuencia de un incremento de la demanda y restricciones en la oferta. En el caso del petróleo Brent, tras una primera parte del año positiva, tocando niveles de 86 dólares, se debilitaba ante las perspectivas de una demanda deprimida y exceso de oferta, cerrando en 74 dólares, una caída del 4,5%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Rural Impacto Global FI cierra el semestre con un nivel de inversión del 95,6%, que compara con el 98,8% que teníamos de inversión a finales de junio, por lo que hemos incrementado la liquidez. Seguimos teniendo una cartera muy diversificada, donde ningún valor pesa más del 4,3% del patrimonio total del fondo. Como siempre, las decisiones generales de inversión han ido encaminadas a la identificación de las compañías que tengan una actividad alineada con los objetivos de la ONU en relación a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) en el marco de la Agenda 2030. La cartera tiene un impacto indirecto positivo en todos los ODS prioritarios y transversales. Las mayores contribuciones son sobre los siguientes ODS: 11 (Ciudades Sostenibles), 13 (Acción por el clima), 7 (Energía limpia y asequible), y 9 (Innovación). La parte de la cartera invertida genera un impacto directo positivo, destacando la contribución a las temáticas de ciudades sostenibles, energía y cambio climático. Las compañías en cartera contribuyen directamente al desarrollo de infraestructuras renovables y el desarrollo de nuevas energías limpias, apoyando indirectamente la transición hacia una economía baja en carbono. El rating ASG (o ESG por sus siglas en inglés) medio de la cartera se sitúa en B+. Los pilares A-S-G, también presentan una puntuación elevada, comprendida entre A- y B+. El 96,5% de la cartera está invertida en compañías cuyo rating ASG se sitúan en el rango best-in-class [A+ y B-]. La exposición a compañías situadas en el rango medio entre C+ y C supone el 3,50% del patrimonio. Adicionalmente, y como no puede ser de otra manera, las inversiones han sido realizadas con estrictos criterios financieros como punto de partida; generación de caja recurrente y balance saneado han sido los dos pilares básicos en nuestra toma de decisiones. En definitiva, tanto los criterios extrafinancieros ASG como los financieros han estado presentes en la toma de decisiones. c) Índice de referencia. Se busca obtener una rentabilidad adecuada en relación con el riesgo de los activos en los que se invierte. El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice (el fondo es activo). d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del semestre en su clase estándar alcanza 4.235 miles de euros, un 18,96% superior respecto a finales de junio. La clase cartera se sitúa con un patrimonio de en 624 mil euros, un 12,93% inferior a finales de junio. El número de partícipes en la clase estándar es de 335, un 5,01% superior. En la clase cartera, el número de partícipes alcanzó la cifra de 170, un 11,45% inferior. Rural Impacto Global FI ha cerrado el semestre con un valor liquidativo en su clase cartera de 354,3789 euros, lo que implica una rentabilidad del -0,92% (7,25% anual). El valor liquidativo en la clase estándar asciende a 339,3817 euros, lo que implica una rentabilidad del -1,73% (5,51% anual). La rentabilidad diaria máxima anual alcanzada fue del 1,68%, en ambas clases, y mínima del -3,05% (clase cartera) y -3,06% (clase estándar). Los gastos totales soportados por el fondo en el periodo fueron del 1,26% para la clase estándar (2,56% en el conjunto del año) y del 0,44% para la clase cartera (0,92% en el conjunto del año). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 3,49%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 7,01% en el periodo, mejor que la rentabilidad obtenida por Rural Impacto Global, FI. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Hemos incrementado el peso de numerosas compañías que ya teníamos en cartera como Iberdrola, Waste Management, Prysmian, Acciona Renovables, Samsung SDI, Nexans, Stantec, Aecom, GFL, Nextera y Republic Services, entre otras. Por otro lado, hemos incorporado 3 nombres nuevos en cartera; Rockwool, Eaton y Signify. Rockwool es una empresa que se dedica al aislamiento de edificios/eficiencia energética. Eaton fabrica productos y sistemas que ayudan a controlar, distribuir y optimizar el uso de la electricidad en diversos sectores, como la industria, edificios comerciales, automoción y energías renovables. Sus productos incluyen interruptores eléctricos, sistemas de protección contra sobrecargas, transformadores, baterías y soluciones para vehículos eléctricos, entre otros. Signify es una empresa que se dedica a la fabricación de soluciones de iluminación, especialmente enfocada en la tecnología LED. Su principal objetivo es ofrecer productos y sistemas de iluminación que sean eficientes, sostenibles y conectados. Esto incluye luces para hogares, oficinas, calles, edificios y ciudades inteligentes, además de soluciones para la agricultura, entre otros. En cuanto a las desinversiones, hemos vendido parcialmente la posición en Air Products y en Saint Gobain, aprovechando el buen comportamiento experimentado por ambas compañías. Los activos con mejor comportamiento han sido Johnson Controls International (+20% para un peso medio del 2,3%), Trimble (+26% para un peso medio del 1,5%), Nvidia (+8% para un peso medio del 3,9%) y GFL Environmental (+14% para un peso medio 1,9%). Por el contrario, los activos que más rentabilidad han drenado al fondo han sido Vestas (-39% para un peso medio del 1,8%), ASML (-30% para un peso medio del 2,1%), First Solar (-21% para un peso medio del 2,8%) y EDPR (-26% para un peso medio del 2,59%). Exceptuando a ASML, estamos hablando de compañías relacionadas con las energías renovables. Los motivos del mal comportamiento de este sector han sido, en general, unos objetivos de instalación de capacidad demasiado ambiciosos, una captura de precios baja y retraso en algunos proyectos. Con las caídas ya experimentadas del sector, entendemos que las valoraciones actuales son menos demandantes y, por tanto, más atractivas. En el caso de ASML, compañía de mucha calidad, el pobre comportamiento bursátil viene explicado por unos resultados trimestrales que se quedaron muy por debajo de las estimaciones de los analistas. En nuestra opinión, se trata de un pequeño tropiezo por parte de los pedidos de unos pocos clientes. Somos muy optimistas con ASML, sobre todo para 2026 hacia adelante; sus productos son totalmente imprescindibles e insustituibles para que continúe la miniaturización de los chips. b) Operativa de préstamo de valores. No se realizan operaciones de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. A lo largo del periodo no se han realizado operaciones de derivados. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales, actualmente no tenemos ningún valor en esta situación. Las cuentas anuales contarán con un "Anexo de sostenibilidad". 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 12,06% (ambas clases y dato anual), frente al 20,38% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del 11,08% para la clase estándar y 11,11% para la clase cartera. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Durante 2024, Gescooperativo SGIIC ha ejercido en representación de Rural Impacto Global, FI, el derecho de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades que se indican a continuación. Se ha asistido y votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en las juntas de accionistas de Acerinox y ASML. El voto ha sido a favor de aquellos puntos del orden del día que se han considerado beneficiosos (o no desfavorables) para los intereses de las IIC y en contra de los puntos del orden del día en que no se han apreciado dichas circunstancias. En particular, se ha votado en contra del informe anual de remuneraciones, los planes de remuneración y distribución de acciones. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 20% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis que ha ascendido en el año a 701 euros, prestado por los proveedores JP Morgan (46 euros), Bernstein (277 euros), Morgan Stanley (125 euros), Bestinver (38 euros), Santander (122 euros), Intermoney (19 euros) y Kepler (73 euros). El presupuesto de análisis establecido para 2025 asciende a 672,38 euros, lo que representa un 0,014% del patrimonio a 31/12/24. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por la sociedad gestora. Los gestores reciben informes de entidades de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen la calidad del análisis, el acceso a los analistas, el acceso a reuniones con compañías, la experiencia, la agilidad de emitir informes y el grado de cobertura de compañías, seleccionan anualmente a proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En nuestra opinión, lejos de ser un problema, será una oportunidad para encontrar puntos de entrada atractivos en compañías de calidad. En base a este escenario, mantendremos una exposición centrada en compañías de calidad, con impacto en los ODS identificados mencionados anteriormente, y que sean capaces de crear valor en el largo plazo para los accionistas. Se trata de empresas líderes a nivel global y favorecemos la exposición de aquellas con balances saneados, generadoras de caja y con visibilidad en los resultados. Unos tipos de interés a la baja, con mayor o menor velocidad en función del bloque geográfico, deberían favorecer a muchas de las empresas que tenemos en cartera, por lo que somos optimistas con la cartera actual.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US67066G1040	Nvidia Corp	EUR	207.518 €	4.27%	12.47%
US3364331070	First Solar Inc	EUR	137.874 €	2.84%	7.4%
US94106L1098	Waste Management Inc	EUR	136.034 €	2.8%	71.63%
IE0004927939	Kingspan Group PLC	EUR	132.446 €	2.73%	12.57%
US7607591002	Republic Services Inc	EUR	130.571 €	2.69%	52.49%
US6907421019	Owens Corning	EUR	130.610 €	2.69%	1.44%
US4657411066	Itron Inc	EUR	126.261 €	2.6%	13.53%
IE00BY7QL619	Johnson Controls Internation	EUR	124.791 €	2.57%	22.86%
NL0000852564	Aalbertis Nv	EUR	121.667 €	2.5%	107.94%
CA36168Q1046	GFL Environmental Inc Sub Vt	EUR	117.222 €	2.41%	44.98%
FR0000121972	Schneider Electric	EUR	107.201 €	2.21%	7.4%
FR0000120073	Air Liquide sa	EUR	105.450 €	2.17%	2.7%
ES0127797019	Edp Renovaveis SA	EUR	105.199 €	2.16%	10.21%
US65339F1012	.Nextera Energy Inc	EUR	104.066 €	2.14%	56.97%
CA85472N1096	Stantec Inc	EUR	98.544 €	2.03%	57.43%
NL0006237562	Arcadis Nv	EUR	97.961 €	2.02%	0.59%
IT0004176001	Prysmian Spa	EUR	97.361 €	2%	91.57%
NL0010273215	Asml Holding NV	EUR	95.018 €	1.95%	10.41%
IE000S9YS762	New Linde Plc	EUR	94.619 €	1.95%	1.28%
US8962391004	Trimble INC	EUR	89.468 €	1.84%	30.74%
ES0105563003	Corp Acciona Energías Renovables SA	EUR	89.000 €	1.83%	85.13%
US1844961078	Clean Harbors Inc	EUR	88.909 €	1.83%	133.98%
US0304201033	American Water Works CO INC	EUR	83.202 €	1.71%	0.27%
US00766T1007	Aecom	EUR	82.534 €	1.7%	67.19%
DE0006231004	Infineon Technologies AG	EUR	82.048 €	1.69%	8.47%
US0527691069	Autodesk INC	EUR	81.357 €	1.67%	23.59%
CA92938W2022	Wsp Global Inc	EUR	81.378 €	1.67%	16.88%
FR0010307819	Legrand	EUR	79.840 €	1.64%	1.51%
SE0014960373	Sweco Ab B SH	EUR	78.322 €	1.61%	12.27%
DK0061539921	Vestas Wind Systems A/S	EUR	76.519 €	1.57%	18.05%
US98419M1009	Xylem INC	EUR	73.731 €	1.52%	11.49%
ES0144580Y14	Iberdrola	EUR	73.150 €	1.51%	72.51%
US0565251081	Badger Meter Inc	EUR	72.523 €	1.49%	17.78%
IE00B8KQN827	Eaton Corp PLC	EUR	72.118 €	1.48%	Nueva
DK0060094928	Orsted A S	EUR	62.863 €	1.29%	12.52%
US41068X1000	Hannon Armstrong Sustainable	EUR	62.009 €	1.28%	6.22%
FR0000044448	Nexans SA	EUR	62.312 €	1.28%	35.17%
DE0007037129	Rwe Ag	EUR	61.985 €	1.28%	9.77%
NO0012470089	Tomra System Asa	EUR	58.992 €	1.21%	11.64%
US7960542030	Samsung Sdi Co 144A Regs Gdr	EUR	58.637 €	1.21%	33.1%
FR0000125007	Compagnie De Saint Gobain	EUR	55.705 €	1.15%	19.26%
US2788651006	Ecolab Inc	EUR	55.672 €	1.15%	1.87%
US9621661043	Weyerhaeuser Co	EUR	55.055 €	1.13%	2.59%
DK0010219153	Rockwool A/S B SHS	EUR	51.332 €	1.06%	Nueva
LU1704650164	Befesa SA	EUR	51.153 €	1.05%	12.49%
DK0060079531	Dsv A/S	EUR	49.208 €	1.01%	43.3%
US0091581068	Air Products & Chemical INC	EUR	47.061 €	0.97%	43.86%
US1307881029	California Water Service Grp	EUR	44.524 €	0.92%	3.28%
CH0418792922	SIKA	EUR	44.559 €	0.92%	14.02%
SE0015988019	Nibe Industrier Ab B Shs	EUR	40.880 €	0.84%	4.64%
US8716071076	Synopsys INC	EUR	38.439 €	0.79%	15.61%
GB00BZ4BQC70	Johnson Mattey Plc	EUR	38.628 €	0.79%	12.31%
US29355A1079	Enphase Energy INC	EUR	37.809 €	0.78%	1.56%
NL0011821392	Signify NV	EUR	34.528 €	0.71%	Nueva
NO0010890304	Aker Carbon Capture SA	EUR	33.337 €	0.69%	7.72%
US9427491025	Watts Water Techonologies A	EUR	30.630 €	0.63%	14.71%
JE00BTDN8H13	Aptiv Plc	EUR	29.206 €	0.6%	Nueva
SE0011090018	Holmen AB-B	EUR	27.473 €	0.57%	3.5%
FR0013176526	Valeo	EUR	27.033 €	0.56%	6.3%
BE0974320526	Umicore SA	EUR	11.448 €	0.24%	29.05%
JE00B783TY65	Aptiv Plc	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

1.763

Nº de Partícipes

170

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

624.750 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl Fondo tiene como objetivo inversiones sostenibles (art.9 Reglamento (UE) 2019/2088), relacionadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. Las inversiones sostenibles (más del 80% de la exposición total) se realizan en empresas centradas en ofrecer soluciones a los principales retos en materia de sostenibilidad, ligados a 4 ODS prioritarios relacionados con la preservación del medioambiente. En la selección de inversiones se aplican además de criterios financieros, criterios extra-financieros ASG. Invierte, directa o indirectamente (máximo 10% en IIC), más del 80% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización/ sector de compañías cuyo negocio esté alineado con dichos ODS prioritarios. La parte no destinada a renta variable se invierte en liquidez, depósitos, instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos y/o adquisiciones temporales de deuda pública española, con vencimiento de cartera inferior a 6 meses, con cualquier calidad crediticia (toda la renta fija podrá ser de baja calidad o sin rating).Emisores/mercados: principalmente OCDE y hasta 15% de la exposición total en emergentes. Puede existir concentración sectorial. Invierte hasta 10% en IIC financieras sostenibles (art.9 del citado Reglamento), activo apto, armonizadas o no, del grupo o no de la gestora.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Sectores

Industria
53.09%
Tecnología
20.85%
Servicios públicos
13.43%
Materias Primas
8.90%
Inmobiliarío
2.52%
Consumo cíclico
0.58%
No Clasificado
0.63%

Regiones

Europa
49.63%
Estados Unidos
42.51%
Canada
6.40%
Reino Unido
1.46%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
23.03%
Medium Cap - Growth
20.27%
Large Cap - Growth
16.10%
Medium Cap - Blend
12.84%
Medium Cap - Value
10.35%
Large Cap - Value
7.14%
Small Cap - Growth
6.99%
Small Cap - Blend
2.06%
Small Cap - Value
0.58%
No Clasificado
0.63%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.61

2024-Q4

0.31

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.12

2024-Q4

0.06

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.22

2024-Q3

0.22

2024-Q2

0.25

2024-Q1

0.24

Anual

Total

2023

0.82

2022

0.72