2024-Q4

RURAL BONOS HIGH YIELD, FI

•CLASE CARTERA

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

352,17 €

0.16%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.13%	0.2%	1.24%	7.06%	2.54%	1.26%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

El período de referencia de este informe es desde el 30 de junio de 2024 al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento, pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. Analizando la evolución sectorial en Europa, han destacado el sector bancario (26%), aseguradoras (18%), telecomunicaciones (16%) o industriales (14%). En el caso del sector tecnológico (7%), se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (36%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado contrario, el sector autos (-12%), lastrado principalmente por una mayor competencia proveniente de China, la presión regulatoria y una débil demanda que no termina de repuntar. Destacaban también negativamente recursos básicos (-11%) por su exposición a China y dudas sobre su recuperación económica, químicas (-8%), alimentación (-7%), energía (-6%) o el sector inmobiliario (-6%) y utilities (-3%) ante el menor ritmo de bajadas de tipos de interés. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando la fuerte subida que ha presentado el gas natural en Europa con una subida del 56% o del oro, revalorizándose un 27% en el año y alcanzando máximos históricos como consecuencia de un incremento de la demanda y restricciones en la oferta. En el caso del petróleo Brent, tras una primera parte del año positiva, tocando niveles de 86 dólares, se debilitaba ante las perspectivas de una demanda deprimida y exceso de oferta, cerrando en 74 dólares, una caída del 4,5% b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el año hemos mantenido un perfil conservador, tanto en términos de duración, ya que nos situamos por debajo de los 3 años, es decir en el rango bajo del máximo permitido por la política de inversión del fondo como en cuanto al rating medio de la cartera que se sitúa en BB/BB-. Los buenos fundamentales de las compañías y en muchos casos una mejora de márgenes y una reducción del apalancamiento financiero está llevando aparejado en ocasiones una mejora del rating por parte de las agencias de calificación, justificando el buen comportamiento de las referencias high yield. Las financieras subordinadas e híbridos corporativos, han resultado ser un activo interesante durante todo el año, especialmente por el carry que ofrecen este tipo de emisiones en el entorno de tipos actuales. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Bloomberg Barclays pan- EUROPEAN HIGH YIELD (euro) TR INDEX VALUE UNHEDGE. El índice de referencia del fondo se utiliza a efectos meramente informativos o comparativos. En concreto, en el período, las rentabilidades de las clases cartera y estándar han sido 4,70% y 4,08% en el periodo y del 7,45% y 6,16% acumulado en el año, frente al 5,25% y 8,23% de su índice de referencia en el periodo y en el año. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC: El patrimonio a cierre del periodo en la clase cartera ha sido 25.277 (miles de euros, anterior 18.153) que representa una subida en el año del 39,24%, mientras que en la clase estándar se ha incrementado en 2024 en un 57,41% hasta los 11.847 (miles de euros anterior 7.526). Los partícipes en la clase cartera han subido en el semestre un 4,20% hasta los 3.967 (anterior 3.807); mientras que en la clase estándar han aumentado un 7,53% hasta los 900 (anterior 837). En cuanto al ratio de gastos, al tratarse de un fondo que invierte más de un 10% en otras IIC, los gastos incluyen a los soportados en dichas inversiones: En el periodo: Clase cartera: 0,48% (desglosado entre el 0,26% de gastos indirectos y el 0,22% directos) Clase estándar: 1,09% (desglosado entre el 0,265% de gastos indirectos y el 0,825 directos). En el año: Clase cartera: 0,97% (desglosado entre el 0,52% de gastos indirectos y el 0,45% directos) Clase estándar: 2,17% (desglosado entre el 0,53% de gastos indirectos y el 1,64 directos). Las rentabilidades de las clases cartera y estándar han sido 4,70% y 4,08% en el periodo y del 7,45% y 6,16% acumulado en el año, frente al 5,25% y 8,23% de su índice de referencia en el periodo y en el año. Las rentabilidades mínimas y máximas en el año han sido 0,15% en ambas clases y la mínima -0,14% en ambas clases del fondo. A la fecha del informe el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,50 años (anterior 2,66) y una TIR media bruta a precios de mercado del 5,60%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 3,33%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 2,51% inferior a la rentabilidad de las dos clases del fondo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Desde el punto de vista geográfico, el fondo continúa muy focalizado en zona euro, aunque en el semestre hemos incrementado el peso en fondos globales, que tienen un peso a 31 de diciembre del 7,40% (frente al 5% anterior); dichos fondos suelen tener un peso mayoritario en EE.UU, muy centrados en el sector energético y con duraciones más largas que en general el high yield europeo. Por otra parte, durante el todo el año, pero especialmente en el segundo semestre, hemos incrementado el peso en deuda subordinada y AT1s; dicho incremento se ha llevado a cabo incrementando el peso en fondos que principalmente invierten en este tipo de activos, así como mediante compras directas en bonos con call con vencimiento a 2-3 años. El retorno de esta categoría de activos ha sido excepcional especialmente en los bancarios con rentabilidades superiores a los dos dígitos, salvo los bancos franceses más castigados por la situación doméstica y en los que el fondo prácticamente no tiene posición. El peso en deuda subordinada a cierre del semestre es del 21%. Algunos ejemplos destacables serían los híbridos corporativos de KPN 6,00% perpetual, o ENEL 6,375% perpetual, así como de las promotora o inmobiliaria Unibail, o de las entidades financieras Unicaja 4,875% Unicredit 3,875% o Intesa San Paolo 7,75%. En consecuencia, a 31 de diciembre, el fondo presenta la siguiente distribución 76,40% invertido en otros fondos de inversión, sin variación respecto al periodo anterior (76,30%). Las gestoras más representativas son Lazard (10,60%), Schroder (7,02%), Nordea (5,20%) y EDR (5,03%). Los sectores más representativos son el financiero con un peso del 9,53% y consumo cíclico con un 2,5%. Los valores que más han contribuido a la rentabilidad han sido los fondos Schroder Isf High Yield (+4,97% para un peso medio de 3,63%), Baillie Gifford Eur High Yield (+3,60% para un peso medio de 3,68%), Janus Henderson Horizon Eur High Yield (+3,54% con un peso medio de 3,69%) y Ubs Bond Eur High Yield Eur (+3,24% con un peso promedio de 3,66%). Por el contrario, los activos que más han detraído han sido el Etf Ishare Eur Hy Corp Esg Eur (-0,61% para un peso medio de 0,29%), el Etf X Eur High Yield Corporate Bond (-0,17% para un peso medio de 0,34%), el Etf Spdr Bloomberg Euro High (-3,44%, para un peso medio de 0,63%) y el fondo Amundi Euro High Yield Bond (-0,87% para un peso promedio de 0,04%). b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo, a cierre del período, no mantiene operaciones de derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 72,25% por el peso en otras IIC. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio), a cierre del semestre está clasificado, como activo de dudoso cobro, el bono de la empresa alemana de aerogeneradores Senvión; al iniciar la compañía, un proceso de reestructuración por el que ha dejado de pagar el cupón. El peso de esta posición respecto al patrimonio del fondo es del 0,01%. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. En cuanto a las medidas de riesgo la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo, acumulado en el año ha sido la misma 1,42% en la clase cartera y en la clase estándar, acorde con la volatilidad de su índice del 1,64%. Asimismo, el VAR histórico a 31 de diciembre, ha sido de un 5,20% y 5,29% en la clase cartera y en la clase estándar, respectivamente. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. No aplica. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 100%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE. UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. Señalar que la inversión en deuda corporativa high yield se realizará en compañías con amplios márgenes, alta generación de FCF y bajo endeudamiento, aprovechando las oportunidades del mercado primario y los tensionamientos en rentabilidad que pudieran existir a lo largo de los próximos meses para incrementar posiciones en determinados activos y/o sectores en el secundario.

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012C12		EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0305293005	EUR	100.274 €	0.27%	Nueva
XS1684385161	EUR	99.783 €	0.27%	Nueva
XS2198213956	EUR	101.257 €	0.27%	0.26%
XS2412258522	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2322423455	EUR	0 €	0%	Vendida
PTVAAAOM0001	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2638924709	EUR	440.912 €	1.19%	Nueva
XS1548475968	EUR	425.293 €	1.15%	Nueva
XS1693822634	EUR	394.689 €	1.06%	Nueva
XS2389116307	EUR	393.451 €	1.06%	Nueva
XS2121441856	EUR	387.381 €	1.04%	Nueva
XS2486270858	EUR	319.459 €	0.86%	Nueva
XS2824763044	EUR	306.323 €	0.83%	Nueva
XS2576550086	EUR	215.602 €	0.58%	Nueva
XS2696224315	EUR	214.614 €	0.58%	102.75%
XS2199369070	EUR	202.513 €	0.55%	1.21%
XS1725580465	EUR	204.190 €	0.55%	1.95%
ES0840609012	EUR	200.790 €	0.54%	3.16%
ES0305703003	EUR	199.977 €	0.54%	Nueva
XS2343873597	EUR	199.716 €	0.54%	0.76%
XS2802891833	EUR	199.683 €	0.54%	Nueva
XS1640903701	EUR	195.585 €	0.53%	5.48%
XS2320533131	EUR	195.484 €	0.53%	105.27%
ES0880907003	EUR	193.515 €	0.52%	Nueva
XS2342620924	EUR	191.061 €	0.51%	Nueva
FR001400IU83	EUR	110.113 €	0.3%	Nueva
XS2597671051	EUR	102.205 €	0.28%	0.24%
FR001400ORA4	EUR	103.298 €	0.28%	3.33%
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XS2784661675	EUR	101.727 €	0.27%	Nueva
XS2363989273	EUR	96.981 €	0.26%	8.97%
XS1138360166	EUR	96.308 €	0.26%	Nueva
ES0305293005	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0380907065	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2256949749	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0012444750	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2688529135	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2050933972	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1890845875	EUR	0 €	0%	Vendida
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XS2124979753	EUR	0 €	0%	Vendida
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FR001400Q5V0	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2430287529	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2332306344	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1811792792	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2102912966	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1684385161	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1963834251	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2321651031	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2187689034	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0010952788	Lazard Capital FI PVC EUR	EUR	1.308.943 €	3.53%	61.31%
FR0011844034	Lazard Credit FI SRI PC	EUR	1.307.578 €	3.52%	62.66%
LU0189895658	SCHRODER ISF GLB HIGH YIELD "C"(EUR HDG)	EUR	1.304.717 €	3.51%	278.27%
LU0849400030	SCHRODER ISF EUR HIGH YIELD "C" (EUR)	EUR	1.302.322 €	3.51%	51.29%
LU0842206632	Bluebay Higg Yiedl ESG BOND C EUR	EUR	1.299.079 €	3.5%	Nueva
FR0010505313	Lazard Euro Corp High Yield PVC	EUR	1.299.681 €	3.5%	Nueva
IE00BJK55C48	ETF Ishares EUR High Yield Corp ESG EURA	EUR	1.296.096 €	3.49%	Nueva
IE00BD8D5G25	ETF Pimco Euro Short Term Corp Bond Acc	EUR	1.297.344 €	3.49%	Nueva
LU0823381016	BNP PARIBAS Euro High Yield Bond INST	EUR	1.293.813 €	3.49%	56.16%
LU0828818087	Henderson Horizon Eur High Yield Bond I2	EUR	1.288.053 €	3.47%	52.7%
IE00B96G6Y08	MUZINICH EUROPEYIELD "H" (EURHDG) ACC	EUR	1.289.508 €	3.47%	50.23%
LU1191877965	BGF EURP HIGH YIELD BND "D2"(EUR)	EUR	1.285.732 €	3.46%	58.61%
IE00BNH72V92	Neuberger Berman European HY FD IA	EUR	1.281.747 €	3.45%	52.3%
LU1663875406	DWS Invest Euro High Yield Corp TFC	EUR	1.274.456 €	3.43%	52.04%
LU0360481153	EUROPEAN HIGH YIE "Z" (EUR)	EUR	1.264.918 €	3.41%	54.75%
LU1160362742	EDR Euro High Yield I Eur	EUR	1.009.333 €	2.72%	59.69%
LU0141799097	NORDEA 1 EUR HIGH YLD BND "BI" ACC	EUR	991.730 €	2.67%	16.97%
LU0772943501	Nordea 1 European Fin Debt Fund BI EUR	EUR	926.087 €	2.49%	Nueva
FR0010584474	Edr SICAV FINANCIAL BONDS I EUR	EUR	914.782 €	2.46%	10.62%
LU1162498981	Amundi Funds Global HI Yield Bond IEUHGD	EUR	849.302 €	2.29%	Nueva
LU0957027591	Fidelity Funds European High Yield	EUR	598.832 €	1.61%	26.67%
LU0415181899	UBS BOND FUND EURO HIGH YIELD EUR IA1A	EUR	585.671 €	1.58%	32.53%
FI4000233259	Evli European High Yield Ib EUR	EUR	573.321 €	1.54%	31.91%
LU0976567031	Franklin Euro High Yiedl W EUR AC	EUR	570.875 €	1.54%	32.51%
LU0891843558	Candriam Bonds Euro High Yield V	EUR	564.693 €	1.52%	30.5%
FI0008812011	EVLI NORDIC CORPORATE "IB" (EURHDG)	EUR	518.101 €	1.4%	2.25%
IE0001Y49BF2	Impax GBL High Yield Fund EXAC	EUR	513.620 €	1.38%	Nueva
LU0231473439	Aberdeen Euro High Yield I2 eur	EUR	114.606 €	0.31%	25.05%
LU0115288721	Oddo BHF EUR HY-CI EUR	EUR	111.960 €	0.3%	86.91%
LU0226955762	ROBECO EUR H-Y BOND "I" (EURHDG) ACC	EUR	102.297 €	0.28%	75.75%
LU1138630212	Absalon Global High Yield I EUR	EUR	0 €	0%	Vendida

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

71.887

Nº de Partícipes

3.967

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

25.276.593 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Bloomberg EUR High Yield Corporate Bond Index 5 to 10 year. El fondo invertirá de forma directa e indirecta a través de IIC, mayoritariamente en valores de renta fija de alta rentabilidad (High Yield) con baja calidad crediticia ( inferior a BBB-), o sin calificación crediticia, pero con favorables perspectivas de evolución, pudiendo tener el 100% de la exposición total en renta fija de baja calidad. La política de gestión se realizará de forma discrecional, no existiendo predeterminación respecto a los emisores (públicos o privados), sectores y áreas geográficas. La duración objetivo de la cartera de renta fija oscilará entre 2 y 8 años.

Operativa con derivadosCobertura e inversión.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.30

2024-Q4

0.15

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.10

2024-Q4

0.05

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.24

2024-Q3

0.24

2024-Q2

0.24

2024-Q1

0.24

Anual

Total

2023

0.93

2022

0.92

2021

0.99

2019

0.89