2025-Q2
GESCONSULT OPORTUNIDAD RENTA FIJA, FI
•CLASE I-R
2025-Q2
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDOa) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados
El primer semestre de 2025 ha sido uno de los periodos de mayor turbulencia económica y financiera de las últimas décadas. Durante este periodo de tiempo hemos asistido a movimientos históricos en los mercados de deuda europeos (tras la publicación de los planes de inversión en Infraestructura y Defensa de la Unión Europea, con Alemania a la cabeza, el Bund registró la mayor subida en yield de toda su serie histórica), la presentación de la Política Arancelaria de Donald Trump, mucho más agresiva de lo que esperaba el consenso en su peor escenario (y que se dio a conocer con el creativo concepto de “Liberation Day”), movimientos en los mercados de divisas difícilmente justificables, sobre todo después de ver cómo el dólar pierde tracción respecto al resto de divisas, especialmente el euro, en un momento en que los diferenciales de tipos se han ampliado, y unas tensiones geopolíticas en Oriente Medio que no se recordaban, probablemente, desde el conflicto del Golfo Pérsico entre Irán-Irak de la década de los 80’.
Los mercados han registrado una volatilidad inusual. El conocido como Índice del Miedo (VIX) llegó a tocar en abril de 2025 la zona de los 60 puntos, un nivel que ha rebasado pocas veces en la historia. Los índices de renta variable americanos, como el S&P 500 y el Nasdaq 100, registraron caídas que superaron el -20%, entrando, por tanto, en fase de corrección. Y los mercados de deuda, tratándose de activos “refugio”, han tenido movimientos en yield históricamente elevados (lo que implica caídas en precio históricamente elevadas).
Lo sorprendente de todo es que, ante un entorno económico complejo, donde la visibilidad ha desaparecido (solo la cuestión arancelaria implica escenarios que nadie estaba considerando), los mercados financieros, a pesar de las caídas iniciales, han mostrado una fortaleza inaudita, llegando a recuperar todo el terreno perdido y volviendo a cotizar en zona de máximos nuevamente.
Ante una situación en la que la economía atraviesa dificultades para crecer, con una política arancelaria que presionará nuevamente los precios a corto plazo y unos índices de renta variable en zona de máximos, nuestra postura es claramente defensiva. Si bien las oportunidades surgen en cualquier entorno de mercado, también es cierto que en este contexto esas oportunidades escasean.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas
En este semestre la cartera apenas ha tenido cambios. A principios de 2023 se creó una oportunidad única en híbridos corporativos y AT1 financieros que aprovechamos para lanzar el fondo. Se llevó a cabo la adquisición de la mayoría de activos, muchos de ellos perpetuos con la primera call en 2026-2027. De estos activos, la mayoría se mantendrán hasta su vencimiento/call. Hay un total de 30 emisiones (50% financiero y 50% corporativo). El objetivo del fondo es capturar todas las ampliaciones que ha tenido este tipo de activos durante el 2022 y principios del 2023. Se han seleccionado emisores de primer nivel europeos en moneda EURO, evitando así el riesgo divisa.
c) Índice de referencia
La gestión del fondo toma como referencia, a efectos meramente informativos y/o comparativos, la rentabilidad del índice 30% Bloomberg Global High Yield Total Return Index Value Hedged EUR, 35% Credit Suisse European Corporate Hybrid Total Return, 35% Credit Suisse Contingent Convertible Euro
Total Return. Durante el semestre la rentabilidad del índice ha sido del +4,16% con una volatilidad del 3,00%.
d) Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de IIC
Durante el periodo, el patrimonio del fondo ha pasado de 23.447.758,54 euros (clase A: 8.681.573,98, R: 1.458.595,26 e I: 13.307.589,30) a 15.478.716,32 euros (clase A: 8.111.831,21, R: 1.494.213,82 e I: 5.872.671,29) (-33,99%) y el número de partícipes de 221 a 213.
Durante el semestre la clase A ha obtenido una rentabilidad del +,2,60% frente al +4,16% de su índice de referencia. La clase R un +2,59% y la clase I un +2,90%.
El impacto del total de gastos sobre el patrimonio del fondo ha sido del 0,70% en las clases A y R y del 0,40% en la clase I.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora
La rentabilidad obtenida por las 3 clases ha sido superior a la rentabilidad media ponderada lograda por los fondos gestionados por Gesconsult (+2,37%) y a la rentabilidad obtenida por las Letras del Tesoro a un año (+0,27%).
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo
Las principales operaciones de renta variable realizadas en el periodo han sido:
• Entradas: No ha habido nuevas incorporaciones a la cartera.
• Salidas: ALVGR 3.099% 06/07/2047 y RENAUL 2.5% 02/06/2027.
Las principales posiciones a final de semestre son: Obgs. Santander 4,125% PERP, Obgs. Caixabank 5,875% PERP, Obgs. Unicredito 4,45% PERP, Obgs. ABN AMRO 4,75% PERP, Obgs. Iberdrola 1,575% PERP.
Las mayores fuentes de rentabilidad han sido: UCAJLN 4.875%; SABSM 5%, SANTAN 4.125%, Unicredito 4,45%, ABNAV 4.75%, entre otros, en el lado contrario tenemos el BBVA 6 PERP y el ISPIM 7 ¾ PERP.
b) Operativa de préstamo de valores: No aplicable
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos
Durante el periodo no se han realizado operaciones con instrumentos financieros derivados.
Teniendo en cuenta tanto la inversión directa como la indirecta (a través de la inversión en IIC), el apalancamiento medio durante el periodo fue del 0,00% del patrimonio del fondo y un grado de cobertura de 0,968745.
Con objeto de invertir el exceso de liquidez, durante el semestre se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos, con pacto de recompra, de deuda pública española con Bankinter, entidad depositaria del fondo.
d) Otra información sobre las inversiones
A cierre del semestre, el fondo no mantiene en cartera posiciones que podrían presentar menores niveles de liquidez.
Este fondo no tiene en su cartera ningún producto estructurado o activo integrado dentro del artículo 48.1j del RIIC.
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD: No aplicable
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO
La volatilidad del fondo en el periodo alcanzó el 2,57% frente al 1,56% del semestre anterior y al 3% de su índice de referencia.
5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS
La política establecida por la gestora en relación al ejercicio de los derechos políticos de los valores de las carteras es la siguiente:
Juntas sin prima de asistencia: No ejercer el derecho a asistir a las Juntas y por tanto tampoco el derecho de voto, ya que no se dispone de un peso específico suficientemente significativo para influir en las votaciones.
Juntas con prima de asistencia: Se proceder a delegar la representación y el derecho a voto a favor de las propuestas presentadas por el Consejo de Administración de cada Sociedad.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV
El fondo puede invertir hasta el 100% de su exposición en activos de renta fija con baja calidad crediticia (por debajo de BBB-). Al cierre del periodo, la exposición del compartimento en este tipo de emisores era del 55,35% sobre el total de la cartera de renta fija. La vida media de la cartera de renta fija es de 1,86 años y su TIR media bruta a precios de mercado es del 5,71%.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS: No aplicable
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS
Durante el periodo, el fondo ha soportado 4.264,63 euros (0,018% s/patrimonio medio del periodo) en concepto de gastos derivados del servicio de análisis sobre inversiones.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS): No aplicable
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO
En términos generales, no podemos ser optimistas con la evolución de las bolsas cuando el bono americano a 10 años sigue ofreciendo una yield cercana al 4,5% mientras que el earnings yield del S&P 500 apenas supera el 4,0%. Ese diferencial negativo tiene que corregirse, y en un escenario donde los aranceles acabarán impactando en los márgenes y las ventas de las compañías y que, por otro lado, ejercerá de presión sobre los precios (mayor inflación), no creemos que el gap entre la yield del bono y el earnings yield se corrija por una caída abrupta de la yield del bono. En el caso de Europa, aunque el diferencial entre la yield del bono respecto al equity sea positivo, lo cierto es que, en términos de calidad (crecimiento de ventas, márgenes, generación de caja…), no ofrece un potencial atractivo.
El escenario invita, por tanto, a la cautela, y eso implica que, para nosotros, el activo preferente en este momento sea la renta fija.
Gesconsult Oportunidad, es un fondo con espíritu de horizonte de inversión a 5 años. El fondo aprovechará la normalización de tipos que se presente durante los próximos años para capturar todas esas ampliaciones que se han estado produciendo en el mercado, a través de emisores europeos de primer nivel (siendo principalmente emisores con balances sólidos, generaciones altas de flujos de caja operativo y buenas guías para los próximos años).
Cartera Adquisición Temporal de Activos
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES00000124C5 | BANKINTER S.A. | 1% | 2025-07-02 | EUR | 564.647 € | 3.65% | Nueva |
ES0000012I08 | BANKINTER S.A. | 2% | 2025-01-02 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS1693822634 | ABN AMRO | 4% | 2049-09-22 | EUR | 904.243 € | 5.84% | 39.21% |
XS2342620924 | BANCO SANTANDER SA | 4% | 2027-11-12 | EUR | 891.224 € | 5.76% | 37.63% |
XS2356217039 | UNICREDIT SPA | 4% | 2049-06-03 | EUR | 891.418 € | 5.76% | 42.82% |
ES0840609020 | CAIXABANK SA | 5% | 2048-10-09 | EUR | 828.872 € | 5.35% | 42.29% |
XS2405855375 | IBERDROLA FINANZAS S | 1% | 2049-11-16 | EUR | 765.277 € | 4.94% | 45.6% |
XS2389116307 | BANCO DE SABADELL SA | 5% | 2027-05-19 | EUR | 718.778 € | 4.64% | 34.08% |
XS2334852253 | Eni Spa | 2% | 2027-05-11 | EUR | 646.272 € | 4.18% | 29.21% |
XS2290960520 | TOTALENERGIES SE | 1% | 2027-10-25 | EUR | 635.220 € | 4.1% | 29.19% |
XS1548475968 | INTESA SANPAOLO SPA | 7% | 2049-01-11 | EUR | 631.721 € | 4.08% | 40.34% |
FR0013533999 | Credit Agricole SA | 4% | 2049-10-14 | EUR | 625.315 € | 4.04% | 3.37% |
XS2282606578 | Abertis Infraestruct | 2% | 2049-01-26 | EUR | 610.178 € | 3.94% | 44.07% |
ES0880907003 | UNICAJA BANCO SA | 4% | 2048-11-18 | EUR | 591.840 € | 3.82% | 48.85% |
XS2312744217 | ENEL SPA | 1% | 2049-09-08 | EUR | 573.764 € | 3.71% | 48.78% |
XS2342732562 | VOLKSWAGEN INTL FIN | 3% | 2027-12-28 | EUR | 567.616 € | 3.67% | 44.97% |
XS2056371334 | Telefónica Europe BV | 2% | 2027-06-24 | EUR | 562.719 € | 3.64% | 13.7% |
FR0014003S56 | Electricite de Franc | 2% | 2027-12-01 | EUR | 554.535 € | 3.58% | 22.33% |
PTEDPXOM0021 | ENERGIAS DE PORTUGAL | 1% | 2026-12-14 | EUR | 538.452 € | 3.48% | 40.24% |
XS2320533131 | REPSOL INTL FINANCE | 2% | 2049-03-22 | EUR | 490.867 € | 3.17% | 37% |
XS2406737036 | NATURGY FINANCE BV | 2% | 2026-11-23 | EUR | 471.321 € | 3.04% | 2.25% |
XS2199369070 | BANKINTER SA | 6% | 2049-07-17 | EUR | 406.984 € | 2.63% | 0.41% |
ES0813211028 | BANCO BILBAO VIZCAYA | 6% | 2049-07-15 | EUR | 404.772 € | 2.62% | 0.35% |
FR0014005EJ6 | DANONE SA | 1% | 2049-12-16 | EUR | 288.306 € | 1.86% | 39.2% |
DE000A2DAHN6 | ALLIANZ SE | 3% | 2047-07-06 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0014006W65 | RENAULT SA | 2% | 2027-06-02 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija No Cotizada
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2784661675 | SACYR SA | 5% | 2027-04-02 | EUR | 515.663 € | 3.33% | 36.75% |
XS2343873597 | Aedas Homes | 4% | 2026-08-15 | EUR | 300.467 € | 1.94% | 0.32% |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Renta Fija Mixto Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
0
Nº de Partícipes
0
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
1000000
Patrimonio
0 €
Politica de inversiónInvierte al menos el 50% de la exposición total en deuda subordinada (con derecho de cobro posterior a los acreedores comunes), de entidades financieras y no financieras, incluyendo bonos convertibles y/o contingentes convertibles (podrán comportarse como activos de renta variable). El resto de la exposición se invertirá en renta fija pública y/o privada, incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no, líquidos y hasta un 10% en titulizaciones líquidas. La exposición a renta variable será inferior al 30% de la exposición total, de cualquier capitalización.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
0.00
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.00
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.00
2025-Q1
0.00
2024-Q4
0.00
2024-Q3
0.00
Anual
Total2024
0.00
2023
0.00