2024-Q4

FONENGIN ISR, FI

•A

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

13,16 €

1.21%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.41%	1.35%	2.6%	5.99%	0.73%	0.51%	0.5%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

INFORME DE GESTIÓN: 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados Los índices de renta variable siguieron con su senda alcista, especialmente en Estados Unidos, consolidando los retornos de doble dígito en el año. Los conflictos bélicos entre Rusia y Ucrania e Israel y Palestina persistieron, si bien su impacto en los mercados financieros se mantuvo en un nivel bajo. La reelección de Donald Trump ha reconfigurado las políticas internacionales. Su enfoque en el proteccionismo económico y el repliegue de compromisos climáticos internacionales han generado tensiones con aliados tradicionales, lo que ha alterado las dinámicas de colaboración en temas globales como el cambio climático y el comercio. Trump ha reforzado su enfoque proteccionista y ha priorizado políticas de "Estados Unidos primero". Esto incluye mayores restricciones, especialmente a China, lo que previsiblemente intensificará la fragmentación de las cadenas globales de suministro y añadirá volatilidad a los mercados. En el frente fiscal, Trump ha anunciado planes para reducir impuestos y aumentar el gasto en infraestructura y defensa, lo que podría impulsar el crecimiento económico a corto plazo, pero también aumentar los déficits fiscales y la presión sobre los mercados de deuda. En cualquier caso, la bolsa recogió con subidas su reelección. La inflación ha mostrado una tendencia favorable y se acerca a los objetivos de los bancos centrales, lo que ha alimentado las expectativas de recortes en los tipos de interés en diversas regiones. Sin embargo, en Estados Unidos, estas expectativas se han moderado debido al sólido desempeño de su economía, caracterizado por un mercado laboral robusto y un crecimiento sostenido. En el plano macroeconómico, el último IPC estadounidense publicado en 2024 confirmó que, si bien la inflación y su tendencia han mostrado una disminución significativa desde los máximos de 2022, los datos revelan que las presiones sobre los precios aún persisten. Este panorama, combinado con indicadores macroeconómicos positivos, ha moderado las expectativas en cuanto al número de recortes futuros en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. El dato coincidió con las previsiones del consenso de mercado al situarse en el 2,7 % (frente al 2,7 % esperado y al 2,6 % anterior), mientras que el IPC subyacente fue del 3,3 % (frente al 3,3 % y al 3,3 %). El IPC intermensual fue del 0,3 % (frente al 0,3 % y al 0,2 %); y el IPC intermensual subyacente fue del 0,3 % (frente al 0,3 % y al 0,3 %). El organismo que preside J. Powell elevó sus perspectivas de crecimiento real para 2024 hasta el 2,5 % (frente al 2,0 % anterior), así como para 2025 hasta el 2,1 % (frente al 2,0 %), y mantuvo las de 2026 en el 2,0 %. En cuanto a la inflación, la Fed elevó sus previsiones para el periodo 2024-2026: un 2,4 % frente a un 2,3 % en 2024; un 2,5 % frente a un 2,1 % en 2025; y un 2,1 % frente a un 2,0 % en 2026. Al otro lado del Atlántico, el IPC interanual de la zona euro correspondiente al mes de noviembre fue del 2,3 % (frente al 2,2 % esperado y al 2,3 % anterior); el IPC subyacente interanual fue del 2,7 % (frente al 2,7 % y al 2,7 %); y el IPC intermensual se situó en el 0,3 % (frente al -0,3 % y al -0,3 %). Por su parte, el Banco Central Europeo rebajó sus perspectivas de crecimiento real para 2024 hasta el 0,7 % (frente al 0,8 % anterior), así como para 2025 hasta el 1,1 % (frente al 1,3 %) y para 2026 hasta el 1,4 % (frente al 1,5 %). En cuanto a la inflación, el BCE rebajó sus perspectivas para 2024 hasta el 2,4 % (frente al 2,5 % anterior) y para 2025 hasta el 2,1 % (frente al 2,2 %), a la vez que mantuvo las perspectivas para 2026 en el 1,9 %. En sus reuniones más recientes, tanto la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) han adoptado medidas de relajación en sus políticas monetarias, aunque con diferencias notables según las condiciones económicas de sus respectivas regiones. En diciembre de 2024, la Fed implementó su tercer recorte de tipos de interés desde que inició el ciclo de bajadas en septiembre y los redujo en 25 puntos básicos hasta un rango del 4,25 % al 4,5 %. Sin embargo, el organismo sorprendió a los analistas con una revisión al alza en las proyecciones de tipos de interés, lo que reflejó una visión más cautelosa de la que se había anticipado. Este ajuste responde a una mejora en las expectativas de crecimiento económico para este año y a una inflación más persistente de lo previsto. Como resultado, el banco central estadounidense redujo el número de recortes de tipos proyectados para los próximos años hasta dos en lugar de los cuatro que se proyectaban en septiembre. Por su parte, el BCE, en su reunión de diciembre de 2024, realizó su cuarto recorte de tipos de interés del año y los disminuyó en 25 puntos básicos hasta situarlos en el 3 %. Esta acción refleja la preocupación del BCE por el débil crecimiento económico en la eurozona y la necesidad de estimular la actividad económica mediante una política monetaria más acomodaticia. Las diferencias en el comportamiento económico entre regiones han quedado reflejadas en la evolución de los mercados de renta fija. Mientras que en Europa el crecimiento más débil y las expectativas de una política monetaria más acomodaticia han impulsado una caída en los rendimientos, en Estados Unidos el dinamismo económico ha moderado las expectativas de recortes de tipos, lo que ha ejercido presión al alza sobre los rendimientos de los bonos. Así pues, el rendimiento del bono a 10 años alemán durante el segundo semestre se estrechó en 13 puntos básicos para situar su rendimiento en el 2,37 %. En Estados Unidos, el Treasury a 10 años amplió en 17 puntos básicos hasta el 4,57 %. En cuanto a la presentación de resultados correspondientes al tercer trimestre de 2024, el 53 % de las compañías que conforman el S&P 500 sorprendieron positivamente en términos de ingresos (que avanzaron un 5,2 %), y el 76 % lo hicieron en beneficios por acción (que subieron un 8,5 %). Con respecto al Euro Stoxx 600, el 42 % de estas compañías situaron la evolución de los ingresos (un -0,5 %) por encima de las previsiones, y el 55 % hicieron lo propio en beneficios por acción (un -0,6 %). En este entorno, el Euro Stoxx 50 avanzó un 0,67 % durante los seis últimos meses de 2024 y situó su rendimiento en el conjunto del año en el 11,9 %. Por su parte, el IBEX 35 se apreció un 8,1 % durante el segundo semestre del año y finalizó en el 20,02 % en 2024. En Estados Unidos, el S&P 500 se apreció un 8,42 % desde el cierre de junio y acabó con una subida del 25,00 %, mientras que el Nasdaq y el Dow Jones Industrial Average situaron sus rendimientos en el 9,3 % y en el 9,73 %, respectivamente, y lograron rentabilidades acumuladas del 29,6 % y del 14,99 %. Finalmente, el MSCI Emerging Markets se apreció un 0,31 % durante el último periodo para alcanzar una rentabilidad equivalente al 7,97 % al cierre del año. Las 7 Magníficas (Tesla, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA y Meta) volvieron a ser las grandes protagonistas del año: el S&P 500 Equal Weighted se apreció un 12,98 % en 2024, poco más de la mitad que su homólogo ponderado por capitalización de mercado (S&P 500). b) Decisiones generales de inversión adoptadas En cuanto a la inversión del Fonengin ISR, la estrategia del fondo ha consistido en mantener un binomio rentabilidad-riesgo acorde con su vocación de renta fija mixta internacional. La inversión, caracterizada por seguir criterios socialmente responsables, se basa en empresas incluidas en índices ISR de reconocido prestigio internacional. En particular, durante el segundo semestre de 2024, el Comité ISR ha decidido modificar los índices que componen el universo invertible con el fin de mejorar las prestaciones y ampliar las posibilidades, manteniendo el criterio de calidad y la elaboración de un scoring interno mediante datos de MSCI. Las empresas presentes en el fondo están incluidas en los siguientes índices: Renta Fija Corporativa High Yield ESG: - Bloomberg Barclays MSCI US Corporate High Yield Sustainable BB + SRI Bond Index: índice compuesto por más de 500 compañías, que agrupa bonos de alto rendimiento de empresas que cumplen criterios de sostenibilidad. - Bloomberg MSCI Euro Corporate High Yield Sustainable BB + SRI Bond Index: índice que incluye bonos de alto rendimiento emitidos por más de 190 compañías que cumplen con criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG). Renta Fija Corporativa Investment Grade ESG: - Bloomberg US Corporate ESG Focus Index: índice que incluye bonos corporativos de grado de inversión denominados en dólares estadounidenses, emitidos por más de 600 compañías que cumplen con criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) positivos. - Bloomberg MSCI Euro Corporate Sustainable SRI Index: índice que incluye bonos corporativos denominados en euros, emitidos por más de 680 compañías con un enfoque en la sostenibilidad y la inversión socialmente responsable (ISR). Renta Variable Global: - MSCI World ESG Screened: índice basado en el MSCI World Index, que incluye valores de gran y mediana capitalización de 23 países desarrollados, excluyendo empresas asociadas con armas controvertidas, tabaco, aceite de palma, petróleo del Ártico, empresas que obtienen ingresos de la extracción de carbón térmico y arenas bituminosas o empresas que no cumplen con los principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas. Además, busca reducir la intensidad de las emisiones de carbono en al menos un 30 % respecto al índice original. - DJ Sustainability World Enlarged Index: entre las 2.500 compañías de mayor capitalización a escala global, este índice selecciona las 500 mejores a partir de criterios de responsabilidad corporativa, social y ambiental, así como sostenibilidad económica a largo plazo. Renta Variable Emergente: - MSCI Emerging Markets Leaders ESG: índice compuesto por acciones de empresas de mercados emergentes con alta y mediana capitalización, que presentan un desempeño destacado en factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en comparación con sus pares del sector, según lo determina el proveedor del índice. La selección de empresas se realiza basándose en un scoring, en la que la entidad gestora evalúa el rendimiento de las empresas según criterios ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo. Del universo definido por los siete índices, solo se consideran como seleccionables las compañías que se encuentran dentro del 50 % con mejor calificación, según la puntuación interna. Adicionalmente, se establece un máximo de hasta un 20 % para compañías no presentes en el universo, pero cuyas características ambientales y sociales son positivas y demostrables de forma pública. A partir de estas premisas, durante el segundo semestre, la duración de la cartera ha pivotado entre el 3,2 y el 3,85, en consonancia con los rendimientos de las curvas de tipos soberanas y dentro de lo permitido por el folleto. También se ha seguido aprovechando, de forma selectiva, el mercado primario para añadir deuda corporativa a fin de aumentar el potencial de la cartera de renta fija mediante la inclusión de compañías con sólidos fundamentales crediticios y que ofrecen una valoración relativa favorable. En renta variable, el nivel de inversión agregado se ha elevado por encima del rango 20-25 % hasta el 27 % del patrimonio, tanto a través de la incorporación de nuevos valores como del incremento del peso relativo en los valores de mayor convicción. Este incremento de la exposición se ha producido principalmente en valores de EE. UU., país que ya pesa aproximadamente un 70 % en la cartera de renta variable. El fondo está clasificado en los registros de la CNMV como adscrito al artículo 8 del Reglamento UE 2019/2088; es decir, tal y como se indica en el folleto, es un fondo que promueve características medioambientales o sociales. Se realiza integrando factores ASG (ambiental, social y gobierno corporativo) en su gestión con el objetivo de priorizar la inversión en compañías que realizan una gestión sostenible de los riesgos extrafinancieros. Para ello, el Comité ISR ha determinado que, como mínimo, un 50 % de su cartera tenga una calificación de su gestión ambiental, social y de gobernanza corporativa (ASG) igual o superior a BBB por MSCI u otras entidades análogas. Al cierre del periodo, ese porcentaje era del 95 %, siendo el nivel de elevada calidad ASG, es decir, A o superior, del 91 %. Adicionalmente, se han establecido exclusiones de determinados sectores debido a su contribución al cambio climático o por diversos aspectos éticos, cuyo detalle se puede consultar en el anexo al folleto sobre sostenibilidad, disponible en la web pública de Caja Ingenieros. Al cierre del periodo, no existían en cartera compañías que cumplan con la descripción de dichas exclusiones. c) Índice de referencia En el segundo semestre, la rentabilidad del Fonengin ISR fue de un +3,61 % (un +4,08 % la clase I) y se comportó por encima del índice de referencia, ya que la categoría Renta Fija Mixta Internacional de INVERCO registró un incremento del +3,29 %. Por tipología de activo y en términos brutos, la cartera de renta fija directa contribuyó positivamente con unos +214 puntos básicos, la cartera de renta variable contribuyó aproximadamente en +264 puntos básicos al desempeño del fondo y la contribución en derivados fue de +46 puntos básicos. Asimismo, el fondo registró un rendimiento ligeramente inferior al de su índice de referencia. d) Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la clase A ha disminuido un -1,85 % (un +4,37 % la clase I). El número de partícipes se ha reducido un -6,95 % para la clase A (un -1,07 % para la clase I). Los gastos soportados por la clase A han sido del 0,76 %, y del 0,30 % por la clase I. Al cierre del periodo, no se ha devengado comisión sobre resultados, por lo que no ha supuesto un coste para el partícipe. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora Otro fondo mixto de la gestora, el CdE ODS Impact ISR A, ha obtenido una rentabilidad del +2,28 %, bastante similar a la del Fonengin ISR A. En cuanto a la comparativa de volatilidades, la del CdE ODS Impact ISR A es superior a la del Fonengin ISR A (un 6,30 % frente a un 3,57 %), debido principalmente a que el fondo permite una mayor exposición en renta variable. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo En términos de cartera, los mayores contribuidores en el periodo fueron las acciones de ADP (un +0,33 %), TSMC (un +0,28 %) y Nasdaq (un +0,27 %). Las tres compañías siguieron reportando sólidos números que siguen posicionándolas entre las compañías líderes en sus respectivas industrias. Especial mención merece TSMC (un +92,5 % en el año), que volvió a brillar durante el semestre por la fuerte demanda de sus chips avanzados ante el auge en la adopción de la inteligencia artificial. Por su parte, ADP y Nasdaq se han visto recompensadas por el consistente crecimiento de dígito simple alto en ingresos y BPA. Por el lado negativo, los mayores detractores de rentabilidad fueron las acciones de Novo Nordisk (un -0,25 %), ASML (un -0,20 %) y Applied Materials (un -0,15 %). En el caso de Novo Nordisk, las caídas están relacionadas con CagriSema, un tratamiento para la obesidad que no cumplió con las expectativas en sus resultados clínicos de fase 3 de ensayos. Las acciones de ASML cayeron por la desaceleración de sus perspectivas de crecimiento. Las tensiones geopolíticas y las sanciones contra China también impactaron las ventas, ya que este país es un mercado clave para sus equipos. Además, la incertidumbre sobre la continuidad de las inversiones en equipos avanzados de semiconductores generó dudas entre los inversores. En la misma línea, sobre Applied Materials pesaron negativamente las preocupaciones sobre el ciclo de inversión en equipamiento para la fabricación de semiconductores. En cuanto a las decisiones de inversión, se incorporaron las acciones de JP Morgan, Amazon, S&P Global y Visa. Todas ellas deben beneficiarse de la buena marcha de la economía global, en especial en EE. UU., y son líderes en industrias con perspectivas favorables a largo plazo. Por el lado de la renta fija, con el objetivo de mejorar el carry de la cartera, se participó de forma activa en el mercado primario. Se incorporaron emisiones con mayor duración en términos generales y se reinvirtieron los vencimientos a través de alternativas que presentaban valoración relativa favorable tanto en EUR como en USD. Todas las emisiones han contribuido positivamente durante el semestre, destacando los bonos de General Mills 04/17/25 (un +0,15 %) y CBRE 01/27/28 (un +0,12 %). Con todo, la cartera de renta fija cierra el periodo con una duración modificada cercana a los 3,4 años, incluyendo la cobertura de tipos, una exposición a deuda corporativa del 85 % sobre el total de renta fija y algo más de un 3 % en la exposición a bonos high yield. En lo que se refiere a la calidad crediticia, la calificación de las emisiones en cartera se ha mantenido prácticamente estable. La única variación a destacar según la agencia S&P ha sido un incremento de rating de la emisión American Tower 16/05/2030, que ha pasado de BBB- a BBB. Al finalizar el semestre, la mayoría de la cartera está invertida en referencias con calidad crediticia media o alta (en concreto, un 92,99 %). A 31/12/2024, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 3,76 años, una duración de 3,29 años y una rentabilidad media bruta (esto es, sin descontar los gastos y las comisiones imputables al FI) a precios de mercado del 3,40 % TAE. b) Operativa de préstamo de valores N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos Durante el semestre, con el objetivo de controlar el riesgo de tipos de interés e intentar capturar valor relativo, se realizaron compras y ventas sobre el futuro del bono del Gobierno alemán a 5 años. También se realizaron compras de futuros de divisas (EUR/USD) como cobertura a medida que aumentaba la exposición bruta de la cartera a activos denominados en USD y, en paralelo, se depreciaba el par EUR/USD. Adicionalmente, se mantuvo abierta la combinación táctica de compra sobre el futuro del bono del Tesoro estadounidense a 2 años frente a la venta de los 10 años, así como la del largo Schatz frente a la venta del Bobl alemán, con la expectativa de que las políticas monetarias de la Fed y del BCE se sigan traduciendo en un empinamiento de las curvas de EE. UU. y de Alemania. El resultado neto en derivados durante el semestre fue del +0,02 %. El compromiso promedio durante el periodo en derivados de renta fija ha sido del 37,90 %, y para derivados de divisa ha sido del 6,40 %. La liquidez del fondo se ha gestionado comprando repos con vencimiento máximo quincenal pactado con el depositario. El colateral de dichas operaciones han sido emisiones de deuda del Estado, sin que el fondo haya satisfecho comisión alguna por realizar la inversión. d) Otra información sobre inversiones N/A 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO En términos de volatilidad, el Fonengin ISR A ha tenido una volatilidad del 3,57 %, mientras que la del índice de referencia ha sido ligeramente inferior (un 2,20 %) dada la diversidad de fondos que contiene la vocación, siendo en su mayoría la exposición a renta variable inferior a la del Fonengin ISR. Por otra parte, la volatilidad de la letra del Tesoro a 12 meses ha sido del 0,54 %. 5. EJERCICIO DE LOS DERECHOS POLÍTICOS La sociedad gestora ejercerá el derecho de voto y, cuando proceda, el derecho de asistencia a las juntas generales de accionistas de sociedades españolas cuando la participación de los fondos gestionados por Caja Ingenieros Gestión en esa sociedad tenga una antigüedad superior a 12 meses y represente, a la fecha de la junta, al menos el 1 % del capital de la sociedad participada. Además de los supuestos enunciados anteriormente, la sociedad gestora asistirá a la junta general de accionistas en aquellos casos en los que el Comité ISR estime que la sociedad no publica suficiente información, el emisor se haya considerado relevante o existieran derechos económicos a favor de los partícipes, tales como las primas de asistencia. El sentido del voto se determinará según la política de voto aprobada por el Consejo de Administración y que se actualiza anualmente en el Informe de Implicación Anual, disponible en www.cajaingenieros.es. Siguiendo la política de implicación de la gestora en las compañías en las que invierte, Caja Ingenieros Gestión se marca como objetivo votar en todas las juntas de accionistas de la cartera. A continuación, se resumen los votos ejecutados en contra o abstenciones para cada una de las compañías en cartera agrupados por temáticas: - Elección de auditor: Accenture, Applied Materials, Novo Nordisk, Moody's, Nestlé SA, HP, Grainger Inc., Edwards Lifesciences, Coca-Cola Co, Danaher, BNP Paribas, Home Depot, Amgen, Allegion, Alphabet, Nasdaq, Automatic Data Processing, Microsoft - Cambio en los estatutos: Moody's - Compensación: Accenture, Nestlé SA, Louis Vuitton, ASSA ABLOY AB, RELX Plc, Dassault Systèmes SA, Automatic Data Processing, Coca Cola Europacific Partners, TSMC, HP - Gestión de capital: Accenture, Novo Nordisk, Corda, RELX PLC, Kerry Group, BNP Paribas, Deutsche Boerse, Dassault Systèmes, Coca Cola Europacific Partners, Allegion, Kerry Group - Propuestas de accionistas: Applied Materials Inc, Nestlé SA, Coca-Cola Co, Home Depot Inc, Nasdaq Inc, Alphabet, Microsoft - Relacionado con el Consejo: Accenture, Applied Materials, Novo Nordisk, Moody's, Nestlé, Louis Vuitton, HP, Grainger, Edwards Lifesciences, Coca Cola Co, Danaher, CIE Automotive, BNP Paribas, Deutsche Boerse, Home Depot, Dassault Systèmes, Coca Cola Europacific Partners, Amgen, TMSC, Alphabet, Nasdaq, Automatic Data Processing, Microsoft 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS DE LA CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS La gestora dona parte de la comisión de gestión (un 0,03 % anual sobre el patrimonio) a la Fundación Caja Ingenieros. A 31/12/2024, el importe ascendía a 33.954,77 euros. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis, tal y como se establece en su folleto informativo. El importe devengado por este concepto durante el periodo ha ascendido a 2.572,40 euros (un 0,0023 % sobre el total del patrimonio al cierre del ejercicio). Los análisis recibidos se refieren a activos incluidos dentro del ámbito de inversión del fondo y contribuyen a mejorar la generación de ideas y la consistencia de las decisiones que finalmente se adoptan en la ejecución de la política de inversión de este fondo. Los principales proveedores de análisis utilizados son los siguientes: Moody's Barclays RBC BCA Research ECR Research Bernstein JB Capital Morgan Stanley 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO En 2025, adoptaremos unas perspectivas moderadamente optimistas, respaldadas por un crecimiento esperado de los beneficios corporativos, que prevemos que avanzarán a ritmos de dígito simple en Europa y de doble dígito en Estados Unidos. Anticipamos un mayor favor hacia los índices norteamericanos, impulsados por políticas proempresariales como la desregulación, por los estímulos fiscales y por la adopción de inteligencia artificial, que fortalecen la productividad y la competitividad en Estados Unidos. Asimismo, esperamos una mayor diversificación del mercado estadounidense, con una contribución más amplia de sectores del S&P 500 fuera de las 7 Magníficas, apoyada en una evolución favorable del beneficio por acción (BPA) del S&P 493. Por otro lado, Europa afronta retos estructurales significativos, como la ralentización industrial, la exposición a sectores con vientos en contra y desafíos demográficos. No obstante, estos obstáculos se ven parcialmente mitigados por el apoyo de políticas acomodaticias por parte del Banco Central Europeo (BCE). En el ámbito de la deuda pública, las curvas de tipos de interés de Estados Unidos, Alemania y España se posicionan como opciones atractivas para inversores con horizonte a medio y largo plazo. Con el inicio de los recortes en los tipos de interés por parte del BCE y la Fed en la segunda mitad de 2024, se ha favorecido el posicionamiento en la parte corta de estas curvas, si bien el empinamiento progresivo de las mismas está haciendo que los tramos medios resulten cada vez más atractivos. En nuestra opinión, los picos máximos de los tipos de interés ya han quedado atrás, lo que nos permite mantener una postura más cómoda y favorable, con una duración neutral o ligeramente larga. Por otro lado, en el ámbito de la renta fija corporativa a escala global, adoptamos un enfoque táctico y selectivo, dado que se ha observado una recuperación de los diferenciales crediticios hasta alcanzar niveles históricamente bajos, lo que limita el potencial de compresión adicional. No obstante, en términos absolutos, los rendimientos siguen siendo atractivos, mientras que los fundamentales crediticios permanecen robustos. En cuanto a las divisas, la divergencia en la actividad económica entre Estados Unidos y Europa, y en consecuencia en las políticas monetarias entre la Fed y el BCE, sugiere que el par EUR/USD podría seguir presionado a la baja durante el año. Sin embargo, esperamos que los movimientos se mantengan dentro de un rango por encima de la paridad, lo que guiará nuestra estrategia en cuanto a la exposición táctica. Respecto al fondo, de cara al presente año, la cartera de renta fija mantendrá una gestión flexible de la duración en consonancia con el nivel de tipos de interés en cada momento. En el ámbito de la deuda pública, las curvas de rentabilidad de Estados Unidos, Alemania y España se posicionan como opciones atractivas para inversores con horizonte a medio y largo plazo. Con el inicio de los recortes en los tipos de interés por parte del BCE y la Fed en la segunda mitad de 2024, se ha favorecido el posicionamiento en la parte corta de estas curvas. Sin embargo, el empinamiento progresivo de las mismas está haciendo que los tramos medios resulten cada vez más atractivos, lo que nos ha llevado a incrementar nuestra exposición en esos segmentos. En nuestra opinión, los picos máximos de los tipos de interés ya han quedado atrás, lo que nos permite mantener una postura más cómoda y favorable, con una duración neutral o ligeramente larga. Por otro lado, en el ámbito de la renta fija corporativa a escala global, adoptamos un enfoque táctico y selectivo, dado que se ha observado una recuperación de los diferenciales crediticios hasta alcanzar niveles históricamente bajos, lo que limita el potencial de compresión adicional. No obstante, en términos absolutos, los rendimientos siguen siendo atractivos, mientras que los fundamentales crediticios permanecen robustos. Por ello, la inversión se centrará en bonos corporativos y gubernamentales que ofrezcan una relación rentabilidad-riesgo favorable, y en los que la capacidad de pago en los próximos años se mantenga sólida. En renta variable, el nivel de inversión agregado en el activo mantendrá una posición adaptativa alrededor del 25 %. Ante el complejo escenario macroeconómico y geopolítico actual, la cartera de renta variable se compone de compañías con elevada calidad, con posición de liderazgo en industrias atractivas y con fuerte recurrencia en ingresos, y sobre las que tenemos una alta convicción en que sus productos y/o servicios se beneficiarán de una mayor demanda futura. Creemos que la calidad de la cartera, la exposición a tendencias de crecimiento, la diversificación sectorial y geográfica y una valoración razonable auguran un desempeño positivo para el activo. En materia ISR, el fondo continuará profundizando en la estrategia de integración y avanzará en cuestiones de impacto positivo. En cuanto a las divisas, la divergencia en la actividad económica entre EE. UU. y Europa, y en consecuencia en las políticas monetarias entre la Fed y el BCE, sugiere que el par EUR/USD podría seguir presionado a la baja durante el año. Sin embargo, esperamos que los movimientos se mantengan dentro de un rango por encima de la paridad, lo que guiará nuestra estrategia en cuanto a la exposición táctica.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US5949181045	MICROSOFT CORP	EUR	2.172.844 €	1.95%	2.41%
US8740391003	TAIWAN SEMICONDUCTOR	EUR	1.678.655 €	1.5%	14.96%
US98956P1021	ZIMME	EUR	1.281.681 €	1.15%	41.17%
US0530151036	AUTOMATIC DATA PRO	EUR	1.244.095 €	1.12%	3.73%
US02079K3059	ALPHABET INC-CL A	EUR	1.243.350 €	1.11%	Nueva
IE0004906560	KERRY GROUP PLC-A	EUR	1.184.275 €	1.06%	23.27%
FR0014003TT8	DASSAULT SYSTEMES SE	EUR	1.139.871 €	1.02%	5.1%
DE0005810055	DEUTSCHE BOERSE AG	EUR	1.134.240 €	1.02%	16.38%
US28176E1082	EDWARDS LIFESCIENCES	EUR	1.108.341 €	0.99%	7.12%
US3848021040	WW GRAINGER INC	EUR	1.018.111 €	0.91%	11.24%
FR0000121014	LVMH MOET HENNESSY	EUR	1.016.800 €	0.91%	10.94%
US6311031081	NASDAQ INC	EUR	970.762 €	0.87%	32.76%
GB00BDCPN049	COCA-COLA EUROPACIFI	EUR	890.293 €	0.8%	9.07%
US46625H1005	JPMORGAN CHASE & CO	EUR	787.225 €	0.71%	Nueva
CH0038863350	NESTLE SA-REG	EUR	757.128 €	0.68%	16.34%
US4370761029	HOME DEPOT INC	EUR	751.454 €	0.67%	13.39%
US92826C8394	VISA INC	EUR	732.634 €	0.66%	Nueva
CH0432492467	ALCON INC	EUR	719.921 €	0.65%	1.39%
US98978V1035	ZOETIS INC	EUR	719.360 €	0.64%	2.75%
US6153691059	MOODY'S CORP	EUR	640.122 €	0.57%	47.45%
US0378331005	APPLE INC	EUR	628.892 €	0.56%	Nueva
ES0109067019	AMADEUS IT GROUP SA	EUR	613.800 €	0.55%	10.2%
NL0010273215	ASML HOLDING NV	EUR	610.151 €	0.55%	29.61%
SE0007100581	ASSA ABLOY AB-B	EUR	598.927 €	0.54%	45.94%
US1912161007	COCA-COLA CO/THE	EUR	601.372 €	0.54%	1.22%
US7475251036	QUALCOMM INC	EUR	577.206 €	0.52%	20.19%
US0382221051	APPLIED MATERIALS IN	EUR	565.506 €	0.51%	14.43%
ES0144580Y14	IBERDROLA SA	EUR	555.461 €	0.5%	23.58%
DK0062498333	NOVO NORDISK A/S-B	EUR	547.830 €	0.49%	37.93%
US0231351067	AMAZON.COM INC	EUR	550.965 €	0.49%	Nueva
FR0000131104	BNP PARIBAS	EUR	518.175 €	0.46%	53.58%
US0311621009	AMGEN INC	EUR	503.506 €	0.45%	13.68%
GB00B2B0DG97	RELX PLC	EUR	495.043 €	0.44%	41.99%
US78409V1044	S&P GLOBAL INC	EUR	481.049 €	0.43%	Nueva
ES0148396007	INDITEX	EUR	0 €	0%	Vendida
US3030751057	FACTSET RESEARCH	EUR	0 €	0%	Vendida
IE00BFRT3W74	ALLEGION PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
US2358511028	DANAHER CORP	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES00000126J5	CAJA INGENIEROS	2%	2025-01-08	EUR	800.032 €	0.72%	Nueva
ES0000012K20	CAJA INGENIEROS	3%	2024-07-10	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
US370334CF96	GENERAL MILLS INC	4%	2025-04-17	EUR	1.904.606 €	1.71%	4.23%
US63111XAG60	NASDAQ INC	5%	2025-06-28	EUR	1.403.130 €	1.26%	16.46%
US00254EMZ24	SWEDISH EXPORT CREDI	0%	2025-05-14	EUR	1.382.229 €	1.24%	3.77%
US438127AA08	HONDA MOTOR CO LTD	2%	2025-03-10	EUR	1.291.699 €	1.16%	3.52%
US42824CAW91	HP ENTERPRISE	4%	2025-10-15	EUR	1.256.588 €	1.13%	Nueva
XS2533012790	COCA-COLA EUROPACIFI	2%	2025-09-23	EUR	1.090.246 €	0.98%	Nueva
US548661DT10	LOWE'S COS INC	4%	2025-04-15	EUR	1.047.073 €	0.94%	4.17%
XS2751688743	CARRIER GLOBAL CORP	4%	2025-05-29	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
FI4000496286	NESTE OYJ	0%	2028-03-25	EUR	3.433.517 €	3.08%	3.18%
XS1078218218	SANDVIK AB	3%	2026-06-18	EUR	3.365.026 €	3.02%	2.2%
XS2545759099	INTESA SANPAOLO	5%	2030-01-13	EUR	3.281.908 €	2.94%	2.35%
XS1997077364	TRANSURBAN FINANCE	1%	2029-05-16	EUR	2.887.914 €	2.59%	3.91%
XS2286044024	CBRE GROUP INC - A	0%	2028-01-27	EUR	2.771.494 €	2.48%	4.7%
FR0014004UE6	VALEO SA	1%	2028-08-03	EUR	2.720.106 €	2.44%	3.26%
XS2483607474	ING GROEP NV	2%	2026-05-23	EUR	2.291.563 €	2.05%	1.15%
XS2343510520	KELLOGG CO	0%	2029-05-20	EUR	2.255.725 €	2.02%	4.8%
FR001400ION6	WENDEL	4%	2030-06-19	EUR	2.106.678 €	1.89%	2.3%
FR001400AKP6	BNP PARIBAS	2%	2028-07-25	EUR	1.992.191 €	1.79%	2.31%
XS2432502008	TORONTO-DOMINION BAN	0%	2027-01-18	EUR	1.623.276 €	1.46%	3.39%
FR001400M6G3	SOCIETE GENERALE SA	4%	2028-11-21	EUR	1.560.415 €	1.4%	2.08%
XS2231330965	JOHNSON CONTROLS INC	0%	2027-09-15	EUR	1.500.405 €	1.35%	3.44%
FR001400U4M6	RCI BANQUE SA	3%	2029-07-26	EUR	1.491.021 €	1.34%	Nueva
FR0013425147	MMS USA HOLDING INC	1%	2028-06-13	EUR	1.457.643 €	1.31%	3.73%
XS2947089012	BANCO SABADELL SA	3%	2031-05-27	EUR	1.404.086 €	1.26%	Nueva
XS2853494602	ROYAL BANK OF CANADA	3%	2028-07-02	EUR	1.401.306 €	1.26%	Nueva
US98419MAJ99	XYLEM INC	3%	2026-11-01	EUR	1.393.064 €	1.25%	4.47%
XS2317069685	INTESA SANPAOLO	0%	2028-03-16	EUR	1.223.927 €	1.1%	3.98%
XS2905583014	FCC FOMENTO DE CONST	3%	2031-10-08	EUR	1.151.868 €	1.03%	Nueva
US68389XCC74	ORACLE CORP	1%	2026-03-25	EUR	1.063.894 €	0.95%	Nueva
XS2717378231	METSO OYJ	4%	2030-11-22	EUR	1.044.747 €	0.94%	2.4%
XS2597973812	VESTAS WIND SYSTEMS	4%	2026-06-15	EUR	1.020.931 €	0.92%	1.07%
XS2905504754	KNORR-BREMSE	3%	2032-09-30	EUR	1.016.240 €	0.91%	Nueva
XS2903312002	SUMITOMO CORP	3%	2031-10-07	EUR	1.004.967 €	0.9%	Nueva
XS2592659242	VF CORP	4%	2026-03-07	EUR	993.136 €	0.89%	0.84%
USG5690PAB79	LSEGA FINANCING PLC	1%	2026-04-06	EUR	941.360 €	0.84%	Nueva
XS2830466137	AMERICAN TOWER CORP	3%	2030-05-16	EUR	928.433 €	0.83%	3.4%
XS2938562068	KION GROUP AG	4%	2029-11-20	EUR	917.991 €	0.82%	Nueva
XS2776793965	KRAFTS FOODS INC-A	3%	2029-03-15	EUR	917.965 €	0.82%	2.09%
XS2487667276	BARCLAYS PLC	2%	2027-01-31	EUR	909.876 €	0.82%	1.47%
XS2908735504	BANCO SANTANDER SA	3%	2029-04-02	EUR	903.722 €	0.81%	Nueva
XS2826812005	MONDI FINANCE PLC	3%	2032-05-31	EUR	821.272 €	0.74%	2.52%
XS2542914986	EDP FINANCE	3%	2030-03-11	EUR	822.247 €	0.74%	2.08%
XS2931344217	CARRIER GLOBAL CORP	3%	2037-01-15	EUR	696.993 €	0.62%	Nueva
XS2244941063	IBERDROLA SA	1%	2026-04-28	EUR	678.763 €	0.61%	Nueva
XS2948452326	SMURFIT KAPPA GROUP	3%	2032-11-27	EUR	610.264 €	0.55%	Nueva
BE6350702153	ANHEUSER-BUSCH INBEV	3%	2031-09-22	EUR	616.175 €	0.55%	2.94%
XS2940309649	NATIONAL BANK OF GRE	3%	2030-11-19	EUR	602.491 €	0.54%	Nueva
XS2896353781	KERRY GROUP PLC-A	3%	2036-09-05	EUR	606.229 €	0.54%	Nueva
XS2592659671	VF CORP	4%	2029-03-07	EUR	597.943 €	0.54%	3.79%
XS2847641961	PIRELLI & C SPA	3%	2029-07-02	EUR	512.609 €	0.46%	Nueva
XS2695011978	ELISA OYJ	4%	2029-01-27	EUR	516.397 €	0.46%	1.71%
XS2923391861	KINGSPAN GROUP PLC	3%	2031-10-31	EUR	501.285 €	0.45%	Nueva
XS2895051212	COMPASS GROUP PLC	3%	2033-09-16	EUR	500.222 €	0.45%	Nueva
XS2767499275	SNAM SPA	3%	2028-02-19	EUR	506.766 €	0.45%	2.25%
XS2957380228	JOHNSON CONTROLS INC	3%	2033-12-11	EUR	490.023 €	0.44%	Nueva
XS2956845262	EUROBANK SA	3%	2030-03-12	EUR	396.959 €	0.36%	Nueva
XS2932831923	DSV A/S	3%	2028-11-06	EUR	404.358 €	0.36%	Nueva
XS2948435743	PRYSMIAN SPA	3%	2028-11-28	EUR	353.320 €	0.32%	Nueva
XS2764455619	KONINKLIJKE KPN NV	3%	2036-02-16	EUR	307.080 €	0.28%	3.64%
XS2905579095	SEGRO PLC	3%	2032-09-24	EUR	299.438 €	0.27%	Nueva
XS2773789065	EPIROC AB	3%	2031-02-28	EUR	306.507 €	0.27%	3.29%
FR001400SVC3	CREDIT AGRICOLE SA	3%	2034-09-26	EUR	295.385 €	0.26%	Nueva
XS2782800713	WPP PLC	3%	2029-09-12	EUR	273.992 €	0.25%	65.51%
XS2933536034	NEINOR HOMES SA	5%	2030-02-15	EUR	209.112 €	0.19%	Nueva
XS2725957042	VESTAS WIND SYSTEMS	4%	2031-06-15	EUR	205.898 €	0.18%	1.61%
XS2932834604	DSV A/S	3%	2030-11-06	EUR	101.115 €	0.09%	Nueva
XS2811886584	KELLANOVA	3%	2034-05-16	EUR	0 €	0%	Vendida
BE6351290216	LONZA FINANCE INTL	3%	2036-04-24	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2575952424	BANCO SANTANDER SA	3%	2026-01-16	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2533012790	COCA-COLA EUROPACIFI	2%	2025-09-23	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2534985523	DNB BANK	3%	2027-09-21	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2473715675	BANK OF MONTREAL	2%	2027-06-15	EUR	0 €	0%	Vendida
BE0974365976	KBC GROUP NV	0%	2027-06-16	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2081543204	CORP ANDINA DE FOMEN	0%	2026-11-20	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2332234413	SGS SA-REG	0%	2027-04-21	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0013460607	BUREAU VERITAS SA	1%	2027-01-18	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
US912828YE44	TREASURY USA	1%	2024-08-31	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2388560604	REPUBLICA DE CHILE	0%	2029-01-21	EUR	2.708.818 €	2.43%	2.89%
XS2895623978	REPUBLICA INDONESIA	3%	2032-09-10	EUR	1.098.837 €	0.99%	Nueva
XS2753429047	HUNGARY SOVEREIGNS	4%	2029-07-25	EUR	0 €	0%	Vendida

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Mixto Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

6.158.631

Nº de Partícipes

3.883

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

500

Patrimonio

80.073.300 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión del fondo toma como referencia la rentabilidad del índice formado por la media de la rentabilidad a un año de la categoría Renta Fija Mixta Internacional de Inverco. El objetivo del fondo será superar dicha rentabilidad media. El fondo aplica criterios ISR (de Inversión Socialmente Responsable), por lo que la mayoría de sus inversiones se guiarán por principios tanto éticos como financieros, y promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088). Las inversiones se realizarán en compañías presentes en índices ISR de reconocido prestigio internacional, como por ejemplo el DJ Global Sustainability World u otros análogos. El fondo tendrá una exposición mínima del 70% a Renta fija, de la que al menos un 70% será de calidad crediticia media (min. rating BBB). El resto será de calidad crediticia media o baja (min. rating B, máx. 25%). La inversión en deuda pública se limitará al 15% y será en países clasificados con IDH alto o muy alto en el índice elaborado por la ONU, mientras que la duración máxima de la cartera se establece en 4 años. El resto del patrimonio se invertirá en valores de renta variable. Podrá invertir hasta un 10% del patrimonio a través de IIC catalogadas como sostenibles, medioambientales o RSC por agencia especializada o en IIC que repliquen algún índice de los elegidos. El riesgo divisa podrá llegar al 100%. Las cuentas anuales contarán con un Anexo de Sostenibilidad en el informe anual.

Operativa con derivadosEl fondo tiene previsto operar con instrumentos derivados, negociados tanto en mercados organizados como en OTC, con finalidad de cobertura e inversión. Los compromisos por el conjunto de operaciones no podrán superar el patrimonio de la IIC.

Sectores

Tecnología
31.79%
Servicios financieros
18.13%
Salud
16.81%
Consumo defensivo
11.82%
Consumo cíclico
7.99%
Industria
7.27%
Comunicaciones
4.28%
Servicios públicos
1.91%

Regiones

Estados Unidos
62.87%
Europa
32.36%
Reino Unido
4.77%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
46.78%
Large Cap - Growth
27.86%
Large Cap - Value
10.29%
Medium Cap - Blend
7.16%
Medium Cap - Value
4.41%
Medium Cap - Growth
3.51%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.35

2024-Q4

0.68

Base de cálculo

Mixta

Comisión de depositario

Total

2024

0.15

2024-Q4

0.08

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.38

2024-Q3

0.38

2024-Q2

0.38

2024-Q1

0.38

Anual

Total

2023

1.55

2022

1.55

2021

1.55

2019

1.56