2024-Q4
COBAS INTERNACIONAL, FI
•CLASE B
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-30151,29 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.63% | 1.42% | 6.93% | 23.84% | - | - | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a. Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
El segundo semestre del año estuvo marcado por la incertidumbre ante una posible desaceleración del crecimiento económico en las principales economías desarrolladas. Durante el verano unos datos económicos peores de lo esperado en EE. UU., junto con la subida de tipos de interés por parte del Banco de Japón, afectaron al denominado como "carry trade", lo que provocó caídas en los mercados y un aumento en la volatilidad.
No obstante, el panorama cambió drásticamente cuando la Reserva Federal sorprendió al mercado con una reducción de tipos de interés de 50 puntos básicos. En noviembre, la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales, junto con la consolidación de la mayoría republicana, impulsaron los mercados estadounidenses, favoreciendo especialmente a las small caps, gracias a las perspectivas de desregulación.
En contraste, la renta variable europea sufrió ligeras caídas, motivadas por las crecientes preocupaciones respecto a las políticas comerciales de la nueva administración estadounidense. Además, varios países europeos evidenciaron signos de debilidad económica, lo que alimentó las expectativas de recortes adicionales en los tipos de interés por parte de los bancos centrales de la región.
A pesar de las persistentes preocupaciones por la inflación y los riesgos geopolíticos, los mercados globales cerraron 2024 con un desempeño positivo en términos generales. El año se caracterizó en gran medida por ser una continuación de las tendencias vistas en 2023. En particular, el avance en Wall Street fue liderado por las principales tecnológicas conocidas como las "Siete magníficas", impulsadas por el auge de la inteligencia artificial. Estas compañías han crecido tanto que representen ya una tercera parte del tamaño del S&P 500.
En contraste con las expectativas negativas de hace un año, los expertos miran con optimismo hacia 2025. Sin embargo, persiste la incertidumbre sobre las políticas proteccionistas del presidente electo Donald Trump, las decisiones de los bancos centrales y la salud económica de Europa y China. Además, muchos de los riesgos geopolíticos que marcaron 2024 continúan latentes, que, sumados a la alta concentración en varios índices, añade un factor adicional de vulnerabilidad a los mercados.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas.
Durante el 2024 nuestros fondos han continuado con la buena evolución de los últimos años. Nuestra Cartera Internacional se ha revalorizado un 23,4%, superando ampliamente su índice de referencia, el BBG Europe Developed Markets, que se revalorizó un 9% en 2024.
Estas rentabilidades se explican por la buena evolución de la cotización de varias de nuestras principales compañías durante el año, como por ejemplo Teva (+110%), Golar (+88%), Currys (+86%) y Babcock (+27%). A lo anterior se suma la OPA que recibimos a final de año sobre TI Fluid Systems, que representaba un peso del 2% en nuestra Cartera Internacional en el momento de recibir la OPA, y que dio lugar a una revalorización del precio de la acción del 53% desde el anuncio y del 29% en el año. A continuación, describimos brevemente algunos de los movimientos más destacados.
Golar
Golar ha sido nuestra principal posición en la Cartera Internacional durante más de tres años y ha formado parte de nuestro top 5 durante los últimos 5 años. 2024 ha sido el año en el que el mercado ha empezado a reconocer el valor de la compañía, conforme se han ido ejecutando una serie de hitos empresariales relevantes. En primer lugar, el nuevo contrato firmado para su infraestructura de licuefacción flotante Hilli por una duración de 20 años, una vez que termine su actual contrato en 2026. Este contrato tiene como objeto la reasignación del barco a Argentina, para licuefacción y exportación de gas proveniente del yacimiento de Vaca Muerta, de manera que es de importancia estratégica para dicho país. Tiene unas condiciones económicas muy atractivas para Golar, y lo que es más importante, podría ser el primero de varios en Argentina. En segundo lugar, la compañía ha continuado con la ejecución del proyecto de Gimi, terminando la construcción y llevando el barco hasta su destino en la costa de Mauritania y Senegal, donde ahora se encuentra preparado para comenzar a producir GNL en el marco de un contrato de 20 años con BP y Kosmos. Todo lo anterior nos lleva a la conclusión de que Golar todavía mantiene un potencial atractivo y por eso sigue teniendo un peso relevante en cartera.
Currys
En febrero el fondo americano Elliott lanzó varias ofertas por la compañía, que con buen criterio fueron rechazadas rápidamente por el Consejo al resultar del todo insuficientes. También por esas fechas el gigante de distribución chino JD.com expresó interés por la compañía, aunque no se llegó a materializar. Todo esto, unido al buen comportamiento del negocio, especialmente en Reino Unido, ha hecho que la acción haya subido casi un 90% en el año. A pesar de esta subida, el potencial de Currys sigue siendo muy elevado y por eso sigue teniendo un peso superior al 4% en nuestra Cartera Internacional. Las buenas perspectivas del negocio se han confirmado en los últimos resultados del periodo de Black Friday/Navidad, en los que, por primera vez en 4 años, tanto el negocio en Reino Unido, como el negocio de los Países Nórdicos, han reportado ventas comparables positivas de manera simultánea.
TI Fluid Systems
TI Fluid Systems es una compañía líder en el sector de diseño, fabricación y venta de componentes de automoción, enfocada en sistemas de fluidos para refrigeración y frenado, así como tanques de combustible. Empezamos a invertir en diciembre de 2019 después de un análisis en profundidad del negocio, en el que concluimos que se trataba de una compañía generadora de flujo de caja a lo largo del ciclo, con una posición dominante en los sectores donde opera que le permite generar buenos retornos sobre el capital invertido, y un buen equipo directivo. Tras recibir una primera oferta tentativa por parte de un fondo gestionado por Apollo en septiembre, el Consejo recibió 4 ofertas más, cada una a un precio superior que la anterior, hasta recibir una última oferta definitiva a finales de noviembre por valor de 2 libras/ acción en efectivo. Esta última oferta representa una rentabilidad del 45% respecto a nuestro precio medio de compra y nos parece razonable.
Potencial de las carteras
A pesar del buen comportamiento de los fondos, hemos continuado trabajando para aumentar el valor estimado de nuestras carteras, manteniendo el potencial de revalorización claramente por encima del 100%. Lo anterior es una consecuencia natural de la aplicación de nuestro proceso inversor, que explicamos con detalle durante nuestra última conferencia anual, y donde uno de los pilares principales es la rotación de carteras. Reducimos el peso o vendemos por completo las compañías que lo han hecho bien, donde el valor estimado y el potencial de revalorización han caído, como por ejemplo Golar, Teva y Currys. Al mismo tiempo, aumentamos el peso en las compañías que lo han hecho peor, e invertimos en nuevas compañías donde el valor estimado es mayor, incrementando el potencial de las carteras. Un ejemplo de nueva compañía en la Cartera Internacional es Derichebourg, que describimos brevemente a continuación.
Derichebourg
Derichebourg es una empresa francesa especializada en el negocio de reciclado de metales, especialmente acero, cobre y aluminio, con posiciones de liderazgo en Francia, España y centro Europa. El reciclado de metales es un negocio con barreras de entrada claras, principalmente economías de escala, lo que hace que el ROCE sea atractivo. También tiene un negocio de servicios municipales muy estable y que compensa en parte la ciclicidad del reciclaje, así como un porcentaje de control en Elior, líder en servicios de catering en Francia. Derichebourg está cotizando muy por debajo de nuestro valor estimado y reúne los requisitos necesarios para formar parte de la cartera con un peso cercano al 2,5% a finales del 2024.
c. Índice de referencia.
La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Bloomberg Europe Developed Markets Large & Mid Cap Net Return Index, a efectos meramente informativos o comparativos. El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice siendo un fondo activo.
d. Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.
La evolución del patrimonio durante el semestre ha sido positiva, pasando de 662 millones de EUR a cierre de junio de 2024, a 704 millones de EUR a cierre de este semestre de 2024.
Por su parte, el número de partícipes totales ha aumentado desde los 8.457 partícipes a cierre junio de 2024, a 8.873 partícipes a cierre de este segundo semestre de 2024.
En lo relativo a la rentabilidad, durante este segundo semestre de 2024, la cartera ha obtenido una rentabilidad positiva del 5,4% en su clase A, del 5,2% en la clase B, del 5,1% en la clase C, y del 5,0% en la clase D. Así, la rentabilidad acumulada en el ejercicio 2024 asciende al 25,5% en la clase A, del 23,7% en la clase B, del 23,4% en la clase C, y del 23,1% en la clase D.
Desde la constitución de cada una de las clases, han obtenido una rentabilidad del 25,5% en la clase A, del 50,2% en la clase B, del 30,6% en la clase C, y del 101,9% en la clase D.
La ratio de gastos sobre el patrimonio medio en el semestre ha sido el siguiente: Cobas Internacional, FI - Clase A el 0,54%, Cobas Internacional, FI - Clase B el 0,66%, Cobas Internacional, FI - Clase C el 0,78% y Cobas Internacional, FI - Clase D el 0,92%. El acumulado en el ejercicio asciende al 0,96% en la clase A, al 1,31% en la clase B, al 1,56% en la clase C y al 1,81% en la clase D. En este ratio está incluida la comisión de gestión, la comisión de depósito y otros gastos de gestión corriente.
e. Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La rentabilidad de la cartera frente a la del resto de IICs gestionadas, se detalla a continuación:
Fondos 2º semestre Benchmark
Cobas Selección FI Clase A 4,3% -0,3%
Cobas Selección FI Clase B 4,1% -0,3%
Cobas Selección FI Clase C 4,0% -0,3%
Cobas Selección FI Clase D 3,9% -0,3%
Cobas Internacional FI Clase A 5,4% -0,3%
Cobas Internacional FI Clase B 5,2% -0,3%
Cobas Internacional FI Clase C 5,1% -0,3%
Cobas Internacional FI Clase D 5,0% -0,3%
Cobas Iberia FI Clase A -1,9% 6,0%
Cobas Iberia FI Clase B -2,0% 6,0%
Cobas Iberia FI Clase C -2,1% 6,0%
Cobas Iberia FI Clase D -2,3% 6,0%
Cobas Grandes Compañías FI Clase A 6,2% 10,0%
Cobas Grandes Compañías FI Clase B 6,1% 10,0%
Cobas Grandes Compañías FI Clase C 6,1% 10,0%
Cobas Grandes Compañías FI Clase D 6,1% 10,0%
Cobas Renta FI 2,1% 1,8%
Rentabilidades pasadas en ningún caso garantizan rentabilidades futuras.
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Durante el semestre hemos vendido por completo dos valores que, de manera agregada, tenían un peso ligeramente superior al 1% y hemos entrado en diez valores nuevos con un peso agregado cercano al 8%.
b. Operativa de préstamo de valores.
No aplicable
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
La IIC, no ha realizado operaciones en instrumentos derivados en el periodo.
d. Otra información sobre inversiones.
Destacan especialmente durante el semestre la contribución de Golar, Currys o TI Fluid. En el lado negativo, las que más han restado durante el semestre han sido Danieli, Kosmos o BW Energy.
En cuanto a la distribución geográfica, ésta no ha cambiado significativamente durante el semestre, manteniéndose una alta exposición fuera de Europa y de la zona Euro.
En la IIC no hay activos en situación morosa dudosa o en litigio y no existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012.
3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
No aplicable
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
La volatilidad de la clase A, durante el ejercicio, ha sido del 11,85 y su VaR histórico acumulado en el año alcanzó el 3,39%, mientras que la volatilidad de la clase B ha sido del 12,21 y su VaR histórico alcanzó un 9,78%, del 12,21 en la clase C y su VaR histórico del 16,87% y la volatilidad de la clase C, el 12,21 y su VaR histórico del 10,31%.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
La política de Cobas Asset Management, SGIIC, S.A. en relación con el ejercicio de los derechos políticos inherentes a los valores en cartera de sus IIC garantiza el adecuado seguimiento de los distintos hechos empresariales, tanto en España como en terceros Estados, su adecuación a los objetivos y a la política de inversión de cada IIC y, también, que las eventuales situaciones de conflicto de interés sean gestionadas adecuadamente. Cobas Asset Management, SGIIC, S.A. ejerce los derechos de asistencia y voto o delega los mismos en el Consejo de Administración de la Sociedad en las Juntas Generales de Accionistas de todas las Sociedades españolas en las que sus IIC bajo gestión tienen participación.
En cuanto a los emisores extranjeros, hay que indicar que la Sociedad ha ejercido sus derechos políticos en las Juntas Generales de Accionistas de 18 emisores en cartera, delegando el voto, a favor del Consejo de Administración y votando a favor de las propuestas del Consejo de las siguientes compañías:Avio S.P.A., Babcock International Group Plc, Beijing Capital International Airport Co Ltd, Borr Drilling Ltd, Brava Energia, Cir S.P.A. - Compagnie Industriali Riunite, Ck Hutchison Holdings Ltd, Currys Plc, Dfs Furniture Plc, Dynagas Lng Partners Lp, Geopark Limited, Golar Lng Limited, Johnson Electric Holdings Ltd, Tgs Asa, Viatris Inc., Vtech Holdings Ltd y Watches Of Switzerland Group Plc. La Sociedad votó en contra de determinados puntos en la Junta General de Accionistas de Academedia Ab.
6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.
No aplicable
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
No aplicable
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
En este segundo semestre de 2024, el fondo ha soportado gastos derivados del servicio de análisis por importe de 114.908,00 euros y acumulado en el año 124.900,00 euros
Este servicio ha sido prestado por varios proveedores y se refiere en todo caso a compañías dentro del ámbito de inversión de la IIC y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
No aplicable
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
El valor objetivo de la Cartera Internacional ha aumentado hasta 307€/participación en su clase C, 475€/participación en su clase D, 353€/participación en la clase B y 295€/participación en la clase A, lo que implica un potencial de revalorización del 135%.
El valor objetivo de nuestros fondos está basado en estimaciones internas y Cobas AM no garantiza que su cálculo sea correcto ni que se vayan a alcanzar. Se invierte en valores que los gestores entienden infravalorados. Sin embargo, no hay garantía de que dichos valores realmente estén infravalorados o que, siendo así, su cotización vaya a evolucionar en la forma esperada por los gestores.
Obviamente, como consecuencia de este potencial, estamos invertidos cerca del máximo legal permitido del 99%.
En conjunto, la cartera cotiza con un PER, ajustado a equity, de 6,6x y un ROCE del 34%.
En base a la filosofía de inversión de la SGIIC, conocida como Inversión en Valor, basada en la selección individual de compañías, no estamos en disposición de ofrecer perspectivas de mercado a futuro, ni tampoco detalle sobre la actuación previsible del fondo.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
BMG9456A1009 | Golar LNG LTD | EUR | 35.352.056 € | 5.02% | 33.87% |
GB00B4Y7R145 | Currys Plc | EUR | 33.636.951 € | 4.78% | 11.1% |
GB0009697037 | Babcock Intl Group | EUR | 31.418.213 € | 4.46% | 2.17% |
CY0106002112 | Atalaya Mining PLC | EUR | 31.413.784 € | 4.46% | 14.32% |
KYG217651051 | CK Hutchison Holding | EUR | 24.769.842 € | 3.52% | 22.8% |
IT0000076486 | DanieCo | EUR | 21.950.865 € | 3.12% | 21.91% |
SE0007897079 | Academedia AB | EUR | 21.692.710 € | 3.08% | 16.29% |
BMG1738J1247 | Bw Offshore LTD | EUR | 21.509.594 € | 3.05% | 0.75% |
XXXXXXXXXXXX | Resto Renta Variable Exterior | EUR | 205.707.000 € | 29.19% | 4.56% |
GB00BG12Y042 | Energean PLC | EUR | 17.559.651 € | 2.49% | 19.2% |
DE000BAY0017 | Bayer AG-REG | EUR | 17.394.304 € | 2.47% | 28.54% |
IT0005241762 | Cofide | EUR | 17.254.674 € | 2.45% | 28.47% |
FR0000053381 | Derichebourg SA | EUR | 16.967.848 € | 2.41% | Nueva |
US5006881065 | Kosmos Energy LTD | EUR | 15.756.358 € | 2.24% | 39.74% |
BRBRAVACNOR3 | Brava Energía SA | EUR | 15.285.604 € | 2.17% | 12.65% |
US8816242098 | Teva Pharmaceutical | EUR | 14.552.317 € | 2.07% | 5.14% |
BMG0702P1086 | BW Energy LTD | EUR | 14.008.186 € | 1.99% | 18.65% |
BMG383271050 | Geopark LTD | EUR | 13.265.043 € | 1.88% | 27.74% |
DE0005785604 | Fresenius SE | EUR | 13.094.385 € | 1.86% | 34.14% |
IT0005119810 | Avio SpA | EUR | 12.458.473 € | 1.77% | 20.19% |
US92556V1061 | Viatris INC | EUR | 12.164.690 € | 1.73% | 9.68% |
BMG1466R1732 | Borr Drilling Limit | EUR | 11.983.243 € | 1.7% | Nueva |
FR0011476928 | FNAC | EUR | 11.989.715 € | 1.7% | Nueva |
FR0000131906 | Renault | EUR | 11.968.720 € | 1.7% | 28.13% |
IT0003127930 | Caltagirone Spa | EUR | 11.873.245 € | 1.69% | 12.85% |
NO0003078800 | TGS ASA | EUR | 10.844.161 € | 1.54% | Nueva |
NO0010564701 | Panoro Energy ASA | EUR | 10.289.367 € | 1.46% | Nueva |
MHY2188B1083 | Dynagas Lng Partners | EUR | 10.210.047 € | 1.45% | Nueva |
US68622V1061 | Organon & CO | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
GB00BYQB9V88 | TI Fluid Systems PLC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
KR7028260008 | Samsung C&T Corp | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
NO0010576010 | WilhASA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Adquisición Temporal de Activos
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES00000123C7 | BNP Paribas, S.A. | 2% | 2025-01-02 | EUR | 9.243.001 € | 1.31% | Nueva |
ES0000012N35 | BNP Paribas, S.A. | 2% | 2025-01-02 | EUR | 3.604.019 € | 0.51% | Nueva |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Variable Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
701.443
Nº de Partícipes
1.947
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
100
Patrimonio
105.352.164 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónEl objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización.
Al menos un 80% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector de emisores/mercados de la OCDE (a excepción de España y Portugal), pudiendo invertir hasta un 40% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.
El resto de la exposición total se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) de al menos media calidad crediticia (mínima de BBB- otorgado por Standard and Poors o equivalente) o la que tenga el Reino de España si fuera inferior, de emisores/mercados de la Unión Europea.
Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses.
La inversión en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo.
El riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total.
Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.
La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.
La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Bloomberg Europe Developed Markets Large & Mid Cap Net Return Index EUR a efectos meramente informativos o comparativos. El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice siendo un fondo activo.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del Fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del Fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
Sectores
- Energía
23.72%
- Industria
15.67%
- Consumo cíclico
8.39%
- Salud
8.33%
- Materias Primas
6.31%
- Consumo defensivo
3.16%
- No Clasificado
34.42%
Regiones
- Europa
60.45%
- Estados Unidos
21.68%
- Reino Unido
12.04%
- China
3.61%
- América Latina y Centroamérica
2.23%
Tipo de Inversión
- Small Cap - Value
28.95%
- Small Cap - Blend
14.00%
- Large Cap - Value
8.26%
- Medium Cap - Blend
7.14%
- Medium Cap - Value
3.52%
- Large Cap - Blend
1.91%
- Small Cap - Growth
1.82%
- No Clasificado
34.42%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
1.25
2024-Q4
0.63
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024
0.03
2024-Q4
0.01
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.33
2024-Q3
0.33
2024-Q2
0.32
2024-Q1
0.32
Anual
Total2023
1.28
2022
1.17
2021
0.00