2024-Q4

CAJA INGENIEROS BOLSA EURO PLUS, FI

•A

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

8,77 €

5.99%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
1.4%	6.7%	6.53%	2.66%	1.49%	3.53%	3.46%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

INFORME DE GESTIÓN: 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados Los índices de renta variable siguieron con su senda alcista, especialmente en Estados Unidos, consolidando los retornos de doble dígito en el año. Los conflictos bélicos entre Rusia y Ucrania e Israel y Palestina persistieron, si bien su impacto en los mercados financieros se mantuvo en un nivel bajo. La reelección de Donald Trump ha reconfigurado las políticas internacionales. Su enfoque en el proteccionismo económico y el repliegue de compromisos climáticos internacionales han generado tensiones con aliados tradicionales, lo que ha alterado las dinámicas de colaboración en temas globales como el cambio climático y el comercio. Trump ha reforzado su enfoque proteccionista y ha priorizado políticas de "Estados Unidos primero". Esto incluye mayores restricciones, especialmente a China, lo que previsiblemente intensificará la fragmentación de las cadenas globales de suministro y añadirá volatilidad a los mercados. En el frente fiscal, Trump ha anunciado planes para reducir impuestos y aumentar el gasto en infraestructura y defensa, lo que podría impulsar el crecimiento económico a corto plazo, pero también aumentar los déficits fiscales y la presión sobre los mercados de deuda. En cualquier caso, la bolsa recogió con subidas su reelección. La inflación ha mostrado una tendencia favorable y se acerca a los objetivos de los bancos centrales, lo que ha alimentado las expectativas de recortes en los tipos de interés en diversas regiones. Sin embargo, en Estados Unidos, estas expectativas se han moderado debido al sólido desempeño de su economía, caracterizado por un mercado laboral robusto y un crecimiento sostenido. En el plano macroeconómico, el último IPC estadounidense publicado en 2024 confirmó que, si bien la inflación y su tendencia han mostrado una disminución significativa desde los máximos de 2022, los datos revelan que las presiones sobre los precios aún persisten. Este panorama, combinado con indicadores macroeconómicos positivos, ha moderado las expectativas en cuanto al número de recortes futuros en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. El dato coincidió con las previsiones del consenso de mercado al situarse en el 2,7 % (frente al 2,7 % esperado y al 2,6 % anterior), mientras que el IPC subyacente fue del 3,3 % (frente al 3,3 % y al 3,3 %). El IPC intermensual fue del 0,3 % (frente al 0,3 % y al 0,2 %); y el IPC intermensual subyacente fue del 0,3 % (frente al 0,3 % y al 0,3 %). El organismo que preside J. Powell elevó sus perspectivas de crecimiento real para 2024 hasta el 2,5 % (frente al 2,0 % anterior), así como para 2025 hasta el 2,1 % (frente al 2,0 %), y mantuvo las de 2026 en el 2,0 %. En cuanto a la inflación, la Fed elevó sus previsiones para el periodo 2024-2026: un 2,4 % frente a un 2,3 % en 2024; un 2,5 % frente a un 2,1 % en 2025; y un 2,1 % frente a un 2,0 % en 2026. Al otro lado del Atlántico, el IPC interanual de la zona euro correspondiente al mes de noviembre fue del 2,3 % (frente al 2,2 % esperado y al 2,3 % anterior); el IPC subyacente interanual fue del 2,7 % (frente al 2,7 % y al 2,7 %); y el IPC intermensual se situó en el 0,3 % (frente al -0,3 % y al -0,3 %). Por su parte, el Banco Central Europeo rebajó sus perspectivas de crecimiento real para 2024 hasta el 0,7 % (frente al 0,8 % anterior), así como para 2025 hasta el 1,1 % (frente al 1,3 %) y para 2026 hasta el 1,4 % (frente al 1,5 %). En cuanto a la inflación, el BCE rebajó sus perspectivas para 2024 hasta el 2,4 % (frente al 2,5 % anterior) y para 2025 hasta el 2,1 % (frente al 2,2 %), a la vez que mantuvo las perspectivas para 2026 en el 1,9 %. En sus reuniones más recientes, tanto la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) han adoptado medidas de relajación en sus políticas monetarias, aunque con diferencias notables según las condiciones económicas de sus respectivas regiones. En diciembre de 2024, la Fed implementó su tercer recorte de tipos de interés desde que inició el ciclo de bajadas en septiembre y los redujo en 25 puntos básicos hasta un rango del 4,25 % al 4,5 %. Sin embargo, el organismo sorprendió a los analistas con una revisión al alza en las proyecciones de tipos de interés, lo que reflejó una visión más cautelosa de la que se había anticipado. Este ajuste responde a una mejora en las expectativas de crecimiento económico para este año y a una inflación más persistente de lo previsto. Como resultado, el banco central estadounidense redujo el número de recortes de tipos proyectados para los próximos años hasta dos en lugar de los cuatro que se proyectaban en septiembre. Por su parte, el BCE, en su reunión de diciembre de 2024, realizó su cuarto recorte de tipos de interés del año y los disminuyó en 25 puntos básicos hasta situarlos en el 3 %. Esta acción refleja la preocupación del BCE por el débil crecimiento económico en la eurozona y la necesidad de estimular la actividad económica mediante una política monetaria más acomodaticia. Las diferencias en el comportamiento económico entre regiones han quedado reflejadas en la evolución de los mercados de renta fija. Mientras que en Europa el crecimiento más débil y las expectativas de una política monetaria más acomodaticia han impulsado una caída en los rendimientos, en Estados Unidos el dinamismo económico ha moderado las expectativas de recortes de tipos, lo que ha ejercido presión al alza sobre los rendimientos de los bonos. Así pues, el rendimiento del bono a 10 años alemán durante el segundo semestre se estrechó en 13 puntos básicos para situar su rendimiento en el 2,37 %. En Estados Unidos, el Treasury a 10 años amplió en 17 puntos básicos hasta el 4,57 %. En cuanto a la presentación de resultados correspondientes al tercer trimestre de 2024, el 53 % de las compañías que conforman el S&P 500 sorprendieron positivamente en términos de ingresos (que avanzaron un 5,2 %), y el 76 % lo hicieron en beneficios por acción (que subieron un 8,5 %). Con respecto al Euro Stoxx 600, el 42 % de estas compañías situaron la evolución de los ingresos (un -0,5 %) por encima de las previsiones, y el 55 % hicieron lo propio en beneficios por acción (un -0,6 %). En este entorno, el Euro Stoxx 50 avanzó un 0,67 % durante los seis últimos meses de 2024 y situó su rendimiento en el conjunto del año en el 11,9 %. Por su parte, el IBEX 35 se apreció un 8,1 % durante el segundo semestre del año y finalizó en el 20,02 % en 2024. En Estados Unidos, el S&P 500 se apreció un 8,42 % desde el cierre de junio y acabó con una subida del 25,00 %, mientras que el Nasdaq y el Dow Jones Industrial Average situaron sus rendimientos en el 9,3 % y en el 9,73 %, respectivamente, y lograron rentabilidades acumuladas del 29,6 % y del 14,99 %. Finalmente, el MSCI Emerging Markets se apreció un 0,31 % durante el último periodo para alcanzar una rentabilidad equivalente al 7,97 % al cierre del año. Las 7 Magníficas (Tesla, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA y Meta) volvieron a ser las grandes protagonistas del año: el S&P 500 Equal Weighted se apreció un 12,98 % en 2024, poco más de la mitad que su homólogo ponderado por capitalización de mercado (S&P 500). b) Decisiones generales de inversión adoptadas Durante el segundo semestre del año, hemos incrementado nuestro diferencial positivo en términos de rendimiento del flujo de caja libre, ampliándolo en 60 puntos básicos hasta alcanzar el 4,9 % en comparación con el índice de referencia (un 4,2 %). En consecuencia, hemos conseguido abaratar el conjunto de la cartera, lo que ha mejorado su perfil de valoración y fortalecido nuestro posicionamiento frente al mercado. Asimismo, el perfil de crecimiento de los ingresos sigue siendo significativamente superior, con un promedio del 6,8 % para el periodo 2024-2026 frente al 4,9 % del índice de referencia. Por ello, con valoraciones similares y un perfil de crecimiento más sólido, prevemos que nuestra cartera superará el desempeño del índice de referencia. Nuestra estrategia continúa priorizando el compromiso con los criterios ASG, promoviendo una filosofía de inversión que equilibra el impacto social y ambiental con la obtención de resultados financieros destacados. En el ámbito sectorial, la cartera se mantuvo equilibrada. Las principales diferencias con el Euro Stoxx 50 fueron la infraponderación en bancos (un -4,9 %) por ser un sector que históricamente no ha añadido valor a lo largo de los ciclos, así como por su elevado peso en el índice; en aseguradoras (un -4,9 %), ya que preferimos tener exposición en otros subsegmentos financieros; y en energía (un -4,3 %) por la alta huella de carbono del sector. En contraste, se mantuvo una sobreponderación del 7,2 % en equipos y servicios de atención sanitaria por los vientos de cola del sector, tales como demografía e impulso en I+D debido a la inteligencia artificial; en servicios financieros (un 6,0 %) debido al atractivo viento de cola de subsegmentos como métodos de pago; y en software y servicios (un +4,0 %) por el impacto cada vez mayor de la tecnología en la economía. En conclusión, nuestra cartera muestra un posicionamiento sólido y equilibrado, y destaca un diferencial positivo en términos de rendimiento del flujo de caja libre y un perfil de crecimiento superior al índice de referencia. La estrategia continúa enfocándose en sectores con perspectivas atractivas mientras se mantiene una infraponderación en sectores menos alineados con nuestros criterios ASG. Este enfoque nos permite combinar rentabilidad financiera con impacto social y ambiental positivo, lo que nos posiciona favorablemente. El fondo está clasificado en los registros de la CNMV como adscrito al artículo 8 del Reglamento UE 2019/2088; es decir, tal y como se indica en el folleto, es un fondo que promueve características medioambientales o sociales. Se realiza integrando factores ASG (ambiental, social y gobierno corporativo) en su gestión con el objetivo de priorizar la inversión en compañías que realizan una gestión sostenible de los riesgos extrafinancieros. Para ello, el Comité ISR ha determinado que, como mínimo, un 50 % de su cartera tenga una calificación de su gestión ambiental, social y de gobernanza corporativa (ASG) igual o superior a BBB por MSCI u otras entidades análogas. Al cierre del periodo, ese porcentaje era del 93 %, siendo el nivel de elevada calidad ASG, es decir, A o superior, del 90 %. Adicionalmente, se han establecido exclusiones de determinados sectores debido a su contribución al cambio climático o por diversos aspectos éticos, cuyo detalle se puede consultar en el anexo al folleto sobre sostenibilidad, disponible en la web pública de Caja Ingenieros. Al cierre del periodo, no existían en cartera compañías que cumplan con la descripción de dichas exclusiones. c) Índice de referencia El Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus A bajó un -6,43 % (un -6,01 % la clase I) durante el segundo semestre de 2024, mientras que el Euro Stoxx 50 NR se apreció un 0,52 %. La cartera del fondo se vio perjudicada por la infraponderación en telecomunicaciones o en banca, mientras que sectores en los que tenemos un fuerte sobreposicionamiento, como tecnología y salud, han tenido rendimientos negativos ligeramente inferiores al doble dígito. Además, algunas posiciones núcleo de la cartera como Novo Nordisk, ASML o Icon no han funcionado durante los últimos 6 meses, mientras que el fondo no se ha visto beneficiado de revalorizaciones de varios sigmas en posiciones en cartera que puedan contrarrestar el mal comportamiento coyuntural de estas posiciones. d) Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC En la clase A, el patrimonio del fondo ha disminuido un -17,71 % (un +5,29 % para la clase I). El número de partícipes se ha reducido un -8,30 % (un -2,68 % en la clase I). Los gastos soportados han sido del 0,78 % (del 0,32 % en la clase I). Al cierre del periodo, no se ha devengado comisión sobre resultados, por lo que no ha supuesto un coste para el partícipe. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora El Caja Ingenieros Iberian Equity A, otro fondo con vocación de renta variable en euro gestionado por CI Gestión, ha obtenido una rentabilidad superior (un +2,60 %), en parte debido al mejor desempeño del índice ibérico respecto al europeo y a la evidente diferencia en el enfoque geográfico de la inversión. En lo que respecta al riesgo, ambos fondos mostraron una volatilidad un tanto divergente, siendo superior para el CI Bolsa Euro Plus A (un 14,16 % frente a un 11,26 %). 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo Durante el mes de julio, decidimos deshacer la posición residual en Thule porque nos parecía cada vez más complicado que el equipo directivo pudiera cumplir con sus estimaciones a 2030 en un entorno de ralentización macroeconómica en el que el consumo discrecional debería sufrir. En octubre, sustituimos Linde por Air Liquide, ya que la primera tiene una ventaja superior a la segunda al dominar en nichos geográficos clave. Su modelo de "densidad y disciplina" optimiza la distribución y mejora la rentabilidad. Anticipamos un crecimiento anual en ventas de gases industriales del 6-7 % y un aumento compuesto del BPA superior al 10 %. También incorporamos Iberdrola, una de las mayores utilities europeas que destaca por su balance entre redes reguladas y renovables, con un crecimiento impulsado por inversiones en energía limpia. La compañía ha logrado un TACC de beneficio neto superior al 6 % (2013-2023), y proyectamos un crecimiento sostenido, junto con un atractivo dividend yield >4 %. Finalmente, incorporamos Alcon, líder en oftalmología que domina en el cuidado de la visión y cirugía y que se beneficia de tendencias como el envejecimiento poblacional y el aumento de problemas de visión. En noviembre, decidimos vender Rentokil y AstraZeneca. En el caso de Rentokil, consideramos que, aunque la compañía podría beneficiarse de un rerating si el turnaround tiene éxito -clave en nuestra tesis de inversión-, el mercado está cada vez más concentrado, lo que limita las oportunidades de adquisiciones complementarias (bolt-on) y, por lo tanto, el crecimiento inorgánico a largo plazo. Por su parte, la venta de AstraZeneca responde a los problemas de corrupción que la compañía ha enfrentado en China, lo que podría afectar su reputación y operaciones en la región. Durante el mes de diciembre, se incorporó Experian, el mayor buró de crédito mundial. La empresa lidera en América del Norte, con el 68 % de sus ingresos y márgenes superiores al 30 %, logrando un crecimiento orgánico anual promedio del 7,3 % entre 2018 y 2023. Su diversificación en servicios al consumidor y decisiones basadas en datos apunta a un crecimiento orgánico sostenible del 10 % anual en cinco años. Con unas barreras de entrada fundamentadas en su base de datos única, analítica avanzada y soluciones integradas, Experian ofrece una sólida posición competitiva. Los principales contribuidores al cierre del semestre han sido Deutsche Boerse (un +16,4 %), el ADR alemán de Visa (un +23,64 %, incluyendo dividendos) y el ETF Lyxor STOXX Europe 600 Banks (un +9,57 %). Deutsche Boerse se vio beneficiada por un rerating merecido que valora el crecimiento de doble dígito futuro. De igual modo, Visa se vio beneficiada por un aumento del múltiplo tras la victoria de Trump, lo que reduce el riesgo regulatorio. La banca europea siguió avanzando en tanto que, si bien las perspectivas no son tan favorables debido a las rebajas de tipos del BCE, el sector ofrece una remuneración al accionista de doble dígito gracias al sumatorio de dividendos y recompras de acciones. Por el lado negativo, los principales detractores fueron ASML (un -30,02 %), el ADR alemán de Novo Nordisk (un -37,52 %, incluyendo dividendos) e Icon (un -31,05 %, incluyendo dividendos). Las acciones de ASML tuvieron un mal desempeño debido a que la compañía publicó un profit warning en el que reducía sus expectativas de ventas para 2025 por retrasos en entregas y ajustes de producto y clientes. Novo Nordisk cayó con fuerza después de que los resultados del ensayo clínico de fase 3 para su fármaco contra la obesidad, CagriSema, mostraran una reducción de peso promedio del 22,7 %, por debajo del 25 % anticipado por la compañía. El mal desempeño en bolsa de Icon se debió a una presentación de resultados peores de los esperados, así como a la incertidumbre a corto plazo que mostró el equipo directivo en relación con el mercado en el que opera y su esperada recuperación. b) Operativa de préstamo de valores N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos Durante el segundo semestre de 2024, no se realizaron operaciones de derivados. La liquidez del fondo se ha gestionado mediante la compra de adquisiciones temporales de activos con vencimiento máximo quincenal pactado con el depositario. El colateral de dichas operaciones han sido emisiones de deuda del Estado, sin que el fondo haya satisfecho comisión alguna por realizar la inversión. d) Otra información sobre inversiones N/A 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO En términos de volatilidad, el Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus A se ha comportado de forma similar respecto a su índice (un 14,16 % frente a un 15,02 %). Por otra parte, durante el semestre, la volatilidad de la letra del Tesoro a 12 meses ha sido del 0,54 %. 5. EJERCICIO DE LOS DERECHOS POLÍTICOS La sociedad gestora ejercerá el derecho de voto y, cuando proceda, el derecho de asistencia a las juntas generales de accionistas de sociedades españolas cuando la participación de los fondos gestionados por Caja Ingenieros Gestión en esa sociedad tenga una antigüedad superior a 12 meses y represente, a la fecha de la junta, al menos el 1 % del capital de la sociedad participada. Además de los supuestos enunciados anteriormente, la sociedad gestora asistirá a la junta general de accionistas en aquellos casos en los que el Comité ISR estime que la sociedad no publica suficiente información, el emisor se haya considerado relevante o existieran derechos económicos a favor de los partícipes, tales como las primas de asistencia. El sentido del voto se determinará según la política de voto aprobada por el Consejo de Administración y que se actualiza anualmente en el Informe de Implicación Anual, disponible en www.cajaingenieros.es. Siguiendo la política de implicación de la gestora en las compañías en las que invierte, Caja Ingenieros Gestión se marca como objetivo votar en todas las juntas de accionistas de la cartera. A continuación, se resumen los votos ejecutados en contra o abstenciones para cada una de las compañías en cartera agrupados por temáticas: - Elección de auditores: Accenture, Nestlé SA, Lifco AB, Icon PLC - Cambios en los estatutos de la compañía: Amplifon - Compensación: Trigano, Accenture, Davide Campari, Nestlé, Louis Vuitton, Jerónimo Martins, L'Oréal, ASSA ABLOY, Air Liquide, Amplifon, Thule Group, Interpumpt, EssilorLuxottica, Hermès, Adyen, Dassault, Scheneider, Ryanair, Pernod Ricard - Gestión de capital: Accenture, Davide Campari, ASML, Amplifon, Thule Group, EssilorLuxottica, Rentokil, Wolters Kluwer, Deutsche Boerse, IMCD, Adyen, Dassault, Icon, Ryanair - Propuestas de accionistas: Nestlé SA - Relacionado con el Consejo: Accenture, Sika AG, Davide Campari, L'Oréal, Nestlé SA, Louis Vuitton SE, Lifco AB, EssilorLuxottica, Thule Group, Hermès International, Hannover Rück, Rentokil, Deutsche Boerse, Dassault, Topicus, Scheneider Electric, Icon, Pernod Ricard 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS DE LA CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis, tal y como se establece en su folleto informativo. El importe devengado por este concepto durante el periodo ha ascendido a 800,35 euros (un 0,0032 % sobre el total del patrimonio al cierre del ejercicio). Los análisis recibidos se refieren a activos incluidos dentro del ámbito de inversión del fondo y contribuyen a mejorar la generación de ideas y la consistencia de las decisiones que finalmente se adoptan en la ejecución de la política de inversión de este fondo. Los principales proveedores de análisis utilizados son los siguientes: BCA Research ECR Research Bernstein JB Capital Morgan Stanley 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO En 2025, adoptaremos unas perspectivas moderadamente optimistas, respaldadas por un crecimiento esperado de los beneficios corporativos, que prevemos que avanzarán a ritmos de dígito simple en Europa y de doble dígito en Estados Unidos. Anticipamos un mayor favor hacia los índices norteamericanos, impulsados por políticas proempresariales como la desregulación, por los estímulos fiscales y por la adopción de inteligencia artificial, que fortalecen la productividad y la competitividad en Estados Unidos. Asimismo, esperamos una mayor diversificación del mercado estadounidense, con una contribución más amplia de sectores del S&P 500 fuera de las 7 Magníficas, apoyada en una evolución favorable del beneficio por acción (BPA) del S&P 493. Por otro lado, Europa afronta retos estructurales significativos, como la ralentización industrial, la exposición a sectores con vientos en contra y desafíos demográficos. No obstante, estos obstáculos se ven parcialmente mitigados por el apoyo de políticas acomodaticias por parte del Banco Central Europeo (BCE). En el ámbito de la deuda pública, las curvas de tipos de interés de Estados Unidos, Alemania y España se posicionan como opciones atractivas para inversores con horizonte a medio y largo plazo. Con el inicio de los recortes en los tipos de interés por parte del BCE y la Fed en la segunda mitad de 2024, se ha favorecido el posicionamiento en la parte corta de estas curvas, si bien el empinamiento progresivo de las mismas está haciendo que los tramos medios resulten cada vez más atractivos. En nuestra opinión, los picos máximos de los tipos de interés ya han quedado atrás, lo que nos permite mantener una postura más cómoda y favorable, con una duración neutral o ligeramente larga. Por otro lado, en el ámbito de la renta fija corporativa a escala global, adoptamos un enfoque táctico y selectivo, dado que se ha observado una recuperación de los diferenciales crediticios hasta alcanzar niveles históricamente bajos, lo que limita el potencial de compresión adicional. No obstante, en términos absolutos, los rendimientos siguen siendo atractivos, mientras que los fundamentales crediticios permanecen robustos. En cuanto a las divisas, la divergencia en la actividad económica entre Estados Unidos y Europa, y en consecuencia en las políticas monetarias entre la Fed y el BCE, sugiere que el par EUR/USD podría seguir presionado a la baja durante el año. Sin embargo, esperamos que los movimientos se mantengan dentro de un rango por encima de la paridad, lo que guiará nuestra estrategia en cuanto a la exposición táctica. Respecto a Europa, las perspectivas en 2025 son moderadamente positivas, respaldadas por una combinación de catalizadores y valoraciones atractivas. Por un lado, las políticas fiscales expansivas en países como Alemania, enfocadas en infraestructura y digitalización, impulsarán la demanda interna, beneficiando especialmente a los sectores cíclicos. Al mismo tiempo, el apoyo continuo del BCE a través de una política monetaria más acomodaticia reforzará la liquidez y estimulará la inversión privada. El sector exportador se verá favorecido por la recuperación del comercio global, la estabilización de las cadenas de suministro y un euro débil frente al dólar. Además, una inflación más moderada, junto con la resiliencia del consumidor impulsada por políticas de estímulo y mejoras salariales, respaldará el gasto y los beneficios corporativos. Estas dinámicas, combinadas con valoraciones bursátiles alineadas con su promedio histórico y más atractivas que las de Estados Unidos, crearán un entorno propicio para el buen desempeño de los mercados europeos. El Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus se posiciona de manera sólida para afrontar los próximos meses y aprovechar un entorno económico dinámico y lleno de oportunidades. Su estrategia combina una cuidadosa selección de sectores con perspectivas favorables y un enfoque geográfico que maximiza el potencial de crecimiento. Destaca especialmente su mayor exposición a Estados Unidos en comparación con el índice de referencia, lo que permite beneficiarse de las dinámicas positivas de la mayor economía mundial, impulsadas por políticas proempresariales, estímulos fiscales y avances tecnológicos. El fondo también equilibra sectores tradicionales, como los servicios financieros, con otros más disruptivos, como tecnología y salud, capitalizando tendencias a largo plazo como la digitalización, la inteligencia artificial y el envejecimiento de la población. Este enfoque diversificado está respaldado por un perfil de valoración competitivo y un diferencial positivo en términos de valoración, lo que refuerza su capacidad para generar valor. Además, el compromiso con los criterios ASG garantiza un análisis exhaustivo que combina impacto social y ambiental con rentabilidad financiera.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
NL0010273215	ASML HOLDING NV	EUR	2.249.891 €	8.96%	20.77%
FR0000121014	LVMH MOET HENNESSY	EUR	1.407.633 €	5.61%	30.3%
FR0014003TT8	DASSAULT SYSTEMES SE	EUR	1.200.305 €	4.78%	5.1%
CA89072T1021	TOPICUS.COM	EUR	1.194.626 €	4.76%	2.25%
FR0000052292	HERMES INTERNATIONAL	EUR	1.126.170 €	4.49%	8.5%
DE0005810055	DEUTSCHE BOERSE AG	EUR	1.086.424 €	4.33%	14.64%
FR0000120321	L'OREAL	EUR	1.030.678 €	4.11%	5.33%
NL0010801007	IMCD NV	EUR	980.105 €	3.9%	17.96%
IT0004056880	AMPLIFON SPA	EUR	918.456 €	3.66%	15.78%
CH0432492467	ALCON INC	EUR	881.500 €	3.51%	Nueva
DK0062498333	NOVO NORDISK A/S-B	EUR	837.300 €	3.33%	41.83%
US92826C8394	VISA INC	EUR	786.026 €	3.13%	21.87%
SE0015949201	LIFCO AB-B SHS	EUR	769.429 €	3.06%	9%
IE0005711209	ICON PLC	EUR	708.959 €	2.82%	46.75%
ES0144580Y14	IBERDROLA SA	EUR	638.733 €	2.54%	Nueva
DE0008402215	HANNOVER RUECK SE	EUR	576.946 €	2.3%	1.99%
FR0000120693	PERNOD RICARD SA	EUR	544.782 €	2.17%	13.97%
IE000S9YS762	LINDE AG	EUR	526.176 €	2.1%	Nueva
FR0000121667	ESSILORLUXOTTICA	EUR	527.744 €	2.1%	0.88%
SE0007100581	ASSA ABLOY AB-B	EUR	517.644 €	2.06%	16.32%
FR0000121972	SCHNEIDER ELECTRIC	EUR	449.279 €	1.79%	7.4%
IE00B4BNMY34	ACCENTURE PLC-CL A	EUR	390.765 €	1.56%	0.71%
GB00BHJYC057	INTERCONTINENTAL HG	EUR	368.453 €	1.47%	3.45%
GB0001826634	DIPLOMA PLC	EUR	369.641 €	1.47%	17.81%
CH0038863350	NESTLE SA-REG	EUR	350.670 €	1.4%	38.49%
US31488V1070	FERGUSON ENTERPRISE	EUR	336.285 €	1.34%	Nueva
IT0000072170	FINECOBANK SPA	EUR	329.756 €	1.31%	20.05%
NL0015435975	DAVIDE CAMPARI-MILAN	EUR	320.248 €	1.28%	31.8%
GB0000536739	ASHTEAD GROUP PLC	EUR	319.817 €	1.27%	3.62%
FR0005691656	TRIGANO SA	EUR	313.700 €	1.25%	25.42%
NL0012969182	ADYEN NV	EUR	258.660 €	1.03%	1.02%
PTJMT0AE0001	JERONIMO MARTINS	EUR	259.038 €	1.03%	29.7%
NL0000395903	WOLTERS KLUWER	EUR	253.432 €	1.01%	15.17%
IT0001078911	INTERPUMP GROUP	EUR	245.935 €	0.98%	29.46%
CH0418792922	SIKA AG-REG	EUR	238.872 €	0.95%	33.76%
GB00B19NLV48	EXPERIAN PLC	EUR	238.368 €	0.95%	Nueva
GB00B082RF11	RENTOKIL INITIAL PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
SE0006422390	THULE GROUP AB	EUR	0 €	0%	Vendida
JE00BJVNSS43	FERGUSON PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0009895292	ASTRAZENECA PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000120073	AIR LIQUIDE SA	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU1834983477	LYXOR INTERNATIONAL	EUR	1.280.599 €	5.1%	11.74%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Euro

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

2.330.249

Nº de Partícipes

1.491

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

19.292.334 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión del fondo toma como referencia la rentabilidad del índice Euro Stoxx 50 Net Return, únicamente a efectos informativos o comparativos. La exposición del fondo a renta variable cotizada en mercados europeos será mayor al 75%, siendo la exposición habitual entorno al 90%. Al menos el 60% de la exposición a renta variable será en valores emitidos por entidades radicadas en la zona euro. Se podrá invertir en valores emitidos por entidades radicadas en países emergentes europeos con un máximo del 20% pero sin descartar otros países pertenecientes a la OCDE. La renta variable de baja capitalización será como máximo del 25% y tendrá una liquidez suficiente que permita una operativa fluida. La parte no invertida en renta variable estará invertida en activos de renta fija, pública o privada, sin límite de duración. La calificación mínima para estos activos será igual o superior a la que en cada momento tenga el Reino de España. El fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088). La exposición al riesgo divisa no podrá superar el 30%. Las cuentas anuales contarán con un Anexo de Sostenibilidad en el informe anual.

Operativa con derivadosEl fondo tiene previsto operar con instrumentos derivados contratados en mercados organizados, con finalidad de cobertura e inversión. El conjunto de operaciones en este tipo de activos no podrán superar el valor del patrimonio del la IIC.

Sectores

Tecnología
22.48%
Salud
16.45%
Industria
14.86%
Consumo cíclico
13.65%
Servicios financieros
11.80%
Consumo defensivo
10.64%
Materias Primas
7.41%
Servicios públicos
2.71%

Regiones

Europa
84.66%
Reino Unido
5.50%
Canada
5.07%
Estados Unidos
4.77%

Tipo de Inversión

Large Cap - Growth
44.81%
Large Cap - Blend
26.55%
Medium Cap - Growth
19.01%
Medium Cap - Blend
8.30%
Medium Cap - Value
1.33%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.35

2024-Q4

0.68

Base de cálculo

Mixta

Comisión de depositario

Total

2024

0.15

2024-Q4

0.08

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.39

2024-Q3

0.39

2024-Q2

0.38

2024-Q1

0.38

Anual

Total

2023

1.58

2022

1.58

2021

1.58

2019

1.58