2024-Q4

KUTXABANK 0/100 CARTERAS, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

2,69 €

-2.09%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.48%	-2.22%	-4.44%	-7.89%	-9.77%	-7.71%	-5.98%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.

El segundo semestre del año ha estado de nuevo condicionado por la incertidumbre en el entorno macroeconómico y las actuaciones de los bancos centrales. En este sentido, la inflación ha acelerado su senda correctiva, perdiendo protagonismo y pasando a un segundo plano en los discursos de las autoridades monetarias. En este entorno, los bancos centrales han virado su política monetaria acometiendo diversos recortes en los tipos de interés y anticipando nuevos movimientos a la baja en los próximos meses. Sin embargo, la victoria electoral de Trump y sus potenciales políticas económicas (tarifas, bajadas de impuestos, etc) han arrojado ciertas dudas en la parte final del semestre en relación a la evolución de la inflación y de las futuras actuaciones de los bancos centrales. En Europa, por su parte, la economía sigue sin despegar afectada por la debilidad macroeconómica a nivel global, si bien las tasas de empleo se mantienen en niveles saludables por el momento. Adicionalmente, la inestabilidad política en Francia y el adelanto electoral en Alemania abren un nuevo periodo de incertidumbre en el Viejo Continente. Mientras tanto, en China, la economía sigue mostrando signos de debilidad y las medidas de expansión económica anunciadas no parecen ser suficientemente contundentes para lograr los objetivos de crecimiento económico prometidos. Por otro lado, a lo largo del semestre, los conflictos geopolíticos en curso (Oriente Medio, Ucrania) no han tenido repercusión alguna en el comportamiento de los activos financieros.

Pasando a la evolución de los mercados financieros, en el ámbito de los activos de riesgo, el período ha resultado positivo para los mismos en su conjunto. Así, en el conjunto del semestre, los índices principales de renta variable han terminado mayoritariamente con comportamiento alcista (S&P-500 7,71%, Nasdaq-100 6,75%, Eurostoxx-50 0,04%, Ibex-35 5,95%, Nikkei 0,79%, MSCI Emerging -0,99%). En cuanto a los activos de riesgo ligados a la renta fija, el comportamiento ha sido igualmente positivo. Así, la deuda corporativa ha mejorado levemente en el período (6 pb de contracción en el índice Xover), mientras que la deuda periférica europea ha mejorado de manera notoria (España mejora en 23 pb su diferencial de deuda a 10 años contra Alemania, Italia mejora en 42pb). La deuda emergente, por su parte, también ha tenido un buen comportamiento en el periodo (39 pb de contracción en el índice EMBI).

En cuanto a la deuda pública, el inicio de las bajadas de tipos por parte de los bancos centrales ha provocado que el semestre se salde con un notable recorte de tipos en los tramos más cortos mientras que en los plazos más largos el comportamiento ha sido mixto. Así, en el bono a 10 años, la TIR de la parte americana ha repuntado 17 pb hasta niveles de 4,57% mientras que en la parte alemana, ha estrechado 13 pb hasta niveles de 2,37%. En los tramos cortos de la curva, hemos visto fuertes recortes de tipos. Así, en EEUU el bono a 2 años corrige 51 pb mientras que en Alemania la bajada ha sido de 75 pb.

Por último, a nivel de divisas, la fortaleza económica de EEUU y la victoria de Trump con sus agresivas políticas han beneficiado al dólar que se ha apreciado frente al euro (+3,35%), si bien cede terreno frente al yen (-2,29%).

b) Decisiones generales de inversión adoptadas.

El posicionamiento estructural del fondo mantiene su posicionamiento prudente en exposición a renta variable, mediante las opciones Put en cartera, variando desde el lado de la duración, modificando la sensibilidad a la curva americana (tramo 5 años en vez de 10 años).

c) Índice de referencia.

El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice (el fondo es activo). Se busca la revalorización del capital con un riesgo acorde a los activos en los que se invierte. La rentabilidad del fondo en el semestre ha sido inferior a la de la Letra del Tesoro a un año que ha sido del 2,45%. La pérdida de valor de las opciones ha sido la principal causante de dicha peor evolución.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.

En este periodo, el fondo ha tenido una subida en el número de partícipes de 644 y una rentabilidad neta del -3 %, siendo el resultado neto final al cierre del periodo un aumento del patrimonio de 1.805 miles de euros, con lo que el patrimonio asciende a 588.364 miles de euros.

Los gastos incurridos por el fondo han supuesto un impacto en la rentabilidad de un 0,38%.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

La rentabilidad del fondo ha sido inferior a la de la media de la gestora (2,23%). La diferencia de rentabilidad se explica por la vocación inversora específica del fondo.

2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

La operativa principal se ha desarrollado en la implementación de la estructura de derivados (combinando diversas opciones PUT subyacente Eurostoxx50 y S&P 500, vencimiento diciembre 2025) y en el citado movimiento en la duración (mediante venta del futuro del bono nocional a 10 años americano y compra del análogo a 5 años). El resto de las operaciones corresponden a las habituales operaciones de reposición de letras (o emisiones similares), y de ajustes por movimientos de partícipes.

b) Operativa de préstamo de valores.

N/A

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

Se han empleado instrumentos derivados con el objeto de gestionar de forma más eficaz la cartera, cuyos resultados se reflejan en el Estado de variación patrimonial. Objetivo de las posiciones abiertas en Instrumentos Derivados es a reducir exposición al dólar, siendo su grado de apalancamiento medio del 65,27%. Asimismo, se ha contratado una estrategia con opciones que, con un bajo coste, permitirá mitigar posibles pérdidas ante caídas importantes en los índices de renta variable.

d) Otra información sobre inversiones.

Durante el periodo, hemos asistido a bajadas de rating en activos que forman parte de la cartera. Éstas se han dado en la deuda de Francia y han afectado a un 15,22% del patrimonio.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.

N/A

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

El nivel de riesgo, medido por la volatilidad, es a cierre del periodo de 6,61% frente al 0,59% del índice de referencia.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

N/A

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

N/A

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

N/A

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.

El fondo ha soportado costes derivados del servicio de análisis financiero sobre inversiones de forma explícita y separada a las comisiones de intermediación. Dicho análisis ha sido prestado por entidades que proporcionan el análisis de manera independiente y separada respecto de los intermediarios y ha contribuido positivamente en las decisiones de inversión sobre los valores que componen la cartera del fondo. Adicionalmente, la Gestora mantiene un procedimiento a los efectos de cumplir con el principio de mejor ejecución en la selección de intermediarios a través de los cuales se han ejecutado las operaciones de la IIC.Los gastos correspondientes al servicio de análisis soportados por la IIC durante el ejercicio han sido 3.458,21 euros, siendo los principales proveedores Sustainalytics, Santander, BCA, JP Morgan y Morgan Stanley. El importe presupuestado para el próximo año es 3.565,89 euros.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

N/A

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.

La citada cautela en el nivel de riesgo global asumido por el fondo cabe esperar que se mantenga en los próximos meses (materializada mediante el uso de opciones PUT y elevada duración). El incierto escenario en el que se encuentra la economía global (impacto niveles elevados de tipos de interés, geopolítica, momento del ciclo, etc.) invita a mantener dicho posicionamiento.

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES05134248V0	KUTXABAN EMPRESTITOS	2%	2025-05-02	EUR	19.726.529 €	3.35%	Nueva
ES05134248I7	KUTXABAN EMPRESTITOS	4%	2024-10-31	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE0001102382	ESTADO ALEMANIA	1%	2025-08-15	EUR	54.832.080 €	9.32%	Nueva
DE000BU22015	ESTADO ALEMANIA	2%	2025-06-12	EUR	90.145.969 €	15.32%	Nueva
FR0012517027	ESTADO FRANCIA	0%	2025-05-25	EUR	87.678.392 €	14.9%	0.3%
DE000BU22023	ESTADO ALEMANIA	3%	2025-09-18	EUR	85.561.399 €	14.54%	Nueva
FR0128227818	ESTADO FRANCIA	3%	2025-02-26	EUR	82.306.797 €	13.99%	0.13%
DE000BU0E154	ESTADO ALEMANIA	3%	2025-03-19	EUR	59.150.038 €	10.05%	Nueva
DE000BU0E121	ESTADO ALEMANIA	3%	2024-12-11	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E097	ESTADO ALEMANIA	3%	2024-09-18	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E089	ESTADO ALEMANIA	3%	2024-08-21	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
DE0001102382	ESTADO ALEMANIA	1%	2025-08-15	EUR	0 €	0%	Vendida

Derechos sobre Derivados

Activo	Operación	Importe
IN. S&P500	C/ Opc. PUT.C.MNS&P 500 251219 SUB.FUT.ESZ5 6150	157.418.140 €
EUROSTOXX 50 Index	C/ Opc. PUT.C.EURO STOXX50 4850 251219	199.141.000 €
EUROSTOXX 50 Index	C/ Opc. PUT.C.EURO STOXX50 4900 250620	201.194.000 €
IN. S&P500	C/ Opc. PUT.C.MNS&P 500 250620 SUB.FUT.ESM5 5650	144.619.917 €

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Global

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

214.024.211

Nº de Partícipes

92.479

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

588.364.415 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEste Fondo promueve características medioambientales o sociales ( art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088). Se podrá invertir, directa o indirectamente a través de IIC (hasta un 10% del patrimonio), entre el 0% y el 100% de la exposición total, tanto en renta variable como en renta fija. Asimismo, la exposición al riesgo divisa podrá oscilar entre el 0% y el 100%. No está preestablecida a priori la distribución por tipo de activos, ni respecto a la divisa, emisores (públicos o privados), ni mercados, no limitándose al entorno OCDE e incluyendo emergentes sin limitación. Asimismo, no se descarta que en determinados momentos se produzca una concentración de las inversiones en una determinada zona geográfica o en un sector económico. Renta Fija: No existirá predeterminación en cuanto a la selección de emisores (gobierno o crédito), pudiendo invertir en activos o emisores con cualquier calificación crediticia, incluyendo high yield, por lo que se podrá tener hasta un 100% de la exposición total en Renta Fija de baja calidad crediticia. No se establece a priori ninguna duración media de la cartera de renta fija, pudiendo incluso ser esta negativa. Se podrá invertir en depósitos, así como en instrumentos del mercado monetario no cotizados que sean líquidos. Renta Variable: No existirá predeterminación en cuanto a zonas geográficas ni en cuanto a sectores. La elección será libre en lo que a estilo de inversión se refiere (valor, crecimiento) pudiendo ser los emisores de alta, media o baja capitalización.

Operativa con derivadosEl fondo ha realizado operaciones en instrumentos derivados en el periodo con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.65

2024-Q4

0.33

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.09

2024-Q4

0.05

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.19

2024-Q3

0.19

2024-Q2

0.19

2024-Q1

0.19

Anual

Total

2023

0.74

2022

0.75

2021

0.75

2019

0.75