2024-Q4
BISSAN, FI
•POLVORA
•CLASE A
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-288,54 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
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| 0.02% | 0.23% | -0.37% | -0.12% | -4.34% | - | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
2024 ha sido un año con desempeño positivo o muy positivo para la mayoría de los mercados financieros. Con carácter general, el buen tono de las variables macroeconómicas no ha sido eclipsado por los riesgos geopolíticos que a lo largo de estos doce meses se han venido presentando. Ni los procesos electorales varios, ni los conflictos bélicos abiertos han supuesto amenazas duraderas para el apetito por el riesgo.
En el caso de EE.UU. encontramos una economía en la que el último dato de PIB (tasa trimestral anualizada) se sitúa en el 3,1% con protagonismo creciente del consumo tanto público, como privado. Y una economía que veía repuntar la tasa de desempleo a lo largo de 2024 hasta situarse (dato de cierre de noviembre) en el 4,2%. La normalización del mercado sigue avanzando, pero se detectan niveles de comportamiento de los salarios aún elevados para los estándares de la reserva Federal (+4,2% interanual), especialmente en el segmento de servicios. Las encuestas de clima empresarial (PMI e ISM) han venido reflejando una economía con dos caras: la manufacturera, más débil con indicadores PMI por debajo de 50 y la de servicios, mucho más dinámica y que todo el año ha estado en zona de expansión. Pero es que, en la segunda mitad de 2024, el indicador PMI de servicios se ha mantenido sistemáticamente entre el nivel 54 y 55 reforzando la idea de que esta parte de la economía, la fundamental, goza de buenas perspectivas.
Quizá el punto de mayores dudas ha venido de la mano del comportamiento de los indicadores de precios que, aunque han descendido a lo largo del año, el IPC desde 3,4% al 2,7% y el PCE core desde el 3,0% al 2,8%, están ralentizando su mejora hacia los objeticos de largo plazo (2%).
Junto a este dibujo es necesario mencionar el resultado del proceso electoral en EE.UU., que deja una nueva administración republicana en la que al menos durante los dos próximos años Senado y Cámara Baja estarán controlados por Donald Trump (red sweep). Y con ello una acción política que suena, en principio, reflacionista. Se prevén varios shocks como resultado de las líneas esenciales del candidato: mantenimiento de los recortes fiscales con crecimiento de la deuda y mantenimiento de déficit público significativo, control de la inmigración duro, avances en la desregulación y, sobre todo, una política arancelaria más agresiva.
Atendiendo a este escenario, la Reserva Federal, fiel a su doble objetivo, ha rebajado la presión iniciando el ciclo de bajada de tipos en septiembre, que estaban en 5,50%-5,25%, para después de tres recortes consecutivos (50, 25 y 25 puntos básicos) llevarlos 4,50%-4,25%. Pero, el mensaje trasladado a raíz de los datos más recientes ha hecho que las expectativas de nuevas actuaciones en 2025 se hayan desdibujado. Y ha dado paso a la idea de que los tipos podrían permanecer algo más elevados durante más tiempo.
Por su parte los precios han seguido normalizándose y el IPC ha caído en 12 meses desde el 2,9% al 2,4% y el IPC subyacente desde el 3,4% al 2,7%. El BCE ante la normalización de los precios ha llevado a cabo cuatro bajadas de tipos llevando el tipo de la facilidad de depósito desde el 4,0% al 3%. Pero, a diferencia de su homólogo americano, sigue manteniendo un discurso coherente con nuevas bajas de tipos de interés de hasta 100 p.b.
En La Zona Euro la difícil situación fiscal y de gobierno en Francia y el proceso electoral en Alemania pueden ser fuente de cierta volatilidad a corto plazo; pero, de la misma manera de noticias favorables para dos pilares del crecimiento europeo. Una Zona Euro que cuenta con el margen de unas tasas de ahorro claramente por encima de las tasas promedio de estos años, otorgando, en caso de recuperación de la confianza de los consumidores, un combustible adicional a unos PIB deprimidos aún.
Por su parte, China ha continuado pagando la debilidad estructural de su economía lastrada por la delicada situación del sector inmobiliario y la atonía de algunos socios comerciales tradicionales. Así, el PIB, en el +4,6% queda por debajo de los objetivos de largo plazo de la administración china. La falta de un impulso fiscal de entidad ha castigado al país, que sí ha contado un PBOC más activo y que lucha contra unos precios cercanos a cero (+0,2% último dato).
En este entorno, la renta baribal ha producido, por segundo año consecutivo retorno por encima de la media. El S&P 500 ha subido un 23,3% de la mano de las 7 Magníficas (+66,9%) con NVIDIA a la cabeza de ambos índices con una revaloración de más del 171%. El frenesí alrededor de la IA ha seguido siendo un elemento relevante para explicar el desempeño de los mercados. La contrapartida negativa ha sido la escasa amplitud del mercado. Otros ganadores en EE.UU. han sido Broadcom (+110%) o Walmart (+74%). El resto de los índices norteamericanos acaban por dibujar el buen año para estos activos: Nasdaq 100 +25%, Russell 200 +10,2% o S&P 500 Equiponderado +10,9%.
En Europa el EuroStoxx 50 se ha quedado en un exiguo +1,2% como resultado del mal año de Francia, el CAC 40 perdía un 8,6%. Ibex, +7,4% y DAX, +11,7% compensaban parcialmente esas caídas. En Europa, la estrella fue SAP que repuntaba un 72% y los grandes bancos italianos, donde Unicredito (+69%) y San Paolo Intesa (+59%) destacaban. En el lado negativo. Bayer, Kering o Stellantis caían más de un 35% en 2024.
En renta fija, el crédito y el carry han empujado los retornos de la mayoría de los índices agregados. Así, el crédito de alto rendimiento high yield, superaba un retorno del 9% tanto a nivel global como paneuropeo. La duración sólo jugó un papel más relevante a final de año y los bonos del tesoro americano fueron la excepción rindiendo un -3,6% en el año. Los diferenciales de crédito se mantuvieron sólidos todo el año de la mano de unas dinámicas económicas y empresariales favorables.
Finalmente, en el campo de otros activos señalar el buen comportamiento del dólar americano (+6,6%) y de la libra esterlina (+4,8%) frente al euro. Mientras, entre las divisas perdedoras frente a la moneda única señalar al yen que perdía más de un 4% de su valor en el 2024.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas
El 2024 ha sido un buen año para los activos de riesgo. EEUU ha impulsado a los índices globales desarrollados hasta más del +19%, y el rally tardío de China junto con el buen desempeño de India y Taiwán impulsaron los mercados emergentes hasta el +8,1%. En cuanto a estilos, growth bate a value en cerca de 14 puntos aunque tras las elecciones americanas cerraron parte del gap gracias al impulso de las financieras. Los bancos centrales han empezado a normalizar la política monetaria en este 2024, pero el crecimiento económico acompañado de una inflación más persistente hizo que el mercado reajustase sus expectativas en materia de bajada de tipos, lo que se tradujo en que el índice global de renta fija BBg Global Aggregate cayese un -1,7%.
Durante el período el fondo ha mantenido la estrategia de sobreponderación europea del período anterior, sin rotaciones sectoriales relevantes que le han permitido obtener retornos en línea con el selectivo europeo.
Iniciamos a partir de la primera rebaja de tipos de interés de la Fed con un incremento paulatino en la duración. BISSAN Pólvora está diseñado para tener duraciones superiores a 5 años, pero durante 2023 e inicios de 2024 hemos mantenido una duración inferior a 2. En muy pocas ocasiones, tras una reducción de tipos de interés de la Fed la curva a largo plazo experimenta una subida. Creemos que esta situación se revertirá total o parcialmente en los próximos 2 años si el plan de acción de Trump tiene éxito o si sobreviene una crisis deflacionaria.
c) Índice de referencia.
No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el segundo semestre de la letra del Tesoro a 1 año es del 1,2% frente al rendimiento negativo del 1,60% para la clase A, del 1,5 % de la clase B, un 1,45 % para la clase C y de 1,4% de la clase D.
d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo.
En el segundo semestre el patrimonio ha subido un 5,31% para la clase A, un 13,98% para la clase B, y ha disminuido un 1,44%% para la clase C, y un 28,12% para la clase D.
El número de partícipes ha subido un 5,85% para la clase A, un 5,26% para la clase B, y ha caido un 20% parala clase D. La clase C se ha mantenido estable con 15 accionistas.
Durante el segundo semestre la IIC ha obtenido una rentabilidad negativa del 1,60% para la clase A, una rentabilidad de 1,5% de la clase B, un 1,45% para la clase C y de 1,4% de la clase D.
En 2024, la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 0,06% para la clase A, 0,26% para la clase B, 0,36% para la clase C y 0,46% para la clase D.
Los gastos totales soportados en este segundo semestre han sido de 0,65% de la clase A, de un 0,55% de la clase B, de un 0,5% de la clase C, y de un 0,45 para la clase D. Los gastos indirectos han supuesto un 0,01% del total para las clases A,B,C y D.
Los gastos totales soportados en el año 2024 son de 1,33% para la clase A, 1,13% para la clase B, 1,03% para la clase C y 0,93% para la clase D.
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
La cartera termina el período con una exposición del 70,9% de Renda fija y un 29,1% de liquidez.
Los activos con mayor retorno en el periodo han sido el Groupama Trésorerie con una aportación positiva del 2,1% y el Bonos estado España con una contribución positiva del 1,37%.
Por otro lado, han tenido una contribución negativa el Ishares Treasury Bond 20+yr ETF EURH con un (-12,91%) y el Ishares Treasury Bond 7-10yr ETF EURH con un (-5,24%).
b) Operativa de préstamo de valores.
No aplicable
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida.
Durante el semestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados.
El apalancamiento medio durante el semestre ha sido del 18,79% por la exposición en otras IIC.
d) Otra información sobre inversiones.
En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones.
A la fecha de referencia 31/12/2023 el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 0,1 años y con una TiR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado de 2,75%.
La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 3,11%.
Al final del semestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 49,65% cuyas posiciones son el Groupama Tresorerie con un 19,62%, el Ishares USD TSRY 7 year ETF con 15,86% y el ETF Ishares USD 20+ H con un 14,16%.
En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio.
No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012.
3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD
No aplicable
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La IIC tiene recogido en su folleto un límite por volatilidad máxima anualizada del 15%. La volatilidad de las cuatro clases del fondo en el año actual ha sido del 1,53% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 13,27% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 0,87%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo en la clase A ha sido del 3,14%, del 3,12% en la clase B y del 3,11% en la clase C y D.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2024/07/AWM-POL-Proxy-Voting-v1.3_dic-2023.pdf)
Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2024 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto.
Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social.
6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.
No aplicable
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
No aplicable
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
No aplicable
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
No aplicable
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
La evolución de los mercados para el primer semestre de este 2025 vendrá marcada por dos grandes frentes: el primero es el frente político, en EEUU con la vuelta a la Casa Blanca por parte de Trump y unas políticas previsibles de estímulo económico y, por otro lado, una Europa que celebrará elecciones en la principal potencia (Alemania) y con problemas a resolver en otros países como Francia, veremos cómo se resuelve y si hay un viraje de las políticas que se han venido aplicando tanto a nivel país como a nivel eurozona en estos últimos años; el segundo es el frente monetario cuyo devenir tendrá una relación estrecha con las políticas fiscales, que marcarán el ritmo y la intensidad de las bajadas de tipos.
Hay riesgos de que la inflación haya tocado fondo y que, por tanto, los recortes de tipos de interés no sean de gran magnitud. Esto se puede revertir de forma importante con la aparición de una crisis. En EUA, con la entrada de Donald Trump es posible que intenten reducir el déficit público hasta un nivel razonable. Aunque somos hasta cierto punto escépticos, si hay alguien en USA que puede hacerlo es él. Hay tal nivel de pesimismo a inicios del año 2025 en relación con la renta fija, y una salida tan fuerte de dinero, que muy probablemente se está formando un gran mínimo en el mercado y que en los próximos trimestres se recupere. La evolución del dólar, en el caso de perder parte de su valor, ayudará también a reducir los tipos de interés a largo plazo.
En cualquier caso, esperamos que el primer semestre del año sea positivo para los mercados y en ese contexto se gestionará el fondo.
Cartera Adquisición Temporal de Activos
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0000012N35 | BANCO INVERSIS, S.A. | 2% | 2025-01-02 | EUR | 1.554.405 € | 12.54% | Nueva |
ES0L02506068 | BANCO INVERSIS, S.A. | 2% | 2025-01-02 | EUR | 1.554.405 € | 12.54% | Nueva |
ES0L02502075 | BANCO INVERSIS, S.A. | 2% | 2025-01-02 | EUR | 1.554.405 € | 12.54% | Nueva |
ES0000012L60 | BANCO INVERSIS, S.A. | 2% | 2025-01-02 | EUR | 1.554.405 € | 12.54% | Nueva |
ES0L02506068 | BANCO INVERSIS, S.A. | 3% | 2024-07-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0000012K53 | BANCO INVERSIS, S.A. | 3% | 2024-07-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0000012I08 | BANCO INVERSIS, S.A. | 3% | 2024-07-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0000012F43 | BANCO INVERSIS, S.A. | 3% | 2024-07-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES00000128Q6 | BANCO INVERSIS, S.A. | 3% | 2024-07-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES00000127Z9 | BANCO INVERSIS, S.A. | 3% | 2024-07-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
US912797GB79 | TREASURY BILL | 5% | 2024-07-11 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
FR0000989626 | Groupama Tresorerie | EUR | 2.432.034 € | 19.62% | 201.56% |
IE00BGPP6697 | iShares USD Treasury | EUR | 1.966.900 € | 15.86% | Nueva |
IE00BD8PGZ49 | ETF Ishares USD 20+ | EUR | 1.756.140 € | 14.16% | Nueva |
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Fija Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
657.931
Nº de Partícipes
181
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
Patrimonio
5.606.183 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónInvierte un 0%-100% del patrimonio en otras IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la Gestora.
La exposición total del compartimento se invierte, directa, o indirectamente a través de IIC, en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos). Hasta un 50% de la exposición total podrá invertirse en emisiones/emisores de baja calidad crediticia (inferior a BBB-) o sin rating, teniendo el resto calidad al menos media (mínimo BBB-) o, si fuera inferior, el rating del Reino de España en cada momento, según S&P o equivalentes por otras agencias. La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total.
En la inversión directa e indirecta no hay predeterminación en la distribución de activos por tipo de emisor (público o privado), duración media de la cartera de renta fija, divisas, sectores económicos o países. Los emisores/mercados podrán ser tanto países OCDE como emergentes, sin limitación y, en momentos puntuales, podrá existir concentración geográfica o sectorial.
Se utiliza una estrategia que aprovecha momentos en los que el mercado baja significativa y hay ventas para comprar, y vender cuando el mercado sube de forma abrupta para recoger resultados.
La inversión en renta fija con baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del compartimento.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
1.17
2024-Q4
0.59
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2024
0.08
2024-Q4
0.04
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.33
2024-Q3
0.32
2024-Q2
0.33
2024-Q1
0.36
Anual
Total2023
1.37
2022
1.34
2021
1.11