2024-Q4

MUTUAFONDO EQUILIBRIO, FI

•CLASE S

2024-Q4 vs 2024-Q2

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El segundo semestre ha sido especialmente positivo para los mercados financieros y pone el broche a un año excepcional. Es destacable el extraordinario comportamiento de las bolsas americanas, que se revalorizaron más de un 8% desde junio y que acumulan rentabilidades cercanas al 25% en el año. Estas subidas estuvieron impulsadas por las ?Siete Magníficas? y el auge de la inteligencia artificial. Las M7 explican más de la mitad del resultado de la bolsa americana y el 40% del de la bolsa mundial. Además de la alta concentración de los resultados en un pequeño número de valores, llama la atención la notable dispersión geográfica. En Europa, los mejores índices han sido el IBEX 35 y el DAX alemán con subidas de casi un 9% (20% en el año). El CAC francés caía un 1%, lastrado por la incertidumbre política y la debilidad de la demanda de productos de lujo, principalmente en China. El índice Eurostoxx 50 ha cerrado 2024 con una subida del 11%, pero tan sólo un 0.5% lo ha conseguido en el último semestre. En Asia, por su parte, aunque las bolsas japonesas y chinas cierran el año con ganancias muy llamativas, en el entorno del 20%, quizás lo más destacable sea la alta volatilidad. Primero en Japón, que a mediados del verano sufrió una corrección del 25%, y solo unos días más tarde en China, que subió un 14% tras el anuncio de un importante paquete de estímulo por parte del gobierno. En renta fija, tuvimos un buen comportamiento, especialmente la parte corta de la curva, favorecida por las bajadas de tipos de los Bancos Centrales. Así, la Reserva Federal se estrenó en septiembre con recortes del 0.5% en su tipo oficial, y dos bajadas posteriores en noviembre y diciembre de 0.25% cada una. El Banco Central Europeo dejó su tipo de referencia en el 3%, después de bajar 0.75% en el semestre. El bono a 2 años europeo bajó 0.55% en el período, hasta el 2.08% y el 10 años lo hizo solo en 0.11% hasta el 2.37%. También mantuvo el buen tono la renta fija privada en un contexto de crecimiento económico sostenido que permite a las empresas seguir haciendo frente a sus compromisos financieros sin grandes apuros. Aunque las políticas monetarias en Europa y EE. UU puedan llevar la misma dirección, la situación económica es bien diferente. Mientras que la economía americana crece a niveles cercanos al 3%, beneficiada por el buen comportamiento del empleo y la fuerte expansión del gasto público, Europa sigue languideciendo, y no superará el 1% de crecimiento real en 2024. Uno de los eventos más esperados del año ha sido las elecciones americanas, con la clara victoria del Partido Republicano, que le permite controlar las dos cámaras del Congreso. La reacción de los mercados ha sido la que cabía esperar dado el resultado: alzas para la bolsa americana por menor incertidumbre política y por expectativas de mayores beneficios empresariales derivados de una menor presión fiscal y menor regulación; repuntes en los tipos de interés debido al riesgo de mayor déficit público e inflación; y fortalecimiento generalizado del dólar ante la expectativa de un mayor crecimiento y tipos de interés. En Europa la reacción al resultado electoral fue casi la opuesta. Tanto las bolsas como los tipos de interés reaccionaron a la baja. Las primeras descontando que ese mayor proteccionismo impactará negativamente en los beneficios de las empresas exportadoras, y los tipos de interés porque el mercado cree que serán necesarias bajadas de tipos adicionales por parte del BCE para compensar el menor ritmo de crecimiento en la región. En este entorno, el dólar ha continuado apreciándose un 3.5% desde el cierre de junio y suma un 6,5% en el año, dejando la cotización frente al euro en 1.035. Destacar el buen comportamiento del oro (+27%) explicado, en parte, por el incremento en la demanda de los bancos centrales emergentes b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre hemos mantenido una visión constructiva con niveles de exposición a renta variable equilibrados. Tras el resultado de las elecciones americanas hemos aumentado los niveles de inversión vía renta variable americana. Por áreas geográficas hemos aumentado nuestra preferencia a EE. UU frente a Europa. También hemos reducido peso en emergentes debido a que las políticas de estímulo anunciadas por China van a tener un impacto menor a corto y medio plazo. Por sectores y estilos, seguimos viendo mucho valor en utilities e inmobiliarias y hemos reforzado posiciones. Lo mismo ocurre con las acciones de pequeñas compañías americanas, donde tomamos beneficios en el mes de julio y volvimos a retomarlo en el mes de noviembre. En renta fija a lo largo del año hemos ido aumentando la duración de tipos de interés de las carteras. Además, a medida que los diferenciales de crédito han ido estrechándose hemos reducido la exposición a bonos de compañías y aumentado la liquidez de las carteras. En divisas, mantenemos una exposición a dólar similar a los índices de referencia. A pesar de la fuerte revalorización del billete verde, su papel como diversificador de carteras y los fundamentales siguen apoyándolo como una inversión a mantener. c) Índice de referencia. No sigue a ningún índice de referencia d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El ratio de gastos soportados en el presente ejercicio en la clase A se situó en 1,87% mientras que en la clase L y F se situó en 1,18% y 0,87% respectivamente, dentro de un nivel normal de gastos para este fondo que incluye los gastos por comisiones de gestión sobre patrimonio, depositario, de auditoría, etc. El desglose del Ratio de gastos sintético, para identificar qué parte del mismo se debe a la propia IIC (ratio de gastos directo) y qué parte se corresponde con la inversión en las IIC subyacentes (ratio de gastos indirecto), es el siguiente un 1,07% directo y un 0,80% indirecto para la clase A, un 0,38% directo y un 0,80% indirecto para la clase L, y un 0,07% directo y un 0,80% indirecto para la clase F. El número de partícipes ha disminuido en el periodo en 27 en la clase A, se mantiene en la clase L, mientras que en la F ha caido en 579, el número total de participes asciende a 830. El patrimonio de la clase A ha disminuido en el ejercicio en un 4,86%, el de la clase L disminuyó en un 2,85% y el de la clase F disminuyó un 39,48%. La rentabilidad neta del fondo acumulada en el periodo se situó en el 9,20% en la clase A, en el 9,96% para la clase L y en el 10,30% en la clase F. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría de renta variable mixta internacional gestionados por Mutuactivos SAU SGIIC tuvieron una rentabilidad media del 3,63% en el periodo. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En el entorno descrito, hemos mantenido durante el semestre una visión positiva hacia los activos de riesgo. Como consecuencia, hemos tenido una exposición a renta variable entre el 45% y el 50%, finalizando el semestre en el 47%. Por áreas geográficas hemos reforzado el peso relativo en bolsa americana, que es nuestra mayor apuesta y representa el 44% de la renta variable. En la parte final del período hemos reducido la exposición a emergentes del 10% anterior al 5% y nos mantenemos fuera de la bolsa japonesa de forma directa. Como consecuencia, hemos aumentado la exposición a renta variable europea hasta un 35% de media. Además, mantenemos una exposición del 15% a fondos globales. Cabe destacar que dentro de la inversión en renta variable tenemos una apuesta por la bolsa del Reino Unido del 3% y en pequeñas compañías americanas del 5% frente al 3% del semestre anterior. Mantenemos una cartera equilibrada por estilos de inversión, y nuestras apuestas globales / temáticas son Infraestructuras, ya que seguimos viendo que la inteligencia artificial va a generar un importante aumento del consumo de electricidad, y marcas globales con un peso conjunto entorno al 11% de la renta variable. Dentro de la inversión en renta fija hemos mantenido una duración de tipos de interés neutral en torno a 2 años para el fondo, inferior a los 2,1 años en que iniciábamos el período. En la construcción de la cartera hemos centrado el posicionamiento en los tramos medios de la curva entre 2 y 5 años y hemos tomado beneficios durante el verano en la posición en bonos americanos. Desde el punto de vista del crédito hemos mantenido una exposición similar, con una duración de crédito de 0,7 años. Dentro de los activos alternativos, durante el período hemos vendido la posición que teníamos en en Ruffer Sicav. Actualmente, sólo tenemos un 0,5% invertido en alternativos a través en el fondo CT Real Estate Equity Market Neutral Fund. En lo que se refiere a la inversión en divisas no euro, mantenemos una exposición neutral a dólares del 24% que nos sirve como elemento diversificador en el actual entorno. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El Grado de cobertura medio se sitúa en 99,04% y el apalancamiento medio está en el 32,10%. Se han realizado durante el trimestre operaciones de compraventa de futuros sobre i?ndices de renta variable, renta fija, y divisas para ajustar los niveles de exposición a nuestro objetivo de asset allocation d) Otra información sobre inversiones. La entidad depositaria ha remunerado los importes mantenidos en cuenta corriente en las condiciones pactadas. El resto de los recursos que componen la liquidez han sido invertidos en operaciones con pacto de recompra diaria, con una remuneración media del 3,18%. Activos en situación de litigio: N/A Duración al final del periodo: N/A Tir al final del periodo: N/A Inversiones en otros fondos: N/A Mutuactivos (17%); Xtrackers (18%); El resto de gestoras supone un peso inferior al 10% Inversiones clasificadas como 48.1.j: El fondo no tiene activos clasificados dentro de este apartado. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad indica si históricamente los valores liquidativos del fondo han experimentado variaciones importantes o si por el contrario han evolucionado de manera estable. Un fondo muy volátil tiene un riesgo implícito mayor. Por ello, es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios en el valor liquidativo. La volatilidad anual del fondo se ha situado en el 4,53% para la clase A, 4,53% para la clase L y 4,53% para la clase F aumentando en las tres clases respecto al semestre anterior. El nivel actual de volatilidad anual se encuentra en niveles inferiores en comparación con la volatilidad anual del Ibex 35, que se situó en 12,96% y superior a la de la Letra del Tesoro con vencimiento a un año, que se situó en el 0,63%. El VaR histórico, que es el método utilizado para medir el riesgo global del fondo, indica la pérdida esperada del fondo con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta la composición actual del fondo y el comportamiento reciente del mercado. El VaR del fondo se ha situado este último semestre en el 4,51% para la clase A, 4,46% para la clase L y 4,43% para la clase F, aumentando en las tres clases respecto al semestre anterior. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso, desarrollada en la sección 1ª del capítulo II de la Circular6/2010 de la CNMV. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. La operativa con instrumentos derivados pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Al final del trimestre, el porcentaje de instrumentos derivados medidos por la metodología del compromiso sobre el patrimonio de la IIC es 37,02%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. N/A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo ha soportado gastos derivados del servicio de análisis financiero, los cuales se han periodificado durante todo el año como gasto, recogiéndose dentro del ratio de gastos y del cálculo del valor liquidativo. La sociedad gestora cuenta con una Política de Recepción de Análisis Financiero, de forma que se garantice que los análisis utilizados se adecúan a la vocación de inversión del fondo y contribuyen significativamente tanto a la selección de los valores que componen la cartera del fondo así como, en su caso, a la estructuración global de la composición del mismo por tipo de activo, geografías y/o sectores con lo que se mejora la gestión del fondo. La asignación del gasto a cada fondo se realiza en función de uso de cada tipo de análisis que hacen los diferentes equipos de inversiones. Con carácter anual, se realiza una revisión y evaluación de los proveedores de análisis, proponiéndose la incorporación o eliminación de aquellos que se consideran convenientes, aprobándose el presupuesto anual en el Comité de Inversiones. En el ejercicio 2024, la sociedad gestora ha utilizado en total los servicios de análisis de 37 entidades locales e internacionales, para la gestión de todos sus vehículos que incluyen todas las tipologías de análisis recibido (renta variable, renta fija, asset allocation, etc), siendo los principales: Morgan Stanley, UBS, Kepler, Bernstein y Goldman Sachs. Así mismo, durante este mismo ejercicio el importe soportado por el fondo correspondiente a gastos de análisis ha ascendido a 28.597,81 euros. Para el ejercicio 2025, la sociedad gestora parte de un presupuesto similar al del ejercicio anterior, y la asignación entre los diferentes vehículos y fondos de inversión gestionados se revisa periódicamente. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Un contexto económico de crecimiento moderado con una inflación controlada, como el que actualmente descuentan los mercados, que permita a los bancos centrales seguir bajando los tipos de interés, aunque sea solo un poco, debería ser favorable para los mercados bursátiles. A largo plazo el factor más determinante a la hora de explicar la evolución de las bolsas es el crecimiento de los beneficios empresariales, y no hay motivos para pensar que en ese contexto económico vayamos a ver un deterioro significativo de esta variable en los próximos meses. Dicho esto, cuesta creer que las ?Siete Magníficas? puedan tener mucho más recorrido dadas sus exigentes valoraciones, y sería sano ver un cambio de liderazgo, hacia otros sectores o áreas geográficas. Aunque tanto los mercados como los bancos centrales siguen mirando de reojo los datos de inflación, que todavía se sitúan ligeramente por encima de los objetivos de política monetaria, parece que el problema está mayormente resuelto, al menos de momento. Como referencia, los swaps descuentan una inflación media del 2% y 2,50% en los próximos 10 años para la zona euro y EE.UU. respectivamente. Quizás las mayores fuentes de preocupación a largo plazo para los mercados ahora no sean ni la inflación ni el crecimiento, sino la precaria situación de las cuentas públicas en muchas de las grandes economías desarrolladas. El mercado ya ha puesto el foco en la situación de Francia y más recientemente en la del Reino Unido.

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012I08	BNP PARIBA	2%	2025-01-02	EUR	5.800.000 €	6.63%	Nueva
ES0000012J15	BNP PARIBA	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0128227826	FRENCH DISCOUNT T-BI	2%	2025-03-26	EUR	9.931.544 €	11.36%	Nueva

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
IE00BJ0KDR00	DEUTSCHE BANK AG ETF	EUR	8.255.518 €	9.44%	9.87%
IE00BFZMJT78	NEUBERGER BERMAN EUROPE LTD	EUR	4.762.211 €	5.45%	5.87%
LU0274209237	XTRACKERS LUXEMBOURG	EUR	4.741.209 €	5.42%	139.01%
LU1111643042	ELEVA CAPITAL SAS	EUR	4.135.057 €	4.73%	76.93%
ES0131368013	MUTUACTIVOS SAU SGIIC	EUR	3.324.398 €	3.8%	26.76%
IE00BF11F565	ISHARES	EUR	3.248.576 €	3.72%	5.28%
LU2386637925	FRANKLIN TEMPLENTON INVESTMENT	EUR	2.851.915 €	3.26%	4.03%
LU0360482987	MORGAN STANLEY INVESTMENT MANA	EUR	2.502.215 €	2.86%	11.14%
LU0549539178	BLUEBAY ASSET MANAGEMENT LLP	EUR	2.403.811 €	2.75%	95.51%
LU1650488494	LYXOR ETF	EUR	2.404.741 €	2.75%	54.12%
ES0124143027	MUTUACTIVOS SAU SGIIC	EUR	2.372.340 €	2.71%	21.08%
LU0290356954	DEUTSCHE BANK AG ETF	EUR	2.360.408 €	2.7%	52.05%
IE000NPCPQI2	Atlas Global Infrastructure Uc	EUR	2.050.234 €	2.34%	13.05%
LU2005601161	Columbia Threadneedle Lux I	EUR	2.027.325 €	2.32%	0.15%
IE00B4L5YC18	ISHARES	EUR	2.002.317 €	2.29%	38.37%
ES0165237019	MUTUACTIVOS SAU SGIIC	EUR	9.030.539 €	10.33%	12.59%
IE00B7XCGB41	NEUBERGER BERMAN EUROPE LTD	EUR	1.728.643 €	1.98%	24.74%
LU0248047044	JPMORGAN AM	EUR	1.603.038 €	1.83%	45.41%
IE00BDZVH966	ISHARES	EUR	1.405.289 €	1.61%	16.44%
IE00B4L5Y983	ISHARES	EUR	1.174.711 €	1.34%	32.08%
IE00BKDW9L67	PRINCIPAL GLOBAL INVESTORS LTD	EUR	919.820 €	1.05%	24.57%
LU1551754432	VONTOBEL AM	EUR	901.102 €	1.03%	14.8%
IE00B7V30396	BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT	EUR	473.989 €	0.54%	21.81%
LU2047577635	Ruffer Sicav/Luxembourg	EUR	0 €	0%	Vendida
LU2348702627	FIDELITY INTERNATIONAL	EUR	0 €	0%	Vendida
LU0353648032	FIDELITY INTERNATIONAL	EUR	0 €	0%	Vendida
LU1599543821	JPMORGAN AM	EUR	0 €	0%	Vendida

Derechos sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
EURO STOXX 50	Compra	Opción		10		4.750.000 €	Física

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Importe	Protegida
FTSE 100	Venta	Futuro	FUT	10	1.190.150 €	Física
NASDAQ 100	Venta	Futuro	FUT	20	1.707.452 €	Física
S P 500	Venta	Futuro	FUT	50	4.102.775 €	Física
STOXX EUROPE 600 PRICE INDEX EUR	Venta	Futuro	FUT	50	2.427.550 €

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Mixta Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

1.000.000,00 Euros

Patrimonio

0 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl fondo invertirá al menos un 50% del patrimonio a través de IIC financieras, que sean activo apto, armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La exposición a renta variable oscilará entre un 25% y 60% , normalmente un 40%, de la exposición total del fondo. El resto de exposición estará invertida en renta fija (incluyendo depósitos, instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) y, hasta un máximo del 10% de exposición total, a materias primas a través de activos aptos. La máxima exposición a riesgo divisa será del 50%. No existe predeterminación respecto a los porcentajes de distribución de las inversiones por tipo de países, emisores, mercados (incluyendo mercados emergentes) capitalización bursátil, sector económico y calificación crediticia (pudiendo estar la totalidad de la exposicion en renta fija en baja calificacion crediticia). Tampoco está predeterminada la duración media de la cartera de renta fija. La inversión en activos de renta fija con baja liquidez o baja calidad crediticia, o en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del Fondo. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La operativa con derivados OTC se desarrollará con contrapartes que se encuentren bajo la supervisión de un órgano regulador de un país de la OCDE y con solvencia suficiente a juicio de la gestora. Éstas deberán aportar colaterales aptos para mitigar total o parcialmente el riesgo de contraparte.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.00

2024-Q4

0.00

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.00

2024-Q4

0.00

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

Anual

Total