2024-Q4

GESTION BOUTIQUE IV, FI

•ONLY COMPOUNDERS

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

13,61 €

6.58%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
3.21%	5.94%	11.55%	20.33%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.

2024 ha sido un año con desempeño positivo o muy positivo para la mayoría de los mercados financieros. Con carácter general, el buen tono de las variables macroeconómicas no ha sido eclipsado por los riesgos geopolíticos que a lo largo de estos doce meses se han venido presentando. Ni los procesos electorales varios, ni los conflictos bélicos abiertos han supuesto amenazas duraderas para el apetito por el riesgo.

En el caso de EE.UU. encontramos una economía en la que el último dato de PIB (tasa trimestral anualizada) se sitúa en el 3,1% con protagonismo creciente del consumo tanto público, como privado. Y una economía que veía repuntar la tasa de desempleo a lo largo de 2024 hasta situarse (dato de cierre de noviembre) en el 4,2%. La normalización del mercado sigue avanzando, pero se detectan niveles de comportamiento de los salarios aún elevados para los estándares de la reserva Federal (+4,2% interanual), especialmente en el segmento de servicios. Las encuestas de clima empresarial (PMI e ISM) han venido reflejando una economía con dos caras: la manufacturera, más débil con indicadores PMI por debajo de 50 y la de servicios, mucho más dinámica y que todo el año ha estado en zona de expansión. Pero es que, en la segunda mitad de 2024, el indicador PMI de servicios se ha mantenido sistemáticamente entre el nivel 54 y 55 reforzando la idea de que esta parte de la economía, la fundamental, goza de buenas perspectivas.

Quizá el punto de mayores dudas ha venido de la mano del comportamiento de los indicadores de precios que, aunque han descendido a lo largo del año, el IPC desde 3,4% al 2,7% y el PCE core desde el 3,0% al 2,8%, están ralentizando su mejora hacia los objeticos de largo plazo (2%).

Junto a este dibujo es necesario mencionar el resultado del proceso electoral en EE.UU., que deja una nueva administración republicana en la que al menos durante los dos próximos años Senado y Cámara Baja estarán controlados por Donald Trump (red sweep). Y con ello una acción política que suena, en principio, reflacionista. Se prevén varios shocks como resultado de las líneas esenciales del candidato: mantenimiento de los recortes fiscales con crecimiento de la deuda y mantenimiento de déficit público significativo, control de la inmigración duro, avances en la desregulación y, sobre todo, una política arancelaria más agresiva.

Atendiendo a este escenario, la Reserva Federal, fiel a su doble objetivo, ha rebajado la presión iniciando el ciclo de bajada de tipos en septiembre, que estaban en 5,50%-5,25%, para después de tres recortes consecutivos (50, 25 y 25 puntos básicos) llevarlos 4,50%-4,25%. Pero, el mensaje trasladado a raíz de los datos más recientes ha hecho que las expectativas de nuevas actuaciones en 2025 se hayan desdibujado. Y ha dado paso a la idea de que los tipos podrían permanecer algo más elevados durante más tiempo.

Por su parte, la Zona Euro ha ido mejorando conforme ha avanzado el año, pero, desde un nivel de partida muy bajo. Si 2023 terminaba con un crecimiento del 0,0%, la última lectura disponible nos llevaba hasta un +0,9%. Todo ello con un desempleo que ha mejorado marginalmente hasta un 6,5% impulsado sobre todo por los países del sur, España en particular. Francia y Alemania siguen siendo economías que muestran un comportamiento por debajo de lo deseable. A Alemania le sigue pensado el mal comportamiento de China, la debilidad del sector automóvil y una energía más cara de la que estaban acostumbrados a pagar antes de 2022. La Zona Euro tiene además un problema de productividad respecto a EE.UU muy relevante.

Esta visión se complementa con el resultado de las encuestas PMI: muy débiles los manufactureros en zona contractiva; algo mejores los de servicios (51,6 en su última lectura).

Por su parte los precios han seguido normalizándose y el IPC ha caído en 12 meses desde el 2,9% al 2,4% y el IPC subyacente desde el 3,4% al 2,7%. El BCE ante la normalización de los precios ha llevado a cabo cuatro bajadas de tipos llevando el tipo de la facilidad de depósito desde el 4,0% al 3%. Pero, a diferencia de su homólogo americano, sigue manteniendo un discurso coherente con nuevas bajas de tipos de interés de hasta 100 p.b.

En La Zona Euro la difícil situación fiscal y de gobierno en Francia y el proceso electoral en Alemania pueden ser fuente de cierta volatilidad a corto plazo; pero, de la misma manera de noticias favorables para dos pilares del crecimiento europeo. Una Zona Euro que cuenta con el margen de unas tasas de ahorro claramente por encima de las tasas promedio de estos años, otorgando, en caso de recuperación de la confianza de los consumidores, un combustible adicional a unos PIB deprimidos aún.

Por su parte, China ha continuado pagando la debilidad estructural de su economía lastrada por la delicada situación del sector inmobiliario y la atonía de algunos socios comerciales tradicionales. Así, el PIB, en el +4,6% queda por debajo de los objetivos de largo plazo de la administración china. La falta de un impulso fiscal de entidad ha castigado al país, que sí ha contado un PBOC más activo y que lucha contra unos precios cercanos a cero (+0,2% último dato).

En este entorno, la renta variable ha producido, por segundo año consecutivo retorno por encima de la media. El S&P 500 ha subido un 23,3% de la mano de las 7 Magníficas (+66,9%) con NVIDIA a la cabeza de ambos índices con una revaloración de más del 171%. El frenesí alrededor de la IA ha seguido siendo un elemento relevante para explicar el desempeño de los mercados. La contrapartida negativa ha sido la escasa amplitud del mercado. Otros ganadores en EE.UU. han sido Broadcom (+110%) o Walmart (+74%). El resto de los índices norteamericanos acaban por dibujar el buen año para estos activos: Nasdaq 100 +25%, Russell 200 +10,2% o S&P 500 Equiponderado +10,9%.

En Europa el EuroStoxx 50 se ha quedado en un exiguo +1,2% como resultado del mal año de Francia, el CAC 40 perdía un 8,6%. Ibex, +7,4% y DAX, +11,7% compensaban parcialmente esas caídas. En Europa, la estrella fue SAP que repuntaba un 72% y los grandes bancos italianos, donde Unicredito (+69%) y San Paolo Intesa (+59%) destacaban. En el lado negativo. Bayer, Kering o Stellantis caían más de un 35% en 2024.

En renta fija, el crédito y el carry han empujado los retornos de la mayoría de los índices agregados. Así, el crédito de alto rendimiento high yield, superaba un retorno del 9% tanto a nivel global como paneuropeo. La duración sólo jugó un papel más relevante a final de año y los bonos del tesoro americano fueron la excepción rindiendo un -3,6% en el año. Los diferenciales de crédito se mantuvieron sólidos todo el año de la mano de unas dinámicas económicas y empresariales favorables.

Finalmente, en el campo de otros activos señalar el buen comportamiento del dólar americano (+6,6%) y de la libra esterlina (+4,8%) frente al euro. Mientras, entre las divisas perdedoras frente a la moneda única señalar al yen que perdía más de un 4% de su valor en el 2024.

Petróleo (-4,5%) y oro (+27%) representaron dos caras de una realidad en la que lo geopolítico no pasó factura al oro negro, mientras que el metal amarillo se beneficiaba de las dudas sobre el comportamiento del sistema fiat a largo plazo.

b) Decisiones generales de inversión adoptadas

El 2024 ha sido un buen año para los activos de riesgo. EEUU ha impulsado a los índices globales desarrollados hasta más del +19%, y el rally tardío de China junto con el buen desempeño de India y Taiwán impulsaron los mercados emergentes hasta el +8,1%. En cuanto a estilos, growth bate a value en cerca de 14 puntos aunque tras las elecciones americanas cerraron parte del gap gracias al impulso de las financieras. Los bancos centrales han empezado a normalizar la política monetaria en este 2024, pero el crecimiento económico acompañado de una inflación más persistente hizo que el mercado reajustase sus expectativas en materia de bajada de tipos, lo que se tradujo en que el índice global de renta fija BBg Global Aggregate cayese un -1,7%.

En este sentido la disparidad de retornos entre estilos ha hecho que el fondo obtenga retornos ligeramente inferiores a los índices globales aunque se hace hincapié en la importancia en el largo plazo de invertir en compañías de calidad, resiliencia financiera, ventajas competitivas duraderas y en sectores con vientos de cola para obtener un retorno sostenido en el largo plazo.

c) Índice de referencia.

No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el segundo semestre de la letra del Tesoro a 1 año es del 1,2% frente al 8,74% de rentabilidad de la IIC.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo.

En el segundo semestre el patrimonio ha subido un 17,63% y el número de partícipes ha subido un 7,35%. Durante el segundo semestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 8,74% y ha soportado unos gastos de 0,9% sobre el patrimonio medio sin soportar gastos indirectos. La rentabilidad anual de la IIC ha sido de un 17,48% siendo los gastos anuales de un 1,78%.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

Durante el semestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de 5,48%.

2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

La cartera termina el con una exposición de un 92,5% en Renta variable y un 7,5% en liquidez, niveles de inversión ligeramente inferiores a los del cierre del período anterior donde tenía un 98,55% en Renta Variable y un 1,45% en liquidez. Geográficamente, se mantiene también una estructura de cartera muy parecida a la del cierre del semestre pasado: sobreponderando EEUU y Canadá con un 74,13% y Europa y UK con el 25,87% restante.

Entre los principales contribuidores a la rentabilidad destacan Amazon.com Inc (+1,69%), Fortinet Inc (+1,03%) y Veeva Systems Inc Class A (+0,96%). Entre los principales detractores de rentabilidad, destacan Adobe Inc (-0,41%), Edwards Lifesciences Corp (-0,36%) y Hexagon AB Class B (-0,20%).

b) Operativa de préstamo de valores.

No aplicable

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida.

Durante el semestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados.

El apalancamiento medio durante el semestre ha sido de 0%.

d) Otra información sobre inversiones.

En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones.

Al final del semestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%.

La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 2,92%.

En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio.

No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD

No aplicable

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el año actual ha sido del 12,49% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 13,27% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 0,84%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 9,57%.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2024/07/AWM-POL-Proxy-Voting-v1.3_dic-2023.pdf).

Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2024 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Alembeeks, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto.

Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social.

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

No aplicable

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

No aplicable

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.

Durante el año se han producido costes derivados del servicio de análisis, suponiendo un 0,006% sobre el patrimonio medio anual. Los proveedores de estos servicios han sido Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, JB Capital, AFI, Berenger, Glass Lewis, Citigroup, Santander y Goldman Sachs. El presupuesto asignado para el servicio de análisis para el año 2025 se estima en un 0,007% sobre el patrimonio de cierre de año y los proveedores seleccionados para este año son Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, AFI, Glass Lewis, Citigroup, Santander, Goldman Sachs, Arcano y Tegus.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

No aplicable

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.

La evolución de los mercados para el primer semestre de este 2025 vendrá marcada por dos grandes frentes: el primero es el frente político, en EEUU con la vuelta a la Casa Blanca por parte de Trump y unas políticas previsibles de estímulo económico y, por otro lado, una Europa que celebrará elecciones en la principal potencia (Alemania) y con problemas a resolver en otros países como Francia, veremos como se resuelve y si hay un viraje de las políticas que se han venido aplicando tanto a nivel país como a nivel eurozona en estos últimos años; el segundo es el frente monetario cuyo devenir tendrá una relación estrecha con las políticas fiscales, que marcarán el ritmo y la intensidad de las bajadas de tipos.

En cualquier caso, esperamos que el primer semestre del año sea positivo para los mercados y en ese contexto se gestionará el fondo.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US0231351067	Amazon.co, Inc.	EUR	161.051 €	9.47%	17.47%
US5949181045	Microsoft Corp	EUR	113.996 €	6.7%	2.41%
CA21037X1006	Constellation Sofwar	EUR	101.499 €	5.97%	10.99%
US9224751084	Veeva Systems Inc-A	EUR	86.310 €	5.08%	18.88%
US02079K1079	Alphabet	EUR	84.615 €	4.98%	7.44%
US30303M1027	Meta Platforms	EUR	71.824 €	4.22%	20.16%
DE0006452907	Nemetschek SE	EUR	70.200 €	4.13%	1.9%
DE0007164600	SAP - AG	EUR	64.983 €	3.82%	24.68%
US92826C8394	Visa Inc Class A	EUR	64.105 €	3.77%	24.6%
US57636Q1040	Mastercard, Inc.	EUR	58.491 €	3.44%	23.51%
US8835561023	Thermo Electron Corp	EUR	57.787 €	3.4%	2.65%
US2358511028	Danaher Corp	EUR	56.539 €	3.32%	4.93%
CA89072T1021	Topicus.Inc	EUR	51.018 €	3%	2.25%
US79466L3024	Salesforce.com Inc	EUR	49.085 €	2.89%	34.56%
ES0109067019	Amadeus	EUR	47.740 €	2.81%	9.75%
GB00BNTJ3546	Allfunds Group Plc	EUR	39.312 €	2.31%	3.82%
US34959E1091	Fortinet Inc.	EUR	38.329 €	2.25%	62.21%
FR0013154002	Sartorius Stedim	EUR	37.740 €	2.22%	23.09%
US0527691069	Autodesk Inc	EUR	37.685 €	2.22%	23.6%
US78409V1044	S&P-Glo	EUR	36.079 €	2.12%	15.55%
US55354G1004	MSCI INC.	EUR	34.773 €	2.04%	28.88%
US03662Q1058	Ansys	EUR	31.280 €	1.84%	8.57%
US7766961061	Roper Industries Inc	EUR	29.123 €	1.71%	4.56%
US00724F1012	Adobe Systems	EUR	28.348 €	1.67%	17.17%
NL0010801007	IMCD NV	EUR	27.265 €	1.6%	10.98%
US28176E1082	Edwards Lifesciences	EUR	25.027 €	1.47%	17.07%
BE0974400328	Azelis Group NV	EUR	24.700 €	1.45%	13.37%
FI4000251830	Admicom Oyj	EUR	23.725 €	1.4%	5.44%
SE0015961909	Hexagon AB	EUR	20.275 €	1.19%	12.52%

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0L02502075	BANCO INVERSIS, S.A.	2%	2025-01-02	EUR	115.000 €	6.76%	Nueva
ES0000012K53	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Derechos sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
Constellation Software INC	C/ Opc. CALL Warrant Call Constellation 03/40					3145 €

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

133.195

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

8,93

Patrimonio

1.700.459 €

Política de Inversión

Politica de inversiónInvierte, directa o indirectamente a través de IIC, al menos 75% de la exposición total en activos de renta variable, y el resto en renta fija (incluyendo depósitos/ instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) con calidad media (mínimo BBB-). La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. Criterios de selección renta variable: se seleccionan activos empleando técnicas de análisis cualitativo y fundamental con horizonte a largo plazo y exclusivamente valores compounders, es decir, empresas capaces de crecer a largo plazo sostenidamente, con ventajas competitivas sobre competidores, retornos sobre capital empleado por encima de la media del mercado, solidez financiera y bajo nivel de endeudamiento, incluso caja neta, o por la recurrencia de su modelo de negocio y baja sensibilidad al ciclo económico. Con caja neta se hace referencia a que los activos líquidos como la tesorería sean superiores a su endeudamiento financiero. No existe predeterminación por tipo de emisor (público o privado), duración media cartera de renta fija, capitalización bursátil, divisas o sectores económicos. Los emisores/mercados podrán ser OCDE o emergentes sin limitación y, puntualmente, podrá haber concentración geográfica/ sectorial. La inversión en activos de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez de la IIC. Podrá invertir hasta 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.

Sectores

Tecnología
44.97%
Salud
16.75%
Servicios financieros
14.80%
Consumo cíclico
10.24%
Comunicaciones
9.95%
Materias Primas
3.30%

Regiones

Estados Unidos
67.67%
Europa
20.13%
Canada
9.70%
Reino Unido
2.50%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
40.76%
Large Cap - Growth
26.26%
Medium Cap - Growth
23.82%
Medium Cap - Blend
7.65%
Small Cap - Growth
1.51%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

2.07

2024-Q4

0.75

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.08

2024-Q4

0.04

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.44

2024-Q3

0.45

2024-Q2

0.49

2024-Q1

0.39

Anual

Total

2023

1.56

2022

1.71