2024-Q4

GESTION BOUTIQUE IV, FI

•GESEM W-HEALTH & SPORTS FUND

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

10,12 €

YTD

Último día actualizado: 2025-01-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
3.49%	7.34%	10.55%	26.47%	0.44%	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.

2024 ha sido un año con desempeño positivo o muy positivo para la mayoría de los mercados financieros. Con carácter general, el buen tono de las variables macroeconómicas no ha sido eclipsado por los riesgos geopolíticos que a lo largo de estos doce meses se han venido presentando. Ni los procesos electorales varios, ni los conflictos bélicos abiertos han supuesto amenazas duraderas para el apetito por el riesgo.

En el caso de EE.UU. encontramos una economía en la que el último dato de PIB (tasa trimestral anualizada) se sitúa en el 3,1% con protagonismo creciente del consumo tanto público, como privado. Y una economía que veía repuntar la tasa de desempleo a lo largo de 2024 hasta situarse (dato de cierre de noviembre) en el 4,2%. La normalización del mercado sigue avanzando, pero se detectan niveles de comportamiento de los salarios aún elevados para los estándares de la reserva Federal (+4,2% interanual), especialmente en el segmento de servicios. Las encuestas de clima empresarial (PMI e ISM) han venido reflejando una economía con dos caras: la manufacturera, más débil con indicadores PMI por debajo de 50 y la de servicios, mucho más dinámica y que todo el año ha estado en zona de expansión. Pero es que, en la segunda mitad de 2024, el indicador PMI de servicios se ha mantenido sistemáticamente entre el nivel 54 y 55 reforzando la idea de que esta parte de la economía, la fundamental, goza de buenas perspectivas.

Quizá el punto de mayores dudas ha venido de la mano del comportamiento de los indicadores de precios que, aunque han descendido a lo largo del año, el IPC desde 3,4% al 2,7% y el PCE core desde el 3,0% al 2,8%, están ralentizando su mejora hacia los objeticos de largo plazo (2%).

Junto a este dibujo es necesario mencionar el resultado del proceso electoral en EE.UU., que deja una nueva administración republicana en la que al menos durante los dos próximos años Senado y Cámara Baja estarán controlados por Donald Trump (red sweep). Y con ello una acción política que suena, en principio, reflacionista. Se prevén varios shocks como resultado de las líneas esenciales del candidato: mantenimiento de los recortes fiscales con crecimiento de la deuda y mantenimiento de déficit público significativo, control de la inmigración duro, avances en la desregulación y, sobre todo, una política arancelaria más agresiva.

Atendiendo a este escenario, la Reserva Federal, fiel a su doble objetivo, ha rebajado la presión iniciando el ciclo de bajada de tipos en septiembre, que estaban en 5,50%-5,25%, para después de tres recortes consecutivos (50, 25 y 25 puntos básicos) llevarlos 4,50%-4,25%. Pero, el mensaje trasladado a raíz de los datos más recientes ha hecho que las expectativas de nuevas actuaciones en 2025 se hayan desdibujado. Y ha dado paso a la idea de que los tipos podrían permanecer algo más elevados durante más tiempo.

Por su parte, la Zona Euro ha ido mejorando conforme ha avanzado el año, pero, desde un nivel de partida muy bajo. Si 2023 terminaba con un crecimiento del 0,0%, la última lectura disponible nos llevaba hasta un +0,9%. Todo ello con un desempleo que ha mejorado marginalmente hasta un 6,5% impulsado sobre todo por los países del sur, España en particular. Francia y Alemania siguen siendo economías que muestran un comportamiento por debajo de lo deseable. A Alemania le sigue pensado el mal comportamiento de China, la debilidad del sector automóvil y una energía más cara de la que estaban acostumbrados a pagar antes de 2022. La Zona Euro tiene además un problema de productividad respecto a EE.UU muy relevante.

Esta visión se complementa con el resultado de las encuestas PMI: muy débiles los manufactureros en zona contractiva; algo mejores los de servicios (51,6 en su última lectura).

Por su parte los precios han seguido normalizándose y el IPC ha caído en 12 meses desde el 2,9% al 2,4% y el IPC subyacente desde el 3,4% al 2,7%. El BCE ante la normalización de los precios ha llevado a cabo cuatro bajadas de tipos llevando el tipo de la facilidad de depósito desde el 4,0% al 3%. Pero, a diferencia de su homólogo americano, sigue manteniendo un discurso coherente con nuevas bajas de tipos de interés de hasta 100 p.b.

En La Zona Euro la difícil situación fiscal y de gobierno en Francia y el proceso electoral en Alemania pueden ser fuente de cierta volatilidad a corto plazo; pero, de la misma manera de noticias favorables para dos pilares del crecimiento europeo. Una Zona Euro que cuenta con el margen de unas tasas de ahorro claramente por encima de las tasas promedio de estos años, otorgando, en caso de recuperación de la confianza de los consumidores, un combustible adicional a unos PIB deprimidos aún.

Por su parte, China ha continuado pagando la debilidad estructural de su economía lastrada por la delicada situación del sector inmobiliario y la atonía de algunos socios comerciales tradicionales. Así, el PIB, en el +4,6% queda por debajo de los objetivos de largo plazo de la administración china. La falta de un impulso fiscal de entidad ha castigado al país, que sí ha contado un PBOC más activo y que lucha contra unos precios cercanos a cero (+0,2% último dato).

En este entorno, la renta baribal ha producido, por segundo año consecutivo retorno por encima de la media. El S&P 500 ha subido un 23,3% de la mano de las 7 Magníficas (+66,9%) con NVIDIA a la cabeza de ambos índices con una revaloración de más del 171%. El frenesí alrededor de la IA ha seguido siendo un elemento relevante para explicar el desempeño de los mercados. La contrapartida negativa ha sido la escasa amplitud del mercado. Otros ganadores en EE.UU. han sido Broadcom (+110%) o Walmart (+74%). El resto de los índices norteamericanos acaban por dibujar el buen año para estos activos: Nasdaq 100 +25%, Russell 200 +10,2% o S&P 500 Equiponderado +10,9%.

En Europa el EuroStoxx 50 se ha quedado en un exiguo +1,2% como resultado del mal año de Francia, el CAC 40 perdía un 8,6%. Ibex, +7,4% y DAX, +11,7% compensaban parcialmente esas caídas. En Europa, la estrella fue SAP que repuntaba un 72% y los grandes bancos italianos, donde Unicredito (+69%) y San Paolo Intesa (+59%) destacaban. En el lado negativo. Bayer, Kering o Stellantis caían más de un 35% en 2024.

En renta fija, el crédito y el carry han empujado los retornos de la mayoría de los índices agregados. Así, el crédito de alto rendimiento high yield, superaba un retorno del 9% tanto a nivel global como paneuropeo. La duración sólo jugó un papel más relevante a final de año y los bonos del tesoro americano fueron la excepción rindiendo un -3,6% en el año. Los diferenciales de crédito se mantuvieron sólidos todo el año de la mano de unas dinámicas económicas y empresariales favorables.

Finalmente, en el campo de otros activos señalar el buen comportamiento del dólar americano (+6,6%) y de la libra esterlina (+4,8%) frente al euro. Mientras, entre las divisas perdedoras frente a la moneda única señalar al yen que perdía más de un 4% de su valor en el 2024.

Petróleo (-4,5%) y oro (+27%) representaron dos caras de una realidad en la que lo geopolítico no pasó factura al oro negro, mientras que el metal amarillo se beneficiaba de las dudas sobre el comportamiento del sistema fiat a largo plazo.

b) Decisiones generales de inversión adoptadas

Cierra el segundo semestre con una buena rentabilidad para el fondo tanto desde el punto de vista absoluto como relativo. El fondo cierra este periodo con una rentabilidad del 8,52% frente al 7,71% del S&P-500 o el 5,58% del MSCI World. En el conjunto del año la rentabilidad ha sido del 18,69%.

Dado el entorno que preveíamos para 2024, con previsión de bajadas de tipos y un crecimiento que, aunque algo más moderado, todavía mostrando cierta fortaleza (en el caso de USA), hemos favorecido los sectores más ligados al crecimiento (y por tanto más beneficiados de los menores tipos de interés) y hemos dado una mayor ponderación de la bolsa americana frente a otras geografías.

De esta manera el sector de retail deportivo ha cerrado el año con un peso en la cartera superior al 30%. Algunos de los valores que destacaríamos en esta área son Skechers, Nike, Deckers (+82.30% en el año y +200% desde su compra)) o Asics (+30% desde su compra en junio de este año).

Otro sector relevante en la cartera es el de alimentación que aunque con un perfil más conservador que el anterior nos proporciona estabilidad y reduce la volatilidad del conjunto de la cartera, en cualquier caso, a pesar de este perfil defensivo, es un sector que nos ha aportado buena rentabilidad a la cartera gracias en gran medida al excelente comportamiento de la cadena americana de comida saludable Sprouts Farmers que sube en el año un 164% y desde su compra la rentabilidad en cartera es cercana al 300%. Dado el elevado peso que había alcanzado en la cartera por esta fuerte revalorización, hemos vendido parcialmente la posición hasta dejarla en alrededor del 5% desde el 7,5% anterior.

c) Índice de referencia.

No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el segundo semestre de la letra del Tesoro a 1 año es del 1,2% frente al 8,52% de rentabilidad de la IIC.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo.

En el segundo semestre el patrimonio ha subido un 12,34% y el número de partícipes ha subido un 21,62%. Durante el segundo semestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 8,52% y ha soportado unos gastos de 0,97% sobre el patrimonio sin soportar gastos indirectos. La rentabilidad anual de la IIC ha sido de un 18,69% siendo los gastos anuales de un 2%.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

Durante el semestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de 5,48%.

2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

Dado el elevado peso que había alcanzado en la cartera la cadena americana de comida saludable Sprouts Farmers, hemos vendido parcialmente la posición hasta dejarla en alrededor del 5% desde el 7,5% anterior.

En la última parte del año hemos aumentado algo el peso en el sector de lujo con la incorporación a la cartera de Moncler. Un sector que lleva un par de años con un peor comportamiento relativo dada la delicada situación que viene atravesando la economía china. Pensamos que con las medidas de estímulo que se están aplicando en el país, esta situación se puede revertir en 2025 y puede ser un buen año para el sector. En estos momentos el peso en el mismo es algo inferior al 9% aunque es previsible que lo aumentemos en las próximas semanas.

Los activos que mejor se han comportado han sido las acciones de SPROUTS FARMERS MARKET INC (2,32%), también la cobertura del Euro/Dólar de Sep24 (1,46%), y las acciones de GARMIN LTD (1,35%).

Por la parte negativa tenemos a las acciones de NOVO NORDISK A/S-B (-1,28%), a la cobertura del Euro/Dólar de Dic24 (-1,26%), y a la cobertura de divisa del Euro/Dólar de Mar25: EURO FX CURR FUT Mar25 (-0,88%).

b) Operativa de préstamo de valores.

No aplicable

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida.

Durante el semestre de referencia, la IIC ha operado con instrumentos derivados, que concretamente han sido los siguientes: Futuro Dolar Euro FX CME vencimientos en 09/24, en 12/24, y en 03/25. También se ha vendido (cerrando la compra) las Opciones PUT S&P500 5000 09/24. Y por último se ha operado con el futuro mini SP vencimiento marzo 25. El resultado en derivados en el semestre ha sido de un -2,26% sobre el patrimonio medio.

El apalancamiento medio durante el semestre ha sido de 8,86%, generado por la inversión en derivados.

d) Otra información sobre inversiones.

En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones.

Al final del semestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%.

La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 2,89%.

En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio.

No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD

No aplicable

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La IIC tiene recogido en su folleto un límite por volatilidad máxima anualizada del 25%. La volatilidad del fondo en el año actual ha sido del 10,38% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 13,27% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 0,84%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 11,64%.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2024/07/AWM-POL-Proxy-Voting-v1.3_dic-2023.pdf).

Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2024 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Alembeeks, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto.

Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social.

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

No aplicable

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

No aplicable

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.

Durante el año se han producido costes derivados del servicio de análisis, suponiendo un 0,001% sobre el patrimonio medio anual. Los proveedores de estos servicios han sido Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, JB Capital, AFI, Berenger, Glass Lewis, Citigroup, Santander y Goldman Sachs. El presupuesto asignado para el servicio de análisis para el año 2025 se estima en un 0,007% sobre el patrimonio de cierre de año y los proveedores seleccionados para este año son Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, AFI, Glass Lewis, Citigroup, Santander, Goldman Sachs, Arcano y Tegus.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

No aplicable

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.

Para el año que comienza, vemos una situación similar a la de 2024. Con una economía americana que sigue mostrando fortaleza y una europea, mucho más débil, pero gracias a las bajadas de tipos de 2024 y las que se den en 2025, junto con el viento de cola que puede suponer la mejoría en la economía china, puede tener un mejor comportamiento que en 2024, donde quedó claramente por debajo de las bolsas americanas. Por lo que, la clara sobreponderación que mantenemos en la bolsa americana (cerca del 60% de la cartera) se verá reducida ligeramente en favor de la bolsa europea donde las valoraciones son mucho menos exigentes.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US2435371073	Decker Outdoor Inc	EUR	88.274 €	6.49%	30.26%
CH0114405324	Garmin	EUR	79.691 €	5.86%	31%
US8305661055	Skechers USA Inc	EUR	77.937 €	5.73%	0.66%
US85208M1027	Sprouts Farmers Mark	EUR	61.369 €	4.51%	21.41%
US5949181045	Microsoft Corp	EUR	61.069 €	4.49%	22.96%
US8636671013	Stryker Corporation	EUR	60.860 €	4.48%	9.5%
US02079K3059	Alphabet	EUR	59.425 €	4.37%	Nueva
DE0008404005	Allianz AG	EUR	59.180 €	4.35%	98.3%
US5312297550	Liberty Media Corp-L	EUR	58.175 €	4.28%	33.47%
JP3118000003	Asics	EUR	53.312 €	3.92%	32.95%
US2533931026	Dick's Sporting Good	EUR	53.049 €	3.9%	Nueva
US64110L1061	Netflix, Inc.	EUR	51.656 €	3.8%	36.66%
FR0000120628	Axa	EUR	51.480 €	3.79%	12.27%
US09857L1089	Booking Holdings Inc	EUR	47.990 €	3.53%	29.78%
DE0006602006	GEA Group AG	EUR	47.820 €	3.52%	22.93%
ES0148396007	INDITEX	EUR	47.158 €	3.47%	7.08%
DK0062498333	Novo-Nordisk	EUR	46.036 €	3.39%	37.93%
GB00BD6K4575	Compas Group PLC	EUR	45.887 €	3.38%	26.37%
IT0004965148	Moncler Spa	EUR	40.784 €	3%	Nueva
NO0003054108	Marine Harvest	EUR	37.192 €	2.74%	6.33%
FR0000120321	L´oreal	EUR	30.767 €	2.26%	16.63%
SE0006422390	Thule Group	EUR	29.812 €	2.19%	21.79%
SE0009216278	MIPS AB	EUR	28.737 €	2.11%	Nueva
NL0015001KT6	BREMBO SPA	EUR	0 €	0%	Vendida
US72703H1014	Planet Fitness Inc	EUR	0 €	0%	Vendida
US0050981085	Acushnet Holdings Co	EUR	0 €	0%	Vendida
US2270461096	Crocs, Inc.	EUR	0 €	0%	Vendida
US1912161007	Coca Cola Company	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0L02502075	BANCO INVERSIS, S.A.	2%	2025-01-02	EUR	24.100 €	1.77%	Nueva
ES0L02412069	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
US654106AK94	NIKE INC	2%	2030-03-27	EUR	0 €	0%	Vendida

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
Standard & Poors 500	Venta	Futuro	FUT		03/25	1.137.593 €

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

143.702

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

11,08

Patrimonio

1.359.274 €

Política de Inversión

Politica de inversiónSe invierte más del 75% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización, de emisores pertenecientes a sectores del deporte/salud, o empresas cuya actividad esté correlacionada con estos sectores. El resto de la exposición total se invierte en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), sin predeterminación en cuanto a la duración media de la cartera de renta fija. Hasta un 50% de la exposición a renta fija podrán ser emisiones/emisores de baja calidad crediticia (inferior a BBB-) o sin rating, teniendo el resto calidad al menos media (rating mínimo BBB-) o, si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. La exposición a riesgo divisa será del 0%-70% de la exposición total. La inversión en renta variable de baja capitalización o en renta fija con baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del compartimento. Los emisores/mercados serán mayoritariamente OCDE, con un máximo de 30% de la exposición total en emergentes y, en momentos puntuales, podrá existir concentración geográfica. No hay índice de referencia al realizarse una gestión activa y flexible. Podrá invertir hasta el 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, sean o no del grupo de la Gestora

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.

Sectores

Consumo cíclico
42.13%
Comunicaciones
13.90%
Tecnología
11.56%
Consumo defensivo
10.62%
Servicios financieros
9.09%
Salud
8.78%
Industria
3.93%

Regiones

Estados Unidos
50.90%
Europa
40.95%
Japón
4.38%
Reino Unido
3.77%

Tipo de Inversión

Large Cap - Growth
30.53%
Large Cap - Blend
20.77%
Medium Cap - Growth
17.07%
Medium Cap - Blend
13.79%
Large Cap - Value
9.09%
Small Cap - Blend
6.40%
Small Cap - Growth
2.36%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.60

2024-Q4

0.80

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.08

2024-Q4

0.04

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.48

2024-Q3

0.48

2024-Q2

0.52

2024-Q1

0.51

Anual

Total

2023

2.04

2022

1.84

2021

2.32