2024-Q4

GESTIÓN BOUTIQUE III, FI

•SAPPHIRE CAPITAL FUND

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

8,51 €

0.38%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.28%	0.47%	-1.18%	3.08%	-0.02%	-3.48%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.

2024 ha sido un año con desempeño positivo o muy positivo para la mayoría de los mercados financieros. Con carácter general, el buen tono de las variables macroeconómicas no ha sido eclipsado por los riesgos geopolíticos que a lo largo de estos doce meses se han venido presentando. Ni los procesos electorales varios, ni los conflictos bélicos abiertos han supuesto amenazas duraderas para el apetito por el riesgo.

En el caso de EE.UU. encontramos una economía en la que el último dato de PIB (tasa trimestral anualizada) se sitúa en el 3,1% con protagonismo creciente del consumo tanto público, como privado. Y una economía que veía repuntar la tasa de desempleo a lo largo de 2024 hasta situarse (dato de cierre de noviembre) en el 4,2%. La normalización del mercado sigue avanzando, pero se detectan niveles de comportamiento de los salarios aún elevados para los estándares de la reserva Federal (+4,2% interanual), especialmente en el segmento de servicios. Las encuestas de clima empresarial (PMI e ISM) han venido reflejando una economía con dos caras: la manufacturera, más débil con indicadores PMI por debajo de 50 y la de servicios, mucho más dinámica y que todo el año ha estado en zona de expansión. Pero es que, en la segunda mitad de 2024, el indicador PMI de servicios se ha mantenido sistemáticamente entre el nivel 54 y 55 reforzando la idea de que esta parte de la economía, la fundamental, goza de buenas perspectivas.

Quizá el punto de mayores dudas ha venido de la mano del comportamiento de los indicadores de precios que, aunque han descendido a lo largo del año, el IPC desde 3,4% al 2,7% y el PCE core desde el 3,0% al 2,8%, están ralentizando su mejora hacia los objeticos de largo plazo (2%).

Junto a este dibujo es necesario mencionar el resultado del proceso electoral en EE.UU., que deja una nueva administración republicana en la que al menos durante los dos próximos años Senado y Cámara Baja estarán controlados por Donald Trump (red sweep). Y con ello una acción política que suena, en principio, reflacionista. Se prevén varios shocks como resultado de las líneas esenciales del candidato: mantenimiento de los recortes fiscales con crecimiento de la deuda y mantenimiento de déficit público significativo, control de la inmigración duro, avances en la desregulación y, sobre todo, una política arancelaria más agresiva.

Atendiendo a este escenario, la Reserva Federal, fiel a su doble objetivo, ha rebajado la presión iniciando el ciclo de bajada de tipos en septiembre, que estaban en 5,50%-5,25%, para después de tres recortes consecutivos (50, 25 y 25 puntos básicos) llevarlos 4,50%-4,25%. Pero, el mensaje trasladado a raíz de los datos más recientes ha hecho que las expectativas de nuevas actuaciones en 2025 se hayan desdibujado. Y ha dado paso a la idea de que los tipos podrían permanecer algo más elevados durante más tiempo.

Por su parte, la Zona Euro ha ido mejorando conforme ha avanzado el año, pero, desde un nivel de partida muy bajo. Si 2023 terminaba con un crecimiento del 0,0%, la última lectura disponible nos llevaba hasta un +0,9%. Todo ello con un desempleo que ha mejorado marginalmente hasta un 6,5% impulsado sobre todo por los países del sur, España en particular. Francia y Alemania siguen siendo economías que muestran un comportamiento por debajo de lo deseable. A Alemania le sigue pensado el mal comportamiento de China, la debilidad del sector automóvil y una energía más cara de la que estaban acostumbrados a pagar antes de 2022. La Zona Euro tiene además un problema de productividad respecto a EE.UU muy relevante.

Esta visión se complementa con el resultado de las encuestas PMI: muy débiles los manufactureros en zona contractiva; algo mejores los de servicios (51,6 en su última lectura).

Por su parte los precios han seguido normalizándose y el IPC ha caído en 12 meses desde el 2,9% al 2,4% y el IPC subyacente desde el 3,4% al 2,7%. El BCE ante la normalización de los precios ha llevado a cabo cuatro bajadas de tipos llevando el tipo de la facilidad de depósito desde el 4,0% al 3%. Pero, a diferencia de su homólogo americano, sigue manteniendo un discurso coherente con nuevas bajas de tipos de interés de hasta 100 p.b.

En La Zona Euro la difícil situación fiscal y de gobierno en Francia y el proceso electoral en Alemania pueden ser fuente de cierta volatilidad a corto plazo; pero, de la misma manera de noticias favorables para dos pilares del crecimiento europeo. Una Zona Euro que cuenta con el margen de unas tasas de ahorro claramente por encima de las tasas promedio de estos años, otorgando, en caso de recuperación de la confianza de los consumidores, un combustible adicional a unos PIB deprimidos aún.

Por su parte, China ha continuado pagando la debilidad estructural de su economía lastrada por la delicada situación del sector inmobiliario y la atonía de algunos socios comerciales tradicionales. Así, el PIB, en el +4,6% queda por debajo de los objetivos de largo plazo de la administración china. La falta de un impulso fiscal de entidad ha castigado al país, que sí ha contado un PBOC más activo y que lucha contra unos precios cercanos a cero (+0,2% último dato).

En este entorno, la renta baribal ha producido, por segundo año consecutivo retorno por encima de la media. El S&P 500 ha subido un 23,3% de la mano de las 7 Magníficas (+66,9%) con NVIDIA a la cabeza de ambos índices con una revaloración de más del 171%. El frenesí alrededor de la IA ha seguido siendo un elemento relevante para explicar el desempeño de los mercados. La contrapartida negativa ha sido la escasa amplitud del mercado. Otros ganadores en EE.UU. han sido Broadcom (+110%) o Walmart (+74%). El resto de los índices norteamericanos acaban por dibujar el buen año para estos activos: Nasdaq 100 +25%, Russell 200 +10,2% o S&P 500 Equiponderado +10,9%.

En Europa el EuroStoxx 50 se ha quedado en un exiguo +1,2% como resultado del mal año de Francia, el CAC 40 perdía un 8,6%. Ibex, +7,4% y DAX, +11,7% compensaban parcialmente esas caídas. En Europa, la estrella fue SAP que repuntaba un 72% y los grandes bancos italianos, donde Unicredito (+69%) y San Paolo Intesa (+59%) destacaban. En el lado negativo. Bayer, Kering o Stellantis caían más de un 35% en 2024.

En renta fija, el crédito y el carry han empujado los retornos de la mayoría de los índices agregados. Así, el crédito de alto rendimiento high yield, superaba un retorno del 9% tanto a nivel global como paneuropeo. La duración sólo jugó un papel más relevante a final de año y los bonos del tesoro americano fueron la excepción rindiendo un -3,6% en el año. Los diferenciales de crédito se mantuvieron sólidos todo el año de la mano de unas dinámicas económicas y empresariales favorables.

Finalmente, en el campo de otros activos señalar el buen comportamiento del dólar americano (+6,6%) y de la libra esterlina (+4,8%) frente al euro. Mientras, entre las divisas perdedoras frente a la moneda única señalar al yen que perdía más de un 4% de su valor en el 2024.

Petróleo (-4,5%) y oro (+27%) representaron dos caras de una realidad en la que lo geopolítico no pasó factura al oro negro, mientras que el metal amarillo se beneficiaba de las dudas sobre el comportamiento del sistema fiat a largo plazo.

b) Decisiones generales de inversión adoptadas

Hemos cerrado varias posiciones durante el semestre y mantenemos una posición de largo plazo en apenas 4 compañias. Tratamos de buscar la sensibilidad al mercado mediante posiciones long/short de derivados en busca de capturar pequeños tramos de mercado.

Mantenemos invertida la liquidez en operaciones simultaneas a día sobre deuda del estado.

Mantenemos una exposición a divisa USD del 11% y del 5% en libras que por decisión propia de gestión decimos no cubrir.

Al cierre del semestre la exposición a Renta Variable es del 10,84%, del 72% en renta fija corto plazo y el 17% en depósitos.

c) Índice de referencia.

No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el segundo semestre de la letra del Tesoro a 1 año es del 1,2% frente al 0,06% de rentabilidad de la IIC.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo.

En el segundo semestre el patrimonio ha bajado un -21,87% y el número de partícipes se ha mantenido. Durante el segundo semestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 0,06% y ha soportado unos gastos de 1,06% sobre el patrimonio medio, sin gastos indirectos. La comisión de gestión sobre resultados al final del periodo es de 0,29% sobre el patrimonio medio. La rentabilidad anual de la IIC ha sido de un 3,83% siendo los gastos anuales de un 2,07%.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

Durante el semestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de 5,45%.

2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

Durante el último Semestre hemos cerrado las posiciones que teníamos en NOVO NORD BR/RG-B, MASTERCARD INC, BERKSHIRE HATHAWAY INC CL-B, VISA INC CLASS A.

Al cierre de semestre las mayores posiciones en cartera se corresponden con Bonos Gobierno España 3.55 10/31/33 con un peso del 24.03%, Letras españolas 0 06/06/25 con un peso del 24.03%, Letras españolas 0 06/06/25 con un peso del 24.03% o Hermes International SCA con un peso del 4.1%

En cuanto a la contribución a resultados hay que destacar el buen comportamiento en Hermes International SCA que aporta un 0,32% de rentabilidad al global de la cartera, seguido tenemos a Procter & Gamble Co/The que suma un 0,13% y a Johnson & Johnson con un 0,05% de rentabilidad.

En el lado de las pérdidas nos encontramos a PepsiCo Inc que detrae un -0,1% de rentabilidad al global de la cartera.

b) Operativa de préstamo de valores.

No aplicable

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida.

Durante el semestre de referencia, la IIC ha operado con instrumentos derivados a través de futuros del Mini SP500. El resultado en derivados en el semestre ha sido de un -0,67% sobre el patrimonio medio.

El apalancamiento medio durante el semestre ha sido de 33,79% procedente de la operativa directa con derivados.

d) Otra información sobre inversiones.

En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones.

Al final del semestre no tenemos exposición en otras IIC.

La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 2.44%.

En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio.

No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD

No aplicable

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La IIC tiene recogido en su folleto un límite por volatilidad máxima anualizada del 25%. La volatilidad del fondo en el año actual ha sido del 5,62% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 13,27% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 0,84%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 6,93%.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2024/07/AWM-POL-Proxy-Voting-v1.3_dic-2023.pdf).

Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2024 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Alembeeks, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto.

Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social.

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

No aplicable

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

No aplicable

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.

Durante el año se han producido costes derivados del servicio de análisis, suponiendo un 0,008% sobre el patrimonio medio anual. Los proveedores de estos servicios han sido Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, JB Capital, AFI, Berenger, Glass Lewis, Citigroup, Santander y Goldman Sachs. El presupuesto asignado para el servicio de análisis para el año 2025 se estima en un 0,007% sobre el patrimonio de cierre de año y los proveedores seleccionados para este año son Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, AFI, Glass Lewis, Citigroup, Santander, Goldman Sachs, Arcano y Tegus.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

No aplicable

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.

La expectativa de una política económica expansiva del gobierno Trump ha fortalecido el dólar contra el euro y las otras divisas mundiales. En pocas semanas el cambio dólar euro se ha revalorizado más de un 4%.

La debilidad de la economía del viejo continente ha permitido a la presidenta del banco central, Cristine Lagarde, mantener su política monetaria expansiva, sin perjudicar la rentabilidad de los bonos europeos. En los últimos meses del año 2024 el diferencial de retorno de la renta fija europea y de EE.UU se ha ampliado con fuerza.

La situación es diferente para la renta variable, donde la victoria de Trump ha revalorizado los activos americanos y penalizado a los índices europeos. Los mercados financieros han puesto en precio que la política de aranceles del futuro presidente de EE.UU afectará negativamente a la ya débil economía europea. En global, durante el año 2024, el índice americano S&P500 ha subido un 25% confirmando, una vez más, que asumir riesgo proporciona históricamente retornos positivos en la mayoría de los años.

Nos mantendremos en alerta para este 2025. Mantenemos una elevada posición de liquidez que nos permitirá sin duda aprovechar nuevas oportunidades que se nos presenten.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0000052292	Hermes Internacional	EUR	18.576 €	4.1%	8.5%
US7427181091	Procter & Gamble	EUR	11.497 €	2.54%	5.19%
US7134481081	Pepsico	EUR	9547 €	2.11%	4.6%
US4781601046	Johnson	EUR	9499 €	2.1%	2.39%
DK0062498333	Novo-Nordisk	EUR	0 €	0%	Vendida
BMG162501057	Brookfield Reinsuran	EUR	0 €	0%	Vendida
CA11271J1075	Brookfield Corp	EUR	0 €	0%	Vendida
CA1130041058	Brookfield Asset Man	EUR	0 €	0%	Vendida
US78409V1044	S&P-Glo	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00B10RZP78	Unilever PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
US6153691059	Moody´s Corp	EUR	0 €	0%	Vendida
US92826C8394	Visa Inc Class A	EUR	0 €	0%	Vendida
US57636Q1040	Mastercard, Inc.	EUR	0 €	0%	Vendida
CH0038863350	Nestlé Reg.	EUR	0 €	0%	Vendida
US6541061031	Nike INC	EUR	0 €	0%	Vendida
US0846707026	Berkshire Hathaway	EUR	0 €	0%	Vendida
CH0012032048	ROCHE HOLDING	EUR	0 €	0%	Vendida
US2546871060	Walt Disney Company	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0002374006	Diageo PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000121014	Louis Vuitton	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0L02506068	BANCO INVERSIS, S.A.	2%	2025-01-02	EUR	108.853 €	24.03%	Nueva
ES0000012L60	BANCO INVERSIS, S.A.	2%	2025-01-02	EUR	108.853 €	24.03%	Nueva
ES0000012L78	BANCO INVERSIS, S.A.	2%	2025-01-02	EUR	108.859 €	24.03%	Nueva
ES0L02506068	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0L02502075	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0000012K53	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0000012I08	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0000012F43	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida
ES00000128Q6	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Investment Notes

Suscribete a mi newslleter, y encuentra muchas tesis de inversión.

Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Global

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

53.435

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

452.949 €

Política de Inversión

Politica de inversiónSe invierte, directamente o indirectamente a través de IIC, entre un 0%-100% de la exposición total en renta variable y/o en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). Podrá invertir hasta un 30% de la exposición total en emisiones/emisores de renta fija de baja calidad crediticia (rating inferior a BBB-) o no calificadas, teniendo el resto calidad crediticia al menos media (mínimo BBB-), según S&P o equivalentes por otras agencias. La exposición al riesgo divisa oscilará entre 0%-90% de la exposición total.

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.

Sectores

Consumo defensivo
42.84%
Consumo cíclico
37.82%
Salud
19.34%

Regiones

Estados Unidos
62.18%
Europa
37.82%

Tipo de Inversión

Large Cap - Value
38.78%
Large Cap - Growth
37.82%
Large Cap - Blend
23.41%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.64

2024-Q4

0.71

Base de cálculo

Mixta

Comisión de depositario

Total

2024

0.08

2024-Q4

0.04

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.56

2024-Q3

0.51

2024-Q2

0.50

2024-Q1

0.52

Anual

Total

2023

1.93

2022

1.74

2021

2.04

2019

1.86