2024-Q4

GESTION BOUTIQUE II, FI

•BC WINVEST

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

18,10 €

3.98%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
2.59%	3.48%	11.48%	18.01%	12.18%	11.07%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.

2024 ha sido un año con desempeño positivo o muy positivo para la mayoría de los mercados financieros. Con carácter general, el buen tono de las variables macroeconómicas no ha sido eclipsado por los riesgos geopolíticos que a lo largo de estos doce meses se han venido presentando. Ni los procesos electorales varios, ni los conflictos bélicos abiertos han supuesto amenazas duraderas para el apetito por el riesgo.

En el caso de EE.UU. encontramos una economía en la que el último dato de PIB (tasa trimestral anualizada) se sitúa en el 3,1% con protagonismo creciente del consumo tanto público, como privado. Y una economía que veía repuntar la tasa de desempleo a lo largo de 2024 hasta situarse (dato de cierre de noviembre) en el 4,2%. La normalización del mercado sigue avanzando, pero se detectan niveles de comportamiento de los salarios aún elevados para los estándares de la reserva Federal (+4,2% interanual), especialmente en el segmento de servicios. Las encuestas de clima empresarial (PMI e ISM) han venido reflejando una economía con dos caras: la manufacturera, más débil con indicadores PMI por debajo de 50 y la de servicios, mucho más dinámica y que todo el año ha estado en zona de expansión. Pero es que, en la segunda mitad de 2024, el indicador PMI de servicios se ha mantenido sistemáticamente entre el nivel 54 y 55 reforzando la idea de que esta parte de la economía, la fundamental, goza de buenas perspectivas.

Quizá el punto de mayores dudas ha venido de la mano del comportamiento de los indicadores de precios que, aunque han descendido a lo largo del año, el IPC desde 3,4% al 2,7% y el PCE core desde el 3,0% al 2,8%, están ralentizando su mejora hacia los objeticos de largo plazo (2%).

Junto a este dibujo es necesario mencionar el resultado del proceso electoral en EE.UU., que deja una nueva administración republicana en la que al menos durante los dos próximos años Senado y Cámara Baja estarán controlados por Donald Trump (red sweep). Y con ello una acción política que suena, en principio, reflacionista. Se prevén varios shocks como resultado de las líneas esenciales del candidato: mantenimiento de los recortes fiscales con crecimiento de la deuda y mantenimiento de déficit público significativo, control de la inmigración duro, avances en la desregulación y, sobre todo, una política arancelaria más agresiva.

Atendiendo a este escenario, la Reserva Federal, fiel a su doble objetivo, ha rebajado la presión iniciando el ciclo de bajada de tipos en septiembre, que estaban en 5,50%-5,25%, para después de tres recortes consecutivos (50, 25 y 25 puntos básicos) llevarlos 4,50%-4,25%. Pero, el mensaje trasladado a raíz de los datos más recientes ha hecho que las expectativas de nuevas actuaciones en 2025 se hayan desdibujado. Y ha dado paso a la idea de que los tipos podrían permanecer algo más elevados durante más tiempo.

Por su parte, la Zona Euro ha ido mejorando conforme ha avanzado el año, pero, desde un nivel de partida muy bajo. Si 2023 terminaba con un crecimiento del 0,0%, la última lectura disponible nos llevaba hasta un +0,9%. Todo ello con un desempleo que ha mejorado marginalmente hasta un 6,5% impulsado sobre todo por los países del sur, España en particular. Francia y Alemania siguen siendo economías que muestran un comportamiento por debajo de lo deseable. A Alemania le sigue pensado el mal comportamiento de China, la debilidad del sector automóvil y una energía más cara de la que estaban acostumbrados a pagar antes de 2022. La Zona Euro tiene además un problema de productividad respecto a EE.UU muy relevante.

Esta visión se complementa con el resultado de las encuestas PMI: muy débiles los manufactureros en zona contractiva; algo mejores los de servicios (51,6 en su última lectura).

Por su parte los precios han seguido normalizándose y el IPC ha caído en 12 meses desde el 2,9% al 2,4% y el IPC subyacente desde el 3,4% al 2,7%. El BCE ante la normalización de los precios ha llevado a cabo cuatro bajadas de tipos llevando el tipo de la facilidad de depósito desde el 4,0% al 3%. Pero, a diferencia de su homólogo americano, sigue manteniendo un discurso coherente con nuevas bajas de tipos de interés de hasta 100 p.b.

En La Zona Euro la difícil situación fiscal y de gobierno en Francia y el proceso electoral en Alemania pueden ser fuente de cierta volatilidad a corto plazo; pero, de la misma manera de noticias favorables para dos pilares del crecimiento europeo. Una Zona Euro que cuenta con el margen de unas tasas de ahorro claramente por encima de las tasas promedio de estos años, otorgando, en caso de recuperación de la confianza de los consumidores, un combustible adicional a unos PIB deprimidos aún.

Por su parte, China ha continuado pagando la debilidad estructural de su economía lastrada por la delicada situación del sector inmobiliario y la atonía de algunos socios comerciales tradicionales. Así, el PIB, en el +4,6% queda por debajo de los objetivos de largo plazo de la administración china. La falta de un impulso fiscal de entidad ha castigado al país, que sí ha contado un PBOC más activo y que lucha contra unos precios cercanos a cero (+0,2% último dato).

En este entorno, la renta baribal ha producido, por segundo año consecutivo retorno por encima de la media. El S&P 500 ha subido un 23,3% de la mano de las 7 Magníficas (+66,9%) con NVIDIA a la cabeza de ambos índices con una revaloración de más del 171%. El frenesí alrededor de la IA ha seguido siendo un elemento relevante para explicar el desempeño de los mercados. La contrapartida negativa ha sido la escasa amplitud del mercado. Otros ganadores en EE.UU. han sido Broadcom (+110%) o Walmart (+74%). El resto de los índices norteamericanos acaban por dibujar el buen año para estos activos: Nasdaq 100 +25%, Russell 200 +10,2% o S&P 500 Equiponderado +10,9%.

En Europa el EuroStoxx 50 se ha quedado en un exiguo +1,2% como resultado del mal año de Francia, el CAC 40 perdía un 8,6%. Ibex, +7,4% y DAX, +11,7% compensaban parcialmente esas caídas. En Europa, la estrella fue SAP que repuntaba un 72% y los grandes bancos italianos, donde Unicredito (+69%) y San Paolo Intesa (+59%) destacaban. En el lado negativo. Bayer, Kering o Stellantis caían más de un 35% en 2024.

En renta fija, el crédito y el carry han empujado los retornos de la mayoría de los índices agregados. Así, el crédito de alto rendimiento high yield, superaba un retorno del 9% tanto a nivel global como paneuropeo. La duración sólo jugó un papel más relevante a final de año y los bonos del tesoro americano fueron la excepción rindiendo un -3,6% en el año. Los diferenciales de crédito se mantuvieron sólidos todo el año de la mano de unas dinámicas económicas y empresariales favorables.

Finalmente, en el campo de otros activos señalar el buen comportamiento del dólar americano (+6,6%) y de la libra esterlina (+4,8%) frente al euro. Mientras, entre las divisas perdedoras frente a la moneda única señalar al yen que perdía más de un 4% de su valor en el 2024.

Petróleo (-4,5%) y oro (+27%) representaron dos caras de una realidad en la que lo geopolítico no pasó factura al oro negro, mientras que el metal amarillo se beneficiaba de las dudas sobre el comportamiento del sistema fiat a largo plazo.

b) Decisiones generales de inversión adoptadas

En el segundo semestre del año GESTION BOUTIQUE II BC Winvest se ha revalorizado un 7,03%, acumulando una revalorización total durante el 2024 del 18,66%.

Mantenemos una cartera con activos de alta calidad, ya que ha obtenido un retorno elevado con un riesgo asumido más que aceptable y con un rendimiento medio superior a la media de mercado.

El entorno macro apoyaba nuestra expectativa de revalorización para este semestre por lo que hemos seguido sobreponderando la exposición a Renta Variable, decisión que a la postre se ha mostrado acertada, especialmente por la buena evolución de la cartera en el segundo trimestre que avanza en torno a 12,7%.

Cerramos el año con una exposición a Renta Variable del 90,22% con un 9,78% en liquidez. Destacar la exposición a sectores como Tecnología (15,78%), Media (15,83%) o Software (18,71%).

c) Índice de referencia.

No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el segundo semestre de la letra del Tesoro a 1 año es del 1,2% frente al 7,03% de rentabilidad de la IIC.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo.

En el segundo semestre el patrimonio ha subido un 12,03% y el número de partícipes ha subido un 12,73%. Durante el segundo semestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 7,03% y ha soportado unos gastos de 0,76% sobre el patrimonio medio sin que existan gastos indirectos. La comisión de gestión sobre resultados al final del periodo es de 1,52% sobre el patrimonio medio. La rentabilidad anual de la IIC ha sido de un 18,66% siendo los gastos anuales de un 1,56%.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

Durante el semestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de 5,48%.

2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

Durante el último Semestre hemos cerrado las posiciones que teníamos en BOYD GROUP SERVICES INC, MTY FOOD GROUP INC o KERING. Además, hemos reducido la exposición que teníamos en CONSTELLATION SOFTWARE INC.

Estas ventas han permitido también dar cabida a nuevas incorporaciones a la cartera como SPGB 2 1/2 05/31/27 hasta un peso del 10,23%, Visa Inc hasta un peso del 4,95%, GoDaddy Inc hasta un peso del 4,47% o Safran SA hasta un peso del 3,36%.

Queremos destacar el incremento de peso en compañías que ya teníamos en cartera el semestre anterior como META PLATFORM hasta un peso del 5,48%.

Al cierre de semestre las mayores posiciones en cartera se corresponden con Alphabet Inc con un peso del 10,34%, Bonos del Gobierno español 2 1/2 05/31/27 con un peso del 10,23%, Microsoft Corp con un peso del 8,67% o Vitalhub Corp con un peso del 6,52%.

En cuanto a la contribución a resultados hay que destacar el buen comportamiento en Vitalhub Corp que aporta un 2,16% de rentabilidad al global de la cartera, seguido tenemos a Salesforce Inc que suma un 1,43% y a SEI Investments Co con un 1,19% de rentabilidad.

En el lado de las pérdidas nos encontramos a Edwards Lifesciences Corp que detrae un -0,66% de rentabilidad al global de la cartera, seguido de L'Oreal SA que pierde un -0,55% y IONOS Group SE con un -0,5% de pérdida.

b) Operativa de préstamo de valores.

No aplicable

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida.

Durante el semestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados.

Al final del semestre no mantenemos posiciones en otras IIC´s.

d) Otra información sobre inversiones.

En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones.

Al final del semestre no mantenemos posiciones en otras IIC´s.

La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 3,08%.

En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio.

No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD

No aplicable

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La IIC tiene recogido en su folleto un límite por volatilidad máxima anualizada del 20%. La volatilidad del fondo en el año actual ha sido del 11,23% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 13,27% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 0,84%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 12,36%.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2024/07/AWM-POL-Proxy-Voting-v1.3_dic-2023.pdf).

Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2024 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Alembeeks, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto.

Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social.

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

No aplicable

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

No aplicable

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.

Durante el año se han producido costes derivados del servicio de análisis, suponiendo un 0,006% sobre el patrimonio medio anual. Los proveedores de estos servicios han sido Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, JB Capital, AFI, Berenger, Glass Lewis, Citigroup, Santander y Goldman Sachs. El presupuesto asignado para el servicio de análisis para el año 2025 se estima en un 0,007% sobre el patrimonio de cierre de año y los proveedores seleccionados para este año son Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, AFI, Glass Lewis, Citigroup, Santander, Goldman Sachs, Arcano y Tegus.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

No aplicable

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.

Durante el último trimestre de 2024 hemos observado tendencias macroeconómicas similares a las del trimestre anterior. La economía de EE.UU ha mostrado una actividad económica en crecimiento, a pesar de un mercado laboral en fase de normalización. El PIB del cuarto trimestre del 2024 se estima entre el +0,5% y el +0,7%. Por otro lado, la economía europea sigue en su fase de debilidad. La ralentización de la industria alemana y la crisis política francesa todavía no han encontrado solución y continuarán en 2025.

La victoria de Trump ha revalorizado los activos americanos y penalizado a los índices europeos. Los mercados financieros han puesto en precio que la política de aranceles del futuro presidente de EE.UU afectará negativamente a la ya débil economía europea. En global, durante el año 2024, el índice americano S&P500 ha subido un 25% confirmando, una vez más, que asumir riesgo proporciona históricamente retornos positivos en la mayoría de los años.

En el mercado actual, las grandes compañías se han revalorizado mucho y son responsables de la mayor parte del rendimiento de los índices, mientras que las compañías pequeñas de calidad siguen cotizando a múltiplos atractivos, situación que gracias a nuestro tamaño, nos ofrece una oportunidad que pensamos aprovechar durante este 2025.

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Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US5949181045	Microsoft Corp	EUR	401.429 €	8.67%	2.41%
CA92847V5018	Vitalhub Corp	EUR	302.052 €	6.52%	49.5%
US79466L3024	Salesforce.com Inc	EUR	258.667 €	5.58%	34.56%
CA21037X1006	Constellation Sofwar	EUR	256.733 €	5.54%	10.99%
US30303M1027	Meta Platforms	EUR	253.930 €	5.48%	57.29%
US92826C8394	Visa Inc Class A	EUR	229.253 €	4.95%	Nueva
US7841171033	SEI Inv Company	EUR	227.053 €	4.9%	31.93%
US3802371076	GODADDY INC	EUR	206.845 €	4.47%	Nueva
US2172041061	Copart Inc	EUR	190.635 €	4.12%	9.65%
US0090661010	Airbnb Inc	EUR	175.924 €	3.8%	27.35%
FR0000073272	Safran SA	EUR	155.469 €	3.36%	Nueva
US28176E1082	Edwards Lifesciences	EUR	148.875 €	3.21%	17.07%
DE000A3E00M1	Ionos SE	EUR	146.264 €	3.16%	9.58%
US09239B1098	Blackline Inc	EUR	144.315 €	3.12%	29.77%
CA55027C1068	Lumine Group Inc	EUR	138.455 €	2.99%	9.65%
FR0000120321	L´oreal	EUR	127.510 €	2.75%	16.63%
US01609W1027	Alibaba Group Hldng	EUR	107.615 €	2.32%	21.86%
US02079K1079	Alphabet	EUR	479.181 €	10.34%	17.5%
US56117J1007	Malibu Boats Inc	EUR	71.782 €	1.55%	11.01%
US22160K1051	Cotsco Wholesale	EUR	68.147 €	1.47%	11.55%
ES0126501131	Alantra Partners SA	EUR	51.036 €	1.1%	15.01%
US47215P1066	JD.com Inc-ADR	EUR	38.042 €	0.82%	38.83%
CA1033101082	BOYD GROUP INCOME	EUR	0 €	0%	Vendida
CA55378N1078	MTY Food Group INC	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000121485	Kering	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012M77	BANCO INVERSIS, S.A.	2%	2025-01-02	EUR	474.000 €	10.23%	Nueva
ES0000012K53	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Derechos sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
Constellation Software INC	C/ Opc. CALL Warrant Call Constellation 03/40					10.392 €

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

266.109

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

4.632.342 €

Política de Inversión

Politica de inversiónSe invierte, de manera directa o indirecta a través de IIC, entre 75%-100% de la exposición total en renta variable y el resto en activos de renta fija pública principalmente si bien no se descarta privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos). La exposición a riesgo divisa oscilará entre 0%-100% de la exposición total. No existe índice de referencia dado que se realiza una gestión activa y flexible.

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.

Sectores

Tecnología
37.15%
Comunicaciones
17.54%
Servicios financieros
12.14%
Salud
10.79%
Consumo cíclico
9.41%
Industria
8.28%
Consumo defensivo
4.68%

Regiones

Estados Unidos
71.82%
Canada
16.68%
Europa
11.49%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
46.99%
Large Cap - Growth
14.07%
Small Cap - Growth
10.68%
Medium Cap - Growth
9.51%
Small Cap - Blend
6.65%
Medium Cap - Blend
3.56%
Small Cap - Value
1.72%
No Clasificado
6.81%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

2.87

2024-Q4

1.32

Base de cálculo

Mixta

Comisión de depositario

Total

2024

0.08

2024-Q4

0.04

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.38

2024-Q3

0.38

2024-Q2

0.39

2024-Q1

0.40

Anual

Total

2023

1.55

2022

1.52

2021

1.56

2019

1.60