2024-Q4

MUTUAFONDO BONOS SUBORDINADOS V, FI

•CLASE A

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

127,78 €

0.82%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.48%	0.87%	2.38%	10.31%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El segundo semestre ha sido especialmente positivo para los mercados financieros y pone el broche a un año excepcional. Es destacable el extraordinario comportamiento de las bolsas americanas, que se revalorizaron más de un 8% desde junio y que acumulan rentabilidades cercanas al 25% en el año. Estas subidas estuvieron impulsadas por las ?Siete Magníficas? y el auge de la inteligencia artificial. Las M7 explican más de la mitad del resultado de la bolsa americana y el 40% del de la bolsa mundial. Además de la alta concentración de los resultados en un pequeño número de valores, llama la atención la notable dispersión geográfica. En Europa, los mejores índices han sido el IBEX 35 y el DAX alemán con subidas de casi un 9% (20% en el año). El CAC francés caía un 1%, lastrado por la incertidumbre política y la debilidad de la demanda de productos de lujo, principalmente en China. El índice Eurostoxx 50 ha cerrado 2024 con una subida del 11%, pero tan sólo un 0.5% lo ha conseguido en el último semestre. En Asia, por su parte, aunque las bolsas japonesas y chinas cierran el año con ganancias muy llamativas, en el entorno del 20%, quizás lo más destacable sea la alta volatilidad. Primero en Japón, que a mediados del verano sufrió una corrección del 25%, y solo unos días más tarde en China, que subió un 14% tras el anuncio de un importante paquete de estímulo por parte del gobierno. En renta fija, tuvimos un buen comportamiento, especialmente la parte corta de la curva, favorecida por las bajadas de tipos de los Bancos Centrales. Así, la Reserva Federal se estrenó en septiembre con recortes del 0.5% en su tipo oficial, y dos bajadas posteriores en noviembre y diciembre de 0.25% cada una. El Banco Central Europeo dejó su tipo de referencia en el 3%, después de bajar 0.75% en el semestre. El bono a 2 años europeo bajó 0.55% en el período, hasta el 2.08% y el 10 años lo hizo solo en 0.11% hasta el 2.37%. También mantuvo el buen tono la renta fija privada en un contexto de crecimiento económico sostenido que permite a las empresas seguir haciendo frente a sus compromisos financieros sin grandes apuros. Aunque las políticas monetarias en Europa y EE. UU puedan llevar la misma dirección, la situación económica es bien diferente. Mientras que la economía americana crece a niveles cercanos al 3%, beneficiada por el buen comportamiento del empleo y la fuerte expansión del gasto público, Europa sigue languideciendo, y no superará el 1% de crecimiento real en 2024. Uno de los eventos más esperados del año ha sido las elecciones americanas, con la clara victoria del Partido Republicano, que le permite controlar las dos cámaras del Congreso. La reacción de los mercados ha sido la que cabía esperar dado el resultado: alzas para la bolsa americana por menor incertidumbre política y por expectativas de mayores beneficios empresariales derivados de una menor presión fiscal y menor regulación; repuntes en los tipos de interés debido al riesgo de mayor déficit público e inflación; y fortalecimiento generalizado del dólar ante la expectativa de un mayor crecimiento y tipos de interés. En Europa la reacción al resultado electoral fue casi la opuesta. Tanto las bolsas como los tipos de interés reaccionaron a la baja. Las primeras descontando que ese mayor proteccionismo impactará negativamente en los beneficios de las empresas exportadoras, y los tipos de interés porque el mercado cree que serán necesarias bajadas de tipos adicionales por parte del BCE para compensar el menor ritmo de crecimiento en la región. En este entorno, el dólar ha continuado apreciándose un 3.5% desde el cierre de junio y suma un 6,5% en el año, dejando la cotización frente al euro en 1.035. Destacar el buen comportamiento del oro (+27%) explicado, en parte, por el incremento en la demanda de los bancos centrales emergentes. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre, hemos mantenido exposición a renta variable próximas a la neutralidad, y no ha sido hasta pasadas las elecciones americanas cuando hemos aumentado, principalmente a través de EE.UU. Por áreas geográficas, hemos aumentado nuestra preferencia a EE. UU frente a Europa. También hemos reducido peso en emergentes debido a que las políticas de estímulo anunciadas por China van a tener un impacto menor a corto y medio plazo. Por sectores y estilos, seguimos viendo mucho valor en utilities e inmobiliarias y hemos reforzado posiciones. Lo mismo ocurre con las acciones de pequeñas compañías americanas, donde tomamos beneficios en el mes de julio y volvimos a retomarlo en el mes de noviembre. A lo largo del año hemos ido aumentando la duración de las carteras y, a medida que los diferenciales de crédito han ido estrechando, hemos reducido exposición a crédito y aumentado la liquidez de las carteras. En divisas, mantenemos la exposición a dólar. A pesar de la fuerte revalorización, los fundamentales siguen apoyando su inversión y sigue jugando un papel importante como diversificador de carteras. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 50% Credit Suisse European Corporate Hybrid Total Return, 50% Credit Suisse Contingent Convertible Euro Total Return. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente informativos. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El ratio de gastos soportados en el presente periodo se situó en 0,84% para la clase A, 0,29% para la clase L y un 0,84% para la clase R dentro de un nivel normal de gastos para este fondo que incluye los gastos por comisiones de gestión sobre patrimonio, depositario, de auditoría, etc. El número de partícipes del fondo asciende a 404. El patrimonio neto aumenta en un 42,43% para la clase A, 19,15% para la clase L y 8,94% para la clase R. La rentabilidad neta del fondo se ha situado en un 10,75% para la clase A, 11,36% para la clase L y 10,58% para la clase R. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría de Renta fija mixta internacional gestionados por Mutuactivos SAU SGIIC tuvieron una rentabilidad media del 4,31% en el periodo. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Compras: KBC GROUP 8% PERPETUO Ventas: BANK OF IRELAND GROUP 7,5% PERPETUO BELFIUS BANK SA/ 3,625% PERPETUO SOCIETE GENERALE 7,875% PERPETUO Activos ilíquidos: 24.52%. Activos NR y HR: 37.01% b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo invierte en forwards de divisa eur/usd y eur/gbp con carácter de cobertura del riesgo de tipo de cambio. El Grado de cobertura medio se sitúa en 97,37% y el apalancamiento medio en el 0%. d) Otra información sobre inversiones. La entidad depositaria ha remunerado los importes mantenidos en cuenta corriente en las condiciones pactadas. Activos en situación de litigio: N/A Duración al final del periodo: 2,83 años. Tir al final del periodo: 4,95 %. Inversiones en otros fondos: N/A Inversiones clasificadas como 48.1.j: N/A 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad indica si históricamente los valores liquidativos del fondo han experimentado variaciones importantes o si por el contrario han evolucionado de manera estable. Un fondo muy volátil tiene un riesgo implícito mayor. Por ello, es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios en el valor liquidativo. La volatilidad anual del fondo se ha situado en el último semestre en el 1,64% para la clase A y 1,65% para la clase L, disminuyendo en ambas clases respecto al semestre anterior. El nivel actual de volatilidad anual del fondo se encuentra en niveles superiores en comparación con el Ibex 35, que se situó en el 12,96%. y ligeramente inferiores con la de su benchmark (1,94%). Por su parte, la volatilidad anual del fondo es superior a la volatilidad anual de la Letra del Tesoro con vencimiento a 1 año que se situó en el 0,63%. El VaR histórico, que es el método utilizado para medir el riesgo global del fondo, indica la pérdida esperada del fondo con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta la composición actual del fondo y el comportamiento reciente del mercado. El VaR del fondo, para la clase A se ha situado este último semestre en el 1,60% y 1,78% para la clase L. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso, desarrollada en la sección 1ª del capítulo II de la Circular 6/2010 de la CNMV. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. La operativa con instrumentos derivados pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Al final del periodo, el porcentaje de instrumentos derivados medidos por la metodología del compromiso sobre el patrimonio de la IIC es 0%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. N/A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. En un contexto económico de crecimiento moderado con una inflación controlada, como el que actualmente descuentan los mercados, que permita a los bancos centrales seguir bajando los tipos de interés, aunque sea solo un poco, debería ser favorable para los mercados bursátiles. A largo plazo, el factor más determinante a la hora de explicar la evolución de las bolsas es el crecimiento de los beneficios empresariales, y no hay motivos para pensar que en ese contexto económico vayamos a ver un deterioro significativo de esta variable en los próximos meses. Dicho esto, cuesta creer que las ?Siete Magníficas? puedan tener mucho más recorrido dadas sus exigentes valoraciones, y sería sano ver un cambio de liderazgo, hacia otros sectores o áreas geográficas. Aunque tanto los mercados como los bancos centrales siguen mirando de reojo los datos de inflación, que todavía se sitúan ligeramente por encima de los objetivos de política monetaria, parece que el problema está mayormente resuelto, al menos de momento. Como referencia, los swaps descuentan una inflación media del 2% y 2,50% en los próximos 10 años para la zona euro y EE.UU. respectivamente. Quizás las mayores fuentes de preocupación a largo plazo para los mercados ahora no sean ni la inflación ni el crecimiento, sino la precaria situación de las cuentas públicas en muchas de las grandes economías desarrolladas. El mercado ya ha puesto el foco en la situación de Francia y más recientemente en la del Reino Unido.

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2387675395	SOUTHERN CO/THE	1%	2027-06-24	EUR	1.522.475 €	2.68%	6.96%
XS1799939027	VOLKSWAGEN INT. FINA	4%	2028-06	EUR	1.463.574 €	2.58%	0.58%
XS2783604742	TENNET HOLDING BV	4%	2029-03-21	EUR	1.331.294 €	2.35%	2.83%
XS2077670342	BAYER AG	3%	2053-08-12	EUR	1.221.197 €	2.15%	4.67%
BE0002961424	KBC GROUP NV	4%	2171-09-05	EUR	1.105.123 €	1.95%	160.14%
ES0844251019	IBERCAJA BANCO SA	2%	2048-07-25	EUR	1.085.891 €	1.91%	3.15%
XS2585553097	BANKINTER SA	1%	2029-02-15	EUR	1.060.459 €	1.87%	3.24%
XS2231191748	CPI PROPERTY GROUP	4%	2032-08-1	EUR	1.039.772 €	1.83%	58.01%
DE000CB94MF6	COMMERZBANK AG	6%	2029-10-09	EUR	1.030.979 €	1.82%	5.06%
ES0840609020	CAIXABANK SA	1%	2027-10-09	EUR	1.021.760 €	1.8%	4.75%
XS2186001314	REPSOL INTERNATIONAL	4%	2028-09	EUR	1.015.702 €	1.79%	4.07%
XS2630490717	VODAFONE GROUP PLC	6%	2029-05-3	EUR	980.286 €	1.73%	2.4%
XS2391790610	BRITISH AMERICAN TOB	3%	2029-06	EUR	958.915 €	1.69%	6.49%
XS2202900424	COOPERATIEVE RABOBAN	2%	2029-06	EUR	956.519 €	1.69%	2.22%
US89356BAA61	TRANSCANADA PIPELINE	2%	2055-11	EUR	955.698 €	1.68%	5.28%
XS2579480307	EUROFINS	6%	2028-04-14	EUR	948.992 €	1.67%	4.31%
XS2406737036	NATURGY FINANCE IBER	2%	2050-02	EUR	950.026 €	1.67%	0.98%
XS2353073161	POSTE ITALIANE SPA	2%	2029-06-2	EUR	925.304 €	1.63%	4.71%
XS2471862040	SABADELL ASSET MANAG	2%	2029-01	EUR	894.900 €	1.58%	1.05%
XS1693822634	ABN AMRO BANK NV	2%	2027-09-22	EUR	878.417 €	1.55%	5.4%
XS2529511722	LLOYDS TSB GROUP PLC	2%	2030-03	EUR	876.956 €	1.55%	3.71%
XS1548475968	INTESA SANPAOLO SPA	3%	2034-01-	EUR	842.503 €	1.48%	3.08%
FR0014005O90	LA BANQUE POSTALE	1%	2028-11-20	EUR	834.695 €	1.47%	12.04%
XS2576550086	ENEL SPA	6%	2028-04-16	EUR	825.933 €	1.46%	1.88%
XS2798269069	TERNA SPA	4%	2030-01-11	EUR	826.566 €	1.46%	4.51%
FR00140007L3	VEOLIA ENVIRONNEMENT	2%	2054-01	EUR	807.340 €	1.42%	2.77%
XS2356217039	UNICREDIT SPA	2%	2027-12-03	EUR	780.578 €	1.38%	12.91%
AT0000A2L583	ERSTE ASSET MANAGEME	2%	2027-10	EUR	766.160 €	1.35%	10.11%
XS2342620924	SANTANDER ASSET MANA	1%	2027-11	EUR	760.524 €	1.34%	7.82%
XS2812484215	AROUNDTOWN FINANCE S	8%	2029-09	EUR	746.726 €	1.32%	31.2%
USF1067PAD80	BNP PARIBAS SECURITI	4%	2027-11	EUR	704.243 €	1.24%	4.14%
XS2113658202	NATIONWIDE BUILDING	0%	2050-12-	EUR	703.696 €	1.24%	5.65%
ES0865936027	ABANCA CORP BANCARIA	2%	2028-07	EUR	693.176 €	1.22%	3.53%
XS2492482828	BARCLAYS BANK PLC	2%	2027-09-15	EUR	671.809 €	1.18%	4.23%
FR001400EFQ6	ELECTRICITE DE FRANC	7%	2055-09	EUR	663.405 €	1.17%	3.39%
XS1700709683	PIONEER INVESTMENTS	2%	2027-10-	EUR	660.708 €	1.16%	6.73%
XS2258827034	NATWEST GROUP	1%	2027-05-12	EUR	658.849 €	1.16%	8.52%
XS2636324274	BRITISH TELECOMMUNIC	8%	2028-09	EUR	647.207 €	1.14%	3.01%
XS2602037629	NN GROUP NV	3%	2042-03-12	EUR	634.939 €	1.12%	4.84%
PTEDP4OM0025	ENERGIAS DE PORTUGAL	5%	2028-01	EUR	630.604 €	1.11%	0.79%
FR001400F067	CREDIT AGRICOLE SA	1%	2028-09-2	EUR	631.521 €	1.11%	2.43%
XS2242931603	ENI SPA	3%	2048-10-13	EUR	621.852 €	1.1%	6.05%
XS2010031057	AIB GROUP PLC	3%	2025-06-23	EUR	611.512 €	1.08%	1.45%
ES0813211028	BANCO BILBAO VIZCAYA	1%	2026-01	EUR	605.224 €	1.07%	3.71%
ES0865936019	ABANCA CORP BANCARIA	1%	2026-01	EUR	571.708 €	1.01%	0.18%
XS2711801287	APA GROUP	7%	2028-11-09	EUR	574.059 €	1.01%	2.84%
FR001400L5X1	ACCOR SA	7%	2029-01-11	EUR	555.882 €	0.98%	2.36%
XS2224439971	OMV AG	2%	2060-06-01	EUR	550.899 €	0.97%	2.56%
US06738ECN31	BARCLAYS BANK PLC	2%	2032-09-15	EUR	531.960 €	0.94%	2.99%
FR001400Q7G7	ALSTOM SA	5%	2029-05-29	EUR	525.465 €	0.93%	3.35%
XS2751678272	ENBW	5%	2029-10-23	EUR	527.995 €	0.93%	2.59%
US456837AY94	ING GROUP NV	1%	2027-05-16	EUR	521.760 €	0.92%	10.49%
XS2778385240	DONG ENERGY A/S	5%	2056-09-14	EUR	522.498 €	0.92%	3.28%
XS2010028343	SES SA	2%	2026-05-27	EUR	517.846 €	0.91%	1.97%
XS2585240984	ING GROUP NV	3%	2040-05-16	EUR	484.939 €	0.85%	5.95%
USF1067PAE63	BNP PARIBAS SECURITI	4%	2028-08	EUR	462.228 €	0.81%	4.99%
US89356BAC28	TRANSCANADA PIPELINE	2%	2047-09	EUR	462.003 €	0.81%	5.97%
XS2385642041	TRAFIGURA GROUP PT	2%	2027-07-0	EUR	457.240 €	0.81%	5.94%
XS2056490423	ACHMEA HYPOTHEEKBANK	2%	2050-09	EUR	455.191 €	0.8%	11.55%
XS2381272207	ENBW	1%	2028-06-12	EUR	453.095 €	0.8%	7.01%
AT0000A36XD5	ERSTE ASSET MANAGEME	4%	2028-10	EUR	444.897 €	0.78%	3.24%
XS2462605671	TELEFONICA EMISIONES	7%	2028-08	EUR	442.945 €	0.78%	1.68%
XS2638924709	BANCO BILBAO VIZCAYA	8%	2028-06	EUR	440.695 €	0.78%	3.6%
US05971KAP49	SANTANDER ASSET MANA	2%	2034-08	EUR	424.623 €	0.75%	5.92%
XS2437854487	TERNA SPA	2%	2027-11-09	EUR	417.426 €	0.74%	2.24%
FR001400ORA4	ARKEMA	4%	2050-03-25	EUR	413.288 €	0.73%	3.36%
XS2010045511	NGG FINANCE PLC	2%	2027-06-05	EUR	414.136 €	0.73%	6.33%
XS2193662728	BP CAPITAL MARKETS P	3%	2029-06	EUR	393.293 €	0.69%	1.79%
US29250NAS45	ENBRIDGE INC	2%	2027-07-15	EUR	368.276 €	0.65%	5.38%
XS2244941147	IBERDROLA INTERNATIO	2%	2029-01	EUR	358.855 €	0.63%	2.5%
USH42097CS44	UBS GROUP AG	2%	2027-02-12	EUR	351.625 €	0.62%	9.79%
XS2121441856	UNICREDIT SPA	1%	2050-12-03	EUR	289.924 €	0.51%	9.18%
XS2308313860	AUSNET SERVICES	1%	2026-09-11	EUR	286.367 €	0.5%	4.63%
XS2282606578	ABERTIS INFRAESTRUCT	2%	2027-04	EUR	282.132 €	0.5%	1.05%
XS2293060658	TELEFONICA EMISIONES	2%	2029-02	EUR	264.082 €	0.47%	2.64%
XS2334852253	ENI SPA	2%	2027-02-11	EUR	228.404 €	0.4%	1.88%
XS2830327446	LEONARDO SPA	5%	2055-09-11	EUR	225.301 €	0.4%	4.19%
ES0265936049	ABANCA CORP BANCARIA	8%	2028-06	EUR	114.496 €	0.2%	2.98%
BE0002582600	BELFIUS BANK SA/NV	1%	2025-04-1	EUR	0 €	0%	Vendida
FR001400F877	SOCIETE GENERALE AM	3%	2029-01-	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2178043530	BANK OR IRELAND GROU	3%	2025-05	EUR	0 €	0%	Vendida

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Mixto Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

160.678

Nº de Partícipes

331

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

10,00 Euros

Patrimonio

20.364.403 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEste fondo puede no ser adecuado para inversores que prevean retirar su dinero en un plazo inferior a 5 años. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 50% Credit Suisse European Corporate Hybrid TotalReturn, 50% Credit Suisse Contingent Convertible Euro Total Return. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente informativos. El fondo no se gestiona con respecto al índice (Fondo activo). Invierte al menos el 50% de la exposición total en deuda subordinada (con derecho de cobro posterior a los acreedores comunes), de entidades financieras y no financieras, incluyendo bonos convertibles y/o contingentes convertibles (podrán comportarse como activos de renta variable). Los bonos contingentes convertibles se emiten normalmente a perpetuidad con opciones de recompra para el emisor y en caso de que se produzca la contingencia, pueden convertirse en acciones o aplicar una quita al principal del bono, afectando esto último negativamente al valor liquidativo del FI. La exposición a renta variable será inferior al 30% de la exposición total, de cualquier capitalización. El resto de la exposición se invertirá en renta fija pública y/o privada, incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no, líquidos y hasta un 10% en titulizaciones líquidas. Sin predeterminación por calidad crediticia de emisiones/emisores (toda la renta fija podrá ser de baja calidad o sin rating) ni en cuanto a la distribución geográfica y sectorial de los emisores y mercados (incluidos emergentes). La inversión en activos de renta fija con baja liquidez o baja calidad crediticia, o en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del FI. Duración media cartera renta fija: -1 y 8 años. Exposición Riesgo divisa: 0-100% Invierte hasta 10% en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la gestora. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.80

2024-Q4

0.40

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.02

2024-Q4

0.01

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.21

2024-Q3

0.21

2024-Q2

0.21

2024-Q1

0.21

Anual

Total

2023

0.68