2024-Q2
A&P LIFESCIENCE FUND, FI
•CLASE A
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2024-12-316,34 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| -1.28% | -6.86% | -4.04% | -0.88% | -10.24% | - | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q2
1. Situación de los mercados y evolución del fondo.
A) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
El primer semestre del año deja un resultado positivo para los activos de riesgo, en el que vemos fuertes revalorizaciones en los índices norteamericanos con más presencia de las grandes tecnológicas, que impulsan al Nasdaq y al S&P 500 hasta alcanzar rentabilidades del 18% y 14,48% respectivamente. Eso sí, las llamadas 7 magníficas: Nvidia, Facebook, Alphabet, Microsoft, Amazon, Tesla y Apple que acumulan una rentabilidad de casi el 37% en estos primeros 6 meses del año comienzan a alcanzar unos niveles de concentración extremos en la composición de los índices. A su lado, la acción media del índice (tomando como referencia el índice equiponderado) solo sube un 4,07%.
La explicación a estas diferencias de rentabilidad subyace en la explosión de la IA (Inteligencia Artificial) y la promesa de mejora de productividad y mejoras de beneficios que lleva aparejada. La fuerte inversión en chips de Nvidia, necesarias para incrementar el nivel computacional de las compañías, hace que se convierta en la compañía más capitalizada del mundo en apenas unos meses.
La vieja Europa, por otra parte, con menor exposición a tecnología, y sí a compañías reguladas como financieras y utilities, tiene un comportamiento más pausado, con subidas del 8,24% en el caso del Eurostoxx 50 o del 6,77% del Stoxx 600. Durante este semestre hemos visto una mejora macroeconómica evidente, se diluyen los riesgos de recesión en Alemania y mejoran los costes energéticos, pero también, como ha sucedido en junio, vuelven los miedos electorales y los incrementos de primas de riesgo, que provocan algo más de volatilidad en el sector financiero y en las compañías domésticas francesas.
El diferencial entre EEUU y Europa, entre lo tecnológico y lo no tecnológico, entre las grandes y las pequeñas sigue acrecentándose cada vez más.
En términos de inflación, esta se sigue moderando, aunque se demuestra que la última milla es la más difícil, cambiando de un sesgo de inflación de oferta a uno de demanda, con incrementos salariales y efectos de segunda ronda. La inflación general se mantiene cerca del 2,50% y la subyacente del 2,9%. A pesar de todo, el Banco Central Europeo opta por una bajada de tipos, del 4,50% al 4,25%, adelantándose a la FED, que tiene algo más difícil su bajada de tipos, por las elecciones del 5 de noviembre y porque la inflación se mantiene unas décimas por encima del 3%, por lo que los tipos siguen por ahora en el 5,50%.
Esto causa que los bonos de gobierno no tengan de momento un gran recorrido, siguen bastante parados, y que haya sido el crédito, de la mano de las subidas bursátiles el que haya aportado más rentabilidad a la renta fija en este período, así suben índices de High Yield, Bonos Emergentes, Híbridos, At1, etc, los más sensibles a spread, en lugar de los más sensibles a tipos.
En términos de divisas, uno de los aspectos más llamativos de este primer semestre es la debilidad del Yen, que pierde cerca de un 15% frente al dólar, a pesar del cambio de sesgo del Banco Central de Japón. La debilidad ha llegado a obligar a intervenir en al menos una ocasión, para intentar reflotar la divisa, sin éxito por el momento.
B) Decisiones generales de inversión adoptadas.
Tras un inicio muy positivo del mercado los primeros meses del año, observamos una corrección importante del mercado durante el mes de abril motivada por 2 factores:
- El primero fue el retraso en la decisión de bajadas de tipos por parte de la FED. Los analistas daban por descontado una bajada en junio, pero los niveles elevados de inflación hicieron que esta decisión se pospusiese.
- El segundo fue sido la decisión a principios de abril del gobierno norteamericano, de incrementar los precios de Medicare en torno al 3%, lo que impactará en el precio de los seguros, medicinas y tecnología sanitaria. Teniendo en cuenta que el mercado norteamericano supone el 50% (o más) de la actividad de la mayoría de las compañías del sector, la noticia cayó como un jarro de agua fría ya que limitará los beneficios futuros de las compañías.
Por nuestra parte aprovechamos esta corrección del mercado, unido a la venta de una de nuestras principales posiciones (Glycomimetics) para fortalecer nuestras posiciones en varias compañías, ajustando los pesos relativos para alinearlos con nuestra estrategia a largo plazo.
Un pilar fundamental de nuestro rebalanceo fue seleccionar fármacos cercanos a su aprobación o presentación de resultados. Aunque estos hitos se han retrasado ligeramente, estamos bien posicionados para beneficiarnos de ellos en los próximos meses, anticipando un impacto positivo en nuestro rendimiento.
C) Índice de referencia.
La IIC se ha comportado en línea con sus competidores y en línea con el índice de referencia (100% NASDAQ Biotech Net TR), cuya diferencia máxima se produjo el 04/03/2024, siendo esta del 14,13%.
D) Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio ha disminuido en 96.299 euros, cerrando así el semestre en 3,3 millones. El número de partícipes en el semestre ha disminuido en 5, siendo la cifra final de 99. La rentabilidad de la IIC en el semestre ha sido del 3,95%, con una volatilidad de 17,05%. Respecto a otras medidas de riesgo de la IIC, el VaR diario con un nivel de significación del 5% en el semestre mostraba una caída mínima esperada del -1,69%. La rentabilidad acumulada del año de la IIC ha sido del 3,95%. La comisión soportada por la IIC en términos anualizados desde el inicio del año ha sido del 0,42%; 0,25 por comisión de gestión, 0,08 por depósito y 0,09 por otros conceptos. En el periodo la liquidez de la IIC se ha remunerado al 0,00%. El tipo de interés será el pactado en el contrato de depositaría con un suelo de 0,00%.
E) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La IIC se revalorizó un 3,95% durante el semestre, por debajo del rendimiento medio ponderado por patrimonio de la gestora, 5,88%. La IIC de la gestora con mayor rendimiento en el periodo acumuló un 6,35% mientras que la IIC con menor rendimiento acumuló 2,33% durante el periodo.
2. Información sobre las inversiones.
A) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Cabe destacar la venta de una de nuestras principales posiciones Glycomimetics a finales del mes de abril. La compañía presentó resultados desfavorables en su fase III para el tratamiento de la leucemia, lo que hizo caer el precio de la acción un 80%. Dado que Glycomimetics es una microcap con pocos activos, decidimos venderla para centrarnos en oportunidades más prometedoras.
Otras operaciones de venta destacadas son las de compañías que formaban parte del fondo desde su constitución como Exact Sciences o Guardant Health, compañías centradas en el diagnóstico molecular. En ambos casos se pusieron muchas expectativas durante la pandemia de COVID pero tras la finalización de ésta, no han sido capaces de hacer frente a la caída de ventas de tests diagnósticos con la potenciación de otra áreas de negocio.
En cuanto a las operaciones de compra realizadas durante este periodo, destacan más allá de reforzar nuestra posición en varias compañías del porfolio como hemos indicado previamente, la compra de compañías como Arcutis o Moonlake. Ambas compañías con un interesante porfolio, con tratamientos inmunológicos en desarrollo para cubrir necesidades médicas no satisfechas en dermatología.
B) Operativa de préstamo de valores.
No aplicable.
C) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
La IIC no ha realizado operaciones en derivados con finalidad de inversión. Durante el periodo analizado se han realizado operaciones con productos derivados con la finalidad de cobertura, con un porcentaje sobre el patrimonio del 38,28%. Los activos cubiertos han sido los denominados tanto en divisa EUR como distintas al EUR. Para el cumplimiento del límite de exposición total de riesgo de mercado asociado a instrumentos financieros derivados se aplica la metodología del compromiso, desarrollada en la sección 1ª del Capítulo II de la Circular 6/2010 de la CNMV.
Tras el incremento de tipos del BCE, retomamos la operativa de REPO para tratar de optimizar la remuneración de la liquidez.
D) Otra información sobre inversiones.
A cierre del periodo no se han superado los límites y coeficientes establecidos.
A fecha del informe la IIC no tenía inversiones integradas dentro del artículo 48.1.j del RIIC.
A fecha del informe la IIC no tenía inversiones en productos estructurados.
A fecha del informe la IIC no mantiene inversiones dudosas, morosas o en litigio.
3. Evolución del objetivo concreto de rentabilidad.
No aplicable.
4. Riesgo asumido por el fondo.
[admon]
5. Ejercicio derechos políticos.
Welzia Management SGIIC, S.A. ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas que forman parte de las carteras de sus instituciones de Inversión Colectiva en los siguientes dos supuestos: 1) cuando se haya reconocido una prima de asistencia y 2) cuando sus fondos de inversión tuvieran con más de un año de antigüedad una participación superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administración.
6. Información y advertencias CNMV.
No aplicable.
7. Entidades beneficiarias del fondo solidario e importe cedido a las mismas.
No aplicable.
8. Costes derivados del servicio de análisis.
La IIC no soporta ningún gasto de servicio de análisis de inversiones (Research), ya que lo asume la Gestora.
9. Compartimentos de propósito especial (Side Pockets).
No aplicable.
10. Perspectivas de mercado y actuación previsible del fondo.
El semestre anterior indicábamos que existían cuatro variables a considerar a la hora de la toma de decisiones, y pasado este período, parece que siguen siendo igual de relevantes.
En primer lugar, la evolución de la economía real, donde por momentos parecía que la economía americana se aceleraba, dejando a un lado los riesgos de recesión, y planteando escenarios de reaceleración (no-landing). La economía europea comenzaba a mejorar, de la mano de un incremento de la actividad manufactuera y de expectativas de mejora en China. El empleo sigue comportándose muy bien, las principales economías mundiales se encuentran en una situación cercana al pleno empleo, con subidas salariales cercanas o por encima de la inflación. Aún así, no todo es de color de rosa, las encuestas de actividad, las expectativas de los próximos meses parecen sesgadas a la baja, las revisiones de crecimiento en las últimas semanas se mantienen a la baja y parece que el motor de crecimiento, el sector servicios, se desacelera. Tendremos que vigilar la evolución del consumidor americano, para tratar de conocer si se produce un parón en el consumo cíclico. No se ven desequilibrios graves en el mercado, a excepción de los grandes déficits fiscales en muchos países, sobre todo EEUU, que dejan un endeudamiento excesivo, que podría provocar bajadas de rating de la deuda pública americana por parte de Moody’s.
En segundo lugar, la evolución monetaria, donde el proceso desinflacionista parece tener más fricciones en esta última milla. Los bancos centrales bajarán tipos, pero lo harán de forma somera, salvo que se produjera algún evento recesivo o se incrementar de forma fuerte el desempleo, algo que normalmente es desinflacionista per se. En este momento podríamos ver mayores apreciaciones en bonos de gobierno, que en crédito, aunque el crédito, podría compensar parcialmente los incrementos de spread, con las bajadas de tipos.
En tercer lugar, los riesgos geopolíticos seguirán dando quebraderos de cabeza, la guerra entre Ucrania y Rusia continúa, Israel seguirá con su lucha contra el terrorismo, y las elecciones americanas del día 5 de noviembre de 2024 darán mucho que hablar en los próximos meses. Biden parece descartado para la reelección, por lo que los demócratas tienen aún unos meses para buscar el rival de Trump, que de momento lidera con mucho las encuestas. En un mundo cada vez más polarizado y sin rigor fiscal, es difícil de prever un candidato que ponga fin al derroche fiscal norteamericano, en tiempos de expansión cíclica. Y cabe preguntarse qué ocurrirá con las finanzas públicas, cuando exista un periodo recesivo que es cuando realmente se necesite.
Para finalizar, y como cuarto factor, para los próximos meses, quedará por descubrir si se rompe la brecha en el mercado entre las 7 magníficas y el resto. Evidentemente, una de las formas en las que podría cambiar el paradigma de estos meses es que cualquiera de las grandes realizara un profit warning o alertara de un menor crecimiento de beneficios de lo esperado. Con una valoración tan cara, cualquier pequeño ajuste en las estimaciones podría exacerbar un movimiento a la baja. Seguimos pensando que las compañías en las que invertimos nos dan más flexibilidad, diversificación, y un mejor binomio de rentabilidad/riesgo, y que la gestión activa superará a la pasiva, así que confiamos en que este semestre logremos ver una mayor profundidad de mercado, con otras compañías tomando el relevo de las 7 magníficas, permitiendo revertir la tendencia de los últimos meses, aunque esto podría implicar que los índices no avancen, o incluso caigan si se produce dicha rotación.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
US5324571083 | Lilly (Eli) & Co. | EUR | 190.153 € | 5.75% | 60.05% |
US02043Q1076 | Alnylam Pharmaceutic | EUR | 149.933 € | 4.53% | 75.4% |
US00847X1046 | Agios Pharmaceutical | EUR | 129.726 € | 3.92% | 99.51% |
US4622221004 | Ionis Pharmaceutical | EUR | 111.265 € | 3.37% | 2.92% |
US05464T1043 | Axsome Therapeutics | EUR | 104.147 € | 3.15% | 4.22% |
CH0334081137 | CRISPR Therapeutics | EUR | 97.453 € | 2.95% | 11.1% |
US92686J1060 | Viking Therapeutics | EUR | 97.034 € | 2.93% | 124.31% |
US87164F1057 | Syndax Pharmaceutica | EUR | 96.010 € | 2.9% | 24.42% |
US0311621009 | Amgen Inc. | EUR | 89.830 € | 2.72% | 27.05% |
US50127T1097 | Kura Oncology Inc | EUR | 87.776 € | 2.65% | 47.54% |
US04280A1007 | Arrowhead Pharmaceut | EUR | 79.258 € | 2.4% | 1.27% |
US92790C1045 | Viridian Therapeutic | EUR | 74.601 € | 2.26% | 6.2% |
US3723032062 | Genmab A/S | EUR | 71.944 € | 2.18% | 3.89% |
US1011371077 | Accs. Boston Scienti | EUR | 67.140 € | 2.03% | 62.49% |
US85205L1070 | SpringWorks Therapeu | EUR | 64.876 € | 1.96% | 6.35% |
US0028241000 | Abbott Laboratories | EUR | 62.367 € | 1.89% | 2.72% |
US4923271013 | Keros Therapeutics I | EUR | 61.044 € | 1.85% | 34.73% |
US28176E1082 | Edwards Lifesciences | EUR | 60.873 € | 1.84% | 48.36% |
US64125C1099 | Accs.Neurocrine Bios | EUR | 57.186 € | 1.73% | Nueva |
US8036071004 | Sarepta Therapeutics | EUR | 55.602 € | 1.68% | 68.84% |
US45166A1025 | Ideaya Biosciences I | EUR | 55.452 € | 1.68% | 1.68% |
IE00BTN1Y115 | Medtronic INC | EUR | 52.899 € | 1.6% | 1.55% |
US10806X1028 | Bridgebio Pharma Inc | EUR | 51.686 € | 1.56% | Nueva |
US2300311063 | Cullinan Oncology In | EUR | 51.280 € | 1.55% | 76.36% |
US74366E1029 | Protagonist Therapeu | EUR | 50.909 € | 1.54% | Nueva |
US00287Y1091 | AbbVie Inc | EUR | 50.273 € | 1.52% | 42.11% |
US23282W6057 | Cytokinetics Inc | EUR | 49.866 € | 1.51% | Nueva |
US5588681057 | Madrigal Pharmaceuti | EUR | 47.334 € | 1.43% | Nueva |
US98956P1021 | Zimmer Holdings Inc | EUR | 46.905 € | 1.42% | 39.04% |
US35104E1001 | 4D Molecular Therape | EUR | 44.574 € | 1.35% | Nueva |
US75886F1075 | Regeneron Pharmaceut | EUR | 44.149 € | 1.34% | 23.31% |
US9250501064 | Verona Pharma PLC | EUR | 39.494 € | 1.19% | 16.71% |
US36266G1076 | GE HealthCare Techno | EUR | 38.258 € | 1.16% | 82.68% |
US6047491013 | Mirum Pharmaceutical | EUR | 38.297 € | 1.16% | Nueva |
US8835561023 | Thermo Electron Corp | EUR | 35.617 € | 1.08% | 7.35% |
US6031701013 | Mineralys Therapeuti | EUR | 35.298 € | 1.07% | 40.19% |
US07725L1026 | Beigene ltd-adr | EUR | 34.226 € | 1.04% | 18.49% |
US2358511028 | Danaher Corp | EUR | 34.284 € | 1.04% | 11.29% |
US15117B2025 | Celldex Therapeutics | EUR | 32.716 € | 0.99% | 31.59% |
US7291391057 | Pliant Therapeutics | EUR | 31.930 € | 0.97% | 20.5% |
US7611521078 | Resmed Inc | EUR | 31.626 € | 0.96% | 14.66% |
US04335A1051 | Arvinas Inc | EUR | 31.359 € | 0.95% | 33.36% |
US22663K1079 | Crinetics Pharmaceut | EUR | 30.437 € | 0.92% | Nueva |
US80105N1054 | Sanofi (Eff Aquitain | EUR | 29.167 € | 0.88% | 50.92% |
US03152W1099 | Amicus Therapeutics | EUR | 28.640 € | 0.87% | 27.97% |
US7711951043 | ROCHE HOLDING | EUR | 27.411 € | 0.83% | 1.4% |
US77313F1066 | Rocket Pharmaceutica | EUR | 26.408 € | 0.8% | Nueva |
US5015751044 | Kymera Therapeutics | EUR | 26.136 € | 0.79% | 110.25% |
US0758871091 | Becton Dickinson | EUR | 25.961 € | 0.79% | 52.64% |
US87583X1090 | Tango Therapeutics I | EUR | 24.027 € | 0.73% | Nueva |
US09627Y1091 | Blueprint Medicines | EUR | 23.844 € | 0.72% | 20.41% |
US00973Y1082 | Akero Therapeutics I | EUR | 23.432 € | 0.71% | 3.53% |
US2825591033 | 89bio Inc | EUR | 23.328 € | 0.71% | 26.11% |
US70975L1070 | Penumbra Inc | EUR | 22.847 € | 0.69% | 26.28% |
KY61559X1045 | MoonLake Immunothera | EUR | 18.716 € | 0.57% | Nueva |
US66987V1098 | NOVARTIS AG-REG SHS | EUR | 18.981 € | 0.57% | 45.82% |
US03969K1088 | Arcutis Biotherapeut | EUR | 10.574 € | 0.32% | Nueva |
US6409791000 | Neumora Therapeutics | EUR | 4377 € | 0.13% | Nueva |
US92338C1036 | Veralto Corp | EUR | 4367 € | 0.13% | 19.61% |
US7999261008 | Sandoz Group AG | EUR | 2568 € | 0.08% | 16.52% |
US6418711080 | Ambrx Biopharma Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US19240Q2012 | Cogent Biosciences I | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US92337C2035 | Verastem Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US48576A1007 | Karuna Therapeutics | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US8808811074 | Terns Pharmaceutical | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US00445A1007 | ACELYRIN Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US89422G1076 | Travere Therapeutics | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US67080M1036 | Nurix Therapeutics I | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US24823R1059 | Denali Therapeutics | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US38000Q1022 | GlycoMimetics Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US98401F1057 | Xencor Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US45253H1014 | ImmunoGen Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US40131M1099 | Guardant Health Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US60468T1051 | Mirati Therapeutics | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US30063P1057 | Exact Sciences Corp | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US09061G1013 | Biostar Pharmaceutic | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Investment Notes
Suscribete a mi newslleter, y encuentra muchas tesis de inversión.
Fondo
Informe
2024-Q2
Inversión
Renta Variable Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
412.975
Nº de Partícipes
13
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
100000
Patrimonio
2.744.131 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónEl fondo invertirá más del 75% de la exposición total en Renta Variable, tanto directa o indirectamente, habitualmente en más de 20 títulos, que mayoritariamente pertenecerán al sector biotecnológico y de la salud (pequeñas empresas de fármacos innovadores o "biotechs", empresas de genéricos, grandes empresas farmacéuticas, de dispositivos médicos, de servicios hospitalarios y/o aseguradoras etc.). Las inversiones se centrarán en emisores/mercados OCDE, pudiendo invertir hasta un 30% en emisores/mercados no OCDE, incluyendo emergentes, y sin predeterminación de capitalización bursátil mínima, siendo mayoritariamente de pequeña y mediana capitalización.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.
Sectores
- Salud
97.54%
- Industria
0.14%
- No Clasificado
2.31%
Regiones
- Estados Unidos
94.56%
- Europa
4.84%
- China
0.60%
Tipo de Inversión
- Small Cap - Growth
25.70%
- Small Cap - Blend
19.02%
- Large Cap - Value
10.47%
- Medium Cap - Growth
10.07%
- Small Cap - Value
7.75%
- Large Cap - Growth
7.30%
- Large Cap - Blend
6.84%
- Medium Cap - Blend
6.47%
- Medium Cap - Value
1.51%
- No Clasificado
4.86%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024-Q2
0.25
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024-Q2
0.04
Gastos
Trimestral
Total2024-Q2
0.21
2024-Q1
0.20
2023-Q4
0.26
2023-Q3
0.20
Anual
Total2023
1.09
2022
0.41
2021
0.41