2024-Q4

GVC GAESCO V.I.F. FI

•CLASE I

2024-Q4 vs 2024-Q3

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados. 2024 ha sido muy similar al año 2023. Un año muy tranquilo en general para la renta variable mundial. Este nivel de rentabilidades positivas acompañado por unas volatilidades tan bajas no se ven muy a menudo. Es curioso cuando des de principios 2023, muchos agentes financieros preveían una recesión económica que no se ha terminado produciendo. Las economías mundiales en general han continuado creciendo y recuperándose después de la pandemia soportadas sobre todo por el crecimiento en servicios y una tasa de paro en mínimos históricos. No news, Good news, todo el año 2024 ha empezado igual que terminó 2023, vamos hacía un soft landing muy claro. Los temas que comentar son los mismos que el año pasado, una última milla para bajar la inflación que está constando por la buena situación de la ocupación a nivel mundial, buen nivel de consumo de servicios, y unos bienes que están recuperándose más lentamente de lo previsto de la normalización de destocking del año pasado. Más allá de un periodo intenso de volatilidad y ruido que tuvimos en Agosto, la economía está creciendo bien. A nivel geográfico, vemos Alemania y Francia con problemas de crecimiento estructural y problemas de déficit, más expuestas a sectores de bienes e industrial, mientras que toda la zona del mediterráneo, con España, Italia y Grecia a la cabeza, con crecimiento muy fuertes por su exposición al turismo. Estados Unidos siguen con un crecimiento muy importante, respaldado por un gasto público para atraer industria muy fuerte, costes energéticos bajos, y un consumo fuerte respaldando la economía. Al otro lado, China continua con sus problemas derivados de la crisis Inmobiliaria del país. Este 2024, hemos visto como estos problemas se están trasladando al nivel de consumo de los chinos, y por ende a sus servicios e industrias. Este bajo crecimiento de China, está afectando muchos países y empresas con fuerte exposición allí, como el lujo, y también el mercado de commoditties: siendo china el principal consumidor de recursos naturales del mundo. Vemos precios de materias como el acero, o el petróleo con niveles bajos, respecto a principios de año o 2022-23. La inflación se ha ido moderando por esta bajada de costes energéticos y por efectos base. Hemos dejado muy atrás los picos altos de inflación vistos en 2022 o principios de 2023. Durante el fin del año pasado los bancos centrales relajaron un poco las expectatives de inflación y empezaron a señalar bajadas de tipos de interés para este año. Este hecho, sin duda esto ha provocado subidas en los índices mundiales, sobre todo en sectores específicos como el growth o el tecnológico, con duraciones largas, y soportados por una nueva ola de crecimiento esperado, la Inteligencia Artificial. Este segundo semestre de 2024 hemos visto como mientras la inflación ya se ha conseguido ralentizar, la subyacente está costando más, aún por encima de niveles del 2%. Después de unas expectativas a principios de año de muchas bajadas de tipos, hasta prácticamente este tercer trimestre no se han empezado a producir las bajadas de tipos (sobre todo en Europa, mucho menos en Estados Unidos). Probablemente, la noticia más destacable en este año ha sido la primera bajada de tipos por parte del BCE, y de la FED. Mientras que la FED solo ha bajado una vez (50pb), el BCE ya ha bajado 4 veces los tipos en 25pb. En 2025, parece que ambos, con permiso de las expectativas de inflación, continúen con la bajada. Probablemente más en Europa que en Estados Unidos por un crecimiento económico menor. Continuamos pensando que no volveremos a los tipos históricamente bajos de los últimos 10 años, sino una normalización a tipos ?normales? a nivel histórico, a niveles del 3 % aproximadamente (un poco más en Estados Unidos y algo menos en Europa). Con unos tipos largos con rentabilidades superiores, como en toda curva de equilibrio donde el largo plazo se tiene que pagar más que el corto plazo, la media histórica son 200pb. A nivel micro, vemos que las empresas siguen creciendo y defendiendo sus márgenes. Probablemente para esta segunda mitad, se preveía una recuperación del mercado de bienes que no se está produciendo, dañado también por una China y Alemania débiles. En cuanto a servicios y turismos, las tendencias positivas siguen muy fuertes y no se ven señales de que acaben. La tasa de paro continua a niveles muy bajos: La gente consume porqué trabaja. Y sus ahorros o dinero disponible, es históricamente alto, así como también su nivel de riqueza (con el inmobiliario subiendo fuertemente). Tampoco vemos indicadores de euforia de los agentes económicos. Después de tantos años, no vemos actuaciones raras o ilógicas derivadas de la euforia después de tantos años de crecimiento económico. Si en algún momento del año 2025 vemos estos comportamientos, veremos el mercado con mucha más cautela y riesgo. Estos comportamientos, relacionados con inversiones dudosas, por ejemplo, no suelen producir resultados positivos a medio plazo. Lo más destacable de este segundo semestre de 2024, son los riesgos geopolíticos, que se han aumentado. Sin duda el mercado está pendiente, ya no solo de la invasión de Putin a Ucrania, sino al conflicto entre Israel y Hamás, y las expectativas que la nueva administración de Trump pueda conllevar para el mundo. También es importante destacar las numerosas elecciones que se han celebrado este año en todo el mundo en 2024, destacando por encima de todas en este segundo semestre, las Americanas con la victoria de Trump. Hemos visto como en algún caso, como las Europeas y Francesas, ha traído volatilidad y ruido al mercado (el índice CAC francés está plano este año versus las bolsas del mundo subiendo más del 15%), o en México, con una divisa debilitada tras la gran victoria del partido de Claudia Sheinbaum. Prevemos un 2025 algo más volátil que han sido 2024 o 2023, los ruidos políticos de tarifas de Trump, y sus mensajes, provocarán creemos más movimientos en los precios de los activos. Tendremos que estar atentos para no sobre reaccionar sobre este ruido y continuar descontando y analizando sus efectos a largo plazo y fundamentalmente, más allá del titular de la noticia. A nivel de mercado, en renta fija el spread entre crédito corporativo y gubernamental aún se ha reducido más hacía niveles históricos, por lo que aún preferimos invertir en bonos gubernamentales. Y preferimos duraciones cortas, hasta que el mercado no encuentre equilibrio en los tipos a largo plazo. Hemos aprovechado la ampliación del spread de los bonos franceses a corto plazo para incrementar exposición con unas yields más altas que las españolas con un país con mejor rating de solvencia. Con duraciones cortas, no vemos problemas con perspectivas a largo plazo algo peores en Francia, como el mercado descuenta. Respecto renta variable, seguimos positivos, en términos de valoraciones y crecimiento potencial de las empresas. No obstante, hay dos características importantes a destacar. 1: Vemos unas dispersiones muy importantes en las valoraciones entre unas empresas y otras. Las 7 magníficas han acaparado la mayor parte de revaloración de los índices. A los actuales niveles, vemos mucho más potencial en la otra parte del mercado, con unas valoraciones mucho más razonables y con más potencial. Aún vemos el value barato frente al growth (o la tecnología americana), y Europa barata frente a Estados Unidos. Vemos una concentración en pocas empresas en los índices que nos preocupan, probablemente provocado por el aumento de popularidad de las acciones expuestas a la IA y por el aumento de importancia de los ETF en todo el mundo. Finalmente, vemos una oportunidad muy interesante en los mercados emergentes. Por razones de más crecimiento e incluso más riesgo percibido en esta clase de activos, estos mercados tendrían que dar rentabilidades superiores a largo plazo. Sin embargo, llevamos ya bastantes años con este activo haciéndolo peor que los índices de los mercados desarrollados. Probablemente beneficiados con un dólar fuerte, cosa que perjudica los mercados emergentes. Vemos posible una debilidad del dólar y que beneficie este activo que se ha quedado atrás. Específicamente, vemos muy atractiva la zona ASEAN y dentro de estos, 3 paises: Vietnam, Indonesia y Filipinas. Son países con unos crecimientos mayores, con un PIB per cápita más bajo y por lo tanto mayor potencial de crecimiento de la clase consumidora, con una inflación controlada, y con ratios de deuda sobre PIB más bajos, al igual que pirámides poblacionales mejor equilibradas que las de los países desarrollados. Vemos una oportunidad histórica en estos 3 países y por ello hemos creado este fondo. Para el fondo GVC GAESCO VIF en concreto, arrancamos el fondo este 2025 con optimismo. Creemos que el potencial de revalorización de las empresas donde invierte el fondo dará frutos los próximos años. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre hemos empezado la construcción de la cartera. Este fondo tendrá 2 fases: la primera, mientras se habilitan las cuentas para operar en estos 3 mercados, que se basará en comprar fondos o ETF?s que inviertan en estás geografías; y la 2ª fase: donde ya invertiremos en acciones directamente en estos países. Como aún estamos esperando que nos aprueben la operativa en estos mercados, hemos empezado a suscribir los distintos fondos que componen la cartera. c) Índice de referencia. La IIC se gestiona activamente conforme a sus objetivos y política de inversión, de forma que su gestión no está vinculada ni limitada por ningún índice de referencia, sino que toma como referencia el comportamiento del índice en términos meramente informativos o comparativos. El Tracking error o desviación efectiva de la IIC con respecto a su índice de referencia ha sido del 9,67% durante el periodo y en los últimos doce meses ha sido del 9,67%. Un tracking error superior al 4% indica una gestión activa. La rentabilidad neta de la IIC en el periodo ha sido del -2,21%. En el mismo periodo el índice de referencia ha obtenido una rentabilidad de 7,74%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. Durante el periodo el patrimonio de la IIC ha registrado una variación positiva del 589,38% y el número de participes ha registrado una variación positiva de 106 participes, lo que supone una variación del 10600%. La rentabilidad neta de la IIC durante el periodo ha sido del -2,21%, con un impacto total de los gastos soportados en el mismo período del 2,20%. GVC GAESCO VIF invierte más de un 10% en otras IIC y, por tanto, satisface tasas de gestión en las IIC de la cartera. Los gastos indirectos soportados por la inversión en otras IIC's durante el periodo ascienden a 0,52% del patrimonio medio de la IIC. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La IIC ha obtenido una rentabilidad neta en el periodo de un -2,21%, a su vez durante el mismo periodo el conjunto de fondos gestionados por GVC Gaesco Gestión SGIIC, S.A. ha registrado una rentabilidad media durante el periodo del 3,20%. En el cuadro del apartado 2.2.B) del informe se puede consultar el rendimiento medio de los fondos agruapados en funcion de su vocación gestora. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el periodo hemos invertido en fondos y etfs como ISHARES MSCI INDONESIA, VIETNAM MARKET VECTORS ETF, FIDELITY INDONESIA o JP MORGAN ASEAN. A medida que hemos incorporado la selección de acciones de INDONESIA y FILIPINAS, hemos vendido la totalidad de ETFs y fondos dedicados a estas regiones. Mantenemos la exposición a través de otras IIC en Vietnam hasta poder invertir directamente en acciones en el país. Los activos que han aportado mayor rentabilidad en el periodo han sido: KIM INV VIETNAM GROWTH I EUR FUND, DRAGON CAP VIETNAM FUND, MANILA ELECTRIC COMPANY, GLOBE TELECOM, SM INVESTMENTS CORP. b) Operativa de préstamo de valores. La IIC no ha realizado durante el periodo operativa de préstamos de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. Durante el semestre no se han realizado operaciones en instrumentos derivados. d) Otra información sobre inversiones. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La Volatilidad de la IIC en el periodo ha sido del 5,09%. En el mismo periodo el índice de referencia ha registrado una volatilidad del 10,58%. El VaR de final de periodo a un mes con un nivel de confianza del 99%, es de un 7,41%. GVC Gaesco Gestión SGIIC analiza la profundidad del mercado de los valores en que invierte la IIC, considerando la negociación habitual y el volumen invertido. En condiciones normales se tardaría 0,41 días en liquidar el 90% de la cartera invertida. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. El ejercicio de los derechos políticos y económicos inherentes a los valores que integran las carteras de las IIC gestionadas por GVC Gaesco Gestión SGIIC se ha hecho, en todo caso, en interés exclusivo de los socios y partícipes de las IIC. GVC Gaesco Gestión SGIIC ejerce el derecho de asistencia y voto en las juntas generales que se celebran en Barcelona y Madrid de empresas que están en las carteras de las IIC gestionadas, en especial de aquellas sociedades en las que la posición global de las IIC gestionadas por esta entidad gestora fuera mayor o igual al 1 por 100 de su capital social y tuvieran una antigüedad superior a doce meses. Adicionalmente, la Sociedad Gestora también ejerce el derecho de asistencia y/o voto en aquellos casos en que, no dándose las circunstancias anteriores, el emisor se hubiera considerado relevante o existieran derechos económicos a favor de los inversores, tales como primas de asistencia a juntas. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Durante el periodo la IIC no ha soportado costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Nuestras perspectivas a medio plazo para este activo son muy positivas. Creemos que el mayor crecimiento y a la vez mayor potencial de creación de clase consumidora y de riqueza en estos países se verá reflejado en mayores rentabilidades de este tipo de activos. Creemos que un dólar más débil que en los últimos años puede actuar como catalizador para este tipo de activo. El fondo está posicionado para beneficiarse de este crecimiento.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
PHY806761029	SM INVESTMENTS	EUR	68.517 €	3.31%	Nueva
PHY411571011	INTL CONTAINER	EUR	65.233 €	3.15%	Nueva
PHY077751022	BDO UNIBANK INC	EUR	57.260 €	2.77%	Nueva
PHY0967S1694	BANK OF PHILIPP	EUR	56.598 €	2.74%	Nueva
PHY5764J1483	MANILA ELECTRIC	EUR	49.321 €	2.38%	Nueva
PHY8076N1120	SM PRIME HOLDIN	EUR	41.669 €	2.01%	Nueva
PHY0486V1154	AYALA CORP	EUR	39.698 €	1.92%	Nueva
ID1000109507	BANK CENTRAL AS	EUR	38.552 €	1.86%	Nueva
ID1000095003	BANK MANDIRI PE	EUR	35.933 €	1.74%	Nueva
PHY0488F1004	AYALA LAND	EUR	34.727 €	1.68%	Nueva
ID1000116700	INDOFOOD CBP SU	EUR	31.795 €	1.54%	Nueva
PHY272571498	GLOBE TELECOM I	EUR	31.662 €	1.53%	Nueva
PHY4466S1007	JOLLIBEE FOODS	EUR	31.198 €	1.51%	Nueva
ID1000129000	TELKOM INDONESI	EUR	30.300 €	1.47%	Nueva
PHY6028G1361	METROPOLITAN BA	EUR	28.630 €	1.38%	Nueva
ID1000096605	BANK NEGARA IND	EUR	28.199 €	1.36%	Nueva
PHY1249R1024	CENTURY PACIFIC	EUR	24.327 €	1.18%	Nueva
ID1000142805	BANK BTPN SYARI	EUR	23.655 €	1.14%	Nueva
PHY2088F1004	DMCI HOLDINGS I	EUR	23.484 €	1.14%	Nueva
PHY7072Q1032	PLDT INC	EUR	23.602 €	1.14%	Nueva
ID1000098007	BANK CIMB NIAGA	EUR	23.458 €	1.13%	Nueva
ID1000102502	XL AXIATA	EUR	21.009 €	1.02%	Nueva
ID1000094006	BUKIT ASAM TBK	EUR	19.626 €	0.95%	Nueva
ID1000121601	ERAJAYA SWASEMB	EUR	18.741 €	0.91%	Nueva
ID1000097405	INDOSAT	EUR	17.847 €	0.86%	Nueva
PHY444251177	JG SUMMIT HOLDI	EUR	17.705 €	0.86%	Nueva
ID1000115306	CIPUTRA DEVELOP	EUR	17.601 €	0.85%	Nueva
ID1000106602	ANEKA TAMBANG T	EUR	16.235 €	0.79%	Nueva
ID1000130305	INDUSTRI JAMU D	EUR	16.386 €	0.79%	Nueva
ID1000123904	BANK PEMBANGUNA	EUR	15.961 €	0.77%	Nueva
ID1000162001	BUKALAPAK.COM	EUR	12.170 €	0.59%	Nueva
ID1000110802	BUMI SERPONG DA	EUR	11.240 €	0.54%	Nueva
ID1000111800	TIMAH TBK	EUR	9418 €	0.46%	Nueva

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU1586951466	KIM INV VIETNAM	EUR	199.388 €	9.64%	Nueva
IE00BD5HPH84	DRAGON CAP V	EUR	175.349 €	8.48%	Nueva
LU0441853693	JPMORGAN EQUITY	EUR	158.450 €	7.66%	Nueva
LU0261945553	FIDELITY ASEAN	EUR	122.165 €	5.91%	Nueva
US92189F8178	MARKET VECTORS	EUR	97.749 €	4.73%	Nueva
LU0322252924	DB X- TRACKERS	EUR	51.601 €	2.5%	Nueva

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

1.000.000

Patrimonio

0 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Vietnam Ho Chi Minh Stock index para la inversión en Vietnam; el Jakarta Stock Exchange Composite Index para la inversión en Indonesia y Philippines Stock Exchange Total Return Index para la inversión en Filipinas. El Fondo es gestionado de forma activa y toma como referencia el comportamiento de los índices en términos meramente informativos o comparativos, sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Por tanto, el objetivo de gestión del Fondo es superar la rentabilidad de los índices de referencia, pudiéndose desviar significativamente del rendimiento de los mismos. No puede garantizarse que el Fondo logre su objetivo de inversión. Se invierte en Renta Variable de emisores de Vietnam, Indonesia y Filipinas; siendo la inversión en cada país individualmente no menos del 20% ni más del 45% del Fondo. La exposición a la renta variable será del 85% como mínimo y, en situaciones normales, alcanzará el 100%. Las empresas emisoras serán de baja (puede influir negativamente en la liquidez), media y alta capitalización. La exposición a la renta fija será como máximo del 15% en activos de emisores públicos o privados mayoritariamente países OCDE, con una calidad crediticia mínima Investment Grade (BBB-) o la misma del Reino de España en cada momento, y con una duración media de la cartera inferior a 1 año. No se invertirá en depósitos ni en instrumentos del mercado monetario no negociados. La exposición al riesgo de países emergentes y la exposición al riesgo divisa será hasta el 100% Se invertirá en IICs, incluidas las del Grupo de la gestora, hasta un 10%. No obstante, por cuestiones operativas habrá un período transitorio en que la inversión (100%) se realizará indirectamente a través de FI o ETFs en los tres países antes citados u otros de la zona ASEAN, hasta que sea viable la inversión directa exclusivamente en los 3 países y mercados antes mencionados. En ese momento se sustituirá la inversión en fondos por acciones, quedando dicha inversión indirecta limitada al 10% del patrimonio del fondo y solamente de los tres países VIF. Se podrá operar con derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. La exposición máxima al riesgo de mercado a través de derivados es el importe del patrimonio neto.

Operativa con derivadosLa metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Sectores

Servicios financieros
31.40%
Industria
14.88%
Consumo cíclico
13.31%
Comunicaciones
12.67%
Inmobiliarío
10.72%
Consumo defensivo
5.72%
Servicios públicos
5.02%
Materias Primas
2.61%
Energía
2.00%
Salud
1.67%

Regiones

Asía
100.00%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
51.29%
Medium Cap - Value
12.03%
Large Cap - Value
11.28%
Large Cap - Growth
9.82%
Medium Cap - Blend
8.67%
Small Cap - Value
6.90%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.00

2024-Q4

0.00

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.00

2024-Q4

0.00

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

2024-Q3

Anual

Total