2024-Q4

GVCGAESCO CONSTANTFONS, FI

2024-Q4 vs 2024-Q3

VALOR LIQUIDATIVO

9,59 €

0.23%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.05%	0.23%	0.67%	3.03%	1.91%	0.92%	0.45%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados. 2024 ha sido muy similar al año 2023. Un año muy tranquilo en general para la renta variable mundial. Este nivel de rentabilidades positivas acompañado por unas volatilidades tan bajas no se ven muy a menudo. Es curioso cuando des de principios 2023, muchos agentes financieros preveían una recesión económica que no se ha terminado produciendo. Las economías mundiales en general han continuado creciendo y recuperándose después de la pandemia soportadas sobre todo por el crecimiento en servicios y una tasa de paro en mínimos históricos. No news, Good news, todo el año 2024 ha empezado igual que terminó 2023, vamos hacía un soft landing muy claro. Los temas que comentar son los mismos que el año pasado, una última milla para bajar la inflación que está constando por la buena situación de la ocupación a nivel mundial, buen nivel de consumo de servicios, y unos bienes que están recuperándose más lentamente de lo previsto de la normalización de destocking del año pasado. Más allá de un periodo intenso de volatilidad y ruido que tuvimos en Agosto, la economía está creciendo bien. A nivel geográfico, vemos Alemania y Francia con problemas de crecimiento estructural y problemas de déficit, más expuestas a sectores de bienes e industrial, mientras que toda la zona del mediterráneo, con España, Italia y Grecia a la cabeza, con crecimiento muy fuertes por su exposición al turismo. Estados Unidos siguen con un crecimiento muy importante, respaldado por un gasto público para atraer industria muy fuerte, costes energéticos bajos, y un consumo fuerte respaldando la economía. Al otro lado, China continua con sus problemas derivados de la crisis Inmobiliaria del país. Este 2024, hemos visto como estos problemas se están trasladando al nivel de consumo de los chinos, y por ende a sus servicios e industrias. Este bajo crecimiento de China, está afectando muchos países y empresas con fuerte exposición allí, como el lujo, y también el mercado de commoditties: siendo china el principal consumidor de recursos naturales del mundo. Vemos precios de materias como el acero, o el petróleo con niveles bajos, respecto a principios de año o 2022-23. La inflación se ha ido moderando por esta bajada de costes energéticos y por efectos base. Hemos dejado muy atrás los picos altos de inflación vistos en 2022 o principios de 2023. Durante el fin del año pasado los bancos centrales relajaron un poco las expectatives de inflación y empezaron a señalar bajadas de tipos de interés para este año. Este hecho, sin duda esto ha provocado subidas en los índices mundiales, sobre todo en sectores específicos como el growth o el tecnológico, con duraciones largas, y soportados por una nueva ola de crecimiento esperado, la Inteligencia Artificial. Este segundo semestre de 2024 hemos visto como mientras la inflación ya se ha conseguido ralentizar, la subyacente está costando más, aún por encima de niveles del 2%. Después de unas expectativas a principios de año de muchas bajadas de tipos, hasta prácticamente este tercer trimestre no se han empezado a producir las bajadas de tipos (sobre todo en Europa, mucho menos en Estados Unidos). Probablemente, la noticia más destacable en este año ha sido la primera bajada de tipos por parte del BCE, y de la FED. Mientras que la FED solo ha bajado una vez (50pb), el BCE ya ha bajado 4 veces los tipos en 25pb. En 2025, parece que ambos, con permiso de las expectativas de inflación, continúen con la bajada. Probablemente más en Europa que en Estados Unidos por un crecimiento económico menor. Continuamos pensando que no volveremos a los tipos históricamente bajos de los últimos 10 años, sino una normalización a tipos ?normales? a nivel histórico, a niveles del 3 % aproximadamente (un poco más en Estados Unidos y algo menos en Europa). Con unos tipos largos con rentabilidades superiores, como en toda curva de equilibrio donde el largo plazo se tiene que pagar más que el corto plazo, la media histórica son 200pb. A nivel micro, vemos que las empresas siguen creciendo y defendiendo sus márgenes. Probablemente para esta segunda mitad, se preveía una recuperación del mercado de bienes que no se está produciendo, dañado también por una China y Alemania débiles. En cuanto a servicios y turismos, las tendencias positivas siguen muy fuertes y no se ven señales de que acaben. La tasa de paro continua a niveles muy bajos: La gente consume porqué trabaja. Y sus ahorros o dinero disponible, es históricamente alto, así como también su nivel de riqueza (con el inmobiliario subiendo fuertemente). Tampoco vemos indicadores de euforia de los agentes económicos. Después de tantos años, no vemos actuaciones raras o ilógicas derivadas de la euforia después de tantos años de crecimiento económico. Si en algún momento del año 2025 vemos estos comportamientos, veremos el mercado con mucha más cautela y riesgo. Estos comportamientos, relacionados con inversiones dudosas, por ejemplo, no suelen producir resultados positivos a medio plazo. Lo más destacable de este segundo semestre de 2024, son los riesgos geopolíticos, que se han aumentado. Sin duda el mercado está pendiente, ya no solo de la invasión de Putin a Ucrania, sino al conflicto entre Israel y Hamás, y las expectativas que la nueva administración de Trump pueda conllevar para el mundo. También es importante destacar las numerosas elecciones que se han celebrado este año en todo el mundo en 2024, destacando por encima de todas en este segundo semestre, las Americanas con la victoria de Trump. Hemos visto como en algún caso, como las Europeas y Francesas, ha traído volatilidad y ruido al mercado (el índice CAC francés está plano este año versus las bolsas del mundo subiendo más del 15%), o en México, con una divisa debilitada tras la gran victoria del partido de Claudia Sheinbaum. Prevemos un 2025 algo más volátil que han sido 2024 o 2023, los ruidos políticos de tarifas de Trump, y sus mensajes, provocarán creemos más movimientos en los precios de los activos. Tendremos que estar atentos para no sobre reaccionar sobre este ruido y continuar descontando y analizando sus efectos a largo plazo y fundamentalmente, más allá del titular de la noticia. A nivel de mercado, en renta fija el spread entre crédito corporativo y gubernamental aún se ha reducido más hacía niveles históricos, por lo que aún preferimos invertir en bonos gubernamentales. Y preferimos duraciones cortas, hasta que el mercado no encuentre equilibrio en los tipos a largo plazo. Hemos aprovechado la ampliación del spread de los bonos franceses a corto plazo para incrementar exposición con unas yields más altas que las españolas con un país con mejor rating de solvencia. Con duraciones cortas, no vemos problemas con perspectivas a largo plazo algo peores en Francia, como el mercado descuenta. Respecto renta variable, seguimos positivos, en términos de valoraciones y crecimiento potencial de las empresas. No obstante, hay dos características importantes a destacar. 1: Vemos unas dispersiones muy importantes en las valoraciones entre unas empresas y otras. Las 7 magníficas han acaparado la mayor parte de revaloración de los índices. A los actuales niveles, vemos mucho más potencial en la otra parte del mercado, con unas valoraciones mucho más razonables y con más potencial. Aún vemos el value barato frente al growth (o la tecnología americana), y Europa barata frente a Estados Unidos. Vemos una concentración en pocas empresas en los índices que nos preocupan, probablemente provocado por el aumento de popularidad de las acciones expuestas a la IA y por el aumento de importancia de los ETF en todo el mundo. Finalmente, vemos una oportunidad en 2025 muy interesante en las empresas de pequeña capitalización. 2023 y 2024, ha sido unos años de grandes empresas y grandes nombres que han acaparado todos los focos, mientras que muchas empresas más pequeñas han sido obviadas, aun seguir creciendo, y vemos un potencial de revalorización muy importante. Un crecimiento económico sostenido y periodos de bajadas de tipos son claros catalizadores para un activo inversor que debería dar más rentabilidades que la bolsa en general, a largo plazo. Para el fondo GVC GAESCO CONSTANTFONS en concreto, vemos por delante un escenario positivo igual que lo fue 2023 aunque probablemente no tan bueno como en 2024, por la bajada de tipos. El nivel de los tipos hace que podamos invertir, a través de depósitos y repos cercanos al tipo de depósito oficial del BCE que está al 3%. Hemos ido ampliando duraciones cuando los tipos estaban más altos (cerca del 3-4%) lo que nos permitirá tener aún un 2025 con rentabilidades interesantes pare un fondo monetario con muy poco riesgo. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el segundo semestre de 2024, el fondo GVC Gaesco Constantfons, FI ha operado, acorde con su política conservadora y de preservación de capital, con operaciones de compraventa de Deuda Pública doméstica con pacto de recompra (repos) a distintos plazos. A fin de trimestre, el tipo de depósito del BCE es del 3%. Está claro que vemos los tipos bajando des de lo niveles actuales, pero no una vuelta a los tipos 0 de hace unos años. Por lo que el fondo continuará mostrando rentabilidades positivas. Actualmente, la TIR del fondo es del 3% y la duración de 0,5. c) Índice de referencia. La IIC se gestiona activamente conforme a sus objetivos y política de inversión, de forma que su gestión no está vinculada ni limitada por ningún índice de referencia, sino que toma como referencia el comportamiento del índice en términos meramente informativos o comparativos. El Tracking error o desviación efectiva de la IIC con respecto a su índice de referencia ha sido del 0,04% durante el periodo y en los últimos doce meses ha sido del 0,03%. Un tracking error superior al 4% indica una gestión activa. La rentabilidad neta de la IIC en el periodo ha sido del 1,47%. En el mismo periodo el índice de referencia ha obtenido una rentabilidad de 1,74%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. Durante el periodo el patrimonio de la IIC ha registrado una variación positiva del 2,83% y el número de participes ha registrado una variación positiva de 102 participes, lo que supone una variación del 0,89%. La rentabilidad neta de la IIC durante el periodo ha sido del 1,47%, con un impacto total de los gastos soportados en el mismo período del 0,28%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La IIC ha obtenido una rentabilidad neta en el periodo de un 1,47%, a su vez durante el mismo periodo el conjunto de fondos gestionados por GVC Gaesco Gestión SGIIC, S.A. ha registrado una rentabilidad media durante el periodo del 3,20%. En el cuadro del apartado 2.2.B) del informe se puede consultar el rendimiento medio de los fondos agruapados en funcion de su vocación gestora. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Hemos mantenido la mayoría de la cartera tal y como hemos ido realizando los últimos años, con el objetivo de minimizar las pérdidas en el mercado monetario: Rollando las posiciones de Repos y el depósito bancario. Hemos empezado a comprar letras tanto españolas como francesas para garantizar estas tires más altas un poco más de tiempo (máximo 1 año) en vistas de bajadas de tipo futuras por parte del BCE. Los activos que han aportado mayor rentabilidad en el periodo han sido: LETRAS TESORO 0% 9/5/25, FRENCH DISCOUNT T BILL 0% 15/1/25, FRENCH DISCOUNT T BILL 0% 12/3/25, FRENCH DISCOUNT T-BILL 0% 09/04/25, FRENCH DISCOUNT T-BILL 0% 2/7/25. b) Operativa de préstamo de valores. La IIC no ha realizado durante el periodo operativa de préstamos de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. Durante el semestre no se han realizado operaciones en instrumentos derivados. Durante el periodo se han efectuado operaciones de compra-venta de Deuda Pública con pacto de recompra (repos) con la distintas entidades por importe de 1488,79 millones de euros, que supone un 4,59% del patrimonio medio. La remuneración media obtenida por la liquidez mantenida por la IIC durante el periodo ha sido del 3%. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a productos estructurados, activos en litigio o activos que se incluyan en el artículo 48.1j del RIIC, la IIC no posee ninguno. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La Volatilidad de la IIC en el periodo ha sido del 0,05%. En el mismo periodo el índice de referencia ha registrado una volatilidad del 0,01%. El VaR de final de periodo a un mes con un nivel de confianza del 99%, es de un 0,12%. La duración de la cartera de renta fija a final del semestre era de 2,88 meses. El cálculo de la duración para las emisiones flotantes se ha efectuado asimilando la fecha de vencimiento a la próxima fecha de renovación de intereses. GVC Gaesco Gestión SGIIC analiza la profundidad del mercado de los valores en que invierte la IIC, considerando la negociación habitual y el volumen invertido. En condiciones normales se tardaría 0,21 días en liquidar el 90% de la cartera invertida. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. El ejercicio de los derechos políticos y económicos inherentes a los valores que integran las carteras de las IIC gestionadas por GVC Gaesco Gestión SGIIC se ha hecho, en todo caso, en interés exclusivo de los socios y partícipes de las IIC. GVC Gaesco Gestión SGIIC ejerce el derecho de asistencia y voto en las juntas generales que se celebran en Barcelona y Madrid de empresas que están en las carteras de las IIC gestionadas, en especial de aquellas sociedades en las que la posición global de las IIC gestionadas por esta entidad gestora fuera mayor o igual al 1 por 100 de su capital social y tuvieran una antigüedad superior a doce meses. Adicionalmente, la Sociedad Gestora también ejerce el derecho de asistencia y/o voto en aquellos casos en que, no dándose las circunstancias anteriores, el emisor se hubiera considerado relevante o existieran derechos económicos a favor de los inversores, tales como primas de asistencia a juntas. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Durante el periodo la IIC no ha soportado costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Para el futuro próximo, y con la expectativa de unos tipos de interés altos y estables por parte del BCE, el fondo mantiene una duración corta, siempre con el objetivo de minimizar las fluctuaciones, y preservar el capital en un momento de mejora tras años muy complicados para el mercado monetario. 2024 incluso más positivo que el 2023, ya que des del 1 de enero, el fondo ha a disfrutar tipos de interés más altos. Para 2025 esperamos aguantar al máximo las tires altas de 2024, aun siendo conscientes que la bajada de tipos provocará una bajada de remuneración del fondo, esperamos un año de rentabilidades más parecido al 2023 que al 2024.

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012L52	ESTADO ESPAÑOL	2%	2025-01-23	EUR	17.376.712 €	9.96%	Nueva
ES00000128H5	ESTADO ESPAÑOL	2%	2025-01-23	EUR	15.000.000 €	8.59%	Nueva
ES0000012I32	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-25	EUR	15.000.000 €	8.59%	0%
ES0000012M77	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-25	EUR	15.000.000 €	8.59%	50%
ES0000012N43	ESTADO ESPAÑOL	2%	2025-01-23	EUR	15.000.000 €	8.59%	Nueva
ES0000012B39	ESTADO ESPAÑOL	2%	2025-01-23	EUR	17.623.288 €	10.1%	Nueva
ES0000012K38	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-25	EUR	0 €	0%	Vendida
ES00000122E5	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-25	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0000012411	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-25	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0000012B88	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-25	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0000012I08	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-25	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija No Cotizada

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0128537208	FRENCH DISCOUNT	3%	2025-03-12	EUR	6.964.831 €	3.99%	Nueva
FR0128537182	FRENCH DISCOUNT	3%	2025-01-15	EUR	4.995.349 €	2.86%	Nueva
FR0128537216	FRENCH DISCOUNT	2%	2025-04-09	EUR	3.972.072 €	2.28%	Nueva
FR0128690700	FRENCH DISCOUNT	2%	2025-07-02	EUR	2.963.276 €	1.7%	Nueva
FR0128537240	FRENCH DISCOUNT	2%	2025-09-10	EUR	2.951.491 €	1.69%	Nueva

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0L02505094	ESTADO ESPAÑOL	3%	2025-05-09	EUR	14.867.679 €	8.52%	1.99%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Euro Corto Plazo

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

18.250.230

Nº de Partícipes

11.603

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

174.548.010 €

Política de Inversión

Politica de inversiónGVCGAESCO Constantfons FI es un fondo dirigido a inversores-ahorradores que buscan seguridad y rentabilidad en sus imposiciones, por lo que la política de inversiones tendrá un marcado carácter conservador, invirtiendo en activos de mercados monetarios y de renta fija a corto plazo denominados en moneda euro con un máximo de un 5% en moneda no euro y con duración inferior a 6 meses de calificación crediticia mínima la que en cada momento tenga el Reino de España. El Fondo podrá invertir en depósitos en entidades de crédito y hasta un límite del 20% sin calificación crediticia. El índice de referencia del fondo es el Mercado Monetario a semana.

Operativa con derivadosEl Fondo no podrá operar con Instrumentos financieros derivados negociados o no negociados en mercados organizados. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.47

2024-Q4

0.25

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.05

2024-Q4

0.03

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.14

2024-Q3

0.14

2024-Q2

0.14

2024-Q1

0.11

Anual

Total

2023

0.50

2022

0.17

2021

0.18

2019

0.06