2024-Q4

CAIXABANK BONOS SUBORDINADOS, FI

•ESTÁNDAR

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

6,16 €

0.45%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.07%	0.47%	1.07%	5.55%	1.66%	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. En el segundo semestre de 2024, la economía global mostró signos de desaceleración. En Estados Unidos, el crecimiento del PIB se moderó, cerrando el año con un crecimiento anual del 2.9%. La inflación comenzó a estabilizarse alrededor del nivel del 2.4%. En la Eurozona, el crecimiento ha sido más débil, con un aumento del PIB del 1.5%. China experimentó un crecimiento del 4.8%, afectada por la regulación gubernamental y un mercado inmobiliario enfriándose. Los mercados emergentes han tenido comportamientos dispares, con algunos países beneficiándose de los precios más altos de algunas materias primas, mientras que otros han tenido que afrontar inestabilidades políticas. En esta segunda parte del año 2024, los bancos centrales continuaron con las políticas de relajación de tipos. La Reserva Federal de EE.UU. ha reducido sus tipos hasta el 4.5% desde el 5,5%, enfocándose en apoyar el crecimiento económico. El Banco Central Europeo, por su parte, ha reducido los tipos de interés al 3% en este segundo semestre buscando también estimular la economía de la Eurozona. En mercados emergentes, Turquía lideró las bajadas de tipos con una reducción de 250 puntos básicos. El Banco de Japón mantuvo su política monetaria ultra laxa, buscando alcanzar su objetivo de inflación del 2% a pesar de realizar una subida de tipos en el mes de Julio. Respecto a las tensiones geopolíticas, la elección de Lai Ching-te en Taiwán intensificó las tensiones con China, que declaró que se podía calificar este hecho como una cuestión de "guerra o paz". Por su parte, el conflicto en Ucrania ha continuado afectando la estabilidad global ya que sigue siendo una fuente de incertidumbre respecto a cuál pueda ser su conclusión, especialmente tras la elección de Donal Trump. En oriente medio, las tensiones entre Israel y Hamas, con la intervención de Irán, se intensificaron llevando a una mayor inestabilidad militar en la región tras la invasión del Líbano por parte de Israel. Por otro lado, y en relación con el calentamiento global, la cumbre climática COP29 en Sudáfrica llego a una conclusión sin precedentes respecto a los compromisos a adoptar en las principales economías para reducir las emisiones, con el cono sur exigiendo fondos equitativos para poder avanzar en la transición energética. Respecto al mercado de renta fija, el año ha sido positivo, con rentabilidades atractivas en los bonos. Los recortes de tipos de la Reserva Federal han contribuido a un entorno favorable para estos mercados. Los bonos corporativos han tenido el mejor comportamiento, y dentro de estos, los bonos de alto rendimiento (high yield) han subido alrededor de un 8% en el conjunto del año tanto en EEUU como en Europa. Respecto a otras clases de activos, el oro ha subido en el semestre casi un 10% acumulando una subida total en el año de cerca del 21% apoyado por la caída de los tipos de interés en EE.UU., las fuertes compras por parte de los bancos centrales y un renovado interés de los inversores minoristas, en un contexto de riesgo geopolítico elevado. Por su parte, los activos digitales como Bitcoin y Ethereum también han tenido subidas significativas. En el caso del Bitcoin se alcanzaron máximos históricos, impulsados por una adopción más amplia de los inversores, la aprobación regulatoria de los ETFs de Bitcoin en EEUU y las elecciones americanas. El dólar se ha apreciado en el año entre un 7% y un 11% frente a las principales divisas globales, reflejando la fortaleza del billete verde y de su economía junto con un ciclo de tipos más adelantado en EEUU. Las materias primas han tenido comportamientos dispares con los metales industriales, la energía y los productos agrícolas en territorio negativo de rentabilidad en el segundo semestre, siendo el petróleo y el oro las materias primas que logran terminar el conjunto del año en rentabilidades positivas. El posicionamiento del fondo ha recogido con bastante solidez el devenir del mercado de renta fija durante el último semestre del año, en un entorno de tires a la baja generalizado. La buena evolución del crédito en términos generales y de la deuda Subordinada en términos particulares ha impactado muy favorablemente en el rendimiento del producto. La composición de la cartera ha capeado con éxito todos los eventos de volatilidad que se han dado, en un final de año marcado por la incertidumbre sobre todo geopolítica. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. El fondo se constituyó con una filosofía "Buy & Watch" e invierte en deuda subordinada, tanto de emisores financieros como no financieros. El movimiento de estrechamiento de los diferenciales ha contribuido al buen perfomance de los activos dentro de la cartera. La deuda subordinada de emisores no financieros ha experimentado un buen tono en el último semestre del año ha tenido un impacto positivo en el rendimiento de la cartera. Toda la estructura de capital de la deuda emitida por bancos también ha tenido un excelente comportamiento en términos relativos y el fondo se ha visto beneficiado de ello. La cartera presenta una composición muy parecida a la original con un 58% aprox de concentración en emisores financieros. La operativa se ha basado en atender las salidas de fondos en las ventanas manteniendo en la medida de los posible la estructura original de concepción. Se han ido realizando cambios para atender a las ventanas de liquidez, el día 12 de cada mes. El porcentaje de inversión de deuda de emisores financieros se sigue manteniendo entorno al 58% de la cartera. El resto en deuda subordinada de no financieros. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 50% ICE BofA Euro Investment Grade Contingent Capital Index (COCE) + 40% ICE BofA Euro Non-Financial Subordinated Index (ENSU) + 10% ICE BofA Euro Subordinated Financial Index (EBSU). La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice únicamente a efectos informativos o comparativos. d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo ha disminuido en -4.2 millones de euros en la clase sin retro, ha disminuido en -3.9 millones de euros en la clase Extra y -3.2 millones de euros en la clase estandar. El número de partícipes ha disminuido en -10 en la clase sin retro, ha disminuido en -26 en la clase extra, y en -74 partícipes en la clase estándar. Se ha creado la clase interna para este fondo que arranca con 433.000 eur de patrimonio y 2 partícipes Los gastos soportados por el fondo han sido del 0,11% (clase sin retro cartera), del 0,59% (clase estandar) del 0,34% (clase extra) y del 0.22% para la clase interna La rentabilidad neta del fondo ha sido del 3,21% (clase sin retro), del 2,72% (clase estandar) y del 2,97% (clase extra) inferiores a la de su índice de referencia que fue de 6.62% en el periodo. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad del fondo ha sido superior a la rentabilidad media de su categoría que ha sido del 3,37%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En el periodo se ha mantenido la estructura de la cartera mientras se iban atendiendo las ventas de liquidez el día 12 de cada mes. La estructura de las ventas se ha enfocado tanto en mantener los pesos específicos de la construcción original de la cartera, como en evitar los porcentajes de concentración por emisor superiores al 40%. La combinatoria de estos dos factores, es lo que ha primado a la hora de deshacer cartera dentro de este fondo con filosofía "Buy and Watch". La cartera sigue invertida en renta fija subordinada tanto de emisores financieros como no financieros. Las posiciones que mayor contribución han tenido al performance de la cartera, han sido las de Veolia y la de BP. Por otro lado, las que peor comportamiento han tenido durante el semestre, han sido las de ASR y la de Telefónica. Hemos rebajado peso tanto en emisores no financieros como emisores financieros para evitar incumplimientos por concentración en emisores. Incorporamos en su momento al emisor BP dentro de la cartera. Vendimos peso en emisores como KBC, Unicredit y Erste b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de renta fija para gestionar de un modo más eficaz la cartera. El grado medio de apalancamiento ha sido del 0%. d) Otra información sobre inversiones. A la fecha de referencia (31/12/2024) el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 0.75 años y con una TIR media bruta (esto sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado de 4,14%. Este dato refleja, a la fecha de referencia de la información, la rentabilidad que en términos brutos (calculada como media de las Tasas Internas de Retorno o TIR de los activos de la cartera) obtendría a futuro el FI por el mantenimiento de sus inversiones a vencimiento. La rentabilidad finalmente obtenida por el fondo será distinta al verse afectada, en primer lugar, por los gastos y comisiones imputables a la IIC y como consecuencia de los posibles cambios que pudieran producirse en los activos mantenidos en cartera o la evolución de mercado de los tipos de interés y del crédito de los emisores. En cuanto a la remuneración de la liquidez mantenida por el fondo ha sido del 3,41%. Este fondo puede invertir en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad del fondo ha sido del 1,11% en todas sus clases, por debajo de la de su índice de referencia que ha sido de 2,23% y por encima de la letra del tesoro a un año que se ha situado en el 0,16%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. N/A 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. En Renta Fija, el análisis externo ha ayudado a elaborar expectativas sobre la evolución de los tipos de interés, escenarios y probabilidades necesarias para decidir la duración de las carteras y las preferencias en vencimientos. En cuanto a la selección de activos de renta fija (asset allocation en bonos), el análisis externo ha completado el interno para definir la ponderación de activos emitidos por entidades públicas respecto a las privadas, la de activos con grado de inversión respecto a "High Yield", la de activos senior respecto a subordinados y las preferencias por sectores y países. A nivel micro, es muy relevante la aportación de valor de los equipos de análisis de nuestros proveedores externos de research. Los gestores de CaixaBank Asset Management han seleccionado emisores y emisiones apoyándose en las recomendaciones de dichos analistas. Destacan como proveedores de Renta Fija: Credit Sights, BofA Securities, JP Morgan, Barclays y Deutsche Bank, cuya remuneración conjunta supone el 76,46% de los gastos totales. Por la parte de Renta Variable, respecto a las expectativas sobre la evolución de los diferentes mercados bursátiles, el análisis externo ha ayudado a elaborar escenarios y asignar probabilidades a la hora de decidir exposición a cada área geográfica y, dentro de esta, a cada país. En cuanto a la selección de sectores, el análisis externo ha completado el interno para definir la ponderación de las diferentes industrias y sectores en las inversiones en renta variable. A nivel de selección de compañías también juega un papel relevante. Es muy relevante la aportación de valor de los equipos de análisis de nuestros proveedores, y representa un papel fundamental en la gestión de las IIC en el proceso de inversión de las mismas. Los gestores de CaixaBank Asset Management han seleccionado las diferentes acciones apoyándose en las recomendaciones de dichos analistas. Destacan como proveedores de Renta Variable en el gasto de análisis: Morgan Stanley, UBS, BofA Securities, JP Morgan y Goldman Sachs, representando estos cerca del 65% de los gastos totales. Los gastos de análisis soportados por la IIC durante el ejercicio 2024 han ascendido a 1.412,84€ y los gastos previstos para el ejercicio 2025 se estima que serán de 486,97 €. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. En En la asignación de activos el panorama para el primer semestre del año es atractivo. A pesar del buen comportamiento de las bolsas durante el año 2024, el crecimiento económico, los beneficios empresariales, el gasto del consumidor y el entorno de tipos favorece un comienzo de año atractivo para los activos de riesgo. Aun así, la política abre nuevos riesgos, por lo que no descartamos la necesidad de un enfoque más táctico a lo largo de las próximas semanas. El crecimiento nominal mantiene el crecimiento de los beneficios, y, aunque podamos sufrir reveses en los tipos largos, la retórica de los Bancos Centrales y la caída del precio del petróleo deberían limitar los daños, mientras que la ampliación del crecimiento permite un entorno de diferenciales de crédito y periféricos, favorable. Esperamos una mayor pendiente de la curva de tipos, provocada por una ligera bajada de los cortos y unos largos presionando al alza. Esto debería recoger un entorno de crecimiento resiliente y una inflación controlada, aunque a niveles más altos que en anteriores ciclos. La política abre varios escenarios de "cara o cruz" no siendo posible anticipar el resultado. La toma de posesión de Donald Trump y las distintas alternativas que pueda adoptar marcaran los próximos meses. Si vemos una versión de Trump desreguladora y con bajadas de impuestos favorecerá a los mercados en general, especialmente a la divisa y a la renta variable, aunque con un difícil equilibrio con el mercado americano de deuda que se tensionará incorporando presión a la renta variable. Si vemos la versión más enfocada en política anti inmigratoria y de aplicación de aranceles de forma brusca podremos asistir a una corrección fuerte de las bolsas en base a una preocupación tanto por el crecimiento como por el efecto sobre los precios. En cualquier caso, pensamos que estas fuerzas contrarias limitarán la propia actuación de políticas económicas muy agresivas. Ante este escenario y con una vocación más táctica, comenzamos el año con una escasa presencia de apuestas significativas, aunque con una visión constructiva hacia el mercado norteamericano y muy atentos a las elecciones en Alemania de Febrero, que podrían implicar un cambio basado en una ampliación de déficit fiscal alemán y, por tanto, un mayor crecimiento potencial en Europa. Esto afectaría a nuestra visión de las bolsas ya que la renta variable europea podría tomar el relevo a la americana en el año 2025. En tipos de interés habrá que estar atentos a la decisión de aumentar duración según el mercado haya descontado todas las noticias positivas del crecimiento global. Las premisas indicadas en esta parte final del informe no inducen a ninguna actuación especifica en la gestión del fondo. En particular, seguiremos manteniendo la cartera con la estructura actual y atendiendo los reembolsos que se puedan producir dentro de las ventanas de liquidez estipuladas. Estaremos enfocados en la gestión de la liquidez durante la primera etapa del año y controlaremos que la concentración siga en los entornos actuales dentro de lo permitido.

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS1725580465	NORDEA BANK ABP	3%	2199-12-31	EUR	10.551.792 €	9.84%	2.91%
BE0002592708	KBC GROUP NV	4%	2199-12-31	EUR	8.576.527 €	8%	3.66%
XS1961057780	ERSTE GROUP BANK AG	5%	2199-12-31	EUR	7.448.791 €	6.95%	10.18%
XS1293505639	ASR NEDERLAND NV	5%	2045-09-29	EUR	6.055.247 €	5.65%	5.33%
ES0813211028	BANCO BILBAO VIZCAYA	6%	2199-12-31	EUR	5.570.395 €	5.2%	14.22%
XS2183818637	STANDARD CHARTERED P	2%	2030-09-09	EUR	5.497.750 €	5.13%	11.36%
XS1207058733	REPSOL INTERNATIONAL	4%	2075-03-25	EUR	5.415.652 €	5.05%	12.46%
XS2000719992	ENEL SPA	3%	2199-12-31	EUR	5.392.032 €	5.03%	14.55%
XS2131567138	ABN AMRO BANK NV	4%	2199-12-31	EUR	5.286.411 €	4.93%	12.53%
XS1195202822	TOTALENERGIES SE	2%	2199-12-31	EUR	5.213.014 €	4.86%	11.5%
XS1890845875	IBERDROLA INTERNATIO	3%	2199-12-31	EUR	5.097.115 €	4.75%	17.6%
XS1739839998	UNICREDIT SPA	5%	2199-12-31	EUR	5.035.999 €	4.7%	12.91%
XS1795406658	TELEFONICA EUROPE BV	3%	2199-12-31	EUR	5.044.178 €	4.7%	Nueva
XS1877860533	COOPERATIEVE RABOBAN	4%	2199-12-31	EUR	5.029.439 €	4.69%	11.88%
PTEDPLOM0017	EDP SA	1%	2080-07-20	EUR	5.007.347 €	4.67%	15.46%
XS2119468572	BRITISH TELECOMMUNIC	1%	2080-08-18	EUR	4.920.812 €	4.59%	1.32%
FR00140007K5	VEOLIA ENVIRONNEMENT	2%	2199-12-31	EUR	4.880.741 €	4.55%	15.11%
XS2010031057	AIB GROUP PLC	6%	2199-12-31	EUR	3.806.608 €	3.55%	15.54%
XS2178043530	BANK OF IRELAND GROU	7%	2199-12-31	EUR	1.914.101 €	1.79%	12.22%
XS2193661324	BP CAPITAL MARKETS P	3%	2199-12-31	EUR	1.187.564 €	1.11%	Nueva
FR0013367612	ELECTRICITE DE FRANC	4%	2199-12-31	EUR	0 €	0%	Vendida

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Mixto Euro

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

3.213.595

Nº de Partícipes

345

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

600 EUR

Patrimonio

19.701.907 €

Política de Inversión

Politica de inversiónAl menos el 75% de la cartera estará invertido en deuda subordinada (última en orden de prelación). Esta podrá ser en su totalidad bonos convertibles, pudiendo ser en su totalidad contingentes, emitidos normalmente a perpetuidad con opción de recompra. Estos últimos podrían ser del tipo de conversión a acciones, hasta un máximo del 25% de la cartera, y del tipo "principal write-down", que si se produce la contingencia, provocaría una reducción del principal del bono. La exposición a RV será como máximo del 25% proveniente de la conversión y podrán ser activos de baja, media y/o, mayoritariamente, alta capitalización bursátil. La duración tendrá un rango de 0 a 8 años.

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.10

2024-Q4

0.55

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.07

2024-Q4

0.04

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.30

2024-Q3

0.30

2024-Q2

0.29

2024-Q1

0.29

Anual

Total

2023

1.18

2022

1.19

2021

1.16