2024-Q4

HIGH RATE, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

28,17 €

1.95%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.53%	2.53%	1.47%	10.94%	5%	5.13%	4.93%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.

La segunda mitad del año 2024 ha servido para poner de manifiesto que la robusta actividad norteamericana tiene buenos cimientos, dando pocos atisbos de tambalearse. En cualquier aspecto que se considere, los datos macro de los últimos meses en EEUU no son para nada compatibles con un riesgo relevante de recesión a corto plazo. Por ejemplo, el PIB del 3tr24 ascendía hasta el +3,1% trim. a. impulsado por el crecimiento del gasto de los consumidores con un +3,7% trim. a. Esto es así por la fortaleza del mercado laboral que, a pesar de haberse enfriado, no hay señales que apunten a riesgos excesivos sobre el mismo. No hemos presenciado un aumento de los despidos, aunque sí se está produciendo una ralentización en las contrataciones. Las vacantes de empleo llegarán a finales del presente año con cifras en torno a los 7 millones de puestos, a una ratio menor al 1,10 de vacantes por cada desempleado, frente al promedio de 1,20 anterior a la pandemia.

En base al análisis del mercado laboral se entiende que el consumo siga aguantando. Pero, por otro lado, el tablero político también respaldará la robustez de la economía. El acontecimiento más importante del semestre eran las elecciones de noviembre, que daban la victoria a Trump y el partido republicano se hacía con el control de las dos cámaras. Más aranceles, menos impuestos y una regulación más laxa son los ejes de la política económica que es claramente acomodaticia fiscalmente. El America First alimentará un crecimiento, tipos de interés e inflación más elevados, así como un dólar más fuerte. Sin embargo, debemos esperar a que se concreten las medidas aplicadas para saber el alcance que pueda tener.

Lo que sí está claro es que aguante económico ha mermado la capacidad de la Reserva Federal a la hora de comenzar a reducir los tipos de interés. La segunda mitad de curso del banco comenzó con un primer recorte de 50 p.b. en septiembre, a lo que siguieron dos recortes de 25 p.b. en las últimas dos reuniones del año para dejar el rango de los fed funds en el 4,25%-4,5%. No obstante, la realidad es que la Reserva Federal podría no estar tan lejos del fin de su camino. La última nube de puntos que conocimos en diciembre señalaba que la mediana del pronóstico del FOMC muestra 50 p.b. de recortes adicionales para 2025, lo que supondría situar la tasa en el 3,9% sorprendiendo a un mercado que esperaba tres recortes para 2025.

Si en EEUU uno de los focos residía en el escenario político, esto también sucedía al otro lado del Atlántico. En cuanto a la política europea, la situación dista bastante de ser mejor, sobre todo en las dos principales economías debido a la incertidumbre política que se cierne tanto en Alemania como Francia. Empezamos la segunda mitad del año con los resultados de las elecciones parlamentarias galas que dejaban una Asamblea muy fragmentada. Como resultado, el Presupuesto presentado por el primer ministro Barnier no logró los apoyos necesarios y terminó con la dimisión de este. Por lo pronto, no se votarán los presupuestos del Estado ni los de la Seguridad Social para 2025 y el gabinete saliente seguirá en funciones con poderes limitados. Y eso significa que el déficit, que ya en 2024 superaba el 6% del PIB, se mantendrá sin apenas cambios durante 2025. Esto ocasionó que la prima de riesgo se situase en niveles máximos, superando a la española (y por algunos momentos a la griega), cerrando el final de año en los 85 p.b.

Y eso que, en el caso de los teutones, el escenario también es bastante complicado, sobre todo tras la ruptura de la coalición de gobierno, que llevó a que el Canciller Scholz perdiera una moción de confianza en el Bundestag y se viera obligado a convocar elecciones anticipadas, algo que desde la reunificación había ocurrido tan sólo en una ocasión. Pero Alemania y Francia tienen más cosas en común, como es la delicada situación de sus economías. Los alemanes se enfrentan a desafíos importantes debido a su estructura industrial, las políticas de consolidación fiscal y su mayor exposición a China. Además, ciertas industrias como la automotriz han sido mucho más afectadas, como hemos presenciado en gigantes como el grupo VW. De momento, durante esta mitad de año, nuestra economía ha sido de nuevo la que ha arrojado los datos más positivos. En concreto, el PIB creció un 0,8% intertrimestral, la misma tasa que en el segundo trimestre de 2024, lo cual va en línea con la previsión de mercado de un crecimiento del PIB para el conjunto de 2024 del 2,8%.

A pesar del buen estado de la economía española, la atonía de la actividad general en Europa ha contribuido a que nuestro banco central acometiera recortes con una mayor certidumbre en su hoja de ruta. Eso sí, desde que empezara a recortar en junio, dando una orientación gradual, el BCE llegaba a final del semestre con dos recortes consecutivos que dejaban la facilidad de depósito en 3,0%. No obstante, el banco no está siendo tan dovish como cabría esperar por algunos, y la posición equilibrada se observa en que parece poco probable un recorte de 50 p.b. al tiempo que el balance continúa moderando de manera gradual. Falta por enfilar la moderación de la inflación subyacente, que sigue siendo bastante resistente sin caer por debajo del 4,0%, en parte por la fortaleza de los salarios y las altas tasas de ahorro.

Otra de las cosas que nuestro banco central tendrá en el punto de mira es que el distinto camino tomado entre bancos centrales apreciaba al dólar frente al euro cuyo cambio cerraba el año cerca del 1,04. Una ganancia de terreno del billete verde que no sólo supone un dilema para nuestro banco, ya que en el caso de Japón también ha trastocado los planes de los funcionarios. Para el Banco de Japón, el segundo semestre no podía empezar de forma más convulsa. Conforme el dólar se apreciaba ante el yen, que tocó los niveles de 160, se forzó las intervenciones de las autoridades japonesas en el mercado de divisas. Pero estas medidas se podían tildar de parches, por lo que el BoJ volvía a subir tipos hasta el 0,25%, al mismo tiempo que anunciaba la reducción de las compras mensuales de deuda a la mitad. La acción de las autoridades tuvo como consecuencia el fuerte desplome de las bolsas con los mercados bursátiles alrededor del mundo. El detonante era una caída del parque tokiota de un -12,4% en un solo día y de casi un 25% en dos sesiones por las pérdidas en las estrategias de carry trade. A partir de ese momento, el BoJ anduvo con pies de plomo en el segundo semestre de 2024. Aunque las referencias económicas justifican que más pronto que tarde el banco prosiga su ciclo de endurecimiento, algo que en los últimos meses se hizo evidente, llevando a las apuestas a dividirse entre diciembre y enero. Así lo pone de manifiesto tanto la inflación, estabilizada por encima del 2%, como la actividad económica, con un crecimiento en el 3tr24 superior a lo estimado y empujado por el consumo interno. Nosotros intuíamos que el ruido político y el nerviosismo de los mercados jugaba a favor de tomarse más margen y no sorprender al mercado, optando por depurar más la decisión de un banco que, ya de por sí, le cuesta mucho dar un paso al frente. En Japón cabe destacar que a finales de mes se producían unas elecciones que nos han dejado la pérdida de la mayoría absoluta del Partido Liberal Democrático. El partido, liderado por el reciente elegido Ishiba, ha perdido 56 escaños, quedando la coalición gobernante a 18 escaños de la mayoría de 233.

Cambiando a la otra gran economía asiática, en China hemos presenciado poco cambio en estos meses, dado que la falta de confianza de los ciudadanos chinos por las duras medidas tomadas en el pasado por las autoridades en sectores como la construcción sigue afectando negativamente a la demanda interna. Lo que sí cambió a mediados del semestre fue la mayor contundencia con la que actuaron los funcionarios. A finales de septiembre el PBoCh anunciaba amplios estímulos monetarios y medidas de apoyo al mercado inmobiliario para reactivar la economía china y apuntalar el objetivo de crecimiento del 5% en 2024. La medida más importante era un recorte de 20 p.b. del tipo repo inverso de referencia a 7 días, que pasa del 1,7% al 1,5% debiendo de tener presentes que ahora esta es la tasa principal. También se añadieron otras medidas no convencionales, como un nuevo recorte en el coeficiente de caja de los bancos, hasta el 9,5%. Al mismo tiempo, se ofrecía también una disminución promedio de 50 p.b. en las tasas de hipotecas existentes. Además, en noviembre se lanzaba un programa de hasta 10 billones de yuanes para canjear la llamada deuda oculta de los gobiernos locales.

Por último, Reino Unido era la región que nos dejaba menos sorpresas en esta mitad de año. Frente a la actividad más sólida de la primera mitad, la segunda empezó a dar atisbos de mayor atonía. No obstante, eso no era suficiente para cambiar la agenda del BoE, que sólo se convertía en protagonista en agosto a la hora de acometer acciones, con una reducción de tipos de 25 p.b. A partir de ese momento, no se ha trastocado el ritmo gradual que se ha aplicado tras la reunión ha sido de recortes trimestrales, dejando la referencia en el 4,75%. Justificados por unos salarios que se desaceleran muy lentamente y un IPC de los servicios en el 5%.

En clave de mercados, hemos presenciado movimientos más que relevantes. Tras las fuertes caídas puntuales en las estrategias de carry trade los mercados bursátiles empezaron a remontar, en especial en los últimos meses del año. Los parqués estadounidenses recibían de buen agrado la elección de Donald Trump como presidente, por lo que el índice S&P500 se anotaba un 7,71% en el semestre, mientras que el Nasdaq subía en el mismo periodo cerca de un 6,75%. La apreciación del dólar frente al euro, del 4,26%, mejoraba sensiblemente las rentabilidades para el inversor europeo. En Europa, el comportamiento bursátil agregado en el semestre era plano, aunque las rentabilidades mostraban una alta dispersión en función del mercado. Por el lado más positivo, el DAX subía un 8,18% y el Ibex 35 un 5,95%. Por el lado menos positivo, el Eurostoxx 50 subía un 0,04%, el Footsie 100 un 0,11% y el CAC 40 caía un -1,32%. La renta variable japonesa tenía un comportamiento ligeramente negativo del -0,88%, un 4,6% en euros, por el buen comportamiento del yen frente al euro en el semestre. La renta variable emergente tenía una rentabilidad en euros el periodo de 2,47%.

Por el lado de la renta fija, ésta tenía un comportamiento positivo en el periodo, con un 3,89% para el índice agregado de la zona euro y un 1,98% para el índice agregado de EEUU, que recortaba un -3% en el último trimestre por las dudas de los mercados en relación a los recortes de tipos de la FED.

b) Decisiones generales de inversión adoptadas.

La exposición a renta fija a final del periodo era de 29,0%. A cierre del periodo el fondo mantenía un 29,0% del patrimonio en una cartera diversificada de unos 75 valores de renta fija de diferentes sectores denominados en euro, dólar americano, libra esterlina y franco suizo, así como inversiones de renta variable en unos 42 valores por un 42,7% del patrimonio. Asimismo, tiene una posición vendida por un -16% del patrimonio en futuros sobre el Nasdaq y un 15,5% en 12 fondos de inversión y etfs que invierten en renta variable global. La exposición neta a renta variable a final del periodo es del 34,7%%.

Se han incorporado a la cartera, o retirado de la misma, según ha sido necesario, derivados sobre tipo de cambio dólar/euro, libra/euro y franco/euro, con el objetivo de gestionar el riesgo divisa del fondo.

El fondo tiene una posición del 6,6% en 4 fondos: A Global Flexible P SICAV SA y Activa Sicav - Global Defensive Patrimony – A, Avance Multiactivos y Avance Global, con una rentabilidad en el periodo de 5,81%, 7,33%, 5,11% y 4,32%, respectivamente.

A lo largo del periodo la mayoría de las clases de activo han tenido un comportamiento positivo.

Por líneas, las que más rentabilidad han detraído han sido: Accs. Qualcomm Inc. (USD), Accs. CVS Corp, Futuro Libra Euro, Accs. Schlumberger Ltd (USD), Accs. Bayer AG, Accs.Verallia, Accs. Heineken Holding NV, Accs. Bioceres Crop Solutions Corp, Accs.Gemfields Group Ltd UK, Futuro Dolar Euro FX.

Por el lado contrario han tenido una mayor aportación positiva: Obgs. US Treasury N/B 1,75% 31/12/2024, Accs. Walt Disney Company (USD), Accs. ELANCO ANIMAL HEALTH INC, Accs. Las Vegas Sands Corp, Accs. Coinbase Global Inc A, Accs. Viatris Inc, Accs. Cisco Systems Inc. (USD), Accs. OLAM GROUP LTD, Parts. ETF KraneShares CSI ChinaInt, Parts. ISHARES BITCOIN TRUST.

c) Índice de referencia.

Durante el periodo el fondo ha tenido una rentabilidad de +4,10%. Como referencia la letra del tesoro ha tenido una rentabilidad del +2,49% en el período y el Ibex 35 un +5,45%.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.

El número de partícipes del fondo a finales del periodo se situaba en 116, con respecto a 116 finales del período anterior.

El patrimonio ha aumentado en el periodo en 3.023 mil euros, un 4,37%.

Los gastos repercutidos en el periodo han sido de 0,55% y los acumulados en el año de 1,10%. Este dato incluye la comisión de gestión, la comisión del depositario y otros gastos de gestión corriente. En el caso de fondos que invierten más de un 10% de su patrimonio en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente por dicho concepto.

El desglose de la variación patrimonial, en tanto por ciento sobre el patrimonio medio en el período, se resumiría en un -0,10% debido a suscripciones y reembolsos, un +4,48% debido a rendimientos de gestión y un -0,55% debido a gastos repercutidos al fondo.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

Los resultados de este fondo son dispares con respecto a otras IIC del grupo así como también lo es su riesgo.

En el periodo, la rentabilidad ponderada de los fondos de la misma categoría gestionados por la gestora ha sido de +4,18% y la rentabilidad ponderada de todos los fondos gestionados por la gestora de +3,51%.

2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

A lo largo del periodo hemos vendido acciones de DraftKings Inc, Bioceres Crop Solutions Corp, ISHARES BITCOIN TRUST, Cisco Systems Inc/Delaware, Coinbase Global Inc, John Deere, Hyperfine Inc, Conagra Brands Inc, PayPal Holdings Inc, Walt Disney Co/The, Carrefour SA, RH, Lousiana Pacific Corp, Accs. Paramount Global B, Tyson Foods Inc, Wynn Resorts Ltd, Verizon Communications INC, Las Vegas Sands Corp, Leroy Seafood Group ASA, Viatris Inc y KraneShares CSI China Internet ETF.

Se han comprado acciones de TOTAL SA, CANADIAN PACIFIC KANSAS US, Nestle SA, CVS Health Corp, Bunge Global SA, United Parcel Service B, Conocophillips, Banco Bilbao Vizcaya Argentari, Archer-Daniels-Midland Comp, Vallourec SA, ELANCO ANIMAL HEALTH INC, Pfizer Inc, Schlumberger Ltd (USD), Heineken Holding NV, LIFE360 INC, Gemfields Group Ltd, Sixt SE, YETI HOLDINGS INC, Argus Group Holdings Ltd, Tenaris SA, Camellia PLC, Verallia SA, BF&M LTD, Alphabet Inc, PAX Global Technology Ltd, Bayer AG y Signify NV.

En relación a la renta fija, a lo largo del periodo se han vendido total o parcialmente: Obgs. YPF 6,95% 21/07/2027, Obgs. AMERICAN TOWER 3,9%, Obgs.Piraeus Bank 5,5% 19/02/30, Obgs. ATHORA NETHERLANDS 7.0, Obgs. CAIXA ECO MONTEPIO GERAL 10%, Obgs. BANCA MONTE DEI PASCHI S 6.75, Obgs. Monte Dei Paschi 5.375% 18/01/28, Obgs. ARAGVI FINANCE INTL 8.45, Obgs. AIB Group 6,275% Perp y Obgs. NIBC Bank Perp.

Se ha comprado o incrementado Obgs. VSO2 MET A 0.0, Obgs. US Treasury N/B 1,75% 31/12/2024, Obgs. Unión Fenosa Pref. Flt Perp, Obgs.VSO II master DEBT 31/12/26, Obgs. GOLAR LNG LTD 7.75, Obgs. NEW FORTRESS ENERGY INC 8.75%, Obgs. TULLOW OIL PLC 0 7.0, Obgs. PRIORITY 1 ISSUER LOG 12.625, Obgs. MUTARES SE & CO 9.718 y Obgs. LA FINAC ATALIAN 8.5.

Se han reembolsado participaciones de Fidelity Funds - Sustainable Future Connectivity Fund - Y ACC EUR, Avance Multiactivos y Algebris UCITS Funds plc - Algebris Financial Credit Fund - I EUR.

En Derivados se han comprado opciones put sobre Nvidia y se han comprado futuros sobre Nasdaq 10. Se ha cubierto el riesgo divisa a través de futuros sobre el cambio Euro/dólar y Euro/Libra.

b) Operativa de préstamo de valores.

Ningún activo ha sido objeto de operaciones de préstamo de valores

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

A lo largo del periodo se realizaron operaciones con futuros con objetivo de inversión sobre el cambio dólar/euro, el cambio libra/euro y el índice Nasdaq. La estrategia de inversión en derivados persigue, en todo momento, la consecución de una mayor o menor sensibilidad de la cartera con los mercados de renta variable, renta fija y divisas. A fecha 31 de diciembre el importe comprometido en dichas posiciones es de 36.065 miles de euros.

El apalancamiento medio del fondo a lo largo del período ha sido del 26,27%.

La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso.

d) Otra información sobre inversiones.

La remuneración de la liquidez se ha situado en el entorno del -0,14% anualizado en el periodo.

No se han realizado inversiones al amparo del artículo 48.1.j del RIIC, ni se mantienen productos estructurados en cartera.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.

N/A

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

En el período el fondo ha tenido una volatilidad de 5,47%. Como referencia, en el mismo periodo, el Ibex-35 ha tenido una volatilidad de 13,29% y la letra del tesoro a un año, de 0,52 %.

La Sociedad Gestora tiene delegadas las funciones de gestión de riesgos y cumplimiento normativo en CIMD, S.A. La función de auditoría interna es asumida por la Unidad de Auditoría Interna del Grupo CIMD.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

Cuando esta IIC mantenga en su cartera de activos valores emitidos por una sociedad española por un importe igual o superior al uno por ciento del capital de dicha sociedad y tal participación tuviera una antigüedad superior a 12 meses, Intermoney GESTIÓN, SGIIC, SA ejercerá todos los derechos políticos inherentes a tales valores, especialmente el derecho de asistencia y voto en las juntas generales. En caso de ejercer el derecho a voto, justificará el sentido del mismo.

Cuando la participación en sociedades españolas no cumpla con los requisitos señalados en el párrafo anterior, Intermoney GESTIÓN, SGIIC, SA se reserva la potestad del ejercicio de los derechos, si le correspondieran, de asistencia y voto. En caso de ejercer dichos derechos lo hará público en el informe periódico correspondiente al periodo en el que haya ejercido los mismos.

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

No aplicable

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

No aplicable

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS

El fondo no soporta costes derivados del servicio de análisis.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

N/A

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.

El ritmo de bajadas de tipos de bancos centrales, menos decididos si los comparamos con los descontados por el mercado hace tan solo unos meses, nos proporcionan un escenario razonablemente benigno de cara a 2025, si bien ha de afrontarse con cautela. Nuestro posicionamiento refleja esta situación. Así, nuestra renta fija sobrepondera la parte corta de la curva así como los bonos de gobierno, dada la pequeña (aún) pendiente de la curva de tipos y los niveles mínimos de diferenciales de crédito en todas las categorías crediticias. En cuanto a la renta variable, si bien vemos que partes del mercado presentan unas valoraciones ciertamente elevadas, no es menos cierto que los aspectos técnicos proporcionan un importante soporte y que muchos sectores y geografías presentan valoraciones atractivas; es en estos mercados donde hemos decidido tomar exposición.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0000120271	Total S.A	EUR	1.601.100 €	2.22%	Nueva
SGXE65760014	Olam Group Ltd	EUR	1.462.267 €	2.02%	8.57%
CA13646K1084	Canadian Pacific Kan	EUR	1.433.000 €	1.98%	Nueva
CH0038863350	Nestlé Reg.	EUR	1.354.861 €	1.87%	Nueva
AN8068571086	Schlumberger	EUR	1.259.113 €	1.74%	29.96%
US1266501006	CVS	EUR	1.214.064 €	1.68%	Nueva
CH1300646267	Bunge Global SA	EUR	1.201.739 €	1.66%	Nueva
BMG1081T1099	BF&M Ltd	EUR	1.197.720 €	1.66%	7.28%
US7170811035	Pfizer Inc	EUR	1.153.144 €	1.6%	100.69%
NL0000008977	Heineken NV	EUR	1.099.150 €	1.52%	26.47%
US9113121068	United Parcel Servic	EUR	1.096.204 €	1.52%	Nueva
ES0113211835	BBVA	EUR	1.039.720 €	1.44%	Nueva
US20825C1045	ConocoPhillips	EUR	977.044 €	1.35%	Nueva
US28414H1032	Elanco Animal Health	EUR	795.402 €	1.1%	Nueva
GG00BG0KTL52	Gemfields Group Ltd	EUR	743.465 €	1.03%	7.81%
FR0014005AO4	KORIAN SA	EUR	738.402 €	1.02%	1.92%
BMG6955J1036	Pax Global Technolog	EUR	730.404 €	1.01%	30.3%
JE00B1VS3770	ETC Physical Gold LN	EUR	705.795 €	0.98%	15.76%
FR0013506730	Vallourec	EUR	689.640 €	0.95%	Nueva
US0394831020	ARCHER-DANIELS-MIDLA	EUR	683.164 €	0.95%	Nueva
US02079K3059	Alphabet	EUR	621.675 €	0.86%	52.35%
GB00B10RZP78	Unilever PLC	EUR	605.168 €	0.84%	7.33%
DE000BAY0017	BAYER	EUR	579.420 €	0.8%	12.14%
US17275R1023	Cisco Systems Inc.	EUR	571.815 €	0.79%	3.98%
FR0013447729	Verallia	EUR	558.440 €	0.77%	3.02%
BE0974400328	Azelis Group NV	EUR	532.000 €	0.74%	13.37%
NL0011821392	Philips Lighting	EUR	517.920 €	0.72%	11.14%
FR0000130577	Publicis SA	EUR	494.400 €	0.68%	3.64%
FR0000133308	Orange SA	EUR	481.400 €	0.67%	2.93%
SE0016828511	Embracer Group AB	EUR	473.779 €	0.66%	28.35%
DE0007231326	Six SE	EUR	409.192 €	0.57%	Nueva
US2441991054	John Deere	EUR	409.253 €	0.57%	16.18%
US2058871029	Conagra Foods	EUR	402.057 €	0.56%	34.11%
US5322061095	LIFE360 INC	EUR	398.628 €	0.55%	Nueva
IT0003073266	PIAGGIO & C.S.p.a.	EUR	392.400 €	0.54%	11.65%
LU2598331598	TENARIS SA	EUR	379.470 €	0.53%	Nueva
US7475251036	Qualcomm Inc.	EUR	385.793 €	0.53%	20.19%
US98585X1046	YETI HOLDINGS INC	EUR	371.969 €	0.51%	Nueva
BMG0464M1038	Argus Group Hold LTD	EUR	348.484 €	0.48%	252424.64%
GB0001667087	Camellia PLC	EUR	317.782 €	0.44%	Nueva
KYG1117K1141	Bioceres Crop Soluti	EUR	292.120 €	0.4%	57.26%
US44916K1060	Hyperfine Inc	EUR	92.847 €	0.13%	73.4%
ES0105272001	AM Locales Property	EUR	32.700 €	0.05%	0%
ES0105495008	All Iron Re I Socimi	EUR	24.233 €	0.03%	Nueva
FR0000051732	Atos	EUR	6590 €	0.01%	Nueva
US74967X1037	RH	EUR	0 €	0%	Vendida
US92556V1061	Viatris Inc	EUR	0 €	0%	Vendida
US92556H2067	Paramount Global	EUR	0 €	0%	Vendida
US5178341070	LVegasS	EUR	0 €	0%	Vendida
US70450Y1038	PayPal Hld	EUR	0 €	0%	Vendida
NO0003096208	Leroey Seafood Group	EUR	0 €	0%	Vendida
US9831341071	Wynn Resorts Ltd	EUR	0 €	0%	Vendida
US9024941034	Tyson Foods	EUR	0 €	0%	Vendida
US5463471053	Lousiana Pacific	EUR	0 €	0%	Vendida
US92343V1044	Verizon	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0000120172	Carrefour	EUR	0 €	0%	Vendida
US2546871060	Walt Disney Company	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2570297510	Varia Structured Opp	-13%	2025-12-31	EUR	2.307.531 €	3.19%	Nueva
XS2049810356	BARCLAYS	6%	2025-12-15	EUR	454.944 €	0.63%	Nueva
XS1877860533	Rabobank	4%	2025-12-29	EUR	378.049 €	0.52%	Nueva
USG91237AA87	TULLOW OIL PLC 0	7%	2025-01-17	EUR	146.552 €	0.2%	Nueva
NO0010893076	Brooge Petro	8%	2025-09-24	EUR	68.629 €	0.09%	Nueva
XS2010031057	ALBK LN	6%	2025-06-23	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS0413650218	Mitsubishi Bank	8%	2050-12-15	EUR	953.721 €	1.32%	1.87%
XS2223762381	INTESA SANPAOLO SPA	5%	2048-09-01	EUR	898.516 €	1.24%	5.5%
XS2703727086	Varia Investments Op	10%	2027-12-31	EUR	806.163 €	1.12%	0.62%
XS2189784288	COMMERZBANK AG	6%	2049-04-09	EUR	798.403 €	1.1%	1.84%
XS2102912966	Santander Intl	4%	2049-01-14	EUR	590.194 €	0.82%	3.34%
XS2568634054	QUILTER PLC	8%	2033-04-18	EUR	519.645 €	0.72%	4.92%
FR0014005O90	LA BANQUE POSTALE	3%	2048-11-20	EUR	495.016 €	0.68%	8.88%
XS2354777265	PIRAEUS FINANCIAL HL	8%	2049-06-16	EUR	409.796 €	0.57%	4.14%
ES0840609012	CAIXABANK	5%	2026-03-23	EUR	391.348 €	0.54%	3.09%
XS2774843408	INVESTEC BANK PLC	10%	2029-08-28	EUR	392.963 €	0.54%	5.45%
USQ08328AA64	Aust&NZ Banking	6%	2026-06-15	EUR	385.843 €	0.53%	4.41%
PTBIT3OM0098	Banco Comercial Port	3%	2030-03-27	EUR	376.531 €	0.52%	0.12%
XS2388378981	BANCO SANTANDER SA	3%	2049-09-21	EUR	355.185 €	0.49%	10.12%
XS2356570239	Obrascón Huarte Laín	5%	2026-03-31	EUR	356.955 €	0.49%	0.75%
PTCCCMOM0006	CRL CREDITO AGRICOLA	8%	2026-07-04	EUR	322.290 €	0.45%	1.29%
XS0221627135	FENOSA	5%	2049-06-30	EUR	316.769 €	0.44%	Nueva
XS2930487975	VSO II master DEBT		2026-12-31	EUR	300.000 €	0.42%	Nueva
US38144G8042	Goldman Sachs	5%	2049-08-10	EUR	297.308 €	0.41%	1.88%
CH0271428333	UBS GROUP AG	7%	2049-02-19	EUR	289.158 €	0.4%	3.66%
XS1991034825	EIRCOM FINANCE DAC	3%	2026-05-15	EUR	268.723 €	0.37%	1.54%
XS2560994381	COMMERZBANK AG	8%	2027-11-28	EUR	259.122 €	0.36%	3.67%
US279158AJ82	Ecopetrol SA	5%	2045-05-28	EUR	263.065 €	0.36%	0.92%
XS2361254597	SOFTBANK GROUP CORP	2%	2027-01-06	EUR	260.869 €	0.36%	0.9%
XS1199954691	Syngenta Finance Nv	1%	2027-09-10	EUR	262.549 €	0.36%	1.32%
US279158AS81	Ecopetrol SA	8%	2032-10-13	EUR	243.866 €	0.34%	1.48%
CH0253592783	ARYZTA AG	5%	2049-04-28	EUR	244.571 €	0.34%	4.23%
USP28768AC69	COLOMBIA TELECOMUNIC	4%	2030-07-17	EUR	228.730 €	0.32%	7.7%
USL00849AA47	ADECOAGRO SA	6%	2027-09-21	EUR	234.718 €	0.32%	4.67%
US404280AT69	HSBC Finance Corp	6%	2049-05-15	EUR	231.907 €	0.32%	6.28%
ES0844251019	IBERCAJA BANCO SA	9%	2049-01-25	EUR	216.455 €	0.3%	3.18%
PTCMGGOM0008	CAIXA ECO MONTEPIO G	10%	2026-10-30	EUR	210.783 €	0.29%	50.26%
FR001400F877	SOCIETE GENERALE	7%	2049-01-18	EUR	210.443 €	0.29%	3.64%
FR0013533999	Credit Agricole SA	4%	2049-10-14	EUR	202.549 €	0.28%	5.97%
NO0013331223	GOLAR LNG LTD	7%	2028-03-19	EUR	191.664 €	0.27%	Nueva
US161175CE27	CHARTER COMM OPT LLC	3%	2042-03-01	EUR	194.336 €	0.27%	5.16%
USN7163RAD54	PROSUS NV	4%	2050-08-03	EUR	193.099 €	0.27%	1.91%
USG27753AA36	DIG HLDNG/DIG FIN/DI	9%	2027-05-25	EUR	195.840 €	0.27%	2.87%
US539439AU36	LLOYDS BANKING GROUP	7%	2049-09-27	EUR	194.206 €	0.27%	4.18%
USG84228EH74	STANDARD CHARTERED P	6%	2048-07-26	EUR	192.478 €	0.27%	4.81%
XS2207857421	RaiffesenBank	6%	2049-12-15	EUR	196.824 €	0.27%	7.4%
USP8405QAA78	SAMARCO MINERACAO SA	9%	2031-06-30	EUR	184.509 €	0.26%	5.65%
USG0457FAC17	ARCOS DORADOS HOLDIN	5%	2027-04-04	EUR	189.127 €	0.26%	4.66%
XS2361252971	Softb	4%	2026-07-06	EUR	186.756 €	0.26%	5.54%
XS2121441856	Unicrédito Italiano	3%	2049-06-03	EUR	191.207 €	0.26%	7.56%
XS2301390089	ATLANTIA SPA	1%	2028-02-12	EUR	173.840 €	0.24%	1.91%
XS2399976195	ROTHESAY LIFE	4%	2048-10-13	EUR	175.847 €	0.24%	9.19%
USU6422PAD07	NEW FORTRESS ENERGY	8%	2029-03-15	EUR	164.217 €	0.23%	Nueva
USG9328DAP53	VEDANTA UK INVESTMEN	13%	2028-12-09	EUR	165.321 €	0.23%	37.69%
XS2360853332	PROSUS NV	1%	2029-07-13	EUR	163.468 €	0.23%	3.41%
USU3149FAB59	FRESENIUS MED CARE I	2%	2030-11-16	EUR	150.619 €	0.21%	5.41%
US87952VAP13	TELESAT CANADA/TELES	4%	2027-06-01	EUR	148.283 €	0.21%	24.39%
DE000A283WZ3	ams-OSRAM AG	2%	2027-11-03	EUR	144.648 €	0.2%	5.7%
XS2390849318	MPT OPER PARTNERSP/F	0%	2026-10-15	EUR	144.881 €	0.2%	1.32%
US92553PAP71	PARAMOUNT GLOBAL	4%	2043-03-15	EUR	138.414 €	0.19%	13.35%
NO0012423476	INTERNATIONAL PETROL	7%	2027-02-01	EUR	138.988 €	0.19%	3.5%
NO0013387852	PRIORITY 1 ISSUER LO	12%	2026-05-19	EUR	120.954 €	0.17%	Nueva
ES0380907065	UNICAJA BANCO SA	7%	2027-11-15	EUR	107.216 €	0.15%	0.96%
PTCMKAOM0008	CAIXA ECO MONTEPIO G	5%	2028-05-29	EUR	103.647 €	0.14%	3.57%
NO0013325407	MUTARES SE & CO	9%	2027-03-19	EUR	91.463 €	0.13%	Nueva
XS2783772374	LA FINAC ATALIAN	8%	2028-06-30	EUR	89.434 €	0.12%	Nueva
USP989MJBL47	Repsol Internac.	6%	2027-07-21	EUR	44.302 €	0.06%	61.42%
XS2950595590	ATOS SE	1%	2032-12-18	EUR	3601 €	0%	Nueva
XS2830466137	AMERICAN TOWER CORP	3%	2030-05-16	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0014006G24	ATOS SE	1%	2029-11-12	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2676882900	BANCA MONTE DEI PASC	6%	2026-09-05	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1888180640	VODAFONE GROUP PLC	6%	2078-10-03	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1835946564	ATHORA NETHERLANDS	7%	2049-06-19	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2326545204	ARAGVI FINANCE INTL	8%	2026-04-29	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1692045864	INVESTEC PLC	6%	2049-09-05	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2032657608	Credit Andorra	7%	2029-07-19	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1877860533	Rabobank	4%	2025-12-29	EUR	0 €	0%	Vendida
NO0010893076	Brooge Petro	8%	2025-09-24	EUR	0 €	0%	Vendida
XS0718502007	Petrobras Intl	6%	2026-12-14	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2121408996	Piraeus Bank	5%	2030-02-19	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2049810356	BARCLAYS	6%	2025-12-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1691468026	NIBC Bank NV	6%	2049-10-15	EUR	0 €	0%	Vendida
XS1752894292	Banca Monte Paschi S	7%	2028-01-18	EUR	0 €	0%	Vendida
USG6714RAB36	OEC Finance	0%	2026-12-26	EUR	-80.862 €	-0.11%	Nueva
USG6714UAA81	Odebrecht Ovrsea Ltd	6%	2058-09-10	EUR	-5116 €	-0.01%	Nueva

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
US912797GB79	TREASURY BILL	5%	2024-07-11	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
GB00BMBL1D50	UNITED KINGDOM GILT	0%	2061-10-22	EUR	467.170 €	0.65%	4.46%
US698299BL70	REPUBLIC OF PANAMA	3%	2060-01-23	EUR	100.406 €	0.14%	5.25%
USP06518AE74	Bahamas	6%	2029-11-20	EUR	88.768 €	0.12%	14.24%

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0112340031	AVANCE GLOBAL, FI	EUR	2.364.401 €	3.27%	4.22%
LU0386875149	PICTET GLOB MEGA	EUR	1.837.454 €	2.54%	5.41%
IE00BYPC7T68	UTI Indian Dyn Eqty	EUR	1.436.490 €	1.99%	4.9%
LU0328682074	Pictet - Biotech -Hi	EUR	1.085.553 €	1.5%	5.93%
ES0112221009	AVANCE MULTIACTIVOS	EUR	1.035.950 €	1.43%	27.32%
US4642882819	ETF Ishares JP Morga	EUR	1.032.049 €	1.43%	4.13%
LU0592589740	Pictet TR	EUR	903.608 €	1.25%	5.99%
LU0280841296	GS Glb Core Iesnapa	EUR	883.588 €	1.22%	8.54%
ES0165940000	RECOLOC-201621784-1	EUR	674.475 €	0.93%	6.04%
LU1626216888	Vontobel-Emerg Marke	EUR	585.314 €	0.81%	3.7%
US46434G8226	Accs. ETF Ishares MS	EUR	583.309 €	0.81%	1.75%
LU0936575868	Fidelity FDS China F	EUR	558.250 €	0.77%	10.71%
LU0345362361	Fidelity FDS Global	EUR	550.509 €	0.76%	6.37%
US5007673065	ETF KraneShares CSI	EUR	310.673 €	0.43%	58.94%
LU0829544732	Activa Global Defens	EUR	264.971 €	0.37%	7.33%
LU1892830081	Fidelity Sus Wtr	EUR	0 €	0%	Vendida
LU1881514779	Fidelity Ftur Cnct-Y	EUR	0 €	0%	Vendida
IE00B81TMV64	Algebris Financial C	EUR	0 €	0%	Vendida

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
Nasdaq 100	Venta	Futuro	FUT		03/25	5.173.763 €

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Global

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

2.615.427

Nº de Partícipes

116

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

72.276.622 €

Política de Inversión

Politica de inversiónInvertirá, directa o indirectamente (hasta 100% en IIC), 0-100% de la exposición total en renta variable y/o renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), sin predeterminación por tipo de activo. Se podrá invertir en bonos convertibles (híbrido entre bonos y acciones), incluidos bonos convertibles contingentes (cocos). Estos últimos se verán perjudicados cuando se produzca la contingencia ligada al bono, lo que provocaría una reducción del principal, lo cual tendría efectos negativos en el valor liquidativo del FI. Estos bonos se emiten generalmente a perpetuidad, con opciones de recompra para el emisor a partir de una fecha concreta. La exposición a riesgo divisa podrá alcanzar el 100% de la exposición total. No hay predeterminación por tipo de emisor (público o privado), rating de emisiones/emisores (toda la renta fija podrá ser de baja calidad crediticia), duración media de cartera de renta fija, capitalización, divisas, sectores, emisores/mercados (incluyendo emergentes, sin limitación). Podrá existir puntualmente concentración geográfica y/o sectorial. La inversión en renta variable de baja capitalización o en renta fija de baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del FI. Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente (a través de IIC) se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados..

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.

Sectores

Consumo defensivo
23.08%
Industria
14.89%
Energía
13.66%
Salud
12.42%
Servicios financieros
8.38%
Comunicaciones
5.17%
Materias Primas
4.90%
Tecnología
4.41%
Consumo cíclico
4.28%
Inmobiliarío
0.18%
No Clasificado
8.62%

Regiones

Europa
40.83%
Estados Unidos
37.08%
Reino Unido
7.68%
Asía
4.74%
Canada
4.64%
América Latina y Centroamérica
4.08%
China
0.95%

Tipo de Inversión

Large Cap - Value
35.59%
Medium Cap - Value
23.27%
Large Cap - Blend
9.96%
Small Cap - Value
4.99%
Large Cap - Growth
4.64%
Small Cap - Blend
3.78%
Small Cap - Growth
2.24%
Medium Cap - Blend
1.72%
No Clasificado
13.81%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.80

2024-Q4

0.40

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.06

2024-Q4

0.03

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.27

2024-Q3

0.28

2024-Q2

0.27

2024-Q1

0.28

Anual

Total

2023

1.14

2022

1.16

2021

1.07

2019

0.00