2024-Q4

GVC GAESCO ASIAN FIXED INCOME, FI

•CLASE P

2024-Q4 vs 2024-Q3

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados. Tras meses de ganancias, el repunte de la renta fija se detuvo en octubre. Las expectativas de las políticas de la administración Trump dominaron los mercados, con el mercado de bonos centrado en las posibles presiones inflacionarias y un mayor déficit fiscal del gobierno de Estados Unidos. Además, los comentarios de la Reserva Federal sobre el FOMC de diciembre fueron más agresivos de lo esperado, a pesar de un recorte de tipos de 25 puntos básicos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. (UST) a 10 años subieron 79 puntos básicos durante el trimestre, lo que llevó al índice Bloomberg U.S. Treasury Total Return a caer un 3,14% debido a la subida de tipos. El índice de referencia JP Morgan Asia Credit Hedged to EUR Index (JACI Hedged EUR) ofreció una rentabilidad del -1,78 % para el 4T 2024, mientras que el investment grade (IG) y el high yield (HY) obtuvieron un -2,07 % y un -0,05 %, respectivamente. Los bonos de grado de inversión se vieron más afectados debido a su mayor duración, mientras que los bonos de alto rendimiento se vendieron menos debido a su menor duración y a su mayores cupones. Los diferenciales de crédito dentro del índice JACI se estrecharon en general durante el trimestre, ya que los bonos corporativos se vieron menos afectados en comparación con los bonos del Tesoro de EE. UU. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La clase minorista GVC Asian Income Fund generó una rentabilidad del 4,74% en el 4T 2024, superando la rentabilidad del -1,78% de su índice de referencia JACI Hedged EUR. Durante este trimestre, la moneda USD se apreció alrededor de un 7% frente al EUR, mientras que estimamos que las tenencias de bonos obtuvieron un rendimiento de alrededor del -1,0%. El aumento de las tasas de interés fue la principal razón de la pérdida de bonos en el trimestre. La rentabilidad superior de la cartera se debió principalmente a su elevada exposición a las divisas en USD frente al EUR, mientras que los bonos de la cartera superaron al índice JACI en USD debido a su infraponderación durante un periodo de venta masiva de tipos de interés. La duración de la cartera se redujo de aproximadamente 4,6 años a 3,0 años durante el trimestre, lo que refleja tanto las reducciones activas como la dilución de las entradas de efectivo. Esto representa una infraponderación en comparación con la duración del índice de 4,4 años. La rentabilidad ponderada de la cartera (excluyendo efectivo) aumentó hasta el 6,1%, frente al 5,5% del trimestre anterior, debido principalmente al aumento de los tipos de interés durante el periodo. c) Índice de referencia. La IIC se gestiona activamente conforme a sus objetivos y política de inversión, de forma que su gestión no está vinculada ni limitada por ningún índice de referencia, sino que toma como referencia el comportamiento del índice en términos meramente informativos o comparativos. El Tracking error o desviación efectiva de la IIC con respecto a su índice de referencia ha sido del 2,77% durante el periodo y en los últimos doce meses ha sido del 25,47%. Un tracking error superior al 4% indica una gestión activa. La rentabilidad neta de la IIC en el periodo ha sido del 5,9%. En el mismo periodo el índice de referencia ha obtenido una rentabilidad de 6,1%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. Durante el periodo el patrimonio de la IIC ha registrado una variación positiva del 39,83% y el número de participes ha registrado una variación positiva de 31 participes, lo que supone una variación del 20,81%. La rentabilidad neta de la IIC durante el periodo ha sido del 5,9%, con un impacto total de los gastos soportados en el mismo período del 1%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La IIC ha obtenido una rentabilidad neta en el periodo de un 5,9%, a su vez durante el mismo periodo el conjunto de fondos gestionados por GVC Gaesco Gestión SGIIC, S.A. ha registrado una rentabilidad media durante el periodo del 3,20%. En el cuadro del apartado 2.2.B) del informe se puede consultar el rendimiento medio de los fondos agruapados en funcion de su vocación gestora. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En la parte movimientos en cartera se ha comprado en mercado primario un bono de Fosun y otro de Meituan .Por el lado de las ventas sólo vendimos Adani Green, Krakatasu Posco y la posición en el bono a 30 años americano. La cartera ha tenido un comportamiento mejor que su índice por la divisa pues el posicionamiento de cartera ha sido levemente negativo pero superior al índice en el último trimestre. Los bonos que peor se han comportado han sido los de más duración, Freeport Indonesia, Xiaomi y treasury a 30 años.Por el lado positivo destacamos Fosun , Rakuten y Zhoghan Online. No se han usado derivados. Los activos que han aportado mayor rentabilidad en el periodo han sido: NBK TIER 1 FNC FRN PERPETUAL, XIAOMI 4,1% 14/07/51, PLDT 2,5% 23/1/31, CHINA GREATWALL VARIABLE PERP, ZHONGAN ONLINE PC INSUR 3,5% 8/3/26. Los activos que han restado mayor rentabilidad en el periodo han sido: KRAKATASU POSCO 6,375% 11/6/29, ADANI GREEN ENERGY 6,7% 12/3/42, US TREASURY 4,25% 15/2/54, STANDARD CHARTERED PLC VARIABLE 16/11/25, FORTUNE STAR BVI 8,5% 19/5/28. b) Operativa de préstamo de valores. La IIC no ha realizado durante el periodo operativa de préstamos de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. Durante el semestre no se han realizado operaciones en instrumentos derivados. Durante el periodo se han efectuado operaciones de compra-venta de Deuda Pública con pacto de recompra (repos) con la distintas entidades por importe de 45,7 millones de euros, que supone un 4,64% del patrimonio medio. La remuneración media obtenida por la liquidez mantenida por la IIC durante el periodo ha sido del 3%. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a productos estructurados, activos en litigio o activos que se incluyan en el artículo 48.1j del RIIC, la IIC no posee ninguno. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La Volatilidad de la IIC en el periodo ha sido del 5,66%. En el mismo periodo el índice de referencia ha registrado una volatilidad del 2,26%. El VaR de final de periodo a un mes con un nivel de confianza del 99%, es de un 2,18%. La duración de la cartera de renta fija a final del semestre era de 55,88 meses. El cálculo de la duración para las emisiones flotantes se ha efectuado asimilando la fecha de vencimiento a la próxima fecha de renovación de intereses. GVC Gaesco Gestión SGIIC analiza la profundidad del mercado de los valores en que invierte la IIC, considerando la negociación habitual y el volumen invertido. En condiciones normales se tardaría 3,95 días en liquidar el 90% de la cartera invertida. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. El ejercicio de los derechos políticos y económicos inherentes a los valores que integran las carteras de las IIC gestionadas por GVC Gaesco Gestión SGIIC se ha hecho, en todo caso, en interés exclusivo de los socios y partícipes de las IIC. GVC Gaesco Gestión SGIIC ejerce el derecho de asistencia y voto en las juntas generales que se celebran en Barcelona y Madrid de empresas que están en las carteras de las IIC gestionadas, en especial de aquellas sociedades en las que la posición global de las IIC gestionadas por esta entidad gestora fuera mayor o igual al 1 por 100 de su capital social y tuvieran una antigüedad superior a doce meses. Adicionalmente, la Sociedad Gestora también ejerce el derecho de asistencia y/o voto en aquellos casos en que, no dándose las circunstancias anteriores, el emisor se hubiera considerado relevante o existieran derechos económicos a favor de los inversores, tales como primas de asistencia a juntas. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Durante el periodo la IIC no ha soportado costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. La narrativa económica para 2025 está fuertemente influenciada por las decisiones políticas bajo la segunda administración Trump. Se espera que esto sea una combinación de aranceles comerciales globales, estímulo fiscal a través de recortes de impuestos, flexibilización regulatoria y deportaciones de inmigrantes. Es probable que los aranceles globales y las deportaciones de inmigrantes sean inflacionarios dada la tensión del mercado laboral. La incertidumbre en torno a los próximos aranceles comerciales disuadirá a las empresas de expandirse e invertir. Esto inhibirá drásticamente la asunción de riesgos y frenará el crecimiento, lo que será perjudicial, ya que hay signos de desaceleración de las economías a nivel mundial. La administración Trump confía en el estímulo fiscal de los recortes de impuestos extendidos para sostener el impulso del crecimiento de Estados Unidos. Esto puede ayudar en el corto plazo, pero profundizaría los déficits fiscales en el largo plazo. Esta dinámica, combinada con las incertidumbres geopolíticas, pesa sobre la confianza de los inversores y presenta un contexto desafiante para los mercados globales. Si el crecimiento de EE. UU. se debilita en el año fiscal 2025, se presentará un contexto favorable para que la renta fija tenga una rentabilidad superior en el segundo semestre de 2025, con los tipos de interés en niveles históricamente altos. El rendimiento actual de JACI del 5,88% ofrece unos ingresos decentes dadas las perspectivas inciertas para el año fiscal 2025. No esperamos que los rendimientos suban mucho más desde los niveles actuales, ya que hemos salido del ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal de EE.UU. que dominó la venta masiva de bonos en 2022/2023. No obstante, dado el aumento de los riesgos inflacionarios derivados de las políticas de Trump, se prevé que la Reserva Federal de EE.UU. adopte una trayectoria de flexibilización cautelosa para el año fiscal 2025. La Reserva Federal de EE.UU. redujo sus expectativas de recortes de tipos para el año fiscal 2025 de 4 recortes durante la reunión de septiembre a solo 2 durante la reunión de diciembre. A partir de ahora, los mercados solo están valorando un recorte de tasas para el año fiscal 2025 hacia fin de año. Esto sugiere que la tasa de la Fed podría terminar entre el 4% y el 4,25% a finales del año fiscal 2025. Aplicando una expectativa de prima por plazo de 50 puntos básicos para el bono a 10 años, tenemos que el bono del Tesoro a 10 años se ubica entre el 4,5% y el 4,75%. El fin del endurecimiento cuantitativo (QT) en el primer semestre de 2025 debería proporcionar cierto alivio a la oferta secundaria de bonos del Tesoro. Sin embargo, la expansión del déficit fiscal de EE.UU. puede requerir una mayor emisión de bonos del Tesoro a largo plazo, lo que podría presionar el rendimiento del UST a 10 años más cerca del 5,0%. En este contexto, consideramos que los bonos a largo plazo son especialmente vulnerables y preferimos invertir en la parte corta de la curva. Se espera que los rendimientos de los bonos a corto plazo sean más estables. Si bien los rendimientos de los bonos del Tesoro son altos en relación con los últimos cinco años, los diferenciales de crédito cuentan una historia diferente. El diferencial combinado de JP Morgan Investment Grade (IG) se sitúa actualmente en 100 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro, cerca de sus niveles más ajustados desde su creación, y es mucho más bajo en comparación con la media de 206 puntos básicos. En consecuencia, esperamos que los diferenciales generales de crédito de los bonos corporativos asiáticos en USD se amplíen entre 20 y 40 puntos básicos en el ejercicio 2025, normalizándose más cerca de la media histórica. A la luz de esta dinámica, preferimos la deuda pública a la deuda crediticia IG para obtener mejores rentabilidades ajustadas al riesgo en el ejercicio 2025. Sobre la base de nuestras expectativas de una disminución de 20-40 pb en los tipos de interés y un aumento de 20-40 pb en los diferenciales de crédito, proyectamos que los bonos de crédito Asia-USD generarán rendimientos totales de 5%-7% para el año fiscal 2025. 1HFY2025 tendrá más desafíos, mientras que esperamos que 2HFY2025 proporcione una mayor claridad y mejores rendimientos. Potencialmente, los rendimientos de los bonos podrían superar las expectativas si el cuadro macroeconómico comienza a debilitarse y los mercados comienzan a descontar más recortes de las tasas de interés en 2025. En este escenario, los rendimientos de los bonos podrían alcanzar una zona del 7% al 9% en términos de USD.

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012I08	ESTADO ESPAÑOL	2%	2025-01-02	EUR	1.200.000 €	17.35%	Nueva
ES00000122E5	ESTADO ESPAÑOL	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
XS2306962841	NBK TIER 1 FNC	3%	2070-08-24	EUR	275.643 €	3.99%	6.25%
XS2191367494	PLDT	2%	2031-01-23	EUR	248.319 €	3.59%	5.5%
XS2223576328	ZHONGAN ONLINE	3%	2026-03-08	EUR	234.785 €	3.4%	5.42%
USY77108AF80	KIAOMI CLASS B	4%	2051-07-14	EUR	217.486 €	3.15%	6.69%
USJ64264AG96	RAKUTEN	11%	2027-02-15	EUR	211.028 €	3.05%	5.58%
XS2824215425	COASTAL EMERALD	6%	2070-11-30	EUR	199.163 €	2.88%	4.85%
XS2800583606	FAR EAST HORIZO	6%	2027-04-16	EUR	195.046 €	2.82%	4.07%
XS2922957746	FORTUNE STAR BV	8%	2028-05-19	EUR	194.745 €	2.82%	Nueva
USQ78063AJ59	QBE INSURANCE G	5%	2050-05-12	EUR	193.304 €	2.8%	4.5%
USY7141BAC73	FREEPORT INDONE	6%	2052-04-14	EUR	191.333 €	2.77%	4.18%
XS2182954797	PHOENIX GROUP H	3%	2031-09-04	EUR	189.112 €	2.73%	4.62%
USG59669AF11	MEITUAN	4%	2029-10-02	EUR	187.116 €	2.71%	Nueva
USY7749XAY77	SHINHAN FINANCI	2%	2065-11-12	EUR	185.909 €	2.69%	5.92%
XS2051369671	POWER FINANCE C	3%	2029-09-16	EUR	180.908 €	2.62%	4.54%
USN57445AB99	MINEJESA CAPITA	5%	2037-08-10	EUR	179.693 €	2.6%	5.99%
USQ66345AB78	NEWCASTLE COAL	4%	2031-05-12	EUR	179.892 €	2.6%	5.7%
USY7280PAA13	10 RENEW POWER	4%	2028-07-14	EUR	179.415 €	2.59%	5.49%
USG84228FH65	STANDARD CHART	7%	2025-11-16	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2777626685	ADANI ELECTRICI	6%	2042-03-12	EUR	0 €	0%	Vendida
XS2832048719	KRAKATASU POSCO	6%	2029-06-11	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
USY7329CAA37	ROP SUKUK TRUST	5%	2029-06-06	EUR	289.301 €	4.18%	3.82%
XS2841151553	CHINA GREATWALL	7%	2070-07-02	EUR	200.382 €	2.9%	Nueva
USY7140WAG34	INDONESIA ASAHA	5%	2050-05-15	EUR	180.221 €	2.61%	4.28%
USQ82780AF65	SANTOS FINANCE	3%	2031-04-29	EUR	171.133 €	2.47%	4.32%
XS2339967932	DUA CAPITAL	2%	2031-05-11	EUR	168.067 €	2.43%	4.93%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

57.862

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

300.000

Patrimonio

606.677 €

Política de Inversión

Politica de inversiónLa exposición a la renta fija será entre un mínimo del 50% hasta el 100% de su patrimonio, en valores de renta fija de emisores públicos o privados de países asiáticos, con calificación crediticia media (entre rating BBB-y BBB+) y un porcentaje máximo del 40% en activos con una calidad crediticia inferior o sin calidad crediticia. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 10 años. El resto de la inversión, entre 0% y un máximo del 50%, en activos de mercado monetario, de emisores públicos de países pertenecientes a la OCDE y en depósitos en entidades de crédito, que deberán cumplir con el rating de la renta fija. La exposición al riesgo de países emergentes será hasta el 100% y la exposición al riesgo divisa será hasta el 100%, principalmente en divisas fuertes como "dólar Usa"o "dólar Singapour". Se invertirá en productos financieros derivados con la finalidad de cobertura, en concreto en futuros de divisa y de renta fija. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice J. P. Morgan Asia (JACI) para la inversión en renta fija y el Euribor a un año para la inversión en mercado monetario. Dichos índices se utilizan a efectos informativos o comparativos y sirven para ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo.

Operativa con derivadosPodrá invertir en futuros negociados en mercados organizados con finalidad de cobertura e inversión. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.83

2024-Q4

0.42

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.39

2024-Q4

0.20

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.34

2024-Q3

2024-Q2

2024-Q1

Anual

Total

2023

2022

2021

1.47