2024-Q4

FONVALCEM, FI

•CLASE A

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

3571,05 €

3.35%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
1.61%	3.06%	5.43%	21.53%	10.03%	7.93%	3.85%

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.

2024 ha sido un año con desempeño positivo o muy positivo para la mayoría de los mercados financieros. Con carácter general, el buen tono de las variables macroeconómicas no ha sido eclipsado por los riesgos geopolíticos que a lo largo de estos doce meses se han venido presentando. Ni los procesos electorales varios, ni los conflictos bélicos abiertos han supuesto amenazas duraderas para el apetito por el riesgo.

En el caso de EE.UU. encontramos una economía en la que el último dato de PIB (tasa trimestral anualizada) se sitúa en el 3,1% con protagonismo creciente del consumo tanto público, como privado. Y una economía que veía repuntar la tasa de desempleo a lo largo de 2024 hasta situarse (dato de cierre de noviembre) en el 4,2%. La normalización del mercado sigue avanzando, pero se detectan niveles de comportamiento de los salarios aún elevados para los estándares de la reserva Federal (+4,2% interanual), especialmente en el segmento de servicios. Las encuestas de clima empresarial (PMI e ISM) han venido reflejando una economía con dos caras: la manufacturera, más débil con indicadores PMI por debajo de 50 y la de servicios, mucho más dinámica y que todo el año ha estado en zona de expansión. Pero es que, en la segunda mitad de 2024, el indicador PMI de servicios se ha mantenido sistemáticamente entre el nivel 54 y 55 reforzando la idea de que esta parte de la economía, la fundamental, goza de buenas perspectivas.

Quizá el punto de mayores dudas ha venido de la mano del comportamiento de los indicadores de precios que, aunque han descendido a lo largo del año, el IPC desde 3,4% al 2,7% y el PCE core desde el 3,0% al 2,8%, están ralentizando su mejora hacia los objeticos de largo plazo (2%).

Junto a este dibujo es necesario mencionar el resultado del proceso electoral en EE.UU., que deja una nueva administración republicana en la que al menos durante los dos próximos años Senado y Cámara Baja estarán controlados por Donald Trump (red sweep). Y con ello una acción política que suena, en principio, reflacionista. Se prevén varios shocks como resultado de las líneas esenciales del candidato: mantenimiento de los recortes fiscales con crecimiento de la deuda y mantenimiento de déficit público significativo, control de la inmigración duro, avances en la desregulación y, sobre todo, una política arancelaria más agresiva.

Atendiendo a este escenario, la Reserva Federal, fiel a su doble objetivo, ha rebajado la presión iniciando el ciclo de bajada de tipos en septiembre, que estaban en 5,50%-5,25%, para después de tres recortes consecutivos (50, 25 y 25 puntos básicos) llevarlos 4,50%-4,25%. Pero, el mensaje trasladado a raíz de los datos más recientes ha hecho que las expectativas de nuevas actuaciones en 2025 se hayan desdibujado. Y ha dado paso a la idea de que los tipos podrían permanecer algo más elevados durante más tiempo.

Por su parte, la Zona Euro ha ido mejorando conforme ha avanzado el año, pero, desde un nivel de partida muy bajo. Si 2023 terminaba con un crecimiento del 0,0%, la última lectura disponible nos llevaba hasta un +0,9%. Todo ello con un desempleo que ha mejorado marginalmente hasta un 6,5% impulsado sobre todo por los países del sur, España en particular. Francia y Alemania siguen siendo economías que muestran un comportamiento por debajo de lo deseable. A Alemania le sigue pensado el mal comportamiento de China, la debilidad del sector automóvil y una energía más cara de la que estaban acostumbrados a pagar antes de 2022. La Zona Euro tiene además un problema de productividad respecto a EE.UU muy relevante.

Esta visión se complementa con el resultado de las encuestas PMI: muy débiles los manufactureros en zona contractiva; algo mejores los de servicios (51,6 en su última lectura).

Por su parte los precios han seguido normalizándose y el IPC ha caído en 12 meses desde el 2,9% al 2,4% y el IPC subyacente desde el 3,4% al 2,7%. El BCE ante la normalización de los precios ha llevado a cabo cuatro bajadas de tipos llevando el tipo de la facilidad de depósito desde el 4,0% al 3%. Pero, a diferencia de su homólogo americano, sigue manteniendo un discurso coherente con nuevas bajas de tipos de interés de hasta 100 p.b.

En La Zona Euro la difícil situación fiscal y de gobierno en Francia y el proceso electoral en Alemania pueden ser fuente de cierta volatilidad a corto plazo; pero, de la misma manera de noticias favorables para dos pilares del crecimiento europeo. Una Zona Euro que cuenta con el margen de unas tasas de ahorro claramente por encima de las tasas promedio de estos años, otorgando, en caso de recuperación de la confianza de los consumidores, un combustible adicional a unos PIB deprimidos aún.

Por su parte, China ha continuado pagando la debilidad estructural de su economía lastrada por la delicada situación del sector inmobiliario y la atonía de algunos socios comerciales tradicionales. Así, el PIB, en el +4,6% queda por debajo de los objetivos de largo plazo de la administración china. La falta de un impulso fiscal de entidad ha castigado al país, que sí ha contado un PBOC más activo y que lucha contra unos precios cercanos a cero (+0,2% último dato).

En este entorno, la renta baribal ha producido, por segundo año consecutivo retorno por encima de la media. El S&P 500 ha subido un 23,3% de la mano de las 7 Magníficas (+66,9%) con NVIDIA a la cabeza de ambos índices con una revaloración de más del 171%. El frenesí alrededor de la IA ha seguido siendo un elemento relevante para explicar el desempeño de los mercados. La contrapartida negativa ha sido la escasa amplitud del mercado. Otros ganadores en EE.UU. han sido Broadcom (+110%) o Walmart (+74%). El resto de los índices norteamericanos acaban por dibujar el buen año para estos activos: Nasdaq 100 +25%, Russell 200 +10,2% o S&P 500 Equiponderado +10,9%.

En Europa el EuroStoxx 50 se ha quedado en un exiguo +1,2% como resultado del mal año de Francia, el CAC 40 perdía un 8,6%. Ibex, +7,4% y DAX, +11,7% compensaban parcialmente esas caídas. En Europa, la estrella fue SAP que repuntaba un 72% y los grandes bancos italianos, donde Unicredito (+69%) y San Paolo Intesa (+59%) destacaban. En el lado negativo. Bayer, Kering o Stellantis caían más de un 35% en 2024.

En renta fija, el crédito y el carry han empujado los retornos de la mayoría de los índices agregados. Así, el crédito de alto rendimiento high yield, superaba un retorno del 9% tanto a nivel global como paneuropeo. La duración sólo jugó un papel más relevante a final de año y los bonos del tesoro americano fueron la excepción rindiendo un -3,6% en el año. Los diferenciales de crédito se mantuvieron sólidos todo el año de la mano de unas dinámicas económicas y empresariales favorables.

Finalmente, en el campo de otros activos señalar el buen comportamiento del dólar americano (+6,6%) y de la libra esterlina (+4,8%) frente al euro. Mientras, entre las divisas perdedoras frente a la moneda única señalar al yen que perdía más de un 4% de su valor en el 2024.

Petróleo (-4,5%) y oro (+27%) representaron dos caras de una realidad en la que lo geopolítico no pasó factura al oro negro, mientras que el metal amarillo se beneficiaba de las dudas sobre el comportamiento del sistema fiat a largo plazo.

b) Decisiones generales de inversión adoptadas

Semestre marcado por dos hitos, en verano la fuerte caída de los mercados como consecuencia de la intervención del yen, y la posterior recuperación que se vió acelerada con la victoria electoral de Trump que supuso importantes avances en los mercados de renta variable y sobre en sectores ligados al mundo tecnológico, con sesgo a la IA, mundo cripto y sector aeroespacial donde se prevén que las políticas de Trump sean positivas.

En los activos de renta fija, hemos seguido viendo una reducción de diferenciales, menos en la parte del Por todo lo mencionado y pese a las subidas durante el semestre, seguimos siendo cautos en renta 10Y americano donde las medidas de Trump que se suponen que son inflacionistas han provocado un repunte y ha cambiado la hoja de ruta de la FED, reduciendo las expectativas de bajadas de tipos.

En este contexto destacar que la decisión de inversión han ido en la línea de buscar atractivas rentabilidades en la parte de renta fija, buscando exposición a crédito de alta calidad crediticia con duraciones intermedias y en los activos de renta variable, búsqueda de sectores con expectativas de crecimiento de cara a los próximos meses, como son sectores ligados al mundo de la tecnología, vinculados a negocios disruptivos y basados en la inteligencia artificial.

c) Índice de referencia.

El fondo tiene índice de referencia el índice MSCI World Net Total Return EUR Index cuya rentabilidad en el periodo de un 9,41% frente a la rentabilidad de la letra del Tesoro a 1 año del 1,20% y frente al a la rentabilidad del fondo del 9,03% en la clase A y del 8,49% en la clase B.

d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo.

En el periodo el patrimonio ha subido un 0,43% en clase A y un 52,1% en la clase B y el número de partícipes se ha mantenido en la clase A y se ha incrementado en un 9,38% en la clase B.

Durante el semestre la IIC ha obtenido una rentabilidad del 9,03% en la clase A y del 8,49% en la clase B y ha soportado unos gastos de 0,34% en la clase A y del 0,84% en la clase B. La rentabilidad anual de la IIC de la A ha sido de un 21,53% siendo los gastos anuales de un 0,68% mientras la rentabilidad de la clase B ha sido de un 20,31% siendo unos gastos anuales del 1,68%.

e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

Durante el semestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de 5,48%.

2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.

a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

La IIC mantiene unos altos niveles de inversión parecidos 90% del semestre anterior y donde por ende, los niveles de liquidez se han mantenido en el 9%.

Por lo que respecta a la distribución geográfica, la IIC ha cambiado un posicionamiento global con una exposición muy parecida a la del periodo anterior y donde el 61,5% son activos americanos y el resto, 38,5% en Europa donde el peso en España es de un 15%. A destacar que en cuanto a divisas, a cierre de semestre se han producido algunos cambios, aumentando la exposición a USD desde el 42% al 50% actual, se incrementa la posición en euros hasta un 47% frente al 37% del semestre anterior y se mantienen posiciones residuales en divisas como la GBP del 0,02% y una exposición a dólar canadiense del 2,5%

Destacar que la gran parte de la IIC a pesar de ser multiactivo sigue manteniendo un sesgo a acciones directas de renta variable como base de su estrategia y donde como en el semestre anterior el sector de un 15% alimentación y distribución, consumo un 17% y un 14% tecnología. La estrategia de la IIC sigue siendo la selección de valores que aporten Alpha por ello la baja rotación que mantiene la IIC y con la premisa de seleccionar valores de gran capitalización y alta calidad.

Por lo que respecta a la operativa durante el periodo destacar que la IIC ha tenido una baja rotación produciéndose pocos cambios. Por la parte de las compras destaca la incorporación de Louis Vuitton (LVMH), Berkshire Hathaway Inc-Cl B, Walt Disney Company, Eagle Materials, Inc.Pepsico, Atalaya Mining PLC y Relax PLC. Mientras que en la parte de las ventas destacan: Apple Computer Inc. EXOR NV, Inditex y Merlin Properties.

En cuanto a la contribución a resultados destacar que la práctica totalidad de activos acaban el semestre en positivo y donde los mayores contribuidores han sido: Walmart (sube un 38,8% en el semestre y aporta un 1,88%), Apple (sube en el semestre un 23,3% y aporta +1,83%) y Mapfre (subiendo en el semestre un 16,5% y aportando un 1,08%). Mientras que en el lado de las pérdidas destacan Exxor (-9,37% en el semestre detrayendo un -0,45%) y Moncler (-10,6% en el semestre y detrayendo un -0,43%) y Microsoft (-2,02% en el semestre y detrayendo un -0,17%).

b) Operativa de préstamo de valores.

No aplicable

c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida.

Durante el semestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados.

El apalancamiento medio durante el semestre ha sido de 4,72% procedente de la exposición a otras IIC.

d) Otra información sobre inversiones.

En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones.

Al final del semestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 4,91% y donde el único vehículo es Esfera I/ Formula Kau Tecnología.

La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 3,15%.

En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. Tampoco existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012.

3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD

No aplicable

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 7,65% (anualizada) para las dos clases, mientras que la del Ibex 35 ha sido del 13,27%, la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 0,84%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. La volatilidad del índice de referencia ha sido del 11,61%, superior a la del fondo. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 9,49% (clase A) y 9,57 (clase B).

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2024/07/AWM-POL-Proxy-Voting-v1.3_dic-2023.pdf).

Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2024 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Alembeeks, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto.

6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.

No aplicable

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

No aplicable

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.

Durante el año se han producido costes derivados del servicio de análisis, suponiendo un 0,008% sobre el patrimonio medio anual. Los proveedores de estos servicios han sido Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, JB Capital, AFI, Berenger, Glass Lewis, Citigroup, Santander y Goldman Sachs. El presupuesto asignado para el servicio de análisis para el año 2025 se estima en un 0,007% sobre el patrimonio de cierre de año y los proveedores seleccionados para este año son Kepler, UBS, Morgan Stanley, JP Morgan, MSCI, AFI, Glass Lewis, Citigroup, Santander, Goldman Sachs, Arcano y Tegus.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

No aplicable

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.

La evolución de los mercados para la primera parte del 2025 estará marcada por varias claves, entre las que destaca el rumbo de las medidas que implemente Trump en su toma de posesión y cuyas políticas arancelarias y proteccionistas pueden afectar a la inflación y marcar el ritmo de la FED en la política monetaria reduciendo el ritmo en la intensidad y velocidad de bajadas de tipos. En cualquier caso, los activos de renta fija siguen teniendo momentum al calor del carry de los bonos y donde se espera que nuevamente sea un año de renta fija a pesar de poder ver en momentos puntuales ampliaciones en los diferenciales de crédito. El posicionamiento seguirá siendo buscar alta calidad crediticia y duraciones intermedias aprovechando repuntes del bono americano 10Y para aumentar la duración.

Mientras que en la parte de renta variable, vislumbramos un año de subidas, si bien más ajustadas a las vistas en 2024 y donde la preferencia por mercados es EE.UU, por sectores, la tech ligada al mundo de la IA y tendencias disruptivas y por tipo de compañías, el sesgo al mundo mid y small caps son los destacados que deben brillar en 2025. Si bien, la implantación de las medidas de Trump podría marcar una rotación sectorial seguida por importantes entradas de flujos que aprovecharíamos en sectores de momentum dentro del mundo de la tecnología centrada en el mundo de IA.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
US0378331005	Apple Computer Inc.	EUR	385.559 €	7.12%	3.11%
ES0124244E34	Corporación Mapfre	EUR	332.656 €	6.14%	13.56%
US5949181045	Microsoft Corp	EUR	304.125 €	5.62%	2.41%
FR0000052292	Hermes Internacional	EUR	297.216 €	5.49%	8.5%
NL0011585146	Ferrari Nv	EUR	291.567 €	5.39%	8.33%
US9311421039	Wal-Mart Stores	EUR	290.869 €	5.37%	38.08%
US78409V1044	S&P-Glo	EUR	290.073 €	5.36%	15.55%
US0846707026	Berkshire Hathaway	EUR	287.213 €	5.31%	65.87%
US5719032022	Marriott Internation	EUR	252.186 €	4.66%	19.39%
US5801351017	McDonald´s Corporati	EUR	249.765 €	4.61%	17.71%
US1912161007	Coca Cola Company	EUR	231.348 €	4.27%	1.22%
NL0012059018	EXOR NV	EUR	189.408 €	3.5%	20.9%
ES0105025003	Merlin Properties	EUR	186.091 €	3.44%	27.49%
US02209S1033	Altria Group INC	EUR	180.361 €	3.33%	18.79%
ES0148396007	INDITEX	EUR	175.726 €	3.25%	15.77%
IT0004965148	Moncler Spa	EUR	158.344 €	2.92%	10.66%
US2546871060	Walt Disney Company	EUR	150.037 €	2.77%	Nueva
FR0000121014	Louis Vuitton	EUR	149.978 €	2.77%	Nueva
US26969P1084	Eagle Materials, Inc	EUR	117.505 €	2.17%	Nueva
US7134481081	Pepsico	EUR	101.785 €	1.88%	Nueva
GB00B2B0DG97	Relax PLC	EUR	14.487 €	0.27%	1024.77%
CY0106002112	Atalaya Mining PLC	EUR	1042 €	0.02%	Nueva

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000012M77	BANCO INVERSIS, S.A.	2%	2025-01-02	EUR	588.000 €	10.86%	Nueva
ES0000012F92	BANCO INVERSIS, S.A.	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0110407030	Gest. Bout VI Formul	EUR	265.757 €	4.91%	4.34%

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Variable Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

1.475

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

5.095.775 €

Política de Inversión

Politica de inversiónInvertirá entre 0%-100% del patrimonio en otras IIC financieras, que sean activo apto, armonizadas o no (máximo del 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la Gestora. Se invierte, de manera directa o indirecta, más del 75% de la exposición total en renta variable, de emisores/mercados OCDE, de cualquier sector, y sin predeterminación en cuanto a la capitalización bursátil, pudiendo ser ésta alta, media o baja. La inversión en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del Fondo.

Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados y no organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.

Sectores

Consumo cíclico
33.96%
Servicios financieros
19.62%
Consumo defensivo
17.35%
Tecnología
14.87%
Industria
4.40%
Inmobiliarío
4.01%
Comunicaciones
3.24%
Materias Primas
2.56%

Regiones

Estados Unidos
61.26%
Europa
38.43%
Reino Unido
0.31%

Tipo de Inversión

Large Cap - Blend
55.15%
Large Cap - Growth
16.80%
Large Cap - Value
14.31%
Medium Cap - Value
7.17%
Medium Cap - Blend
4.01%
Small Cap - Growth
2.53%
Small Cap - Blend
0.02%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.50

2024-Q4

0.25

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.08

2024-Q4

0.04

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.17

2024-Q3

0.17

2024-Q2

0.17

2024-Q1

0.18

Anual

Total

2023

0.67

2022

0.63

2021

0.72

2019

0.78