2024-Q4

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Último día actualizado: 2025-01-28

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Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. En el segundo semestre de 2024, la economía global mostró signos de desaceleración. En Estados Unidos, el crecimiento del PIB se moderó, cerrando el año con un crecimiento anual del 2.9%. La inflación comenzó a estabilizarse alrededor del nivel del 2.4%. En la Eurozona, el crecimiento ha sido más débil, con un aumento del PIB del 1.5%. China experimentó un crecimiento del 4.8%, afectada por la regulación gubernamental y un mercado inmobiliario enfriándose. Los mercados emergentes han tenido comportamientos dispares, con algunos países beneficiándose de los precios más altos de algunas materias primas, mientras que otros han tenido que afrontar inestabilidades políticas. En esta segunda parte del año 2024, los bancos centrales continuaron con las políticas de relajación de tipos. La Reserva Federal de EE.UU. ha reducido sus tipos hasta el 4.5% desde el 5,5%, enfocándose en apoyar el crecimiento económico. El Banco Central Europeo, por su parte, ha reducido los tipos de interés al 3% en este segundo semestre buscando también estimular la economía de la Eurozona. En mercados emergentes, Turquía lideró las bajadas de tipos con una reducción de 250 puntos básicos. El Banco de Japón mantuvo su política monetaria ultra laxa, buscando alcanzar su objetivo de inflación del 2% a pesar de realizar una subida de tipos en el mes de Julio. Respecto a las tensiones geopolíticas, la elección de Lai Ching-te en Taiwán intensificó las tensiones con China, que declaró que se podía calificar este hecho como una cuestión de "guerra o paz". Por su parte, el conflicto en Ucrania ha continuado afectando la estabilidad global ya que sigue siendo una fuente de incertidumbre respecto a cuál pueda ser su conclusión, especialmente tras la elección de Donal Trump. En oriente medio, las tensiones entre Israel y Hamas, con la intervención de Irán, se intensificaron llevando a una mayor inestabilidad militar en la región tras la invasión del Líbano por parte de Israel. Por otro lado, y en relación con el calentamiento global, la cumbre climática COP29 en Sudáfrica llego a una conclusión sin precedentes respecto a los compromisos a adoptar en las principales economías para reducir las emisiones, con el cono sur exigiendo fondos equitativos para poder avanzar en la transición energética. Respecto al mercado de renta fija, el año ha sido positivo, con rentabilidades atractivas en los bonos. Los recortes de tipos de la Reserva Federal han contribuido a un entorno favorable para estos mercados. Los bonos corporativos han tenido el mejor comportamiento, y dentro de estos, los bonos de alto rendimiento (high yield) han subido alrededor de un 8% en el conjunto del año tanto en EEUU como en Europa. Los mercados bursátiles por su parte han tenido un año espectacular, impulsados por el fuerte crecimiento económico y el cambio de la dirección de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales (excepto el de Japón). El sector tecnológico, y particularmente las compañías relacionadas con la inteligencia artificial, han sido las más beneficiadas. Respecto a otras clases de activos, el oro ha subido en el semestre casi un 10% acumulando una subida total en el año de cerca del 21% apoyado por la caída de los tipos de interés en EE.UU., las fuertes compras por parte de los bancos centrales y un renovado interés de los inversores minoristas, en un contexto de riesgo geopolítico elevado. El dólar se ha apreciado en el año entre un 7% y un 11% frente a las principales divisas globales, reflejando la fortaleza del billete verde y de su economía junto con un ciclo de tipos más adelantado en EEUU. En este contexto, el fondo obtuvo una rentabilidad positiva. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Como consecuencia de la elevada volatilidad en los meses de verano se ha vendido por completo la posición en el fondo que sigue la estrategia de risk premia para introducir fuentes de rentabilidad más defensivos a través del fondo Global Macro (Dunas Capital Prudente). A lo largo de los siguientes meses se disminuye el peso en algunos fondos centrados en renta variable con el corte cuantitativo (Lumyna MW Tops Environmental Focuse) y a la vez se abre posición en un fondo con corte fundamental y sesgo global (Pictet TR Atlas). También se aumenta el peso en la estrategia de eventos corporativos (Blackrock Global Event Driven, Amundi Tiedemann). c) Índice de referencia. N/A d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. En el periodo, el patrimonio del fondo subió un 0,18%, cerrando en 74 Millones de EUR. El patrimonio de la clase Platinum ha subido un 0,6% hasta 1.050 EUR, mientras que la clase Sin Retro descendió un -8,25% hasta 50 millones EUR. Las clases Estándar y Plus disminuyeron un -3,9% y -12,19% del patrimonio lo que se traduce en 5,4 millones de EUR y 11,6 millones al final del periodo, respectivamente. La clase Interna de nueva creación acaba el periodo con un patrimonio de 6,5 millones EUR. Con relación al número de partícipes, las clases Estándar descendió un -3,8% (del 469 al 451) mientras que, la clase Plus descendió en un -4,9% (del 302 al 287). Por otro lado, la clase Sin Retro baja un -1,4% hasta 972 participes mientras que, la clase Platinum no varía y tiene 1 participe. La clase Interna tienen 33 participes al final del periodo. La rentabilidad neta de la clase Estándar ha sido del 0,53% y la de la clase Plus un 0,58% en el periodo, inferior a la rentabilidad de la letra del tesoro a 1 año (1,24%). Por su parte, la rentabilidad neta de la clase Platinum ha sido un 0.61% y la de la clase Sin Retro un 0,93% en el periodo, inferior a la rentabilidad de la letra del tesoro a 1 año (1,24%). Los gastos directos soportados en el periodo han sido 0,5254% en la clase Estándar, 0,4753% en la clase Plus, 0,3828% en la clase Platinum, 0,1231% en la clase Sin Retro y 0,0675% en la clase Interna. Los gastos indirectos soportados en el periodo han sido de 0,5120% para las clases Estándar, Plus y Sin Retro, 0,5123% para la clase Platinum y 0,2326% para la clase Interna. La diferencia de rentabilidades entre las diferentes clases del fondo se explica por las diferencias de comisiones que soportan. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Las clases Estándar, Plus, Sin Retro y Platinum presentan una rentabilidad neta inferior a la media de los fondos con la misma vocación inversora (Retorno Absoluto) que ha sido de 3,3%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. A nivel general a lo largo del periodo se aumenta la inversión en la estrategia de Global Macro al subir el peso en fondos con enfoque discrecional y multiactivo (Dunas Valor Prudente). El peso en la estrategia centradas en renta variable no ha variado sustancialmente, pero si se hizo un trasvase de las posiciones desde los fondos con el sesgo más neutral (Lumyna MW Tops Environmental Focuse) hacía los que tienen un perfil más direccional (Pictet Atlas). También ha aumentado el peso en Eventos Corporativos (Blackrock Global Event Driven, Amundi Tiedemann). En agregado, se produce 2 nueva incorporación (Dunas Valor Prudente que sigue la estrategia Global Macro Multiactivo y 1 fondo de selección de títulos Pictet TR Atlas). Por otro lado, hubo 1 reembolso en el semestre (fondo que sigue la estrategia de risk premia HSBC Multi Asset Style Factor). Respecto a la atribución de rentabilidad del fondo, todas las estrategias aportan rentabilidad en el periodo con la única excepción de selección de títulos. Mayoría de las ganancias viene por parte de la estrategia de valor relativo, especialmente los gestores centrados en el arbitraje de crédito (Amundi Chenavari) y mercado neutral de renta variable (Lumyna MW Tops Environmental Focuse). Las posiciones de duración, divisas y exposición a renta variable favorecieron a los fondos Global Macro siendo T.Rowe Dynamic Global Bond y DWS Concept Kaldemorgen entre los principales ganadores. Por otro lado, la estrategia de Eventos Corporativos tuvo una aportación neutral. Mientras que, la rentabilidad de los fondos de selección de títulos fue arrastrada por la exposición a compañías con valoraciones atractivas (GMO Equity Dislocation). b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. En cuanto a la operativa de derivados, el fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados tanto de forma directa, utilizando para ello futuros de divisas para cubrir el riesgo de divisa en las posiciones cuya divisa es diferente al EUR, como indirecta a través de las IICs subyacentes en las que invierte. Al final del periodo de análisis el grado de apalancamiento ha sido de un 105,51% sobre el patrimonio. Dentro de la metodología aplicada para calcular el riesgo de mercado, el VaR absoluto a 1 mes con el 99% de nivel de confianza ha alcanzado nivel 0,8% de mínimo, 1,82% de máximo y 1,07% de media durante el periodo, utilizando el método paramétrico y para todas las clases del fondo. d) Otra información sobre inversiones. El porcentaje total invertido en otras Instituciones de Inversión Colectivas supone el 92,41% del patrimonio del fondo, destacando entre ellas a Man GLG, Eleva, Amundi, DWS y DNCA. Durante el periodo, la remuneración de la liquidez mantenida por la IIC ha sido de 4,97%. Se mantiene una inversión en un fondo encuadrado en el artículo 48.1 j, con el objetivo de optimizar la rentabilidad a largo plazo. La Sociedad Gestora tiene identificados y realiza un seguimiento de los activos que se encuentran afectados por circunstancias excepcionales, habiendo analizado la información pública disponible y llevado a cabo todas aquellas actuaciones a su alcance para procurar la recuperación del mayor importe posible de la inversión realizada. En relación con la emisión HARMONY CAPITAL LTD FUND-E, fondo en liquidación/reestructuración, hasta la fecha no se ha logrado recuperar importe alguno. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad anual para las clases Sin Retro, Estándar y Plus ha sido de un 1,43%, mientras que la clase Platinum anotó una volatilidad anual de un 3,08%, superior a la de la letra del tesoro que se ha situado en niveles del 0,11%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. N/A 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. En la asignación de activos el panorama para el primer semestre del año es atractivo. A pesar del buen comportamiento de las bolsas durante el año 2024, el crecimiento económico, los beneficios empresariales, el gasto del consumidor y el entorno de tipos favorece un comienzo de año atractivo para los activos de riesgo. Aun así, la política abre nuevos riesgos, por lo que no descartamos la necesidad de un enfoque más táctico a lo largo de las próximas semanas. El crecimiento nominal mantiene el crecimiento de los beneficios, y, aunque podamos sufrir reveses en los tipos largos, la retórica de los Bancos Centrales y la caída del precio del petróleo deberían limitar los daños, mientras que la ampliación del crecimiento permite un entorno de diferenciales de crédito y periféricos, favorable. Esperamos una mayor pendiente de la curva de tipos, provocada por una ligera bajada de los cortos y unos largos presionando al alza. Esto debería recoger un entorno de crecimiento resiliente y una inflación controlada, aunque a niveles más altos que en anteriores ciclos. La política abre varios escenarios de "cara o cruz" no siendo posible anticipar el resultado. La toma de posesión de Donald Trump y las distintas alternativas que pueda adoptar marcaran los próximos meses. Si vemos una versión de Trump desreguladora y con bajadas de impuestos favorecerá a los mercados en general, especialmente a la divisa y a la renta variable, aunque con un difícil equilibrio con el mercado americano de deuda que se tensionará incorporando presión a la renta variable. Si vemos la versión más enfocada en política anti inmigratoria y de aplicación de aranceles de forma brusca podremos asistir a una corrección fuerte de las bolsas en base a una preocupación tanto por el crecimiento como por el efecto sobre los precios. En cualquier caso, pensamos que estas fuerzas contrarias limitarán la propia actuación de políticas económicas muy agresivas. Ante este escenario y con una vocación más táctica, consideramos que el entorno puede ser favorable para la gestión alternativa gracias a la gran dispersión entre activos. Mostramos preferencia por los gestores con capacidad de adaptarse al entorno y con elevado grado de flexibilidad para aportar rentabilidad y a la vez proteger el capital en momentos de volatilidad. En agregado, tenemos preferencia por estrategias de selección de títulos con corte fundamental y centrados en alfa más que en beta del mercado. También vemos valor en los fondos global macro discrecionales que pueden aprovechar las divergencias entre diferentes políticas de los bancos centrales y por último eventos corporativos.

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
IE00BL71KB37	AMUNDI ALTERNATIVE I	EUR	7.240.213 €	9.78%	4%
LU1739248950	ELEVA UCITS ELEVA AB	EUR	7.174.147 €	9.69%	2.55%
LU1908356857	DNCA INVEST ALPHA BN	EUR	7.058.079 €	9.53%	1.52%
LU2061969395	DWS CONCEPT KALDEMOR	EUR	7.034.237 €	9.5%	0.98%
IE00BJQ2XG97	MAN GLG ALPHA SELECT	EUR	6.940.284 €	9.37%	1.26%
IE00BNK9T448	AMUNDI ALTERNATIVE P	EUR	5.588.707 €	7.55%	13.96%
LU1382784764	BLACKROCK STGIC GLB	EUR	4.939.559 €	6.67%	40.45%
IE00BM9TJH10	LAZARD RATHMORE ALTE	EUR	4.041.672 €	5.46%	3.81%
LU2321660966	T ROWE SICAV DYNAMIC	EUR	3.532.760 €	4.77%	2.98%
IE00BF199699	GMO INVESTMENTS ICAV	EUR	3.520.143 €	4.75%	27.73%
IE00BYXDVR74	AKO UCITS ICAV AKO G	EUR	3.502.007 €	4.73%	0.7%
IE00BG210685	AMUNDI ALTERNATIVE P	EUR	3.475.761 €	4.69%	0.66%
LU2367661449	LUMYNA MW TOPS ENVIR	EUR	2.871.070 €	3.88%	42.51%
ES0175437039	DUNAS VALOR PRUDENTE	EUR	2.015.190 €	2.72%	Nueva
LU1433232698	PICTET TR ATLAS-I EU	EUR	1.504.684 €	2.03%	Nueva
BMG430345634	HARMONY CAPITAL LTD	EUR	6998 €	0.01%	4.26%
LU1460782573	HSBC GLB INVESTMENT	EUR	0 €	0%	Vendida

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Retorno Absoluto

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

1.085.017

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

6.511.754 €

Política de Inversión

Politica de inversiónFondo cuyo objetivo es obtener una rentabilidad absoluta en cualquier entorno de mercado, sujeto a un VaR máximo de 3,3% a 1 mes.

Operativa con derivadosEl fondo puede realizar operaciones con instrumentos derivados para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es VaR absoluto. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.05

2024-Q4

0.05

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.01

2024-Q4

0.01

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.30

Anual

Total