2024-Q4

CAIXABANK CORE MASTER, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

6,31 €

-0.5%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.1%	-0.28%	-1.34%	4.35%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. En el segundo semestre de 2024, la economía global mostró signos de desaceleración. En Estados Unidos, el crecimiento del PIB se moderó, cerrando el año con un crecimiento anual del 2.9%. La inflación comenzó a estabilizarse alrededor del nivel del 2.4%. En la Eurozona, el crecimiento ha sido más débil, con un aumento del PIB del 1.5%. China experimentó un crecimiento del 4.8%, afectada por la regulación gubernamental y un mercado inmobiliario enfriándose. Los mercados emergentes han tenido comportamientos dispares, con algunos países beneficiándose de los precios más altos de algunas materias primas, mientras que otros han tenido que afrontar inestabilidades políticas. En esta segunda parte del año 2024, los bancos centrales continuaron con las políticas de relajación de tipos. La Reserva Federal de EE.UU. ha reducido sus tipos hasta el 4.5% desde el 5,5%, enfocándose en apoyar el crecimiento económico. El Banco Central Europeo, por su parte, ha reducido los tipos de interés al 3% en este segundo semestre buscando también estimular la economía de la Eurozona. En mercados emergentes, Turquía lideró las bajadas de tipos con una reducción de 250 puntos básicos. El Banco de Japón mantuvo su política monetaria ultra laxa, buscando alcanzar su objetivo de inflación del 2% a pesar de realizar una subida de tipos en el mes de Julio. Respecto a las tensiones geopolíticas, la elección de Lai Ching-te en Taiwán intensificó las tensiones con China, que declaró que se podía calificar este hecho como una cuestión de "guerra o paz". Por su parte, el conflicto en Ucrania ha continuado afectando la estabilidad global ya que sigue siendo una fuente de incertidumbre respecto a cuál pueda ser su conclusión, especialmente tras la elección de Donal Trump. En oriente medio, las tensiones entre Israel y Hamas, con la intervención de Irán, se intensificaron llevando a una mayor inestabilidad militar en la región tras la invasión del Líbano por parte de Israel. Por otro lado, y en relación con el calentamiento global, la cumbre climática COP29 en Sudáfrica llego a una conclusión sin precedentes respecto a los compromisos a adoptar en las principales economías para reducir las emisiones, con el cono sur exigiendo fondos equitativos para poder avanzar en la transición energética. Respecto al mercado de renta fija, el año ha sido positivo, con rentabilidades atractivas en los bonos. Los recortes de tipos de la Reserva Federal han contribuido a un entorno favorable para estos mercados. Los bonos corporativos han tenido el mejor comportamiento, y dentro de estos, los bonos de alto rendimiento (high yield) han subido alrededor de un 8% en el conjunto del año tanto en EEUU como en Europa. Los mercados bursátiles por su parte han tenido un año espectacular, impulsados por el fuerte crecimiento económico y el cambio de la dirección de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales (excepto el de Japón). El sector tecnológico, y particularmente las compañías relacionadas con la inteligencia artificial, han sido las más beneficiadas. El S&P 500 y el Nasdaq Composite han tenido comportamientos positivos muy sólidos en el segundo semestre de un +7,71% el primero y un +8,90% el segundo, y en el caso de este último, ganando cerca de un 30% en el conjunto del año (y de casi el 24% en el 2024 en el caso del SP500). Las bolsas se han visto apoyadas por una combinación de una progresiva reducción de la inflación, la flexibilización monetaria, la fortaleza de la economía de EE.UU. y el optimismo sobre la comercialización y expansión del negocio de la inteligencia artificial. La importancia de esta última ha impulsado las rentabilidades de las acciones vinculadas a este segmento con una subida del 50,5% en el índice NYSE FANG+, que incluye a las diez empresas tecnológicas más importantes en EE.UU. Los sectores de salud e inmobiliario, sin embargo, han visto subidas más modestas, reflejando su naturaleza defensiva. En Europa, el índice EuroStoxx 50 ha estado prácticamente plano (+0,04%) en el semestre. En la Eurozona la disparidad de comportamiento de sus bolsas en la segunda mitad del año ha sido elevada, con el CAC 40 cayendo un -1,32% y el IBEX35 un +5,95% pero el DAX alemán subiendo un 9,18%, reflejando una expectativa de consolidación de la producción industrial junto con el crecimiento de las exportaciones y el MIB italiano un 3,11%. En Japón, el índice Nikkei 225 ha subido en el semestre un 0,79%, apoyado por un mejor entorno económico y con el respaldo de los sectores tecnológico y manufacturero. Respecto a otras clases de activos, el oro ha subido en el semestre casi un 10% acumulando una subida total en el año de cerca del 21% apoyado por la caída de los tipos de interés en EE.UU., las fuertes compras por parte de los bancos centrales y un renovado interés de los inversores minoristas, en un contexto de riesgo geopolítico elevado. Por su parte, los activos digitales como Bitcoin y Ethereum también han tenido subidas significativas. En el caso del Bitcoin se alcanzaron máximos históricos, impulsados por una adopción más amplia de los inversores, la aprobación regulatoria de los ETFs de Bitcoin en EEUU y las elecciones americanas. El dólar se ha apreciado en el año entre un 7% y un 11% frente a las principales divisas globales, reflejando la fortaleza del billete verde y de su economía junto con un ciclo de tipos más adelantado en EEUU. Las materias primas han tenido comportamientos dispares con los metales industriales, la energía y los productos agrícolas en territorio negativo de rentabilidad en el segundo semestre, siendo el petróleo y el oro las materias primas que logran terminar el conjunto del año en rentabilidades positivas. La evolución de las rentabilidades de las letras del Tesoro mantenidas en cartera ha sido positiva durante el periodo aportando casi un 1.5% al retorno del fondo, las coberturas sistemáticas han costado dinero (aproximadamente un 1% del patrimonio del fondo), y las operaciones de compra venta de futuros del S&P500, Eurostoxx 50 y futuro del Euro Dólar han aportado positivamente a la rentabilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante la segunda mitad del año, el fondo ha mantenido exposiciones en Letras del Tesoro Italiano y posiciones en liquidez, además de realizar operaciones de compra y venta en estrategias de put spread sobre opciones del Eurostoxx 50 y el Standard & Poor's 500. Las ventas de estas estrategias se llevaron a cabo para extender el vencimiento de la cobertura de riesgo en renta variable. Los put spreads generan beneficios cuando los mercados de renta variable experimentan caídas, mientras que su valor disminuye en mercados alcistas, ya que las opciones adquiridas se posicionan más lejos del nivel actual del mercado. Esto implica que la protección entra en acción desde niveles más bajos, siendo así más económica. Adicionalmente, el fondo ha tomado posiciones largas en futuros del S&P 500 y el Eurostoxx 50 de forma temporal, llegando en ocasiones a apalancar significativamente su patrimonio. También se han utilizado futuros sobre el eurodólar para obtener exposición al tipo de cambio del dólar estadounidense. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice únicamente a efectos informativos o comparativos d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. A final de año el patrimonio del fondo ha variado 3,01% y el número de partícipes ha variado en un +0,84%. Los gastos soportados por el fondo en el periodo han sido del 0,3238%, de los cuales los gastos indirectos son 0,000%. La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 2,14%, inferior a la del índice de referencia de 2,73%. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice ICE BofA Euro Treasury Bill Index (EGB0) para la renta fija y el índice MSCI ACWI Net Total Return Index (NDUEACWF) para la renta variable. Ambos índices únicamente a efectos informativos o comparativos e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad del fondo ha sido del 2,14%, inferior al promedio de los fondos de la gestora 3,62%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el periodo se ha procedido a rebalancear la estrategia de opciones put spread mensualmente, comprando protección parcialmente a plazo de un año, y vendiendo put spreads con vencimientos más cortos. Por otro lado, en línea con la toma de decisiones descrita en el folleto del fondo, el fondo ha realizado operaciones en futuros de Eurostoxx con vencimientos a septiembre y diciembre 2024 en octubre por 31.8 m de euros de importe nominal, y ventas de los mismos contratos en fechas posteriores, esa misma operativa se ha repetido en el mes de noviembre, compras por 38m euros nominales, y ventas de los mismos contratos comprados en días posteriores. La misma operativa se ha implementado en futuros del Standard and Poor's 500 con vencimientos septiembre y diciembre 2024, y en los futuros del euro dólar por importes que han podido oscilar entre el 40% del patrimonio del fondo y el 100% del mismo. La operativa se inicia con compras de un futuro en un mercado determinado y ventas en los días siguientes, para dejar el posicionamiento en esos índices en cero. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de contado para gestionar de un modo más eficaz la estándar. El grado medio de apalancamiento del periodo ha sido del 16,06%. Las operaciones con derivados se realizan como protección, mediante compra de put spreads sobre los índices S&P500 y Eurostoxx50, por el 100% de su patrimonio, así como para acomodar las necesidades de gestión de las carteras Core Master mediante la compra y venta posterior de futuros sobre los mismos índices y el futuro del euro dólar. d) Otra información sobre inversiones. La remuneración de la liquidez mantenida por la IIC ha sido de 3,44% anualizado en el periodo. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad de un 4,3% ha sido superior a la de su índice de referencia 2,27% y que el 0,12% de la letra del tesoro. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. Caixabank AM en su compromiso por evolucionar hacia una economía sostenible en la que se combine la rentabilidad a largo plazo con la justicia social y la protección al medio ambiente, establece en su Política de implicación los principios seguidos para la participación en las decisiones de las sociedades en las que invierte a través de acciones de diálogo y mediante el ejercicio de los derechos políticos asociados a su condición de accionista. La Sociedad Gestora ejercerá el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de las compañías en las que invierte y en consonancia con su visión de inversión socialmente responsable. Se tendrá en cuenta cuestiones medioambientales (por ejemplo, contaminación, uso sostenible de los recursos, cambio climático y protección de la biodiversidad), sociales (por ejemplo, igualdad de género) y de gobernanza (por ejemplo, políticas remunerativas), en línea con su adhesión a los Principios para la Inversión Responsable (PRI). Así, a través del ejercicio del derecho de voto, se pretende influir en las políticas corporativas para la mejora de las deficiencias detectada en materia ASG. CaixaBank AM cuenta con una entidad asesora especializada en elaborar recomendaciones de voto sobre los asuntos que una determinada sociedad va a someter a votación en su junta de accionistas para formarse un juicio desde una perspectiva más amplia y, así, ejercitar los derechos referidos en línea con lo contenido en la presente declaración. La información de detalle de las actividades de voto así como nuestras políticas de sostenibilidad puede encontrarse en: https://www.caixabankassetmanagement.com/es/quienes-somos/inversion-sostenible/sostenibilidad-corporativa https://vds.issgovernance.com/vds/#/MTEwMDY= 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. De las comisiones cargadas al fondo, en el año 2.024 se han realizado las siguientes donaciones a entidades solidarias: N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. En la asignación de activos el panorama para el primer semestre del año es atractivo. A pesar del buen comportamiento de las bolsas durante el año 2024, el crecimiento económico, los beneficios empresariales, el gasto del consumidor y el entorno de tipos favorece un comienzo de año atractivo para los activos de riesgo. Aun así, la política abre nuevos riesgos, por lo que no descartamos la necesidad de un enfoque más táctico a lo largo de las próximas semanas. El crecimiento nominal mantiene el crecimiento de los beneficios, y, aunque podamos sufrir reveses en los tipos largos, la retórica de los Bancos Centrales y la caída del precio del petróleo deberían limitar los daños, mientras que la ampliación del crecimiento permite un entorno de diferenciales de crédito y periféricos, favorable. Esperamos una mayor pendiente de la curva de tipos, provocada por una ligera bajada de los cortos y unos largos presionando al alza. Esto debería recoger un entorno de crecimiento resiliente y una inflación controlada, aunque a niveles más altos que en anteriores ciclos. La política abre varios escenarios de "cara o cruz" no siendo posible anticipar el resultado. La toma de posesión de Donald Trump y las distintas alternativas que pueda adoptar marcaran los próximos meses. Si vemos una versión de Trump desreguladora y con bajadas de impuestos favorecerá a los mercados en general, especialmente a la divisa y a la renta variable, aunque con un difícil equilibrio con el mercado americano de deuda que se tensionará incorporando presión a la renta variable. Si vemos la versión más enfocada en política anti inmigratoria y de aplicación de aranceles de forma brusca podremos asistir a una corrección fuerte de las bolsas en base a una preocupación tanto por el crecimiento como por el efecto sobre los precios. En cualquier caso, pensamos que estas fuerzas contrarias limitarán la propia actuación de políticas económicas muy agresivas. Ante este escenario y con una vocación más táctica, comenzamos el año con una escasa presencia de apuestas significativas, aunque con una visión constructiva hacia el mercado norteamericano y muy atentos a las elecciones en Alemania de Febrero, que podrían implicar un cambio basado en una ampliación de déficit fiscal alemán y, por tanto, un mayor crecimiento potencial en Europa. Esto afectaría a nuestra visión de las bolsas ya que la renta variable europea podría tomar el relevo a la americana en el año 2025. En tipos de interés habrá que estar atentos a la decisión de aumentar duración según el mercado haya descontado todas las noticias positivas del crecimiento global. En este entorno de mercados la cartera del fondo se mantendrá invertida en activos líquidos como letras del Tesoro Italiano, en un 70-75% del patrimonio, mantendrá las coberturas sistemáticas mediante put spreads comprados sobre el S&P500 y el Eurostoxx, y realizará las operaciones de futuros necesarias para acomodar las necesidades de las carteras Core Master en sus rebalanceos mensuales.

Cartera Adquisición Temporal de Activos

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0000011868	SPAIN GOVERNMENT BO	3%	2024-07-01	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
IT0005621401	ITALY BUONI ORDINARI	2025-11-14	EUR	4.792.267 €	12.51%	Nueva
IT0005595605	ITALY BUONI ORDINARI	2025-05-14	EUR	4.699.325 €	12.27%	0.63%
IT0005599474	ITALY BUONI ORDINARI	2025-06-13	EUR	4.698.613 €	12.27%	0.5%
IT0005586349	ITALY BUONI ORDINARI	2025-03-14	EUR	4.675.483 €	12.21%	0.21%
IT0005582868	ITALY BUONI ORDINARI	2025-02-14	EUR	4.668.983 €	12.19%	0.12%
IT0005592370	ITALY BUONI ORDINARI	2025-04-14	EUR	4.667.034 €	12.18%	0.25%
IT0005555963	ITALY BUONI ORDINARI	2024-07-12	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0005575482	ITALY BUONI ORDINARI	2024-12-13	EUR	0 €	0%	Vendida

Derechos sobre Derivados

Activo	Derivado	Strike	Importe
FUT.S&P500 EMINI JUN25	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI JUN25	Opción	50	483 €
Eurostoxx 50	Opción	10	190 €
Eurostoxx 50	Opción	10	200 €
Eurostoxx 50	Opción	10	900 €
Eurostoxx 50	Opción	10	400 €
FUT.S&P500 EMINI SEP25	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI SEP25	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI SEP25	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI DEC25	Opción	50	965 €
FUT.S&P500 EMINI DEC25	Opción	50	2413 €
Eurostoxx 50	Opción	10	300 €
Eurostoxx 50	Opción	10	180 €
Eurostoxx 50	Opción	10	180 €

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Strike	Importe
FUT.S&P500 EMINI JUN25	Venta	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI JUN25	Venta	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI SEP25	Venta	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI SEP25	Venta	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI SEP25	Venta	Opción	50	483 €
FUT.S&P500 EMINI DEC25	Venta	Opción	50	965 €
FUT.S&P500 EMINI DEC25	Venta	Opción	50	2413 €
Eurostoxx 50	Venta	Opción	10	300 €
Eurostoxx 50	Venta	Opción	10	180 €
Eurostoxx 50	Venta	Opción	10	180 €
Eurostoxx 50	Venta	Opción	10	190 €
Eurostoxx 50	Venta	Opción	10	200 €
Eurostoxx 50	Venta	Opción	10	900 €
Eurostoxx 50	Venta	Opción	10	400 €

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Global

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

6.042.218

Nº de Partícipes

2.523

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

38.301.635 €

Política de Inversión

Politica de inversiónPodrá invertir en todos los mercados mundiales, sin restricciones en cuanto a mercados emergentes, liquidez, capitalización bursátil o rating. No se establecen porcentajes máximos de exposición a renta fija (pública y/o privada), renta variable ni divisas distintas al euro. La posibilidad de invertir en activos con una baja capitalización o con un nivel bajo de rating puede influir negativamente en la liquidez del Fondo. Habitualmente, la cartera estará compuesta por bonos de corto plazo (letras del tesoro), futuros largos sobre renta variable cotizados en mercados organizados y una estrategia de cobertura sistemática (put spread negociados en mercados organizados). La duración media de la cartera y exposición a los distintos activos se adaptará a las decisiones del Comité de Inversiones.

Operativa con derivadosLa metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es VaR absoluto. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.60

2024-Q4

0.30

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.02

2024-Q4

0.01

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.16

2024-Q3

0.16

2024-Q2

0.16

2024-Q1

0.16

Anual

Total

2023

0.33