2025-Q2
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YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.65% | 1.48% | 6.01% | 6.02% | 5.75% | - | - |
2025-Q2
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.
a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
Durante el primer semestre de 2025, los mercados financieros globales navegaron un entorno caracterizado por una combinación de alta volatilidad, tensiones geopolíticas y señales mixtas en lo que a los datos macroeconómicos se refiere. A pesar de estos desafíos, los activos de riesgo mostraron una notable resistencia, impulsados por las expectativas de recortes en los tipos de interés y una recuperación parcial del sentimiento inversor tras las correcciones del mes de abril. El crecimiento económico global se mantuvo moderado, con señales de desaceleración en algunas economías desarrolladas, mientras que, en los mercados emergentes, especialmente China e India, se dieron muestras de signos de recuperación. La inflación continuó su tendencia descendente, lo que reforzó las expectativas de que los principales bancos centrales, excepto el Banco de Japón, adoptaran una postura más acomodaticia. En EE. UU., el debate fiscal cobró protagonismo con el avance del paquete legislativo "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA), que contempla un aumento significativo del gasto público y recortes fiscales. Este proyecto, con un impacto estimado de 3 billones de dólares sobre la deuda pública en la próxima década, generó inquietudes sobre la sostenibilidad fiscal a largo plazo y contribuyó a la volatilidad en los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Por otra parte, el semestre estuvo marcado por un repunte de las tensiones geopolíticas, especialmente en Oriente Medio. En junio, Israel llevó a cabo ataques contra las instalaciones nucleares iraníes, a las que se sumó EE.UU. con una respuesta militar limitada. Aunque estos eventos generaron un aumento temporal en los precios del petróleo y del oro, el impacto en los mercados fue contenido gracias a la rápida implementación de un alto el fuego. En el ámbito comercial, EE. UU. adoptó una postura más agresiva con el anuncio de nuevos aranceles el 2 de abril que se sumaban a los previamente fijados, lo que provocó una corrección bursátil muy fuerte en los primeros compases de ese mes. Sin embargo, la mayoría de estas medidas fueron impugnadas legalmente y algunas anuladas por motivos procesales. En paralelo, el movimiento del mercado y otros factores llevaron a EE.UU. a abrir negociaciones con socios clave como la UE, Canadá y China, provocando un retraso de su aplicación y reduciendo el riesgo de una escalada comercial mayor.
En este entorno, los mercados de renta fija han tenido rentabilidades positivas en el semestre, beneficiándose de la caída de las Tires y la estabilidad de los diferenciales de crédito. En EE. UU., el índice Bloomberg US Treasury subió un 3,79% en el periodo, mientras que los bonos corporativos de grado de inversión americanos medidos por el índice Bloomberg US corporate subieron un 4,17%. El high yield también tuvo un buen comportamiento, con un retorno del 4,57% en el semestre. En Europa, el comportamiento ha sido más modesto. El índice Bloomberg Pan-European Aggregate se mantuvo prácticamente plano hasta junio, con una rentabilidad positiva de un 0,7% en el semestre. Los bonos corporativos europeos de grado de inversión y high yield, por su parte, avanzaron un 1,52% y 2,30% respectivamente. La expectativa de recortes de tipos, impulsada por los datos económicos más débiles y una inflación más contenida, han sido el principal motor de este comportamiento.
En el caso de la renta variable global, el comportamiento ha sido muy sólido en el primer semestre, con el índice MSCI All Country World subiendo un 9,1% en dólares. Europa ha liderado las subidas de los mercados desarrollados con un Stoxx 600 subiendo un 6,65%, el Eurostoxx 50 un 8,32% y siendo el Ibex 35 español el índice con mejor comportamiento: un +20,67%. Alemania tampoco se queda rezagado y sube en el semestre un 20,09%. Reino Unido y Suiza son los mercados con un comportamiento más débil, con subidas del 7,88% y 2,76% respectivamente. El S&P 500 americano ha tenido un comportamiento positivo del 5,50% con una Nasdaq en el 5,48% lo que pone de manifiesto que para el conjunto del semestre las subidas bursátiles en EEUU han estado muy repartidas entre los componentes del índice y no solo concentradas en las 7 magnificas, aunque estas últimas han recuperado el terreno perdido en la parte final del periodo semestral. Los mercados emergentes, por su parte, superaron al resto con un avance del 13,70% en el semestre, impulsados por la mejora del sentimiento en China e India y el retorno de flujos extranjeros. Parece que los resultados empresariales junto con una gran resistencia del ciclo económico han permitido una gran primera parte del año en renta variable. La volatilidad geopolítica no ha supuesto un impedimento a que los inversores tomen posiciones en las bolsas a nivel global.
Por lo que se refiere al oro, este se consolidó como activo refugio, con una subida del 21,76% en lo que va del año, impulsado por la incertidumbre geopolítica, el debilitamiento del dólar y las preocupaciones fiscales en EE. UU. En el caso del petróleo, el barril Brent mostró una alta volatilidad. Subió brevemente por encima de los 81 USD/barril en junio debido a las tensiones en el Estrecho de Ormuz, pero cayó rápidamente al disiparse los temores de interrupciones reales. A pesar del repunte del 5.8% en junio, el Brent acumula una caída del 6,25% en el año.
Por último, hay que destacar la gran corrección del dólar motivada por la incertidumbre fiscal en EEUU y que los inversores comiencen a buscar nuevas áreas geográficas para invertir, lo que ha motivado que la "excepcionalidad" norteamericana se haya puesto en duda. Esto ha llevado al billete verde a depreciarse en el semestre frente al euro un 13,84% y frente a las principales divisas globales.
El comportamiento negativo del fondo se debe principalmente al mal comportamiento del dólar que ha lastrado los activos denominados en esa divisa.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas.
Durante el periodo de referencia se compra y vende Renta Variable, Renta Fija e Inversiones Alternativas atendiendo a las suscripciones y reembolsos de partícipes y a los movimientos relativos de los diferentes mercados con el objetivo de mantener la distribución de activos establecida en el año acorde a su política de inversión.
c) Índice de referencia.
MSCI World Index Net Total Return (NDDUWI Index) para renta variable, BofA Merrill Lynch Global Broad Market (GBMI Index) para renta fija y HFRU Hedge Fund Composite (HFRUHFC Index) para la parte invertida en IIC de gestión alternativa. La gestión toma como referencia la rentabilidad de los tres índices únicamente a efectos informativos o comparativos.
d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
Durante el periodo el patrimonio del fondo ha variado según clases en un 52,82% (Estándar), 67,91% (Plus) y -9,31% (Sin Retro) y el número de partícipes ha variado en un 60,19% (Estándar), 71,72% (Plus) y 14,28% (Sin Retro). Los gastos directos soportados por el fondo han sido del 0,873%, 0,675% y 0,348% para las clases Estándar, Plus y Sin Retro, y los gastos indirectos del 0,059% para cada una de las clases, respectivamente. La rentabilidad del fondo ha sido del -0,70%, -0,51% y 0,12% en las clases Estándar, Plus y Sin Retro, superiores a la del índice de referencia de -4,51%.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La rentabilidad del fondo ha sido superior en las clases Estándar, Plus y Sin Retro respectivamente, a la rentabilidad media de los fondos con la misma vocación inversora, de -1,80%.
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Durante el periodo de referencia se compra y vende Renta Variable, Renta Fija e Inversiones Alternativas atendiendo a las suscripciones y reembolsos de partícipes y a los movimientos significativos de los diferentes mercados con el objetivo de mantener la distribución de activos establecida en el año acorde a su política de inversión. En Renta Variable, se rebalancean las posiciones en Europa mediante la compra-venta de los ETFs Ishares MSCI Europe y DB Xtrackers MSCI Europe así como de futuros del Stoxx 600; en Estados Unidos, mediante los ETFs Ishares Core S&P 500, ISHARES MSCI USA ESG ENHANCED UCITS ETF e Ishares Core S&P 500 UCIT, así como de futuros del S&P 500; en Japón, mediante el ETF Nomura Topix y el fuuro Topix; y en Emergentes, con el ETF Ishares Core Emerging Markets y su futuro genérico. En Renta Fija, la posición en gobiernos europeos se rebalancea con el ETF Ishares Barclays Euro Treasury Bond y el ISHARES EURO GOVT BOND CLIMATE UCITS ETF; en crédito europeo, usamos el ETF Ishares Core Euro Corporate Bond, ISHARES EUR CORP BOND ESG SRI UCITS ETF y el AMUNDI INDEX EURO CORPORATE SRI - UCITS ETF DR; en High Yield americano, el ETF Ishares USD High Yield Corporate Bonds; y en renta fija emergente, con el ETF Ishares JP Morgan USD Emerging Markets Bond. Para Inversiones Alternativas, las operaciones se instrumentan a través de AMUNDI INDEX FTSE EPRA NAREIT GLOBAL UCITS ETF DR. Por último, el posicionamiento de las materias primas se instrumenta a través del iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF. El activo que ha aportado mayor rentabilidad ha sido ISHARES CORE MSCI EUROPE UCITS ETF , seguido de XTRACKERS MSCI EUROPE UCITS ETF y AMUNDI EUR CORPORATE BOND ESG UCITS ETF. Las líneas que menos han aportado han sido ISHARES MSCI USA ESG ENHANCED CTB UCITS ETF, seguida de ISHARES CORE S&P 500 ETFy ISHARES CORE S&P 500 UCITS ETF.
b) Operativa de préstamo de valores.
N/A
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados complementando las posiciones de contado para gestionar de un modo más eficaz la cartera. El grado medio de apalancamiento del periodo ha sido del 0,0%, con un resultado neutro en rentabilidad.
d) Otra información sobre inversiones.
Al final del periodo, el porcentaje invertido en otras instituciones de inversión colectiva supone el 89.00% del fondo, destacando entre ellas Blackrock para la construcción de la cartera en las principales áreas geográficas, Nomura Aset Management para la construcción de la cartera de Japón y Blackrock para las Inversiones Alternativas. La remuneración de la liquidez mantenida por la IIC ha sido de 2,44%.
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
La volatilidad de un 11,09% para las clases Estándar y Plus, y 6.68% para la clase Sin Retro, han sido superiores a la de su índice de referencia 9,98% y superior a la de la letra del tesoro.
5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS.
N/A
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
N/A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
N/A
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
En este primer semestre se observa que los niveles de la renta variable están por encima de lo que se podía prever, incluso superando los niveles posteriores al denominado "día de la liberación". En este contexto, nos enfrentamos a una disyuntiva estratégica: determinar si el entorno actual representa una verdadera salida, es decir, un punto de partida renovado con nuevas reglas de juego, o si, por el contrario, es una ilusión de estabilidad en un entorno que sigue siendo profundamente incierto. Si se tratara del primer caso, la estrategia debería revalorarse desde cero, deshaciendo apuestas relativas y neutralizando riesgos mientras se analiza el nuevo entorno. Si se tratara del segundo, se requeriría una gestión táctica más activa y flexible.
La capacidad del mercado para digerir primero el caos de abril y luego adaptarse a medidas como las concesiones, las prórrogas y los acuerdos vacíos, pero medianamente efectivos ha generado una falsa sensación de normalidad. Esta percepción no significa que los problemas estructurales hayan desaparecido. La dificultad para gestionar la incertidumbre ayuda a reducir riesgos. Esto se traduce en una posición neutral o infraponderada, por una posición más baja en Estados Unidos, pero manteniendo la inversión en Europa y mercados emergentes. En renta fija, mantenemos una postura neutral en duración con una ligera preferencia por el crédito. Respecto al comportamiento del dólar estadounidense, aunque su debilidad ha sido una fuente de rentabilidad, existe la posibilidad de que se produzca un movimiento de recuperación impulsado por el bajo posicionamiento del mercado. Esto sugiere la conveniencia de reducir su tamaño para proteger beneficios.
Finalmente, anticipamos un período de baja liquidez en los mercados durante los próximos meses de verano, lo que podría subir la volatilidad. Esta volatilidad, lejos de ser vista como una amenaza, se percibe como una fuente potencial de oportunidades que permite aprovechar los movimientos del mercado sin comprometer la estabilidad de la estrategia general.
La estrategia del fondo seguirá encaminada a mantener la diversificación entre Renta Variable, Renta Fija e Inversiones
Alternativas con el objetivo de controlar la volatilidad de la cartera a lo largo del año y viéndose la rentabilidad condicionada por el comportamiento de los mercados de renta variable, renta fija, y, en menor medida, mercados alternativos.
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
FR0128537240 | FRANCE TREASURY BILL | 2025-09-10 | EUR | 994.918 € | 1.42% | Nueva | |
IT0005633786 | ITALY BUONI ORDINARI | 2025-07-31 | EUR | 496.940 € | 0.71% | Nueva | |
IT0005643009 | ITALY BUONI ORDINARI | 2025-09-30 | EUR | 447.166 € | 0.64% | Nueva | |
ES0L02501101 | SPAIN LETRAS DEL TES | 2025-01-10 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
FR0128690643 | FRANCE TREASURY BILL | 2025-02-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
LU1437018168 | AMUNDI INDEX EURO CO | EUR | 6.647.711 € | 9.48% | 93.35% |
LU0274209237 | XTRACKERS MSCI EUROP | EUR | 6.113.276 € | 8.72% | 63.99% |
IE00BKM4GZ66 | ISHARES CORE MSCI EM | EUR | 5.888.997 € | 8.4% | 48.73% |
US4642872000 | ISHARES CORE S&P 500 | EUR | 5.697.689 € | 8.13% | 63.9% |
JP3027630007 | NEXT FUNDS TOPIX EXC | EUR | 3.301.111 € | 4.71% | 48.02% |
US4642882819 | ISHARES J.P. MORGAN | EUR | 2.068.951 € | 2.95% | 59.66% |
IE00B4PY7Y77 | ISHARES USD HIGH YIE | EUR | 1.852.531 € | 2.64% | 58.56% |
IE00BDFL4P12 | ISHARES DIVERSIFIED | EUR | 1.645.081 € | 2.35% | 65.65% |
IE00BHZPJ908 | ISHARES MSCI USA ESG | EUR | 8.734.026 € | 12.46% | 80.74% |
IE00B1YZSC51 | ISHARES CORE MSCI EU | EUR | 8.435.359 € | 12.03% | 51.5% |
IE00BLDGH553 | ISHARES EURO GOVT BO | EUR | 7.400.736 € | 10.56% | 105.8% |
IE00B4WXJJ64 | ISHARES CORE EUR GOV | EUR | 1.118.074 € | 1.6% | 23.86% |
LU1437018838 | AMUNDI INDEX FTSE EP | EUR | 1.116.345 € | 1.59% | 51.93% |
IE00B3F81R35 | ISHARES CORE EUR COR | EUR | 813.674 € | 1.16% | 49.04% |
IE00B5BMR087 | ISHARES CORE S&P 500 | EUR | 749.033 € | 1.07% | 51.65% |
IE00BYZTVT56 | ISHARES EUR CORP BON | EUR | 695.942 € | 0.99% | Nueva |
LU1437018598 | AMUNDI EURO GOVERNME | EUR | 109.417 € | 0.16% | 52.62% |
Obligaciones sobre Derivados
| Activo | Operación | Derivado | Tipo | Strike | Vencimiento | Importe | Protegida |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
S&P 500 | Venta | Futuro | FUT | 5 | 901.452 € | Física | |
Topix | Venta | Futuro | FUT | 1000 | 976.802 € | Física | |
MSCI Emerging Markets USD | Venta | Futuro | FUT | 50 | 837.640 € | Física | |
Stoxx Europe 600 EUR | Venta | Futuro | FUT | 50 | 712.270 € | Física |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Global
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
4.549.725
Nº de Partícipes
407
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
50000 EUR
Patrimonio
30.748.492 €
Politica de inversiónLa inversión es diversificada en activos de renta fija y variable, no estableciéndose una distribución fija entre estos. A medida que
transcurra el tiempo, se irá reduciendo progresivamente la exposición a activos de mayor riesgo e incrementando aquellos que se
perciben como más conservadores, con el objetivo de ir reduciendo la volatilidad hasta alcanzar una exposición máxima en renta variable
del 30% en el horizonte temporal de 2035. No existe límite de exposición a riesgo divisa ni sectores y, en cuanto emisores y mercados,
podrá tener exposición máxima del 30% en emergentes.
Operativa con derivadosLa operativa con instrumentos derivados se realiza de forma directa conforme a los medios de la Sociedad Gestora y de forma indirecta a través de las IIC en las que invierte. El Fondo tiene previsto operar con instrumentos financieros derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
Operativa con derivadosLa operativa con instrumentos derivados se realiza de forma directa conforme a los medios de la Sociedad Gestora y de forma indirecta a través de las IIC en las que invierte. El Fondo tiene previsto operar con instrumentos financieros derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
0.61
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.06
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.37
2025-Q1
0.36
2024-Q4
0.38
2024-Q3
0.38
Anual
Total2024
1.51
2023
1.54
2022
1.65