2025-Q2

CALIOPE, FI

•SIN RETRO

2025-Q2 vs 2024-Q4

VALOR LIQUIDATIVO

6,55 €

0.99%

YTD

Último día actualizado: 2025-07-28

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.16%	0.62%	2.35%	4.7%	3.9%	2.21%	-

2025-Q2

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el primer semestre de 2025, los mercados financieros globales navegaron un entorno caracterizado por una combinación de alta volatilidad, tensiones geopolíticas y señales mixtas en lo que a los datos macroeconómicos se refiere. A pesar de estos desafíos, los activos de riesgo mostraron una notable resistencia, impulsados por las expectativas de recortes en los tipos de interés y una recuperación parcial del sentimiento inversor tras las correcciones del mes de abril. El crecimiento económico global se mantuvo moderado, con señales de desaceleración en algunas economías desarrolladas, mientras que, en los mercados emergentes, especialmente China e India, se dieron muestras de signos de recuperación. La inflación continuó su tendencia descendente, lo que reforzó las expectativas de que los principales bancos centrales -excepto el Banco de Japón- adoptaran una postura más acomodaticia. En EE. UU., el debate fiscal cobró protagonismo con el avance del paquete legislativo "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA), que contempla un aumento significativo del gasto público y recortes fiscales. Este proyecto, con un impacto estimado de 3 billones de dólares sobre la deuda pública en la próxima década, generó inquietudes sobre la sostenibilidad fiscal a largo plazo y contribuyó a la volatilidad en los rendimientos de los bonos del Tesoro. Por otra parte, el semestre estuvo marcado por un repunte de las tensiones geopolíticas, especialmente en Oriente Medio. En junio, Israel llevó a cabo ataques contra las instalaciones nucleares iraníes, a las que se sumó EE.UU. con una respuesta militar limitada. Aunque estos eventos generaron un aumento temporal en los precios del petróleo y del oro, el impacto en los mercados fue contenido gracias a la rápida implementación de un alto el fuego. En el ámbito comercial, EE. UU. adoptó una postura más agresiva con el anuncio de nuevos aranceles el 2 de abril que se sumaban a los previamente fijados, lo que provocó una corrección bursátil muy fuerte en los primeros compases de ese mes. Sin embargo, la mayoría de estas medidas fueron impugnadas legalmente y algunas anuladas por motivos procesales. En paralelo, el movimiento del mercado y otros factores llevaron a EE.UU. a abrir negociaciones con socios clave como la UE, Canadá y China, provocando un retraso de su aplicación y reduciendo el riesgo de una escalada comercial mayor. En este entorno, los mercados de renta fija han tenido rentabilidades positivas en el semestre, beneficiándose de la caída de las Tires y la estabilidad de los diferenciales de crédito. En EE. UU., el índice Bloomberg US Treasury subió un 3,79% en el periodo, mientras que los bonos corporativos de grado de inversión americanos medidos por el índice Bloomberg US corporate subieron un 4,17%. El high yield también tuvo un buen comportamiento, con un retorno del 4,57% en el semestre. En Europa, el comportamiento ha sido más modesto. El índice Bloomberg Pan-European Aggregate se mantuvo prácticamente plano hasta junio, con una rentabilidad positiva de un 0,7% en el semestre. Los bonos corporativos europeos de grado de inversión y high yield, por su parte, avanzaron un 1,52% y 2,30% respectivamente. La expectativa de recortes de tipos, impulsada por los datos económicos más débiles y una inflación más contenida, han sido el principal motor de este comportamiento. En el caso de la renta variable global, el comportamiento ha sido muy sólido en el primer semestre, con el índice MSCI All Country World subiendo un 9,1% en dólares. Europa ha liderado las subidas de los mercados desarrollados con un Stoxx 600 subiendo un 6,65%, el Eurostoxx 50 un 8,32% y siendo el Ibex 35 español el índice con mejor comportamiento: un +20,67%. Alemania tampoco se queda rezagado y sube en el semestre un 20,09%. Reino Unido y Suiza son los mercados con un comportamiento más débil, con subidas del 7,88% y 2,76% respectivamente. El S&P 500 americano ha tenido un comportamiento positivo del 5,50% con una Nasdaq en el 5,48% lo que pone de manifiesto que para el conjunto del semestre las subidas bursátiles en EEUU han estado muy repartidas entre los componentes del índice y no solo concentradas en las 7 magnificas, aunque estas últimas han recuperado el terreno perdido en la parte final del periodo semestral. Los mercados emergentes, por su parte, superaron al resto con un avance del 13,70% en el semestre, impulsados por la mejora del sentimiento en China e India y el retorno de flujos extranjeros. Parece que los resultados empresariales junto con una gran resistencia del ciclo económico han permitido una gran primera parte del año en renta variable. La volatilidad geopolítica no ha supuesto un impedimento a que los inversores tomen posiciones en las bolsas a nivel global. Por lo que se refiere al oro, este se consolidó como activo refugio, con una subida del 21,76% en lo que va del año, impulsado por la incertidumbre geopolítica, el debilitamiento del dólar y las preocupaciones fiscales en EE. UU. En el caso del petróleo, el barril Brent mostró una alta volatilidad. Subió brevemente por encima de los 81 USD/barril en junio debido a las tensiones en el Estrecho de Ormuz, pero cayó rápidamente al disiparse los temores de interrupciones reales. A pesar del repunte del 5.8% en junio, el Brent acumula una caída del 6,25% en el año. Por último, hay que destacar la gran corrección del dólar motivada por la incertidumbre fiscal en EEUU y que los inversores comiencen a buscar nuevas áreas geográficas para invertir, lo que ha motivado que la "excepcionalidad" norteamericana se haya puesto en duda. Esto ha llevado al billete verde a depreciarse en el semestre frente al euro un 13,84% y frente a las principales divisas globales. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante este periodo hemos reducido la exposición a renta variable tras el buen comportamiento de los mercados bursátiles tras los mínimos de abril. Al cierre de periodo el nivel de inversión en renta variable se situó en el 24,95%. En renta fija se ha reducido la posición en high yield, mientras que en renta variable se ha reducido exposición a bolsa americana, manteniendo como principal apuesta la inversión en bolsa europea. En líneas generales, el ligero estrechamiento de los diferenciales de crédito, el impacto positivo de la duración y el carry, unido al buen comportamiento de la bolsa europea en el semestre, han contribuido positivamente a la rentabilidad del fondo. El principal detractor de rentabilidad del fondo ha sido la exposición a dólar estadounidense. En cuanto a divisas, la mayor exposición es el dólar estadounidense con un peso alineado con la posición que tenemos en bolsa americana, si bien con una posición sensiblemente inferior a la que manteníamos a principios de año. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice únicamente a efectos informativos o comparativos. El índice de referencia tiene la siguiente composición: 30% MSCI AC World Index EUR Net TR + 50% ICE BofA EMU Large Cap Investment Grade 1-10 year Index + 20% ECB ESTR Compounded Index. d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de la clase estándar a cierre del periodo se ha situado en 421.425,57 euros (aumentando en 196.066,45 euros) y el de la clase sin retro ha sido de 67.391.773,73 euros (aumentando en 19.913.462,60). El número de partícipes ha aumentado de 96 a 111 en la clase estándar y ha disminuido de 27 a 25 partícipes en la clase sin retro. Los gastos directos soportados por la IIC durante el periodo han supuesto para la clase estándar un 0,7541% y los gastos indirectos un 0,1385% mientras que para la clase sin retro han supuesto un 0,2478% y 0,1386% respectivamente. La rentabilidad de la clase estándar en el periodo de referencia ha sido de -0,17% mientras que la de la clase sin retro ha sido de 0,33%. La rentabilidad del fondo ha sido inferior a la del índice de referencia (30% MSCI AC World Index EUR Net TR + 50% ICE BofA EMU Large Cap Investment Grade 1-10 year Index + 20% ECB ESTR Compounded Index) que fue de 0,41%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad se sitúa por encima de la rentabilidad media de los fondos gestionados por la gestora con la misma vocación inversora que es del -0,52% y ligeramente por debajo de la rentabilidad media de la gestora (0,37%). 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En este entorno de mercados, las principales operaciones realizadas son la venta parcial del fondo Pictet EUR Short Term High Yield y del ETF iShares Core S&P 500, reinvirtiendo una parte en el ETF Xtrackers Euro Stoxx 50 y dejando el resto en liquidez. Además, debido al incremento del patrimonio del fondo, se han realizado reinversiones proporcionales en la cartera para mantener los pesos de inversión. Tanto la renta fija como la renta variable y los alternativos contribuyen a la rentabilidad positiva del fondo en el semestre, pero la exposición a dólar es el principal detractor de rentabilidad. En renta variable destaca la contribución positiva del ETF Xtrackers Euro Stoxx 50 y del fondo Janus Henderson Pan European Small Caps, mientras que en renta fija los activos que han aportado mayor rentabilidad son los fondos Schroder Euro Corporate Bond y Pictet EUR Short Term High Yield. Por el lado negativo, los ETFs Xtrackers S&P 500 Equal Weight y iShares Core S&P 500 detraen rentabilidad por su exposición a dólar. La exposición a dólar estadounidense y libra esterlina se ha modulado en función de las expectativas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Al cierre del semestre las principales posiciones en otras divisas son de un 7,33% en dólar estadounidense, 0,67% en libra esterlina, 0,20% en corona sueca y 0,14% en franco suizo. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. El grado medio de apalancamiento en el periodo ha sido del 26,43%. d) Otra información sobre inversiones. El porcentaje total invertido en otras Instituciones de Inversión Colectiva (IICs) supone el 91,97% del patrimonio destacando BlackRock y DWS. La remuneración de la liquidez mantenida por la IIC: 2,37%. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad durante el periodo de referencia de la clase estándar y de la clase sin retro ha sido de 5,16%, inferior a la del índice de referencia (5,64%) y a la de la letra del tesoro con vencimiento a un año (0,07%). 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. N/A 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. En este primer semestre se observa que los niveles de la renta variable están por encima de lo que se podía prever, incluso superando los niveles posteriores al denominado "día de la liberación". En este contexto, nos enfrentamos a una disyuntiva estratégica: determinar si el entorno actual representa una verdadera salida, es decir, un punto de partida renovado con nuevas reglas de juego, o si, por el contrario, es una ilusión de estabilidad en un entorno que sigue siendo profundamente incierto. Si se tratara del primer caso, la estrategia debería revalorarse desde cero, deshaciendo apuestas relativas y neutralizando riesgos mientras se analiza el nuevo entorno. Si se tratara del segundo, se requeriría una gestión táctica más activa y flexible. La capacidad del mercado para digerir primero el caos de abril y luego adaptarse a medidas como las concesiones, las prórrogas y los acuerdos vacíos, pero medianamente efectivos ha generado una falsa sensación de normalidad. Esta percepción no significa que los problemas estructurales hayan desaparecido. La dificultad para gestionar la incertidumbre ayuda a reducir riesgos. Esto se traduce en una posición neutral o infraponderada, por una posición más baja en Estados Unidos, pero manteniendo la inversión en Europa y mercados emergentes. En renta fija, mantenemos una postura neutral en duración con una ligera preferencia por el crédito. Respecto al comportamiento del dólar estadounidense, aunque su debilidad ha sido una fuente de rentabilidad, existe la posibilidad de que se produzca un movimiento de recuperación impulsado por el bajo posicionamiento del mercado. Esto sugiere la conveniencia de reducir su tamaño para proteger beneficios. Finalmente, anticipamos un período de baja liquidez en los mercados durante los próximos meses de verano, lo que podría subir la volatilidad. Esta volatilidad, lejos de ser vista como una amenaza, se percibe como una fuente potencial de oportunidades que permite aprovechar los movimientos del mercado sin comprometer la estabilidad de la estrategia general. En este sentido, esperamos un comportamiento positivo del fondo en los próximos meses apoyado tanto en la renta fija, donde el fondo concentra la mayor parte de sus posiciones, como en la renta variable. Esperamos un entorno de mayor volatilidad por el probable repunte de inflación en USA a causa de la guerra comercial, pero un crecimiento económico sólido y los beneficios empresariales podrían seguir dando cierto soporte a los mercados.

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU1078767826	SCHRODER ISF EURO CO	EUR	6.308.713 €	9.3%	46.05%
IE00BLNMYC90	XTRACKERS S&P 500 EQ	EUR	3.639.232 €	5.37%	Nueva
LU2411252625	PICTET EUR ST HY-J E	EUR	2.527.360 €	3.73%	33.96%
LU0335987268	EURIZON BND EUR ST L	EUR	10.718.086 €	15.81%	45%
LU0380865021	XTRACKERS EURO STOXX	EUR	10.272.596 €	15.15%	157.3%
LU1694214633	NORDEA LOW DUR EUROP	EUR	8.883.111 €	13.1%	47.46%
LU1534073041	DWS FLOATING RATE NO	EUR	8.707.923 €	12.84%	41.4%
LU1601096537	AXA WRLD EURO CREDIT	EUR	8.305.147 €	12.25%	55.22%
LU1834997006	JANUS H HORIZON PAN	EUR	1.341.427 €	1.98%	55.55%
IE00B5BMR087	ISHARES CORE S&P 500	EUR	943.555 €	1.39%	88.63%
LU1333146287	AZVALOR LUX SICAV IN	EUR	720.649 €	1.06%	4.03%

Investment Notes

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Fondo

Informe

2025-Q2

Inversión

Renta Variable Mixta Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

10.357.017

Nº de Partícipes

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

67.391.774 €

Politica de inversiónFondo que invierte en los distintos mercados en los porcentajes más adecuados, optimizando la rentabilidad de la cartera para cada nivel de riesgo asumido. La exposición a renta variable oscilará entre el 0% y el 20%. El resto se invertirá en renta fija pública y/o privada de emisores y mercados UE/OCDE en euros , la duración media de la cartera se situará entre 0 y 5 años , se limita a un 10% la inversión en IIC de gestión alternativa. La inversión en activos de baja calidad (rating inferior a BBB-) no será superior al 10%. La inversión en bonos convertibles no superará el 15%.. El riesgo de divisa será como máximo un 15% de la exposición total. Podrá invertir sin límite definido en otras IIC de carácter financiero que sean activo apto

Operativa con derivadosEl fondo ha realizado operaciones con instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2025-Q2

0.22

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2025-Q2

0.01

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2025-Q2

0.19

2025-Q1

0.19

2024-Q4

0.21

2024-Q3

0.15

Anual

Total

2024

0.65

2023

0.57

2022

0.60

2020

0.58

CALIOPE, FI

•SIN RETRO

Explicación del informe periódico

Cartera ICC

Política de Inversión