2025-Q2
CARTESIO Y, FI
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-07-303412,91 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| -0.09% | 1.56% | 6.92% | 19.29% | 13.1% | 12.38% | 4.81% |
2025-Q2
1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.
a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
El primer semestre de 2025 cierra con una subida del 8,5% (con dividendos) en la renta variable europea. Ha sido un semestre marcado por los vaivenes e incertidumbres que ha generado la peculiar política arancelaria impulsada por la administración estadounidense.
Pensamos que la política arancelaria americana supone un shock de oferta negativo para su economía y parece claro que no va a ser fácil contrarrestarlo por la vía fiscal o monetaria. Para el resto del mundo es un shock de demanda. Europa trata de contrarrestarlo mediante una política fiscal más expansiva y bajando los tipos de interés. En suma, la errática política exterior y económica norteamericana, ha sido el catalizador para un impulso fiscal sin precedentes en Alemania al mismo tiempo que Europa se plantea un gasto en defensa mucho mayor.
En los mercados, aparte de la subida de los tipos de interés a largo plazo, se confirma una fuerte rotación en renta variable, que ya empezó en Europa el año pasado, hacia los valores/sectores más baratos y castigados de los últimos años. La "excepcionalidad" americana llegó a su cenit justo en el momento en el que más se hablaba de ella tras las elecciones americanas.
Por lo que a Europa se refiere, el cúmulo de eventos económicos y geopolíticos, sin dejar de ser dramáticos, no han tenido un gran impacto en los mercados. Creemos que hay dos razones que explican el buen comportamiento de la renta variable europea. La principal, y sobre la que venimos escribiendo muchos meses y sobre todo a raíz de las elecciones en Estados Unidos, es el posicionamiento de los inversores (sobreponderados en Estados Unidos por convicción o desesperación) y la valoración absoluta y relativa de la renta variable americana que ha alcanzado máximos históricos normalmente reservados a burbujas. La segunda, está ligada al optimismo, cada vez más apagado, sobre el posible fin de hostilidades en Ucrania así como la previsión de incremento del gasto en defensa con lo que eso puede implicar para la reindustrialización del viejo continente.
Al final, toda la incongruencia de la política económica americana se ha traducido en lo que pensamos ha sido el gran evento de mercado en lo que va de año: una acusada debilidad del dólar (con caídas del 14% respecto al euro, por ejemplo) que ha hecho daño en carteras de inversión, cada vez más globales, con un peso muy alto en la renta variable americana con base en su supuesta excepcionalidad.
En cuanto al fondo, cerramos un semestre excepcional, no solo por la rentabilidad obtenida en términos absolutos (16,9%) sino también en términos relativos frente al índice de referencia (8,5%), lo que nos permite acabar el semestre nuevamente en máximos históricos.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas.
Pese al buen comportamiento del fondo, pensamos que la cartera aún mantiene una valoración atractiva, aunque, al igual que en febrero, aprovechamos el buen comportamiento del fondo para añadir algo más de protección. Aunque pensamos que será la economía americana y no la europea la mayor damnificada de su política económica, creemos que el escenario global es suficientemente complicado como para evitar caer en el triunfalismo.
El nivel de inversión en renta variable se ha ido reduciendo a final del semestre hasta situarse en el 71% (frente al 74% en mayo y 92% a final de 2024).
Durante el semestre ha salido de la cartera Logista, Coca-Cola European Partners y Ayvens. Se han incorporado a la cartera E.On, Carlsberg, Barrat Redrow, UPM, Uniqa y Fraport.
Las cinco posiciones que más han aportado a la rentabilidad del fondo en el primer semestre han sido E.On, Strabag, Heidelberg, Santander y Junheinrich.
Las cinco posiciones que han detraído más rentabilidad al fondo en el semestre han sido: Glencore, Swatch, Alphabet, Rio Tinto y Publicis.
c) Índice de referencia.
El fondo utiliza el MSCI Europe Net Total Return Index (índice de renta variable pan europea con dividendos netos reinvertidos) como índice de referencia a la hora de contextualizar su comportamiento. No obstante, la composición de la cartera del fondo no está en absoluto indiciada al mismo. Además, el fondo no pretende batir la rentabilidad del índice en términos absolutos sino en términos de rentabilidad ajustada por riesgo, siendo su objetivo obtener una rentabilidad-riesgo (medido por el ratio de Sharpe) a largo plazo superior a su índice de referencia. Por tanto, es muy probable que el fondo tenga un comportamiento distinto al del índice de referencia en la medida en que el fondo tenga más o menos liquidez o el comportamiento de la cartera de bolsa (normalmente alrededor de treinta y cinco valores) se desvíe del comportamiento de los valores del índice de referencia, compuesto por más de cuatrocientas compañías. El fondo, desde inicio, ha obtenido una rentabilidad-riesgo superior que su índice de referencia.
d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio del fondo sube un 19% en el primer semestre y el número de partícipes experimenta un crecimiento notable subiendo un 11,7%. La rentabilidad del fondo ha sido del 16,91% en el primer semestre.
El ratio de gastos (ver anexo 2.2) es de 0,45% estando dichos gastos reflejados en el valor liquidativo.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La sociedad gestora (Cartesio Inversiones, SGIIC, S.A.) sólo gestiona dos estrategias (Cartesio X y Cartesio Y, con sus respectivos fondos réplica en Luxemburgo). Cartesio Y invierte sólo en renta variable y liquidez, mientras que Cartesio X invierte en renta variable, deuda pública, deuda corporativa y liquidez. Cartesio X tiene una volatilidad histórica del 4% frente un 11% en el caso de Cartesio Y. La rentabilidad de Cartesio Y en el primer semestre de 2025 ha sido del 16,9% con una volatilidad del 12,6%, que se compara con una rentabilidad del 5,1% en Cartesio X con una volatilidad del 3,9%. La menor rentabilidad de Cartesio X se explica por menor un peso medio de la variable en su cartera.
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Durante el semestre ha salido de la cartera Logista, Coca-Cola European Partners y Ayvens. Se han incorporado a la cartera E.On, Carlsberg, Barrat Redrow, UPM, Uniqa, y Fraport.
b) Operativa de préstamo de valores.
N/A
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
La operativa de derivados del fondo (Anexo 3.3) refleja la cobertura, que puede ser parcial o total, de las inversiones denominadas en divisa y de la inversión en renta variable a través de opciones y futuros del Eurostoxx 50. A cierre del semestre, el fondo mantenía coberturas parciales del riesgo de divisa, así como futuros vendidos y opciones compradas del Eurostoxx 50 como instrumento de cobertura para proteger al fondo del riesgo de mercado.
d) Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
La volatilidad del fondo en el primer semestre (12,6%) ha estado por encima de su media histórica (11%). La volatilidad relativa del fondo respecto a su índice de referencia (MSCI Europe Net Total Return Index) ha sido del 73,3%, situándose por encima de su media histórica (60,4%). Esto es consecuencia lógica del mayor nivel de inversión del fondo que también ha sido superior a su media histórica.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
De conformidad con la política de ejercicio de derechos políticos adoptada por la Gestora, ésta tendrá la obligación de ejercer los derechos políticos inherentes de los valores que integran la cartera de los fondos que gestiona la Gestora únicamente cuando el emisor de los mismos sea una sociedad española y la participación de los fondos (i) tenga vocación de estabilidad, entendiéndose que en todo caso concurre cuando la participación se hubiera mantenido durante un período mínimo superior a un año, y (ii) tratándose de sociedades cotizadas, que la participación fuere superior al 1%. No ha ocurrido esta circunstancia en los fondos gestionados por la Gestora durante el periodo de referencia de este informe.
6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.
N/A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
De conformidad con lo previsto en el artículo 5.13 del Reglamento de IIC y en el folleto del fondo se repercuten al fondo los gastos derivados del servicio de análisis prestados por terceras entidades.
El importe concreto expresado en euros de gastos del servicio de análisis cargado al fondo en cada ejercicio, el importe presupuestado para el siguiente ejercicio y los proveedores más relevantes del servicio de análisis se indican en el informe anual.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
Siempre hemos puesto el foco en la gestión a largo plazo, evitando hacer mucho caso de todo tipo de pronósticos y concentrándonos en la valoración más que en la narrativa. Normalmente, cuando no estamos de acuerdo con la narrativa y la valoración es atractiva es cuando han surgido grandes oportunidades de inversión en el pasado. Dicho esto, el elefante en la habitación este año ha sido, y sigue siendo, la errática política económica americana: guerra arancelaria, política fiscal y presión sobre la independencia de la Reserva Federal por centrarnos en lo principal.
El tiempo dirá si los eventos de los últimos meses hacen mella en el crecimiento económico global y los beneficios empresariales. Por el momento no hay mucha evidencia, pero creemos que cierta cautela es recomendable.
Por eso hemos reducido paulatinamente el nivel de inversión que, neto de protección comprada, es el 71% (74% en mayo y 92% a final de 2024). Sin embargo, no dejamos de tener la vista puesta en el largo plazo y pensamos que nuestra cartera de renta variable sigue ofreciendo una valoración más que razonable: el PER medio de la cartera es 10,9% y la rentabilidad por dividendo de la cartera es de un 5,3%.
Seguimos pensando que la renta variable debe ser la clase de activo preferente para mantener el valor del ahorro de las familias en un entorno de creciente represión financiera por el elevado endeudamiento de los estados de los países desarrollados. Haber reducido el nivel de inversión neto nos permitirá aprovechar para aumentar exposición de nuevo si se produjeran correcciones y el mercado ofreciese nuevos puntos de entrada atractivos.Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0105025003 | MERLIN PROPERTIES SOCIMI | EUR | 12.209.109 € | 4.9% | 20.62% |
GB0002875804 | BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC | EUR | 9.635.199 € | 3.87% | 15.89% |
ES0173516115 | REPSOL SA | EUR | 9.061.857 € | 3.64% | 17.01% |
ES0132105018 | ACERINOX SA | EUR | 8.969.499 € | 3.6% | 14.5% |
ES0113900J37 | BANCO SANTANDER SA | EUR | 8.771.678 € | 3.52% | 57.4% |
IT0005508921 | BCA MONTE DEI PASCHI DI S | EUR | 8.633.901 € | 3.47% | 6.11% |
FR0000120628 | AXA SA | EUR | 8.438.175 € | 3.39% | 21.42% |
FR0000130577 | PUBLICIS GROUPE SA | EUR | 7.101.083 € | 2.85% | 8.23% |
IT0003128367 | ENEL SPA | EUR | 7.049.000 € | 2.83% | 16.99% |
GB0033986497 | ITV PLC | EUR | 7.021.497 € | 2.82% | 12.67% |
IT0004810054 | UNIPOL GRUPPO SPA | EUR | 6.728.267 € | 2.7% | 14.2% |
FR0000051807 | TELEPERFORMANCE | EUR | 6.507.067 € | 2.61% | 43.84% |
FR0000120172 | CARREFOUR SA | EUR | 6.177.166 € | 2.48% | 12.82% |
DE0006219934 | JUNGHEINRICH | EUR | 6.140.334 € | 2.47% | 50% |
FR001400AJ45 | MICHELIN | EUR | 6.039.027 € | 2.43% | 0.82% |
FR0000120271 | TOTALENERGIES SE | EUR | 5.966.388 € | 2.4% | 2.38% |
FR0013326246 | UNIBAIL-RODAMCO SE | EUR | 5.890.439 € | 2.37% | 33.67% |
JE00B4T3BW64 | GLENCORE PLC | EUR | 5.830.302 € | 2.34% | 4.49% |
DE0005773303 | FRAPORT | EUR | 5.806.148 € | 2.33% | Nueva |
US88032Q1094 | TENCENT HOLDINGS LTD | EUR | 5.766.998 € | 2.32% | 6.52% |
FR0013447729 | VERALLIA SA | EUR | 5.631.596 € | 2.26% | 16.14% |
FR0010208488 | ENGIE SA | EUR | 5.530.084 € | 2.22% | 3.27% |
NL0011821392 | SIGNIFY NV | EUR | 5.444.927 € | 2.19% | 17.11% |
FI0009005987 | UPM KYMMENE | EUR | 5.285.320 € | 2.12% | Nueva |
CH0012032048 | ROCHE HOLDING AG | EUR | 4.647.169 € | 1.87% | 1.71% |
GB0007188757 | RIO TINTO PLC | EUR | 4.555.632 € | 1.83% | 10.06% |
GB0000811801 | BARRATT DEVELOPMENTS | EUR | 4.499.386 € | 1.81% | Nueva |
ES0140609019 | CAIXABANK SA | EUR | 4.446.574 € | 1.79% | 5.22% |
FR0000125486 | VINCI SA | EUR | 4.427.664 € | 1.78% | 2.95% |
US02079K3059 | ALPHABET INC | EUR | 4.425.378 € | 1.78% | 18.24% |
DK0010181759 | CARLSBERG AS | EUR | 4.392.459 € | 1.76% | Nueva |
AT0000821103 | UNIQA INSURANCE GROUP AG | EUR | 4.319.975 € | 1.73% | Nueva |
DE000ENAG999 | E.ON SE | EUR | 3.374.469 € | 1.36% | Nueva |
AT000000STR1 | STRABAG SE | EUR | 3.317.335 € | 1.33% | 19.76% |
DE0005552004 | DEUTSCHE POST AG | EUR | 3.269.095 € | 1.31% | 15.39% |
CH0012255151 | SWATCH GROUP AG/THE | EUR | 2.957.513 € | 1.19% | 39.17% |
DE0006047004 | HEIDELBERGCEMENT AG | EUR | 2.485.945 € | 1% | 63.96% |
US5949181045 | MICROSOFT CORP | EUR | 2.252.807 € | 0.9% | 27.56% |
ES0105027009 | CIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
GB00BDCPN049 | COCA-COLA EUROPACIFIC PARTNERS | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0013258662 | ALD SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0L02507041 | ESTADO ESPAÑOL | 0% | 2025-07-04 | EUR | 6.770.782 € | 2.72% | 0.45% |
Derechos sobre Derivados
| Activo | Operación | Derivado | Tipo | Strike | Vencimiento | Importe | Protegida |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
DJ EURO STOXX | Compra | Opción | 10 | 100.250.000 € |
Obligaciones sobre Derivados
| Activo | Operación | Derivado | Tipo | Strike | Vencimiento | Importe | Protegida |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
DJ EURO STOXX | Venta | Futuro | FUT | 10 | 16.443.175 € |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Global
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
74.099
Nº de Partícipes
1.634
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
6.000,00 Euros
Patrimonio
249.019.837 €
Politica de inversiónLa inversión en renta variable variará ampliamente (entre 0 y 100% de la exposición total), según la apreciación del riesgo de mercado en cada momento. Se invierte en un número reducido de compañías (entre 30 y 40), principalmente de mediana/alta capitalización y minoritariamente de baja capitalización, en general con horizonte de inversión mayor a 3 años.
La parte no expuesta a renta variable se invertirá en renta fija, principalmente pública (mayoritariamente adquisición temporal de activos) y residualmente privada, y/o en liquidez. Las emisiones tendrán al menos calidad crediticia media (mínimo BBB-), pudiendo invertir hasta un 10% de la exposición total en emisiones de baja calidad (inferior a BBB-) o sin rating. La duración media de la cartera de renta fija no está prefijada.
La inversión en renta fija de baja calidad crediticia o en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo.
Se invierte principalmente en mercados/emisores OCDE (predominando europeos), con un máximo del 20% en países emergentes.
Exposición máxima a riesgo divisa: 40%.
Se podrá invertir hasta el 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora.
Directamente sólo se usan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, pero indirectamente podrán utilizarse derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados.
Operativa con derivadosEl fondo sólo puede operar en derivados cotizados
Operativa con derivadosEl fondo sólo puede operar en derivados cotizados
Sectores
- Servicios financieros
18.54%
- Industria
15.66%
- Materias Primas
12.16%
- Comunicaciones
10.90%
- Consumo defensivo
9.06%
- Consumo cíclico
8.58%
- Inmobiliarío
8.12%
- Servicios públicos
7.15%
- Energía
6.74%
- Salud
2.08%
- Tecnología
1.01%
Regiones
- Europa
80.28%
- Reino Unido
14.14%
- Estados Unidos
5.58%
Tipo de Inversión
- Large Cap - Value
38.16%
- Medium Cap - Value
36.92%
- Large Cap - Blend
10.23%
- Medium Cap - Blend
8.08%
- Small Cap - Value
4.02%
- Large Cap - Growth
2.59%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
1.61
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.02
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.25
2025-Q1
0.25
2024-Q4
0.26
2024-Q3
0.26
Anual
Total2024
1.03
2023
0.97
2022
0.87
2020
0.86