2024-Q4
RENTA 4 MULTIGESTION 2, FI
•ATRIA VALOR RV MIXTO
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-2914,28 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.32% | 2.79% | 4.82% | 16.79% | 6.88% | 7.37% | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2024
El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones.
Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos.
Desde un punto de vista macro, la economía estadounidense ha mostrado resiliencia a lo largo del año. La fortaleza del mercado laboral, un sólido consumo privado y un robusto sector servicios compensaron la debilidad relativa del sector manufacturero. Por su parte, las economías de la Eurozona siguen presentando bajos crecimientos y tensiones políticas internas. La incertidumbre derivada de las elecciones en varios países, junto con los desafíos fiscales, complica la capacidad de los gobiernos europeos para implementar estímulos. En China se sigue observando debilidad estructural, especialmente de la inversión inmobiliaria y del consumo interno. Se anunciaron políticas de estímulo, pero se duda de su eficacia para abordar los problemas subyacentes.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación. A finales de 2023, el mercado descontaba hasta 6 y 7 recortes, que finalmente han sido sólo 4 tanto en el caso de la Fed como en el del BCE, bajadas que no han llegado hasta bien avanzado el año. Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales.
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales, las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un -10%.
En Estados Unidos (S&P 500), los beneficios han crecido un 10% en 2024, y el múltiplo PER se han expandido, de 22x sobre beneficios 2023, a 24,7x sobre beneficios 2024. El S&P encadena así dos años consecutivos subiendo más de un 20% (+24% en 2023). Si excluimos Nvidia únicamente, el retorno del S&P se reduciría 5 puntos porcentuales. Destaca asimismo el mejor comportamiento de cíclicos vs. defensivos (+12%), y crecimiento vs. valor (+12%).
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican tambien por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). El mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7
Las innovaciones disruptivas han desempeñado un papel central en los mercados y las tendencias industriales de 2024, con un enfoque especial en dos áreas principales: la inteligencia artificial generativa (IA) y los medicamentos GLP-1. La IA generativa está experimentando un crecimiento explosivo, transformando múltiples industrias. Por su parte, los medicamentos GLP-1, conocidos por su eficacia en la pérdida de peso y el tratamiento de la diabetes tipo 2, se han consolidado como un avance médico significativo.
Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%. Estas bajadas se han situado por debajo de lo que pronosticaba el mercado al cierre de 2023.
Por el lado de las primas de riesgo del resto de la deuda europea hay que destacar el fuerte incremento de la francesa tras las elecciones legislativas celebradas en el país, que resultaron en un parlamento muy dividido y en la imposibilidad de formar un Gobierno sólido y estable, arrojando una gran incertidumbre sobre el programa fiscal del país, en un momento en el que Francia debe hacer reformas estructurales para reducir su excesivo déficit público
En los mercados de materias primas, el Brent cierra 2024 en 74 USD/barril, tras haberse movido en un rango de 69-92 usd/b, lastrado por el exceso de oferta y una demanda débil en China, y soportado parcialmente por las tensiones geopolíticas. Por su parte, el oro ha sido uno de los grandes ganadores de 2024, con subidas superiores al 26%, apoyado por las compras de los bancos centrales, el crecimiento de la deuda pública, las bajadas de tipos de intervención y en su calidad de cobertura frente a inflación y riesgo geopolítico.
En el mercado de divisas, el dólar se ha apreciado (+6% vs euro) en el año, en un contexto de fortaleza del ciclo americano.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
Los mercados bursátiles han mostrado un comportamiento muy positivo durante el ejercicio 2024. El principal motivo ha sido la moderación de la inflación tras el proceso de tensionamiento monetario por parte de los principales bancos centrales, sin que por ello se hayan visto negativamente afectadas las positivas previsiones de crecimiento de la economía mundial. En el segundo semestre la victoria electoral de Trump conllevó unas mayores expectativas de crecimiento global, de mayor inflación estructural y mayores tipos de interés a largo plazo. Pero al igual que ha ocurrido en los últimos ejercicios, la evolución de las bolsas ha sido dispar, con una mayor revalorización del mercado americano, empujado especialmente por las grandes empresas consideradas de calidad y crecimiento, frente al mercado europeo. Los diferentes enfoques en cuanto a regulación, política energética e industrial, y las incertidumbres políticas que recurrentemente han azotado a Europa explican la diferente evolución pasada. La gran cuestión es si habrá modificaciones en estas políticas que permitan cerrar la evolución de este crecimiento diferencial. Lo bueno es que no es necesario esperar una gran revolución. Los precios en algunas empresas europeas son tan bajos que incluso pequeños cambios que hagan que el escenario para Europa sea sólo un poco menos dramático que el que actualmente parece descontarse, puede permitir obtener relevantes ganancias para los inversores en estas compañías.
En nuestro caso, lo anterior nos ha permitido encontrar oportunidades para incrementar la exposición entre compañías localizadas principalmente en Europa y Canadá, bien financiadas, con evidentes ventajas competitivas y equipos directivos con una excelente trayectoria en cuanto a ejecución del negocio y decisiones de asignación de capital.
Dado que consideramos probable un escenario futuro de mayor inflación estructural y mayores tipos de interés respecto a la última década, seguimos apostando por una cartera de renta variable bien diversificada, que actualmente representa algo más del 50% de la cartera del fondo, buscando buenos activos tangibles y empresas bien financiadas, con evidentes ventajas competitivas y capaces de repercutir los incrementos de precios a sus clientes. Por su parte, el nuevo entorno de tipos de interés nos ha ayudado en el proceso de construcción de la cartera de renta fija. Actualmente la exposición a bono soberano de elevada solvencia representa aprox. 6% de la cartera, incluyendo bonos ligados a inflación, y la deuda corporativa de diversos emisores y duraciones asciende a aprox. 36%. La cartera mantiene posiciones relevantes en otros activos descorrelacionados con la renta variable: liquidez (4%), oro y metales preciosos a través de ETFs y acciones de distintas compañías mineras y de royalties (6% de la cartera), y queda algo de exposición indirecta al bitcoin a través del balance de la compañía Microstrategy (1%). Estos activos descorrelacionados esperamos nos sirvan de contrapeso ante posibles turbulencias futuras derivadas de los desequilibrios económicos y monetarios generados a lo largo de los últimos años.
Con una exposición a renta variable alrededor del 50%, el fondo ha entregado una rentabilidad a sus partícipes de +14,5% en 2024, frente al +8% de las acciones europeas, medido por el índice Eurostoxx50, y del +23% para el S&P 500 americano. Actualmente el fondo está calificado con un rating de 5 estrellas por Morningstar.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
A 31 de diciembre de 2024 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 62 puntos sobre 100, con una puntuación de 57 en ambiental, 59 en social y 62 en gobernanza.
Durante el segundo semestre de 2024 se ha asistido a las juntas de accionistas de algunas compañías:
Internacionales:Amadeus IT Group S.A., Amazon.com Inc., Bolloré, Essilorluxottica, Industria De Diseno Textil SA, Meta Platforms Inc, Prosus NV, Visa Inc
En relación con el sentido del voto, se ha votado a favor o en contra de acuerdo a la política de voto y criterios ESG de un asesor externo (Glass Lewis). En general se ha votado a favor de las propuestas de las compañías, exceptuando algunos aspectos que Renta 4 Gestora ha considerado que no aportaban valor a la compañía.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio del fondo se sitúa en 15,024 millones de euros a fin del periodo frente a 14,079 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 107 a 112.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 5,91% frente al
8,06% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,54% del patrimonio durante el periodo frente al 0,54% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 6,89% frente al 6,5% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 13,8784 a fin del periodo frente a 13,104
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 5,91% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La rentabilidad de 5,91% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 8,06%
del periodo anterior, le situa por encima de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RENTA VARIABLE MIXTA INTERNACIONAL ) pertenecientes a la gestora, que es de 2,15%
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
En lo que respecta a la renta variable, a lo largo del semestre hemos iniciado una nueva posición en Pluxee, spin-off de Sodexo que opera una red de pagos global que empleadores en numerosos países utilizan para otorgar a sus empleados dinero para el almuerzo antes de impuestos y una amplia variedad de otros beneficios (combustible, desplazamientos, cuidado de niños, eventos, etc). La empresa tiene un capex limitado, ventajas competitivas en forma de efecto red, opera por la propia naturaleza del negocio con fondo de maniobra negativo y ha mostrado capacidad de desplegar capital incremental con tasas de rendimiento respetables. Lo anterior convierte a la compañía en una máquina de generar flujo de caja libre. La preocupación por cambios regulatorios en algunos de sus principales mercados y por el hipotético impacto de nuevos competidores digitales nos ha permitido tomar esta participación a precios de EV/FCF de 4x, para una compañía que creemos que cuenta con una elevada probabilidad de seguir creciendo de manera orgánica a tasas de doble dígito con una rentabilidad significativa.
Por su parte, también hemos incrementado la posición en Boyd Group Services, Cie Automotive, LVMH, Neurones y OCI NV.
Al respecto de las desinversiones, lo más relevante ha sido la venta del 90% de la posición en Microstrategy tras su extraordinaria revalorización (10x nuestro valor de compra medio). También se han vendido las participaciones en Bayer y Amadeus durante el semestre.
En lo referente a la renta fija hemos abierto o incrementado posiciones a lo largo del semestre en bonos corporativos de diferentes plazos y emisores, tales como Athora, Autostrade, Mobico, Orano y Scandinavian Tobacco entre otros.
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
No se ha realizado operativa en derivados durante el trimestre.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el segundo semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 7.06, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 13.76 para el Ibex 35, 14.53 para el Eurostoxx, y 13.34 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 1.63. El ratio Sortino es de 1.46 mientras que el Downside Risk es 5.17.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%
ACTIVOS DE DUDOSO COBRO
La IIC mantiene en la cartera valores clasificados como dudoso cobro por el valor que aparece en el informe:
-US7149201136 PERSHING SQUARE N.
-US715ESC0184 Pershing Square Tontine HoldinNV
OTROS:
-Continua la adhesión de la IIC a la class action Facebook, Inc. (n/k/a Meta Platforms, Inc.) (SEC), con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
ASESORAMIENTO
El fondo recibe asesoramiento por parte de : ATRIA EDV EAF, SOCIEDAD LIMITADA
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo RENTA 4 MULTIGESTION 2 ATRIA VALOR RV MIXTO para el segundo semestre de 2024 es de 882.3€, siendo el total anual 1750.87€, que representa un 0.000250% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
Tras un larguísimo periodo de tipos de interés próximos a cero, consideramos probable un escenario de mayor inflación y mayores tipos de interés a largo plazo. Ante esto creemos que contamos con una cartera de empresas bien financiadas, con evidentes ventajas competitivas, capaces de repercutir incrementos de precios a sus clientes, con equipos directivos con una excelente trayectoria en cuanto a ejecución del negocio y decisiones de asignación de capital y que cotizan con descuentos relevantes respecto a la estimación de su valor intrínseco a largo plazo. Esperamos que esta cartera nos ayude a defender el valor de nuestro patrimonio y entregue a los partícipes revalorizaciones relevantes en los próximos años. Además, el nuevo entorno de tipos de interés nos ha permitido avanzar en el proceso de construcción de la cartera de renta fija. En cualquier caso, el incremento de la incertidumbre nos hace reservar una porción relevante del patrimonio en activos descorrelacionados, que nos ayudará en la gestión de la cartera ante los probables imprevistos que aparezcan en el camino.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025.
Estados Unidos sigue creciendo por encima de otras economías desarrolladas. De cara al futuro, los principales apoyos son: continuación de las bajadas de tipos de la Fed, reducción de impuestos (sociedades y personas físicas), desregulación, relocalización industrial y energía barata. Los principales riesgos son: aranceles, menor inmigración y elevado déficit público.
En Europa, a pesar de la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del BCE (antes de la victoria de Trump), el riesgo sigue siendo a la baja para el conjunto de la eurozona, teniendo en cuenta: los posibles aranceles en Estados Unidos, incertidumbre política, lastre de cuentas públicas, o China. Los potenciales apoyos son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.
China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado.
La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro.
Respecto a la política monetaria, los tipos de intervención deberían seguir cayendo en 2025 de forma gradual, hacia niveles neutrales, superiores al anterior ciclo económico (tipos 0%), ante una inflación más alta que en el pasado, por factores estructurales, más allá del ciclo económico y de las políticas Trump 2.0. La Fed se encuentra en un punto crucial, con debates sobre si puede mantener su política actual sin poner en riesgo la estabilidad económica o financiera.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son :1) las bajadas de tipos 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados; 5) la reducción de oferta neta. Entre los principales riesgos: 1) aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías que los implementen, y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual. 2) el déficit fiscal de EE. UU. (bajo la administración Trump podría alcanzar el 7% del PIB, llevando a preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo), 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio). La potencial materialización de alguno de estos riesgos provocará volatilidad a lo largo del año, como ha ocurrido históricamente.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al 15% en el S&P, y del 8% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 10% en Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 será importante.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 (de 13,5x).
La renta variable europea acumula un peor comportamiento relativo a la americana en 8 de los últimos 10 años. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento del 35-40%, vs. promedio del 18% desde 200). Una de las cuestiones clave para 2025 es la continuidad de este mejor comportamiento relativo de EE.UU. vs. Europa, a pesar de la sobrevaloración relativa y de cuestiones en la economía estadounidense como la excesiva deuda pública y el elevado déficit fiscal y comercial.
Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con una economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los ultimos años. Dichas operaciones corporativas serán un catalizador para el mercado, especialmente en algunos sectores.
En ese contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores. Creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up”, buscando compañías que tengan el potencial de generar ingresos y resultados sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
Respecto a divisas, el dólar estadounidense probablemente se fortalecerá en un contexto de tarifas y estímulos fiscales. Por su parte, el crudo podría verse presionado a la baja. El oro, gran ganador en 2024, podría seguir viéndose apoyado por los bajos tipos y compras de bancos centrales.
Respecto a la renta fija, a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales occidentales, la deuda pública presenta rentabilidades que son todavía atractivas.
En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos.
También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
NL0000687663 | AERCAP HOLDINGS NV | EUR | 489.916 € | 3.26% | 6.25% |
IE00B579F325 | Invesco Physical Markets PLC | EUR | 483.920 € | 3.22% | 15.71% |
US30303M1027 | Facebook Inc | EUR | 410.021 € | 2.73% | 20.16% |
GB0000536739 | Ashtead Group PLC | EUR | 300.298 € | 2% | 3.62% |
FR0000039299 | BOLLORE SA | EUR | 270.270 € | 1.8% | 8.39% |
US78409V1044 | S&P GLOBAL INC | EUR | 266.020 € | 1.77% | 15.55% |
FR0000073272 | SAFRAN SA | EUR | 249.218 € | 1.66% | 7.45% |
CA3038971022 | Fairfax India Holdings Corp | EUR | 245.106 € | 1.63% | 15.45% |
FR0014004L86 | Dassault Aviation SA | EUR | 236.640 € | 1.58% | 16.27% |
US0231351067 | AMAZON.COM INC | EUR | 211.910 € | 1.41% | 17.47% |
CA00686A1084 | ADENTRA Inc | EUR | 206.977 € | 1.38% | 1.94% |
LU1778762911 | Spotify Technology SA | EUR | 205.260 € | 1.37% | 47.53% |
CA21037X1006 | Constellation Software Inc/Can | EUR | 200.013 € | 1.33% | 10.99% |
ES0148396007 | Industria de Diseno Textil SA | EUR | 193.596 € | 1.29% | 7.08% |
US02079K1079 | ALPHABET INC | EUR | 183.947 € | 1.22% | 7.44% |
US5951121038 | MICRON TECHNOLOGY INC | EUR | 170.710 € | 1.14% | 33.79% |
US5949724083 | MicroStrategy Inc | EUR | 167.847 € | 1.12% | 56.49% |
CA1033101082 | Boyd Group Services Inc | EUR | 160.152 € | 1.07% | 1.49% |
CA3518581051 | Franco-Nevada Corp | EUR | 158.829 € | 1.06% | 2.51% |
IT0001206769 | SOL SpA | EUR | 159.745 € | 1.06% | 12.24% |
FR0004050250 | Neurones | EUR | 153.825 € | 1.02% | 94.01% |
FR0000121014 | LVMH MOET HENNESSY VUITT | EUR | 152.520 € | 1.02% | Nueva |
CA55378N1078 | MTY Food Group Inc | EUR | 153.699 € | 1.02% | 0.25% |
NL0015001W49 | Pluxee NV | EUR | 149.728 € | 1% | Nueva |
NL0010558797 | OCI NV | EUR | 146.003 € | 0.97% | 28.13% |
DE0008430026 | MUNICH RE | EUR | 146.130 € | 0.97% | 4.3% |
CA46016U1084 | INTERNATIONAL PETROLEUM | EUR | 143.045 € | 0.95% | 11.07% |
NL0013654783 | Prosus NV | EUR | 141.895 € | 0.94% | 35.01% |
SE0007100342 | Nilorngruppen AB | EUR | 137.801 € | 0.92% | 10.45% |
ES0105630315 | CIE Automotive SA | EUR | 137.160 € | 0.91% | 70.5% |
GB0005518872 | Macfarlane Group PLC | EUR | 130.038 € | 0.87% | 7.37% |
US92826C8394 | VISA INC | EUR | 128.211 € | 0.85% | 24.6% |
DK0061686714 | Brodrene A&O Johansen A/S | EUR | 121.204 € | 0.81% | 1.16% |
GB00BL0L5G04 | Adriatic Metals PLC | EUR | 119.766 € | 0.8% | 3.59% |
US0846707026 | BERKSHIRE HATHAWAY INC | EUR | 102.889 € | 0.68% | 15.3% |
DK0062498333 | Novo Nordisk A/S | EUR | 100.438 € | 0.67% | 37.93% |
FR0013333432 | Thermador Groupe | EUR | 100.940 € | 0.67% | 7.68% |
FR001400AJ45 | CIE GENERALE DES ESTABLI | EUR | 99.852 € | 0.66% | 11.94% |
US7960502018 | Samsung Electronics Co Ltd | EUR | 99.102 € | 0.66% | 31.97% |
FR0000121667 | ESSILORLUXOTTICA | EUR | 99.188 € | 0.66% | 17.1% |
DE000A3H2200 | Nagarro SE | EUR | 94.980 € | 0.63% | 5.11% |
CA89072T1021 | Topicus.com Inc | EUR | 83.587 € | 0.56% | 2.25% |
ES0183746314 | Vidrala SA | EUR | 78.501 € | 0.52% | 7.3% |
AU000000FID9 | Fiducian Group Ltd | EUR | 75.397 € | 0.5% | 12.12% |
NO0010310956 | Salmar ASA | EUR | 62.464 € | 0.42% | 6.61% |
IT0000076486 | Danieli & C Officine Meccanich | EUR | 57.480 € | 0.38% | 28.11% |
IT0005347429 | Digital Value SpA | EUR | 48.300 € | 0.32% | 59.88% |
CA60283L1058 | Minera Alamos Inc | EUR | 41.976 € | 0.28% | 17.98% |
NZRYME0001S4 | Ryman Healthcare Ltd | EUR | 41.991 € | 0.28% | 25.73% |
NO0003054108 | Mowi ASA | EUR | 36.355 € | 0.24% | 6.43% |
FR0000051732 | ATOS SE | EUR | 34.920 € | 0.23% | Nueva |
FO0000000179 | Bakkafrost P/F | EUR | 33.192 € | 0.22% | 13.59% |
CA55027C1068 | Lumine Group Inc | EUR | 5554 € | 0.04% | 9.65% |
ES0109067019 | AMADEUS IT GROUP SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US7149201136 | Pershing Square Tontine Holdin | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US715ESC0184 | Pershing Square Tontine Holdin | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000BAY0017 | BAYER AG | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2433361719 | WIZZ AIR FINANCE COMPANY | 1% | 2025-11-19 | EUR | 238.556 € | 1.59% | Nueva |
ES0265936049 | ABANCA CORP BANCARIA SA | 8% | 2028-06-23 | EUR | 229.470 € | 1.53% | 3.07% |
XS2468378059 | CAIXABANK SA | 1% | 2025-04-13 | EUR | 189.359 € | 1.26% | 0.17% |
XS2332590632 | BANCO DE CREDITO SOCIAL | 5% | 2026-05-27 | EUR | 188.479 € | 1.25% | 0.89% |
CH0520042489 | UBS GROUP AG | 0% | 2025-01-29 | EUR | 184.840 € | 1.23% | 0.28% |
XS2053346297 | ALSTRIA OFFICE REIT-AG | 0% | 2025-06-26 | EUR | 164.945 € | 1.1% | 1.28% |
XS2724428193 | BANK POLSKA KASA OPIEKI | 5% | 2026-11-23 | EUR | 145.651 € | 0.97% | Nueva |
XS2668070662 | MAIRE TECNIMONT SPA | 6% | 2025-10-05 | EUR | 146.203 € | 0.97% | Nueva |
XS1311440082 | GENERALI | 5% | 2027-10-27 | EUR | 143.821 € | 0.96% | 2.9% |
XS2610457967 | AXA SA | 5% | 2033-01-11 | EUR | 121.212 € | 0.81% | 4.13% |
XS2244322082 | ROLLS-ROYCE PLC | 4% | 2025-11-16 | EUR | 116.788 € | 0.78% | Nueva |
XS2553825949 | FORVIA SE | 7% | 2025-01-15 | EUR | 116.368 € | 0.77% | 0.17% |
XS2078696866 | GRENKE FINANCE PLC | 0% | 2025-01-09 | EUR | 116.008 € | 0.77% | 1.15% |
XS2549815913 | HANNOVER RE | 5% | 2033-02-26 | EUR | 114.017 € | 0.76% | Nueva |
XS1689189501 | GRENKE AG | 7% | 2025-03-31 | EUR | 113.113 € | 0.75% | 1.35% |
ES0380907065 | UNICAJA BANCO SA | 7% | 2026-11-15 | EUR | 109.182 € | 0.73% | 2.04% |
XS2558978883 | CAIXABANK SA | 6% | 2027-11-23 | EUR | 108.335 € | 0.72% | 2.49% |
XS2729669742 | LOTTOMATICA GROUP SPA | 6% | 2030-12-15 | EUR | 102.477 € | 0.68% | 0.92% |
FR0013066388 | CNP ASSURANCES SACA | 4% | 2027-06-10 | EUR | 102.445 € | 0.68% | 2.25% |
FR0013346822 | TELEPERFORMANCE | 1% | 2025-04-02 | EUR | 94.998 € | 0.63% | 0.02% |
FR0013510179 | ELO SACA | 2% | 2025-10-29 | EUR | 92.983 € | 0.62% | Nueva |
FR0013369493 | EUTELSAT SA | 2% | 2025-07-02 | EUR | 93.024 € | 0.62% | 1.34% |
XS2106056653 | RAIFFEISEN BANK INTL | 0% | 2025-01-22 | EUR | 92.228 € | 0.61% | 0.27% |
XS2950589437 | ATOS SE | 9% | 2025-03-18 | EUR | 58.553 € | 0.39% | Nueva |
XS2950595087 | ATOS SE | 5% | 2025-03-18 | EUR | 32.282 € | 0.21% | Nueva |
XS1812087754 | GRUPO-ANTOLIN IRAUSA SA | 3% | 2024-07-04 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2412258522 | GN STORE NORD | 0% | 2024-10-25 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0013378452 | ATOS SE | 1% | 2025-02-07 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS1028942354 | ATRADIUS FINANCE BV | 5% | 2024-09-23 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2831758474 | ATHORA HOLDING LTD | 5% | 2034-06-10 | EUR | 155.607 € | 1.04% | Nueva |
XS2775027472 | AUTOSTRADE PER L'ITALIA | 4% | 2035-11-28 | EUR | 154.295 € | 1.03% | Nueva |
XS2693304813 | MOBICO GROUP PLC | 4% | 2031-09-26 | EUR | 150.110 € | 1% | Nueva |
XS2891752888 | SCANDINAVIAN TOBACCO GRO | 4% | 2029-09-12 | EUR | 148.171 € | 0.99% | Nueva |
XS2211114942 | Prosus NV | 1% | 2028-05-03 | EUR | 122.492 € | 0.82% | 2.66% |
XS1138360166 | WALGREENS BOOTS ALLIANCE | 2% | 2026-08-20 | EUR | 122.190 € | 0.81% | 1.07% |
FR001400F2R8 | AIR FRANCE-KLM | 8% | 2028-02-28 | EUR | 113.851 € | 0.76% | Nueva |
FR001400M8W6 | COFACE SA | 5% | 2033-05-28 | EUR | 112.465 € | 0.75% | 5.63% |
DE000A30VQB2 | VONOVIA SE | 5% | 2030-08-23 | EUR | 108.910 € | 0.72% | Nueva |
XS2798125907 | ATRADIUS CREDITO | 5% | 2033-10-17 | EUR | 106.431 € | 0.71% | 6.46% |
XS2855975285 | GRAND CITY PROPERTIES SA | 4% | 2029-10-09 | EUR | 103.122 € | 0.69% | Nueva |
XS2824647999 | LOTTOMATICA SPA/ROMA | 5% | 2026-06-01 | EUR | 104.330 € | 0.69% | 2.87% |
FR001400EA16 | VALEO SE | 5% | 2027-02-28 | EUR | 103.681 € | 0.69% | 0.92% |
FR001400OM36 | ORANO SA | 4% | 2030-12-12 | EUR | 102.582 € | 0.68% | Nueva |
DE000A383HC1 | Schaeffler AG | 4% | 2029-12-28 | EUR | 96.381 € | 0.64% | Nueva |
XS2668070662 | MAIRE TECNIMONT SPA | 6% | 2025-10-05 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2433361719 | WIZZ AIR FINANCE COMPANY | 1% | 2025-11-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2244322082 | ROLLS-ROYCE PLC | 4% | 2025-11-16 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0013510179 | ELO SACA | 2% | 2025-10-29 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija No Cotizada
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0554653511 | Inmobiliaria del Sur SA | 5% | 2025-07-28 | EUR | 95.016 € | 0.63% | 0.58% |
ES0505287708 | Aedas Homes SAU | 5% | 2024-11-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
FR0128379460 | FRENCH DISCOUNT T-BILL | 3% | 2024-12-11 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
NL0010733424 | NETHERLANDS GOVERNMENT | 2% | 2024-07-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2161992198 | HUNGARY | 1% | 2026-04-28 | EUR | 195.924 € | 1.3% | 0.8% |
NL0015000RP1 | NETHERLANDS GOVERNMENT | 0% | 2032-07-15 | EUR | 192.865 € | 1.28% | 2.66% |
DE0001102481 | BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND | 0% | 2050-08-15 | EUR | 139.886 € | 0.93% | 3.79% |
IT0005415416 | BUONI POLIENNALI DEL TES | 0% | 2026-05-15 | EUR | 125.906 € | 0.84% | 5.45% |
US912810TE82 | TSY INFL IX N/B | 0% | 2052-02-15 | EUR | 120.718 € | 0.8% | 6.82% |
US91282CCS89 | US TREASURY N/B | 1% | 2031-08-15 | EUR | 93.264 € | 0.62% | 2.95% |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Variable Mixta Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
1.082.561
Nº de Partícipes
112
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
10
Patrimonio
15.024.264 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónSe invierte un 0%-100% del patrimonio en otras IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas),
pertenecientes o no al Grupo de la Gestora.
Se Invierte, directa o indirectamente a través de IIC, entre 30% y 75% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización
y sector, hasta un 10% de la exposición total en materias primas (a través de activos aptos según directiva 2009/65/CE), en concreto
metales preciosos, petróleo e índices diversificados de materias primas, y el resto en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos
e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no, líquidos), sin que exista predeterminación por divisas, sectores, capitalización,
rating emisión/emisor (pudiendo estar la totalidad de la cartera en renta fija de baja calidad) o duración media de la cartera de renta fija.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.
Sectores
- Industria
23.24%
- Consumo cíclico
17.69%
- Comunicaciones
14.72%
- Tecnología
12.87%
- Servicios financieros
11.71%
- Materias Primas
7.61%
- Salud
2.94%
- Energía
1.74%
- Consumo defensivo
1.60%
- No Clasificado
5.88%
Regiones
- Europa
53.73%
- Estados Unidos
21.15%
- Canada
17.00%
- Reino Unido
6.69%
- Australia
1.43%
Tipo de Inversión
- Large Cap - Growth
23.97%
- Large Cap - Blend
22.90%
- Small Cap - Blend
12.11%
- Medium Cap - Value
9.91%
- Medium Cap - Growth
7.13%
- Small Cap - Value
6.21%
- Small Cap - Growth
4.35%
- Medium Cap - Blend
4.19%
- Large Cap - Value
3.29%
- No Clasificado
5.95%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
1.72
2024-Q4
0.82
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2024
0.10
2024-Q4
0.05
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.27
2024-Q3
0.27
2024-Q2
0.27
2024-Q1
0.27
Anual
Total2023
1.10
2022
1.15
2021
1.22
2019
1.45