2025-Q2
RENTA 4 EUROPA ACCIONES, FI
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-07-3022,54 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| -1.79% | -1.99% | -0.42% | -5.74% | 1.79% | 5.39% | 4.06% |
2025-Q2
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2025
El semestre comenzó con alta volatilidad por las políticas comerciales de Trump y el “Liberation Day”. El anuncio de aranceles menores y buenos resultados empresariales impulsaron las bolsas, que pasaron del pesimismo a máximos históricos. Todo esto, pese a la tensión en Oriente Medio, fue posible por el giro de Trump hacia una postura más pragmática y pactista.
En Europa, lo más destacable han sido las elecciones y cambio en la política fiscal de Alemania, que previsiblemente se extenderá a otros países europeos en lo relativo a los presupuestos de Defensa. Alemania y otros países europeos aumentan el gasto en defensa ante la prolongación de la guerra en Ucrania y posible menor apoyo de EEUU. Esto beneficia a las empresas del sector, destacando el margen fiscal de Alemania frente a restricciones de otros países.
La renta variable europea ha mostrado un mejor comportamiento relativo frente a EEUU. El EURO STOXX 50 sube en el primer semestre un 8,3%, y el STOXX 600 un 6,7%. La rentabilidad ha estado muy concentrada en bancos y defensa. Destaca asimismo el buen comportamiento de compañías domésticas, que están superando a las exportadoras en la Eurozona, actuando como refugio ante la incertidumbre comercial y la debilidad del USD, y apoyadas por una valoración atractiva. En negativo, salud, consumo y recursos básicos. Desde un punto de vista geográfico: el mejor comportamiento se ha visto el Ibex 35 (+20,7%) y el DAX (+20,1%), y el peor en el CAC 40 (+3,9%) y el FTSE 100 (+7,2%).
En EEUU, el S&P y Nasdaq cierran el semestre con una subida del 5,5% en USD (-7,2% en EUR), casi en máximos históricos. La caída de cerca de un 20% en la bolsa americana del primer trimestre fue recuperada tan pronto como el 12 de junio. El mercado experimentó un fuerte rebote en forma de "V", especialmente en el sector tecnológico y de IA, la desescalada arancelaria, los buenos resultados 1T25 y las perspectivas relacionadas con el gasto de capital en inteligencia artificial. Los mercados emergentes también han tenido un buen comportamiento.
El efecto negativo de los aranceles sobre el crecimiento es difícil de medir; las encuestas muestran deterioro, pero los datos reales siguen sólidos. En EEUU hay desaceleración, sin recesión ni inflación por aranceles; en Europa, la inflación baja por el crudo y el euro fuerte, aunque Oriente Medio podría encarecer la energía. Los resultados empresariales del 1T25 superaron expectativas, pero la incertidumbre ha afectado las guías. Los principales riesgos para las empresas son la inestabilidad geopolítica, los aranceles y la incertidumbre regulatoria. El impacto en resultados empresariales sigue siendo limitado, aunque los analistas han revisado a la baja las previsiones en Europa y al alza en EEUU por el tipo de cambio y el crudo.
Respecto a la Renta Fija, En la primera mitad de 2025, la renta fija se ha visto afectada por el cambio fiscal de Alemania, dudas sobre los déficits de EEUU, la guerra comercial y la tensión entre Irán e Israel. El BCE bajó tipos al 2,00% y se acerca al final del ciclo de recortes, mientras la Fed mantiene los suyos en 4,25%-4,50% por la incertidumbre inflacionaria. La curva alemana se ha empinado, bajando tipos a corto y subiendo a largo; en EEUU, solo los tramos medios han retrocedido. Las primas de riesgo de la deuda europea han caído a mínimos desde 2010, más por el alza de tipos alemanes que por mejora crediticia. Los diferenciales de crédito también se han reducido, aunque siguen en niveles exigentes.
En los mercados de materias primas, El Brent cerró junio 2025 en 66,8 USD/barril, acumulando una caída del 10,6% en el año pese a la tensión en Oriente Medio, tras moverse entre 60 y 82 USD/barril. El oro subió un 26% en el semestre, impulsado por bancos centrales, deuda pública y su papel como refugio. Cobre (+25%) y plata (+23%) también destacaron por su buen desempeño.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
Renta 4 Europa Acciones FI cierra junio con una rentabilidad de +0,2% en lo que llevamos de 2025. Desde 2010 se revaloriza un +131% que supone una rentabilidad media anual de +7%. Las compañías que más aportaron al fondo en el semestre fueron: Rheinmetall, ABInbev, SAP, Air Liquide, Prosus y Kone. Las que más drenaron fueron: Novo Nordisk, LVMH, Rentokil, Symrise y Glencore.
El primer semestre de 2025 ha estado marcado por una elevada volatilidad, derivada principalmente de las políticas comerciales de la Administración Trump, con su punto álgido en el “Liberation Day”. No obstante, la posibilidad de que los aranceles fueran inferiores a lo inicialmente anunciado, junto con unos resultados empresariales del 1T25 razonablemente buenos, impulsaron a los principales mercados de renta variable.
En Europa, lo más destacable han sido las elecciones alemanas y un cambio en la política fiscal de Alemania, que previsiblemente se extenderá a otros países europeos en lo relativo a los presupuestos de Defensa. Las expectativas de un fin próximo de la guerra en Ucrania han resultado erróneas y, ante la posibilidad de un menor apoyo por parte de Estados Unidos, Europa ha optado por aumentar el gasto militar en los próximos años. Esta decisión ya ha tenido un impacto positivo en las compañías europeas que podrían beneficiarse de este nuevo escenario.
El comienzo del año fue muy positivo para el fondo llegando a revalorizarse un +7% y beneficiándonos de la revalorización del sector salud, industrial, defensa y consumo discrecional. Con las medidas arancelarias del gobierno de EEUU, los mercados sufrieron una fuerte corrección, especialmente de las empresas más exportadoras que fundamentalmente están presentes en los sectores como los automóviles, consumo, químicas, salud y tecnología.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
A 30 de junio de 2025 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 73 puntos sobre 100, con una puntuación de 73 en ambiental, 69 en social y 77 en gobernanza.
Durante el primer semestre de 2025 se ha asistido a las juntas de accionistas de algunas compañías:
Internacionales:Anheuser-Busch InBev SA/NV, L`Oreal, Air Liquide S.A, Essilorluxottica, Sanofi, Capgemini, TotalEnergies SE, Siemens AG, Siemens Healthineers AG, Adidas AG, Glencore plc, Eurofins Scientific S.E., Airbus SE, ASML Holding NV, Adyen NV, Viscofan S.A., Repsol S.A., Amadeus IT Group S.A., Novartis AG, Alcon Inc, Astrazeneca plc, Unilever plc, Anglo American plc, Reckitt Benckiser Group Plc, Rentokil Initial plc, Anglo American plc
En relación con el sentido del voto, se ha votado a favor o en contra de acuerdo a la política de voto y criterios ESG de un asesor externo (Glass Lewis). En general se ha votado a favor de las propuestas de las compañías, exceptuando algunos aspectos que Renta 4 Gestora ha considerado que no aportaban valor a la compañía.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio del fondo se sitúa en 96,267 millones de euros a fin del periodo frente a 98,903 millones de euros a fin del
periodo anterior.
El número de partícipes ha disminuido a lo largo del periodo, pasando de 5108 a 4964.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,75% del patrimonio durante el periodo frente al 0,75% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 0% frente al 12,22% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 23,0005 a fin del periodo frente a 22,952
a fin del periodo anterior.
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
N/A
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Durante el semestre se ha dado entrada en la cartera a Deutsche Boerse, Safran, Airbus, London Stock Exchange, BE Semiconductor, Heineken, Euronext y Universal Music.
La cartera de Renta 4 Europa Acciones FI se construye con un enfoque prioritario en compañías de alta calidad, caracterizadas por:
• Elevados retornos sobre el capital invertido (ROIC).
• Márgenes robustos.
• Balances saneados con escasa o nula deuda.
• Una sólida generación de flujo de caja.
• Perspectivas de crecimiento positivo para los próximos años.
• Ventajas competitivas duraderas y modelos de negocio resilientes.
Históricamente, las compañías seleccionadas bajo criterios de calidad han superado al mercado europeo, al value y al growth en más de un 200%, ofreciendo un potencial de rendimiento significativamente mayor a largo plazo con menor volatilidad y riesgo. Invertir en calidad genera rentabilidades superiores y sostenibles a largo plazo. Ahora bien, en los últimos años, el mejor comportamiento de sectores con mucho peso en los índices como: bancos, seguros, eléctricas y telecos, está produciendo un periodo de peor comportamiento relativo.
Se incorporaron varias compañías del sector de defensa europeo (Dassault Aviation, Rheinmetall, Thales, SAAB, Airbus y Safran) anticipando un incremento significativo del gasto público en defensa. Con las fuerte revalorización de estas compañías hicimos beneficios en algunas de ellas.
El mercado actual ofrece una oportunidad inmejorable para aprovechar el peor comportamiento relativo de las estrategias de inversión en calidad, ya que las empresas "quality" a pesar del crecimiento de sus beneficios, están obteniendo rendimientos pobres. El "de-rating" o abaratamiento de estas empresas, la vemos como una oportunidad de inversión para el fondo.
La bolsa europea, se revaloriza un 6,6% en el primer semestre de 2025. Esta rentabilidad está impulsada por sectores poco globalizados y con poca exposición a los aranceles propuestos por EEUU (bancos, eléctricas, construcción, seguros y telecomunicaciones). Por otro lado, los sectores más exportadores tienen un comportamiento relativo considerablemente inferior e incluso negativo en muchos casos (materias primas, automóviles, consumo discrecional, consumo estable y salud).
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el primer semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 15.79, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 18.27 para el Ibex 35, 18.47 para el Eurostoxx, y 21.63 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de -0.4. El ratio Sortino es de -0.36 mientras que el Downside Risk es 11.95.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
HECHOS RELEVANTES
04/04/2025
Modificación de elementos esenciales del folleto
La CNMV ha resuelto: Verificar y registrar a solicitud de RENTA 4 GESTORA, S.G.I.I.C., S.A., como entidad Gestora, y de RENTA 4 BANCO, S.A., como entidad Depositaria, la actualización del folleto de RENTA 4 EUROPA ACCIONES, FI (inscrito en el Registro Administrativo de Fondos de Inversión de carácter financiero con el número 4172), al objeto de cambiar la vocación inversora y la política de inversión y modificar el régimen de la comisión de gestión sobre resultados.
Número de registro: 311236
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%
OTROS
Continua la adhesión aprobada de la IIC a la class action contra Koninklijke Philips N.V. (NL), con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
Continua la adhesión de la IIC a la class action Boston Scientific Securities Litigation, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado
Continua la adhesión aprobada de la IIC a la class action contra Reckitt Securities Settlement, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
Continua la adhesión aprobada de la IIC a la class action contra ING Groep N.V. (Netherlands), con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
Continua la adhesión aprobada de la IIC a la class action contra Glencore Plc (UK), con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
Continua la adhesión aprobada de la IIC a la class action contra Bayer AG (Germany), con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
Continua la adhesión aprobada de la IIC a la class action contra Tenaris S.A. Securities Litigation, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
Continua la adhesión aprobada de la IIC a la class action contra Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo RENTA 4 EUROPA ACCIONES FI para el primer semestre de 2025 es de 2930.04€, siendo el total anual 6430.69€, que representa un 0.003000% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
Las acciones europeas han superado a las estadounidenses en aproximadamente un 20% en dólares los últimos 6 meses, un rendimiento
relativo que no veíamos desde hace 20 años. El motivo está en que después de tres años de salidas de flujos de capital de Europa, los fondos de renta variable europeos y sobre todo los ETFs han visto finalmente entradas significativas este año, eso sí, la inversión se está haciendo a través de la gestión pasiva, lo que sugiere que los inversores aún ven a Europa como un “trade”. Estos flujos pasivos se han dirigido específicamente a fondos alemanes, bancos, financieras y ETFs del sector de defensa.
En los últimos meses, se observa un impulso del crecimiento de Europa a través de un PMI que marca máximos de los últimos 13 meses que, unido a unos datos macroeconómicos en EEUU también bastante resilientes, están generando un clima de mayor tranquilidad. En cualquier caso, es innegable que las presiones relacionadas con los aranceles tenderán a debilitar el crecimiento global más pronto que tarde pero también es probable que el impacto no sea excesivamente negativo.
La bolsa europea a pesar de rondar los máximos históricos, cotiza en línea con su media de valoración histórica (14x PER), aunque es cierto que no está siendo una revalorización homogénea, ya que algunas empresas cotizan en máximos y otras muchas cotizan un 30% o 50% por debajo de esos máximos.
Desde 2022 la estrategia de invertir en compañías que cumplan criterios de calidad, aunque están aportando rentabilidad positiva en términos absolutos, está siendo inferior al resto del mercado en términos relativos. Desde 2022 este es el 4º año consecutivo en el que las empresas de mayor calidad no destacan frente aquellas empresas de peor calidad. Como los beneficios de las empresas de calidad siguen creciendo, su comportamiento bursátil está abaratando notablemente las valoraciones, lo que presenta una oportunidad interesante de poder comprar los mejores negocios a valoraciones más bajas.
Somos constructivos y optimistas con la expectativa de revalorización del fondo para los próximos meses. A medida que se vayan aclarando los acuerdos comerciales a uno y otro lado del Atlántico, se irá desvaneciendo la incertidumbre actual y permitirá que las empresas globales y mayoritariamente exportadoras europeas vuelvan a recuperar el terreno perdido en los últimos meses.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
La imposición de aranceles desde EEUU ha añadido más incertidumbre a los mercados financieros. Sin conocer el desenlace final, pero es un hecho que estos aranceles alcanzarán niveles no vistos en décadas. Resulta difícil evaluar el impacto que tendrán y quién asumirá el coste: si empresas, consumidores, o ambos. En cualquier caso, todo apunta a que, en trimestres próximos, EEUU experimentará un menor crecimiento y una mayor inflación.
Las políticas recientes han vuelto a centrar la atención en el déficit comercial de EEUU y en la financiación externa que lo sostiene. Durante décadas, el flujo constante de capital extranjero ha permitido a EEUU mantener déficits públicos y comerciales elevados sin grandes cuestionamientos, gracias al atractivo de su economía y al papel del dólar como moneda de reserva mundial. El aumento de la prima de riesgo a largo plazo no es exclusivo de EEUU; países como Japón (2,9%), Reino Unido (5,2%) y España (4%) también han visto subir sus rendimientos, situándose por encima de los tipos de corto plazo y de equilibrio.
En lo que respecta a China, se espera que el crecimiento del PIB se desacelere, con una previsión de crecimiento del 4,0% para todo el año (Banco Mundial). La debilidad del mercado inmobiliario ha resurgido y las expectativas de estímulos del Gobierno adicionales se han reducido. La incertidumbre comercial con EEUU y el impacto de los aranceles seguirán siendo aspectos clave.
En este entorno de dudas sobre crecimiento e inflación, esperamos que los bancos centrales mantengan por el momento una actitud de “esperar y ver”, con el mercado descontado solo dos recortes de 25 pb en el caso de la Fed para después del verano al haberse moderado las expectativas de recesión. En cuanto al BCE, y tras una bajada total de 200 pb, se siente cómodo con el nivel actual de tipos y estaríamos cerca de ver el final de los recortes, el mercado descuenta una bajada más de 25 pb después de verano.
De cara a la segunda mitad del año, adoptamos una visión constructiva, aunque con un enfoque prudente. Pese al aumento de las tensiones geopolíticas e incertidumbre en torno a la política comercial y fiscal, la experiencia histórica indica que los shocks geopolíticos rara vez generan un impacto duradero en los mercados, salvo que provoquen disrupciones de gran envergadura. Los mercados renta variable se sitúan actualmente cerca de máximos históricos, a pesar de los acontecimientos recientes. La principal razón de esta resiliencia es que estos eventos aún no se han traducido en un debilitamiento claro del crecimiento global.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son: 1) las bajadas de tipos; 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados (salud, consumo, industriales, materias primas); 5) la reducción de oferta neta (alto volumen de “buybacks”). Entre los principales riesgos: 1) un deterioro gradual de la actividad con inflación persistente debido a los aranceles (que podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual); 2) el déficit fiscal de EE. UU., 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio), que podrían desencadenar shocks de oferta (p.ej., cierre del Estrecho de Ormuz) y mayor aversión al riesgo.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al +9% en el S&P, y del +1% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 11% en Stoxx 600. En el periodo 2023-26e, se estima que beneficios crezcan anualmente al 11% en el S&P 500, y al 5% en el Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 2T25, junto con las guías 2025 serán importantes.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales.
Tras tres años de salidas, los fondos europeos vuelven a captar flujos, sobre todo en ETFs pasivos ligados a banca, defensa y Alemania. El atractivo se apoya en planes de inversión, políticas fiscales y monetarias favorables, y bajos precios energéticos, además de un reposicionamiento global que corrige la infraponderación histórica en Europa. Sin embargo, las subidas se concentran en pocos sectores, dejando oportunidades en otros con valoraciones atractivas, especialmente para inversores a largo plazo y carteras diversificadas. Sectores como salud, consumo e industriales presentan perfiles rentabilidad/riesgo interesantes. En EEUU, la tecnología y la IA siguen respaldando la renta variable, aunque se espera cierta desaceleración económica y valoraciones menos favorables en la segunda mitad del año.
Respecto a las divisas, el papel tradicional del dólar estadounidense como “activo refugio” en periodos de incertidumbre en los mercados está siendo cuestionado. No sería descartable ver el EUR/USD en niveles de 1.20 / 1.22, teniendo en cuenta factores macro y técnicos que continúen debilitando la moneda americana.
Respecto a la renta fija, A pesar de la bajada de tipos, la deuda pública sigue ofreciendo rentabilidades atractivas, superiores a niveles previos a 2022. Con el ciclo de recortes casi terminado y primas por plazo al alza, esperamos seguir invirtiendo a buenos tipos tanto a corto como a largo plazo. La deuda corporativa grado de inversión también resulta interesante por su rentabilidad y calidad crediticia, aunque somos prudentes por posibles repuntes de diferenciales. Estos repuntes serían oportunidades para aumentar posiciones. Los balances empresariales son sólidos, lo que refuerza la protección ante una posible ralentización económica. En high yield, mantenemos cautela por la incertidumbre.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
NL0010273215 | ASML HOLDING NV | EUR | 4.665.954 € | 4.85% | 15.36% |
DE0007164600 | SAP SE | EUR | 3.543.459 € | 3.68% | 1.78% |
DK0062498333 | Novo Nordisk A/S | EUR | 3.404.365 € | 3.54% | 10.28% |
GB00B10RZP78 | Unilever PLC | EUR | 3.057.204 € | 3.18% | 0.41% |
FR0000120073 | AIR LIQUIDE SA | EUR | 2.907.499 € | 3.02% | 2.6% |
DE000SYM9999 | SYMRISE AG | EUR | 2.528.205 € | 2.63% | 17.26% |
DE000SHL1006 | Siemens Healthineers AG | EUR | 2.465.709 € | 2.56% | 5.65% |
CH0432492467 | Alcon AG | EUR | 2.449.213 € | 2.54% | 2.19% |
FR0000052292 | Hermes International | EUR | 2.276.010 € | 2.36% | 0.08% |
FR0000073272 | SAFRAN SA | EUR | 2.247.206 € | 2.33% | Nueva |
NL0000235190 | AIRBUS SE | EUR | 2.231.349 € | 2.32% | Nueva |
DE0007236101 | Siemens AG | EUR | 2.172.303 € | 2.26% | 9.62% |
SE0017486889 | ATLAS COPCO AB | EUR | 2.153.586 € | 2.24% | 13.67% |
CH0012005267 | Novartis AG | EUR | 2.111.004 € | 2.19% | 9.03% |
NL0012969182 | Adyen NV | EUR | 2.024.362 € | 2.1% | 3.51% |
FR0000120321 | L'OREAL SA | EUR | 1.956.746 € | 2.03% | 20.28% |
ES0109067019 | AMADEUS IT GROUP SA | EUR | 1.941.397 € | 2.02% | 18.11% |
GB00B082RF11 | RENTOKIL INITIAL PLC | EUR | 1.933.124 € | 2.01% | 36.59% |
NL0000334118 | ASM International NV | EUR | 1.924.723 € | 2% | 14.66% |
FR0000120578 | SANOFI SA | EUR | 1.924.125 € | 2% | 3.09% |
CH0012032048 | Roche Holding AG | EUR | 1.915.569 € | 1.99% | 7.44% |
GB0009895292 | ASTRAZENECA PLC | EUR | 1.897.139 € | 1.97% | 4.45% |
ES0148396007 | Industria de Diseno Textil SA | EUR | 1.873.232 € | 1.95% | 4.95% |
SE0015658109 | Epiroc AB | EUR | 1.872.242 € | 1.94% | 6.64% |
BE0974293251 | ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/ | EUR | 1.828.911 € | 1.9% | 8.73% |
GB00BWFGQN14 | Spirax-Sarco Engineering PLC | EUR | 1.718.300 € | 1.78% | 22.81% |
DE0007010803 | Rational AG | EUR | 1.716.968 € | 1.78% | 2.08% |
FR0000125338 | CAPGEMINI SE | EUR | 1.703.032 € | 1.77% | 14.35% |
NL0000009165 | HEINEKEN NV | EUR | 1.621.556 € | 1.68% | Nueva |
NL0013654783 | Prosus NV | EUR | 1.599.407 € | 1.66% | 8.57% |
DE000A1EWWW0 | ADIDAS AG | EUR | 1.585.588 € | 1.65% | 20.09% |
FR0014003TT8 | DASSAULT SYSTEMES | EUR | 1.538.897 € | 1.6% | 22.73% |
FR0014000MR3 | EUROFINS SCIENTIFIC SE | EUR | 1.530.220 € | 1.59% | 42.78% |
IE0004906560 | Kerry Group PLC | EUR | 1.492.969 € | 1.55% | 31.94% |
FI0009013403 | Kone OYJ | EUR | 1.494.734 € | 1.55% | 25.75% |
FR0000121014 | LVMH MOET HENNESSY VUITT | EUR | 1.446.284 € | 1.5% | 51.24% |
FR0000120271 | TOTAL SE | EUR | 1.442.336 € | 1.5% | 4.38% |
CH1175448666 | Straumann Holding AG | EUR | 1.401.240 € | 1.46% | 35.95% |
DE0005810055 | DEUTSCHE BOERSE AG | EUR | 1.313.693 € | 1.36% | Nueva |
GB00B0SWJX34 | London Stock Exchange Group PL | EUR | 1.219.471 € | 1.27% | Nueva |
NL0012866412 | BE Semiconductor Industries NV | EUR | 1.173.180 € | 1.22% | Nueva |
JE00B4T3BW64 | Glencore PLC | EUR | 1.018.409 € | 1.06% | 21.42% |
ES0157261019 | Laboratorios Farmaceuticos Rov | EUR | 1.013.587 € | 1.05% | Nueva |
NL0006294274 | EURONEXT NV | EUR | 1.012.798 € | 1.05% | Nueva |
NL0015000IY2 | UNIVERSAL MUSIC GROUP NV | EUR | 989.280 € | 1.03% | Nueva |
ES0184262212 | Viscofan SA | EUR | 970.930 € | 1.01% | 24.86% |
GB00BTK05J60 | Anglo American PLC | EUR | 959.530 € | 1% | Nueva |
FR0006174348 | BUREAU VERITAS SA | EUR | 967.088 € | 1% | 35.58% |
FR0000121667 | ESSILORLUXOTTICA | EUR | 923.914 € | 0.96% | 53.5% |
GB00B24CGK77 | Reckitt Benckiser Group PLC | EUR | 469.671 € | 0.49% | 52.63% |
FR0013154002 | Sartorius Stedim Biotech | EUR | 334.823 € | 0.35% | 51.4% |
IT0004056880 | Amplifon SpA | EUR | 285.697 € | 0.3% | 81.14% |
ES0173516115 | Repsol SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0013447729 | VERALLIA SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
GB00B1XZS820 | Anglo American PLC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0000120693 | PERNOD RICARD SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE0006231004 | INFINEON TECHNOLOGIES AG | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Renta Variable Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
4.185.428
Nº de Partícipes
4.964
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
10 euros
Patrimonio
96.266.820 €
Politica de inversiónAdemás de criterios financieros, se aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ASG), que siguen estrategias de inversión basadas en criterios excluyentes y valorativos. La mayoría de la cartera promueve criterios ASG (medioambientales, sociales y de gobernanza). Al menos el 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de emisores/ mercados europeos, tanto del área euro como no euro, pudiendo invertirse hasta un 10% de la exposición total en emisores/ mercados de países emergentes. Se invertirá en compañías de alta, media o baja capitalización bursátil, de cualquier sector. Para la selección de activos y títulos integrantes de la cartera del Fondo, se emplearán técnicas de análisis fundamental de las compañías.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio netoS
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio netoS
Sectores
- Salud
23.48%
- Tecnología
20.07%
- Industria
20.06%
- Consumo defensivo
11.30%
- Consumo cíclico
8.84%
- Materias Primas
7.00%
- Servicios financieros
3.84%
- Comunicaciones
2.81%
- Energía
1.56%
- No Clasificado
1.04%
Regiones
- Europa
86.70%
- Reino Unido
13.30%
Tipo de Inversión
- Large Cap - Growth
49.94%
- Large Cap - Blend
33.00%
- Medium Cap - Blend
6.72%
- Medium Cap - Growth
6.64%
- Large Cap - Value
2.67%
- No Clasificado
1.04%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
0.67
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.05
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.38
2025-Q1
0.37
2024-Q4
0.38
2024-Q3
0.38
Anual
Total2024
1.52
2023
1.53
2022
1.54
2020
1.56