2024-Q4
RENTA 4 ACTIVOS GLOBALES, FI
•CLASE P
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-308,36 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.37% | 1.42% | 2.36% | 6.66% | - | - | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2024
El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones.
Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos.
Desde un punto de vista macro, la economía estadounidense ha mostrado resiliencia a lo largo del año. La fortaleza del mercado laboral, un sólido consumo privado y un robusto sector servicios compensaron la debilidad relativa del sector manufacturero. Por su parte, las economías de la Eurozona siguen presentando bajos crecimientos y tensiones políticas internas. La incertidumbre derivada de las elecciones en varios países, junto con los desafíos fiscales, complica la capacidad de los gobiernos europeos para implementar estímulos. En China se sigue observando debilidad estructural, especialmente de la inversión inmobiliaria y del consumo interno. Se anunciaron políticas de estímulo, pero se duda de su eficacia para abordar los problemas subyacentes.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación. A finales de 2023, el mercado descontaba hasta 6 y 7 recortes, que finalmente han sido sólo 4 tanto en el caso de la Fed como en el del BCE, bajadas que no han llegado hasta bien avanzado el año. Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales.
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales, las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un -10%.
En Estados Unidos (S&P 500), los beneficios han crecido un 10% en 2024, y el múltiplo PER se han expandido, de 22x sobre beneficios 2023, a 24,7x sobre beneficios 2024. El S&P encadena así dos años consecutivos subiendo más de un 20% (+24% en 2023). Si excluimos Nvidia únicamente, el retorno del S&P se reduciría 5 puntos porcentuales. Destaca asimismo el mejor comportamiento de cíclicos vs. defensivos (+12%), y crecimiento vs. valor (+12%).
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican tambien por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). El mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7
Las innovaciones disruptivas han desempeñado un papel central en los mercados y las tendencias industriales de 2024, con un enfoque especial en dos áreas principales: la inteligencia artificial generativa (IA) y los medicamentos GLP-1. La IA generativa está experimentando un crecimiento explosivo, transformando múltiples industrias. Por su parte, los medicamentos GLP-1, conocidos por su eficacia en la pérdida de peso y el tratamiento de la diabetes tipo 2, se han consolidado como un avance médico significativo.
Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%. Estas bajadas se han situado por debajo de lo que pronosticaba el mercado al cierre de 2023.
Por el lado de las primas de riesgo del resto de la deuda europea hay que destacar el fuerte incremento de la francesa tras las elecciones legislativas celebradas en el país, que resultaron en un parlamento muy dividido y en la imposibilidad de formar un Gobierno sólido y estable, arrojando una gran incertidumbre sobre el programa fiscal del país, en un momento en el que Francia debe hacer reformas estructurales para reducir su excesivo déficit público
En los mercados de materias primas, el Brent cierra 2024 en 74 USD/barril, tras haberse movido en un rango de 69-92 usd/b, lastrado por el exceso de oferta y una demanda débil en China, y soportado parcialmente por las tensiones geopolíticas. Por su parte, el oro ha sido uno de los grandes ganadores de 2024, con subidas superiores al 26%, apoyado por las compras de los bancos centrales, el crecimiento de la deuda pública, las bajadas de tipos de intervención y en su calidad de cobertura frente a inflación y riesgo geopolítico.
En el mercado de divisas, el dólar se ha apreciado (+6% vs euro) en el año, en un contexto de fortaleza del ciclo americano.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
Renta 4 Activos Globales FI cierra 2024 con una revalorización anual de +6,1%. La cartera de renta fija nos ha aportado un 3,7% de rentabilidad en el año, mientras que la cartera de renta variable nos ha aportado un 2,4%. La rentabilidad acumulada desde el comienzo de gestión en 2009 es de +75% que supone un +4% anualizado. La exposición a bolsa con la que finalicemos el año es de 23,5%.
Los activos que más aportaron en el año fueron: las acciones de Alphabet, Amazon, Boston Scientific, Intuitive Surgical, Visa, Unilever y Microsoft, y los bonos de EEUU. Por el lado negativo: las acciones de Nike, Glencore, Novo Nordisk, Air Liquide, DHL y Total fueron las que más drenaron.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
A 31 de diciembre de 2024 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 67 puntos sobre 100, con una puntuación de 64 en ambiental, 62 en social y 67 en gobernanza.
Durante el segundo semestre de 2024 se ha asistido a las juntas de accionistas de algunas compañías:
Internacionales:Air Liquide S.A, Alcon Inc., Alphabet Inc, Amazon.com Inc., ASML Holding NV, Astrazeneca plc, Glencore plc, Intuitive Surgical Inc, Microsoft Corporation, Rentokil Initial plc, Siemens AG, TotalEnergies SE, Unilever plc, Visa Inc
En relación con el sentido del voto, se ha votado a favor o en contra de acuerdo a la política de voto y criterios ESG de un asesor externo (Glass Lewis). En general se ha votado a favor de las propuestas de las compañías, exceptuando algunos aspectos que Renta 4 Gestora ha considerado que no aportaban valor a la compañía.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
CLASE I
El patrimonio del fondo se sitúa en 22,459 millones de euros a fin del periodo frente a 21,842 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha disminuido a lo largo del periodo, pasando de 629 a 608.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 2,09% frente al
3,94% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,37% del patrimonio durante el periodo frente al 0,37% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 2,46% frente al 2,11% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 8,3557 a fin del periodo frente a 8,1848
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 2,09% sitúa al fondo por debajo de la rentabilidad media obtenida por
su Índice Benchmark, que es de 3,58%
CLASE P
El patrimonio del fondo se sitúa en 21,37 millones de euros a fin del periodo frente a 20,625 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 6 a 8.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 2,19% frente al
4,04% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,27% del patrimonio durante el periodo frente al 0,27% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 2,46% frente al 2,11% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 8,2499 a fin del periodo frente a 8,073
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 2,19% sitúa al fondo por debajo de la rentabilidad media obtenida por
su Índice Benchmark, que es de 3,58%
CLASE R
El patrimonio del fondo se sitúa en 65,363 millones de euros a fin del periodo frente a 55,88 millones de euros a fin del
periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 2641 a 2988.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 1,73% frente al
3,42% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,57% del patrimonio durante el periodo frente al 0,57% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 2,26% frente al 1,95% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 8,1075 a fin del periodo frente a 7,9696
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 1,73% sitúa al fondo por debajo de la rentabilidad media obtenida por
su Índice Benchmark, que es de 3,58%
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
CLASE I
La rentabilidad de 2,09% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 3,94%
del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( GLOBAL ) pertenecientes a
la gestora, que es de 5,16%
CLASE P
La rentabilidad de 2,19% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 4,04%
del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( GLOBAL ) pertenecientes a
la gestora, que es de 5,16%
CLASE R
La rentabilidad de 1,73% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 3,42%
del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( GLOBAL ) pertenecientes a
la gestora, que es de 5,16%
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
En 2024, las bolsas estadounidenses volvieron a batir al resto de mercados impulsadas por el mayor crecimiento de sus beneficios. El consenso espera que esto continúe, ya que EEUU se beneficia más de las mega tendencias como la IA frente al resto del mundo. Además, el resultado de las elecciones en EEUU respalda aún más la inversión en la bolsa estadounidense por la perspectiva de mayor crecimiento, recortes de impuestos y flexibilización regulatoria.
La inflación se ha enfriado en 2024 debido a la normalización posterior a la pandemia lo que alimenta la posibilidad de que los tipos de interés sigan con la tendencia a la baja los próximos meses, pero habrá que tener en cuenta que la mayoría de las medidas político-económicas de Trump teóricamente son inflacionistas lo que puede frenar la tendencia a la baja de la inflación y, por tanto, de los tipos de interés.
En 2024, el mercado de renta fija ha experimentado una volatilidad significativa, pasando por momentos en que los mercados no veían la bajada de tipos de interés que a mediados de año se hizo más evidente. Al finalizar el año, la victoria de Trump junto a las expectativas de implementación de políticas económicas procíclicas e inflacionistas, han vuelto a mover el mercado de bonos.
En cuanto a los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo, los inversores no están exigiendo mucha compensación por el riesgo de mantenerlos, a pesar de los déficits presupuestarios persistentes, la inflación todavía por encima de los niveles objetivos y la mayor volatilidad.
Nosotros seguimos prefiriendo la renta fija de calidad a corto plazo (menos de 3 años) para reducir la volatilidad del fondo y procurar ser lo más predecibles posible.
En cuanto a la renta variable, las bolsas mundiales tuvieron un buen año destacando nuevamente la bolsa de EEUU sobre el resto de los mercados impulsada por las 7 magníficas.
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el segundo semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 2.38, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 13.76 para el Ibex 35, 14.53 para el Eurostoxx, y 13.34 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 0.73. El ratio Sortino es de 0.65 mientras que el Downside Risk es 1.74.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%
OTROS:
- Continua la adhesión de la IIC a la class action contra Reckitt Securities Settlement, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
- Continua la adhesión de la IIC a la class action contra Nutanix Securities Settlement, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
- Continua la adhesión de la IIC a la class action contra Mohawk Industries Securities Litigation, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
- Continua la adhesión de la IIC a la class action contra Boston Scientific Securities Litigation, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
- Continua la adhesión de la IIC a la class action contra Baxter International, Inc. (SEC Fair Fund), con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo RENTA 4 ACTIVOS GLOBALES FI para el segundo semestre de 2024 es de 6247.0€, siendo el total anual 12565.58€, que representa un 0.000250% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
Para 2025, el mercado espera que las bolsas de EEUU mantengan su tendencia positiva, aunque las altas valoraciones pueden poner algo de freno. Todo lo contrario que en Europa donde el mercado ha incrementado su escepticismo después de la victoria de Trump.
Nosotros creemos que el mercado se equivoca con muchas de las compañías globales europeas de las que somos accionistas y mantenemos una exposición bastante equilibrada entre empresas de EEUU y europeas ya que los beneficios de las empresas de las que somos accionistas venden en todo el mundo y no en el continente europeo.
Se espera que los beneficios de las compañías estadounidenses crezcan entorno al +13% en 2025 y en Europa entorno al +6%. Asumiendo que se cumplen las expectativas, el PER al que cotiza EEUU es de casi 22x y el de Europa es de 13,5x. El 40% de descuento al que cotiza Europa frente a EEUU creemos que compensa suficientemente el riesgo de menor crecimiento económico del viejo continente.
Por último, un indicador que sigo con estupefacción es el incremento del precio del Bitcoin y demás criptomonedas. En los últimos 5 años Bitcoin se ha revalorizado un +1.080% (+64% anualizado). Independientemente de su mérito, el hecho de que su precio haya aumentado tanto en los últimos años no sugiere una abundancia de cautela precisamente. La exagerada subida del precio de las criptomonedas junto a que no hay reunión familiar, profesional o con amigos en el que no salga el tema de la inversión o no en criptomonedas con el correspondiente FOMO (Fear of Missing Out), creo que es una señal que hay que tener en cuenta por la excesiva especulación en el comportamiento de los inversores que ello conlleva.
Después de un 2024 con una rentabilidad satisfactoria de +6,1%, para el próximo año la cartera de Renta 4 Activos Globales FI tiene bastante predictibilidad. El 75% de la cartera está invertida en renta fija a una TIR media del 4,2% que nos aportará retornos razonables y amortiguará cualquier escenario de corrección en los mercados de renta variable donde nada más tenemos un 23,5% de exposición a bolsa.
Según nuestro escenario de estrés, nuestra cartera de acciones tendría que caer entorno al 20% para que Renta 4 Activos Globales FI no obtenga resultados positivos en 2025, y con la composición de la cartera, con exposición a sectores muy defensivos, lo vemos poco probable.
En nuestro escenario base para el próximo año, deberíamos obtener una rentabilidad similar a la obtenida en 2024 e incluso ligeramente superior.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025.
Estados Unidos sigue creciendo por encima de otras economías desarrolladas. De cara al futuro, los principales apoyos son: continuación de las bajadas de tipos de la Fed, reducción de impuestos (sociedades y personas físicas), desregulación, relocalización industrial y energía barata. Los principales riesgos son: aranceles, menor inmigración y elevado déficit público.
En Europa, a pesar de la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del BCE (antes de la victoria de Trump), el riesgo sigue siendo a la baja para el conjunto de la eurozona, teniendo en cuenta: los posibles aranceles en Estados Unidos, incertidumbre política, lastre de cuentas públicas, o China. Los potenciales apoyos son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.
China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado.
La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro.
Respecto a la política monetaria, los tipos de intervención deberían seguir cayendo en 2025 de forma gradual, hacia niveles neutrales, superiores al anterior ciclo económico (tipos 0%), ante una inflación más alta que en el pasado, por factores estructurales, más allá del ciclo económico y de las políticas Trump 2.0. La Fed se encuentra en un punto crucial, con debates sobre si puede mantener su política actual sin poner en riesgo la estabilidad económica o financiera.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son :1) las bajadas de tipos 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados; 5) la reducción de oferta neta. Entre los principales riesgos: 1) aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías que los implementen, y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual. 2) el déficit fiscal de EE. UU. (bajo la administración Trump podría alcanzar el 7% del PIB, llevando a preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo), 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio). La potencial materialización de alguno de estos riesgos provocará volatilidad a lo largo del año, como ha ocurrido históricamente.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al 15% en el S&P, y del 8% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 10% en Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 será importante.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 (de 13,5x).
La renta variable europea acumula un peor comportamiento relativo a la americana en 8 de los últimos 10 años. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento del 35-40%, vs. promedio del 18% desde 200). Una de las cuestiones clave para 2025 es la continuidad de este mejor comportamiento relativo de EE.UU. vs. Europa, a pesar de la sobrevaloración relativa y de cuestiones en la economía estadounidense como la excesiva deuda pública y el elevado déficit fiscal y comercial.
Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con una economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los ultimos años. Dichas operaciones corporativas serán un catalizador para el mercado, especialmente en algunos sectores.
En ese contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores. Creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up”, buscando compañías que tengan el potencial de generar ingresos y resultados sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
Respecto a divisas, el dólar estadounidense probablemente se fortalecerá en un contexto de tarifas y estímulos fiscales. Por su parte, el crudo podría verse presionado a la baja. El oro, gran ganador en 2024, podría seguir viéndose apoyado por los bajos tipos y compras de bancos centrales.
Respecto a la renta fija, a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales occidentales, la deuda pública presenta rentabilidades que son todavía atractivas.
En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos.
También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
US5949181045 | MICROSOFT CORP | EUR | 1.398.486 € | 1.28% | 18.03% |
US02079K3059 | ALPHABET INC | EUR | 1.341.172 € | 1.23% | 32.35% |
US0231351067 | AMAZON.COM INC | EUR | 1.268.279 € | 1.16% | 54.02% |
US92826C8394 | VISA INC | EUR | 1.217.699 € | 1.12% | 61.42% |
NL0010273215 | ASML HOLDING NV | EUR | 1.147.682 € | 1.05% | 16.01% |
DK0062498333 | Novo Nordisk A/S | EUR | 1.117.963 € | 1.02% | 45.29% |
US78409V1044 | S&P GLOBAL INC | EUR | 1.108.818 € | 1.02% | 34.52% |
US7427181091 | PROCTER & GAMBLE CO/THE | EUR | 1.084.956 € | 0.99% | 11.78% |
GB00B10RZP78 | Unilever PLC | EUR | 1.069.776 € | 0.98% | 12.08% |
FR0000121014 | LVMH MOET HENNESSY VUITT | EUR | 1.054.930 € | 0.97% | 53.19% |
FR0000120073 | AIR LIQUIDE SA | EUR | 1.034.260 € | 0.95% | 30.32% |
US8835561023 | THERMO FISHER SCIENTIFIC | EUR | 1.023.576 € | 0.94% | 35.35% |
US1941621039 | COLGATE-PALMOLIVE CO | EUR | 1.009.818 € | 0.92% | Nueva |
IE00B4BNMY34 | Accenture PLC | EUR | 916.768 € | 0.84% | 25.22% |
GB0009895292 | ASTRAZENECA PLC | EUR | 880.058 € | 0.81% | 14.56% |
DE000SYM9999 | SYMRISE AG | EUR | 833.518 € | 0.76% | 19.94% |
SE0017486889 | ATLAS COPCO AB | EUR | 812.130 € | 0.74% | 17.43% |
US68902V1070 | Otis Worldwide Corp | EUR | 797.915 € | 0.73% | 16.54% |
CH0012032048 | Roche Holding AG | EUR | 784.101 € | 0.72% | 2.86% |
US1011371077 | BOSTON SCIENTIFIC CORP | EUR | 779.490 € | 0.71% | 13.43% |
US46120E6023 | Intuitive Surgical Inc | EUR | 755.740 € | 0.69% | 4.06% |
GB00B082RF11 | RENTOKIL INITIAL PLC | EUR | 748.336 € | 0.69% | 6.58% |
CH0432492467 | Alcon Inc | EUR | 707.583 € | 0.65% | 5.64% |
JE00B4T3BW64 | Glencore PLC | EUR | 698.951 € | 0.64% | 19.72% |
FR0000120271 | TOTAL SE | EUR | 696.479 € | 0.64% | 19.89% |
US6541061031 | NIKE Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2817323749 | BANCO SANTANDER SA | 7% | 2029-11-20 | EUR | 2.120.163 € | 1.94% | Nueva |
XS2949317676 | IBERDROLA FINANZAS SAU | 4% | 2030-08-28 | EUR | 2.029.683 € | 1.86% | Nueva |
XS2638924709 | BANCO BILBAO VIZCAYA ARG | 8% | 2028-06-21 | EUR | 2.005.403 € | 1.84% | 4.3% |
XS1207058733 | REPSOL INTL FINANCE | 4% | 2025-03-25 | EUR | 1.977.685 € | 1.81% | 0.4% |
XS2118273866 | SIEMENS FINANCIERINGSMAT | 1% | 2025-02-20 | EUR | 1.945.255 € | 1.78% | 35.44% |
XS1050842423 | GLENCORE FINANCE EUROPE | 3% | 2026-01-01 | EUR | 1.920.637 € | 1.76% | Nueva |
XS2585553097 | BANKINTER SA | 7% | 2028-08-15 | EUR | 1.911.355 € | 1.75% | 3.19% |
XS2646608401 | TELEFONICA EUROPE BV | 6% | 2031-06-07 | EUR | 1.800.262 € | 1.65% | 3.49% |
XS2620201421 | BANCO BILBAO VIZCAYA ARG | 4% | 2025-05-10 | EUR | 1.802.763 € | 1.65% | 0.02% |
XS0994991411 | TOTALENERGIES CAP INTL | 2% | 2025-11-19 | EUR | 1.794.511 € | 1.64% | Nueva |
XS1501166869 | TOTALENERGIES SE | 3% | 2026-10-06 | EUR | 1.775.459 € | 1.63% | 1.45% |
US92826CAD48 | VISA INC | 3% | 2025-09-14 | EUR | 1.725.438 € | 1.58% | Nueva |
XS2153405118 | IBERDROLA FINANZAS SAU | 0% | 2025-03-16 | EUR | 1.662.193 € | 1.52% | 0.97% |
XS1550951211 | TELEFONICA EMISIONES SAU | 1% | 2025-01-17 | EUR | 1.659.210 € | 1.52% | 0.11% |
XS2535307743 | MEDTRONIC GLOBAL HLDINGS | 2% | 2025-09-15 | EUR | 1.582.357 € | 1.45% | Nueva |
XS2450200824 | UNILEVER FINANCE | 0% | 2025-11-28 | EUR | 1.516.624 € | 1.39% | Nueva |
XS1814065345 | GESTAMP AUTOMOCION SA | 3% | 2025-01-09 | EUR | 1.465.231 € | 1.34% | 1.26% |
XS1962513674 | ANGLO AMERICAN CAPITAL | 1% | 2025-12-11 | EUR | 1.342.557 € | 1.23% | Nueva |
XS2465792294 | CELLNEX FINANCE CO SA | 2% | 2026-01-12 | EUR | 1.146.545 € | 1.05% | Nueva |
ES0224244089 | MAPFRE SA | 4% | 2027-03-31 | EUR | 1.019.493 € | 0.93% | 2.02% |
XS1799939027 | VOLKSWAGEN INTL FIN NV | 4% | 2028-06-27 | EUR | 770.831 € | 0.71% | 0.28% |
XS2343873597 | AEDAS HOMES OPCO SL | 4% | 2025-01-15 | EUR | 567.392 € | 0.52% | 0.74% |
XS1048428442 | VOLKSWAGEN INTL FIN NV | 4% | 2026-03-24 | EUR | 515.183 € | 0.47% | 0.22% |
XS2356570239 | OHL OPERACIONES SA | 10% | 2025-01-12 | EUR | 494.956 € | 0.45% | 3.61% |
ES0241571001 | GENERAL DE ALQUI | 4% | 2025-01-08 | EUR | 387.860 € | 0.36% | Nueva |
XS2296019891 | JUST EAT TAKEAWAY | 3% | 2025-08-09 | EUR | 348.549 € | 0.32% | Nueva |
XS2322423455 | INTL CONSOLIDATED AIRLIN | 2% | 2025-01-13 | EUR | 343.344 € | 0.31% | 2.99% |
XS2296019891 | JUST EAT TAKEAWAY | 2% | 2025-08-09 | EUR | 178.490 € | 0.16% | Nueva |
XS2290533020 | CPI PROPERTY GROUP SA | 3% | 2028-04-28 | EUR | 172.506 € | 0.16% | 76.92% |
ES0213900220 | BANCO SANTANDER SA | 2024-12-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS1684780031 | Unilever PLC | 1% | 2024-09-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2412258522 | GN STORE NORD | 0% | 2024-10-25 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2056571008 | ACCIONA FINANCIACION FIL | 2024-12-23 | EUR | 0 € | 0% | Vendida | |
XS2241400295 | OCI NV | 3% | 2024-07-17 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS1699848914 | DUFRY ONE BV | 2% | 2024-07-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2177555062 | AMADEUS IT GROUP SA | 2% | 2027-02-20 | EUR | 1.827.542 € | 1.67% | 2.2% |
US30303M8G02 | META PLATFORMS INC | 3% | 2027-07-15 | EUR | 1.495.915 € | 1.37% | 68.66% |
FR0014003G27 | VERALLIA SA | 1% | 2028-02-14 | EUR | 1.457.206 € | 1.33% | 2.66% |
XS2597671051 | Sacyr SA | 6% | 2026-03-23 | EUR | 1.026.134 € | 0.94% | 1.05% |
XS2537060746 | ARCELORMITTAL SA | 4% | 2026-08-26 | EUR | 1.027.102 € | 0.94% | 0.81% |
FR0013512944 | STELLANTIS NV | 2% | 2026-02-15 | EUR | 1.003.897 € | 0.92% | 1.32% |
XS1951313763 | IMPERIAL BRANDS FIN PLC | 2% | 2026-11-12 | EUR | 956.363 € | 0.88% | 1.55% |
XS2185867913 | AIRBUS SE | 1% | 2030-03-09 | EUR | 911.422 € | 0.83% | 3.48% |
XS2332589972 | NEXI SPA | 1% | 2026-01-30 | EUR | 653.995 € | 0.6% | 1.54% |
DE000A3MP429 | DELIVERY HERO AG | 1% | 2026-04-30 | EUR | 356.884 € | 0.33% | 4.45% |
XS2185867830 | AIRBUS SE | 1% | 2026-03-09 | EUR | 160.030 € | 0.15% | 2.47% |
ES0241571001 | GENERAL DE ALQUI | 4% | 2026-07-05 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS1962513674 | ANGLO AMERICAN CAPITAL | 1% | 2025-12-11 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2575952424 | BANCO SANTANDER SA | 3% | 2026-01-16 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2450200824 | UNILEVER FINANCE | 0% | 2025-11-28 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US92826CAD48 | VISA INC | 3% | 2025-09-14 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2535307743 | MEDTRONIC GLOBAL HLDINGS | 2% | 2025-09-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2465792294 | CELLNEX FINANCE CO SA | 2% | 2026-01-12 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2296019891 | JUST EAT TAKEAWAY | 2% | 2025-08-09 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2296019891 | JUST EAT TAKEAWAY | 3% | 2025-08-09 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS1050842423 | GLENCORE FINANCE EUROPE | 3% | 2026-01-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS0994991411 | TOTALENERGIES CAP INTL | 2% | 2025-11-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS1849518276 | SMURFIT KAPPA ACQUISITIO | 2% | 2025-10-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Deuda Publica menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
US91282CJE21 | US TREASURY N/B | 5% | 2025-10-31 | EUR | 3.116.667 € | 2.85% | Nueva |
DE000BU22023 | BUNDESSCHATZANWEISUNGEN | 3% | 2025-09-18 | EUR | 3.016.934 € | 2.76% | Nueva |
FI4000006176 | FINNISH GOVERNMENT | 4% | 2025-07-04 | EUR | 2.535.597 € | 2.32% | 25.51% |
NL0011220108 | NETHERLANDS GOVERNMENT | 0% | 2025-07-15 | EUR | 2.416.796 € | 2.21% | Nueva |
Cartera Deuda Publica más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
FR001400FYQ4 | FRANCE (GOVT OF) | 2% | 2026-09-24 | EUR | 3.004.984 € | 2.75% | 21.82% |
US91282CJE21 | US TREASURY N/B | 5% | 2025-10-31 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000BU22023 | GERMAN TREASURY BILL | 3% | 2025-09-18 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
NL0011220108 | NETHERLANDS GOVERNMENT | 0% | 2025-07-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0173321011 | Renta 4 Pegasus FI | EUR | 1.058.888 € | 0.97% | 4.01% |
ES0128522010 | Renta 4 Valor Relativo FI | EUR | 1.049.933 € | 0.96% | 3.24% |
ES0176954016 | RENTA 4 RENTA FIJA, FI | EUR | 1.041.697 € | 0.95% | 2.61% |
ES0128520006 | RENTA 4 RENTA FIJA 6 MESES, FI | EUR | 1.032.818 € | 0.95% | 1.85% |
ES0173057003 | RENTA 4 EEUU ACCIONES, FI | EUR | 701.988 € | 0.64% | 2.38% |
ES0173322001 | RENTA 4 EUROPA ACCIONES, FI | EUR | 629.850 € | 0.58% | 5.58% |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Global
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
2.590.314
Nº de Partícipes
8
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
Patrimonio
21.369.825 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónAdemás de criterios financieros, se aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable(ASG), que siguen estrategias de inversion basadas en criterios excluyentes y valorativos. La mayoria de la cartera promueve criterios ASG (medioambientales sociales y de gobernanza).
Se invierte en Renta Variable o Renta Fija, directamente o a través de IIC(hasta un 10% del patrimonio). No existe predeterminación de los porcentajes pudiendo estar la totalidad del patrimonio expuesto a RF o RV.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.
Operativa con derivadosSe podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación.
Sectores
- Salud
24.90%
- Tecnología
14.26%
- Consumo defensivo
13.03%
- Materias Primas
10.57%
- Industria
9.71%
- Servicios financieros
9.58%
- Consumo cíclico
9.57%
- Comunicaciones
5.52%
- Energía
2.87%
Regiones
- Estados Unidos
48.52%
- Europa
37.49%
- Reino Unido
13.99%
Tipo de Inversión
- Large Cap - Blend
56.92%
- Large Cap - Growth
30.97%
- Large Cap - Value
5.75%
- Medium Cap - Blend
3.29%
- Medium Cap - Growth
3.08%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
0.40
2024-Q4
0.20
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024
0.10
2024-Q4
0.05
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.13
2024-Q3
0.13
2024-Q2
0.13
2024-Q1
0.13
Anual
Total2023
0.54
2022
0.38