2025-Q2
RENTA 4 MEGATENDENCIAS, FI
•CONSUMO
•CLASE I
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-07-309,73 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| -0.9% | 0.4% | 4.42% | 8.42% | 6.22% | - | - |
2025-Q2
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2025
El semestre comenzó con alta volatilidad por las políticas comerciales de Trump y el “Liberation Day”. El anuncio de aranceles menores y buenos resultados empresariales impulsaron las bolsas, que pasaron del pesimismo a máximos históricos. Todo esto, pese a la tensión en Oriente Medio, fue posible por el giro de Trump hacia una postura más pragmática y pactista.
En Europa, lo más destacable han sido las elecciones y cambio en la política fiscal de Alemania, que previsiblemente se extenderá a otros países europeos en lo relativo a los presupuestos de Defensa. Alemania y otros países europeos aumentan el gasto en defensa ante la prolongación de la guerra en Ucrania y posible menor apoyo de EEUU. Esto beneficia a las empresas del sector, destacando el margen fiscal de Alemania frente a restricciones de otros países.
La renta variable europea ha mostrado un mejor comportamiento relativo frente a EEUU. El EURO STOXX 50 sube en el primer semestre un 8,3%, y el STOXX 600 un 6,7%. La rentabilidad ha estado muy concentrada en bancos y defensa. Destaca asimismo el buen comportamiento de compañías domésticas, que están superando a las exportadoras en la Eurozona, actuando como refugio ante la incertidumbre comercial y la debilidad del USD, y apoyadas por una valoración atractiva. En negativo, salud, consumo y recursos básicos. Desde un punto de vista geográfico: el mejor comportamiento se ha visto el Ibex 35 (+20,7%) y el DAX (+20,1%), y el peor en el CAC 40 (+3,9%) y el FTSE 100 (+7,2%).
En EEUU, el S&P y Nasdaq cierran el semestre con una subida del 5,5% en USD (-7,2% en EUR), casi en máximos históricos. La caída de cerca de un 20% en la bolsa americana del primer trimestre fue recuperada tan pronto como el 12 de junio. El mercado experimentó un fuerte rebote en forma de "V", especialmente en el sector tecnológico y de IA, la desescalada arancelaria, los buenos resultados 1T25 y las perspectivas relacionadas con el gasto de capital en inteligencia artificial. Los mercados emergentes también han tenido un buen comportamiento.
El efecto negativo de los aranceles sobre el crecimiento es difícil de medir; las encuestas muestran deterioro, pero los datos reales siguen sólidos. En EEUU hay desaceleración, sin recesión ni inflación por aranceles; en Europa, la inflación baja por el crudo y el euro fuerte, aunque Oriente Medio podría encarecer la energía. Los resultados empresariales del 1T25 superaron expectativas, pero la incertidumbre ha afectado las guías. Los principales riesgos para las empresas son la inestabilidad geopolítica, los aranceles y la incertidumbre regulatoria. El impacto en resultados empresariales sigue siendo limitado, aunque los analistas han revisado a la baja las previsiones en Europa y al alza en EEUU por el tipo de cambio y el crudo.
Respecto a la Renta Fija, En la primera mitad de 2025, la renta fija se ha visto afectada por el cambio fiscal de Alemania, dudas sobre los déficits de EEUU, la guerra comercial y la tensión entre Irán e Israel. El BCE bajó tipos al 2,00% y se acerca al final del ciclo de recortes, mientras la Fed mantiene los suyos en 4,25%-4,50% por la incertidumbre inflacionaria. La curva alemana se ha empinado, bajando tipos a corto y subiendo a largo; en EEUU, solo los tramos medios han retrocedido. Las primas de riesgo de la deuda europea han caído a mínimos desde 2010, más por el alza de tipos alemanes que por mejora crediticia. Los diferenciales de crédito también se han reducido, aunque siguen en niveles exigentes.
En los mercados de materias primas, El Brent cerró junio 2025 en 66,8 USD/barril, acumulando una caída del 10,6% en el año pese a la tensión en Oriente Medio, tras moverse entre 60 y 82 USD/barril. El oro subió un 26% en el semestre, impulsado por bancos centrales, deuda pública y su papel como refugio. Cobre (+25%) y plata (+23%) también destacaron por su buen desempeño.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
Renta 4 Megatendencias Consumo acumula una rentabilidad del +1,1% en el primer semestre de 2025, que compara positivamente con la caída del -5,0% del MSCI World Consumer Staples, y del -13,4% del MSCI World Consumer Discretionary (en EUR). El sector consumo ha mostrado un peor comportamiento relativo en el primer semestre del año frente a otros sectores, ante temores a un posible retroceso en el gasto del consumidor en distintas regiones del mundo, con dudas principalmente en Estados Unidos (impacto de aranceles) y China.
Además de la cobertura del USD, las empresas que más han aportado a la rentabilidad del fondo en el semestre han sido: Spotify (que acumula un +62% YTD), Alibaba (+29% YTD), elf Beauty (+58% desde su incorporación a la cartera), Prosus (+22% YTD) y la cervecera AB-Inbev (+22% YTD). Las compañías que más han drenado han sido: Alphabet, LVMH, Amazon, Paypal y Cooper. El fondo cierra el semestre con una exposición neta a renta variable del 92,2% (frente al 96,9% de diciembre 2024).
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
A 30 de junio de 2025 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 69 puntos sobre 100, con una puntuación de 71 en ambiental, 60 en social y 76 en gobernanza.
Durante el primer semestre de 2025 se ha asistido a las juntas de accionistas de algunas compañías:
Internacionales:Anheuser-Busch InBev SA/NV, L`Oreal, Essilorluxottica, Adidas AG, Adyen NV, Amadeus IT Group S.A., Alcon Inc, Unilever plc, Visa Inc, Alphabet Inc, Meta Platforms Inc, Amazon.com Inc.
En relación con el sentido del voto, se ha votado a favor o en contra de acuerdo a la política de voto y criterios ESG de un asesor externo (Glass Lewis). En general se ha votado a favor de las propuestas de las compañías, exceptuando algunos aspectos que Renta 4 Gestora ha considerado que no aportaban valor a la compañía.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
CLASE I
El patrimonio del fondo se sitúa en 0,834 millones de euros a fin del periodo frente a 0,765 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 5 a 790.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 1,43% frente al
11,96% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,51% del patrimonio durante el periodo frente al 0,51% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 15,12% frente al 10,59% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 9,69 a fin del periodo frente a 9,5538
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 1,43% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 12 meses, que es de 1,39%
CLASE R
El patrimonio del fondo se sitúa en 3,93 millones de euros a fin del periodo frente a 3,369 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 264 a 290.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 1,1% frente al
11,23% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,83% del patrimonio durante el periodo frente al 0,83% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 15,12% frente al 10,59% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 9,4754 a fin del periodo frente a 9,3723
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 1,1% sitúa al fondo por debajo de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 12 meses, que es de 1,39%
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
CLASE I
La rentabilidad de 1,43% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 11,96%
del periodo anterior, le situa por encima de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RENTA VARIABLE INTERNACIONAL ) pertenecientes a la gestora, que es de -2,09%
CLASE R
La rentabilidad de 1,1% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 11,23%
del periodo anterior, le situa por encima de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RENTA VARIABLE INTERNACIONAL ) pertenecientes a la gestora, que es de -2,09%
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
A lo largo del semestre hemos dado entrada a: Elf Beauty, CCH, Amplifon, McDonalds, Chipotle y Yum! Brands (no se han producido salidas).
La imposición de aranceles por parte de la administración estadounidense ha introducido un nuevo elemento de incertidumbre en los mercados financieros. Si bien se desconoce cuál será su desenlace, es un hecho que estos aranceles alcanzarán niveles no vistos en las últimas décadas. Más difícil resulta evaluar el impacto que tendrán en la economía y quién asumirá el coste de estas nuevas tasas: si serán las empresas (reduciendo sus márgenes), los consumidores (a través de un aumento de los precios), o una mezcla de ambas.
En cualquier caso, todo apunta a que, en los próximos trimestres, Estados Unidos experimentará un menor crecimiento y una mayor inflación. Atendiendo a datos macro y anuncios de empresas en el último trimestre, se está apreciando una reducción en el consumo y un aumento en la tasa de ahorro en Estados Unidos. Hay que recordar que la tasa de ahorro en Estados Unidos es relativamente baja (3,5-4,0%, comparado con una media histórica del 6%). La situación, no obstante, es distinta en Europa, donde los consumidores actualmente ahorran más que la media histórica (en la zona euro, la tasa de ahorro es del 15%, frente a una media histórica del 12%). A medida que la confianza del consumidor se recupere, es razonable esperar que esta tasa de ahorro de los europeos disminuya, lo que podría acelerar el crecimiento económico en la región. Los estímulos aprobados por Alemania y la UE en infraestructura y defensa representan un volumen tres veces superior a los fondos ejecutados durante la crisis del COVID, y son un apoyo adicional al crecimiento económico en Europa. Adicionalmente, contamos con vientos de cola demográficos en el resto del mundo (India, Sudeste Asiático, Oriente Medio, LatAm).
En este contexto, reiteramos la estrategia de diversificación y enfoque equilibrado (tanto geográficamente como entre los subsectores), con un foco en el crecimiento y calidad de las compañías, con el objetivo de proteger en caídas, pero también participar de un crecimiento estructural en subidas. Consumo defensivo es el sector que más pesa actualmente en el fondo (35% s/RV), por encima de consumo discrecional (34%) y transformación digital del consumidor (31%). La cartera está compuesta por 58 valores, con las primeras 10 posiciones representando un 33% del patrimonio, con una calidad elevada, un potencial de revalorización interesante para los próximos años y está bien soportada por los altos niveles de generación de caja de las empresas que la componen (FCF/ventas >20%), elevados ROCEs (>20%) y solidez financiera (muchas compañías con caja neta).
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el primer semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 13.81, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 18.27 para el Ibex 35, 18.47 para el Eurostoxx, y 21.63 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 0.23. El ratio Sortino es de 0.22 mientras que el Downside Risk es 10.7.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo RENTA 4 MEGATENDENCIAS CONSUMO para el primer semestre de 2025 es de 515.0€, siendo el total anual 1007.19€, que representa un 0.036000% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
La imposición de aranceles por parte de la administración estadounidense ha introducido un nuevo elemento de incertidumbre en los mercados financieros. Aunque aún se desconoce cuál será su desenlace, es un hecho que estos aranceles alcanzarán niveles no vistos en las últimas décadas. Más difícil resulta evaluar el impacto que tendrán en la economía y quién asumirá el coste de estas nuevas tasas: si serán las empresas (reduciendo sus márgenes), los consumidores (a través de un aumento de los precios), o una mezcla de ambas. En cualquier caso, todo apunta a que, en los próximos trimestres, Estados Unidos experimentará un menor crecimiento y una mayor inflación.
Otra consecuencia de estas políticas es que, al poner el foco en el déficit comercial, se ha vuelto a poner sobre la mesa la financiación que el resto del mundo proporciona a la economía estadounidense en forma de superávit de capital. Este flujo constante de capital ha permitido que, durante las últimas décadas, Estados Unidos haya sido el principal destino de los fondos internacionales, respaldando tanto el déficit público como el déficit comercial, sin que surgieran dudas significativas sobre la sostenibilidad de esta situación. Sin embargo, hoy comienza a abrirse un debate al respecto. Aunque la posición de Estados Unidos como receptor preferente de estos flujos no debería cuestionarse —pues, en términos relativos, no existe una alternativa clara—, sí podría implicar un coste mayor. De hecho, los rendimientos del bono a 30 años han superado el 5?% en este semestre, a pesar de las expectativas de recortes en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. No se trata de un fenómeno exclusivamente estadounidense. En otros países con elevados niveles de deuda también hemos observado un incremento de la prima de riesgo a largo plazo: el bono a 30 años de Japón se sitúa en el 2,9?%, el del Reino Unido en el 5,2?% y el de España en el 4?%. Son niveles notablemente superiores tanto a los tipos de corto plazo como a los considerados de equilibrio.
Otro factor que no contribuye positivamente es el intento del gobierno estadounidense de influir en la Reserva Federal, especialmente cuando el mandato del presidente Jerome Powell vence en menos de un año. Una designación que el mercado percibiera como carente de independencia sería negativa y, previsiblemente, se traduciría en un aumento de los tipos de interés a largo plazo. La sostenibilidad de las cuentas públicas es, sin duda, "el elefante en la habitación" de los mercados financieros actuales. No debe olvidarse que el ciclo económico reciente se ha sustentado en un nivel de endeudamiento difícilmente sostenible por parte de muchos Estados, sin el cual la expansión observada no habría sido posible.
En lo que respecta a China, se espera que el crecimiento del PIB se desacelere, con una previsión de crecimiento del 4,0% para todo el año (Banco Mundial). La debilidad del mercado inmobiliario ha resurgido y las expectativas de estímulos del Gobierno adicionales se han reducido. La incertidumbre comercial con Estados Unidos y el impacto de los aranceles seguirán siendo aspectos clave.
En este entorno de incertidumbre sobre crecimiento e inflación, esperamos que los bancos centrales mantengan por el momento una actitud de “esperar y ver”, con el mercado descontado solo dos recortes de 25 pb en el caso de la Fed para después del verano al haberse moderado las expectativas de recesión. En cuanto al BCE, y tras una bajada total de 200 pb, se siente cómodo con el nivel actual de tipos y estaríamos cercanos al final del actual ciclo de recortes, con el mercado descontando sólo una bajada más de 25 pb para después de verano.
De cara a la segunda mitad del año, adoptamos una visión constructiva, aunque con un enfoque prudente. Pese al aumento de las tensiones geopolíticas y la persistente incertidumbre en torno a la política comercial y fiscal, la experiencia histórica indica que los shocks geopolíticos rara vez generan un impacto duradero en los mercados, salvo que provoquen disrupciones de gran envergadura. Los mercados renta variable se sitúan actualmente cerca de máximos históricos, a pesar de los acontecimientos recientes. La principal razón de esta resiliencia es que estos eventos aún no se han traducido en un debilitamiento claro del crecimiento global.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son: 1) las bajadas de tipos; 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados (salud, consumo, industriales, materias primas); 5) la reducción de oferta neta (alto volumen de “buybacks”). Entre los principales riesgos: 1) un deterioro gradual de la actividad con inflación persistente debido a los aranceles (que podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual); 2) el déficit fiscal de EE. UU., 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio), que podrían desencadenar shocks de oferta (p.ej., cierre del Estrecho de Ormuz) y mayor aversión al riesgo.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al +9% en el S&P, y del +1% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 11% en Stoxx 600 (si bien la incertidumbre respecto a las cifras de 2026 es elevada). En el periodo 2023-26e, se estima que beneficios crezcan anualmente al 11% en el S&P 500, y al 5% en el Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo (el corto plazo suele responder en mayor medida al “ruido” y la geopolítica). La temporada de publicación de resultados 2T25, junto con las guías 2025 serán importantes (meses de julio y agosto). Preguntas clave para la revisión al alza o a la baja de las estimaciones son: el impacto de la política arancelaria, la situación del consumidor en Estados Unidos, Europa y China, inventarios, el impacto de la divisa (USD débil), la reducción de costes (energía, transporte), y sus implicaciones en márgenes operativos y políticas de precios.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 15,5x, prima del 15% vs. media 25 años. Y España cotiza a 12,5x, un descuento del 3% frente a la media de 13x en el periodo 2000-hoy.
Después de tres años de salidas de flujos, los fondos europeos vuelven a registrar entradas, especialmente ETFs pasivos (banca, defensa y Alemania). Los planes de inversión en infraestructura y defensa, la política fiscal laxa, la política monetaria expansiva y los bajos precios energéticos ayudan a los fundamentales, pero también el posicionamiento global de los inversores continúa favoreciendo a Europa, “corrigiendo” la elevada infraponderación en la región desde la Gran Crisis Financiera (casi dos décadas). Las subidas en Europa han estado apoyadas en muy pocos sectores, dejando a otros cotizando en niveles atractivos. Seguimos viendo muy buenas compañías que hoy cotizan con descuento, recogiendo en expectativas las incertidumbres macro, arancelarias y geopolíticas. Si nuestro foco es el corto plazo seguramente no invertiríamos en ellas, pero la ventaja de invertir a largo plazo y abrir el zoom dentro de una cartera diversificada, hace que seamos constructivos sobre las mismas. Es preciso distinguir lo coyuntural de lo estructural, y en muchos casos vemos un perfil rentabilidad / riesgo atractivo en sectores como salud, consumo o algunas compañías industriales. Respecto a Estados Unidos, a menos que haya grandes sorpresas políticas o geopolíticas (escalada arancelaria, shock petrolero), los sólidos fundamentales de la tecnología/IA/semiconductores deberían seguir dando soporte a la renta variable. Sin embargo, es probable que la economía se desacelere en la segunda mitad del año, en un momento en que la valoración es algo menos favorable.
En este contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la visibilidad, la certeza del flujo de caja, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Este tipo de empresas deberían mitigar mejor los riesgos existentes. Cobra por tanto mayor importancia la selección de valores, y creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. En un entorno como el actual, creemos que la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
La imposición de aranceles desde EEUU ha añadido más incertidumbre a los mercados financieros. Sin conocer el desenlace final, pero es un hecho que estos aranceles alcanzarán niveles no vistos en décadas. Resulta difícil evaluar el impacto que tendrán y quién asumirá el coste: si empresas, consumidores, o ambos. En cualquier caso, todo apunta a que, en trimestres próximos, EEUU experimentará un menor crecimiento y una mayor inflación.
Las políticas recientes han vuelto a centrar la atención en el déficit comercial de EEUU y en la financiación externa que lo sostiene. Durante décadas, el flujo constante de capital extranjero ha permitido a EEUU mantener déficits públicos y comerciales elevados sin grandes cuestionamientos, gracias al atractivo de su economía y al papel del dólar como moneda de reserva mundial. El aumento de la prima de riesgo a largo plazo no es exclusivo de EEUU; países como Japón (2,9%), Reino Unido (5,2%) y España (4%) también han visto subir sus rendimientos, situándose por encima de los tipos de corto plazo y de equilibrio.
En lo que respecta a China, se espera que el crecimiento del PIB se desacelere, con una previsión de crecimiento del 4,0% para todo el año (Banco Mundial). La debilidad del mercado inmobiliario ha resurgido y las expectativas de estímulos del Gobierno adicionales se han reducido. La incertidumbre comercial con EEUU y el impacto de los aranceles seguirán siendo aspectos clave.
En este entorno de dudas sobre crecimiento e inflación, esperamos que los bancos centrales mantengan por el momento una actitud de “esperar y ver”, con el mercado descontado solo dos recortes de 25 pb en el caso de la Fed para después del verano al haberse moderado las expectativas de recesión. En cuanto al BCE, y tras una bajada total de 200 pb, se siente cómodo con el nivel actual de tipos y estaríamos cerca de ver el final de los recortes, el mercado descuenta una bajada más de 25 pb después de verano.
De cara a la segunda mitad del año, adoptamos una visión constructiva, aunque con un enfoque prudente. Pese al aumento de las tensiones geopolíticas e incertidumbre en torno a la política comercial y fiscal, la experiencia histórica indica que los shocks geopolíticos rara vez generan un impacto duradero en los mercados, salvo que provoquen disrupciones de gran envergadura. Los mercados renta variable se sitúan actualmente cerca de máximos históricos, a pesar de los acontecimientos recientes. La principal razón de esta resiliencia es que estos eventos aún no se han traducido en un debilitamiento claro del crecimiento global.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son: 1) las bajadas de tipos; 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados (salud, consumo, industriales, materias primas); 5) la reducción de oferta neta (alto volumen de “buybacks”). Entre los principales riesgos: 1) un deterioro gradual de la actividad con inflación persistente debido a los aranceles (que podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual); 2) el déficit fiscal de EE. UU., 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio), que podrían desencadenar shocks de oferta (p.ej., cierre del Estrecho de Ormuz) y mayor aversión al riesgo.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al +9% en el S&P, y del +1% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 11% en Stoxx 600. En el periodo 2023-26e, se estima que beneficios crezcan anualmente al 11% en el S&P 500, y al 5% en el Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 2T25, junto con las guías 2025 serán importantes.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales.
Tras tres años de salidas, los fondos europeos vuelven a captar flujos, sobre todo en ETFs pasivos ligados a banca, defensa y Alemania. El atractivo se apoya en planes de inversión, políticas fiscales y monetarias favorables, y bajos precios energéticos, además de un reposicionamiento global que corrige la infraponderación histórica en Europa. Sin embargo, las subidas se concentran en pocos sectores, dejando oportunidades en otros con valoraciones atractivas, especialmente para inversores a largo plazo y carteras diversificadas. Sectores como salud, consumo e industriales presentan perfiles rentabilidad/riesgo interesantes. En EEUU, la tecnología y la IA siguen respaldando la renta variable, aunque se espera cierta desaceleración económica y valoraciones menos favorables en la segunda mitad del año.
Respecto a las divisas, el papel tradicional del dólar estadounidense como “activo refugio” en periodos de incertidumbre en los mercados está siendo cuestionado. No sería descartable ver el EUR/USD en niveles de 1.20 / 1.22, teniendo en cuenta factores macro y técnicos que continúen debilitando la moneda americana.
Respecto a la renta fija, A pesar de la bajada de tipos, la deuda pública sigue ofreciendo rentabilidades atractivas, superiores a niveles previos a 2022. Con el ciclo de recortes casi terminado y primas por plazo al alza, esperamos seguir invirtiendo a buenos tipos tanto a corto como a largo plazo. La deuda corporativa grado de inversión también resulta interesante por su rentabilidad y calidad crediticia, aunque somos prudentes por posibles repuntes de diferenciales. Estos repuntes serían oportunidades para aumentar posiciones. Los balances empresariales son sólidos, lo que refuerza la protección ante una posible ralentización económica. En high yield, mantenemos cautela por la incertidumbre.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
US5949181045 | MICROSOFT CORP | EUR | 215.219 € | 4.52% | 1.66% |
US0231351067 | AMAZON.COM INC | EUR | 209.395 € | 4.4% | 12.17% |
US02079K3059 | ALPHABET INC | EUR | 201.841 € | 4.24% | 18.23% |
US09857L1089 | BOOKING HOLDINGS INC | EUR | 191.550 € | 4.02% | 17.4% |
ES0148396007 | Industria de Diseno Textil SA | EUR | 167.884 € | 3.52% | 12.73% |
KYG017191142 | ALIBABA GROUP HOLDING | EUR | 124.584 € | 2.62% | Nueva |
US92826C8394 | VISA INC | EUR | 117.476 € | 2.47% | 1.32% |
NL0013654783 | Prosus NV | EUR | 112.741 € | 2.37% | 23.78% |
GB00BMX86B70 | Haleon PLC | EUR | 109.673 € | 2.3% | 4.38% |
US30303M1027 | Facebook Inc | EUR | 106.452 € | 2.23% | 10.72% |
US57636Q1040 | MASTERCARD INC | EUR | 104.884 € | 2.2% | 6.27% |
BE0974293251 | ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/ | EUR | 104.832 € | 2.2% | 20.7% |
CH0210483332 | Cie Financiere Richemont SA | EUR | 95.922 € | 2.01% | 8.98% |
LU1778762911 | Spotify Technology SA | EUR | 91.141 € | 1.91% | 50.65% |
GB00B10RZP78 | Unilever PLC | EUR | 90.580 € | 1.9% | 50.05% |
NL0000008977 | Heineken Holding NV | EUR | 88.550 € | 1.86% | 9.33% |
CH0038863350 | Nestle SA | EUR | 88.543 € | 1.86% | 58.8% |
US3444191064 | FOMENTO ECONOMICO MEX | EUR | 87.367 € | 1.83% | 51.15% |
US26856L1035 | elf Beauty Inc | EUR | 84.459 € | 1.77% | Nueva |
FR0000121014 | LVMH MOET HENNESSY VUITT | EUR | 80.028 € | 1.68% | 30.04% |
US70450Y1038 | PAYPAL HOLDINGS INC | EUR | 75.663 € | 1.59% | 23.52% |
US1912161007 | COCA-COLA CO/THE | EUR | 72.029 € | 1.51% | 19.77% |
ES0109067019 | AMADEUS IT GROUP SA | EUR | 71.480 € | 1.5% | 4.81% |
NL0012969182 | Adyen NV | EUR | 70.128 € | 1.47% | 8.45% |
FR0000121667 | ESSILORLUXOTTICA | EUR | 69.870 € | 1.47% | 1.15% |
US0090661010 | Airbnb Inc | EUR | 69.611 € | 1.46% | 11.54% |
ES0105777017 | Puig-Group SL | EUR | 67.040 € | 1.41% | 40.89% |
US6541061031 | NIKE INC | EUR | 64.790 € | 1.36% | 17.54% |
NL0015000IY2 | UNIVERSAL MUSIC GROUP NV | EUR | 63.204 € | 1.33% | 11.17% |
GB00BDCPN049 | COCA-COLA EUROPEAN PARTN | EUR | 62.560 € | 1.31% | 24.17% |
US28414H1032 | Elanco Animal Health Inc | EUR | 60.575 € | 1.27% | 3.57% |
US90353T1007 | UBER TECHNOLOGIES INC | EUR | 57.387 € | 1.2% | 35.86% |
US98978V1035 | ZOETIS INC | EUR | 55.569 € | 1.17% | 15.93% |
FR0000052292 | Hermes International | EUR | 55.176 € | 1.16% | 0.99% |
NL0010583399 | Corbion NV | EUR | 54.690 € | 1.15% | 26.6% |
FR0000120321 | L'OREAL SA | EUR | 54.465 € | 1.14% | 6.22% |
DE000SYM9999 | SYMRISE AG | EUR | 52.970 € | 1.11% | 32.31% |
US45168D1046 | IDEXX Laboratories Inc | EUR | 52.328 € | 1.1% | 74.71% |
GB00BM8Q5M07 | JD Sports Fashion PLC | EUR | 51.731 € | 1.09% | 31.39% |
CH0198251305 | Coca-Cola HBC AG | EUR | 52.112 € | 1.09% | Nueva |
US1696561059 | Chipotle Mexican Grill Inc | EUR | 50.019 € | 1.05% | Nueva |
KYG040111059 | ANTA Sports Products Ltd | EUR | 46.974 € | 0.99% | 5.5% |
IE0004906560 | Kerry Group PLC | EUR | 45.700 € | 0.96% | 0.55% |
US4595061015 | INTL FLAVOR & FRAGRANCES | EUR | 43.679 € | 0.92% | 23.59% |
US5801351017 | MCDONALD'S CORP | EUR | 42.139 € | 0.88% | Nueva |
US9884981013 | Yum! Brands Inc | EUR | 41.486 € | 0.87% | Nueva |
IT0004056880 | Amplifon SpA | EUR | 39.860 € | 0.84% | Nueva |
DE000A1EWWW0 | ADIDAS AG | EUR | 39.610 € | 0.83% | 16.36% |
US7223041028 | Pinduoduo Inc | EUR | 39.069 € | 0.82% | 46.33% |
US7427181091 | PROCTER & GAMBLE CO/THE | EUR | 39.198 € | 0.82% | 10.03% |
CNE100002TP9 | Proya Cosmetics Co Ltd | EUR | 37.883 € | 0.8% | 12.44% |
CH0432492467 | Alcon AG | EUR | 37.547 € | 0.79% | 8.2% |
US2166485019 | Cooper Cos Inc/The | EUR | 36.223 € | 0.76% | 32.01% |
JP3633400001 | TOYOTA MOTOR CORP | EUR | 35.393 € | 0.74% | 23.43% |
US1941621039 | COLGATE-PALMOLIVE CO | EUR | 34.703 € | 0.73% | 12.18% |
FR0000120693 | PERNOD RICARD SA | EUR | 27.072 € | 0.57% | 22.39% |
GB0002374006 | Diageo PLC | EUR | 25.575 € | 0.54% | 30.57% |
US7134481081 | PEPSICO INC | EUR | 24.645 € | 0.52% | 23.73% |
US01609W1027 | ALIBABA GROUP HOLDING | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2025-Q2
Inversión
Renta Variable Internacional
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
86.063
Nº de Partícipes
790
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
10
Patrimonio
833.955 €
Politica de inversiónAdemás de criterios financieros, se aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ASG), que siguen estrategias de inversion
basadas en criterios excluyentes y valorativos. La mayoría de la cartera promueve criterios ASG (medioambientales, sociales y de
gobernanza).
La exposición a renta variable será como mínimo del 75% de la exposición total, exclusivamente en empresas relacionadas con el sector
consumo, que incluye los subsectores alimentación, bebidas, cuidado personal, textil, lujo, cosmética, ingredientes, ocio, restauración,
hoteles, comunicación, Internet, bienes de consumo duradero, de servicios, distribución, suministros e instalaciones. Sin límite en
términos de distribución geográfica ni capitalización.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad.
Sectores
- Consumo cíclico
31.99%
- Consumo defensivo
24.75%
- Comunicaciones
13.10%
- Salud
10.51%
- Tecnología
9.43%
- Servicios financieros
6.78%
- Materias Primas
3.44%
Regiones
- Estados Unidos
49.57%
- Europa
37.12%
- Reino Unido
7.74%
- China
4.77%
- Japón
0.81%
Tipo de Inversión
- Large Cap - Blend
42.66%
- Large Cap - Growth
32.95%
- Large Cap - Value
8.22%
- Medium Cap - Blend
5.48%
- Small Cap - Growth
3.17%
- Medium Cap - Growth
2.10%
- Small Cap - Blend
1.38%
- Medium Cap - Value
1.18%
- No Clasificado
2.88%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2025-Q2
0.42
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2025-Q2
0.05
Gastos
Trimestral
Total2025-Q2
0.25
2025-Q1
0.26
2024-Q4
0.25
2024-Q3
0.26
Anual
Total2024
1.03
2023
1.08
2022
1.06