2024-Q4

RENTA 4 ALPHA GLOBAL, FI

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

10,69 €

0.95%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-30

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
0.7%	1.06%	0.1%	4.99%	-	-	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.

a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.

TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2024

El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones.

Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos.

Desde un punto de vista macro, la economía estadounidense ha mostrado resiliencia a lo largo del año. La fortaleza del mercado laboral, un sólido consumo privado y un robusto sector servicios compensaron la debilidad relativa del sector manufacturero. Por su parte, las economías de la Eurozona siguen presentando bajos crecimientos y tensiones políticas internas. La incertidumbre derivada de las elecciones en varios países, junto con los desafíos fiscales, complica la capacidad de los gobiernos europeos para implementar estímulos. En China se sigue observando debilidad estructural, especialmente de la inversión inmobiliaria y del consumo interno. Se anunciaron políticas de estímulo, pero se duda de su eficacia para abordar los problemas subyacentes.

El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación. A finales de 2023, el mercado descontaba hasta 6 y 7 recortes, que finalmente han sido sólo 4 tanto en el caso de la Fed como en el del BCE, bajadas que no han llegado hasta bien avanzado el año. Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales.

En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales, las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un -10%.

En Estados Unidos (S&P 500), los beneficios han crecido un 10% en 2024, y el múltiplo PER se han expandido, de 22x sobre beneficios 2023, a 24,7x sobre beneficios 2024. El S&P encadena así dos años consecutivos subiendo más de un 20% (+24% en 2023). Si excluimos Nvidia únicamente, el retorno del S&P se reduciría 5 puntos porcentuales. Destaca asimismo el mejor comportamiento de cíclicos vs. defensivos (+12%), y crecimiento vs. valor (+12%).

En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican tambien por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). El mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7

Las innovaciones disruptivas han desempeñado un papel central en los mercados y las tendencias industriales de 2024, con un enfoque especial en dos áreas principales: la inteligencia artificial generativa (IA) y los medicamentos GLP-1. La IA generativa está experimentando un crecimiento explosivo, transformando múltiples industrias. Por su parte, los medicamentos GLP-1, conocidos por su eficacia en la pérdida de peso y el tratamiento de la diabetes tipo 2, se han consolidado como un avance médico significativo.

Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%. Estas bajadas se han situado por debajo de lo que pronosticaba el mercado al cierre de 2023.

Por el lado de las primas de riesgo del resto de la deuda europea hay que destacar el fuerte incremento de la francesa tras las elecciones legislativas celebradas en el país, que resultaron en un parlamento muy dividido y en la imposibilidad de formar un Gobierno sólido y estable, arrojando una gran incertidumbre sobre el programa fiscal del país, en un momento en el que Francia debe hacer reformas estructurales para reducir su excesivo déficit público

En los mercados de materias primas, el Brent cierra 2024 en 74 USD/barril, tras haberse movido en un rango de 69-92 usd/b, lastrado por el exceso de oferta y una demanda débil en China, y soportado parcialmente por las tensiones geopolíticas. Por su parte, el oro ha sido uno de los grandes ganadores de 2024, con subidas superiores al 26%, apoyado por las compras de los bancos centrales, el crecimiento de la deuda pública, las bajadas de tipos de intervención y en su calidad de cobertura frente a inflación y riesgo geopolítico.

En el mercado de divisas, el dólar se ha apreciado (+6% vs euro) en el año, en un contexto de fortaleza del ciclo americano.

b. Decisiones generales de inversión adoptadas

Durante el semestre se ha mantenido un peso de renta variable medio del 17.5% y en renta fija se ha seguido comprando letras con rentabilidades en la zona del 2.4%. Se han iniciado posiciones en un ETF de renta fija vinculado a los bonos de vencimiento de más de 20 años del mercado americano. El porcentaje de renta variable ha acabado el semestres en el 25% aprovechando la oportunidad que el mercado ha dado en la última parte del año.

Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.

A 31 de diciembre de 2024 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 65 puntos sobre 100, con una puntuación de 58 en ambiental, 67 en social y 65 en gobernanza.

c. Índice de referencia

N/A

d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.

El patrimonio del fondo se sitúa en 28,165 millones de euros a fin del periodo frente a 25,274 millones de euros a fin del periodo anterior.

El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 159 a 212.

La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 1,60% frente al

2,37% a fin del periodo anterior.

Los gastos soportados por el fondo han sido 0,74% del patrimonio durante el periodo frente al 0,74% del periodo anterior.

Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 2,1% frente al 2,12% del periodo anterior.

El valor liquidativo del fondo se sitúa en 10,5929 a fin del periodo frente a 10,4257

a fin del periodo anterior.

La rentabilidad de 1,60% sitúa al fondo por debajo de la rentabilidad media obtenida por

la letra a 1 año, que es de 2,53%

e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.

La rentabilidad de 1,60% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 2,37%

del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida

por los fondos de la misma vocación inversora ( GLOBAL ) pertenecientes a

la gestora, que es de 5,16%

2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.

a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.

Se ha incrementado el peso en renta variable hacia el final del semestre en valores de calidad europeos que han cotizado a precios razonables y aprovechando la debilidad del mercado europeo se han incrementado posiciones en tres de los valores troncales del fondo como Orange, Colonial y Bayer que en su conjunto pesan un 8.3% del patrimonio del fondo. La visión de unos tipos inferiores en el largo plazo ha continuado siendo la temática que ha alimentado la compra de sectores defensivos destacando en el periodo la compra de GSK, aumento de ponderación en Heineken y en genera un aumento de exposición a compañía de electricidad y renovables con la entrada de EON y Elia, además de incrementar el peso en Veolia. En la parte industrial se ha invertido en nuevos nombres como UPM-Kymmene y Wacher-Chemie. Unos tipos más altos en la ultima parte del semestre ha hecho que los valores defensivos de calidad tuvieran una caída que ha posibilitado comprar valores con alta rentabilidad por dividendo.

b. Operativa del préstamo de valores.

N/A

c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.

Durante el periodo se utilizaron derivados sobre Eurostoxx 50

d. Otra información sobre inversiones.

N/A

3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.

N/A

4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.

Durante el segundo semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 2.06, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 13.76 para el Ibex 35, 14.53 para el Eurostoxx, y 13.34 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 0.16. El ratio Sortino es de 0.14 mientras que el Downside Risk es 1.62.

5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.

En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.

En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.

En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.

6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.

JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS

- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.

REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA

- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5

OPERACIONES VINCULADAS:

PAGARE ELECNOR VTO 13/12/2024 vinculado desde 01/07/2024

PAGARE TECNICAS REUNIDAS VTO 28/03/2025

7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.

N/A

8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.

El coste de análisis asociado al fondo RENTA 4 ALPHA GLOBAL FI para el segundo semestre de 2024 es de 1617.19€, siendo el total anual 3276.31€, que representa un 0.000250% sobre el patrimonio.

9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).

N/A

10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.

Dentro del marco de flexibilidad en el que se mueve el fondo para poder invertir en renta variable se sigue estando en el estadio conservador que va desde un 0-30% y hasta que no exista una corrección relevante del mercado americano hacia la zona del 4.800/5.200 de SP500 no se avanzará hacia el siguiente estadio moderado de inversión en la zona 30%-60%. Con un 18.5% de inversión en renta variable se ha capturado el 48% de la subida de la bolsa con una baja volatilidad con lo que la ecuación rentabilidad riesgo ha sido eficiente. La no existencia en renta fija de riesgo de duración, ni riesgo de crédito junto con un perfil de valores de sesgo defensivo pone en valor esa rentabilidad del 4%. Los mercados de riesgo de renta variable siguen dominados por una dualidad de valoración entre el SP500 y el mercado europeo, y el hecho de que el mercado americano se encuentre en múltiplos de valoración que no se han visto desde el año 2000 no invita a tener riesgo excesivo a pesar de que Europa cotiza en línea con su media histórica. Además, la no existencia de prima de riesgo con los tipos a 10 años con rentabilidad en la zona del 4.6% que es la misma que el earnings yield del SP500 hace más factible una corrección del índice americano que debe afectar a los activos de riesgo. El final de año ha venido marcado por un repunte de los tipos en la parte larga de la curva que hace que se hay abierto una posibilidad de inversión en renta fija de gobierno americano de largo plazo ya que la zona de los tipos a 10 años entre el 4.5 y 5% no es muy sostenible a largo plazo por los altos niveles de deuda y déficit. Se está tomando posiciones en el fondo en esta temática a través de un ETF cubierto en euros de una cartera de bonos de más de 20 años con una duración de 17. La obtención de rentabilidad en la parte de renta fija se ve ahora más limitada por el hecho de que las letras a 12 meses han bajado hacia la zona del 2.4% con lo que la exposición al ETF que tiene una volatilidad de 14 pensamos que puede ser una opción de capturar rentabilidad si volvemos a tipos largos en la zona del 4/3.5%. Lo más relevante que el fondo ve en los próximos años es la puesta en escena de la cuestión fiscal que hará que ante niveles de deuda pública por encima del 100% y déficits públicos elevados se haga necesario para evitar recesión bajar los tipos medios y largos aunque sea con políticas monetarias no convencionales lo que hará que se produzca un ajuste de múltiplos de valoración de activos de riesgo. Por ello, en la parte de renta variable se tiene una exposición no elevada y los sectores en los que el fondo invierte se caracterizan por tener una sensibilidad relativa positiva a un movimiento a la baja de los tipos largos. El fondo presenta un buen número de compañías con rentabilidades por dividendo por encima del 5,5% y algunas con valoraciones de PER por debajo de 10x, y está temática de dividendos en la parte actual del ciclo se cree que puede ser una opción razonable de inversión analizando bien la calidad del cash-flow libre que sustenta el pago de los mismos. La cartera de Renta 4 Alpha tiene sesgo hacia compañías grandes-mediana de valor y calidad, donde se produce una situación de diferencia entre valor y precio significativa que permite invertir con margen de seguridad siendo la generación sostenible de free cash-flow una de las medidas que más atención se le presta en el análisis basado en fundamentales.

PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025

Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025.

Estados Unidos sigue creciendo por encima de otras economías desarrolladas. De cara al futuro, los principales apoyos son: continuación de las bajadas de tipos de la Fed, reducción de impuestos (sociedades y personas físicas), desregulación, relocalización industrial y energía barata. Los principales riesgos son: aranceles, menor inmigración y elevado déficit público.

En Europa, a pesar de la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del BCE (antes de la victoria de Trump), el riesgo sigue siendo a la baja para el conjunto de la eurozona, teniendo en cuenta: los posibles aranceles en Estados Unidos, incertidumbre política, lastre de cuentas públicas, o China. Los potenciales apoyos son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.

China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado.

La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro.

Respecto a la política monetaria, los tipos de intervención deberían seguir cayendo en 2025 de forma gradual, hacia niveles neutrales, superiores al anterior ciclo económico (tipos 0%), ante una inflación más alta que en el pasado, por factores estructurales, más allá del ciclo económico y de las políticas Trump 2.0. La Fed se encuentra en un punto crucial, con debates sobre si puede mantener su política actual sin poner en riesgo la estabilidad económica o financiera.

De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son :1) las bajadas de tipos 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados; 5) la reducción de oferta neta. Entre los principales riesgos: 1) aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías que los implementen, y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual. 2) el déficit fiscal de EE. UU. (bajo la administración Trump podría alcanzar el 7% del PIB, llevando a preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo), 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio). La potencial materialización de alguno de estos riesgos provocará volatilidad a lo largo del año, como ha ocurrido históricamente.

A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al 15% en el S&P, y del 8% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 10% en Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 será importante.

Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 (de 13,5x).

La renta variable europea acumula un peor comportamiento relativo a la americana en 8 de los últimos 10 años. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento del 35-40%, vs. promedio del 18% desde 200). Una de las cuestiones clave para 2025 es la continuidad de este mejor comportamiento relativo de EE.UU. vs. Europa, a pesar de la sobrevaloración relativa y de cuestiones en la economía estadounidense como la excesiva deuda pública y el elevado déficit fiscal y comercial.

Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con una economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los ultimos años. Dichas operaciones corporativas serán un catalizador para el mercado, especialmente en algunos sectores.

En ese contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores. Creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up”, buscando compañías que tengan el potencial de generar ingresos y resultados sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.

Respecto a divisas, el dólar estadounidense probablemente se fortalecerá en un contexto de tarifas y estímulos fiscales. Por su parte, el crudo podría verse presionado a la baja. El oro, gran ganador en 2024, podría seguir viéndose apoyado por los bajos tipos y compras de bancos centrales.

Respecto a la renta fija, a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales occidentales, la deuda pública presenta rentabilidades que son todavía atractivas.

En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos.

También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos.

Cartera Renta Variable

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0000133308	ORANGE SA	EUR	943.544 €	3.35%	0.87%
ES0139140174	INMOBILIARIA COLONIAL SO	EUR	776.250 €	2.76%	119.93%
DE000BAY0017	BAYER AG	EUR	618.048 €	2.19%	56.19%
NL0000008977	Heineken Holding NV	EUR	404.950 €	1.44%	999.66%
PTEDP0AM0009	EDP SA	EUR	401.830 €	1.43%	64.06%
GB00B033F229	CENTRICA PLC	EUR	355.543 €	1.26%	272.34%
GB00BH4HKS39	VODAFONE GROUP PLC	EUR	305.693 €	1.09%	4.76%
GB00BN7SWP63	GSK PLC	EUR	293.185 €	1.04%	Nueva
NL0014332678	JDE PEET'S NV	EUR	231.420 €	0.82%	Nueva
GB00BP92CJ43	Tate & Lyle PLC	EUR	219.988 €	0.78%	55.91%
FR0000124141	VEOLIA ENVIRONNEMENT SA	EUR	216.880 €	0.77%	158.93%
FR0000051807	TELEPERFORMANCE	EUR	207.800 €	0.74%	Nueva
BE0003822393	ELIA GROUP SA/NV	EUR	200.880 €	0.71%	Nueva
US7170811035	PFIZER INC	EUR	179.378 €	0.64%	1.89%
DE000ENAG999	E.ON SE	EUR	146.185 €	0.52%	Nueva
CH0012032048	Roche Holding AG	EUR	135.893 €	0.48%	52.33%
ES0132105018	ACERINOX SA	EUR	122.850 €	0.44%	15.25%
FR0013447729	VERALLIA SA	EUR	121.400 €	0.43%	Nueva
FR0000120503	BOUYGUES SA	EUR	114.160 €	0.41%	26.97%
BMG702782084	Petra Diamonds Ltd	EUR	112.498 €	0.4%	48.41%
FR0010313833	ARKEMA	EUR	110.325 €	0.39%	239.88%
FI0009005987	UPM-KYMMENE OYJ	EUR	106.240 €	0.38%	Nueva
GB00BNTJ3546	Allfunds Group Plc	EUR	100.800 €	0.36%	54.2%
FR0000130452	EIFFAGE SA	EUR	101.664 €	0.36%	Nueva
FR0000120172	CARREFOUR SA	EUR	96.110 €	0.34%	59.55%
NL0011821392	SIGNIFY NV	EUR	86.320 €	0.31%	Nueva
DE000PAG9113	Dr Ing hc F Porsche AG	EUR	79.447 €	0.28%	37.57%
BE0974293251	ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/	EUR	72.375 €	0.26%	Nueva
NL0000009082	KONINKLIJKE KPN NV	EUR	70.300 €	0.25%	67.27%
FO0000000179	Bakkafrost P/F	EUR	69.935 €	0.25%	Nueva
DE0005552004	DEUTSCHE POST AG	EUR	67.960 €	0.24%	Nueva
GB0002374006	Diageo PLC	EUR	61.390 €	0.22%	Nueva
DE000KSAG888	K+S AG	EUR	41.840 €	0.15%	Nueva
DE000WCH8881	Wacker Chemie AG	EUR	35.020 €	0.12%	Nueva
FR0000127771	VIVENDI SA	EUR	12.865 €	0.05%	Nueva
FR001400T0D6	Canal+	EUR	12.278 €	0.04%	Nueva
NL0015002AH0	Havas NV	EUR	8112 €	0.03%	Nueva
FR001400TL40	Louis Hachette Group	EUR	7550 €	0.03%	Nueva
NL0013267909	AKZO NOBEL NV	EUR	0 €	0%	Vendida
IE00BYTBXV33	Ryanair Holdings PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB0007908733	SSE PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
GB00B24CGK77	Reckitt Benckiser Group PLC	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000PAH0038	PORSCHE AUTO HOLDING SE	EUR	0 €	0%	Vendida
NL0011794037	KONINKIJKE AHOLD DLHAIZE	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0010208488	ENGIE SA	EUR	0 €	0%	Vendida
DE0005785604	FRESENIUS SE & CO KGAA	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Renta Fija No Cotizada

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0578165906	TECNICAS REUNIDAS SA	4%	2025-03-28	EUR	195.661 €	0.69%	Nueva
ES05329455N3	Tubacex SA	4%	2024-10-30	EUR	0 €	0%	Vendida
ES05297433G2	THYSSENKRUPP AG	4%	2024-09-13	EUR	0 €	0%	Vendida
ES05329455G7	Tubacex SA	5%	2024-09-16	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica menos de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
ES0L02509054	SPAIN LETRAS DEL TESORO	2%	2025-09-05	EUR	1.170.710 €	4.16%	Nueva
DE000BU0E147	BUNDESSCHATZANWEISUNGEN	3%	2025-02-19	EUR	988.198 €	3.51%	Nueva
ES0L02507041	SPAIN LETRAS DEL TESORO	2%	2025-07-04	EUR	981.160 €	3.48%	Nueva
FR0128537232	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-08-13	EUR	976.075 €	3.47%	Nueva
ES0L02504113	SPAIN LETRAS DEL TESORO	3%	2025-04-11	EUR	969.119 €	3.44%	0.21%
ES0L02501101	SPAIN LETRAS DEL TESORO	3%	2025-01-10	EUR	968.339 €	3.44%	0.1%
FR0128227792	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-01-02	EUR	968.630 €	3.44%	0.12%
DE000BU0E154	BUNDESSCHATZANWEISUNGEN	3%	2025-03-19	EUR	788.929 €	2.8%	Nueva
ES0L02512058	SPAIN LETRAS DEL TESORO	2%	2025-12-05	EUR	783.166 €	2.78%	Nueva
ES0L02506068	SPAIN LETRAS DEL TESORO	3%	2025-06-06	EUR	784.238 €	2.78%	Nueva
FR0128690734	FRENCH DISCOUNT T-BILL	2%	2025-12-03	EUR	781.936 €	2.78%	Nueva
DE000BU0E170	BUNDESSCHATZANWEISUNGEN	3%	2025-05-14	EUR	776.245 €	2.76%	0.21%
FR0128227792	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-01-02	EUR	774.313 €	2.75%	0.11%
FR0128379502	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-06-18	EUR	680.159 €	2.41%	0.47%
FR0128537224	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-07-17	EUR	583.689 €	2.07%	Nueva
ES0L02510102	SPAIN LETRAS DEL TESORO	2%	2025-10-10	EUR	488.940 €	1.74%	Nueva
FR0128690718	FRENCH DISCOUNT T-BILL	2%	2025-10-08	EUR	488.571 €	1.73%	Nueva
FR0128379502	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-06-18	EUR	486.757 €	1.73%	Nueva
DE000BU0E170	BUNDESSCHATZANWEISUNGEN	3%	2025-05-14	EUR	485.633 €	1.72%	0.24%
FR0128379486	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-04-24	EUR	484.489 €	1.72%	0.24%
DE000BU0E162	BUNDESSCHATZANWEISUNGEN	3%	2025-04-16	EUR	484.938 €	1.72%	0.15%
FR0128537208	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2025-03-12	EUR	394.920 €	1.4%	Nueva
DE000BU0E220	BUNDESSCHATZANWEISUNGEN	2%	2025-10-15	EUR	391.178 €	1.39%	Nueva
ES0L02411087	SPAIN LETRAS DEL TESORO	3%	2024-11-08	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0L02410048	SPAIN LETRAS DEL TESORO	3%	2024-10-04	EUR	0 €	0%	Vendida
ES0L02409065	SPAIN LETRAS DEL TESORO	3%	2024-09-06	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0128071075	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2024-11-27	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0128071075	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2024-11-27	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E113	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-11-20	EUR	0 €	0%	Vendida
IT0005567778	BUONI ORDINARI DEL TES	3%	2024-10-14	EUR	0 €	0%	Vendida
FR0127921338	FRENCH DISCOUNT T-BILL	3%	2024-09-04	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E097	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-09-18	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E089	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-08-21	EUR	0 €	0%	Vendida
DE000BU0E071	GERMAN TREASURY BILL	3%	2024-07-17	EUR	0 €	0%	Vendida

Cartera Deuda Publica más de 1 año

ISIN	Activo	Int.	Fecha	Div.	Valor	Peso	Dif.
FR0013508470	FRANCE (GOVT OF)	2%	2026-02-25	EUR	769.700 €	2.73%	Nueva
DE0001102408	BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND	2%	2026-08-15	EUR	380.777 €	1.35%	1.04%
FR0014003513	FRANCE (GOVT OF)	3%	2027-02-25	EUR	374.766 €	1.33%	1.66%

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
IE00BD8PGZ49	iShares USD Treasury Bond 20+y	EUR	1.022.210 €	3.63%	Nueva
IE00BD8PGZ49	iShares USD Treasury Bond 20+y	EUR	87.618 €	0.31%	Nueva

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Global

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

2.658.882

Nº de Partícipes

212

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

Patrimonio

28.165.288 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl fondo persigue aprovechar oportunidades de inversión, de acuerdo con la filosofía del gestor, que aporten un valor añadido a la rentabilidFondo de autor de alta vinculación con el gestor Alberto Espelosin Audera cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. Además de criterios financieros, se aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ASG), que siguen estrategias de inversión basadas en criterios excluyentes y valorativos. La mayoría de la cartera promueve criterios ASG (medioambientales, sociales y de gobernanza).

Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.

Sectores

Comunicaciones
18.38%
Salud
16.92%
Consumo defensivo
15.95%
Servicios públicos
15.24%
Industria
10.96%
Inmobiliarío
10.71%
Materias Primas
7.29%
Consumo cíclico
2.77%
Servicios financieros
1.39%
No Clasificado
0.39%

Regiones

Europa
77.53%
Reino Unido
18.44%
Estados Unidos
4.03%

Tipo de Inversión

Large Cap - Value
48.92%
Medium Cap - Blend
21.76%
Medium Cap - Value
16.46%
Large Cap - Blend
7.68%
Small Cap - Value
3.82%
Medium Cap - Growth
0.96%
No Clasificado
0.39%

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

1.69

2024-Q4

0.81

Base de cálculo

Mixta

Comisión de depositario

Total

2024

0.10

2024-Q4

0.05

Sistema de imputación

Al fondo

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.37

2024-Q3

0.37

2024-Q2

0.37

2024-Q1

0.37

Anual

Total

2023

0.50