2024-Q4
PENTA INVERSION, FI
•CLASE A
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-3013,64 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.41% | 0.24% | 1.81% | 5.11% | 2.56% | 3.5% | 2.22% |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2024
El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones.
Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos.
Desde un punto de vista macro, la economía estadounidense ha mostrado resiliencia a lo largo del año. La fortaleza del mercado laboral, un sólido consumo privado y un robusto sector servicios compensaron la debilidad relativa del sector manufacturero. Por su parte, las economías de la Eurozona siguen presentando bajos crecimientos y tensiones políticas internas. La incertidumbre derivada de las elecciones en varios países, junto con los desafíos fiscales, complica la capacidad de los gobiernos europeos para implementar estímulos. En China se sigue observando debilidad estructural, especialmente de la inversión inmobiliaria y del consumo interno. Se anunciaron políticas de estímulo, pero se duda de su eficacia para abordar los problemas subyacentes.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación. A finales de 2023, el mercado descontaba hasta 6 y 7 recortes, que finalmente han sido sólo 4 tanto en el caso de la Fed como en el del BCE, bajadas que no han llegado hasta bien avanzado el año. Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales.
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales, las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un -10%.
En Estados Unidos (S&P 500), los beneficios han crecido un 10% en 2024, y el múltiplo PER se han expandido, de 22x sobre beneficios 2023, a 24,7x sobre beneficios 2024. El S&P encadena así dos años consecutivos subiendo más de un 20% (+24% en 2023). Si excluimos Nvidia únicamente, el retorno del S&P se reduciría 5 puntos porcentuales. Destaca asimismo el mejor comportamiento de cíclicos vs. defensivos (+12%), y crecimiento vs. valor (+12%).
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican tambien por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). El mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7
Las innovaciones disruptivas han desempeñado un papel central en los mercados y las tendencias industriales de 2024, con un enfoque especial en dos áreas principales: la inteligencia artificial generativa (IA) y los medicamentos GLP-1. La IA generativa está experimentando un crecimiento explosivo, transformando múltiples industrias. Por su parte, los medicamentos GLP-1, conocidos por su eficacia en la pérdida de peso y el tratamiento de la diabetes tipo 2, se han consolidado como un avance médico significativo.
Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%. Estas bajadas se han situado por debajo de lo que pronosticaba el mercado al cierre de 2023.
Por el lado de las primas de riesgo del resto de la deuda europea hay que destacar el fuerte incremento de la francesa tras las elecciones legislativas celebradas en el país, que resultaron en un parlamento muy dividido y en la imposibilidad de formar un Gobierno sólido y estable, arrojando una gran incertidumbre sobre el programa fiscal del país, en un momento en el que Francia debe hacer reformas estructurales para reducir su excesivo déficit público
En los mercados de materias primas, el Brent cierra 2024 en 74 USD/barril, tras haberse movido en un rango de 69-92 usd/b, lastrado por el exceso de oferta y una demanda débil en China, y soportado parcialmente por las tensiones geopolíticas. Por su parte, el oro ha sido uno de los grandes ganadores de 2024, con subidas superiores al 26%, apoyado por las compras de los bancos centrales, el crecimiento de la deuda pública, las bajadas de tipos de intervención y en su calidad de cobertura frente a inflación y riesgo geopolítico.
En el mercado de divisas, el dólar se ha apreciado (+6% vs euro) en el año, en un contexto de fortaleza del ciclo americano.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
La estructura de la cartera se mantiene respecto a períodos anteriores, con estrategias equity-hedged market neutral en las que la mayoría de las posiciones largas son inversiones directas en acciones, y las coberturas son ventas de futuros y opciones sobre diversos índices sectoriales paneuropeos (Stoxx600, Eurostoxx50). A lo largo del semestre la beta se ha mantenido en niveles reducidos, con un promedio del 7,0% (5,8% en el semestre anterior) acabando el periodo en 7,1% tras iniciarlo en 6,4%, alcanzando un máximo de 8,0% a finales de Noviembre y un mínimo de 5,7% a mediados de Diciembre. Las posiciones largas en acciones han tenido mejor evolución relativa frente a las coberturas, cuya aportación ha sido negativa en el período debido al repunte de los índices bursátiles, lo que unido a la aportación de las posiciones en bonos corporativos por subida de precios y el devengo diario de cupones, ha propiciado que el resultado sea positivo. La exposición neta a renta variable se ha mantenido bastante estable, aumentando de forma prudente hasta acabar el semestre por encima de la media del periodo.
El peso de los bonos corporativos dentro de la cartera ha aumentado de forma importante, desde el 48,9% al cierre del primer semestre hasta el 64,2% al final de Diciembre, aprovechando oportunidades interesantes para obtener elevados rendimientos vía cupones, por encima del 6% en promedio. La duración de estas posiciones es inferior a 1 año y su TIR se eleva por encima del 8%. En pagarés, con vencimiento medio por debajo de 4 meses, su peso en la cartera se sitúa en el 10,6% del patrimonio, con una rentabilidad media cercana al 6% al cierre de Diciembre.
Durante el segundo semestre de 2024 se ha mantenido la política de no acudir a ninguna junta de accionistas, salvo que haya algún asunto importante que requiera nuestra participación.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo (“negative-screening”), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
Con respecto a las empresas que se encuentran en cartera y atendiendo a las métricas internas utilizadas para analizar las características medioambientales y sociales, se aprecia una adecuada gestión tanto en medioambiental como social, destacando los siguientes aspectos: procesos y gobernanza medioambiental en cuanto a métricas medioambientales, y en la cadena de suministros en cuanto a métricas sociales.
Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019-2088). La sociedad gestora aplica una metodología de selección de inversiones en base a las puntuaciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG) proporcionados por la aplicación Clarity. Dicha metodología consiste en restricciones por cribado negativo ("negative-screening"), siendo aptos para la inversión aquellos valores que superen una puntuación ASG de 25 puntos sobre 100 por activo. Además, la puntuación media ponderada por activo del total de la cartera debe ser superior a 50 puntos sobre 100 para el conjunto de la IIC.
A 31 de diciembre de 2024 la puntuación global del fondo con respecto a ASG era de 62 puntos sobre 100, con una puntuación de 64 en ambiental, 59 en social y 62 en gobernanza.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
CLASE A
El patrimonio del fondo se sitúa en 5,232 millones de euros a fin del periodo frente a 5,16 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes se ha mantenido constante a lo largo del periodo, pasando de 28 a 28.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 3,21% frente al
0,77% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,49% del patrimonio durante el periodo frente al 0,49% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 1,93% frente al 1,92% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 13,5518 a fin del periodo frente a 13,1302
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 3,21% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
CLASE B
El patrimonio del fondo se sitúa en 2,117 millones de euros a fin del periodo frente a 2,056 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha aumentado a lo largo del periodo, pasando de 84 a 89.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 2,96% frente al
0,53% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,74% del patrimonio durante el periodo frente al 0,74% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 1,94% frente al 1,93% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 12,8976 a fin del periodo frente a 12,5265
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 2,96% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
CLASE A
La rentabilidad de 3,21% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 0,77%
del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RETORNO ABSOLUTO ) pertenecientes a
la gestora, que es de 3,33%
CLASE B
La rentabilidad de 2,96% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al 0,53%
del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( RETORNO ABSOLUTO ) pertenecientes a
la gestora, que es de 3,33%
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
El semestre ha presentado una evolución de las bolsas menos positiva que el anterior, con un inapreciable ascenso del 0,04% en el índice Eurostoxx50 y descenso del 0,74% en el Stoxx600, si bien otros índices nacionales han tenido una evolución más positiva (Ibex35 +5,95% y Dax +9,18%), mientras que en Estados Unidos las subidas han sido generalizadas (S&P500 +7,7% y Nasdaq Composite +8,9%) cerrando el año con ascensos por encima del 20%. Por el contrario, la deuda pública ha sufrido nuevos retrocesos debido a unos datos de inflación que muestran resistencia a la baja, cerrando el año la rentabilidad del bund alemán a 10 años en el 2,36% y la del Treasury americano en el 4,57%. Se ha consolidado la reducción de valores de renta variable en cartera (se mantienen en 44 frente a los 74 de principios de año) para evitar una excesiva dispersión, aunque se han incorporado algunos valores a la cartera (como Befesa, Lagardere y Técnicas Reunidas, entre otros).
Se ha reducido el peso de las posiciones en pagarés, pasando del 28,6% al 10,6%, compensado por el aumento en el peso de bonos corporativos, del 48,9% al 64,2%. Entre las compras de bonos destacan algunos que aportan una elevada rentabilidad, como los de la auxiliar de automoción austríaca Benteler (cupón 9,375% y vencimiento 15/5/2028), los de la francesa Elo - matriz de la cadena de distribución Auchan y con importantes inversiones inmobiliarias – cupón 5,875% y vencimiento 17/4/2028, y los de la española Amper cupón 8,5% y vencimiento 23/7/2029.
Al margen de lo descrito en párrafos anteriores, no se han realizado durante el semestre compras ni ventas relevantes en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor.
Dentro de las posiciones en renta variable, las mayores subidas han correspondido a las españolas Corporación Financiera Alba (+63,7%), Axon Partners (+29,0%) y Ecoener (+22,0%), así como la finlandesa Nokia (+20,1%).
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
Tal como se ha señalado con anterioridad, las inversiones en acciones se cubren con derivados, fundamentalmente ventas de futuros referenciados a diversos sectores a nivel paneuropeo (índices sectoriales del Eurostoxx 50 y Stoxx 600). En el semestre se ha hecho, como es habitual, el “roll-over” de casi todas las posiciones en futuros, y se ha reducido el volumen de contratos vendidos como cobertura en paralelo a la reducción de las posiciones largas en acciones.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el segundo semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 1.88, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 13.76 para el Ibex 35, 14.53 para el Eurostoxx, y 13.34 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 0.42. El ratio Sortino es de 0.45 mientras que el Downside Risk es 1.3.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%
ACTIVOS DE DUDOSO COBRO
La IIC mantiene en la cartera valores clasificados como dudoso cobro por el valor que aparece en el informe:
-ES0105020004 NPG Technology SA
-ES0176406066 Vousse Corp SA
OPERACIONES VINCULADAS
Elecnor SA
LLORENTE & CUENCA SA
Unicaja Banco SA
PAGARE PE AMPER VTO 23/05/2025
PAG PAGARE FERROGLOBE VTO. 24/02/2025
PAGARE PE AMPER VTO 23/06/2025
PAG PAGARE DE GREENING VTO. 26/09/2025
ASESORAMIENTO
El fondo recibe asesoramiento por parte de : UMIL, SL
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo PENTA INVERSION FI para el segundo semestre de 2024 es de 294.94€, siendo el total anual 575.35€, que representa un 0.000170% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
Tras la subida experimentada a lo largo del 2024 por las bolsas, el consenso de mercado es optimista sobre lo que puede deparar el ejercicio 2025, si bien no es descartable que por el camino se produzcan vaivenes de cierta importancia, tal como ocurrió pocos meses atrás. Por otro lado, la incertidumbre sobre los cambios políticos que se avecinan invita a mantener cierta cautela. Respecto a la renta fija, el mantenimiento de los tipos de interés en niveles más altos de los previstos hace seis meses proporciona una buena oportunidad para seguir devengando diariamente una rentabilidad que supera con creces la inflación, objetivo principal del fondo. La duración media de las posiciones en cartera es inferior a un año, por lo que el riesgo de bajadas en las valoraciones es muy limitado.
En este entorno, la prioridad del fondo seguirá siendo mantener una política prudente de inversiones, priorizando la preservación de capital, aunque intentando al tiempo aprovechar las oportunidades que ofrezcan los mercados. El hecho de que los tipos de interés reales estén en niveles positivos tras varios años de “represión financiera” permite obtener rendimientos positivos mediante inversiones en renta fija a corto plazo sin incurrir en grandes riesgos, por lo que el fondo mantendrá un elevado porcentaje de su cartera en este tipo de activos.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025.
Estados Unidos sigue creciendo por encima de otras economías desarrolladas. De cara al futuro, los principales apoyos son: continuación de las bajadas de tipos de la Fed, reducción de impuestos (sociedades y personas físicas), desregulación, relocalización industrial y energía barata. Los principales riesgos son: aranceles, menor inmigración y elevado déficit público.
En Europa, a pesar de la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del BCE (antes de la victoria de Trump), el riesgo sigue siendo a la baja para el conjunto de la eurozona, teniendo en cuenta: los posibles aranceles en Estados Unidos, incertidumbre política, lastre de cuentas públicas, o China. Los potenciales apoyos son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.
China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado.
La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro.
Respecto a la política monetaria, los tipos de intervención deberían seguir cayendo en 2025 de forma gradual, hacia niveles neutrales, superiores al anterior ciclo económico (tipos 0%), ante una inflación más alta que en el pasado, por factores estructurales, más allá del ciclo económico y de las políticas Trump 2.0. La Fed se encuentra en un punto crucial, con debates sobre si puede mantener su política actual sin poner en riesgo la estabilidad económica o financiera.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son :1) las bajadas de tipos 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados; 5) la reducción de oferta neta. Entre los principales riesgos: 1) aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías que los implementen, y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual. 2) el déficit fiscal de EE. UU. (bajo la administración Trump podría alcanzar el 7% del PIB, llevando a preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo), 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio). La potencial materialización de alguno de estos riesgos provocará volatilidad a lo largo del año, como ha ocurrido históricamente.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al 15% en el S&P, y del 8% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 10% en Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 será importante.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 (de 13,5x).
La renta variable europea acumula un peor comportamiento relativo a la americana en 8 de los últimos 10 años. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento del 35-40%, vs. promedio del 18% desde 200). Una de las cuestiones clave para 2025 es la continuidad de este mejor comportamiento relativo de EE.UU. vs. Europa, a pesar de la sobrevaloración relativa y de cuestiones en la economía estadounidense como la excesiva deuda pública y el elevado déficit fiscal y comercial.
Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con una economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los ultimos años. Dichas operaciones corporativas serán un catalizador para el mercado, especialmente en algunos sectores.
En ese contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores. Creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up”, buscando compañías que tengan el potencial de generar ingresos y resultados sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
Respecto a divisas, el dólar estadounidense probablemente se fortalecerá en un contexto de tarifas y estímulos fiscales. Por su parte, el crudo podría verse presionado a la baja. El oro, gran ganador en 2024, podría seguir viéndose apoyado por los bajos tipos y compras de bancos centrales.
Respecto a la renta fija, a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales occidentales, la deuda pública presenta rentabilidades que son todavía atractivas.
En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos.
También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0117160111 | Corp Financiera Alba SA | EUR | 137.445 € | 1.87% | 92.5% |
FR0000120172 | CARREFOUR SA | EUR | 82.380 € | 1.12% | 13.32% |
DE000A40KY26 | Covestro AG | EUR | 75.400 € | 1.03% | Nueva |
ES0105546008 | Linea Directa Aseguradora SA C | EUR | 72.628 € | 0.99% | 39.62% |
BE0974293251 | ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/ | EUR | 53.075 € | 0.72% | 22.59% |
ES0178430E18 | Telefonica SA | EUR | 47.244 € | 0.64% | 0.58% |
ES0105065009 | Talgo SA | EUR | 45.360 € | 0.62% | 18.77% |
ES0105548004 | ECOENER OPV | EUR | 45.000 € | 0.61% | 21.95% |
LU1704650164 | BEFESA SA | EUR | 39.444 € | 0.54% | Nueva |
ES0105618005 | Vytrus Biotech SA | EUR | 38.807 € | 0.53% | 21.12% |
ES0105463006 | MAKING SCIENCE GROUP | EUR | 38.250 € | 0.52% | 50% |
IT0005366767 | NEXI SPA | EUR | 37.520 € | 0.51% | 5.87% |
NL0011821202 | ING GROEP NV | EUR | 37.825 € | 0.51% | 5.21% |
ES0180907000 | UNICAJA BANCO SA | EUR | 35.672 € | 0.49% | 33.33% |
ES0105223004 | GESTAMP AUTOMOCION SA | EUR | 35.960 € | 0.49% | 41.2% |
ES0182870214 | Sacyr SA | EUR | 35.002 € | 0.48% | Nueva |
GB00BNTJ3546 | Allfunds Group Plc | EUR | 35.280 € | 0.48% | 68.32% |
ES0175438003 | PROSEGUR CIA DE SEGURIDA | EUR | 33.880 € | 0.46% | 0.94% |
ES0105591004 | LLORENTE & CUENCA SA | EUR | 31.714 € | 0.43% | 44.91% |
ES0142090317 | OBRASCON HUARTE LAIN SA | EUR | 30.255 € | 0.41% | 14.08% |
FI0009000681 | NOKIA OYJ | EUR | 29.922 € | 0.41% | 39.94% |
ES0132105018 | ACERINOX SA | EUR | 29.295 € | 0.4% | 0.77% |
ES0130960018 | Enagas SA | EUR | 28.272 € | 0.38% | Nueva |
FR001400J770 | AIR FRANCE-KLM | EUR | 25.997 € | 0.35% | 34.17% |
ES0105366001 | ALQUIBER | EUR | 25.010 € | 0.34% | 18.35% |
US5007541064 | Kraft Heinz Co/The | EUR | 23.730 € | 0.32% | Nueva |
IT0005434615 | Almawave SpA | EUR | 22.208 € | 0.3% | 38.45% |
ES0105687000 | ENERGY SOLAR TECH SA | EUR | 20.126 € | 0.27% | 10.83% |
LU1598757687 | ARCELORMITTAL SA | EUR | 20.133 € | 0.27% | 21.53% |
ES0105563003 | ACCIONA S.A. | EUR | 18.690 € | 0.25% | Nueva |
DE0007664039 | Volkswagen AG | EUR | 17.808 € | 0.24% | 51.73% |
ES0105148003 | ATRYS HEALTH SA | EUR | 16.850 € | 0.23% | 4.8% |
ES0178165017 | TECNICAS REUNIDAS SA | EUR | 16.860 € | 0.23% | Nueva |
ES0105015012 | LAR ESPANA REAL ESTATE | EUR | 16.500 € | 0.22% | Nueva |
PTCOR0AE0006 | Corticeira Amorim SGPS SA | EUR | 16.100 € | 0.22% | Nueva |
ES0161560018 | MINOR HOTELS EU & AMER | EUR | 15.750 € | 0.21% | Nueva |
FR0000130213 | LAGARDERE SCA | EUR | 15.225 € | 0.21% | Nueva |
ES0114820113 | Vocento SA | EUR | 14.281 € | 0.19% | 16.47% |
ES0105389003 | Almagro Capital SOCIMI SA | EUR | 13.100 € | 0.18% | 9.03% |
ES0147561015 | Iberpapel Gestion SA | EUR | 12.460 € | 0.17% | Nueva |
ES0105089009 | Lleidanetworks Serveis Telemat | EUR | 12.740 € | 0.17% | 62.4% |
ES0110047919 | Deoleo SA | EUR | 11.280 € | 0.15% | 17.18% |
ES0105066007 | CELLNEX TELECOM SA | EUR | 7628 € | 0.1% | Nueva |
ES0165386014 | SOLARIA ENERGIA Y MEDIO | EUR | 6252 € | 0.09% | Nueva |
ES0105611000 | SNGULAR PEOPLE | EUR | 5940 € | 0.08% | 34.44% |
ES0105229001 | Prosegur Cash SA | EUR | 6072 € | 0.08% | 58.46% |
ES0105659009 | Axon Partners Group SA | EUR | 4399 € | 0.06% | 29.65% |
ES0105376000 | Arima Real Estate SOCIMI SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0171996095 | GRIFOLS SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0129743318 | Elecnor SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0109067019 | AMADEUS IT GROUP SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0105020004 | NPG Technology SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0112501012 | Ebro Foods SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
IT0005527616 | Eurogroup Laminations SpA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000NCA0001 | Thyssenkrupp Nucera AG & Co KG | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US0130911037 | Albertsons Cos Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
NL0010773842 | NN GROUP NV | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0000063935 | Bonduelle SCA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE0007500001 | THYSSENKRUPP AG | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0305072011 | GRUPO PIKOLIN SL | 4% | 2025-02-25 | EUR | 291.220 € | 3.96% | 51.34% |
ES0305293005 | GREENALIA SA | 4% | 2025-01-15 | EUR | 286.729 € | 3.9% | 2.21% |
XS0221627135 | UNION FENOSA PREFERENTES | 4% | 2025-03-30 | EUR | 270.172 € | 3.68% | 1.27% |
XS2619047728 | BENTELER INTERNATIONAL A | 9% | 2025-05-15 | EUR | 214.671 € | 2.92% | Nueva |
XS2356570239 | OHL OPERACIONES SA | 10% | 2025-01-12 | EUR | 207.828 € | 2.83% | 3.61% |
ES0865936019 | ABANCA CORP BANCARIA SA | 6% | 2026-01-20 | EUR | 201.959 € | 2.75% | Nueva |
XS2332590632 | BANCO DE CREDITO SOCIAL | 5% | 2026-05-27 | EUR | 189.351 € | 2.58% | 2.19% |
ES0241571001 | GENERAL DE ALQUI | 4% | 2025-01-08 | EUR | 182.630 € | 2.48% | Nueva |
ES0305063010 | SIDECU SA | 5% | 2025-03-18 | EUR | 127.239 € | 1.73% | 12% |
ES0305121016 | CLERHP ESTRUCTURAS | 8% | 2026-03-02 | EUR | 98.145 € | 1.34% | Nueva |
XS2105772201 | HEIMSTADEN BOSTAD AB | 1% | 2025-10-21 | EUR | 90.088 € | 1.23% | Nueva |
XS2356570239 | OHL OPERACIONES SA | 10% | 2025-01-12 | EUR | 81.709 € | 1.11% | 2.08% |
ES0305463004 | MAKING SCIENCIE | 5% | 2024-10-13 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS1640667116 | RAIFFEISEN BANK INTL | 8% | 2024-12-15 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0236463008 | AUDAX RENOVABLES SA | 4% | 2027-12-18 | EUR | 358.545 € | 4.88% | 9.29% |
ES0305198030 | EMPRESA NAVIERA ELCANO S | 8% | 2027-03-30 | EUR | 282.024 € | 3.84% | 40.91% |
ES0205629001 | ARQUIMEA GROUP SA | 4% | 2026-12-28 | EUR | 274.304 € | 3.73% | 0.96% |
FR001400PIA0 | ELO SACA | 5% | 2028-01-17 | EUR | 261.691 € | 3.56% | Nueva |
ES0205227004 | ASTURIANA DE LAMINADOS S | 5% | 2026-08-02 | EUR | 261.116 € | 3.55% | 4.7% |
XS2784661675 | Sacyr SA | 5% | 2027-04-02 | EUR | 205.466 € | 2.8% | Nueva |
ES0309260000 | AMPER SA | 8% | 2026-07-23 | EUR | 199.396 € | 2.71% | Nueva |
ES0205072020 | PIKOLIN SL | 5% | 2026-12-14 | EUR | 99.456 € | 1.35% | 1.6% |
ES0305626006 | INSUR PROMOCION INTEGRAL | 4% | 2026-12-10 | EUR | 94.217 € | 1.28% | 9.6% |
ES0305198022 | EMPRESA NAVIERA ELCANO S | 4% | 2026-04-16 | EUR | 88.280 € | 1.2% | 3.64% |
ES0241571001 | GENERAL DE ALQUI | 4% | 2026-07-05 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2105772201 | HEIMSTADEN BOSTAD AB | 1% | 2025-10-21 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija No Cotizada
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
ES0505864001 | Ferroglobe PLC | 5% | 2025-02-24 | EUR | 98.739 € | 1.34% | Nueva |
ES0505703258 | VISALIA | 5% | 2025-06-17 | EUR | 97.456 € | 1.33% | Nueva |
ES05092600G3 | AMPER SA | 5% | 2025-06-23 | EUR | 97.073 € | 1.32% | Nueva |
ES05092600F5 | AMPER SA | 6% | 2025-05-23 | EUR | 97.149 € | 1.32% | Nueva |
ES0505709164 | Grupo Greening 2022 SL | 2025-09-26 | EUR | 95.283 € | 1.3% | Nueva | |
ES0505555518 | INVEREADY | 5% | 2025-11-18 | EUR | 95.098 € | 1.29% | Nueva |
ES0505709123 | Grupo Greening 2022 SL | 7% | 2025-02-13 | EUR | 95.066 € | 1.29% | 0.09% |
ES0505663049 | AENOR | 6% | 2025-01-24 | EUR | 94.407 € | 1.28% | 0.15% |
ES0505616344 | AVATEL SA | 6% | 2024-09-20 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES05846960B1 | MASMOVIL IBERCOM SA | 5% | 2024-12-13 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505544280 | OPDENERGY | 5% | 2024-10-11 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505293284 | GREENALIA SA | 6% | 2024-11-28 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505555385 | THE NIMOS HOLDING | 6% | 2024-11-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505709099 | Grupo Greening 2022 SL | 7% | 2024-12-16 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505075343 | Euskaltel SA | 5% | 2024-11-26 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0530625047 | ENCE ENERGIA Y CELULOSA | 4% | 2024-07-26 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505500233 | HT SUMINISTROS | 6% | 2024-10-02 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0565386200 | SOLARIA ENERGIA Y MEDIO | 5% | 2024-07-17 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0584696902 | MASMOVIL IBERCOM SA | 6% | 2024-09-13 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505555336 | THE NIMOS HOLDING | 5% | 2024-09-24 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505075301 | Euskaltel SA | 6% | 2024-09-27 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505709032 | Grupo Greening 2022 SL | 6% | 2024-09-13 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0576156337 | SA DE OBRAS SERVICIOS | 6% | 2024-11-07 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505555310 | Inveready Technology Group | 5% | 2024-07-22 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0505287666 | Aedas Homes SAU | 5% | 2024-07-16 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0565386267 | SOLARIA ENERGIA Y MEDIO | 5% | 2024-09-18 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
PTG1VKJM0144 | VISABEIRA | 5% | 2024-11-11 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
FR0011036268 | LYXOR IBEX 35 DOBLE INVERSO DI | EUR | 23.178 € | 0.32% | Nueva |
LU0380865021 | Xtrackers Euro Stoxx 50 UCITS | EUR | 12.442 € | 0.17% | Nueva |
ES0105463097 | MAKING SCIENCE GROUP | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Obligaciones sobre Derivados
| Activo | Operación | Derivado | Tipo | Strike | Vencimiento | Importe | Protegida |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
EURO STOXX TRAVEL & LEISURE | V/ Fut. TLF FTLSH25 50 210325 | 28.090 € | |||||
EUROPE STOXX CONSTRUCTION & MATERIALS | V/ Fut. TLF FOGH25 50 210325 | 72.255 € | |||||
EUROPE STOXX FINANCIAL SERVICES | V/ Fut. TLF FOQH25 50 210325 | 85.015 € | |||||
DJ EURO STOXX INSURANCE | V/ Fut. TLF FVOH25 50 210325 | 87.940 € | |||||
EURO STOXX 600 MEDIA | V/ Fut. TLF FOMH25 50 210325 | 48.440 € | |||||
DJ STOXX 600 RETAIL INDEX | V/ Fut. TLF FQKH25 50 210325 | 91.580 € | |||||
DJ EUROPE STOXX TECHNOLOGY | V/ Fut. TLF FULH25 50 210325 | 41.685 € | |||||
DJ EUROPE STOXX FOOD & BEVERAGE | Venta | Futuro | FUT | 50 | 210325 | 65.310 € | |
DJ EUROPE STOXX 600 INDUSTRIAL | Venta | Futuro | FUT | 50 | 210325 | 90.950 € | |
DJ EUROPE STOXX UTILITIES | Venta | Futuro | FUT | 50 | 210325 | 38.425 € | |
DJ STOXX BASIC RESOURCE | Venta | Futuro | FUT | 50 | 210325 | 54.170 € | |
DJ EUROPE STOXX AUTOMIBILES & PARTS | Venta | Futuro | FUT | 50 | 210325 | 86.565 € | |
DJ EURO STOXX TELECOMMUNICATIONS | Venta | Futuro | FUT | 50 | 210325 | 50.370 € | |
IN EURO STOXX BANKS INDEX | Venta | Futuro | FUT | 50 | 210325 | 74.025 € | |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Retorno Absoluto
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
386.100
Nº de Partícipes
28
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
500000 EUROS
Patrimonio
5.232.353 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónPara lograr dicho objetivo se utiliza la estrategia de gestión alternativa long/short, que permite tomar posiciones largas (compras), cortas (ventas), o una combinación de ambas, sobre determinados activos (bonos, acciones, índices de bolsa, divisas), aprovechando oportunidades en cualquier activo de los citados o mercado, como consecuencia de diferenciales de precio entre posiciones compradas y vendidas entre pares de valores con elevada correlación, lo que no necesariamente implica que la exposición neta sea cero. Para controlar el riesgo se fija un VaR a 1 año (95% confianza) del 8%. Se podrá invertir, directa o indirectamente, un 0-100% de la exposición total en Renta Fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) o Renta Variable de cualquier capitalización y sector. Se podrá invertir hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del Grupo o no de la Gestora.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto..
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto..
Sectores
- Servicios financieros
22.13%
- Industria
20.41%
- Consumo defensivo
11.83%
- Comunicaciones
7.81%
- Tecnología
6.63%
- Servicios públicos
6.25%
- Materias Primas
5.41%
- Salud
3.86%
- Consumo cíclico
3.39%
- Inmobiliarío
2.58%
- No Clasificado
9.69%
Regiones
- Europa
95.90%
- Reino Unido
2.45%
- Estados Unidos
1.65%
Tipo de Inversión
- Medium Cap - Value
23.88%
- Small Cap - Blend
21.32%
- Small Cap - Value
12.53%
- Small Cap - Growth
8.91%
- Medium Cap - Blend
8.54%
- Large Cap - Blend
6.96%
- Large Cap - Value
5.94%
- Large Cap - Growth
0.53%
- No Clasificado
11.39%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
1.13
2024-Q4
0.68
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2024
0.10
2024-Q4
0.05
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.24
2024-Q3
0.24
2024-Q2
0.24
2024-Q1
0.25
Anual
Total2023
0.99
2022
0.96
2021
0.98
2019
0.93