2024-Q4
HOROS VALUE IBERIA, FI
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-30133,66 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1.17% | 5.93% | 9.92% | 12.01% | 6.99% | 8.44% | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACI�N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO
Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados
2024 ha sido otro gran a�o para la renta variable y, especialmente, para la americana, que acumula sus dos mejores ejercicios en lo que lo que llevamos de siglo XXI. Aunque muchos inversores se preguntan si estos ascensos est�n justificados, en un contexto actual de elevadas incertidumbres geopol�ticas y econ�micas, la realidad es que la historia demuestra que las grandes ca�das suelen originarse por din�micas insostenibles dentro del propio mercado. En este sentido, cada vez estamos m�s convencidos de que la renta variable americana est� siendo copada por inversores que persiguen �en su mayor�a de manera inconsciente� al precio de estos �ndices, sin importar si siguen arrojando el mismo margen de seguridad que hace diez a�os, ni los riesgos derivados de una concentraci�n no vista en cien a�os.
Poniendo el foco en el segundo semestre del a�o, el S&P 500 ha vivido una revalorizaci�n del 8,4% y su hom�logo tecnol�gico, el NASDAQ-100, del 7,7%. En Europa, subidas tambi�n relevantes en el periodo, con ascensos del 9,2% para el DAX alem�n o del 7,6% para nuestro Ibex-35. Por su parte, los anuncios de est�mulos por parte del gobierno chino animaron al languideciente mercado burs�til de esta �rea, anot�ndose el �ndice HSI de Hong Kong una subida del 15,6%.
Por �ltimo, tenemos que destacar que el persistente crecimiento econ�mico de Estados Unidos y una inflaci�n m�s persistente de lo esperado, han llevado a un giro claro en las expectativas sobre la pol�tica monetaria del pa�s. Si antes se esperaban importantes recortes de tipos, ahora hay casas de an�lisis que hasta vaticinan posibles subidas este 2025. Sin duda, este foco, unido a la nueva presidencia de Donald Trump, ser� el m�s relevante para el mercado en el corto y medio plazo.
Decisiones generales de inversi�n adoptadas
Como siempre, desde Horos Asset Management S.G.I.I.C., SA (Horos), tratamos de adaptarnos y aprovecharnos de los movimientos del mercado, rebalanceando la cartera hacia aquellas inversiones con mayor potencial, en detrimento de aquellas compa��as que hayan presentado una buena evoluci�n burs�til los �ltimos meses y, por tanto, arrojen un menor potencial de revalorizaci�n. Dichas operaciones, en caso de haberse producido alguna en el periodo, se desglosan m�s adelante.
Evoluci�n del patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC
El patrimonio del fondo a cierre de semestre es de 8,7 millones de euros (una disminuci�n de -5,4% frente al cierre del periodo anterior). Por su parte, el n�mero de part�cipes en el periodo es de 511 (un -2,3% inferior al del semestre anterior).
La rentabilidad de Horos Value Iberia en el segundo semestre ha sido del 1,9%. Desde su constituci�n el 21 de mayo de 2018 hasta el 31 de diciembre de 2024, su rentabilidad ha sido del 27,1%.
La rentabilidad diaria m�xima alcanzada en el semestre fue de 1,5%, mientras que la rentabilidad m�nima diaria fue de -2,1%.
Los gastos totales soportados por el fondo en el segundo semestre han sido de un 0,92%, siendo la comisi�n de gesti�n del 1,8% anual.
El valor liquidativo alcanz� su m�nimo semestral el 5 de agosto de 2024, situ�ndose en los 119,17 euros, mientras que su valor liquidativo m�ximo se alcanz� el 14 de julio de 2024, en los 127,36 euros.
Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de los fondos de la gestora
La sociedad gestora gestiona otra estrategia de renta variable internacional: Horos Value Internacional. Este fondo obtuvo en el semestre una rentabilidad del 4,9%.
2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES
Inversiones concretas realizadas durante el periodo
Hay que destacar que, en este periodo, hemos incorporado Zegona en nuestro fondo Horos Value Iberia y desinvertido en Minor Hotels Europe (la antigua NH Hoteles), tras la OPA de exclusi�n recibida desde Minor, en Arima Real Estate tras consumarse la OPA recibida por parte de JSS Real Estate y en Vidrala.
En este periodo, los valores que m�s han aportado a la cartera del fondo son Minor Hotels Europe (2,10%), Zegona (1,25%) y Dia (0,87%).
Los valores que menos han aportado a la cartera del fondo son Alantra Partners (-1,61%), Catalana Occidente (-1,56%) y Talgo (-1,07%).
El peso a cierre de periodo de los principales sectores es de un 24,6% en Industrial, un 13,1% en Financiero, un 10,0% TMT, un 9,5% en Holding y gesti�n, un 8,9% en Consumo Defensivo, un 6,3% en Otros, un 5,4% en Materias primas, un 4,1% en Consumo c�clico, un 3,4% en Real Estate, un 3,4% en Energ�a y un 2,2% en Salud.
La exposici�n geogr�fica a cierre de semestre es de un 77,0% a Espa�a y un 13,9% a Portugal. En muchas ocasiones, los negocios de las compa��as en las que invertimos son globales.
Al final del periodo, el fondo se encuentra invertido en un 91% en renta variable.
La liquidez del fondo a cierre de semestre se sit�a cerca del 9%.
En nuestras cartas trimestrales (https://horosam.com/cartas-al-inversor/) puede encontrar un mayor detalle de nuestras carteras, sus movimientos y evoluci�n.
Operativa de pr�stamo de valores
N/A
Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos
El fondo no hace uso de instrumentos derivados.
Otra informaci�n sobre inversiones
En Horos conocemos los beneficios que supone a largo plazo el value investing, por lo que seguimos esta filosof�a de inversi�n de forma disciplinada. El value investing consiste en invertir en compa��as cuyas acciones cotizan con un margen de seguridad elevado sobre su valor. Es decir, invertimos en empresas que, tras analizarlas, consideramos que tienen un valor superior al precio que nos piden por ellas en bolsa. Esta razonable filosof�a de inversi�n ha resultado ser muy exitosa a lo largo de la historia burs�til. Dedicamos la mayor parte de nuestro tiempo al estudio de compa��as, al entendimiento de sus modelos de negocio y al c�lculo de su valor fundamental.
3. EVOLUCI�N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO
Al margen de los riesgos particulares de cada una de las compa��as en las que invertimos, podemos decir que, en t�rminos generales, los mayores riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo financiero y operativo. En este sentido, afrontamos con cierta tranquilidad estos potenciales riesgos financieros, al presentar el grueso de nuestra cartera una posici�n de caja neta o de escaso endeudamiento. Adem�s, el resto de las compa��as cumplen, al menos, uno de los siguientes requisitos: fuerte capacidad de generaci�n de caja, negocios defensivos, flujos de caja predecibles o activos en propiedad que permitan cubrir la deuda y/o necesidades de liquidez.
En cuanto al riesgo operativo, intentamos invertir en negocios que cuenten con alg�n tipo de ventaja competitiva y con un equipo directivo alineado con sus accionistas (muchas veces empresas familiares) y que realice una gesti�n de capital que aporte valor a estos a lo largo del tiempo. Estamos convencidos de que esta es la mejor manera de minimizar estos potenciales riesgos de negocio.
Por �ltimo, habr�a que a�adir como riesgos los potenciales errores que el equipo gestor de Horos pueda cometer en sus an�lisis de inversiones. Para tratar de reducirlos al m�ximo, invertiremos siempre en aquellas compa��as que arrojen un elevado margen de seguridad y, adicionalmente, una mejor combinaci�n entre la rentabilidad que podr�amos esperar y el riesgo que estamos asumiendo.
En el ejercicio, el VaR hist�rico acumulado en el a�o alcanz� un 17,3%
5. EJERCICIO DERECHOS POL�TICOS
La pol�tica seguida por Horos en relaci�n con el ejercicio de los derechos pol�ticos inherentes a los valores que integran las IIC gestionadas es, como norma general y salvo que alguna situaci�n especial requiera lo contrario, la de ejercer los derechos de asistencia y voto en las Juntas generales de las sociedades en las que las IIC gestionadas por Horos tengan una participaci�n superior al 1% del capital social de la Sociedad y cuente con m�s de un a�o de antig�edad en la cartera. En el per�odo actual, la IIC no ha ejercido su derecho de voto ninguna compa��a.
6.INFORMACI�N Y ADVERTENCIAS CNMV
N/A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE AN�LISIS
Basados en nuestra filosof�a de gesti�n activa, nuestro an�lisis interno es la clave para generar retornos superiores para nuestros clientes, siendo el uso de an�lisis externo otra fuente m�s dentro de nuestro proceso de inversi�n. MiFID II pretende mejorar la transparencia en lo referente a los costes de an�lisis, por lo tanto y desde el 1 de noviembre de 2018, Horos paga todos los costes relacionados con el an�lisis, sin repercutir el importe del mismo ni a los fondos ni a los part�cipes. Creemos que �sta es la mejor opci�n en cuanto a transparencia y reducci�n de costes soportados por los fondos de inversi�n.
9. COMPARTIMIENTOS DE PROP�SITO ESPECIAL (SIDE POCKETS)
N/A
10. PERSPECTIVAS DEL MERCADO, POTENCIAL IMPACTO DE LA COVID-19, DE LA INVASI�N RUSA DE UCRANIA Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO
Por nuestra filosof�a de inversi�n, no tratamos de predecir la evoluci�n de los mercados y su evoluci�n no influye en c�mo gestionamos nuestras carteras. La formaci�n de estas se basa en una filosof�a de value investing. En este sentido, realizamos un an�lisis exhaustivo de las compa��as y seleccionamos aquellas que podamos entender y visualizar en el largo plazo, que no cuenten con una deuda elevada y que presenten barreras de entrada frente a sus competidores. Adem�s, valoramos que sean empresas bien gestionadas por sus directivos y, por supuesto, que est�n a un precio atractivo para invertir.
Pensamos que esta forma de invertir sigue siendo la m�s adecuada en el momento actual de incertidumbre derivado de la crisis econ�mica china, de la invasi�n rusa de Ucrania, de la elevada inflaci�n y de los temores a una recesi�n. Especialmente importante es analizar con detenimiento la situaci�n de liquidez de las compa��as que tenemos en cartera, a fin de descartar o reducir exposici�n en aquellas que puedan sufrir m�s ante una par�lisis parcial o plena de su actividad (vuelta a los confinamientos, ca�da de demanda o costes energ�ticos inasumibles). Es por ello por lo que hemos monitorizado muy de cerca cada una de nuestras inversiones, contactando con las compa��as para ir actualizando su impacto y las medidas que est�n tomando sus equipos directivos. A su vez, la gran volatilidad del mercado ha generado grandes oportunidades de inversi�n. Los movimientos en nuestras carteras son un reflejo de todo esto.
Con todo, hemos conseguido que Horos Value Iberia, FI tenga a 31 de diciembre de 2024 un potencial de revalorizaci�n para los pr�ximos a�os cercano al 115%, lo que equivaldr�a a una rentabilidad te�rica anualizada del 29,1%. Estas rentabilidades te�ricas no son una garant�a de que el fondo vaya a tener un buen comportamiento en los pr�ximos tres a�os, pero s� dan una idea de lo atractivo que es el momento actual para invertir en Horos Value Iberia.
Para el c�lculo de este potencial, realizamos un estudio individual de cada inversi�n que compone la cartera. En concreto, realizamos una estimaci�n a tres a�os del valor de cada compa��a en la que invertimos. Para ello, calculamos, de manera conservadora, los flujos de caja futuros que pensamos que va a generar los pr�ximos tres a�os el negocio, para as� poder calcular el valor futuro de la empresa (entendido este como capitalizaci�n burs�til ajustado por la posici�n financiera neta). Posteriormente, con estos datos, estimamos el m�ltiplo EV/FCF (valor futuro de la empresa dividido por su flujo de caja libre normalizado, es decir, ajustando este �ltimo por partidas extraordinarias) al que cotizar�a cada compa��a. Por �ltimo, fruto del an�lisis cualitativo que realizamos de cada empresa, asignamos un m�ltiplo de salida a cada inversi�n (a cu�nto pensamos que merece cotizar cada negocio) y lo comparamos con el dato anterior, para estimar el potencial o atractivo de la inversi�n. En determinadas ocasiones, dada la naturaleza de las inversiones, se utilizar�n otros m�todos de valoraci�n generalmente aceptados, tales como la suma de partes, descuento de flujos de caja o m�ltiplo de precio entre valor contable. En base a este potencial, asignamos los pesos en nuestras carteras.Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0116920333 | GRUPO CATALANA OCCIDENTE SA | EUR | 633.779 € | 7.29% | 5.03% |
ES0126501131 | AC.ALANTRA PARTNERS, SA | EUR | 515.238 € | 5.93% | 12.21% |
PTSEM0AM0004 | SEMAPA SOCIEDADE DE INVESTIMENT | EUR | 514.805 € | 5.93% | 8.86% |
GB00BVGBY890 | ZEGONA COMMUNICATIONS PLC | EUR | 465.164 € | 5.35% | Nueva |
ES0147561015 | IBERPAPEL GESTION SA | EUR | 400.678 € | 4.61% | 5.68% |
ES0126775032 | DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL DE | EUR | 398.379 € | 4.59% | 24.39% |
ES0176252718 | SOL MELIA | EUR | 363.522 € | 4.18% | 3.91% |
ES0105065009 | TALGO S.A | EUR | 331.266 € | 3.81% | 16.42% |
LU0569974404 | APERAM W/I | EUR | 324.001 € | 3.73% | 8% |
PTSON0AM0001 | SONAE SGPS SA | EUR | 322.441 € | 3.71% | 4.46% |
CY0106002112 | ATALAYA MINING PLC | EUR | 319.957 € | 3.68% | 15.15% |
ES0164180012 | MIQUEL Y COSTAS AND MIQUEL SA | EUR | 318.374 € | 3.66% | 1.54% |
ES0105223004 | GESTAMP AUTOMOCION SA | EUR | 300.928 € | 3.46% | 10.79% |
ES0105025003 | MERLIN PROPERTIES SOCIMI SA | EUR | 297.200 € | 3.42% | 12.62% |
ES0132105018 | ACERINOX SA | EUR | 296.843 € | 3.42% | 2.48% |
ES0105548004 | GRUPO ECOENER SA | EUR | 296.681 € | 3.41% | 21.95% |
ES0105130001 | GLOBAL DOMINION ACCESS SA | EUR | 248.133 € | 2.86% | 13.04% |
PTIBS0AM0008 | IBERSOL SGPS SA | EUR | 218.423 € | 2.51% | 30.23% |
ES0170884417 | PRIM SA | EUR | 190.312 € | 2.19% | 8.82% |
ES0129743318 | ELECTRIFICACIONES DEL NORTE | EUR | 182.506 € | 2.1% | 50.28% |
PTSNC0AM0006 | SONAECOM SGPS SA | EUR | 165.093 € | 1.9% | 11.72% |
ES0105375002 | AMREST HOLDINGS | EUR | 161.741 € | 1.86% | 15.26% |
ES0178165017 | TECNICAS REUNIDAS SA | EUR | 157.338 € | 1.81% | 11.01% |
ES0183746314 | VIDRALA SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0161560018 | NH HOTELES | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0105376000 | ARIMA REAL ESTATE SOCIMI SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
ES0647561903 | IBERPAPEL GESTION SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera ICC
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
ES0146309002 | HOROS VALUE INTERNATIONA | EUR | 554.892 € | 6.39% | 4.9% |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Variable Euro
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
68.353
Nº de Partícipes
511
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
100 euros
Patrimonio
8.688.554 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónAl menos un 75% de la exposici�n total se invertir� en renta variable. No existir� un porcentaje predeterminado para la inversi�n por tipo de emisor, sector, pa�ses, divisas o �reas geogr�ficas. El fondo podr� asumir riesgo de inversi�n inherente a los mercados emergentes o a divisas distintas de euro y no tendr� predeterminaci�n alguna respecto a la capitalizaci�n de las empresas en las que invierta. La inversi�n en renta variable de baja capitalizaci�n puede influir negativamente en la liquidez del fondo.
La filosof�a de inversi�n que se aplica es la "inversi�n en valor" (value investing), seleccionando activos infravalorados por el mercado con alto potencial de revalorizaci�n.
El resto de la exposici�n total se invertir� en renta fija principalmente p�blica aunque tambi�n privada (incluyendo dep�sitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, l�quidos) de al menos media calidad crediticia (m�nima de BBB- otorgado por Standard and Poors o equivalente) o la que tenga el Reino de Espa�a si fuera inferior, de emisores/mercados de la Uni�n Europea Para emisiones no calificadas se tendr� en cuenta la calificaci�n del propio emisor. La duraci�n media de la cartera de renta fija ser� inferior a 18 meses.
El fondo podr� invertir hasta un 10% en IIC financieras, que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora.
El riesgo divisa ser� del 0 -100 % de la exposici�n total.
Se podr� invertir m�s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Aut�noma, los Organismos Internacionales de los que Espa�a sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de Espa�a.
La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversi�n en valores de una misma emisi�n no supera el 30% del activo de la IIC.
Operativa con derivadosInversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera
Operativa con derivadosInversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera
Sectores
- Materias Primas
29.30%
- Servicios financieros
15.48%
- Consumo cíclico
14.36%
- Industria
9.04%
- Comunicaciones
8.49%
- Consumo defensivo
5.37%
- Inmobiliarío
4.00%
- Servicios públicos
4.00%
- Tecnología
3.34%
- Salud
2.56%
- No Clasificado
4.05%
Regiones
- Europa
93.73%
- Reino Unido
6.27%
Tipo de Inversión
- Small Cap - Value
34.55%
- Small Cap - Blend
33.76%
- Medium Cap - Blend
10.27%
- Medium Cap - Value
8.54%
- Small Cap - Growth
4.46%
- No Clasificado
8.42%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
1.69
2024-Q4
0.85
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024
0.08
2024-Q4
0.04
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.46
2024-Q3
0.47
2024-Q2
0.47
2024-Q1
0.46
Anual
Total2023
1.86
2022
1.85
2021
1.87
2019
1.87