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Fondos A-Z
HOROS ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A.
ES0146309002HOROS VALUE INTERNACIONAL,FI
ES0146311008HOROS VALUE IBERIA, FI
2024-Q3

HOROS VALUE IBERIA, FI

2024-Q3 vs 2024-Q2
VALOR LIQUIDATIVO

127,11 €

5.09%
YTD
Último día actualizado: 2024-12-31
1W1M3M1Y3Y5Y10Y
0.02%3.5%2.04%5.09%4.88%6.51%-

2024-Q3
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados El tercer trimestre de 2024 ha sido testigo de una turbulencia sin precedentes en los mercados financieros asiáticos, con fluctuaciones que no se habían observado en décadas. Destacan dos eventos extraordinarios: la bolsa japonesa experimentó su mayor caída diaria desde el histórico "Lunes Negro" de 1987, mientras que la bolsa de Hong Kong registró su mayor alza semanal en casi dos décadas. En el caso de Japón, los cambios en las políticas monetarias de su banco central (endurecimiento) y del de Estados Unidos (laxitud) llevaron al cierre masivo de posiciones en la operativa habitual de ¿carry trade¿ (arbitraje entre las divisas de ambos países). Por su parte, el gobierno chino decidió lanzar un paquete de estímulos monetarios para aliviar la situación del sector inmobiliario, recapitalizar la banca y reflotar el sector bursátil. El tiempo dirá si estas medidas supondrán un punto de inflexión en el devenir de este castigado mercado. Pese a estos giros violentos en los mercados asiáticos, el resto de los índices mundiales prosigue con su ya habitual escalada, alcanzando o acercándose a máximos históricos. Así, el índice MSCI World cosecha en estos primeros nueves meses del 2024 una rentabilidad del 17,5%, destacando el extraordinario comportamiento de los índices americanos (S&P500 20,8% o Nasdaq-100 19,2%). Nuestro Ibex-35 no es ajeno a las subidas generalizadas y se anota en este ejercicio un 17,6%. Decisiones generales de inversión adoptadas Como siempre, desde Horos Asset Management S.G.I.I.C., S.A. (Horos), tratamos de adaptarnos y aprovecharnos de la situación, rebalanceando la cartera hacia aquellas inversiones con mayor potencial, en detrimento de aquellas compañías que hayan presentado una buena evolución bursátil los últimos meses y, por tanto, arrojen un menor potencial de revalorización. Dichas operaciones, en caso de haberse producido alguna en el periodo, se desglosan más adelante. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio del fondo a cierre de trimestre es de 8,7 millones de euros (una disminución del -0,8% frente al cierre del periodo anterior). Por su parte, el número de partícipes en el periodo es de 515 (un -1,9% inferior al del trimestre anterior). La rentabilidad de Horos Value Iberia en el tercer trimestre ha sido del -0,2%. Desde su constitución el 21 de mayo de 2018 hasta el 30 de septiembre de 2024, su rentabilidad ha sido del 24,6%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el trimestre fue de 1,2%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -1,7%. Los gastos totales soportados por el fondo en el tercer trimestre han sido de un 0,47%, siendo la comisión de gestión del 1,8% anual. El valor liquidativo alcanzó su mínimo trimestral el 06 de agosto de 2024, situándose en los 119,72 euros, mientras que su valor liquidativo máximo se alcanzó el 12 de marzo de 2024, en los 127,36 euros. Rendimiento del fondo en comparación con el resto de los fondos de la gestora La sociedad gestora gestiona otra estrategia de renta variable internacional: Horos Value Internacional. Este fondo obtuvo en el trimestre una rentabilidad del 2,9%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES Inversiones concretas realizadas durante el periodo En este tercer trimestre de 2024 no hubo entradas ni salidas. Por su parte, los valores que más han aportado a la cartera del fondo son Aperam (0,66%), Catalana Occidente (0,49%) y Merlin Properties (0,38%). Los valores que menos han aportado a la cartera del fondo son Talgo (-0,63%), Meliá Hotels Internacional (-0,61%) y Alantra Partners (-0,55%). El peso a cierre de periodo de los principales sectores es de un 28,7% en Industrial, un 12,8% en Financiero, un 9,8% en Holding, un 9,6% en Consumo defensivo, un 8,9% en Consumo cíclico, un 6,2% en Otros, un 6,0% en Materias primas, un 5,9% en Real Estate, un 5,1% en TMT, un 3,0% en Energía y un 2,3% en Salud. La exposición geográfica a cierre de trimestre es de un 82,7% a España y un 15,7% a Portugal. En muchas ocasiones, los negocios de las compañías en las que invertimos son globales. Al final del periodo, el fondo se encuentra invertido en un 99% en renta variable. La liquidez del fondo a cierre de trimestre se sitúa cerca del 1%. En nuestras cartas trimestrales (https://horosam.com/cartas-al-inversor/) puede encontrar un mayor detalle de nuestras carteras, sus movimientos y evolución. Operativa de préstamo de valores N/A Operativa en derivados y adquisición temporal de activos El fondo no hace uso de instrumentos derivados. Otra información sobre inversiones En Horos conocemos los beneficios que supone a largo plazo el value investing, por lo que seguimos esta filosofía de inversión de forma disciplinada. El value investing consiste en invertir en compañías cuyas acciones cotizan con un margen de seguridad elevado sobre su valor. Es decir, invertimos en empresas que, tras analizarlas, consideramos que tienen un valor superior al precio que nos piden por ellas en bolsa. Esta razonable filosofía de inversión ha resultado ser muy exitosa a lo largo de la historia bursátil. Dedicamos la mayor parte de nuestro tiempo al estudio de compañías, al entendimiento de sus modelos de negocio y al cálculo de su valor fundamental. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO Al margen de los riesgos particulares de cada una de las compañías en las que invertimos, podemos decir que, en términos generales, los mayores riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo financiero y operativo. En este sentido, afrontamos con cierta tranquilidad estos potenciales riesgos financieros, al presentar el grueso de nuestra cartera una posición de caja neta o de escaso endeudamiento. Además, el resto de las compañías cumplen, al menos, uno de los siguientes requisitos: fuerte capacidad de generación de caja, negocios defensivos, flujos de caja predecibles o activos en propiedad que permitan cubrir la deuda y/o necesidades de liquidez. En cuanto al riesgo operativo, intentamos invertir en negocios que cuenten con algún tipo de ventaja competitiva y con un equipo directivo alineado con sus accionistas (muchas veces empresas familiares) y que realice una gestión de capital que aporte valor a estos a lo largo del tiempo. Estamos convencidos de que esta es la mejor manera de minimizar estos potenciales riesgos de negocio. Por último, habría que añadir como riesgos los potenciales errores que el equipo gestor de Horos pueda cometer en sus análisis de inversiones. Para tratar de reducirlos al máximo, invertiremos siempre en aquellas compañías que arrojen un elevado margen de seguridad y, adicionalmente, una mejor combinación entre la rentabilidad que podríamos esperar y el riesgo que estamos asumiendo. En el ejercicio, la volatilidad del fondo ha sido del 9,03%. El VaR histórico acumulado en el año alcanzó un 17,3% 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS La política seguida por Horos en relación con el ejercicio de los derechos políticos inherentes a los valores que integran las IIC gestionadas es, como norma general y salvo que alguna situación especial requiera lo contrario, la de ejercer los derechos de asistencia y voto en las Juntas generales de las sociedades en las que las IIC gestionadas por Horos tengan una participación superior al 1% del capital social de la Sociedad y cuente con más de un año de antigüedad en la cartera. En el período actual, la IIC no ha ejercido su derecho de voto en ninguna de las compañías. 6.INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS Basados en nuestra filosofía de gestión activa, nuestro análisis interno es la clave para generar retornos superiores para nuestros clientes, siendo el uso de análisis externo otra fuente más dentro de nuestro proceso de inversión. MiFID II pretende mejorar la transparencia en lo referente a los costes de análisis, por lo tanto y desde el 1 de noviembre de 2018, Horos paga todos los costes relacionados con el análisis, sin repercutir el importe del mismo ni a los fondos ni a los partícipes. Creemos que ésta es la mejor opción en cuanto a transparencia y reducción de costes soportados por los fondos de inversión. 9. COMPARTIMIENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DEL MERCADO, POTENCIAL IMPACTO DE LA COVID-19, DE LA INVASIÓN RUSA DE UCRANIA Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO Por nuestra filosofía de inversión, no tratamos de predecir la evolución de los mercados y su evolución no influye en cómo gestionamos nuestras carteras. La formación de estas se basa en una filosofía de value investing. En este sentido, realizamos un análisis exhaustivo de las compañías y seleccionamos aquellas que podamos entender y visualizar en el largo plazo, que no cuenten con una deuda elevada y que presenten barreras de entrada frente a sus competidores. Además, valoramos que sean empresas bien gestionadas por sus directivos y, por supuesto, que estén a un precio atractivo para invertir. Pensamos que esta forma de invertir sigue siendo la más adecuada en el momento actual de incertidumbre derivada de los riesgos geopolíticos, de la elevada inflación y de los temores a una recesión. Especialmente importante es analizar con detenimiento la situación de liquidez de las compañías que tenemos en cartera, a fin de descartar o reducir exposición en aquellas que puedan sufrir más ante una parálisis parcial o plena de su actividad (vuelta a los confinamientos, caída de demanda o costes energéticos inasumibles). Es por ello por lo que monitorizamos muy de cerca cada una de nuestras inversiones, contactando con las compañías para ir actualizando su impacto y las medidas que están tomando sus equipos directivos. Con todo, hemos conseguido que Horos Value Iberia, FI tenga a 30 de septiembre de 2024 un potencial de revalorización para los próximos años cercano al 110%, lo que equivaldría a una rentabilidad teórica anualizada del 28,0%. Estas rentabilidades teóricas no son una garantía de que el fondo vaya a tener un buen comportamiento en los próximos tres años, pero sí dan una idea de lo atractivo que es el momento actual para invertir en Horos Value Iberia. Para el cálculo de este potencial, realizamos un estudio individual de cada inversión que compone la cartera. En concreto, realizamos una estimación a tres años del valor de cada compañía en la que invertimos. Para ello, calculamos, de manera conservadora, los flujos de caja futuros que pensamos que va a generar los próximos tres años el negocio, para así poder calcular el valor futuro de la empresa (entendido este como capitalización bursátil ajustado por la posición financiera neta). Posteriormente, con estos datos, estimamos el múltiplo EV/FCF (valor futuro de la empresa dividido por su flujo de caja libre normalizado, es decir, ajustando este último por partidas extraordinarias) al que cotizaría cada compañía. Por último, fruto del análisis cualitativo que realizamos de cada empresa, asignamos un múltiplo de salida a cada inversión (a cuánto pensamos que merece cotizar cada negocio) y lo comparamos con el dato anterior, para estimar el potencial o atractivo de la inversión. En determinadas ocasiones, dada la naturaleza de las inversiones, se utilizarán otros métodos de valoración generalmente aceptados, tales como la suma de partes, descuento de flujos de caja o múltiplo de precio entre valor contable. En base a este potencial, asignamos los pesos en nuestras carteras.
Cartera Renta Variable
ISINActivoDiv.ValorPesoDif.
ES0116920333

GRUPO CATALANA OCCIDENTE SA

EUR

707.925 €

8.07%

6.08%

PTSEM0AM0004

SEMAPA SOCIEDADE DE INVESTIMENT

EUR

524.244 €

5.98%

7.19%

ES0161560018

NH HOTELES

EUR

460.956 €

5.25%

7.69%

ES0147561015

IBERPAPEL GESTION SA

EUR

411.933 €

4.7%

3.04%

ES0126501131

AC.ALANTRA PARTNERS, SA

EUR

412.543 €

4.7%

10.15%

CY0106002112

ATALAYA MINING PLC

EUR

356.767 €

4.07%

5.39%

LU0569974404

APERAM W/I

EUR

355.971 €

4.06%

18.66%

ES0129743318

ELECTRIFICACIONES DEL NORTE

EUR

349.337 €

3.98%

4.84%

ES0105065009

TALGO S.A

EUR

343.097 €

3.91%

13.43%

ES0105223004

GESTAMP AUTOMOCION SA

EUR

335.511 €

3.82%

0.54%

PTSON0AM0001

SONAE SGPS SA

EUR

334.788 €

3.82%

8.46%

ES0126775032

DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL DE

EUR

333.284 €

3.8%

4.07%

ES0105025003

MERLIN PROPERTIES SOCIMI SA

EUR

332.595 €

3.79%

2.22%

PTIBS0AM0008

IBERSOL SGPS SA

EUR

332.323 €

3.79%

6.16%

ES0176252718

SOL MELIA

EUR

321.074 €

3.66%

15.13%

ES0164180012

MIQUEL Y COSTAS AND MIQUEL SA

EUR

307.182 €

3.5%

5%

ES0132105018

ACERINOX SA

EUR

303.597 €

3.46%

0.26%

ES0105548004

GRUPO ECOENER SA

EUR

267.012 €

3.04%

9.76%

ES0105130001

GLOBAL DOMINION ACCESS SA

EUR

260.097 €

2.96%

8.85%

ES0170884417

PRIM SA

EUR

202.776 €

2.31%

2.84%

ES0105376000

ARIMA REAL ESTATE SOCIMI SA

EUR

189.210 €

2.16%

1.67%

PTSNC0AM0006

SONAECOM SGPS SA

EUR

184.086 €

2.1%

1.56%

ES0105375002

AMREST HOLDINGS

EUR

180.678 €

2.06%

5.34%

ES0178165017

TECNICAS REUNIDAS SA

EUR

165.876 €

1.89%

6.18%

ES0183746314

VIDRALA SA

EUR

110.541 €

1.26%

3.42%

ES0647561903

IBERPAPEL GESTION SA

EUR

0 €

0%

Vendida

Cartera ICC
ISINActivoDiv.ValorPesoDif.
ES0146309002

HOROS VALUE INTERNATIONA

EUR

544.474 €

6.21%

2.93%

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Fondo
Informe

2024-Q3

Inversión

Renta Variable Euro

Riesgo
Divisa

EUR

Nº de Participaciones

70.428

Nº de Partícipes

515

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

100 euros

Patrimonio

8.773.248 €

Politica de inversiónAl menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable. No existirá un porcentaje predeterminado para la inversión por tipo de emisor, sector, países, divisas o áreas geográficas. El fondo podrá asumir riesgo de inversión inherente a los mercados emergentes o a divisas distintas de euro y no tendrá predeterminación alguna respecto a la capitalización de las empresas en las que invierta. La inversión en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo. La filosofía de inversión que se aplica es la "inversión en valor" (value investing), seleccionando activos infravalorados por el mercado con alto potencial de revalorización. El resto de la exposición total se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) de al menos media calidad crediticia (mínima de BBB- otorgado por Standard and Poors o equivalente) o la que tenga el Reino de España si fuera inferior, de emisores/mercados de la Unión Europea Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses. El fondo podrá invertir hasta un 10% en IIC financieras, que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora. El riesgo divisa será del 0 -100 % de la exposición total. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.
Operativa con derivadosInversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera

Sectores

  • Materias Primas

    27.95%

  • Consumo cíclico

    21.53%

  • Servicios financieros

    13.86%

  • Industria

    10.62%

  • Inmobiliarío

    6.46%

  • Consumo defensivo

    4.12%

  • Servicios públicos

    3.30%

  • Tecnología

    3.22%

  • Salud

    2.51%

  • Comunicaciones

    2.28%

  • No Clasificado

    4.15%

Regiones

  • Europa

    100.00%

Tipo de Inversión

  • Small Cap - Blend

    39.75%

  • Small Cap - Value

    33.21%

  • Medium Cap - Value

    8.76%

  • Medium Cap - Blend

    5.48%

  • Small Cap - Growth

    4.24%

  • No Clasificado

    8.55%

Comisiones

Comisión de gestión

Total
2024-Q3

0.43

2024-T3

1.27

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total
2024-Q3

0.02

2024-T3

0.06

Gastos

Trimestral

Total
2024-T3

1.39

2024-Q3

0.47

2024-Q2

0.47

2024-Q1

0.46

2023-Q4

0.47

Anual

Total
2023

1.86

2022

1.85

2021

1.87

2019

1.87