2024-Q4

CBNK CARTERA PREMIER 25, FI

•CLASE BASE

2024-Q4 vs 2024-Q2

VALOR LIQUIDATIVO

1,06 €

0.48%

YTD

Último día actualizado: 2025-01-29

1W	1M	3M	1Y	3Y	5Y	10Y
-0.03%	0.52%	0.93%	5.55%	1.63%	1.29%	-

Explicación del informe periódico

2024-Q4

1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. En la segunda mitad del año el foco de atención se ha centrado en los Bancos Centrales y su política de tipos de interés y en el resultado de las elecciones en EE. UU. donde el triunfo en ambas cámaras de Trump condicionaba la evolución de los mercados financieros en los dos últimos meses del año. La tensión geopolítica se mantiene en niveles máximos, sin que, por el momento, se vean señales de relajación en el corto plazo. Los últimos datos macro publicados apuntan a una mejora del ciclo económico de crecimiento global basado principalmente en una recuperación de los datos de crecimiento del PIB en la zona euro que ha estado muy condicionado por la evolución de la economía alemana. En el caso de EE. UU. se espera una ligera desaceleración para el año 2025 después de dos años de fuerte crecimiento que ha sorprendido gratamente a los mercados. En el caso de China se espera que las medidas anunciadas por el gobierno dirigidas a impulsar el crecimiento y la circularización del crédito tengan un efecto limitado, preocupando la desaceleración del consumo interno y el riesgo inmobiliario. Los datos de inflación siguen evolucionando positivamente, con repuntes puntuales, pero tanto la Zona euro como EE. UU. se van acercando al objetivo del 2%, facilitando así la tarea de los bancos centrales. Tal y como ya avanzaba Powell en agosto, la FED hacía su primer movimiento a la baja en septiembre recortando los tipos en 50 puntos básicos gracias a la normalización de la inflación. En la última reunión del año el BCE recortaba los tipos de interés en 25 b.p. dejando el tipo del depósito en el 3% lo que supone un acumulado en el año de 100 b.p. de recorte. En su discurso Lagarde hacía hincapié en la evolución de la inflación y en las previsiones para el año 2025 donde se espera que se sitúe en el nivel objetivo del 2%. Sin embargo, las previsiones de crecimiento se revisaban ligeramente a la baja ante la incertidumbre generada por las medidas arancelarias propuestas por Trump. Al igual que el BCE también la Fed cumplía con lo esperado y recortaba los tipos hasta el 4.25%-4.50% en una decisión no unánime. Powell reafirmaba la solidez de la economía pese a la debilidad del sector inmobiliario y en su nuevo cuadro de proyecciones mejoraba en cinco décimas el crecimiento del PIB para el año 2024 hasta el 2,5%, situándolo en 2.1% en 2025. Las perspectivas de bajadas adicionales a lo largo del año 2025 se han movido a la baja, aunque es cierto que para el primer trimestre del nuevo año se esperan recortes adicionales. A falta del dato de diciembre la inflación de la eurozona quedaba en el 2,2%, con la subyacente estable en el 2,7% por tercer mes consecutivo. Los datos preliminares de inflación de diciembre en España y Portugal sorprendían al alza tanto por un efecto base, como por el encarecimiento de la energía. La confianza del consumidor empeoraba más de lo esperado y caía 7 décimas hasta el -14,5. El PMI Compuesto era mejor de lo esperado gracias a la mejora del sector de servicios, que vuelve a zona de expansión mientras que el manufacturero se mantiene sin cambios en 45.2. Además, el empleo registraba su mayor reducción de los cuatro últimos años. El IPC en Estados Unidos repuntaba hasta el 2,7% interanual la general y 3,3% la subyacente, en línea con lo esperado con la aportación positiva de los precios energéticos. Tanto la publicación de la confianza del consumidor como de los pedidos de bienes duraderos mostraba cierta debilidad frente a meses anteriores. Las solicitudes de desempleo en EE. UU. caían, reflejando un mercado laboral estable. En este segundo semestre del año además de los datos macroeconómicos las noticias políticas han tenido un significativo impacto en la evolución de los mercados financieros. Tanto en Alemania como en Francia la dificultad para formar Gobierno y sacar adelante medidas presupuestarias apuntaban a nuevas elecciones legislativas en 2025. En Francia parece que la elección del primer ministro François Bayrou puede evitar el riesgo de nuevas elecciones parlamentarias antes del final del mandato de Macron en 2027. En EE. UU. sorprendía la mayoría obtenida por Trump que se hace con las dos cámaras de representantes, Congreso y Senado, lo que facilita la aprobación de su programa electoral. La posibilidad de un recrudecimiento en la guerra comercial con China y la imposición de nuevos aranceles a las exportaciones europeas ha pesado sobre los mercados que descuentan unas mayores tasas de inflación y una ralentización en las bajadas de tipos. En la Zona euro los tipos estrechaban a lo largo del trimestre en línea con la bajada de tipos llevada a cabo por el BCE. El 2 años alemán pasaba del 2,89% al 2,11% y el 10 años del 2,53% al 2,36%. La pendiente de la curva cogía pendiente positiva en un movimiento de normalización de tipos. En el caso de Estados Unidos la presión ejercida por los temores inflacionistas que implican menores bajadas en tipos hacía que el tipo a 10 años repuntase en los últimos 6 meses desde el 4,27% hasta el 4,57%, lo que se traducía en rentabilidades negativas para los activos de renta fija americanos. En el caso del crédito corporativo las valoraciones se mantienen en máximos, con los diferenciales en mínimos en el caso de los activos investment grade. En los mercados de Renta Variable ha sorprendido por el buen comportamiento de los índices americanos que se desmarcaban en esta segunda mitad del año de las bolsas europeas. El mayor crecimiento económico y las medidas proteccionistas anunciadas por Trump daban a las a las cotizaciones de las compañías americanas siendo especialmente destacable la evolución del sector tecnológico. El S&P500 se apuntaba un +23,3% en el año frente al STOXX 600 que se apuntaba un +5,98% siendo los mejores sectores del año Bancos y Seguros frente a las mayores caídas de Autos y Recursos Básicos. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En este segundo semestre de 2024 la gestión de las IICs de renta fija ha mantenido el perfil defensivo que adoptamos a lo largo del año. El nivel de spread de crédito ha continuado encareciéndose lo que ha provocado que prefiramos no asumir mayores riesgos y quedarnos a la espera de oportunidades de entrada. Durante el periodo, las posiciones que mayor riesgo asumen han sido las que mejor han funcionado. El fondo cierra el segundo semestre de 2024 con una exposición en renta variable del 20.5%, a través de IICs (18%) y futuros (2.5%). La cartera mantiene un perfil diversificado, en términos de su alcance geográfico y sectorial, a través de dos fondos globales, un fondo centrado en EE. UU. y otro en Europa. Durante estos meses la exposición a renta variable se ha visto aumentada desde el 15.5% hasta el 20.5%, materializándose este incremento tanto a través de IICs como de futuros. Dicho movimiento ha sido en detrimento de la tesorería de la cartera. La exposición directa a divisa es muy reducida en el fondo y no se han realizado operaciones de cobertura. Por último, se han realizado ajustes en los fondos que componen la cartera en forma de rebalanceos, ante entradas y salidas de patrimonio. A fecha de cierre del segundo semestre, el fondo tenía un 6% en Tesorería. c) Índice de referencia. N/A d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del Fondo ha variado de 48.303.431 euros a 45.739.869,27 euros. El número de partícipes ha variado de 747 a 702. La rentabilidad obtenida por la clase base ha sido del 3.02%. El activo libre de riesgo cosechó una rentabilidad del 2.53%. El impacto del total de gastos directos sobre el patrimonio de la clase base ha sido del 0.44%. El impacto de la inversión en otras IIC ha sido del 0.26%. La rentabilidad máxima diaria alcanzada en el periodo fue del 0.48% y la rentabilidad mínima diaria fue de -0.54%. La rentabilidad obtenida por la clase premium ha sido del 3.13%. El activo libre de riesgo cosechó una rentabilidad en el semestre del 2.53%. La rentabilidad máxima diaria alcanzada en el periodo fue del 0.48% y la rentabilidad mínima diaria fue de -0.54%. El impacto del total de gastos directos sobre el patrimonio de la clase Premium ha sido del 0,35%. El coste por invertir en otras IIC ha supuesto el 0.27% del patrimonio de la IIC en el periodo. El día 1 de julio la clase GDC se quedó sin partícipes. Por dicho motivo no se realiza comentario para dicha clase. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad de la clase base (3.02%) es superior a la rentabilidad media ponderada lograda por la media de los fondos gestionados por la Gestora (2.07%), y casi idéntica a la de la media de su categoría en el seno de la Gestora (3.03%). La rentabilidad de la clase Premium (3.13%) es superior a la rentabilidad media ponderada lograda por la media de los fondos gestionados por la Gestora (2.07%), y superior a la de la media de su categoría en el seno de la gestora (3.03%). El día 1 de julio la clase GDC se quedó sin partícipes. Por dicho motivo no se realiza comentario para dicha clase. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Se han mantenido las posiciones relativas en las distintas IICs de Renta Fija, con el porcentaje total del mismo modo estable en el 75% del patrimonio. Con respecto a la renta variable, durante la segunda parte del año se realizó el ya comentado incremento de peso, con entradas en el Alliance Bernstein Select US Equity y en el CBNK RV Dividendo Euro, además de incluir una posición larga sobre futuros del Eurostoxx50. Un total de 17 fondos componen la cartera de la institución, siendo las principales posiciones: DPAM L-Bond Universalis (10.41%), a continuación el CBNK Renta Fija Euro con un 10.1%, el DPAM L-Bonds Government con un 9.37%, y el Eurizon Bond Eur con un 8.95% de patrimonio. La mayor posición en la parte de RV corresponde al JP Morgan Global Select Equity, con, un 8.12% de peso a final del 2024. Las posiciones que más han contribuido a la evolución del fondo son el Guinness Global Equity (con una revalorización en el semestre del 8.52%), y el Alliance Bernstein US Select Equity (+7.54%). Aquellas IICs con menor aporte al fondo han sido el CBNK Dividendo Euro con un -2.24%, y el Goldman Sachs ABS AAA (+2.11%). b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC ha operado con instrumentos financieros derivados sobre el índice DJ Euro Stoxx 50 con el fin de gestionar de forma más eficaz los riesgos de la cartera. Al cierre del periodo la posición suponía un 5,51% del patrimonio de la IIC. d) Otra información sobre inversiones. No existen inversiones en litigio. La IIC aplica la metodología del compromiso a la hora de calcular la exposición total al riesgo de mercado. El importe de las operaciones de compromiso que no generan riesgo a efectos de dicha metodología ha sido nulo en el periodo. Se recuerda que en el primer semestre de 2024 el fondo ha participado en una fusión por absorción. Ha sido el fondo absorbente del fondo Gestifonsa Cartera Premier 10, FI. Se siguieron todos los pasos establecidos en la normativa en vigor (remisión información individualizada a los partícipes, publicación en el BOE y en la página web). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad histórica del valor liquidativo de la clase base en el periodo ha sido de 2.67%, superior a la del activo libre de riesgo (0.72%). El dato de Var de la clase base ha sido del -3.77%. La volatilidad histórica del valor liquidativo de la clase premium en el periodo ha sido de 2.67%, superior a la del activo libre de riesgo (0.72%). El dato de Var de la clase premium ha sido del -3.49%. El día 1 de julio la clase GDC se quedó sin partícipes. Por dicho motivo no se realiza comentario para dicha clase. El grado de cobertura medio, valor de las posiciones de contado entre el patrimonio de la IIC, ha sido del 100% en el periodo. El grado de apalancamiento en instrumentos financieros derivados ha sido del 5.64%. ESTE FONDO PUEDE INVERTIR UN PORCENTAJE DEL 25% EN EMISIONES DE RENTA FIJA DE BAJA CALIDAD CREDITICIA, ESTO ES, CON ALTO RIESGO DE CRÉDITO. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. La política de la Gestora de la IIC sobre el ejercicio de los derechos de voto es acudir a las Juntas Generales de Accionistas si la suma de las acciones en cartera del total de IIC gestionadas supera el 0.25% de las acciones en circulación de la entidad correspondiente. En dicho caso, ha de justificar el sentido de su voto. Si el porcentaje es inferior al 0.25%, cono norma general, no se acude a la Junta General salvo que hubiera prima de asistencia (en dicho caso se delegará el voto en el Consejo de Administración), o que el equipo Gestor esté interesado en delegar el voto en el Consejo de Administración (en dicho caso debería justificar su interés). En el periodo objeto del informe la IIC no ha acudido a ninguna Junta General de Accionistas. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. La sociedad gestora cuenta con procedimientos de selección de intermediarios financieros para la prestación del servicio de análisis que garantizan la razonabilidad de los costes soportados y la utilidad de los análisis financieros facilitados. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de la IIC y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. En cuanto a la selección de sectores, el análisis externo ha completado el interno para definir la ponderación de las diferentes industrias y sectores en las inversiones en renta variable. Es importante la aportación de valor de nuestros proveedores. Adicionalmente, al tener segmentado por tipo de research el proceso se garantiza que los análisis facilitados se adecúan a la vocación de inversión del fondo. La asignación del presupuesto de análisis financiero se realiza distinguiendo entre renta variable y renta fija. Destacan como proveedores importantes: JP Morgan, Kepler, Santander y Banco Sabadell. El importe pagado por este concepto ha sido de 3.009 euros en 2024 y está presupuestada la cantidad de 4.681 euros en 2024 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. De cara a 2025 parece que la tan temida contracción del crecimiento económico queda atrás, especialmente en Europa y avanzamos hacia una fase de recuperación, reduciéndose la descorrelación entre las economías centrales y periféricas. Se espera que la Zona euro acelere su crecimiento en 2025 hasta el 1,2%-1,5% siendo el consumo de las familias el principal dinamizador. La desinflación avanza y la inflación general podría situarse en torno al 2,0%. Factores como el incremento de la renta disponible y la relajación de la política monetaria respaldan esta recuperación, aunque persisten dudas sobre el sector manufacturero y los efectos de políticas arancelarias más agresivas desde EE. UU. En los EE. UU. se espera cierta desaceleración en el PIB desde el 2,4% hasta el 1,9% pero dentro de una tasa de crecimiento normalizada a largo plazo. La política monetaria procíclica se une a la política fiscal expansionista y a medidas de desregulación de mercado, funcionando como un revulsivo para su crecimiento económico. La inflación sigue siendo su preocupación central, especialmente en áreas como la vivienda y los salarios, lo que podría influir en las decisiones de la Reserva Federal sobre los tipos de interés. China se enfrenta un panorama incierto con un crecimiento esperado del PIB de entre el 4% y 4,5% para 2025, pero muy condicionado por las tarifas arancelarias de EE. UU. y por la ralentización progresiva de la demanda interna. Las medidas tomadas por el gobierno para favorecer la circularización del crédito y la inversión se espera que tengan un impacto limitado. Aun apostando por la recuperación no podemos olvidarnos de que persisten riesgos considerables: Repuntes inflacionarios consecuencia de la guerra arancelaria. Afectaría al consumo de las familias y la inversión, lo que presionaría a la baja el crecimiento Frenazo en los recortes de tipos por parte de los Bancos Centrales ante un repunte de la inflación. En el caso de EE. UU. se llega a hablar de posibles subidas. Costes laborales al alza con tasas de desempleo en mínimos. Perturbaciones en las cadenas de suministro derivadas de los conflictos armados, que se sumarían a unos precios al alza. Expansión geográfica de los distintos conflictos armados, amenaza que pesa básicamente sobre la economía europea. Crisis en China que reduzca su crecimiento por debajo del 4,5%. Los bancos centrales de Europa y EE. UU. adoptan estrategias divergentes en respuesta a sus respectivos contextos. En el corto plazo la Reserva Federal podría mantener su política de recortes en tipos, pero la persistencia en datos de inflación por encima del objetivo del 2% puede generar incertidumbre en el medio plazo. En Europa, el Banco Central Europeo mantiene una postura activa para reducir los tipos y fomentar la inversión, pero se enfrenta al riesgo generado por las tensiones comerciales y el entorno político. Las expectativas actuales del mercado estiman cuatro recortes adicionales de tipos, llevando el tipo del depósito hasta el 2,0%. La incertidumbre política y macroeconómica en la que se vería inmersa esta economía en 2T25, pueden obligar al BCE a seguir relajando gradualmente su política monetaria, hasta niveles por debajo del tipo neutral. En el mercado de renta fija hemos asistido a un proceso de normalización de la curva, sobre todo en la Zona euro. Esta pendiente positiva nos hace alargar la duración de las carteras hasta los 3,5-4 años, con posiciones diversificadas entre deuda y corporate que se centra en los activos de mayor calidad crediticia ante lo ajustado de las valoraciones. Los flujos siguen dando un importante soporte a la demanda de activos de renta fija para este año 2025. Es necesario seguir muy de cerca las noticias sobre las políticas arancelarias de Trump, la evolución de los datos de inflación y su impacto sobre las próximas decisiones de los Bancos Centrales ya que las políticas de tipos deberían ser el principal motor de los mercados de renta fija los próximos meses. En renta variable, se observan valoraciones elevadas con un crecimiento en beneficios dispar tanto por áreas geográficas como sectorialmente. El Eurostoxx 50 cotiza a un PER prácticamente en línea con la media histórica de los últimos 17Y, frente al S&P con un PER por encima de 25 muy superior a su histórico. Las estimaciones de beneficios se sitúan en el doble digito para ambos mercados en el año 2025, estimaciones que pueden sufrir cierta revisión a la baja a medida que vaya avanzando el año, ajustándose así a los datos de PIB. En la zona euro los sectores que más se benefician de la bajada de tipos son farma, utilties, infraestructuras y real state. En Estados Unidos las políticas proteccionistas de Trump pueden tener un mayor impacto sobre las empresas centradas en el mercado local. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio.

Cartera ICC

ISIN	Activo	Div.	Valor	Peso	Dif.
LU0336683767	DEGROOF PETERCAM AM-BONDS GOVERNM.	EUR	4.305.985 €	9.41%	5.26%
LU0335987698	EURIZON FUND BOND EUR MEDIUM TERM	EUR	4.114.550 €	9%	4.78%
LU0611475780	JPMORGAN INVESTMENT FUNDS-GLOBAL S	EUR	3.765.367 €	8.23%	7.56%
ES0126551003	CBNK R.F. CORTO PLAZO, FI	EUR	2.402.331 €	5.25%	19.04%
LU1481584016	FLOSSBACH VON STORCH- BOND OPPORTU	EUR	2.372.278 €	5.19%	5.96%
LU2188668326	EUROPEAN SPECIALIST INVEST FUNDS M	EUR	1.972.001 €	4.31%	5.02%
LU2386637925	FRANKLIN TEMPLETON-EURO SHORT DURA	EUR	1.863.901 €	4.08%	4.4%
ES0116373012	CBNK R.F. CORPORATIVA 2026 FI	EUR	1.863.429 €	4.07%	4.4%
IE00BYXHR262	MUZINICH FUNDS- ENHANCED YIELD SHO	EUR	1.863.045 €	4.07%	4.22%
ES0141989014	CBNK DIVIDENDO EURO F.I.	EUR	1.845.678 €	4.04%	94.88%
IE00BVYPNZ31	GUINNESS ASSET MGMT-GLOBAL EQUITY	EUR	1.830.503 €	4%	5.82%
FR0010590950	LAZARD CREDIT FI SRI	EUR	1.396.516 €	3.05%	4.41%
LU0683600992	AB SICAV I- SELECT US EQUITY PORTF	EUR	986.147 €	2.16%	91.16%
LU1549373154	JPMORGAN-EU HIGH YIELD SHORT DURAT	EUR	931.504 €	2.04%	4.13%
LU0939627880	GOLDMAN SACHS AAA ABS	EUR	933.263 €	2.04%	36.04%
IE00BD2ZKW57	PRINCIPAL GLOBAL INVEST. -FINISTER	EUR	925.216 €	2.02%	4.9%
LU0174544550	DEGROOF PETERCAM AM-BONDS UNIVERSA	EUR	4.783.116 €	10.46%	4.84%
ES0138712007	CBNK RENTA FIJA EURO, FI	EUR	4.648.724 €	10.16%	4.74%

Obligaciones sobre Derivados

Activo	Operación	Derivado	Tipo	Strike	Vencimiento	Importe	Protegida
ID. DJ EUROSTOXX 50 INDEX	C/ Fut. FUT.DJ.EUROSTOXX 50 A:21/03/2025					1.094.830 €

Investment Notes

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Fondo

Informe

2024-Q4

Inversión

Renta Fija Mixto Internacional

Riesgo

Divisa

EUR

Nº de Participaciones

42.801.015

Nº de Partícipes

699

Beneficios Distribuidos

0 €

Inversión mínima

1000

Patrimonio

44.954.621 €

Política de Inversión

Politica de inversiónEl Fondo invertirá entre un 50%-100% del patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no (máx. 30% en no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la gestora. El Fondo puede invertir, directa o indirectamente a través de IIC, un rango entre el 75% y el 100% de la exposición total en renta fija pública y/o privada (incluyendo instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos y depósitos). El resto se invertirá en activos de renta variable, directa o indirectamente a través de IIC. En ambos casos, no existe predeterminación en cuanto a porcentajes de inversión por capitalización, emisores, divisas, países, sectores ni duración de la cartera de renta fija. Se invertirá principalmente en emisores y/o mercados de países OCDE/UE, y hasta un 10% en emisores y/o mercados de países emergentes. El riesgo de divisa del fondo pueda llegar al 100%. Se podrá invertir hasta un máximo del 25% en activos con rating inferior a BBB- o incluso sin calificar. Se podrá invertir en bonos convertibles en acciones (no contingentes) de forma minoritaria. De forma directa, solo se operará con derivados en mercados organizados. De forma indirecta se podrá invertir en mercados no organizados (OTC) a través de la inversión en IIC financieras. Se podrá invertir más del 35% en valores de un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.

Operativa con derivadosLa IIC ha realizado operaciones en instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera.

Comisiones

Comisión de gestión

Total

2024

0.75

2024-Q4

0.38

Base de cálculo

Patrimonio

Comisión de depositario

Total

2024

0.10

2024-Q4

0.05

Gastos

Trimestral

Total

2024-Q4

0.35

2024-Q3

0.35

2024-Q2

0.34

2024-Q1

0.34

Anual

Total

2023

1.45

2022

1.53

2021

1.52

2019

1.45