2024-Q4
ALGAR GLOBAL FUND, FI
•CLASE I
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-3013,97 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1.83% | 5% | 6.35% | 6.23% | - | - | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados.
TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2024
El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones.
Sin embargo, el año ha finalizado subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos.
Desde un punto de vista macro, la economía estadounidense ha mostrado resiliencia a lo largo del año. La fortaleza del mercado laboral, un sólido consumo privado y un robusto sector servicios compensaron la debilidad relativa del sector manufacturero. Por su parte, las economías de la Eurozona siguen presentando bajos crecimientos y tensiones políticas internas. La incertidumbre derivada de las elecciones en varios países, junto con los desafíos fiscales, complica la capacidad de los gobiernos europeos para implementar estímulos. En China se sigue observando debilidad estructural, especialmente de la inversión inmobiliaria y del consumo interno. Se anunciaron políticas de estímulo, pero se duda de su eficacia para abordar los problemas subyacentes.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación. A finales de 2023, el mercado descontaba hasta 6 y 7 recortes, que finalmente han sido sólo 4 tanto en el caso de la Fed como en el del BCE, bajadas que no han llegado hasta bien avanzado el año. Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales.
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales, las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un -10%.
En Estados Unidos (S&P 500), los beneficios han crecido un 10% en 2024, y el múltiplo PER se han expandido, de 22x sobre beneficios 2023, a 24,7x sobre beneficios 2024. El S&P encadena así dos años consecutivos subiendo más de un 20% (+24% en 2023). Si excluimos Nvidia únicamente, el retorno del S&P se reduciría 5 puntos porcentuales. Destaca asimismo el mejor comportamiento de cíclicos vs. defensivos (+12%), y crecimiento vs. valor (+12%).
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx Europe 600 +6%), y se explican tambien por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). El mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7
Las innovaciones disruptivas han desempeñado un papel central en los mercados y las tendencias industriales de 2024, con un enfoque especial en dos áreas principales: la inteligencia artificial generativa (IA) y los medicamentos GLP-1. La IA generativa está experimentando un crecimiento explosivo, transformando múltiples industrias. Por su parte, los medicamentos GLP-1, conocidos por su eficacia en la pérdida de peso y el tratamiento de la diabetes tipo 2, se han consolidado como un avance médico significativo.
Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%. Estas bajadas se han situado por debajo de lo que pronosticaba el mercado al cierre de 2023.
Por el lado de las primas de riesgo del resto de la deuda europea hay que destacar el fuerte incremento de la francesa tras las elecciones legislativas celebradas en el país, que resultaron en un parlamento muy dividido y en la imposibilidad de formar un Gobierno sólido y estable, arrojando una gran incertidumbre sobre el programa fiscal del país, en un momento en el que Francia debe hacer reformas estructurales para reducir su excesivo déficit público
En los mercados de materias primas, el Brent cierra 2024 en 74 USD/barril, tras haberse movido en un rango de 69-92 usd/b, lastrado por el exceso de oferta y una demanda débil en China, y soportado parcialmente por las tensiones geopolíticas. Por su parte, el oro ha sido uno de los grandes ganadores de 2024, con subidas superiores al 26%, apoyado por las compras de los bancos centrales, el crecimiento de la deuda pública, las bajadas de tipos de intervención y en su calidad de cobertura frente a inflación y riesgo geopolítico.
En el mercado de divisas, el dólar se ha apreciado (+6% vs euro) en el año, en un contexto de fortaleza del ciclo americano.
b. Decisiones generales de inversión adoptadas
El fondo ha obtenido una rentabilidad del 3,8% durante el semestre, acumulando un 2,5% en el año. El comienzo del 2024 se presentaba con una elevada incertidumbre en torno a la geopolítica, la inflación, los tipos, el crecimiento, el PIB, el empleo, la energía, y una buena parte del mundo celebrando elecciones. A lo largo del año hemos asistido a una escalada de conflictos, posibles errores de política de los bancos centrales, el “crash” del Nikkei en verano, o los cambios de gobierno (Francia/UK/Estados Unidos), por citar algunos.
Sin embargo, el año ha finalizado con subidas generalizadas en la renta variable global (Bloomberg World +15,7% en USD), destacando especialmente Estados Unidos, con el S&P 500 cerca de máximos históricos. Todo ello en un entorno económico altamente fragmentado, marcado por una recuperación desigual: relativa fortaleza de Estados Unidos, sectores tecnológicos y algunos mercados emergentes, pero con desafíos significativos en regiones como Europa y China, que siguen mostrando signos de debilidad. El resultado de las elecciones en EE. UU. a finales del año ha incrementado la incertidumbre respecto al comercio global, crecimiento, inflación, política monetaria y las relaciones geopolíticas.
El año 2024 ha marcado un cambio en las políticas monetarias globales, con divergencias entre regiones, explicadas por combinaciones diversas de crecimiento e inflación.
Desde el punto de vista geopolítico, más de 70 países celebraron elecciones, incluyendo la reelección de Donald Trump en los Estados Unidos, hecho que ha elevado la incertidumbre sobre las políticas económicas y comerciales. Al mismo tiempo, han continuado los conflictos geopolíticos y guerras (prolongación de la guerra de Ucrania, extensión de la guerra en Oriente Medio desde Gaza, Líbano y Siria), con efectos en las políticas globales, y que sigue poniendo de manifiesto la vulnerabilidad de las cadenas de suministro (especialmente marítimas).
En este contexto, la renta variable ha tenido un buen comportamiento, apoyada por el ciclo económico, los resultados empresariales (especialmente en EE. UU.), las bajadas de tipos de interés, y a pesar de los riesgos geopolíticos mencionados. La mitad de la rentabilidad de la renta variable mundial en 2024 procede de la expansión de los múltiplos de valoración, reflejo del creciente optimismo en unos tipos de interés más bajos. Los avances no obstante han sido heterogéneos por geografías, con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%). Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un 10%.
En Europa, las alzas han sido de un solo dígito (Eurostoxx +8%, Stoxx 600 +6%), y se explican también por una combinación de los dos factores, si bien de forma más moderada: beneficios (+3% en 2024e frente a 2023), y ligera expansión en los múltiplos de valoración (PER 2024 de 14x en el caso del Stoxx 600, vs. 13,5x en 2023). Desde un punto de vista sectorial, el mejor comportamiento se ha visto en el sector bancario (+26%), seguros (+18%), telecomunicaciones y media (+16%), frente a caídas en autos (-12%), recursos básicos (-11%), químicas (-8,3%) y alimentación y bebidas (-7,7%).
Respecto a la Renta Fija, en 2024 hemos asistido al inicio de la normalización monetaria, con los principales bancos centrales de Occidente comenzando a bajar sus tipos de interés. En concreto, el Banco Central Europeo (BCE) ha reducido sus tipos de interés de referencia en 100 puntos básicos (p.b.), dejando el tipo de depósito en el 3%. Igualmente, la Reserva Federal (Fed) estadounidense ha bajado los suyos en la misma cuantía, hasta el 4,25%-4,50%.
El fondo ha cerrado el mes de diciembre con una exposición a renta fija del 23,4% (4,3% mantenido en liquidez). Además, el fondo cuenta con un 76,8% invertido en renta variable.
c. Índice de referencia
N/A
d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
CLASE I
El patrimonio del fondo se sitúa en 8,435 millones de euros a fin del periodo frente a 8,128 millones de euros a fin del
periodo anterior.
El número de partícipes ha disminuido a lo largo del periodo, pasando de 3 a 2.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 3,81% frente al
-0,83% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,42% del patrimonio durante el periodo frente al0,42% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 7,98% frente al 6,95% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 13,3183 a fin del periodo frente a 12,8297
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 3,81% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
CLASE R
El patrimonio del fondo se sitúa en 1,882 millones de euros a fin del periodo frente a 2,468 millones de euros a fin del periodo anterior.
El número de partícipes ha disminuido a lo largo del periodo, pasando de 320 a 275.
La rentabilidad obtenida por el fondo a fin del periodo se sitúa en 3,69% frente al
-1,15% a fin del periodo anterior.
Los gastos soportados por el fondo han sido 0,75% del patrimonio durante el periodo frente al 0,74% del periodo anterior.
Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 8,19% frente al 7,2% del periodo anterior.
El valor liquidativo del fondo se sitúa en 13,1176 a fin del periodo frente a 12,6511
a fin del periodo anterior.
La rentabilidad de 3,69% sitúa al fondo por encima de la rentabilidad media obtenida por
la letra a 1 año, que es de 2,53%
e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
CLASE I
La rentabilidad de 3,81% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al -0,83%
del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( GLOBAL ) pertenecientes a
la gestora, que es de 5,16%
CLASE R
La rentabilidad de 3,69% obtenida por el fondo a lo largo del periodo frente al -1,15%
del periodo anterior, le sitúa por debajo de la rentabilidad media obtenida
por los fondos de la misma vocación inversora ( GLOBAL ) pertenecientes a
la gestora, que es de 5,16%
2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES.
a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Durante el periodo, el fondo ha obtenido rentabilidades positivas en casi todas las categorías de activos, a excepción de las pérdidas en divisas. En términos absolutos, han destacado de forma positiva las inversiones en acciones, seguido de las posiciones en renta fija y derivados.
La operativa durante el periodo ha sido exhaustiva, intentando aprovechar en todo momento las oportunidades del mercado tanto de renta fija como de renta variable. Por la parte de acciones, se han deshecho completamente las posiciones en Arcadium Lithium, Waters Corp, Northrop Grumman, Syncrony Financial, Apple y TSMC entre otras; y se ha reducido parcialmente la exposición en Amazon, Comcast, Lululemon Athletica y Mastercard entre otras. Con la liquidez, se han tomado nuevas posiciones en la empresa de semiconductores ARM Holdings, en Blue Bird, en Green Brick Partners, así como en el conglomerado estadounidense de tecnología y redes sociales Meta. Además, se ha incrementado la exposición al sector salud tomando nuevas posiciones en Veeva Systems y al sector tecnológico comprando la ASML, encargada de producir los equipos de fabricación de chips. También se ha incrementado la exposición a la encargada de fabricar aviones comerciales, Airbus, aprovechando las grandes caídas sufridas a mitad de año.
En renta fija se han comprado bonos para invertir la liquidez del fondo y reducir la exposición a renta variable, reduciendo de esta forma el riesgo y la volatilidad de la cartera. Destacamos, entre otras, las compras de los bonos de OCINV 3,625 10.15.2025 y Prosus 1,288 07.13.2029.
Los valores que más han destacado por su aportación a la rentabilidad del fondo han sido las acciones de DocuSign, Starbucks y Warner Bros Discovery. Las pérdidas, sin embargo, han sido significativas en los futuros del EuroStoxx y en las acciones de Green Brick Partners y ASML Holding.
El riesgo divisa del fondo es limitado, con todas las posiciones de renta fija invertidas en euros. Por la parte de renta variable, un 57% del patrimonio total se encuentra invertido en dólares, con una cobertura con futuros de eurodólar y pequeñas posiciones en francos suizos y coronas danesas.
b. Operativa del préstamo de valores.
N/A
c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
En el mercado de derivados, se operó con opciones del S&P 500 a modo de cobertura de la cartera ante el entorno de fuerte volatilidad que se ha observado en el mercado en los últimos seis meses, los cuáles han generado en términos agregados plusvalías a la cartera.
También se ha operado con futuros del euro-dólar para cubrir la cartera del riesgo divisa, teniendo en cuenta que más de la mitad del patrimonio se encuentra invertido en dólares.
Con todo ello, a cierre de año, el fondo cuenta con una posición larga de 25 contratos en futuros de euro-dólar y 10 opciones call vendidas sobre el mini S&P500.
d. Otra información sobre inversiones.
N/A
3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
Durante el segundo semestre la volatilidad de la sociedad ha sido de 8.64, en comparación con la volatilidad de los índices en el mismo periodo que es de 13.76 para el Ibex 35, 14.53 para el Eurostoxx, y 13.34 el S&P. El Ratio Sharpe a cierre del periodo es de 0.0. El ratio Sortino es de 0.0 mientras que el Downside Risk es 6.16.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre.
En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía.
En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración.
6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV.
JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS
- Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes.
REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA
- La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de STR -0.5%
OTROS:
-Continua la adhesión de la IIC a la class action Synchrony Financial Securities Litigation, con motivo de la difusión de información pública considerada falsa o engañosa. RENTA 4 GESTORA, SGIIC, S.A. ha contratado los servicios de una entidad con dilatada experiencia internacional en la gestión de procedimientos de reclamación colectiva ante organismos judiciales extranjeros. Se considera razonable la imputación a la IIC de los gastos excepcionales para la defensa jurídica de los intereses de los partícipes, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. Por ello, los honorarios y gastos derivados de la prestación de este servicio se imputará a la IIC exclusivamente como comisión de éxito, en función del importe ciertamente recuperado.
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS.
El coste de análisis asociado al fondo ALGAR GLOBAL FUND FI para el segundo semestre de 2024 es de 652.19€, siendo el total anual 1270.27€, que representa un 0.000250% sobre el patrimonio.
9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO.
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025. La reelección de Donald Trump incrementa la probabilidad de estímulos fiscales expansivos, pero también añade incertidumbre por la imposición de tarifas comerciales significativas. En Europa, las perspectivas de crecimiento son débiles, y se pueden ver agravadas por las políticas comerciales a nivel global y desafíos internos, como la fragmentación política y la dependencia energética. China por su lado continuará implementando estímulos para evitar un colapso económico, pero su capacidad para contrarrestar los efectos de una guerra comercial parece limitada.
En ese contexto de mercado, se sigue sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. En el actual entorno, este tipo de empresas deberían mitigar mejor los riesgos existentes. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores (por encima del debate de crecimiento vs. valor).
Seguimos apostando por la prudencia, teniendo en cuenta que las bolsas están en máximos y que los datos de inflación están influenciados las políticas de Donald Trump. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 serán importantes (desde finales de enero a principios de marzo). Preguntas clave para la revisión al alza o a la baja de las estimaciones son el impacto de la política arancelaria, la situación del consumidor en Estados Unidos, Europa y China, inventarios, la reducción de costes (materias primas, transportes) y su impacto en márgenes operativos y política de precios.
PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025
Tras un 2024 positivo para los mercados financieros, 2025 se presenta como un año con muchas “piezas móviles”, a la espera de definición de las políticas de la nueva administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal. Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025.
Estados Unidos sigue creciendo por encima de otras economías desarrolladas. De cara al futuro, los principales apoyos son: continuación de las bajadas de tipos de la Fed, reducción de impuestos (sociedades y personas físicas), desregulación, relocalización industrial y energía barata. Los principales riesgos son: aranceles, menor inmigración y elevado déficit público.
En Europa, a pesar de la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del BCE (antes de la victoria de Trump), el riesgo sigue siendo a la baja para el conjunto de la eurozona, teniendo en cuenta: los posibles aranceles en Estados Unidos, incertidumbre política, lastre de cuentas públicas, o China. Los potenciales apoyos son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.
China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado.
La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro.
Respecto a la política monetaria, los tipos de intervención deberían seguir cayendo en 2025 de forma gradual, hacia niveles neutrales, superiores al anterior ciclo económico (tipos 0%), ante una inflación más alta que en el pasado, por factores estructurales, más allá del ciclo económico y de las políticas Trump 2.0. La Fed se encuentra en un punto crucial, con debates sobre si puede mantener su política actual sin poner en riesgo la estabilidad económica o financiera.
De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son :1) las bajadas de tipos 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados; 5) la reducción de oferta neta. Entre los principales riesgos: 1) aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías que los implementen, y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual. 2) el déficit fiscal de EE. UU. (bajo la administración Trump podría alcanzar el 7% del PIB, llevando a preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo), 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio). La potencial materialización de alguno de estos riesgos provocará volatilidad a lo largo del año, como ha ocurrido históricamente.
A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al 15% en el S&P, y del 8% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 10% en Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 4T24, junto con las guías 2025 será importante.
Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. No obstante, si ajustamos por los “7 magníficos” los niveles de valoración están más en línea con la media histórica. Europa cotiza a 13,5x, en línea con la media desde al año 2000 (de 13,5x).
La renta variable europea acumula un peor comportamiento relativo a la americana en 8 de los últimos 10 años. Desde un punto de vista de valoración relativa, Europa está en los niveles más baratos frente a Estados Unidos de más de 20 años (descuento del 35-40%, vs. promedio del 18% desde 200). Una de las cuestiones clave para 2025 es la continuidad de este mejor comportamiento relativo de EE.UU. vs. Europa, a pesar de la sobrevaloración relativa y de cuestiones en la economía estadounidense como la excesiva deuda pública y el elevado déficit fiscal y comercial.
Operaciones corporativas. Los mensajes de buena parte de las compañías en los últimos meses están enfocados en el crecimiento, con una economía creciendo, pero por debajo de su potencial, y con balances generalmente sólidos, tras un desapalancamiento financiero en los ultimos años. Dichas operaciones corporativas serán un catalizador para el mercado, especialmente en algunos sectores.
En ese contexto de mercado, seguimos sobreponderando la calidad, la certeza del flujo de caja, la visibilidad, estabilidad, elevada rentabilidad sobre el capital empleado y liquidez. Cobra por tanto mayor importancia, si cabe, la selección de valores. Creemos que seguirá habiendo una búsqueda de calidad en la renta variable, empresas que puedan aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo de los ciclos, gracias a su buen posicionamiento en sectores más resistentes, sus ingresos recurrentes y poder de fijación de precios, con mayor consistencia de los beneficios en tiempos difíciles. Es fundamental adoptar un enfoque de análisis “bottom-up”, buscando compañías que tengan el potencial de generar ingresos y resultados sólidos a lo largo de los ciclos económicos. Creemos que, en un entorno como el actual, la gestión activa es crucial para generar crecimiento rentable en las carteras, y especialmente útil para ayudar a los inversores a mantener un sesgo de calidad cuando navegan por un terreno de mercado potencialmente volátil por delante.
Respecto a divisas, el dólar estadounidense probablemente se fortalecerá en un contexto de tarifas y estímulos fiscales. Por su parte, el crudo podría verse presionado a la baja. El oro, gran ganador en 2024, podría seguir viéndose apoyado por los bajos tipos y compras de bancos centrales.
Respecto a la renta fija, a pesar del inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de los principales bancos centrales occidentales, la deuda pública presenta rentabilidades que son todavía atractivas.
En este segmento del mercado, además, consideramos que los bonos de los organismos supranacionales son especialmente atractivos.
También consideramos atractivos los niveles de la deuda corporativa grado de inversión, en cuanto a rentabilidad total ofrecida. Creemos que la deuda corporativa grado de inversión ofrece una rentabilidad atractiva que nos protege, además, de que se dé un escenario de deterioro económico mayor de lo esperado, que se traduciría en mayores bajadas de tipos de lo que descuenta el mercado. Por el lado del high yield, somos cautos ante el escenario de incertidumbre macro al que nos enfrentamos.
Cartera Renta Variable
| ISIN | Activo | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|
US02079K3059 | ALPHABET INC | EUR | 498.254 € | 4.83% | 12.52% |
US8552441094 | STARBUCKS CORP | EUR | 377.674 € | 3.66% | 8.61% |
US5949181045 | MICROSOFT CORP | EUR | 358.273 € | 3.47% | 138.54% |
US0231351067 | AMAZON.COM INC | EUR | 330.579 € | 3.2% | 15.16% |
US6974351057 | Palo Alto Networks Inc | EUR | 316.360 € | 3.07% | Nueva |
US6541061031 | NIKE INC | EUR | 292.360 € | 2.83% | 3.89% |
US4781601046 | JOHNSON & JOHNSON | EUR | 279.378 € | 2.71% | 2.39% |
US5500211090 | Lululemon Athletica Inc | EUR | 258.560 € | 2.51% | 18.89% |
US61174X1090 | Monster Beverage Corp | EUR | 253.839 € | 2.46% | 8.88% |
US20030N1019 | COMCAST CORP | EUR | 252.665 € | 2.45% | 7.84% |
ES0144580Y14 | Iberdrola SA | EUR | 232.750 € | 2.26% | 13.01% |
US0846707026 | BERKSHIRE HATHAWAY INC | EUR | 230.734 € | 2.24% | 189.35% |
CH0038863350 | Nestle SA | EUR | 220.240 € | 2.13% | 16.39% |
US9224751084 | Veeva Systems Inc | EUR | 217.297 € | 2.11% | 12.58% |
NL0010273215 | ASML HOLDING NV | EUR | 207.004 € | 2.01% | 19.27% |
US74736L1098 | Q2 Holdings Inc | EUR | 199.297 € | 1.93% | Nueva |
NL0000235190 | AIRBUS SE | EUR | 196.571 € | 1.91% | 99.04% |
FR0000121014 | LVMH MOET HENNESSY VUITT | EUR | 190.650 € | 1.85% | 10.94% |
DK0060448595 | Coloplast A/S | EUR | 187.123 € | 1.81% | 6.02% |
US57636Q1040 | MASTERCARD INC | EUR | 181.067 € | 1.76% | 9.92% |
US3927091013 | GREEN BRICK PARTNERS INC | EUR | 180.061 € | 1.75% | Nueva |
US46120E6023 | Intuitive Surgical Inc | EUR | 176.457 € | 1.71% | 21.41% |
US2561631068 | DocuSign Inc | EUR | 173.747 € | 1.68% | 131.94% |
US90138F1021 | Twilio Inc | EUR | 156.592 € | 1.52% | Nueva |
US00724F1012 | ADOBE INC | EUR | 150.331 € | 1.46% | 17.17% |
US7134481081 | PEPSICO INC | EUR | 146.875 € | 1.42% | 48.57% |
US30303M1027 | Facebook Inc | EUR | 144.214 € | 1.4% | Nueva |
US15135B1017 | Centene Corp | EUR | 140.435 € | 1.36% | 5.45% |
CH0418792922 | Sika AG | EUR | 137.733 € | 1.34% | 14.07% |
US79466L3024 | salesforce.com Inc | EUR | 137.245 € | 1.33% | Nueva |
US0420682058 | ARM Holdings PLC | EUR | 125.112 € | 1.21% | Nueva |
US0953061068 | Blue Bird Corp | EUR | 123.132 € | 1.19% | Nueva |
DE0007165631 | Sartorius AG | EUR | 121.588 € | 1.18% | 22.35% |
DE000PAG9113 | Dr Ing hc F Porsche AG | EUR | 116.320 € | 1.13% | 16.72% |
FR0000052292 | Hermes International | EUR | 116.100 € | 1.13% | Nueva |
FR0000120693 | PERNOD RICARD SA | EUR | 109.000 € | 1.06% | 42.65% |
DE0005313704 | Carl Zeiss Meditec AG | EUR | 102.420 € | 0.99% | 30.66% |
CH0010570767 | Chocoladefabriken Lindt & Spru | EUR | 85.695 € | 0.83% | 1.68% |
US2546871060 | WALT DISNEY COMPANY/THE | EUR | 75.287 € | 0.73% | 41.98% |
US77543R1023 | Roku Inc | EUR | 71.805 € | 0.7% | Nueva |
US9344231041 | Warner Bros Discovery Inc | EUR | 56.153 € | 0.54% | 61.5% |
NL0015001FS8 | Ferrovial SE | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
JE00BM9HZ112 | Arcadium Lithium PLC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US0090661010 | Airbnb Inc | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
DE000SHL1006 | Siemens Healthineers AG | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US8740391003 | TSMC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US70450Y1038 | PAYPAL HOLDINGS INC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US6668071029 | NORTHROP GRUMMAN CORP | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US30231G1022 | EXXON MOBIL CORPORATION | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0000131104 | BNP PARIBAS | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR0000130395 | Remy Cointreau SA | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
US0378331005 | APPLE INC | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2244322082 | ROLLS-ROYCE PLC | 4% | 2025-11-16 | EUR | 203.996 € | 1.98% | Nueva |
FR001400E904 | RCI BANQUE SA | 4% | 2025-09-01 | EUR | 201.502 € | 1.95% | Nueva |
XS2202744384 | CEPSA FINANCE SA | 2% | 2025-11-13 | EUR | 194.273 € | 1.88% | Nueva |
XS2465792294 | CELLNEX FINANCE CO SA | 2% | 2026-01-12 | EUR | 192.334 € | 1.86% | Nueva |
XS2242979719 | HEATHROW FUNDING LTD | 1% | 2025-07-12 | EUR | 191.469 € | 1.86% | 0.54% |
XS2052337503 | FORD MOTOR CREDIT CO LLC | 2% | 2025-11-25 | EUR | 147.092 € | 1.43% | Nueva |
XS1820037270 | BANCO BILBAO VIZCAYA ARG | 1% | 2025-05-14 | EUR | 95.505 € | 0.93% | 0.1% |
XS2430287529 | Prosus NV | 1% | 2025-12-19 | EUR | 93.201 € | 0.9% | Nueva |
XS2433361719 | WIZZ AIR FINANCE COMPANY | 1% | 2025-11-19 | EUR | 90.993 € | 0.88% | Nueva |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2597671051 | Sacyr SA | 6% | 2026-03-23 | EUR | 308.928 € | 2.99% | 1.19% |
XS2051777873 | DS SMITH PLC | 0% | 2026-06-12 | EUR | 91.645 € | 0.89% | 0.96% |
XS2360853332 | Prosus NV | 1% | 2029-04-13 | EUR | 89.409 € | 0.87% | Nueva |
XS2052337503 | FORD MOTOR CREDI | 2% | 2025-11-25 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
FR001400E904 | RCI BANQUE SA | 4% | 2025-09-01 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2465792294 | CELLNEX FINANCE CO SA | 2% | 2026-01-12 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2433361719 | WIZZ AIR FINANCE COMPANY | 1% | 2025-11-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2430287529 | PROSUS NV | 1% | 2025-12-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2244322082 | ROLLS-ROYCE PLC | 4% | 2025-11-16 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2202744384 | CEPSA FINANCE SA | 2% | 2025-11-13 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Cartera Renta Fija No Cotizada
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2736009817 | ACCIONA S.A. | 4% | 2024-12-12 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Obligaciones sobre Derivados
| Activo | Operación | Derivado | Tipo | Strike | Vencimiento | Importe | Protegida |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
IN. S&P500 | V/ Opc. CALL C OP. MINI S&P 500 6350 210325 50 | 3.066.744 € | |||||
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Global
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
633.346
Nº de Partícipes
2
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
3.000.000
Patrimonio
8.435.112 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónSe invierte entre un 0-100% de la exposición total en Renta Variable o en activos de Renta Fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. Se seleccionaran activos empleando técnicas de análisis fundamental de las compañías.El Fondo se gestiona de forma flexible y activa, lo que conlleva una alta rotación de la cartera y un incremento de gastos de compra venta de posiciones, que se negociarán de la forma más ventajosa posible para el Fondo. Dada la amplia flexibilidad de activos en que se puede invertir, no existe índice de referencia en la gestión.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Sectores
- Consumo cíclico
23.49%
- Tecnología
23.01%
- Salud
15.45%
- Comunicaciones
13.86%
- Consumo defensivo
10.29%
- Servicios financieros
5.19%
- Industria
4.03%
- Servicios públicos
2.94%
- Materias Primas
1.74%
Regiones
- Estados Unidos
74.48%
- Europa
25.52%
Tipo de Inversión
- Large Cap - Blend
35.71%
- Large Cap - Growth
23.66%
- Large Cap - Value
14.67%
- Medium Cap - Growth
13.37%
- Small Cap - Growth
4.97%
- Medium Cap - Value
2.48%
- Small Cap - Blend
2.27%
- Medium Cap - Blend
1.29%
- No Clasificado
1.58%
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
0.91
2024-Q4
0.56
Base de cálculo
Mixta
Comisión de depositario
Total2024
0.08
2024-Q4
0.04
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.21
2024-Q3
0.21
2024-Q2
0.21
2024-Q1
0.21
Anual
Total2023
0.59