2024-Q4
UBS HYBRID AND SUBORDINATED DEBT, FI
VALOR LIQUIDATIVO
Último día actualizado: 2025-01-3013,16 €
YTD
| 1W | 1M | 3M | 1Y | 3Y | 5Y | 10Y |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 0.14% | 0.61% | 1.39% | 6.65% | 3.28% | 2.43% | - |
Explicación del informe periódico
Explicación del informe periódico
2024-Q4
1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO.
a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados.
Cerramos un año bueno para los activos financieros y excepcional para la renta variable y el crédito de alta beta. En renta variable hemos visto una clara hegemonía americana que ha ayudado a lograr unas rentabilidades de doble dígito en el año. En renta fija se ha mantenido el mismo comportamiento que en el primer semestre, con los activos con mayor riesgo de crédito comportándose mejor que aquellos más sensibles al factor duración. El estrechamiento de los diferenciales de crédito ha sido capaz de mitigar el repunte en las curvas de tipos.
En términos macroeconómicos, la fortaleza de la economía americana se ha mantenido en el segundo semestre del año, con una inflación general interanual en el 2,7% y la inflación subyacente en el 3,3%. La buena salud del consumidor americano se ve reflejada en el aumento de las ventas minoristas, la solidez en la creación de empleo y la fortaleza del consumo. En Europa acabamos sin demasiadas noticias positivas. El PMI compuesto sube hasta el 49,5, repunte motivado principalmente por la parte de servicios, que compensa el débil componente manufacturero europeo. La inflación en la eurozona sigue el buen camino hacia el nivel objetivo del banco central, con una inflación general en el 2,2% y la subyacente en el 2,7%.
Los bancos centrales han sido los claros catalizadores del movimiento de mercado en el segundo semestre. La Fed recortó los tipos de interés de los fondos federales en 100 pb, por primera vez en 4 años, empezando con una fuerte bajada de 50 pb y seguida por otras dos de 25 pb cada una, hasta dejar los tipos en el 4,25% - 4,50%. Estas bajadas vienen acompañadas de un tono más restrictivo de la política monetaria de cara a las próximas actuaciones, donde Powell considera "apropiado moverse con cautela" y reduce las expectativas de bajadas para el 2025. Por el lado europeo, el BCE continuó el ciclo de bajadas iniciado en junio y recortó 75 pb en el segundo semestre, con una acumulado de 100 pb en el año, hasta dejar la facilidad de depósito en el 3%. Aunque la dirección de los tipos de interés está clara en Europa, aún está por decidirse el ritmo de los recortes.
Las rentabilidades de los principales índices de renta fija durante el semestre han sido las siguientes: Euro Government +2,6%, US Treasury +1,4%, Euro Investment Grade +4,1%, Euro High Yield +5,3% y AT1s +6,6%.
Para la renta fija, este semestre ha replicado la evolución de la primera parte del año de los mercados de crédito. Durante el 2024 se ha producido una positivización de las curvas provocando que aquellos activos más sensibles a tipos y con mayor duración hayan cerrado el año con retornos más discretos. En cambio, el estrechamiento del diferencial de crédito ha permitido compensar el repunte de los tipos dejando las rentabilidades del crédito privado más atractivas, llegando a niveles de doble dígito en la capa más subordinada del activo, siendo este tipo de bonos los claros ganadores en el año. Con estas rentabilidades, cerramos un año positivo para la renta fija en todos sus segmentos de mercado.
Las rentabilidades de los principales índices de renta variable durante el semestre han sido las siguientes: Eurostoxx 50 +0,0%, S&P500 +7,7%, Nasdaq 100 +6,7%, Nikkei +0,8%, Ibex 35 +5,9%.
La persistente fortaleza de EE. UU. ha ayudado a la renta variable de los mercados desarrollados a lograr una rentabilidad total del 19,2% en el año. Aunque el comportamiento de las megacaps tecnológicas estadounidenses ha puesto en cabeza a las acciones growth globales por segundo año consecutivo, el segmento value global también ha crecido un 12,3% en 2024. El S&P 500 se colocó a la cabeza de los mercados de renta variable con una rentabilidad anual del 25,0% liderado por un número reducido de grandes compañías tecnológicas (las 7 magníficas, que suponen un 35% del índice). En Europa, la economía se debilitó notablemente a lo largo del año y pese a haber sido un gran año para la renta variable, la debilidad económica, la inestabilidad política y la escasa exposición a la IA han lastrado las bolsas europeas, con la rentabilidad del Eurostoxx plana en el semestre y por debajo del 10% en el año. Mientras tanto, el mercado japonés se ha colocado como el segundo mejor mercado de renta variable del año, ya que el optimismo sobre el final de la deflación, sumado a la debilidad del yen y a la implementación de las reformas corporativas, contribuyó a que su renta variable haya cerrado con un 19%.
En términos de divisa, el dólar se ha mantenido apreciándose respecto al euro a lo largo del 2024, hasta cerrar el año en niveles de 1,035 EUR/USD, lo que supone una revalorización de 6,2% en el año. Hay que destacar el buen año para el oro que cierra con una rentabilidad del 27,1%, tras beneficiarse del aumento y diversificación de reservas por parte de bancos centrales, bajadas de tipos de interés y quizás la mayor preocupación de otros activos considerados refugio.
Consideramos el 2024 un año extraordinario para los activos de riesgo. La euforia continuada en torno a la Inteligencia Artificial ha generado sólidas rentabilidades en la renta variable y el alto nivel de partida de las tires de los bonos ha ayudado a amortiguar parte del impacto por el aumento de las tires.
b) Decisiones generales de inversión adoptadas.
Al inicio del periodo, el porcentaje destinado a invertir en renta fija ha sido de 98,92% y a cierre del mismo de 99,54%. El resto de la cartera se encuentra fundamentalmente invertida en activos del mercado monetario e inversiones alternativas.
El fondo invierte más del 50% de la cartera en deuda subordinada de entidades financieras (Tier 1, Additional Tier 1, Tier 2) y no financieras vía híbridos corporativos. Invierte un máximo del 75% de la cartera en bonos contingentes convertibles (se emiten normalmente a perpetuidad con opciones de recompra para el emisor). El resto de la cartera se invierte en deuda privada subordinada. La deuda subordinada se sitúa en orden de prelación por detrás de los acreedores comunes o senior, lo que genera mayor volatilidad al activo. La estrategia de gestión del fondo finaliza en Junio de 2025.
Los ajustes de cartera se han realizado sin variar significativamente la composición de la cartera, y en función de ese objetivo de rentabilidad a junio 2025.
A la fecha de referencia (31/12/2024) el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 0.69 años y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado 4.12%.
c) Índice de referencia.
La rentabilidad del Fondo en el período ha sido un 3,31% y se ha situado por debajo de la rentabilidad del 3,66% del índice de referencia. Esto se ha debido a que el fondo tiene una cartera cerrada con rentabilidad objetivo a junio de 2025, y los activos que componen la misma tienen una duración sustancialmente menor a la del índice de referencia y menor potencial de rentabilidad.
Las posiciones que presentan una mayor contribución positiva son Commerzbank AT1 call octubre 2025, BBVA AT1 call enero 2026 y Unibail call 2026 y Unicredit call 2029, mientras que las inversiones con menor rendimiento han sido Total call febrero 2025, Iberdrola call enero 2026 y Santander AT1 call marzo 2025.
Durante el periodo, el tracking error del Fondo ha sido 1,85%.
d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC.
Durante el período, la rentabilidad del Fondo ha aumentado un 6,9%, el patrimonio se ha incrementado hasta los 47.292.988,32 euros y los partícipes se han reducido hasta 162 al final del período.
El impacto total de gastos soportados por el Fondo en este período ha sido de un 0,25% siendo en su totalidad gasto directo.
A 31 de diciembre de 2024, los gastos devengados en concepto de comisión de resultado han sido de 0,0 euros.
e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora.
La rentabilidad del Fondo se encuentra por encima con el 3,29% de rentabilidad obtenido por las IICs de UBS Wealth Management,, S.G.I.I.C., S.A. de su misma categoría.
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
a) inversiones concretas realizadas durante el periodo.
Las principales adquisiciones llevadas a cabo en el período fueron: SOCIETE GENERALE 8%PER CALL29/09/25 y LLOYDS BANK GROUP 4.947 C 2025 COCO. Las principales ventas llevadas a cabo en el periodo fueron: BAYER AG 2.375% CALL 12/02/2025 y BANK OF IRELAND 7.50% CALL05/25 COC.
b) Operativa de préstamo de valores.
N/A
c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos.
A 31 de diciembre de 2024, con el objeto de gestionar el riesgo de divisa, el Fondo invierte en futuros de divisa.
El porcentaje de apalancamiento medio en el periodo, tanto por posiciones directas como indirectas (Fondos, Sicavs, o ETFs), ha sido de: 0,0%
El grado de cobertura en el periodo ha sido de: 2,91%
Durante el periodo la remuneracion del la cuenta corriente en Euros ha sido del EURSTR Overnight +/-50 pbs. Actualizacion diaria.
d) Otra información sobre inversiones.
A 31 de diciembre de 2024, el Fondo tiene en cartera activos denominados como High Yield en un 46,6% del patrimonio.
3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
En referencia al riesgo asumido por el Fondo, a 31 de diciembre de 2024, su VaR histórico ha sido 3,88%.
La volatilidad del año del Fondo, a 31 de diciembre de 2024, ha sido 1,08%, siendo la volatilidad del índice de Letra Tesoro 1 año representativo de la renta fija de un 0,63%, y la de su índice de referencia de 3,39%.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.
N/A
6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.
N/A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
N/A
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
De cara al 2025, esperamos un comportamiento favorable de los mercados financieros (aunque con retornos esperados para la renta variable inferiores a los de este año), apoyados por un entorno económico sólido, bajadas de tipos de interés por parte de los bancos centrales, crecimiento de los beneficios empresariales y un continuado empuje de todo lo relacionado con la Inteligencia Artificial. A corto plazo esperamos un incremento de volatilidad en los mercados, ligado al inicio del mandato del nuevo presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, y las posibles medidas que pueda tomar en los primeros meses, especialmente en relación a los aranceles. En cualquier caso, habrá que estar atentos a los datos económicos que se vayan publicando, especialmente por el lado de la inflación, ya que es lo que determinará el ritmo de bajadas de tipos por parte de los bancos centrales y, a su vez, tendrá un impacto importante en los diferentes mercados financieros.
El fondo lleva una estrategia a vencimiento hasta junio 2025. Para ello, hemos seleccionado una serie de bonos con call próxima a dicha fecha, para que el cliente no tenga que asumir un riesgo elevado de tipo de interés. Por otro lado, la selección de crédito es adecuada teniendo en cuenta el perfil de riesgo del fondo. Confiamos en que la mayor parte de los bonos se amortice antes incluso de junio de 2025.Cartera Renta Fija menos de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS2231715322 | ZF FINANCE GMBH | 3% | 2025-09-21 | EUR | 1.677.463 € | 3.55% | Nueva |
Cartera Renta Fija más de 1 año
| ISIN | Activo | Int. | Fecha | Div. | Valor | Peso | Dif. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
XS1739839998 | UNICREDIT SPA | 5% | 2025-06-03 | EUR | 1.898.685 € | 4.01% | 1.01% |
XS2187689034 | VOLKSWAGEN INTL FIN | 3% | 2025-06-17 | EUR | 1.874.637 € | 3.96% | 0.01% |
PTEDPLOM0017 | ENERGIAS DE PORTUGAL | 1% | 2025-04-20 | EUR | 1.857.132 € | 3.93% | 4.48% |
XS2189784288 | COMMERZBANK AG | 6% | 2025-10-09 | EUR | 1.811.671 € | 3.83% | 1.56% |
XS1961057780 | ERSTE GROUP BANK AG | 5% | 2025-10-15 | EUR | 1.796.037 € | 3.8% | 1.24% |
ES0244251015 | IBERCAJA BANCO SA | 2% | 2025-07-23 | EUR | 1.753.360 € | 3.71% | 22.64% |
XS2256949749 | ABERTIS INFRAESTRUCT | 3% | 2025-11-24 | EUR | 1.747.140 € | 3.69% | 0.46% |
BE6324000858 | SOLVAY FINANCE | 2% | 2025-12-02 | EUR | 1.728.384 € | 3.65% | 0.48% |
XS2010031057 | AIB GROUP PLC | 6% | 2025-06-23 | EUR | 1.719.065 € | 3.63% | 1.01% |
FR0011697028 | ELECTRICITE DE FRANC | 5% | 2026-01-22 | EUR | 1.690.352 € | 3.57% | 0.77% |
XS2131567138 | ABN AMRO BANK NV | 4% | 2025-09-22 | EUR | 1.687.413 € | 3.57% | 2.22% |
ES0813211028 | BBVA | 6% | 2026-01-15 | EUR | 1.622.676 € | 3.43% | 2.01% |
XS1043545059 | LLOYDS BANKING GROUP | 4% | 2025-06-27 | EUR | 1.602.129 € | 3.39% | Nueva |
ES0265936015 | ABANCA CORP BANCARIA | 4% | 2025-04-07 | EUR | 1.588.000 € | 3.36% | 0.08% |
BE0002592708 | KBC GROEP NV | 4% | 2025-10-24 | EUR | 1.586.385 € | 3.35% | 2.67% |
US06738EBN40 | BARCLAYS BK PLC | 6% | 2025-12-15 | EUR | 1.543.125 € | 3.26% | 110.96% |
XS2105110329 | INTESA SANPAOLO SPA | 5% | 2169-12-20 | EUR | 1.502.473 € | 3.18% | 11.46% |
XS2242929532 | ENTE NAZIONALE IDROC | 2% | 2025-10-13 | EUR | 1.467.010 € | 3.1% | 1.11% |
FR0013431244 | ENGIE SA | 1% | 2025-04-08 | EUR | 1.463.541 € | 3.09% | 3.18% |
FR0013330537 | UNIBAIL | 2% | 2026-01-25 | EUR | 1.456.659 € | 3.08% | 2.65% |
XS2000719992 | ENEL SPA | 3% | 2025-02-24 | EUR | 1.401.352 € | 2.96% | 1.02% |
FR0013331949 | LA POSTE | 3% | 2025-10-29 | EUR | 1.382.554 € | 2.92% | 1.83% |
XS2114413565 | AT&T INC | 2% | 2025-03-02 | EUR | 1.277.413 € | 2.7% | 0.39% |
ES0840609012 | CAIXABANK SA | 5% | 2026-03-23 | EUR | 1.205.130 € | 2.55% | 3.14% |
XS1877860533 | COOPERATIEVE RABOBAN | 4% | 2025-12-29 | EUR | 1.201.352 € | 2.54% | 22.32% |
USF43628B413 | SOCIETE GENERALE SA | 8% | 2025-09-29 | EUR | 1.171.156 € | 2.48% | Nueva |
XS2244941063 | IBERDROLA INTL BV | 1% | 2026-01-28 | EUR | 972.317 € | 2.06% | 103.3% |
XS1207058733 | REPSOL INTL FINANCE | 4% | 2025-03-25 | EUR | 902.829 € | 1.91% | 9.62% |
XS1793250041 | BANCO SANTANDER SA | 4% | 2025-03-19 | EUR | 797.847 € | 1.69% | 0.55% |
XS1182150950 | SACE SPA | 3% | 2049-02-10 | EUR | 598.359 € | 1.27% | 39.13% |
XS1195202822 | TOTAL SA | 2% | 2049-02-26 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2077670003 | BAYER AG | 2% | 2025-02-12 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2178043530 | BANK OF IRELAND | 7% | 2025-05-19 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
XS2231715322 | ZF FINANCE GMBH | 3% | 2025-09-21 | EUR | 0 € | 0% | Vendida |
Investment Notes
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Fondo
Informe
2024-Q4
Inversión
Renta Fija Mixto Euro
Riesgo
Divisa
EUR
Nº de Participaciones
3.614.654
Nº de Partícipes
162
Beneficios Distribuidos
0 €
Inversión mínima
Patrimonio
47.292.988 €
Política de Inversión
Política de Inversión
Politica de inversiónLa gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 50% BofA Merril Lynch Global Hybrid Non-Financial Corporate Index, 20% Credit Suisse Contingent Convertible Euro, 20% BofA Merril Lynch Tier 2 Index y 10% AFIS1DAY. Estos índices incluyen la reinversión de cupones y se utilizan a efectos meramente informativos o comparativos.
Se invertirá más de un 50% de la exposición total en deuda subordinada de entidades financieras y no financieras. Máximo 75% de la exposición total en bonos contingentes convertibles (se emiten normalmente a perpetuidad con opciones de recompra para el emisor y en caso de producirse la contingencia, pueden convertirse en acciones o aplicar una quita al principal del bono, afectando esto negativamente al valor liquidativo del fondo). La deuda subordinada se sitúa en orden de prelación por detrás de los acreedores comunes o senior, lo que genera mayor volatilidad al activo. La renta variable, que será únicamente la derivada de la conversión, no superará el 30% de la exposición total. El resto se invertirá en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos). La renta fija no tiene rating predeterminado, por lo que hasta un 100% de la exposición total podrá ser de baja calidad crediticia (inferior a BBB-), lo que puede influir negativamente en la liquidez del fondo. No existirá predeterminación sectorial o geográfica (incluidos emergentes), aunque mayoritariamente los emisores serán europeos y las emisiones cotizadas en la OCDE.
La duración media de la cartera oscilará entre 0 y 4 años.
El riesgo divisa será inferior al 20% de la exposición total.
Mayoritariamente la cartera se comprará al contado y se prevé mantener los activos hasta su vencimiento o amortización anticipada.
Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.
La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes.
La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.
Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor.
En concreto se podrá invertir en:
- Activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tengan características similares a los mercados oficiales españoles o no estén sometidos a regulación o dispongan de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con que la IIC inversora atienda los reembolsos
El fondo cumple con la Directiva 2009/065/CE
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Operativa con derivadosSe podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto.
Comisiones
Comisión de gestión
Total2024
0.45
2024-Q4
0.23
Base de cálculo
Patrimonio
Comisión de depositario
Total2024
0.05
2024-Q4
0.03
Sistema de imputación
Al fondo
Gastos
Trimestral
Total2024-Q4
0.13
2024-Q3
0.13
2024-Q2
0.13
2024-Q1
0.13
Anual
Total2023
0.51
2022
0.51
2021
0.51
2019
0.51